王琳 首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)

上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀及對策研究

王琳 首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)

當(dāng)今是知識經(jīng)濟時代，要使人力資本的作用得以充分發(fā)揮，就需要設(shè)計出有效的激勵機制來調(diào)動其所有者的積極性，其中最引人注目的創(chuàng)新就是股權(quán)激勵機制的設(shè)計。股權(quán)激勵是企業(yè)通過股權(quán)的形式來分配收益，用以增強企業(yè)經(jīng)營者的積極性，從而使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵方式。然而，當(dāng)前我國上市公司普遍存在激勵不足的現(xiàn)象，導(dǎo)致公司代理成本增加，員工工作積極性不高。脫離自身的具體情況，盲目的照搬他人的模式的股權(quán)激勵實踐，勢必影響激勵效果?？偟膩碚f，目前我國上市公司高管層的持股水平偏低，沒有起到應(yīng)有的激勵效果。本文以上市公司經(jīng)營者股權(quán)激勵問題為研究對象通過現(xiàn)狀的分析表明股改后我國上市公司實施股權(quán)激勵制度的效果不明顯。然后，文章結(jié)合我國企業(yè)的實際情況，從股權(quán)激勵的實施過程、公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和實施股權(quán)激勵的外部環(huán)境三方面分析了實施股權(quán)激勵制度效果不明顯的原因，并提出了完善我國上市公司股權(quán)激勵的對策建議。

股權(quán)激勵 上市公司 模式

一、股權(quán)激勵理論

（一）股權(quán)激勵的基本概念及分類

股權(quán)激勵是一種對員工激勵的有效的方法。企業(yè)為了激勵、留住核心人才或重要員工從而有條件的讓渡部分股權(quán)，讓他們能夠享有公司紅利并且可以風(fēng)險共擔(dān)，從而與企業(yè)有共同利益目標，更有利于實現(xiàn)企業(yè)的長期目標。新的企業(yè)理論提出，股權(quán)激勵能對公司結(jié)構(gòu)改革，運營成本、員工凝聚力及整體業(yè)績均有著明顯的正面作用。股權(quán)激勵具有長期性、增長性或條件增長性等特征。

在我國現(xiàn)行的股權(quán)激勵的模式有：

（1）限制性股票。上市公司按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，激勵對象只有在符合或達到一定條件下，才能出售限制性股票從而獲益。

（2）股票期權(quán)

股票期權(quán)是指被激勵對象可以按協(xié)議價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。該激勵模式僅僅是贈送的一種權(quán)利，被激勵對象可以根據(jù)實際情況決定行使或不行使該權(quán)利，但是行使權(quán)力卻需要用錢去購買的，從而方能獲益。

（3）股票增值權(quán)。被激勵對象的每一份股票增值權(quán)的收益等于期末股票市價減去約定價格得到一筆報酬。

（4）虛擬股票。虛擬股票是股權(quán)形式的虛擬化，該模式是公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，以此使得激勵對象享受一定的分紅權(quán)和股價升值收益，但并不享有所有權(quán)及表決權(quán)。

（二）關(guān)于股權(quán)激勵的相關(guān)法律法規(guī)

我國現(xiàn)行新增（調(diào)定）關(guān)于股權(quán)激勵的正式法律法規(guī)有中國證券監(jiān)督管理委員會第126號令，新頒布實施的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》。該項規(guī)定的主要調(diào)整有：

（1）調(diào)整負面清單范圍。（2）細化了對于董事、高管的績效考核指標。（3）限定性股票與股票期權(quán)對比的一些限制與處理。（4）股權(quán)激勵程序要點的規(guī)定。

二、我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點及問題分析

（一）我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特點

（1）股票種類繁多，流通性差。我國的股票可以分為國家股、法人股、社會公眾股、外資股、內(nèi)部職工股等不同的類型名稱。相互之間混雜分割，各有市場，各有價格，部分不可流通，不同種類股票持股主體所有權(quán)利也不相同。

（2）國家股的絕對優(yōu)勢。國家股對于上市公司的總股本而言一直是占絕對優(yōu)勢，不過在現(xiàn)在已上市公司的股本比例中從1992年至今明顯下降。

（3）上市公司大股東與公眾股的極端對立。上大股東高度集權(quán)與小公眾股各級為營的極端不對稱在公司結(jié)構(gòu)上的體現(xiàn)就是公司治理無法形成互相制衡的關(guān)系。

（4）國有大股東的所有者缺位，代理者與中、小股東的利益問題。

（5）新興“私人股東”和“家族股東”一股獨大。如何保護中小股東的利益，已然成為我國上市公司面對的新問題。

（二）上市公司股權(quán)激勵存在的問題分析

（1）經(jīng)理人市場不成熟。經(jīng)理人從被定義為“對其他人的工作負責(zé)人的人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙詡€人方式作出杰出貢獻的專業(yè)人員”，這讓經(jīng)理人市場的發(fā)展處境略顯尷尬，不少危機也隨之出現(xiàn)。經(jīng)理人市場的滯后、不成熟，直接導(dǎo)致我國經(jīng)理人沒有明顯的競爭性及求利性，使得與公司的利益可能脫離，這種情況在國企尤為明顯。在這種情況下很多的激勵難以起到應(yīng)有的作用，尤其股權(quán)激勵這種長期激勵約束。

（2）資本市場不規(guī)范。股權(quán)激勵獲益條件多為股票的波動，但是被激勵人行為結(jié)果多與公司業(yè)績相關(guān)。也就是說業(yè)績優(yōu)良，股價上漲，反之亦然，這有一個基本的前提就是規(guī)范、公正的能“隨行就市”的完善資本市場。我國股票新興、市場目前還欠規(guī)范，業(yè)績的好壞很難與股市波動有機的聯(lián)系在一起，從而導(dǎo)致股權(quán)激勵的無用化。

（3）公司股權(quán)激勵方案有缺陷。上市公司股權(quán)激勵計劃應(yīng)該嚴謹、實用，如“5步連貫股權(quán)激勵法”。從另一方面說激勵的目的是使公司有長遠的目標、長遠的發(fā)展，應(yīng)當(dāng)有所因地制宜。然而我國企業(yè)的許多股權(quán)激勵方案簡單粗暴，根本不考慮股權(quán)激勵機制的設(shè)計與公司的定位、發(fā)展不適合，因此導(dǎo)致股權(quán)激勵實施后公司的發(fā)展可能難以達到預(yù)期。

（4）公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷。股權(quán)激勵只是公司長遠發(fā)展的條件之一，但是公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷有可能對公司的發(fā)展形成根本性的負面影響，因此一個健全的公司治理機制及健全的公司制度是股權(quán)激勵存在的根本之一。目前我國上市公司存在的缺陷多集中于：結(jié)構(gòu)影響-股東大會形同虛設(shè)、存在問題-董事長與經(jīng)理人的“一體化”、缺乏獨立-監(jiān)事會無能。

（5）公司績效考核體系不健全。我國的績效考核體系普遍存在缺乏系統(tǒng)性、形式重于實質(zhì)、考核者單一?？冃Э己俗鳛楣蓹?quán)激勵機制的基礎(chǔ)，也是對激勵對象階段性工作的肯定，一個不健全的考核體系，很容易引起惡性競爭的形成，導(dǎo)致股權(quán)激勵的無用。

三、上市公司股權(quán)激勵問題對策研究

（一）建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場

經(jīng)理人市場的健全能使得股權(quán)激勵發(fā)揮明顯的積極的良好作用，經(jīng)理人市場在我國尚沒完全真正的形成，并且面臨著很多的問題，我認為對于職業(yè)經(jīng)理市場的發(fā)展很有必要做好下列幾項：

（1）職業(yè)化企業(yè)經(jīng)理。秉承專業(yè)的事要交給專業(yè)的人做，作為職業(yè)經(jīng)理現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)展為一特殊的職業(yè)存在，應(yīng)該有專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人培養(yǎng)、專業(yè)的職業(yè)經(jīng)理人選拔并使的企業(yè)經(jīng)理本身更加的職業(yè)化。

（2）完善職業(yè)經(jīng)理人的認證與評價。職業(yè)經(jīng)理人的認證，保證能讓該職業(yè)的從業(yè)者不至于良莠不齊，而評價的作用主要可以督促經(jīng)理人不斷的進步。

（3）對職業(yè)經(jīng)理人法律層面的保護與約束。我國是一種在法制軌道上行進的市場經(jīng)濟，法律的存在，能給職業(yè)經(jīng)理人一個很好的保護及制約，從而能給職業(yè)經(jīng)理人的行為有良好指導(dǎo)。

（二）培育理性的資本市場

我國的股市年輕并充滿了濃厚的社會主義色彩，投機者重，政府導(dǎo)向明顯，股權(quán)激勵在這種大環(huán)境下很難發(fā)揮其良好的促進作用。建議行政部門加強對市場發(fā)展的監(jiān)管，對投資者正確教導(dǎo)，使得資本市場可以良性成長。

（三）科學(xué)制定合理方案

股權(quán)激勵作為一種公司控制下的人才價值回報的長期激勵方式，很有必要結(jié)合自身特點以及發(fā)展目標，考慮外部大的環(huán)境影響，設(shè)計一套切換自身的科學(xué)、合理的激勵方案。關(guān)于激勵方案的選擇應(yīng)當(dāng)注意以下幾點：

（1）股權(quán)激勵的核心問題—何種激勵模式。（2）誰—激勵對象的選擇。（3）重點—股權(quán)激勵中股權(quán)的獲得。（4）結(jié)果—考核指標的設(shè)定。

股權(quán)激勵的不單單是一種激勵，更應(yīng)該讓他變成一種制度，公司企業(yè)在制定方案時，不僅光建立激勵機制，更應(yīng)該建立相應(yīng)的約束機制，這樣方能更加包裝公司企業(yè)的利益。

（四）完善公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)的完善有三個基本問題需要面對；1.投資者的利益如何保證。2.公司內(nèi)各部關(guān)系協(xié)調(diào)。3.公司自己的“抵抗力”?？偨Y(jié)起立應(yīng)該完善一下幾項：

（1）關(guān)于制度。完善出資人制度及明確相應(yīng)責(zé)任。（2）參與治理。讓利益相關(guān)者包括中小股東、債權(quán)人、職工等適當(dāng)?shù)膮⑴c治理。（3）引入第三方監(jiān)管。（4）建立制度。包含：健全的法律法規(guī)、嚴格的審計和財會制度、完善的司法體系、政府及自律性組織監(jiān)管。

（五）建立合理業(yè)績考核制度

一個完整合理的業(yè)績評價體系有利于公司正確衡量經(jīng)營者的業(yè)績，為按經(jīng)營者的業(yè)績計算股票期權(quán)提供科學(xué)的計量標準，促進員工之間分配股票期權(quán)的公平性，體現(xiàn)股票期權(quán)的長期激勵效應(yīng)。為了克服傳統(tǒng)業(yè)績評價局限性，很多學(xué)者提出應(yīng)該設(shè)計一個比較客觀的綜合指標體系衡量經(jīng)營業(yè)績。比如，財務(wù)指標與非財務(wù)指標的結(jié)合，絕對指標與相對指標的結(jié)合，會計利潤與經(jīng)濟利潤的結(jié)合。充分運用平衡計分卡、層次分析法和多因素模糊數(shù)學(xué)評判法，設(shè)計一系列與業(yè)績有較大相關(guān)性的指標。確定各指標所占的權(quán)重，并進行一致性檢驗，從而建立一套綜合的指標評價體系。同時注重同行業(yè)中同類指標（如市場價格、平均市盈率的變化等的比較）。

王琳（1990.12-），女，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)，河南省汝州市畜牧局財務(wù)科科員，助理會計師，首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)碩士研究生。