周文

1月，中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布第3批共4家失聯(lián)（異常）私募機(jī)構(gòu)名單。至此，自基金業(yè)協(xié)會于去年11月曝出第一批失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)名單以來，基金業(yè)協(xié)會公示的失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)共達(dá)20家。除最近4家失聯(lián)機(jī)構(gòu)外，目前已有14家被確認(rèn)失聯(lián)，另外2家公司主動與協(xié)會聯(lián)系并提供了書面說明。

確切的調(diào)查結(jié)果顯示，去年失聯(lián)的12家私募基金公司中，10家為無產(chǎn)品空殼公司。而所有20家失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)中，大部分在失聯(lián)名單公示前，就曾被曝出兌付危機(jī)。在私募基金的亂象與監(jiān)管的博弈戰(zhàn)中，仍存在著哪些漏洞？

一份無效的失聯(lián)公告

去年9月，基金業(yè)協(xié)會發(fā)公告稱，為了加強(qiáng)私募基金管理人的自律管理工作，基金業(yè)協(xié)會實施“失聯(lián)（異常）”私募機(jī)構(gòu)公示制度，當(dāng)私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)一些情形時，將會被認(rèn)定為“失聯(lián)（異常）”。

上述情形包括：“通過在私募基金登記備案系統(tǒng)預(yù)留的電話無法取得聯(lián)系，同時協(xié)會以電子郵件、短信形式通知機(jī)構(gòu)在限定時間內(nèi)未獲回復(fù)?！比绻姘l(fā)出后5個工作日內(nèi)仍未與協(xié)會聯(lián)系的，認(rèn)定為“失聯(lián)（異常）”私募機(jī)構(gòu)。

事實上，這是一份遲來的公示。在第一批失聯(lián)名單中，12家失聯(lián)機(jī)構(gòu)中的大部分公司已經(jīng)出現(xiàn)兌付危機(jī)，不少公司甚至早已人去樓空，徒留一堆投資者苦苦維權(quán)。

經(jīng)調(diào)查，這12家私募基金公司中，10家為無產(chǎn)品空殼公司。有些是純粹的皮包公司，大多從事的是項目、股權(quán)投資或非法集資，沒有一家是從事股票投資。

一名購買了已“失聯(lián)”的中元寶盛產(chǎn)品的投資者王凱（化名）表示，其于去年購買的中元寶盛的一年期產(chǎn)品至今未兌付，在中元寶盛“失聯(lián)”后，盡管他拿到了北京證監(jiān)局的告知函，但這對他來說實際意義不大?！氨本┳C監(jiān)局告知我通過其他合法途徑維權(quán)，意思就是到公安局報案?！蓖鮿P不明白，這份公示名單為何沒有監(jiān)管效力？

更讓王凱不明白的是，這份公告簡直等同“無效”?！懊髅鬟@些公司都已失聯(lián)，而其發(fā)售的產(chǎn)品卻仍在第三方網(wǎng)站上售賣?！睋?jù)王凱介紹，第一批失聯(lián)名單中的中融坤瑞曾發(fā)行一款名為“中國有機(jī)谷配套設(shè)施建設(shè)投資基金（下稱有機(jī)谷）”的基金產(chǎn)品，在該私募機(jī)構(gòu)失聯(lián)后，王凱驚奇地發(fā)現(xiàn)，“有機(jī)谷”基金仍在一家名為多盈網(wǎng)的第三方理財平臺上預(yù)約銷售。據(jù)多盈網(wǎng)信息顯示，其期限為12個月，并分為30萬、100萬和300萬三類額度可預(yù)約。

私募基金的真相實為債權(quán)融資

在前述20家失聯(lián)的私募機(jī)構(gòu)中，除部分公司未發(fā)產(chǎn)品或未見產(chǎn)品信息外，失聯(lián)私募均對債權(quán)融資業(yè)務(wù)有所涉及，其產(chǎn)品多投向債權(quán)融資類項目。

事實上，該類產(chǎn)品也成為當(dāng)前私募基金備案中的主流項目。而在私募基金的信息分類公示中，監(jiān)管層卻并未對該類基金實施專項劃分和統(tǒng)計，這也導(dǎo)致多數(shù)債權(quán)融資類私募基金登記為股權(quán)投資類基金。

例如此輪失聯(lián)的通銀財富的兩只產(chǎn)品，分別投資于三線城市公司大慶路通科技有限公司流動資金貸款項目和大慶金程嘉禾置業(yè)有限公司大慶國際動漫城項目；無獨有偶，失聯(lián)的中投金石、六寶投資、中電股權(quán)所發(fā)行有關(guān)汽配城、住宅小區(qū)、天然氣、基建等領(lǐng)域的項目，也多屬于融資類項目。

值得一提的是，債權(quán)基金亂象早在新《基金法》相關(guān)制度落實前后就曾一度暴露，彼時表現(xiàn)形式為管理人發(fā)起設(shè)立有限合伙基金從事融資類業(yè)務(wù)；而在基金業(yè)協(xié)會開通備案制度后，仍然存的問題是，大部分融資類私募基金管理人則以“股權(quán)投資基金”的名義延續(xù)此前的業(yè)務(wù)。

造成這一現(xiàn)象的原因，或與基金業(yè)協(xié)會并未為該類基金產(chǎn)品提供分類劃分窗口有關(guān)。根據(jù)現(xiàn)行分類公示規(guī)則，私募基金僅劃分為證券、股權(quán)、創(chuàng)業(yè)、其他四項，并未包含債權(quán)類或融資類。

記者發(fā)現(xiàn)，多數(shù)債融類項目管理人在備案時將自己標(biāo)注為股權(quán)投資類基金，而非其他類，例如在前述20家失聯(lián)私募中，18家均宣稱自己為股權(quán)類私募。在業(yè)內(nèi)人士看來，監(jiān)管層為提供債融類私募的劃分空間所導(dǎo)致的另一問題，則是絕大多數(shù)私募基金無法如實實現(xiàn)信披要求。

“這和缺乏對同類基金的特別監(jiān)管有關(guān)系，從分類來看，監(jiān)管層并不鼓勵出現(xiàn)這種投資于債權(quán)融資項目的產(chǎn)品，但不鼓勵并不代表這個需求就不存在?！币晃坏禺a(chǎn)基金投資經(jīng)理指出，“多數(shù)做（融資）項目的私募都備案成了股權(quán)私募，因為備注其他類又怕被當(dāng)成非主流產(chǎn)品，但實際上你發(fā)的是融資產(chǎn)品，怎么能是股權(quán)呢，這就衍生了信披的瑕疵。”

監(jiān)管的兩難

盡管私募基金已經(jīng)受到“陽光化”監(jiān)管，但力度依然不夠，私募公司非法集資、卷款跑路事件還頻頻出現(xiàn)。然而，面對民間百花齊放的私募基金行業(yè)，仍有大部分創(chuàng)始人是合規(guī)經(jīng)營的，若監(jiān)管過于嚴(yán)苛，又怕一棍子打死，這也讓監(jiān)管層處于兩難的尷尬境地。

事實上，早在2014年私募基金就正式被納入證監(jiān)會監(jiān)管，但與公募基金公司不同的是，私募基金管理人主要是實行備案制管理，由中國基金業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)牽頭。截至目前，基金業(yè)協(xié)會備案的私募管理人已經(jīng)超過2萬家，雖然基金業(yè)協(xié)會在私募監(jiān)管方面起到了一定的監(jiān)督作用，但需要指出的是由于低門檻的備案條件，也讓很多中小型的非法私募混入了其中，對多家私募失聯(lián)的情況也沒能及時察覺，備案制無法真正起到監(jiān)管作用。

“由于私募基金的創(chuàng)始人大多出于民間，且具有私募基金運作形式靈活、不向公眾公開發(fā)行等特質(zhì)，都決定了監(jiān)管層對私募基金的監(jiān)管無法嚴(yán)格統(tǒng)一。并且在中小企業(yè)融資難、鼓勵創(chuàng)業(yè)的背景下，私募基金又是一個較好的融資渠道，國家近兩年鼓勵大力發(fā)展，因此無論是備案制還是《辦法》的實施都是本著行業(yè)自律的精神，但同時私募非法運營的現(xiàn)象又不斷滋生，這也是監(jiān)管層感到‘兩難的問題?！闭秀y萬達(dá)投資管理公司總經(jīng)理顧小明指出。

正如顧小明所說，國務(wù)院發(fā)布的“新國九條”中明確指出，對私募基金應(yīng)本著適度監(jiān)管原則，發(fā)行不設(shè)行政審批，但需確保事中事后監(jiān)管。私募行業(yè)自律性的監(jiān)管原則可謂是一把雙刃劍，雖然對私募基金大行業(yè)發(fā)展有利，但同時也將風(fēng)險承擔(dān)責(zé)任更多轉(zhuǎn)嫁給了普通老百姓。

顧小明對記者表示，證監(jiān)會目前也在逐步加大對私募基金的監(jiān)管，最近基金業(yè)協(xié)會為了規(guī)范行業(yè)魚龍混雜的現(xiàn)象，要求涉及P2P、眾籌、小額理財、擔(dān)保、房地產(chǎn)開發(fā)等業(yè)務(wù)的私募基金公司不可以進(jìn)行備案登記，這些業(yè)務(wù)容易誤導(dǎo)投資者，且與私募基金屬性相沖突，從投資者利益角度考慮，想必未來的監(jiān)管趨勢會更加嚴(yán)格。

（文據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》等）