[摘要] 運(yùn)用卡爾曼濾波和TARCH分析計(jì)算得出股市收益率的自相關(guān)系數(shù)，用以反映股市效率的高低。通過(guò)對(duì)比分析了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同前后，“一帶一路”亞洲地區(qū)主要資本市場(chǎng)效率的變化情況，發(fā)現(xiàn)趨同效果的發(fā)揮跟其實(shí)施的環(huán)境有很大的關(guān)系，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越完善的國(guó)家和地區(qū)越需要國(guó)際趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也更能發(fā)揮作用，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用有限。

[關(guān)鍵詞] 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；國(guó)際趨同；市場(chǎng)效率；漸進(jìn)有效；一帶一路

[中圖分類號(hào)] F830[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1008—1763（2016）01—0089—07

一引言

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同最早可以追溯到20世紀(jì)70年代，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）制定的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）。進(jìn)入21世紀(jì)后，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，會(huì)計(jì)作為一種國(guó)際通用的商業(yè)語(yǔ)言，其國(guó)際趨同問(wèn)題越來(lái)越受到重視[1]。2001年4月，IASC改組成為國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB），在其成立章程中宣稱，他們的目標(biāo)是“制定一套高質(zhì)量、可理解、可執(zhí)行的全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，并促使其采用和嚴(yán)格的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)各個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）的趨同?！痹诖四繕?biāo)的指導(dǎo)下，IASB加大了向全球推廣其制定發(fā)布的高質(zhì)量的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則（IFRS）的力度，并取得了重大進(jìn)展。尤其是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，二十國(guó)集團(tuán)（G20）峰會(huì)和金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）倡議建立全球統(tǒng)一的高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，著力提升會(huì)計(jì)信息透明度，將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的重要性提到了前所未有的高度[2]。到目前為止，全球主要的國(guó)家和地區(qū)都已經(jīng)直接采用了IFRS（有些是與之趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），或者宣布了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的計(jì)劃。這場(chǎng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的浪潮可以說(shuō)是會(huì)計(jì)發(fā)展史上最為重要的變革之一， 它帶來(lái)經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各方面的社會(huì)影響目前還無(wú)法全面估計(jì)。

面對(duì)這場(chǎng)大變革，各國(guó)學(xué)者從不同角度對(duì)其經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行了深入研究和討論，如資本市場(chǎng)的反映[3]、對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（包括透明度、可比性等方面）的影響[4-7]、對(duì)資金成本、企業(yè)價(jià)值的影響[8-10]等。但從相關(guān)文獻(xiàn)來(lái)看，目前關(guān)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同對(duì)資本市場(chǎng)效率影響方面的研究卻非常少，而效率問(wèn)題是資本市場(chǎng)研究最為本質(zhì)的問(wèn)題之一，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同對(duì)資本市場(chǎng)各方面的影響最終會(huì)反映到市場(chǎng)效率上來(lái)。因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同是否影響資本市場(chǎng)的效率，是一個(gè)值得深入研究的學(xué)術(shù)問(wèn)題，而這也正是本文研究的主要內(nèi)容。

中國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的最初需求來(lái)自改革開(kāi)放初期吸引外資的需要，因此在過(guò)去的三十多年里，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則一直處在向市場(chǎng)化、國(guó)際化方向演進(jìn)的過(guò)程中。2013年9月和10月，習(xí)近平總書(shū)記在出訪中亞和東南亞國(guó)家期間，先后提出共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”（以下簡(jiǎn)稱“一帶一路”）的重大戰(zhàn)略，使得中國(guó)從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同有著強(qiáng)烈的需求。因?yàn)檫@次共同建設(shè)“一帶一路”經(jīng)濟(jì)圈，加強(qiáng)對(duì)亞洲地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)的投資，不同于以往我國(guó)企業(yè)開(kāi)拓海外市場(chǎng)，也不是對(duì)第三世界國(guó)家無(wú)償?shù)慕?jīng)濟(jì)援助，而是中國(guó)資本的主動(dòng)出擊主導(dǎo)的洲際開(kāi)發(fā)合作框架。當(dāng)然，面臨亞洲復(fù)雜的國(guó)際投資環(huán)境，我國(guó)需要國(guó)際趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為潤(rùn)滑劑來(lái)減少交易費(fèi)用。因此本文的研究正是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)以及相關(guān)政府部門(mén)亟需了解和關(guān)注的問(wèn)題。

二會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷與漸進(jìn)有效的資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)的效率，即市場(chǎng)價(jià)格對(duì)信息及時(shí)、充分、準(zhǔn)確的反映，對(duì)其最早的研究可以追溯到1900年法國(guó)數(shù)學(xué)家巴舍利（Bachelier）對(duì)價(jià)格序列的隨機(jī)游走刻畫(huà)，但真正對(duì)資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制和投融資理論產(chǎn)生重大影響的還是法瑪教授[11，12]提出來(lái)的“有效市場(chǎng)假說(shuō)”，如果有價(jià)值的信息能夠迅速地、無(wú)偏見(jiàn)地在證券價(jià)格中得到反映，那么證券市場(chǎng)就是有效的。根據(jù)不同信息對(duì)證券價(jià)格沖擊的不同，法瑪將資本市場(chǎng)效率分為弱式有效、半強(qiáng)式有效和強(qiáng)式有效三個(gè)層次。如何判斷資本市場(chǎng)是否有效，關(guān)鍵在于判斷證券價(jià)格的波動(dòng)是否滿足某種隨機(jī)過(guò)程，大量學(xué)者沿著該思路，在不斷的證實(shí)和證偽中發(fā)展完善了有效市場(chǎng)理論，逐漸形成了一套較為系統(tǒng)完備的研究框架和方法體系，代表著現(xiàn)代金融學(xué)的一個(gè)主要研究方向。但是，有效市場(chǎng)假說(shuō)似乎也暗示市場(chǎng)效率是資本市場(chǎng)的某種固定特性，一般不受其他因素影響，在較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化。然而近年來(lái)越來(lái)越多的研究卻發(fā)現(xiàn)，資本市場(chǎng)的效率更可能是動(dòng)態(tài)發(fā)展的過(guò)程。例如，羅聞全[13，14]把生物進(jìn)化論的原則應(yīng)用于金融研究，提出了一種全新的解釋框架，即“適應(yīng)性市場(chǎng)假說(shuō)”（Adaptive Market Hypothesis，簡(jiǎn)稱AMH）。該假說(shuō)認(rèn)為，市場(chǎng)效率不是憑空評(píng)估的，而是高度依賴環(huán)境且動(dòng)態(tài)發(fā)展的，正如自然界里昆蟲(chóng)數(shù)量的變化，是季節(jié)、天敵數(shù)量、同類昆蟲(chóng)數(shù)量、以及它們適應(yīng)環(huán)境變化能力的函數(shù)一樣。

湖南大學(xué)學(xué)報(bào)（ 社 會(huì) 科 學(xué) 版 ）2016年第1期曾峻，伍中信：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同提升了資本市場(chǎng)效率嗎？

那么，哪些因素的變化可以影響資本市場(chǎng)的效率呢，它們的影響到底有多大？很多學(xué)者開(kāi)始研究某些具體制度建設(shè)對(duì)資本市場(chǎng)效率的影響。例如，F(xiàn)reund等人比較了實(shí)施電子交易系統(tǒng)前后多倫多股市效率的變化[15]、Chang and Ting比較了在不同漲跌幅限制期間臺(tái)灣股市效率的變化[16]。在這些可能影響市場(chǎng)效率的因素中，信息披露制度舉足輕重，是現(xiàn)代資本市場(chǎng)形成的必要條件之一[17]。其中，會(huì)計(jì)信息是上市公司必須披露的重要內(nèi)容，由于它直接關(guān)系到上市公司的盈虧情況，因而最受投資者和潛在投資者的關(guān)注。上市公司定期或不定期將其經(jīng)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)成果進(jìn)行披露，投資者通過(guò)對(duì)這些會(huì)計(jì)信息消化吸收、分析比較，做出買進(jìn)或賣出股票的理性決策，從而形成股票（資本）的合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。

但是，資本市場(chǎng)上的投資者和潛在投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求具有多樣性，會(huì)計(jì)信息的披露不可能予以全部滿足，只能根據(jù)客觀的市場(chǎng)需求和廣大用戶的基本特征，按照一定的規(guī)范和約束，公開(kāi)披露具備相關(guān)性、可靠性、及時(shí)性、可比性等質(zhì)量特征的會(huì)計(jì)信息。在英美等早期資本市場(chǎng)上，會(huì)計(jì)信息沒(méi)有受到任何規(guī)范，每一家企業(yè)自己決定怎樣進(jìn)行會(huì)計(jì)記錄，也不用向其他企業(yè)或社會(huì)公眾披露所采用的會(huì)計(jì)政策，這最終導(dǎo)致1929年美國(guó)股市的大崩潰。這場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的股災(zāi)使得美國(guó)從上世紀(jì)30年代開(kāi)始成立專門(mén)的機(jī)構(gòu)，根據(jù)客觀的市場(chǎng)需求和廣大用戶的基本特征，制定統(tǒng)一的社會(huì)公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，可見(jiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的建立就是出于降低交易費(fèi)用，提高資本市場(chǎng)效率的目的[18]。從此以后，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則促進(jìn)著資本市場(chǎng)效率的提高，而資本市場(chǎng)的發(fā)展又要求會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)一步完善，兩者相互促進(jìn)、共同發(fā)展。例如上世紀(jì)80年代后期美國(guó)存款儲(chǔ)蓄行業(yè)的金融危機(jī)促進(jìn)了公允價(jià)值會(huì)計(jì)的發(fā)展，公允價(jià)值會(huì)計(jì)的發(fā)展又使金融工具及衍生金融工具的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)得到更充分的披露，有利于相關(guān)投資者獲得更有效的信息，進(jìn)而提升了資本市場(chǎng)的配置效率。

1997年亞洲金融危機(jī)、2001年安然事件、2008年全球金融危機(jī)，這一系列事件的爆發(fā)似乎正在說(shuō)明，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，僅在某一個(gè)國(guó)家內(nèi)部實(shí)施統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已經(jīng)不夠，其國(guó)際趨同已經(jīng)勢(shì)在必行。那么，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同是否對(duì)資本市場(chǎng)效率會(huì)產(chǎn)生影響呢？我們認(rèn)為，至少可以從三個(gè)方面對(duì)資本市場(chǎng)的效率產(chǎn)生影響：第一，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提高了會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。一般認(rèn)為，IFRS比傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則更符合現(xiàn)代資本市場(chǎng)的需求，是一套高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)維護(hù)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著重要的作用。第二，國(guó)際趨同增加了會(huì)計(jì)信息的可比性。當(dāng)全球大部分國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)都按照同一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，會(huì)計(jì)信息的可比性大大增強(qiáng)，有利于消除信息障礙，在更大范圍內(nèi)配置資源。第三，促進(jìn)上市公司治理水平的提高。在上市公司在執(zhí)行IFRS的同時(shí)，無(wú)形地也帶動(dòng)了企業(yè)管理水平的提高，公司透明度增加，進(jìn)而還可能改善整個(gè)市場(chǎng)投融資環(huán)境、培養(yǎng)全社會(huì)的契約精神，尤其是對(duì)那些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)。

然而，從相關(guān)實(shí)證研究的結(jié)論來(lái)看，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同對(duì)資本市場(chǎng)效率的影響并不十分確定，其作用的發(fā)揮與其實(shí)施的環(huán)境有很大的關(guān)系。例如，Li（2010）發(fā)現(xiàn)強(qiáng)制執(zhí)行IFRS后，歐盟國(guó)家上市公司的權(quán)益資本成本顯著下降，但是成本降低只是發(fā)生在法律執(zhí)行力較強(qiáng)的國(guó)家[19]。Daske et al.對(duì)26個(gè)強(qiáng)制實(shí)施IFRS的國(guó)家的310家上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)在IFRS的引進(jìn)期間，市場(chǎng)流動(dòng)性提高了，但是他們也發(fā)現(xiàn)這些結(jié)果的出現(xiàn)需要以下條件：公司愿意使用IFRS、法律的執(zhí)行力較強(qiáng)、公司希望提高自己的透明度、公司的管理依賴于高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告等[20]。可見(jiàn)，資本市場(chǎng)的效率是諸多制度因素共同作用的均衡，它的提升有賴于資本市場(chǎng)整體環(huán)境的改善，僅僅改善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用有限。不過(guò)這些研究大多以西方成熟的資本市場(chǎng)為背景，而亞洲各地資本市場(chǎng)在規(guī)模、開(kāi)放程度和成熟度等方面存在較大差異，既有制度成熟的新加坡股市，也有尚未達(dá)到半強(qiáng)式有效的印度、馬來(lái)西亞等股市，還有中國(guó)這種建立在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的新興股市。南亞、東南亞地區(qū)是“一帶一路”經(jīng)濟(jì)建設(shè)的重要地區(qū)，他們會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同情況如何，是否提升了資本市場(chǎng)效率，需要我們進(jìn)一步實(shí)證檢驗(yàn)。

四結(jié)論

通過(guò)以上研究，我們發(fā)現(xiàn)，趨同效果的發(fā)揮跟其實(shí)施的環(huán)境有很大的關(guān)系，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越完善的國(guó)家和地區(qū)越需要國(guó)際趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，趨同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也更能發(fā)揮作用，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用有限。這對(duì)我國(guó)正在實(shí)施的“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略有著重要的意義：

首先，“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和實(shí)施意味著中國(guó)資本將以一種全新的姿態(tài)出現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)。以前是招商引資，而現(xiàn)在是來(lái)尋找投資項(xiàng)目，除了直接投資的方式以外，在不久的將來(lái)我國(guó)股市很可能會(huì)開(kāi)放國(guó)際板，允許外國(guó)企業(yè)到中國(guó)資本市場(chǎng)上來(lái)進(jìn)行籌資。但我們發(fā)現(xiàn)目前以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能并不完全適合我國(guó)國(guó)情，這就要求我們重新認(rèn)識(shí)和定位會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的意義和目標(biāo)，不僅能適應(yīng)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，而且要在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定過(guò)程中獲得更大的話語(yǔ)權(quán)。

其次，加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿途國(guó)家會(huì)計(jì)制度的比較研究，是順利實(shí)施“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略的必要條件。“一帶一路”沿途國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、對(duì)外開(kāi)放的程度以及文化背景都有顯著差異，因而也產(chǎn)生了不同的會(huì)計(jì)發(fā)展環(huán)境，導(dǎo)致其在實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)國(guó)際趨同時(shí)選擇了不同的趨同層次，制定出有差異的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些都會(huì)對(duì)該國(guó)的投資理財(cái)環(huán)境、外國(guó)資本的進(jìn)入造成不同程度的影響。彼此了解是合作的基礎(chǔ)，在對(duì)“一帶一路”沿途各國(guó)會(huì)計(jì)發(fā)展環(huán)境、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定模式、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則內(nèi)容進(jìn)行比較的基礎(chǔ)上，合理地評(píng)價(jià)各國(guó)會(huì)計(jì)發(fā)展水平，確定各自的異同，并進(jìn)一步尋求一個(gè)交易成本最小的會(huì)計(jì)合作與發(fā)展的模式，是保障“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略順利實(shí)施的重要保障，也是我們會(huì)計(jì)人員的職責(zé)。

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