呂佩璐

摘 要：股指期貨中的熔斷機(jī)制關(guān)于其自身存在的必要性長時(shí)間以來具有一直存在爭議，長期以來熔斷機(jī)制在我國一直存在著，經(jīng)過經(jīng)驗(yàn)可以總結(jié)在股指期貨中熔斷機(jī)制的存在還是具有一定的意義的，熔斷機(jī)制存在對我國股市具有一定的預(yù)警作用，可以將股市中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行緩沖。從而減少股市中因風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。

關(guān)鍵詞：股指期貨；熔斷機(jī)制；效用

股指期貨中的熔斷制度是早在20世紀(jì)80年代設(shè)立的一種交易制度，其設(shè)立的最初原因是為了控制股市中存在的交易風(fēng)險(xiǎn)，后來熔斷機(jī)制被引入股指期貨中，熔斷機(jī)制存在的意義不僅是對股市進(jìn)行預(yù)警，在股指期貨中還能夠?qū)ζ浣灰走M(jìn)行減震的作用。

一、熔斷機(jī)制概況分析

在股市中的熔斷制度就是指在期貨交易的過程當(dāng)中，如果交易價(jià)格漲幅觸碰到規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易在一段時(shí)間內(nèi)就會停止，或者是交易持續(xù)進(jìn)行，然而交易價(jià)格的漲幅并不能超過規(guī)定的點(diǎn)數(shù)。熔斷機(jī)制也可以理解為保險(xiǎn)絲在電流過大時(shí)就會熔斷，對電器進(jìn)行維護(hù)一樣，同理將其稱為熔斷機(jī)制。一般情況下，在國際中進(jìn)行期貨交易時(shí)，熔斷機(jī)制往往會表現(xiàn)為“熔而斷”及“熔而不斷”兩種形式，其中“熔而斷”意為在交易價(jià)格觸碰到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，在接下來一段時(shí)間內(nèi)就會停止交易；“熔而不斷”則意為在交易交割觸碰到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，在接下來一段時(shí)間之內(nèi)可以繼續(xù)進(jìn)行交易，但是其報(bào)價(jià)會限制在熔斷點(diǎn)以內(nèi)[1]。

一般情況下，在股市中設(shè)置熔斷機(jī)制其根本的目的，還是為了將股市中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控，從而進(jìn)一步減少股市中由于風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)的市場風(fēng)險(xiǎn)。如果在股市中出現(xiàn)比較極端的情況，盡管交易場所決定對交易人員采用強(qiáng)制性的減倉舉措，然而對于交易人員本身、以及股市結(jié)算人員企業(yè)以及交易人員來說其需要的反應(yīng)時(shí)間都比較長，在這個過程中交易場所以及交易人員都需要時(shí)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范。同時(shí)交易人員在這個過程中，股票市場因?yàn)榭赡軙霈F(xiàn)上下浮動而將其風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)擴(kuò)大，如此一來，不停變動的價(jià)格就會為股市監(jiān)管人員帶來工作上的難度，同時(shí)還給結(jié)算工作造成影響。

如果在股市中不選用減倉機(jī)制而選擇熔斷機(jī)制，當(dāng)熔斷點(diǎn)被觸碰變會導(dǎo)致股票市場出現(xiàn)價(jià)格浮動，同時(shí)交易變會暫?；蛘邥壕?，在這段期間內(nèi)，投資人員可以通過這段時(shí)間進(jìn)行冷靜的思考，思考如何將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行解決，有效提升股市價(jià)格。另一方面，可以將相關(guān)信息進(jìn)行給投資人員以及交易人員進(jìn)行傳遞。其三方面可以通過這段時(shí)間給相關(guān)的單位提供風(fēng)險(xiǎn)防控策略解決的時(shí)間。以2016年年初滬深300指數(shù)大跌為例，在2016年1月4日開年，滬深300指數(shù)大跌149.59點(diǎn)，跌幅4.01%，收于3581.41點(diǎn)，按照交易所指數(shù)熔斷規(guī)則，滬深300指數(shù)若觸發(fā)5%的熔斷閾值后，熔斷范圍內(nèi)的證券將暫停交易15分鐘。但如果尾盤階段觸發(fā)5%或者全天任何時(shí)間觸發(fā)7%閾值，將暫停交易至收市[2]。在此次交易的過程中滬深指數(shù)跌幅觸碰設(shè)置的熔斷點(diǎn)，因此導(dǎo)致證券交易暫停15分鐘，那么在這15分鐘時(shí)間內(nèi)，投資人員、交易人員、以及相關(guān)企業(yè)可以有充足的時(shí)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控，采取解決辦法將其解決，如果這次交易中沒有設(shè)置熔斷機(jī)制，那么交易人員以及企業(yè)將會受到巨大的經(jīng)濟(jì)損失。

二、股指期貨中熔斷機(jī)制的效用

股市中的熔斷機(jī)制對股指期貨、以及股票市場中的風(fēng)險(xiǎn)都具有一定的防控作用，其主要可以通過以下幾個方面進(jìn)行體現(xiàn)：

（一）熔斷機(jī)制有利于對股指期貨市場的交易風(fēng)險(xiǎn)起到警示作用

我國的股市中對于股指期貨熔斷機(jī)制的設(shè)置是在股市漲幅達(dá)到10%之前的漲跌停板以前，設(shè)置6%的熔斷點(diǎn)，以此保障在交易中股指期貨的指數(shù)點(diǎn)漲跌幅度已經(jīng)達(dá)到6%的同時(shí)，在之后的10分鐘之內(nèi)交易中的報(bào)價(jià)不能超出設(shè)置的熔斷點(diǎn)。設(shè)置熔斷點(diǎn)不僅僅是為了股市漲出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提醒，同時(shí)也是對股指期貨的交易人員進(jìn)行的警示。與此同時(shí)，熔斷機(jī)制的設(shè)置會對交易人員、以及相關(guān)的代理人員都會存在一定的警示，能夠讓交易人員等認(rèn)識到之后所進(jìn)行的交易會出現(xiàn)什么的風(fēng)險(xiǎn)，采取什么樣的防范方法，對可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)備。

（二）熔斷機(jī)制有助于充實(shí)控制交易風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間

在股市交易市場中如果交易幅度已經(jīng)達(dá)到設(shè)定的6%的熔斷點(diǎn)，會出現(xiàn)10分鐘的時(shí)間暫停或者暫緩交易，那么在這段時(shí)間之內(nèi)，交易人員會有比較充足的時(shí)間研究風(fēng)險(xiǎn)解決策略，以保證隨后恢復(fù)交易之后，按照交易人員的意愿實(shí)現(xiàn)交易的完成。

（三）熔斷機(jī)制有助于將市場中因?yàn)閮r(jià)格問題出現(xiàn)的市場中的流通性能下降解決

在現(xiàn)階段的股指期貨交易波動狀況中，因?yàn)榻灰讛?shù)量較多，會出現(xiàn)正常情況延遲顯示的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格延遲的現(xiàn)象。交易人員在這時(shí)所看到的價(jià)格其是只是之前的價(jià)格，如果交易人員以此為基準(zhǔn)進(jìn)行價(jià)格申報(bào)，那么成功的幾率會比較小[3]。公司成交失敗的指令一直出現(xiàn)在交易的系統(tǒng)中，會導(dǎo)致交易系統(tǒng)的延遲，從而使交易數(shù)據(jù)顯示有誤。正因?yàn)橛?0分鐘的熔斷時(shí)間，可以利用這段時(shí)間將交易系統(tǒng)中出現(xiàn)的系統(tǒng)延遲現(xiàn)象進(jìn)行解決，保證交易的順暢。

（四）熔斷機(jī)制有助于完善交易制度，維護(hù)交易過程

在股市中如果出現(xiàn)交易幅度波動異常的現(xiàn)象，如果在股市中沒有設(shè)置熔斷機(jī)制，那么股市就會在一定時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)交易價(jià)格波動，一般情況下很長時(shí)間內(nèi)才會完成的漲幅瞬間就會完成。出現(xiàn)這種狀況無疑會導(dǎo)致交易人員受到巨大的經(jīng)濟(jì)損失，并且會給資金結(jié)算帶來一定的困難。往往出現(xiàn)這種突然狀況時(shí)，哪怕是采用停市的方法也不能將其狀況進(jìn)行解決。因此，在出現(xiàn)熔斷機(jī)制融入股指期貨交易當(dāng)中的狀況時(shí)，交易中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)就會逐漸減少，讓交易人員有心理準(zhǔn)備的情況下面對風(fēng)險(xiǎn)，采取措施，避免風(fēng)險(xiǎn)突然來臨，相關(guān)人員手忙腳亂，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)力不從心。

結(jié)束語

綜上所述，在股指期貨中的熔斷機(jī)制其設(shè)置的意義對于股市以及股民來說其影響是比較深遠(yuǎn)的，在交易場所中如果交易劇烈幅動，已經(jīng)觸碰到交易場所設(shè)置的熔斷點(diǎn)，那么該交易就會暫緩或者是暫停，相關(guān)的企業(yè)、交易人員、投資人員可以利用該時(shí)間段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)解決，減少損失。因此，通過股指期貨對熔斷機(jī)制的引入及設(shè)置，從而將股市中的風(fēng)險(xiǎn)減少，進(jìn)一步推動了股票市場的發(fā)展。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳旭光 陳旭東.論股指期貨中熔斷機(jī)制在我國的效用[J].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014（03）：21-24.

[2] 董峰.論熔斷機(jī)制在我國股指期貨中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代商業(yè)，2015（27）：112-113.

[3] 董放.我國股指期貨交易中的熔斷制度[J].企業(yè)科技與發(fā)展，2015（12）：58-59.