崔博

股權投資一直都是資本市場的熱點，隨著政策的放開，公募基金正在努力擴展這塊市場。為什么公募基金要爭奪原本屬于PE/VC的市場？公募基金做得怎么樣？其未來的投資亮點又在何處？

公募基金瞄上股權投資

股權投資的市場發(fā)展得越來越好，由于其具有高回報的特性，已被視為資本市場的明珠，逐漸進入了公募基金的視線。

申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇認為，現(xiàn)階段，投資股權比投資股票的趨勢更加熱門，他向《經濟》記者說：“投資目標公司的股權，主要以上市、并購或找下家接盤退出為目的，不僅能享受數(shù)倍的回報，投資成本也低，更重要的是較為安全?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2017/01/17/jiji201604jiji20160405-1-l.jpg" style="">

當前，中國的高凈值人群在進行財富管理時也越來越追求資產配置。股權投資已經成為資產配置中極為重要的一部分。雖然投資的時間可能較長，但因經常能獲得較高的投資回報率，也越來越受到投資者的追捧。

在2014年7月發(fā)布的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》中，正式提出了公募基金FOF的概念，意味著80%以上的基金資產可投資于其他基金份額，被稱為“基金中的基金”。

此后，公募FOF的發(fā)展已被提上日程。目前市場急劇波動，各大機構都開始關注資產配置，重視FOF基金。在這種情勢下，各大公募基金公司都迫切地想進入股權投資領域。

李慧勇表示，按照中國基金業(yè)的監(jiān)管規(guī)定，開放式的公募基金只能投資債券、股票、權證、股指期貨、資產支持證券等，不能投資于股權?！耙虼?，公募基金成立另外的子公司或孫公司就成了進軍私募股權投資領域的必然選擇?！?/p>

公募基金通過成立子公司來積極籌備或參與股權投資，是近年來資本市場的一大熱潮?；仡櫜浑y發(fā)現(xiàn)，近兩年基金公司成立子公司或孫公司的目的也多為進軍股權投資領域做準備。

對此，前海方舟資產管理有限公司董事長靳海濤向《經濟》記者分析稱，相比國外成熟市場，我國市場的公募基金在未來更有可能戰(zhàn)勝、超越指數(shù)，獲得超額收益。

“國外市場比較成熟，股市牛長熊短，大部分個人投資者都會通過公募基金的方式投資股票，公募基金是深入人心的投資產品”，靳海濤說，同時由于市場有效性強，公募基金業(yè)績要戰(zhàn)勝市場其實是不容易的，費率會成為公募產品市場表現(xiàn)最重要的影響因素。但國內A股市場還處于比較早期的狀態(tài)，牛短熊長。通過對股權等標的進行投資，很多公募基金經理在一個長期的過程中可以超越指數(shù)，獲得超額收益。

“每個基金產品的業(yè)績都有不確定性，如何找到持續(xù)優(yōu)秀的基金構建出一個組合來防范公募基金的市場波動風險，從而穩(wěn)健獲益，這是一件很有價值的事情?！苯治龇Q，在擇時和再平衡方面，個人投資者都缺乏專業(yè)的能力。目前市場上已經有100多家公募基金公司，接近3000多只公募基金產品和超過1000名基金經理，他們能幫投資者合理分配好各種投資。

為什么公募基金要投資股權？

建信基金市場推廣部總監(jiān)王雁向《經濟》記者表示，股權投資投到實體經濟里，實際上是資本選擇好企業(yè)、好團隊的一個過程。反過來，充裕的資本對企業(yè)的經營而言也大有裨益?！半S著時間的推移，在長期持有的實體企業(yè)發(fā)生翻天覆地變化的同時，投資人能獲得更高的回報。通過日積月累的投資、持有及介入，投資人獲得的收益將會不斷走高，這是股權投資的獨有特點?！?/p>

隨著股權投資市場的不斷發(fā)展，公募基金逐漸發(fā)現(xiàn)，如果在股權投資領域里找到一個可能實現(xiàn)高增長或前景一片光明的企業(yè)去投資，那么賺錢將比呼吸還簡單。

例如，1999年在浙江杭州，曾有18位懷揣著互聯(lián)網(wǎng)夢想的年輕人聚在一起開了家公司，當時屋里只有一個破沙發(fā)，一個叫馬云的年輕人經常站在屋子中間同大家高談闊論，每次一講就是一兩個小時。這家公司的啟動資金是50萬元，18個人一起出錢湊的，其各自也占了不同比例的股份。

在以后很長的時間里，這些人每個月只拿500塊錢的工資。在湖畔花園附近兩三個人一起合租房子，有的人還住進了農民房，吃的是3塊錢的盒飯，就是這些人創(chuàng)造了阿里巴巴。

在幾年以后的2007年，這家公司上市了。阿里巴巴從創(chuàng)業(yè)時只值50萬元人民幣到上市后200億美元的市值，企業(yè)的價值增長了22.6萬倍。這18個人，每個人都成了億萬富翁。

當然，他們不是唯一有收獲的人，在阿里巴巴成立到上市的這段時間里，還有無數(shù)的機構、個人都投資了該公司，他們正是通過對公司股權的投資，在阿里巴巴的上市中獲得了巨大的收獲。

也就是說，如果有人在馬云創(chuàng)辦阿里巴巴時的50萬元里投資了1萬元，且堅持到上市，其便能得到22.6億元。這是曾經拒絕投資并堅持不看好阿里巴巴的各大基金心中永遠的痛。

現(xiàn)在，公募基金正在努力地做著改變。投資股權的好處是，公募基金自身不僅可賺取由于估值體系不同，企業(yè)在一級市場同二級市場間的差價，市場還將被帶動著活躍起來。把公司推向資本市場的同時，也能為市場帶來更好的企業(yè)資源。

此外，公募基金涉足股權投資更有利于改善我國現(xiàn)存的公司治理問題。

中國上市公司協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長姚峰表示，目前公司治理問題是制約我國資本市場持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸?！耙还瑟毚蟋F(xiàn)象層出不窮，只看重一次性融資、輕視股東回報、對上市公司約束不足等問題比比皆是。由于公司內部監(jiān)事會的作用沒有完全發(fā)揮，國企容易出現(xiàn)行政化管理，只對上級負責而不對股東負責的情況，民企則容易出現(xiàn)家庭化管理等問題。上述諸多問題存在的原因之一就是股權結構不合理。表現(xiàn)在機構投資者占比小，沒有有效參與公司治理，沒有對控股股東有效制衡。因此應該大力推動投資者參與公司治理，最終實現(xiàn)雙贏?！?/p>

“不得不說，國企改革的推進伴隨著資產證券化，公募基金積極推進股權投資業(yè)務，既使得投資者將有機會通過公募基金分享國資混合所有制改革的盛宴，又在一定程度上減輕了大家對國有資產流失的擔憂，可謂是一舉兩得?！蓖跹惚硎尽！耙恢币詠恚姽挝恍姑芏际俏：野踩拇笫?，但是軍工產業(yè)又是一個耗資十分巨大的行業(yè)，好東西不進去，就容易被壞東西占領。公募基金長期受國家監(jiān)管，自身業(yè)務也更加透明、規(guī)范，因而讓公募基金進入軍工領域進行投融資業(yè)務是可以讓人放心的。”

此外，王雁認為，像軍工產業(yè)這種具有特殊的保密性、嚴肅性特點的行業(yè)，只有長期跟蹤、深度浸泡和總結，方可系統(tǒng)做好軍工產業(yè)投資的分析、判斷和決策?！肮蓟鸨旧淼馁Y本量和投資研究能力在資本行業(yè)也都是得到大家認可的，很多基金公司的首席分析師或經理人甚至原本就來自行業(yè)一線或者政府部門，他們具有更豐富的經驗，也知道在投資時如何更好地拿捏分寸，占盡了天時地利，很難找一個不投的理由。”

公募投資股權面面觀

中銀國際分析師宋彬向《經濟》記者表示，2015年以來，公募基金公司專戶及其子公司發(fā)行的可投資新三板的產品約有400只，增速驚人。新三板基金中，寶盈、財通、九泰等公募基金公司及國泰元鑫資管、嘉實資本、前海開源資管等公募基金子公司發(fā)行較多。

“新三板市場的火爆帶動了投資新三板產品的爆發(fā)式增長，為基金公司提供了一種新的發(fā)展方向，同時也大大拓寬了傳統(tǒng)公募基金專戶及子公司的產品種類?！彼伪蛘f。

回顧不難發(fā)現(xiàn)，自2013年《證券投資基金管理公司管理辦法》修訂后，監(jiān)管層允許基金公司采用股份制形式，取消了對持股5%以下股東的行政審批，為基金公司上市預留了空間。這也意味著基金公司上市已然沒有了政策門檻。

海通證券分析師孔維娜向《經濟》記者表示，公募基金掛牌新三板，意義還在于開辟了通道。首先是方便了基金公司融資，再有是為投資者開辟了一條參與公募基金股權投資的路，第三是打開了公募基金股權激勵的退出通道。

“其中，上市IPO更多地便是看中了股權激勵、退出的通道”，孔維娜說，近年來，公募基金行業(yè)人才流失嚴重，而股權激勵也一直被認為是吸引人才、維護團隊穩(wěn)定最有效的途徑。

“再看公募基金子公司和公募基金專戶新三板產品中，賬面盈利巨大者也不在少數(shù)”，孔維娜分析稱，2015年年底，公募基金公司首次完成了在新三板的產品分紅，這給以往擔憂公募基金在新三板領域投研能力的投資者以信心，也表明公募系新三板產品能夠完成募集、成立、投資、持有、升值、退出、分紅的全部流程。

除此之外，早在2015年6月16日，國務院便公布了的《關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》（以下簡稱《意見》），對創(chuàng)業(yè)從營業(yè)執(zhí)照到知識產權以及上市都有相關政策支持。其中第十條提及豐富創(chuàng)業(yè)融資新模式，支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權眾籌融資試點，加強風險控制和規(guī)范管理。

孔維娜認為，國務院層面明確“開展公開、小額股權眾籌融資試點”這一舉動，使得公募基金開展股權眾籌業(yè)務的門檻變得更低的同時，也要求參與業(yè)務的平臺要做好信息披露和投資者保護工作?！啊兑庖姟烦雠_當月，證監(jiān)會便允許并通過了3家股權眾籌平臺獲得公募股權眾籌試點資質，表明了國家也支持公募基金參與股權投融資業(yè)務。”

在之后的2015年7月18日，《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》更確定了股權眾籌融資將以大眾、公開、小額為基本特點，并將股權眾籌融資業(yè)務劃歸證監(jiān)會進行監(jiān)管?！翱梢哉f關于公募版股權眾籌的探索一直在進行當中。”孔維娜說。

目前來看，公募基金投資股權業(yè)務表面上比較平和，其實已有全面開花之勢。股權投資市場已經不能再被PE/VC所獨占。照此勢頭，公私募基金之間在股權投資市場的混戰(zhàn)或在不久的將來一觸即發(fā)。

公募基金在股權投資領域的發(fā)展對于投資者而言無疑是一件喜事。在不久的將來，或將有更多的投資者能通過購買公募基金發(fā)行的產品來分享股權投資的盛宴。這對于手頭資金并不很多，希望資產安全，又面臨2016年資本市場起伏不斷的普通投資者而言，尤為一件可期可盼的好事。