趙 林

地方政府投資平臺公司戰(zhàn)略研究
——以深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司為例

趙 林

隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，地方政府設(shè)立了投資平臺公司。本文介紹了地方政府投資平臺公司的基本情況，并選擇具有代表性的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司為例，分析了深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司的戰(zhàn)略及其存在的問題，并對其未來發(fā)展提出了若干建議對策。

地方政府 投資平臺 戰(zhàn)略 深創(chuàng)投

隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，一些地方政府為了滿足地方建設(shè)性融資需求而設(shè)立了投資平臺公司。地方政府投資平臺公司為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拓寬了獲得資金的渠道，為推動地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）是國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強(qiáng)的內(nèi)資創(chuàng)業(yè)投資公司，為中國創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境作出了突出貢獻(xiàn)。

一、地方政府投資平臺公司

地方政府投資平臺公司包括地方政府、投資、平臺公司這三個主體部分的內(nèi)容，它將地方政府和平臺公司聯(lián)系在了一起，從事投資相關(guān)業(yè)務(wù)。它是計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變過程中的重要組成部分，是地方政府和市場之間的橋梁，為城市化發(fā)展的資金瓶頸提供了解決方案。地方政府投資平臺公司具有紅土特色，即與政府創(chuàng)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)基金合作進(jìn)行投資，具有中國特色的創(chuàng)投。深創(chuàng)投是其中具有代表性的企業(yè)，在不斷探索中走出了具有中國特色的創(chuàng)投之路。

二、深創(chuàng)投戰(zhàn)略

（一）深創(chuàng)投概況

深創(chuàng)投是一家大型投資企業(yè)集團(tuán)，成立于2002年10月，以創(chuàng)業(yè)投資為主營業(yè)務(wù)，并將與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的增值服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行延伸，發(fā)展基金和基金管理，其前身為深圳市創(chuàng)新科技投資有限公司。深創(chuàng)投有強(qiáng)大的股東背景和超大規(guī)模的資本實(shí)力，是中國國內(nèi)資本規(guī)模最大、投資能力最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)投資公司，處于行業(yè)的“領(lǐng)頭羊”地位。同時，深創(chuàng)投也是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中唯一一家有博士后工作站的企業(yè)。深創(chuàng)投自從成立以來，已投資664個項(xiàng)目，涉及IT、通訊、醫(yī)藥、能源環(huán)保、化工、消費(fèi)品、高端服務(wù)等眾多領(lǐng)域。成功上市的企業(yè)包括濰柴動力、中飛股份、樂視網(wǎng)等109家企業(yè)，累計投資金額約達(dá)228億元人民幣。

（二）外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境分析

1.外部環(huán)境分析

第一，政治和法律因素。2005年頒布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》明確了政府財政可以通過市場化手段投資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，為深創(chuàng)投成為國內(nèi)人民幣基金“領(lǐng)頭羊”打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2016年印發(fā)并實(shí)施的《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展提供了指導(dǎo)意見。

第二，經(jīng)濟(jì)因素。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢呈現(xiàn)錯綜復(fù)雜的態(tài)勢。創(chuàng)業(yè)投資可以將市場中過剩的流動資產(chǎn)吸收，并將其引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，是破解目前我國面臨的資產(chǎn)泡沫化的良藥，和供給側(cè)改革的潤滑劑。

第三，社會和文化因素。我國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在未來成長上仍有較大發(fā)展空間。截至2016年6月30日，市場上LP可投資本量為6.6萬億人民幣，其中，本土2.4萬億元，占比為37%；外資4.2萬億元，占比為63%。（數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計）。

第四，技術(shù)因素。深創(chuàng)投擁有強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)和顧問團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員具備多年的科技行業(yè)、投資銀行、創(chuàng)業(yè)投資等工作經(jīng)驗(yàn)；投資經(jīng)理均為碩士以上學(xué)歷，其中，40%博士和雙碩士；30%具有海外留學(xué)與工作的經(jīng)歷。

2.內(nèi)部環(huán)境分析

第一，企業(yè)資源與能力分析。深創(chuàng)投股東實(shí)力雄厚，經(jīng)營業(yè)績平均年投資回報率（IRR）為36%。2008年，股市“暴跌”，A股市場暫停IPO，國內(nèi)PE等放慢投資時，深創(chuàng)投卻加大投資。當(dāng)時投資的樂視網(wǎng)和東方日升2年后在創(chuàng)業(yè)板上市，投資回報倍數(shù)分別達(dá)到了6.64倍和8.59倍。2012年和2013年的文化影視并購潮和2014年的手游與互聯(lián)網(wǎng)投資潮中，均精準(zhǔn)定位。

第二，價值鏈分析。深創(chuàng)投的基金管理包括政府引導(dǎo)基金、中外合作基金、受托管理基金、戰(zhàn)略合作基金。政府引導(dǎo)基金77只，總規(guī)模223.17億，其中包括國家中小企業(yè)發(fā)發(fā)展基金首只實(shí)體基金，規(guī)模60億；中外合作基金包括中新創(chuàng)業(yè)投資基金、中以基金、中日CVI基金、紅土永佳基金；受托管理基金包括康沃基金、祥榮基金、華恒創(chuàng)新基金；戰(zhàn)略合作基金包括新金山基金、榮豐行基金、永盛基金、德榮基金等。

第三，業(yè)務(wù)組合分析。深創(chuàng)投以政府引導(dǎo)基金模式，建立了全國性政府引導(dǎo)基金網(wǎng)絡(luò)。此外，深創(chuàng)投積極探索多種創(chuàng)新型基金業(yè)務(wù)，2012年成立的昆山紅土基金是深創(chuàng)投以“產(chǎn)權(quán)換股權(quán)”創(chuàng)業(yè)投資為核心的科技產(chǎn)融創(chuàng)業(yè)投資的新模式，使得創(chuàng)投的方式更加多元化。

（三）SWOT分析

1.優(yōu)勢

企業(yè)家需要創(chuàng)業(yè)投資，而在此領(lǐng)域，深創(chuàng)投是其中的佼佼者且其擁有良好的政府資源。深創(chuàng)投以投資成長型企業(yè)為主，建立引導(dǎo)基金網(wǎng)絡(luò)，提高投資組合合理搭配，尋找有成長潛質(zhì)的項(xiàng)目，提供資本運(yùn)作服務(wù)，力爭做到風(fēng)險最小化和收益最大化。

2.劣勢

深創(chuàng)投具有國資背景，但由于體制問題在激勵機(jī)制上與民資創(chuàng)投公司有差異，多位高管因?yàn)榧顔栴}而離開跳槽至民資創(chuàng)投公司。

3.機(jī)會

隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”號召，加上我國正處于資本市場深化改革和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時期，對創(chuàng)投行業(yè)帶來了很多機(jī)遇。此外，國際形勢也在發(fā)生著轉(zhuǎn)變，人民幣基金正在成為主導(dǎo)。在未來，人民幣基金將成為運(yùn)營的重要方向，對于國內(nèi)本土的創(chuàng)投公司而言，是重大利好。

4.威脅

創(chuàng)投行業(yè)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的關(guān)聯(lián)性，在經(jīng)濟(jì)減速時期，行業(yè)的發(fā)展會受到很大的影響。

三、深創(chuàng)投面臨的問題

（一）體制之困

體制成就了深創(chuàng)投，國有體制風(fēng)格為其帶來了許多資源和便利，同時也對深創(chuàng)投帶來了制約。深創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)的投資上相對保守，這與深創(chuàng)投在傳統(tǒng)行業(yè)的大膽作風(fēng)上不一致，這種不一致的根源來自于其國有體制。此外，相對于其他創(chuàng)投公司，深創(chuàng)投所提供的工資待遇相對較低，股權(quán)激勵也處于較低水平，而在創(chuàng)投行業(yè)，人才就是最寶貴的資產(chǎn)。

（二）發(fā)展變緩

深創(chuàng)投曾經(jīng)一直居于國內(nèi)VC創(chuàng)投榜首，而近兩年卻落下陣來。在互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目上，深創(chuàng)投的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)沒有了，如紅杉資本憑借京東商城、聚美優(yōu)品等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美上市收獲滿滿；君聯(lián)資本憑借樂逗游戲項(xiàng)目的成功，獲得了11.4倍投資回報，而深創(chuàng)投，在互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目上表現(xiàn)平平。

（三）項(xiàng)目受限

深創(chuàng)投的項(xiàng)目來源主要集中在政府，存在著極大的不對稱性，且對于優(yōu)質(zhì)資源的渠道受到一定的限制。

（四）資本寒冬

資本寒冬的論斷正在席卷各行各業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行傳統(tǒng)企業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)放緩的壓力，而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然風(fēng)頭正勁，但是在美國受冷，市值狂跌，部分企業(yè)甚至在醞釀退市。

四、深創(chuàng)投在未來發(fā)展上的建議對策

（一）制度變革

團(tuán)隊(duì)的激勵制度已成為深創(chuàng)投不得不面對的一個重大問題，深創(chuàng)投目前最需要的可能就是制度變革。在創(chuàng)投公司中，激勵機(jī)制不好，就會引起人才的流失，嚴(yán)重時甚至?xí)l(fā)道德風(fēng)險。深創(chuàng)投受到國企降薪背景的影響，會受到一定的限制，但是制度變革成效良好的話，會給企業(yè)帶來正面、積極的效果。

（二）推進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

促進(jìn)傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)一步提升功能，加強(qiáng)資源整合，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，引導(dǎo)企業(yè)從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向全球價值鏈模式升級，完善產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，促使經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在給企業(yè)轉(zhuǎn)型升級批明方向的同時，發(fā)展自身企業(yè)。

（三）抓住時機(jī)

目前，創(chuàng)業(yè)的模式正在從技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)走向剛需行業(yè)，同時對于創(chuàng)業(yè)環(huán)境，大多投資者對市場預(yù)期不看好，投資相對較為謹(jǐn)慎。此外，創(chuàng)業(yè)的模式也在發(fā)生改變，從模式的創(chuàng)業(yè)走向技術(shù)驅(qū)動型的創(chuàng)業(yè)，走向剛需行業(yè)的創(chuàng)業(yè)。當(dāng)別人都不看好時，是一個投資的好機(jī)會。

（四）行業(yè)的投資選擇

對于未來可能具有高速增長潛力的產(chǎn)業(yè)配備相對謹(jǐn)慎的份額，如國家支持的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)等；對于部分傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長成熟的行業(yè)和流動性差的行業(yè)進(jìn)行回避，如鋼鐵、地產(chǎn)等；增加Pre-IPO的資產(chǎn)配置份額；尋找現(xiàn)金流充沛，產(chǎn)業(yè)鏈完整的優(yōu)質(zhì)行業(yè)。

中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型階段，地方政府投資平臺公司，既能靠風(fēng)投資金發(fā)展，又能通過資金注入帶來后期強(qiáng)力增長。并且為中小型、創(chuàng)新型、轉(zhuǎn)型升級型企業(yè)提供了資金支持，保證投資收益實(shí)現(xiàn)的同時，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)向健康可持續(xù)的方向轉(zhuǎn)型。

（作者單位為青島華通國有資本運(yùn)營〈集團(tuán)〉有限責(zé)任公司）

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