○ 文／張 抗 白振瑞

低油價(jià)帶來的動(dòng)蕩

○ 文／張 抗 白振瑞

持續(xù)兩年來的低油價(jià)，讓國(guó)際石油產(chǎn)量發(fā)生了變化，并對(duì)主要石油生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)產(chǎn)生重大影響。

國(guó)際油價(jià)2014年下半年從高位斷崖式下跌，至今已有兩年。其間低油價(jià)幾乎是油氣界乃至能源界最熱門的話題，成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。油氣公司和油氣輸出國(guó)紛紛稱這段時(shí)間為難熬的“寒冬”。為此，2016年5月在美國(guó)休斯敦舉行的第十屆油氣上游論壇將主題定為“穿越風(fēng)暴迎接黎明”。

兩年來，油價(jià)變化大致可分為三個(gè)階段。2014年6月中旬開始，WTI（美國(guó)西得克薩斯中質(zhì)油）從107美元/桶的高位急速下滑到2015年1月的48～52美元/桶（月均價(jià)50.66美元/桶），完成了油價(jià)的“腰斬”。2015年1月到2016年2月，油價(jià)完成了一輪低油價(jià)背景下的震蕩。2015年5-6月油價(jià)返升，WTI達(dá)到60美元/桶的水平，此后又是近半年的下跌，下跌到約30美元/桶。2016年2月11日，WTI油價(jià)曾降至29.69美元/桶，此后似乎進(jìn)入了一個(gè)新的低位向上震蕩的時(shí)期，4月中旬后達(dá)到40美元/桶以上，6月中旬曾一度沖擊51美元/桶。

總體看，2015年1月以來國(guó)際油價(jià)在40美元/桶的低位波動(dòng)，起伏幅度一般為10美元/桶。2016年2月11日，WTI近期期貨報(bào)收的29.69美元/桶的低位有可能是該期的最低紀(jì)錄。令人深思的是，油價(jià)跌至谷底后第一次回升的上限約為60美元/桶，第二次約為50美元/桶，波動(dòng)小周期的升勢(shì)有所降低。值得關(guān)注的是OPEC國(guó)家為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)往往油價(jià)低于世界平均值。據(jù)其公報(bào)今年上半年14種原油市場(chǎng)監(jiān)督一攬子平均參考價(jià)值為37.2美元/桶，而2014年、2015年分別為96.29美元/桶和49.49美元/桶。

輸出國(guó)石油產(chǎn)量變化

沙特等石油輸出國(guó)發(fā)動(dòng)油價(jià)戰(zhàn)的初衷是壓低油價(jià)、逼迫高成本石油產(chǎn)量退出，以?shī)Z回市場(chǎng)份額。當(dāng)油價(jià)急劇下降危及石油生產(chǎn)企業(yè)和輸出國(guó)的生存時(shí)，通用的對(duì)策是壓縮開支、降低成本，而最現(xiàn)實(shí)的方針是在不鉆新井的情況下提高已開發(fā)油田的產(chǎn)量，以求獲得盡可能高的現(xiàn)金流。于是，在低油價(jià)的初期反而出現(xiàn)了產(chǎn)量有所增加的趨勢(shì)。這種現(xiàn)象在2015年特別明顯，并突出表現(xiàn)在2015年與2014年產(chǎn)量的對(duì)比上（見表1）。

2015年，世界石油產(chǎn)量增幅達(dá)3.15%，明顯超過了高油價(jià)的2013年（增長(zhǎng)0.6%），也超過僅半年高油價(jià)的2014年（增長(zhǎng)2.47%）。就連一再聲稱要“凍產(chǎn)、減產(chǎn)”的歐佩克（OPEC）國(guó)家，2013-2015年產(chǎn)量的年增率也在持續(xù)增加，分別為－1.8%、－0.3%和4.2%。與之相應(yīng)，中東2013-2015年產(chǎn)量的年增率分別為－0.7%、1.1%、5.4%。OPEC早就大大突破了自己規(guī)定的3000萬(wàn)桶/日的限額。非OPEC的主要產(chǎn)油國(guó)俄羅斯更是把盡量提高產(chǎn)量、出口量作為應(yīng)對(duì)低油價(jià)的重要措施，但開發(fā)技術(shù)水平較低和基礎(chǔ)設(shè)施不足的限制以及經(jīng)濟(jì)下行的壓力，使其難以大幅度增產(chǎn)。2015年，俄石油產(chǎn)量?jī)H比2014年增加1.2%。

然而，低油價(jià)的持續(xù)和投資的大幅削減使世界石油產(chǎn)量出現(xiàn)下降。按月計(jì)，2015年下半年每月的產(chǎn)量全部高于9000萬(wàn)桶/日，8月曾達(dá)到9856萬(wàn)桶/日。2016年上半年則每月產(chǎn)量全部低于9000萬(wàn)桶/日，但出現(xiàn)較大分化：石油輸出國(guó)中沙特、伊朗、伊拉克等海灣地區(qū)國(guó)家有不同程度的增產(chǎn)，非洲和南北美洲等產(chǎn)量有所減少。

沙特似乎決心把市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)再次推進(jìn)，2016年6月產(chǎn)量逼近歷史峰值。制裁結(jié)束后的伊朗更是急于拋售積存的石油，7月產(chǎn)量達(dá)到355萬(wàn)桶/日，同比增加27%，為2011年年底以來的最高值。伊朗官方稱，2016年年底的產(chǎn)量可達(dá)400萬(wàn)桶/日。如果真是這樣，則同比增加了2%，伊朗將重新奪回第二大產(chǎn)油國(guó)地位。在沙特和“兩伊”的帶動(dòng)下，中東連續(xù)3個(gè)月石油產(chǎn)量超過3100萬(wàn)桶/日，約比2015年3010萬(wàn)桶/日的平均產(chǎn)量增加3%，彌補(bǔ)了歐佩克其他地區(qū)產(chǎn)量的下降，造成6月歐佩克產(chǎn)量同比增加了0.81%，出口量占全球的35%，為上世紀(jì)70年代以來的最高水平。

非歐佩克產(chǎn)油國(guó)總體呈減產(chǎn)之勢(shì)，2016年1－5月共計(jì)減產(chǎn)93萬(wàn)桶/日，同比減少近2%。以2016年4月為例，北美平均石油產(chǎn)量比2015年12月下降1.02%，歐洲下降1.40%，中國(guó)下降3.93%，非歐佩克合計(jì)下降1.77%。

幾個(gè)大跨國(guó)石油公司的情況也可作為借鑒。據(jù)各公司年報(bào)，?？松梨?、雪佛龍、BP、道達(dá)爾2015年凈產(chǎn)量增幅，分別為3.3%、2.0%、5.4%、9.4%，而2016年指導(dǎo)目標(biāo)分別為0～4%、0～4%、大體持平和4%，均出現(xiàn)增幅下降。唯有殼牌因受重組并購(gòu)等因素影響，2015年凈產(chǎn)量減少1.0%，2016年可出現(xiàn)彌補(bǔ)式躍增。

表1 2014－2015年世界及主要國(guó)家石油產(chǎn)量和消費(fèi)量變化 （單位：億噸）

美國(guó)石油產(chǎn)量的增產(chǎn)主要靠頁(yè)巖油。2014年下半年油價(jià)急劇下跌后，美國(guó)最主要的反應(yīng)是收縮工作量，特別是新開鉆的鉆機(jī)數(shù)量，將資金集中用于高產(chǎn)的甜點(diǎn)區(qū)生產(chǎn)，以低操作成本的石油增產(chǎn)來維系現(xiàn)金流，因而2014年下半年和2015年初美國(guó)頁(yè)巖油和石油總產(chǎn)量不降反升，在2015年6月下旬達(dá)到962萬(wàn)桶/日的峰值。隨著油價(jià)持續(xù)走低，因生產(chǎn)成本高于油價(jià)而關(guān)停的井增多，完成壓裂的井急劇減少，情況發(fā)生了變化。截至2015年6月24日的當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量降至862萬(wàn)桶/日，較峰值降低了10.4%。

據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）在2016年初的預(yù)測(cè)，2016年9月美國(guó)的石油產(chǎn)量將降至850萬(wàn)桶/日，比上年的峰值降低11.5%。這一下降趨勢(shì)將持續(xù)到2017年。

從這兩年的情況看，美國(guó)減少的石油產(chǎn)量占世界減產(chǎn)總量的一半以上。美國(guó)石油產(chǎn)量的變化可作為典型案例，反映出一般性的趨勢(shì)：這次油價(jià)下跌約持續(xù)了1年左右，多數(shù)地區(qū)的油田因喪失了增產(chǎn)能力而被迫減產(chǎn)。當(dāng)然，生產(chǎn)成本越低的油田這一拐點(diǎn)出現(xiàn)得越晚。

油價(jià)降低、投資短缺的直接影響除了產(chǎn)量以外，還表現(xiàn)在活躍鉆機(jī)的數(shù)量上。據(jù)貝克休斯統(tǒng)計(jì)，美國(guó)2014年活躍鉆機(jī)數(shù)量達(dá)最高值1609臺(tái)，2015年僅有963臺(tái)，比上年降低40.1%，為1988年金融危機(jī)以來的最大降幅。2016年初，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量繼續(xù)下降，但隨著6月中旬油價(jià)向50美元/桶反彈，至7月22日美國(guó)已連續(xù)4周出現(xiàn)鉆機(jī)數(shù)上升且每周上升數(shù)量增大的趨勢(shì)，7月22日的當(dāng)周有462臺(tái)活躍鉆機(jī)，但仍較去年同期減少414臺(tái)，僅為2014年的28.7%。

海合會(huì)國(guó)家低動(dòng)蕩

由于國(guó)情不同，此次低油價(jià)對(duì)石油輸出國(guó)的影響也有很大的不同。其中部分國(guó)家由于有雄厚的經(jīng)濟(jì)（特別是金融）實(shí)力、相對(duì)穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)環(huán)境而對(duì)低油價(jià)表現(xiàn)出較高的耐受性，所引起的經(jīng)濟(jì)、政治動(dòng)蕩程度相較低。其中，以中東的海灣合作委員會(huì)（簡(jiǎn)稱海合會(huì)）國(guó)家，特別是沙特為代表。

海合會(huì)六國(guó)不僅是中東石油的主要生產(chǎn)國(guó)，作為傳統(tǒng)的君主國(guó)內(nèi)外政策也有較多的一致性，長(zhǎng)期以來成為OPEC政策的主導(dǎo)者。其中實(shí)力最強(qiáng)的沙特自然成為領(lǐng)頭羊，并成為OPEC的浮動(dòng)產(chǎn)油國(guó)，在油價(jià)問題上有相當(dāng)大的發(fā)言權(quán)，甚至可以說是此次油價(jià)戰(zhàn)的主導(dǎo)者。

2011年以來，沙特等海合會(huì)國(guó)家長(zhǎng)期壓低產(chǎn)量，保持大量剩余產(chǎn)能，人為地促使油價(jià)在需求已降低的情況下反而保持在高位運(yùn)行。2015年以來，沙特卻不顧全球市場(chǎng)供應(yīng)過剩而大幅度提高產(chǎn)量，使其2013-2015年產(chǎn)量的年增率分別為－1.1%、0.9%、4.6%。2015年4月，沙特石油產(chǎn)量達(dá)到近1300萬(wàn)桶/日的最高水平。在其他石油輸出國(guó)的拼搶下，沙特在世界石油市場(chǎng)上的份額卻有所流失，被媒體嘲笑為“為市場(chǎng)而戰(zhàn)的沙特競(jìng)落得了丟城棄池的結(jié)局”。2013年，沙特原油出口量占全球原油出口總量的8.5%，2014年、2015年分別降至7.9%和8.1%。以其占傳統(tǒng)出口國(guó)中國(guó)的份額計(jì)，2013-2015年分別為19.1%、16.1%、15.1%，份額主要被俄羅斯擠占。沙特在南非的份額主要被尼日利亞和安哥拉就近“侵占”，占比由2013年的53%銳減至22%，就連傳統(tǒng)的美國(guó)市場(chǎng)也由17%降14%。以上幾組數(shù)據(jù)有力地說明了低油價(jià)下的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)加劇，近于殘酷。

2016年的情況初步來看似乎有所變化。由于“兩伊”和沙特產(chǎn)量和出口量的增加，以及其他地區(qū)產(chǎn)量的減少，使得中東地區(qū)所占市場(chǎng)份額有所回升。沙特和中東產(chǎn)油國(guó)奪回了其市場(chǎng)份額。為此，沙特主動(dòng)把輸往亞洲的阿拉伯輕油、超輕油價(jià)格每桶分別下降了1.3美元、1.6美元。

有限的石油儲(chǔ)備能力，極大限制了中國(guó)利用低油價(jià)購(gòu)買原油的份額 。 供圖/CFP

然而，油價(jià)戰(zhàn)畢竟是把雙刃劍，也傷害了發(fā)動(dòng)者。低油價(jià)的持續(xù)導(dǎo)致沙特出口收入銳減。據(jù)報(bào)道，2015年9月，沙特的外匯儲(chǔ)備由7370億美元的高位降至6470億美元，減少12.2%，到2016年5月進(jìn)一步下降20.8%。2015年，沙特首先發(fā)行了國(guó)內(nèi)債券，年底不得不在國(guó)際市場(chǎng)上發(fā)行債券。預(yù)計(jì)2016年其國(guó)債占GDP的比例由年初的6.7%上升到年末的17.3%，5年內(nèi)可達(dá)50%。為此，標(biāo)準(zhǔn)普爾將沙特的信用評(píng)級(jí)從AA－下調(diào)至A＋。這種現(xiàn)象在OPEC中頗具代表性，世界銀行報(bào)告稱西亞北非石油出口國(guó)的財(cái)政2013年盈余1280億美元到2016年虧損2640億美元。國(guó)際貨幣組織（IMF）估算，海合會(huì)國(guó)家僅2015年低油價(jià)己令其財(cái)富蒸發(fā)了3600億美元。

另外，沙特面臨的困難在于其很高的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)。中東各國(guó)油田多為高產(chǎn)油田，生產(chǎn)成本一般僅為20～30美元/桶。但沙特巨大的王公貴族開支、給居民的多種名目的高額補(bǔ)貼，特別是巨大的軍費(fèi)開支，使其國(guó)家財(cái)政平衡油價(jià)在100元/桶以上。包括海合會(huì)在內(nèi)的其他中東產(chǎn)油國(guó)的國(guó)家財(cái)政平衡油價(jià)相當(dāng)高，使得這些國(guó)家在國(guó)家政策角度喪失了低成本的優(yōu)勢(shì)。這同時(shí)指明了其應(yīng)對(duì)低油價(jià)的路徑——大幅降低財(cái)政盈虧平衡油價(jià)這方面的潛力是巨大的。

石油輸出國(guó)持續(xù)發(fā)展的根本出路在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多元化，改變過多依賴原油出口的狀況?；仡^來看，上世紀(jì)末，海合會(huì)各國(guó)大力發(fā)展金融業(yè)便是成功的措施，國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金在世界金融領(lǐng)域占了舉足輕重的地位?？仆亍⒖ㄋ栞^低的財(cái)政盈虧油價(jià)也正是緣于此。面對(duì)今后低油價(jià)的“新常態(tài)”，海合會(huì)國(guó)家把經(jīng)濟(jì)多元化作為其發(fā)展戰(zhàn)略。沙特內(nèi)閣在2016年6月通過了“2020年國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型計(jì)劃”。這項(xiàng)計(jì)劃被媒體稱為“去石油化”，核心是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化、發(fā)展私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和削減開支，完成由石油出口大國(guó)向全球投資大國(guó)的轉(zhuǎn)變。沙特已決定把國(guó)有的沙特阿美石油公司上市并出售部分股權(quán)，以吸收資金并強(qiáng)化國(guó)家主權(quán)財(cái)富基金（科威特也出臺(tái)了類似計(jì)劃）；在石油產(chǎn)業(yè)鏈上重視天然氣并大力發(fā)展下游煉化和油氣化工；在經(jīng)濟(jì)上大力發(fā)展民用和軍事工業(yè)、服務(wù)業(yè)。沙特的目標(biāo)是非油收入由2015年的435億美元上升到2030年的2660億美元，增長(zhǎng)6.1倍，同期非油出口量所占份額由16%上升到50%。

戰(zhàn)爭(zhēng)、政局、石油輸出國(guó)組織……影響國(guó)際油價(jià)的因素多種多樣。 供圖/CFP

“脆弱五國(guó)”求外援

與海合會(huì)國(guó)家不同，委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、利比亞、阿爾及利亞、伊拉克等石油輸出國(guó)皆在長(zhǎng)期的內(nèi)外交困中疊加上低油價(jià)的打擊，獲得了“脆弱五國(guó)”的稱號(hào)，可以歸入此類的還有巴西，其中以委內(nèi)瑞拉為代表。

查維斯執(zhí)政采取的“石油社會(huì)主義”政策，靠犧牲國(guó)家石油公司的合理利潤(rùn)去討好國(guó)內(nèi)民眾和“支援”拉美左派勢(shì)力，導(dǎo)致石油公司資金嚴(yán)重短缺，失去了活力，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)，經(jīng)濟(jì)萎縮導(dǎo)致政局動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)矛盾尖銳。石油產(chǎn)量加速下降，從1998年的18100萬(wàn)噸降到2006年的17100萬(wàn)噸，2013年更是降到13790萬(wàn)噸。2016年6月該國(guó)的日均石油產(chǎn)量降至215萬(wàn)噸，為2003年以來的最低值，比2015年的均值降低17.5%。產(chǎn)量降低加重了收入減少，并直接導(dǎo)致電力短缺、企業(yè)成本升高、物資供求匱乏。據(jù)國(guó)際貨幣組織（IMF）測(cè)算，2015年委內(nèi)瑞拉GDP下降約10%，為世界各國(guó)之最，通脹達(dá)到157%。2016年其GDP將下降8%，通脹達(dá)到驚人的720%。同時(shí)，該國(guó)將有120億美元的債務(wù)到期，違約概率高達(dá)96%。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，除拋售黃金儲(chǔ)備、發(fā)行短期高息債券外，委國(guó)還再次要求中國(guó)的金融援助。

與委內(nèi)瑞拉形成鮮明對(duì)比的是哥倫比亞這個(gè)南美第三大石油生產(chǎn)國(guó)。由于哥倫比亞采取了對(duì)外加大開放、對(duì)內(nèi)實(shí)施國(guó)家油企部分私有化和加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策，結(jié)束了長(zhǎng)期的國(guó)內(nèi)武裝對(duì)立，近10年間外國(guó)投資增長(zhǎng)10倍，人均收入翻番，石油產(chǎn)量和出口量一直保持著上升的趨勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“哥倫比亞似已成功度過了低油價(jià)最艱難的寒冬（其油氣領(lǐng)域外國(guó)直接投資曾在2016年一季度同比下降65%）” 。

所有石油輸出國(guó)在低油價(jià)下的共同表現(xiàn)，是出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)上的困難并在不同程度上影響著政治局勢(shì)。這在2014年下半年到2015年初表現(xiàn)還不明顯，但2015年中期以來特別是在2016年上半年有了越來越清晰的顯現(xiàn)。沙特阿拉伯和委內(nèi)瑞拉是其中兩個(gè)“端元性”實(shí)例，更多的石油輸出國(guó)介于這兩個(gè)國(guó)家之間。

俄羅斯逆勢(shì)而上？

俄羅斯作為非歐佩克國(guó)家的最大石油輸出國(guó)，對(duì)世界石油格局和油價(jià)有著較大影響，有必要進(jìn)行單獨(dú)討論。

近兩年，俄羅斯的外部環(huán)境惡化。烏克蘭危機(jī)后，西方對(duì)其制裁使其經(jīng)濟(jì)受到明顯的打壓，與美國(guó)和北約的軍事對(duì)抗又加大了國(guó)防開支。低油價(jià)的疊加，使得俄羅斯內(nèi)外交困。2015年，俄羅斯GDP下降了約3.7%，IMF預(yù)測(cè)2016年將下降1.8%。俄不得不采取非常措施全面應(yīng)對(duì)，將2016年的財(cái)政預(yù)算削減10%，主要是針對(duì)政府投資項(xiàng)目和行政開支。

在油氣投資削減的情況下，俄羅斯盡量節(jié)約非直接開發(fā)費(fèi)用，而將有限的資金用于增加現(xiàn)有油田的產(chǎn)量。2015年，俄羅斯產(chǎn)量比上年增加1.2%；2016年上半年仍保持升勢(shì)，6月產(chǎn)量同比增加1.14%。為減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，俄羅斯降低了石油企業(yè)的部分稅負(fù)，并降低了油氣出口關(guān)稅。2016年上半年，該國(guó)油氣出量同比增加了4.9%。為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，俄對(duì)向歐洲出口的石油大幅打折，烏拉爾油價(jià)為2014年6月以來的最低位，與布倫特原油的價(jià)差達(dá)2.4美元/桶。同時(shí)，俄羅斯大力推行東向方針，加大對(duì)東亞地區(qū)和印度的市場(chǎng)開拓力度，除與中國(guó)簽訂一系列互惠合同外，還加大了以人民幣結(jié)算的貿(mào)易，擠占沙特等在中國(guó)的份額。

在西方制裁、外資和外匯大量流出以及美元升值的多重壓力下，盧布大幅貶值，加大了俄在國(guó)際石油市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，在一定程度上抵消了油價(jià)下降對(duì)油企的影響。與此同時(shí)，俄采取了降低賦稅等一系列措施，幫助石油公司度過難關(guān)，使得2015年俄羅斯石油公司、魯克石油公司等巨頭以及巴什石油公司這樣的中等企業(yè)，在現(xiàn)金流、利潤(rùn)率、股價(jià)等方面的排名超過殼牌和?？松梨?。業(yè)界稱“俄羅斯油企逆勢(shì)而上”。也許正是因?yàn)槿绱?，俄官方人士認(rèn)為低油價(jià)未對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著影響。俄降低了經(jīng)濟(jì)對(duì)油價(jià)的依存度。當(dāng)然，也必須注意到投資的大量削減和國(guó)際環(huán)境的惡化，使得俄羅斯相當(dāng)部分的中小油企陷入困境。國(guó)外油氣界對(duì)低油價(jià)、投資銳減和制裁持續(xù)背景下，俄是否仍有能力維持產(chǎn)量升勢(shì)比較悲觀。

哈薩克斯坦在許多方面與俄羅斯相似，大幅調(diào)低了原油稅收和出口關(guān)稅，但在措施上不及俄羅斯那樣積極，再加上卡沙甘油田開工后又停產(chǎn)，致使2015年的石油產(chǎn)量?jī)H為7950萬(wàn)噸，比上年下降1.61%，比2013年的峰值下降5.20%，預(yù)計(jì)2016年仍處于下降狀態(tài)，成為這兩年產(chǎn)量下滑最嚴(yán)重的國(guó)家之一。兩年來，哈國(guó)主要是消耗國(guó)家石油基金來應(yīng)對(duì)財(cái)政困難。至2015年底，該基金已從2014年8月的峰值770億美元下降了17%。央行的專家警告，照此下去，6～7年內(nèi)就會(huì)把基金耗盡。

石油公司調(diào)整結(jié)構(gòu)

一般說來，石油出口國(guó)應(yīng)對(duì)低油價(jià)的經(jīng)營(yíng)措施主要體現(xiàn)在國(guó)家石油公司（NOC）和有重要地位的跨國(guó)石油公司（IOC）上。兩年來，隨著低油價(jià)影響效應(yīng)的累積，大致可分為兩個(gè)階段。

低油價(jià)初期，起主要作用的是傳統(tǒng)的、相對(duì)被動(dòng)的措施。國(guó)際金融界對(duì)油價(jià)大幅降低的直接反應(yīng)就是削減投資。IEA發(fā)表的《世界能源展望》指出，2015年以來，全球石油投資減少了42%。投資大幅減少、融資困難與油價(jià)大幅下降造成的收入銳減相疊加，迫使石油公司壓縮開支，同時(shí)盡可能加大產(chǎn)量,以保有現(xiàn)金流和相應(yīng)的股東回報(bào)率。新區(qū)和新領(lǐng)域的開拓、新油田的勘探首先被壓縮，一些高成本低回報(bào)的項(xiàng)目被取消。從2014年下半年到2015年上半年情況大致如此，但有的國(guó)家和企業(yè)該階段結(jié)束的時(shí)間可能提前或推遲。

低油價(jià)的持續(xù)使油企進(jìn)入第二階段：油氣產(chǎn)量增勢(shì)趨平或轉(zhuǎn)而降低，特別是在無新建產(chǎn)能補(bǔ)充時(shí)，老油田產(chǎn)量出現(xiàn)越來越大的自然遞減，進(jìn)而使越來越多的企業(yè)持續(xù)虧損、紛紛剝離非核心和低效益資產(chǎn)，一批批中小油企（包括服務(wù)公司）破產(chǎn)倒閉。行業(yè)的不景氣使就業(yè)人數(shù)大減，美國(guó)2016年7月比兩年前峰值減少26%。與之相應(yīng)，企業(yè)并購(gòu)重組，出現(xiàn)大動(dòng)蕩。但由于油價(jià)前景不樂觀，企業(yè)并購(gòu)仍處于較低水平。如2016年上半年上游并購(gòu)事件186宗、同比增加31%，但仍僅為近5年同期平均234宗的79.5%，而交易額卻下降。2016年上半年為408億美元、同比降62.6%，也遠(yuǎn)低于近5年同期平均值。這種情況在每次低油價(jià)期都會(huì)出現(xiàn)，只是此次油價(jià)降幅更大、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，表現(xiàn)的也更為明顯。

圖2 主要石油出口國(guó)財(cái)政盈虧平衡油價(jià)

中型和大型石油公司實(shí)力相對(duì)雄厚，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，在關(guān)注近期利益的同時(shí)可以比小型石油公司更關(guān)注中長(zhǎng)期利益和發(fā)展后勁。它們?cè)趯?shí)施中小型石油公司所采取的上述應(yīng)對(duì)措施的同時(shí)，還有能力保留一些今后可獲效益的項(xiàng)目，基本保持上游投資所占比例，同時(shí)加大科技投入，以降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本。如以最大的?？松?、BP、殼牌等5個(gè)公司計(jì)，筆者據(jù)其年報(bào)計(jì)算與2014年同比2015年總投資合計(jì)降低20.7%，而上游僅降低0.9%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例卻由0.3%增至0.4%，在上游運(yùn)營(yíng)成本平均降低11.7%的同時(shí)操作（生產(chǎn)）成本（美元/桶）降低了17.2%。

中型和大型石油公司往往能抓住動(dòng)蕩時(shí)機(jī)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拋出部分低效或無戰(zhàn)略價(jià)值的資產(chǎn)/企業(yè)、油氣田/區(qū)塊，同時(shí)“抄底”，開展企業(yè)并購(gòu)和價(jià)值投資。例如，?？松梨诤脱┓瘕埞窘?jīng)受住了2015年利潤(rùn)同比分別下降50.3%、76%的困難，聯(lián)手在世界級(jí)大油田——哈薩克斯坦田吉茲油田投入368億美元進(jìn)行擴(kuò)建，其中271億美元（占73.6%）用作石油設(shè)施建設(shè)，被稱為低油價(jià)以來第一筆超過100億美元的大手筆投資。擴(kuò)建后，田吉茲油田將增產(chǎn)1300萬(wàn)噸/年，達(dá)到5000萬(wàn)噸/年的水平。兩家公司做出這項(xiàng)決定的基礎(chǔ)之一，是該油田此前5年的平均開發(fā)成本僅為6.5美元/桶。再如，殼牌面對(duì)2015年利潤(rùn)同比下降93%的巨大壓力，在2016年2月以530億美元完成近10年來世界能源業(yè)的最大并購(gòu)之一——收購(gòu)英國(guó)天然氣集團(tuán)（BG），使天然氣業(yè)務(wù)占其總量的50%。配合其他一系列的資本運(yùn)作、購(gòu)進(jìn)和拋出（包括停止在中國(guó)四川以及世界多地的頁(yè)巖氣項(xiàng)目），殼牌促進(jìn)了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，專注于液化天然氣（LNG）、深水油氣、新能源、化工等未來有巨大增長(zhǎng)潛力的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前，殼牌已成為世界第二大石油公司、最大的LNG公司（年產(chǎn)能力達(dá)4000萬(wàn)噸/年），對(duì)大中華地區(qū)（包括大陸和我國(guó)臺(tái)灣）的合同供氣量達(dá)每年1400萬(wàn)噸。可見，低油價(jià)也可成為逼使一批公司提高經(jīng)營(yíng)效率、增加發(fā)展?jié)摿?、進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的動(dòng)力。

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