趙國坤，孫喜梅，汪　穎

深圳大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，廣東深圳 518060

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Received：2014-06-03；Revised：2015-11-04；Accepted：2016-01-05

Foundation：National Natural Science Founclation of China(51377147)

? Corresponding author：Associate professor Sun Ximei. E-mail: szusxm@163.com

Citation：Zhao Guokun, Sun Ximei, Wang Ying. Analysis on inventory quantity of retailers based on supply chain credit[J]. Journal of Shenzhen University Science and Engineering, 2016, 33(1): 102-110.(in Chinese)

【應(yīng)用數(shù)學(xué) / Applied Mathematics】

基于供應(yīng)鏈信用的零售商質(zhì)押量決策研究

趙國坤，孫喜梅，汪穎

深圳大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，廣東深圳 518060

摘要：供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系的建立，信息共享的運用，實現(xiàn)了核心企業(yè)與非核心企業(yè)的信用捆綁，從而使供應(yīng)鏈金融的著眼點能夠從中小企業(yè)的信用向供應(yīng)鏈信用轉(zhuǎn)變．針對單一核心企業(yè)與單一零售商組成的2級供應(yīng)鏈，建立基于供應(yīng)鏈信用的零售商存貨質(zhì)押融資模型，分析了信用乘數(shù)和自有資金量對零售商最優(yōu)質(zhì)押量決策的影響．結(jié)果表明，零售商的最優(yōu)質(zhì)押量與信用乘數(shù)呈現(xiàn)負相關(guān)； 隨著零售商自有資金的增長，最優(yōu)質(zhì)押量的變化為先增長后降低．以自有資金量為標準對企業(yè)規(guī)模按照小微企業(yè)、中型企業(yè)和大企業(yè)進行分類，并通過數(shù)值分析對研究結(jié)果進行驗證．

關(guān)鍵詞：物流；供應(yīng)鏈金融；存貨質(zhì)押融資；供應(yīng)鏈信用；信用乘數(shù)；質(zhì)押量

中小企業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟發(fā)展的重要引擎.根據(jù)2012年商務(wù)部的統(tǒng)計顯示，中小企業(yè)的數(shù)量占全國企業(yè)數(shù)量的98%，貢獻了85%以上的就業(yè)崗位和60%的專利，GDP總額中的60%來自于中小企業(yè)[1]．然而，中小企業(yè)的生存環(huán)境、發(fā)展狀態(tài)與其作用極不對等．由于缺乏擔保與信用評級，中小企業(yè)的發(fā)展受到極大的限制，尤其是在2008年金融危機的沖擊下，大量中小企業(yè)由于資金鏈斷裂紛紛破產(chǎn)倒閉．資金困境已經(jīng)成為束縛中小企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的主要難題，能否有效解決其融資問題將直接影響中國國民經(jīng)濟的正常發(fā)展．

供應(yīng)鏈金融為中小型企業(yè)解決融資困境提供了一種可行的方法，存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為其中一種，得到了國內(nèi)外專家學(xué)者的重視． Stulz等[2]研究了擔保債務(wù)(secured debt)與非擔保債務(wù)(unsecured debt)的定價問題．Jing等[3]在零售商存在資金約束時，研究了貿(mào)易信貸融資(trade credit)與銀行信貸(bank credit )的差異，結(jié)果表明，當供應(yīng)鏈的邊際生產(chǎn)成本較低時，貿(mào)易信貸能夠更有效地減輕供應(yīng)鏈的雙重邊際效應(yīng)；相反，在供應(yīng)鏈的邊際生產(chǎn)成本較高時，銀行信貸在減少雙重邊際效應(yīng)方面更有效．以上研究主要是以企業(yè)信貸為著眼點，大部分研究更多集中于銀行的質(zhì)押率．Jarrow等[4]按照簡化式的思路研究銀行的質(zhì)押決策，在假設(shè)銀行進行風(fēng)險控制的前提下，得出與銀行風(fēng)險承受能力相對應(yīng)的質(zhì)押物折扣率．Jokivuolle等[5]和Cossin等[6]分別研究了企業(yè)具有內(nèi)生違約率和外生違約率時，銀行的質(zhì)押率決策問題．前者建立了質(zhì)押物價值與違約率相關(guān)的風(fēng)險模型，用于估計違約損失，后者建立了一個供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險評估框架．Data等[7]探討了零售商違約率外生的條件下，貸款額與貸款利率的關(guān)系．李毅學(xué)等[8-10]研究了質(zhì)押物價格隨機波動時銀行質(zhì)押率決定因素，在考慮銀行風(fēng)險容忍度的前提下，分析了標準存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)，探討了質(zhì)押物價格服從正態(tài)分布、對數(shù)正態(tài)分布及重隨機分布等情況下的銀行質(zhì)押率決策．張欽紅等[11]假設(shè)存貨需求為典型的報童模型，研究了不同風(fēng)險模式(包括銀行風(fēng)險中性、損失規(guī)避及均值方差法)對銀行質(zhì)押率的影響．張燃等[12]利用期權(quán)定價法研究了銀行的質(zhì)押率決策問題．易雪輝等[13-14]假設(shè)融資企業(yè)具有外生違約率，研究核心企業(yè)的批發(fā)價格與回購決策變量(回購價和回購率)對下側(cè)風(fēng)險規(guī)避銀行的質(zhì)押率的影響．此外，針對存貨質(zhì)押融資的經(jīng)濟效益與訂貨量問題也有相關(guān)報道：孫喜梅等[15-16]研究表明，存貨質(zhì)押融資能夠提高供應(yīng)鏈、零售商和供應(yīng)商的利潤．屠惠遠等[17]的研究表明，企業(yè)最優(yōu)生產(chǎn)量是銀行的貸款利率的減函數(shù)，該最優(yōu)生產(chǎn)量小于經(jīng)典報童模型下的產(chǎn)量．王文利等[18]研究了訂單驅(qū)動下銀行與零售商的訂貨量決策．孫喜梅等[19-20]還研究了供應(yīng)鏈信用水平下的存貨質(zhì)押率與應(yīng)收賬款價值比的優(yōu)化問題.

總結(jié)前人工作發(fā)現(xiàn)：① 對存貨質(zhì)押融資模式的研究多集中在銀行的質(zhì)押率問題，少有文獻重點探索中小企業(yè)的決策問題；② 前人工作均以中小企業(yè)的外生違約率作為衡量其信用的標準，這與供應(yīng)鏈金融要求“借助核心企業(yè)優(yōu)質(zhì)的信用，進行信用捆綁，提升中小企業(yè)的授信等級”[21]不符．基于此，本研究在文獻[15-16]及[19-20]基礎(chǔ)上，進一步拓展了信用乘數(shù)的定義，給出3級供應(yīng)鏈的信用乘數(shù)滿足條件及存貨質(zhì)押模式下，零售商質(zhì)押量的決策．

1基本概念

在傳統(tǒng)的融資模式下，銀行等金融機構(gòu)采用“主體評級”來評價借款企業(yè)的信用水平，而中小企業(yè)由于缺乏有效的信息披露機制以及規(guī)范的財務(wù)報表，使得銀行難以對其信用水平做出準確評價．傳統(tǒng)融資模式的這些缺點導(dǎo)致銀行拒絕提供貸款．在供應(yīng)鏈金融模式下，銀行可以采用“主體+債項”的評級方式，重點關(guān)注借款企業(yè)與核心企業(yè)真實的貿(mào)易背景與交易記錄，關(guān)注企業(yè)在供應(yīng)鏈中的地位與作用，充分運用供應(yīng)鏈運營過程中產(chǎn)生的動產(chǎn)(存貨和應(yīng)收賬款等)進行擔保，并將銷售收入作為主要的還款來源[21]．同時，由于供應(yīng)鏈金融引入了核心企業(yè)的信用，中小企業(yè)借助核心企業(yè)的信用捆綁來提高信用等級，使得核心企業(yè)的信用外溢到鏈上的中小企業(yè)，大大降低銀行的信貸風(fēng)險．

信用捆綁技術(shù)是供應(yīng)鏈金融風(fēng)險控制的核心，將核心企業(yè)的信用嵌入風(fēng)險管理體系中[21]．由價值鏈維系的企業(yè)集群引致了信譽鏈的建立，信用鏈是供應(yīng)鏈在信譽上的延伸，是供應(yīng)鏈上下游企業(yè)間的信用連接體系[22]．這使得處于供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)融資模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，即企業(yè)將從傳統(tǒng)的以單個企業(yè)為主體的融資模式向以供應(yīng)鏈為主體的融資模式轉(zhuǎn)變.

一個企業(yè)有信用水平與信用風(fēng)險，供應(yīng)鏈也同樣如此．決定信用風(fēng)險的核心變量是違約率，信用水平最終可以用違約率來衡量．供應(yīng)鏈上的節(jié)點企業(yè)在進行商貿(mào)往來的過程中，各個企業(yè)的信用也會相互交織，形成一條“信用鏈”．信用鏈以核心企業(yè)的信用為核心，沿供應(yīng)鏈向上或向下延伸．通過鏈上企業(yè)的信息共建與共享，并與其他形式的契約機制相結(jié)合，使得“信用鏈”成為除了“產(chǎn)品鏈”之外的信息與信用紐帶，這將會使得鏈上企業(yè)間的合作更加穩(wěn)固，企業(yè)間的價值也更加趨同．在供應(yīng)鏈模式下，鏈上的節(jié)點企業(yè)是以供應(yīng)鏈的形式與鏈外企業(yè)進行商業(yè)活動，鏈外企業(yè)與某一節(jié)點企業(yè)的貿(mào)易往來就等同于與整條供應(yīng)鏈進行商貿(mào)活動．所以，鏈外企業(yè)應(yīng)以供應(yīng)鏈的信用來衡量該節(jié)點企業(yè)的信用，從而克服了傳統(tǒng)模式的缺點．在供應(yīng)鏈金融模式下，核心企業(yè)對非核心企業(yè)的信用具有拉動作用，使得非核心企業(yè)的信用得到提高．供應(yīng)鏈的信用水平應(yīng)該介于該鏈上非核心企業(yè)的信用水平與核心企業(yè)的信用水平之間．供應(yīng)鏈的違約率也受核心企業(yè)和非核心企業(yè)違約率的綜合影響，使得供應(yīng)鏈的違約率介于核心企業(yè)的違約率與鏈上其他節(jié)點企業(yè)的違約率之間．據(jù)此，本研究引用文獻[19]的定義．

定義1供應(yīng)鏈信用是鏈上所有合作伙伴圍繞核心企業(yè)進行信息共享、風(fēng)險共擔及相互協(xié)調(diào)形成的統(tǒng)一整體所表現(xiàn)出的信用．

定義2供應(yīng)鏈的違約率是指鏈上所有合作伙伴相互協(xié)調(diào)形成的整體而表現(xiàn)出來的違約率．供應(yīng)鏈的信用水平用供應(yīng)鏈的違約率來描述．

在此基礎(chǔ)上給出3級供應(yīng)鏈信用乘數(shù)定義3．

定義3信用乘數(shù)是指供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)對該供應(yīng)鏈信用的貢獻度，記為η， 且0≤η≤1．

由單一核心企業(yè)(制造商)與非核心企業(yè)(供應(yīng)商和零售商)組成的3級供應(yīng)鏈，設(shè)核心企業(yè)的外生違約率為h， 供應(yīng)商的外生違約率為hs，零售商的外生違約率為hl， 且0

2) ?ψ/?η<0, ?ψ/?ηs<0；

3) ψ(1, h, hs, hl)≥h, ψ(0, h, hs, hl)≤max(hs, hl).

條件 1)表明，核心企業(yè)的信用每變化1%，供應(yīng)鏈信用將變化η%， 即核心企業(yè)對供應(yīng)鏈信用的貢獻為η． 同樣， 供應(yīng)商對供應(yīng)鏈信用的貢獻為ηs， 零售商對供應(yīng)鏈信用的貢獻為1-η-ηs． 符合定義3中信用乘數(shù)的定義．條件 2)表明，信用乘數(shù)越高，供應(yīng)鏈的違約率越低，供應(yīng)鏈的信用越高．這與實際吻合．條件 3)表明，供應(yīng)鏈信用介于核心企業(yè)信用與非核心企業(yè)信用之間．當信用乘數(shù)為1時，核心企業(yè)對供應(yīng)鏈有絕對的影響力，此時供應(yīng)鏈的違約率最低，供應(yīng)鏈信用將達到最高，甚至可能與核心企業(yè)的信用相等；相反，當信用乘數(shù)為0時，供應(yīng)鏈的信用最低，與中小企業(yè)的信用相當．

定義3表明，信用乘數(shù)是指核心企業(yè)對整條供應(yīng)鏈信用水平的貢獻率，它衡量了核心企業(yè)對鏈上中小企業(yè)信用水平的拉動作用．由于合作企業(yè)通過各種契約緊密的聯(lián)系起來，形成一個企業(yè)聯(lián)盟，通過供應(yīng)鏈平臺進行信息流、物流、資金流及商流的交換協(xié)調(diào)與整合，核心企業(yè)優(yōu)質(zhì)的信用會外溢到鏈上的中小企業(yè)，使得中小企業(yè)的信用水平得到提升．反之，若中小企業(yè)想維持高于自身的信用水平，就必須與核心企業(yè)捆綁，努力按照整條供應(yīng)鏈的信用要求，提高自身能力，提升其在供應(yīng)鏈中的地位．同時，鏈上的各個中小企業(yè)相互影響、相互促進，使得供應(yīng)鏈的信用水平越來越高．

當只考慮簡單的2級供應(yīng)鏈時，依據(jù)定義1至定義3，供應(yīng)鏈的違約率滿足以下條件：

2) ?ψ/?η<0；

3) ψ(1, h, H)≥h, ψ(0, h, H)≤H.

其中，h和H分別是核心企業(yè)與非核心企業(yè)的外生違約率.

2基本假設(shè)

在單一核心企業(yè)(供應(yīng)商)與單一零售商組成的2級供應(yīng)鏈中，資金不足的零售商通過存貨質(zhì)押融資來解決融資難題．操作過程如下：首先，核心企業(yè)、銀行、零售商和物流企業(yè)簽訂4方協(xié)議．協(xié)議規(guī)定批發(fā)價為ω， 回購價與回購率為α和θ，銀行的質(zhì)押率為ξ， 貸款利率為R， 單位物流費為l， 貸款周期與銷售周期同為T， 物流企業(yè)保證質(zhì)押的存貨優(yōu)先出售．其次，零售商以自有資金M訂購q0單位產(chǎn)品，以部分產(chǎn)品qm向銀行出質(zhì)，將質(zhì)押的產(chǎn)品存放于物流企業(yè)的倉庫．銀行以銷售價p為參考價發(fā)放貸款 ξpqm． 供應(yīng)商收到款項后，發(fā)放qR=ξpqm/ω的產(chǎn)品．零售商將存貨銷售款存入銀行的封閉式賬戶．期末，核心企業(yè)進行回購，銀行委托物流企業(yè)對剩余產(chǎn)品以處置價β銷售．最后，零售商歸還貸款本息和ξp(1+RT)qm， 支付物流費用，合約解除．

為了簡化模型，有如下假設(shè)：

1)產(chǎn)品市場是典型的報童模型，即產(chǎn)品價格在銷售周期內(nèi)恒定不變，產(chǎn)品的市場需求x隨機波動，其密度函數(shù)與分布函數(shù)分別為 f(x)與F(x)， 均值為μ .

2)銀行單位質(zhì)押存貨的貸款收益D、 單位物流費、期末剩余產(chǎn)品單位價值Δp滿足D>l≥Δp， 其中，D=ξp(1+RT)，Δp=θα+(1-θ)β.

3)為保證企業(yè)能夠獲得非負利潤，要求p>l+ω(1+RT).

5)零售商的單位缺貨損失為λ．

3存貨質(zhì)押融資模型的建立

由于銀行掌握的產(chǎn)品量為qm， 且物流企業(yè)保證質(zhì)押存貨優(yōu)先出售，銀行封閉式賬戶里的現(xiàn)金流Π(x)=pmin(x,qm)+Δpmax(0,qm-x)． 這是銀行收回貸款本息和的第一來源，直接決定了銀行的貸款風(fēng)險．

只有當封閉式賬戶里的現(xiàn)金流不能完全償還貸款，且供應(yīng)鏈選擇違約兩種情況同時發(fā)生時，銀行才會面臨貸款風(fēng)險．這是因為：如果封閉式賬戶里的現(xiàn)金流大于應(yīng)還貸款，銀行能夠完全收回貸款本息．如果賬戶里的現(xiàn)金流小于應(yīng)還貸款額，若供應(yīng)鏈守約，銀行也能收回貸款；相反，若供應(yīng)鏈違約，銀行不能完全收回貸款，違約發(fā)生．

當x=0時，若Π(0)=Δpqm≥ξpqm(1+RT)， 即ξ≤Δp/(p(1+RT))=ξ0， 這表明即使產(chǎn)品市場需求為零，其殘值也能償還貸款，不會發(fā)生違約．

下面考察ξ>ξ0時的兩種情況：① 若x>qm， 則Π(x)=pqm， 由p>D知Π(x)≥Dqm， 不會違約; ② 若x≤qm， 市場需求嚴重不足，質(zhì)押存貨不能以價格p全部售出，則Π(x)=(p-Δp)x+Δpqm． 若Π(x)≥Dqm， 有

x≥(D-Δp)qm/(p-Δp)≡x1

這表明當x1≤x≤qm時，封閉式賬戶里的現(xiàn)金流能夠償還貸款，供應(yīng)鏈不會違約．反之，當x

當供應(yīng)鏈守約時，零售商能夠掌控的產(chǎn)品量為Q，其利潤函數(shù)為

lQ-λmax(x-Q, 0)-M-Dqm

(1)

當供應(yīng)鏈違約時，零售商掌控的存貨量為Q-qm， 物流企業(yè)保證質(zhì)押存貨優(yōu)先售出，使得零售商的市場需求容量為max(x-qm,0)， 此時零售商的利潤函數(shù)為

M+Δpmax(Q-qm-max(x-

qm,0),0))-λmax(x-Q, 0)

(2)

下面分兩類情況討論零售商的利潤.

∫Q+∞[(p+λ)q-λx]f(x)dx-M-

Dqm=

(p+λ-l)Q-(p+λ-

Δp)∫0QF(x)dx-M-λμ-Dqm

(3)

根據(jù)上述分解，ξ>ξ0時零售商的期望利潤函數(shù)為

(p+λ-l)Q-

(p+λ-Δp)∫0QF(x)dx+ψ(η)(p-

Δp)∫0x1F(x)dx-Dqm-λμ-M

(4)

4模型求解與分析

由單一核心企業(yè)(供應(yīng)商)與單一零售商組成的簡單2級供應(yīng)鏈，零售商通過存貨質(zhì)押模式來解決資金不足的難題，核心企業(yè)對供應(yīng)鏈信用產(chǎn)生重要影響，零售商通過與核心企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信用進行捆綁來提高自身的信用水平．下面將對基于供應(yīng)鏈信用的零售商質(zhì)押量決策進行求解與分析．

為了簡化，令A(yù)1=p(p+λ-Δp), A2=p(p+λ-ω(1+RT)-l), A3=ξp(ω(1+RT)+l-Δp)-ψ(η)ω(D-Δp)．

定理1對于考慮供應(yīng)鏈信用的簡單2級供應(yīng)鏈存貨質(zhì)押融資模式，零售商根據(jù)銀行質(zhì)押率進行決策．

qm1=ω[F-1(A2/A1)-q0]/(pξ0)

(5)

(6)

【證】1)當ξ≤ξ0時,將式(3)對qm求1、2階偏導(dǎo)數(shù)，得

(7)

(8)

2)當ξ>ξ0時，將式(4)對qm求1階偏導(dǎo)數(shù)，

ψ(η)(D-Δp)F(x1(qm))=

(9)

(10)

將式(4)對qm求2階偏導(dǎo)，并由式(10)得

(11)

由假設(shè)4)產(chǎn)品市場需求的分布函數(shù)具有失敗率遞增特性，且Q(qm2)>x1(qm2)，所以

(12)

由ξp(p-ωerT-Δp)+ωΔp>0可知，

0<[(D-Δp)ω]/[ξp(p-Δp)]<1

所以有

(13)

證畢．

定理1求解出零售商的最優(yōu)質(zhì)押量．結(jié)論表明，零售商將根據(jù)銀行的質(zhì)押率區(qū)間進行決策，選擇相應(yīng)的質(zhì)押量．

下面分析參數(shù)η和M對零售商的最優(yōu)存貨質(zhì)押量的影響．由于ξ≤ξ0時的最優(yōu)存貨質(zhì)押量與η無關(guān)，而且此時質(zhì)押率恒為ξ0， 所以在分析參數(shù)η對零售商的最優(yōu)存貨質(zhì)押量的影響時，只分析ξ>ξ0時情形．

【證】由式(6)對η求1階導(dǎo)數(shù)，并化簡得

證畢．

定理2表明，當ξ>ξ0時，在其他條件保持不變時，零售商的最優(yōu)存貨質(zhì)押量隨著信用乘數(shù)η的提高而減少．這是因為，信用乘數(shù)越大，核心企業(yè)對供應(yīng)鏈的信用影響越大，供應(yīng)鏈的信用水平就越高，銀行的貸款風(fēng)險就越小，質(zhì)押率就越高，使得零售商用較少的質(zhì)押量就能獲得等量的貸款額．特別地，當η=1時，供應(yīng)鏈的信用水平與核心企業(yè)相當，此時的質(zhì)押量最低．因此，核心企業(yè)可以利用其在供應(yīng)鏈上的核心地位，加大對供應(yīng)鏈信用的影響，提高供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，有利于解決中小企業(yè)的融資困境．同時，鏈上的中小企業(yè)也應(yīng)加強與核心企業(yè)的合作，綁緊與核心企業(yè)的關(guān)系，提高供應(yīng)鏈的信用水平．

定理3考慮供應(yīng)鏈信用的簡單2級供應(yīng)鏈存貨質(zhì)押融資模式.

綜合①和②，令M1使qm1=M/w成立，則當M≤M1時,零售商的最優(yōu)質(zhì)押量為增函數(shù)；當M>M1時，最優(yōu)質(zhì)押量為減函數(shù)．所以1)得證．2)的證明與1)相似．

證畢．

定理3表明，當自有資金小于某一臨界值時，由于自有資金太少，初始訂貨量將會全部質(zhì)押給銀行，用以獲取更多的貸款．自有資金越多，使得初始訂貨量越大，可供質(zhì)押的數(shù)量越多；當其自有資金高于該臨界值時，雖然不能完全滿足最優(yōu)訂貨量的要求，但此時不需要將初始訂貨量全部質(zhì)押即可滿足最優(yōu)決策．此時，自有資金越多，需要的貸款量就越少，因此質(zhì)押量也就越低．

如果僅以自有資金量對企業(yè)規(guī)模進行劃分，可以將企業(yè)分為3類：① 自有資金極其缺乏的企業(yè)，即自有資金小于臨界值的企業(yè)，該類企業(yè)與現(xiàn)實中的小微企業(yè)類似；② 有較為雄厚的自有資金，但是不足以訂購到最優(yōu)訂貨量的企業(yè)，這類企業(yè)即為中型企業(yè)；③ 自有資金十分雄厚，能夠支付最優(yōu)訂貨量，不需要額外進行融資的企業(yè)，即大企業(yè)．以企業(yè)的自有資金量對企業(yè)規(guī)模進行劃分，為企業(yè)分類提供了量化指標，企業(yè)規(guī)模便可以變量的形式引入定量模型，這具有十分重要的意義．

4數(shù)值分析

1)假設(shè)保持其他參數(shù)不變，信用乘數(shù)從0逐步增加到1，步長為0.1．利用Matlab計算可得零售商的最優(yōu)存貨質(zhì)押量與信用乘數(shù)的關(guān)系，如圖1．

圖1　信用乘數(shù)與零售商存貨質(zhì)押量的關(guān)系Fig.1　Relationship between retailer’s inventory quantity and the credit factor

分析圖1發(fā)現(xiàn)：① 零售商的最優(yōu)存貨質(zhì)押量與信用乘數(shù)負相關(guān)．這與定理2的結(jié)論相同；② 隨著信用乘數(shù)的增加，零售商的存貨質(zhì)押量對信用乘數(shù)的邊際變化率表現(xiàn)出遞減的趨勢．這體現(xiàn)在圖1中曲線斜率的絕對值隨著信用乘數(shù)的增加而減少.當信用乘數(shù)小于0.3時，曲線很陡峭，邊際變化率大，零售商的存貨質(zhì)押量對信用乘數(shù)的彈性很大；當信用乘數(shù)位于0.3～0.6時，曲線較為陡峭，邊際變化率較大，彈性也較大；當信用乘數(shù)大于0.6時，曲線變得比較平坦，邊際變化率較小，彈性也很小．由第1節(jié)的分析可知，信用乘數(shù)為0表示零售商單獨融資，而大于0表示供應(yīng)鏈融資，當融資模式從傳統(tǒng)的單獨融資向供應(yīng)鏈融資轉(zhuǎn)變時，信用乘數(shù)的微小變化都會對零售商的質(zhì)押量產(chǎn)生很大的影響，這體現(xiàn)在當信用乘數(shù)小于0.3時，質(zhì)押量的彈性很大.這將會產(chǎn)生正負兩種效應(yīng)：若信用乘數(shù)變大，那么零售商質(zhì)押量將會以較大的幅度下降；相反，若信用乘數(shù)減小，這將會導(dǎo)致零售商的質(zhì)押量增加較大幅度．因此，任何一個能鞏固供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的措施都將會使信用乘數(shù)發(fā)揮正效應(yīng)，任何一個威脅供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的事件都將會使信用乘數(shù)發(fā)揮負效應(yīng)．所以，鏈上的每個節(jié)點企業(yè)都必須加強分工與合作，努力實現(xiàn)信用乘數(shù)的正效應(yīng)．

圖2　零售商的質(zhì)押量與自有資金量的關(guān)系Fig.2　(Color online) Relationship between retailer’s inventory quantity and the amount of its own funds

結(jié)語

存貨質(zhì)押融資可以很好的解決零售商的融資難題．針對簡單的2級供應(yīng)鏈，研究了零售商的決策，結(jié)果表明：① 零售商根據(jù)銀行提供的質(zhì)押率范圍來確定其存貨質(zhì)押量，最優(yōu)存貨質(zhì)押量與供應(yīng)鏈的信用乘數(shù)負相關(guān)；② 零售商的存貨質(zhì)押量與自有資金有關(guān)，依據(jù)自有資金量對企業(yè)規(guī)模進行劃分，可以將企業(yè)劃分小微企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)．其中，小微企業(yè)與中型企業(yè)存在資金緊缺，需要進行額外的融資，供應(yīng)鏈金融為這類企業(yè)的融資提供了有效的解決方案．

本研究推廣了2級供應(yīng)鏈信用乘數(shù)的定義，并用一個最簡潔的表達式把核心企業(yè)與零售商(中小企業(yè))的信用聯(lián)系起來，尚缺乏進一步深入研究，未來可以探索影響供應(yīng)鏈信用乘數(shù)的因素，以及適用于不同行業(yè)供應(yīng)鏈信用的具體表達式.

引文：趙國坤，孫喜梅，汪穎. 基于供應(yīng)鏈信用的零售商質(zhì)押量決策研究[J]. 深圳大學(xué)學(xué)報理工版，2016，33(1)：102-110.

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【中文責編：方圓；英文責編：木南】

Analysis on inventory quantity of retailers based

on supply chain credit

Zhao Guokun, Sun Ximei?, and Wang Ying

College of Economics, Shenzhen University, Shenzhen 518060, Guangdong Province, P.R.China

Abstract：By building of the partnership among supply chain channel members and information sharing, we achieve the credit bundling between the core enterprises and the non-core enterprises. Therefore, the supply chain financing will focus on the credit of the supply chain, but not that of the small and medium sized enterprises instead. We develop the retailer inventory quantity model based on the supply chain credit for a secondary supply chain with a single core-enterprise and a single retailer, and analyze the influences of the credit factor and the amount of the retailer’s own capital on the optimal inventory quantity. It is found that the optimal inventory quantity of the retailer is negatively correlated with the credit factor and the optimal inventory quantity increases first and then decreases with the increase of the own capital. Finally, we verify the conclusions by numerical analysis on small and micro enterprises, medium-sized enterprises and large enterprises classified according to the amounts of own funds.

Key words：logistic; supply chain finance; inventory financing; supply chain credit; credit factor; inventory quantity

作者簡介：趙國坤(1987—)，男，深圳大學(xué)碩士研究生.研究方向：供應(yīng)鏈金融. E-mail:786978953@qq.com

基金項目：國家自然科學(xué)基金資助項目(51377147)

中圖分類號：F 830.56

文獻標志碼：A

doi：10.3724/SP.J.1249.2016.01102