劉佳惠，劉懿征

(齊齊哈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161000)

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房地產(chǎn)企業(yè)股利政策研究

——以保利地產(chǎn)為例

劉佳惠，劉懿征

(齊齊哈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，黑龍江 齊齊哈爾 161000)

股利政策是公司財(cái)務(wù)政策中非常重要的一個(gè)，它能夠反映公司資金的分配情況，適當(dāng)?shù)墓衫撸饶鼙ＷC股東的利益又能保持公司股票的價(jià)格穩(wěn)定。本文以保利地產(chǎn)為例，研究其股利政策，指出其存在的問(wèn)題，并為其發(fā)展提供合理的建議。

股利政策；現(xiàn)金股利；超能力派現(xiàn)

1　保利地產(chǎn)股利政策的現(xiàn)狀分析

股利分配方案是股利政策中非常重要的內(nèi)容，它是向外界傳遞公司經(jīng)營(yíng)情況的信息，也是投資者首先要關(guān)注的部分，他直接關(guān)系著投資者的利益。保利地產(chǎn)采用剩余股利政策，自上市以來(lái)，累計(jì)分紅10次，一年分紅一次。在2006年到2015年之間的10次分紅中2007年到2012年連續(xù)六年既分配現(xiàn)金股利又進(jìn)行了轉(zhuǎn)送股分紅，僅分配現(xiàn)金紅利，不送、轉(zhuǎn)股只有3次。現(xiàn)金股利顧名思義是要發(fā)放現(xiàn)金，它需要充足的流動(dòng)資金來(lái)支持。但該企業(yè)近五年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量基本處于負(fù)值，2010年每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量甚至達(dá)到了-4.89。

2　保利地產(chǎn)股利政策存在的問(wèn)題

2.1每年分紅的次數(shù)較少

經(jīng)過(guò)對(duì)保利地產(chǎn)歷年的股利分配情況進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，其股利分配次數(shù)為一年一次，大概每年的三月份董事會(huì)針對(duì)上年的利潤(rùn)情況提出分紅方案的預(yù)案，在四月份對(duì)分紅方案進(jìn)行公告，五月份股利才會(huì)真正到達(dá)股東手中，每年的股利都會(huì)在下一年發(fā)放，股東從上年獲得股利到下一次獲得股利的時(shí)間大約相隔一年的時(shí)間，時(shí)間間隔比較長(zhǎng)。股東的投資要經(jīng)過(guò)一年的時(shí)間才能得到報(bào)酬，在這一年的時(shí)間里公司的經(jīng)營(yíng)狀況存在諸多不穩(wěn)定的因素，使股東的投資存在著風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)此以往，能導(dǎo)致股東對(duì)該企業(yè)的信心下降，可能減少投資，進(jìn)而讓企業(yè)的形象受損。

2.2存在超能力派現(xiàn)問(wèn)題

根據(jù)楊宇對(duì)“超能力派現(xiàn)”概念的界定，每股現(xiàn)金分紅大于每股收益或每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量即為超能力支付股利[1]。保利地產(chǎn)大部分年份出現(xiàn)了超能力支付股利的現(xiàn)象，且在保利地產(chǎn)在每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)的情況下，仍然以每股0.2元發(fā)放現(xiàn)金股利，甚至2014年的現(xiàn)金分紅接近每股0.3元。保利地產(chǎn)的超能力派現(xiàn)問(wèn)題，可能會(huì)導(dǎo)致公司的資金緊張，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.3送股和轉(zhuǎn)股比例較高

從股利分配現(xiàn)狀中，我們還發(fā)現(xiàn)該公司除了2013年和2015年以外，在其他年份都有送股和轉(zhuǎn)股，2007年和2008年分別以每10股轉(zhuǎn)10的高比例發(fā)放了股票股利，2009年至2011年每10股送3股或每10股轉(zhuǎn)3股的比例發(fā)放了股票股利，2012年每10股轉(zhuǎn)2股，2014年每10股轉(zhuǎn)5股發(fā)放了股票股利。而經(jīng)過(guò)查閱資料，同樣是地產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，萬(wàn)科地產(chǎn)在近5年的時(shí)間里沒(méi)有進(jìn)行轉(zhuǎn)股和送股；招商地產(chǎn)近5年除了2014年進(jìn)行每10股轉(zhuǎn)5股的股利分配外，其他四年都沒(méi)有發(fā)放股票股利。保利地產(chǎn)比其他企業(yè)的送轉(zhuǎn)股頻率和比例都高很多，有兩年甚至達(dá)到了100%，而最近的2014年也達(dá)到了50%。轉(zhuǎn)股行為事實(shí)上是一種增資擴(kuò)股行為，它只是公司內(nèi)部股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司原有的價(jià)值和股東利益并沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)的變化，不屬于利潤(rùn)分配的范圍，股本增加可能會(huì)導(dǎo)致保利地產(chǎn)的每股收益下降[2]。

3　完善保利地產(chǎn)股利政策應(yīng)采取的對(duì)策

3.1增加分紅的次數(shù)

我國(guó)大多數(shù)公司都實(shí)行一年分紅一次的股利政策，但這也并不意味著就是絕對(duì)正確的，在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，證券市場(chǎng)比較成熟，公司一般按季度分紅，一年分四次紅。股東投入的資本能迅速獲得回報(bào)，也愿意花更多錢(qián)投資。而企業(yè)也可以用這種方式向外界傳達(dá)一些盈利能力較強(qiáng)的信息，有助于提升公司的信譽(yù)和形象。保利地產(chǎn)可以借鑒美國(guó)的分紅經(jīng)驗(yàn)，一年分多次紅，我也知道保利地產(chǎn)的資金有限，不可能像美國(guó)一樣一年分四次紅利，但以保利地產(chǎn)的盈利能力完全可以一年分兩次紅。

3.2提高獨(dú)立董事的質(zhì)量

保利地產(chǎn)現(xiàn)有的獨(dú)立董事為經(jīng)濟(jì)學(xué)屆的泰斗，經(jīng)濟(jì)與管理理論水平較高，但管理公司的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，保利地產(chǎn)可以聘用一些有豐富管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)家做公司的獨(dú)立董事，能夠針對(duì)保利地產(chǎn)的實(shí)際問(wèn)題為公司的經(jīng)營(yíng)決策提供有幫助地建議。這也會(huì)增加獨(dú)立董事的比例，有研究表明，提高一個(gè)上市公司的獨(dú)立董事的比例，就會(huì)降低公司超能力派現(xiàn)的行為[4]。獨(dú)立董事增多了，對(duì)公司決策的制定的約束力增強(qiáng)，可以約束控股股東的超能力派現(xiàn)的行為，更加切實(shí)地維護(hù)中、小投資者的權(quán)益。

3.3保持中低檔送轉(zhuǎn)股比例

該公司的高送轉(zhuǎn)是基于迎合當(dāng)前股民非理性的股利需求和投資者減持套現(xiàn)獲得高收益的要求。目前股民們是非理性的，但隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的成熟，股民對(duì)股票知識(shí)的豐富，在他們對(duì)股票市場(chǎng)的深入了解并清醒的認(rèn)識(shí)到高送轉(zhuǎn)的弊端后，就不會(huì)傾向于有高送轉(zhuǎn)股利政策的公司了，公司就會(huì)失去很多散戶(hù)，減少了社會(huì)資金。保利地產(chǎn)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況，保持中低水平的送轉(zhuǎn)股比例，既可以給投資者以股票股利的激勵(lì)，傳達(dá)公司盈利穩(wěn)定的信息，又可以避免股民轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)使公司能夠持續(xù)不斷地從社會(huì)上籌資，保持穩(wěn)定發(fā)展。

4　結(jié)論

綜上所述，保利地產(chǎn)的股利政策還不完善，希望通過(guò)本文對(duì)其未來(lái)發(fā)展的建議，使保利地產(chǎn)的股利政策更加科學(xué)合理，促進(jìn)公司穩(wěn)定健康發(fā)展，同時(shí)為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)制定合理的股利政策有一個(gè)借鑒意義。

[1]楊宇.我國(guó)上市公司股利分配存在的問(wèn)題及其完善[J].科技視界，2014(32)：291

[2]林靜.上市公司“高送轉(zhuǎn)”政策動(dòng)機(jī)及經(jīng)濟(jì)后果分析[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2013(16)：108-111

劉佳惠(1993-)，女，黑龍江大慶人，齊齊哈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生。

劉懿征(1992-)，女，河南周口人，齊齊哈爾大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生。

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1671-1602(2016)16-0065-01