任曉

溫州經(jīng)濟(jì)全面好轉(zhuǎn)仍需時間

任曉

溫州不大可能在短期內(nèi)出現(xiàn)一個底部逆轉(zhuǎn)的故事。盡管不少人對此有一廂情愿的心理期待，以至于對指標(biāo)波動中出現(xiàn)的任何正向趨好表現(xiàn)付出過度解讀的熱情。長期看經(jīng)濟(jì)基本面不會因為預(yù)期向好而自我實現(xiàn)，經(jīng)過基于現(xiàn)實條件分析和基本邏輯檢驗才能降低對未來形勢判斷的錯誤風(fēng)險

2015年溫州的GDP是4619.84億元，按可比價計算，比上年增長8.3%，增速較上一年提高1.1個百分點，超過全省8.0%的平均水平，這是三年來首次超過全省平均增速。產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值結(jié)構(gòu)的主要變動是服務(wù)化加深，第三產(chǎn)業(yè)比重比上年提高1.7個百分點。從若干主要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計指標(biāo)看，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢不錯，不僅促進(jìn)了增長，還調(diào)整了結(jié)構(gòu)。

有一種樂觀的意見是，溫州經(jīng)濟(jì)已先行一步邁出低迷調(diào)整周期，此后便會一路向上，這聽上去相當(dāng)激動人心。時常會聽到的說法是，溫州今天面臨的問題，全國明天就會面對同樣的問題。根據(jù)這種說法可以推論，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回到加速增長應(yīng)當(dāng)指日可待。然而，溫州經(jīng)濟(jì)基本面已經(jīng)或至少正在變好嗎？

筆者認(rèn)為，現(xiàn)在的溫州經(jīng)濟(jì)與過去幾年并沒有什么趨勢性的變化。目前得到更快的增長指標(biāo)可能不過是一個經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計的技術(shù)性現(xiàn)象。這是過去低基數(shù)、覆蓋缺漏、對標(biāo)失當(dāng)?shù)纫蛩鼐C合影響的結(jié)果。

溫州不大可能在短期內(nèi)出現(xiàn)一個底部逆轉(zhuǎn)的故事。盡管不少人對此有一廂情愿的心理期待，以至于在指標(biāo)波動中出現(xiàn)的任何正向趨好表現(xiàn)付出過度解讀的熱情。長期看經(jīng)濟(jì)基本面不會因為預(yù)期向好而自我實現(xiàn)，經(jīng)過基于現(xiàn)實條件分析和基本邏輯檢驗才能降低對未來形勢判斷的錯誤風(fēng)險。

增長驅(qū)動瓶頸

增長驅(qū)動瓶頸表現(xiàn)在，增長對投資依賴加深與投資驅(qū)動效應(yīng)遞減的內(nèi)在沖突。盡管2015年固定資產(chǎn)投資增速較上一年回落3.4個百分點，為近5年最低，但支出口徑上投資對GDP增速的貢獻(xiàn)率從上一年的58.1%，上升到68.9%，一年之內(nèi)提高了10.1個百分點。GDP增速中的七成來自于投資，也就是說，投資作為單一因素拉動GDP增速8.3%中的5.72個百分點。

如果再往前推5年，2010-2014年投資增速分別為10.7%、92%、37%、24.1%、16.6%，其中2011年、2012年、2013年增速是1996年以來20多年所有年份最快的前三位。有人認(rèn)為，這沒什么問題，全中國經(jīng)濟(jì)都是投資驅(qū)動的，溫州只是沒有例外而已。真的是這樣嗎？事實是，2006-2010年均投資增速不過11.6%，對應(yīng)年均GDP增速11%，而2011-2015年均投資增速36.6%，對應(yīng)年均GDP增速7.8%。兩個五年規(guī)劃階段，后者投資是前者3.8倍，經(jīng)濟(jì)卻失速了3.2個百分點。

那么投資增加為什么沒見到效果？可以納入分析的因素有很多，主要的邏輯很清楚，那就是溫州有效投資標(biāo)的從來不缺投入。增量的投資或者表現(xiàn)為溢出，或者表現(xiàn)為非經(jīng)濟(jì)性項目的沉沒。前者服從報酬遞減效應(yīng)，效果差，回報低；后者則多屬政府公共性投入，不僅時常越界帶來擠出效應(yīng)，而且地方政府債務(wù)增加本身根本難以為繼。這就可以理解為何民間投資占比始終不過五至六成。

相反的說法是，溫州工業(yè)投資增長較快，增速領(lǐng)先全省，可見投資回報看好。不過，它的約束條件是存在結(jié)構(gòu)對應(yīng)的需求。不然，更多的投資依賴意味著即期開始的更大折舊，這將拖累企業(yè)營收，拉低利潤。相對弱勢需求產(chǎn)能充沛，資本利用不充分、折舊嚴(yán)重，是溫州大多數(shù)企業(yè)在高增長條件下未能獲得高回報的主要原因。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年溫州工業(yè)產(chǎn)品銷售率持續(xù)跌落，2015年工業(yè)產(chǎn)品銷售率累計值從當(dāng)年2月底的97.0%，下降至12月末的94.0%，銷售率下滑直接指向市場需求萎縮。本地工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入下滑至負(fù)增長，利潤水平在生產(chǎn)者購進(jìn)成本降低帶來利潤轉(zhuǎn)移效應(yīng)的有利條件下僅能基本持平。總之，投資對經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動減速，及其附加累積過剩效應(yīng)會在未來很長一段時間持續(xù)顯現(xiàn)。

風(fēng)險偏好下降

從國網(wǎng)溫州公司的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)看，與2011年以前每月高達(dá)兩位數(shù)的用電量同比增長相比，目前用電量增速明顯放緩，2015年全年溫州工業(yè)用電量同比增長水平為-3.9%，而且這一數(shù)據(jù)一季度末和三季度初分別跌落至-6.1%和-5.0%的深度。2015年全年都處在負(fù)增長狀態(tài)，如此低的增速水平，和過去超10%平均水平相差甚大。這一看似不符合常識性認(rèn)知的矛盾，有觀點認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)與工業(yè)用電量“反差”表現(xiàn)與匹配性沖突可合理解釋為工業(yè)內(nèi)部增長結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)換，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得有效進(jìn)展。比如，從規(guī)模以上工業(yè)產(chǎn)出單位能耗上看，環(huán)比逐月下降等等。

不過，新增的產(chǎn)出需要新的現(xiàn)金注入。商業(yè)金融的信貸數(shù)據(jù)顯示，溫州2015年一般企業(yè)貸款凈減少240億元。從企業(yè)貸款減少的行業(yè)結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)貸款減少309億元，其中溫州十大特色行業(yè)減少205億元；批發(fā)零售業(yè)貸款減少42億元。涉及企業(yè)規(guī)模來看，除大型、微型企業(yè)略增4億元和13億元外，中型、小型企業(yè)分別減少202億元和77億元?；厮堇塾?013年、2014年分別減少219億元和255億元，2013-2015年三年凈減少714億元。另外，從企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)看，2015年溫州規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)負(fù)債水平同比下降2.8%，融資杠桿收縮明顯，累計債務(wù)規(guī)模為2465.88億元，僅相當(dāng)于5年前同期規(guī)模。企業(yè)貸款的減少不僅有普遍性，而且有趨勢性。

當(dāng)下貨幣政策寬松，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)充足，利率議價方便。即便需要從民間融資，2015年12月，溫州民間信用貸款利率（溫州指數(shù)）一度跌落年化12%以內(nèi)。既然資金便宜，量又足，企業(yè)為什么不擴(kuò)張？

流動性充分是一方面，但是問題不在于企業(yè)為資金緊張問題發(fā)愁，而是面對宏觀經(jīng)濟(jì)活躍度下降，企業(yè)主的風(fēng)險偏好程度在倍速下降。也就是說，企業(yè)投資減杠桿的真正理由不是主營業(yè)務(wù)的全要素生產(chǎn)率不能至少持平實際資金利率，而是因為溫州企業(yè)已悄然離開資產(chǎn)交易市場。一個本地半公開的現(xiàn)實情況是，溫州企業(yè)收入對高回報各類資產(chǎn)交易的依賴歷時久遠(yuǎn)。

一般以為，目前溫州企業(yè)收入大約低至四成、高至7成來自各種投資及其它金融活動。這一慣性機(jī)制的演繹是，資產(chǎn)價格上升，企業(yè)的金融活動收益會迅速增長，高回報將引來更多資金追高資產(chǎn)價格。可是，只要出現(xiàn)資產(chǎn)價格反轉(zhuǎn)下跌，企業(yè)金融活動就會快速收縮乃至停滯，收益下跌加速帶動資產(chǎn)價格深幅跌價，資金迅速離場避險。不妨以居民住宅價格指數(shù)為例來說明資產(chǎn)市場的風(fēng)向，目前3.34%水平尚不及37個月前高點44.5%的個位零頭。

多數(shù)人不會在這個時點冒險借錢擴(kuò)張。在情況明朗之前，保守行動會是優(yōu)先策略。短期內(nèi)降速增長仍然是常態(tài)，在純粹投資立場上看，如果沒有小概率大利好沖擊，可能需要更長時間來經(jīng)歷完這次技術(shù)性收縮調(diào)整。沒有微觀擴(kuò)張增量，哪來基本面增長反轉(zhuǎn)？

采取必要行動

中央將去產(chǎn)能作為2016年重點經(jīng)濟(jì)任務(wù)之首，意味著實體經(jīng)濟(jì)下行壓力將是“新常態(tài)”。鑒于經(jīng)濟(jì)仍在底部運(yùn)行，按照保持經(jīng)濟(jì)增速在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行的要求，穩(wěn)增長是優(yōu)先目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)“維穩(wěn)”主要困難在于，如何防止增長引擎從投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動切換所可能引致經(jīng)濟(jì)增長過快失速的風(fēng)險，并沒有別的更理想的辦法，變好之前要容忍變壞，不妨調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)期。溫州經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大概率要經(jīng)歷3-5年乃至更長時期經(jīng)濟(jì)增長速度中樞下移的新周期。

政府對經(jīng)濟(jì)增速放緩要有足夠的耐心與戰(zhàn)略定力。加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后低效產(chǎn)能，加快產(chǎn)能出清。產(chǎn)業(yè)政策要集中精力和資源著眼夯實中長期增長基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)政策決策部門研究調(diào)控資源配置的合理性，矯正錯配資源，提高資源配置效率，突出資源在再調(diào)整和優(yōu)化配置過程中的替代效應(yīng)和轉(zhuǎn)移效應(yīng)發(fā)揮。

未來經(jīng)濟(jì)走勢不確定性和挑戰(zhàn)可能不僅在于對加快實體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級、體制改革的方向和認(rèn)識層面上，而且存在于操作層面上。特別是政策對具體操作細(xì)節(jié)復(fù)雜性缺乏準(zhǔn)備，而在推進(jìn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)扭曲，那些相關(guān)體制機(jī)制改革應(yīng)當(dāng)取得扎實進(jìn)展，得到落地施行。

積極修復(fù)信用，盡快恢復(fù)本地低交易成本之營商環(huán)境，而不僅僅是奉命執(zhí)行平抑區(qū)域性金融市場異常波動和總體風(fēng)險可控任務(wù)。提高解決“不良”債務(wù)的能力，控制好經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險底線。只要目前銀行機(jī)構(gòu)貸款賬面不良率情況能夠控制，且債務(wù)違約風(fēng)險不再擴(kuò)散，那么前期債務(wù)危機(jī)下的擠泡沫過程對本地經(jīng)濟(jì)來說是一件好事。

盡管決策者需要深中肯綮的理論指導(dǎo)政策的思路和方向，但是現(xiàn)實世界上并沒有萬驗靈丹可以短期一次過扭轉(zhuǎn)交織著結(jié)構(gòu)性和周期性問題的經(jīng)濟(jì)疲態(tài)。相比之下，大量的經(jīng)驗研究結(jié)論表明，那些著急邁過這道門檻的企圖都得重新再來補(bǔ)課。只有著眼長期穩(wěn)定而放棄不必要的短期較勁，經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)好才會真正到來。

當(dāng)然，要更快一點，現(xiàn)在就需要采取行動，確認(rèn)評估困難的存在條件及其效應(yīng)，甄別比較解決方案，作出決策，解決問題。

作者為溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心主任、教授