曹　力，李輝秋，胡　丹

（九江職業(yè)大學(xué)，江西 九江 332000）

我國(guó)中小企業(yè)海外上市動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)研究

曹力，李輝秋，胡丹

（九江職業(yè)大學(xué)，江西 九江 332000）

中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位越來(lái)越高，但其融資難的問(wèn)題卻日益凸顯。自20世紀(jì)90年代以來(lái)，大量中小企業(yè)選擇遠(yuǎn)赴海外上市。本文針對(duì)我國(guó)中小企業(yè)海外上市的動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)兩大問(wèn)題展開研究，總結(jié)出了四大因素和六大風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)這六大風(fēng)險(xiǎn)提出了相應(yīng)的防范措施。

中小企業(yè)；海外上市；動(dòng)因；風(fēng)險(xiǎn)

一、選題的背景

中小企業(yè)（Small and Medium Enterprises），又稱中小企，是所有權(quán)獨(dú)立、自主經(jīng)營(yíng)、規(guī)模較小，在市場(chǎng)上不具有支配能力的小型經(jīng)濟(jì)單位。自改革開放以來(lái)，中小企業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、技術(shù)創(chuàng)新、充分就業(yè)、國(guó)際貿(mào)易、拉動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面貢獻(xiàn)越來(lái)越大，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位也越來(lái)越高。然而，我國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題不容小覷，那么，如何拓寬中小企業(yè)融資渠道，并解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題便成了當(dāng)前熱門的一大課題。20世紀(jì)90年代開始，我國(guó)掀起了一陣中小企業(yè)赴海外上市的浪潮，是什么吸引廣大中小企業(yè)不遠(yuǎn)萬(wàn)里、沖破層層阻礙去海外資本市場(chǎng)上市融資呢？這些企業(yè)上市成功以后又是否一帆風(fēng)順呢？我們就其海外上市的動(dòng)因和上市后的風(fēng)險(xiǎn)展開探究。

二、中小企業(yè)海外上市動(dòng)因

我國(guó)中小企業(yè)在海外資本市場(chǎng)上市的模式主要有IPO、造殼上市、買殼上市、可轉(zhuǎn)換債券、存托憑證、私募等，上市地點(diǎn)一般集中在香港、美國(guó)和新加坡三個(gè)地區(qū)?？偟膩?lái)說(shuō)，海外資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)較為成熟，門檻低、限制少，再加上國(guó)際投行自身業(yè)務(wù)的需求，讓我國(guó)中小企業(yè)去海外上市融資變得較為容易。我們將中小企業(yè)海外上市的動(dòng)因歸納為以下幾點(diǎn)因素：

（一）籌資成本因素

一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)上市的直接成本比海外上市要低。例如，國(guó)內(nèi)上市的發(fā)行費(fèi)率只占發(fā)行總額的3%到5%，而香港上市的發(fā)行費(fèi)率為10%左右，新加坡為6%-8%，美國(guó)則高達(dá)13%-18%。此外，境外證券交易所還會(huì)收取一筆不菲的上市維護(hù)費(fèi)用。然而，籌資成本不僅僅是直接成本，還包括了時(shí)間成本、風(fēng)險(xiǎn)成本等間接成本，國(guó)內(nèi)上市的間接成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海外上市。例如，在國(guó)內(nèi)IPO上市，要經(jīng)過(guò)一年的輔導(dǎo)期，等到審核批準(zhǔn)以后，還要經(jīng)歷一個(gè)排隊(duì)等候的漫長(zhǎng)歲月，才能真正實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)，這個(gè)時(shí)間一般是兩年，長(zhǎng)的甚至達(dá)到三四年之久。相對(duì)而言，國(guó)外資本市場(chǎng)上市時(shí)間較快，不需要輔導(dǎo)期，只要符合當(dāng)?shù)刈C券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)即可上市，時(shí)間一般為6個(gè)月。此外，國(guó)內(nèi)上市一旦出現(xiàn)發(fā)行失敗，其損失是不可估量的，很容易讓企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，從綜合成本的角度來(lái)看，海外上市的籌資成本更低。

（二）承受能力因素

企業(yè)上市的主要目的就是為了籌集資金，滿足企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的資金需求。然而，我國(guó)滬深兩家證券交易所至今只有二十多年的時(shí)間，這么年輕的市場(chǎng)必然存在諸多問(wèn)題。受經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國(guó)的證券市場(chǎng)相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)而言還是很不健全的。例如，上市公司缺乏規(guī)范運(yùn)作，公司治理水平低，證券公司缺乏誠(chéng)信，投資者缺乏理性，投資者保護(hù)機(jī)制缺失，證券市場(chǎng)的品種、功能和結(jié)構(gòu)不完善等。這些缺陷導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的承受能力十分有限，很難滿足眾多企業(yè)的資金需求。相對(duì)大型企業(yè)而言，中小企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力單薄，市場(chǎng)占有率小，盈利能力弱，它們想在國(guó)內(nèi)取得上市機(jī)會(huì)十分艱難。然而，國(guó)際資本市場(chǎng)的承受能力卻很強(qiáng)，可以給廣大中小企業(yè)提供充足的資金支持。就拿美國(guó)來(lái)說(shuō)，根據(jù)2015年世界交易所聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)僅紐約證券交易所的股票總市值高達(dá)19.687萬(wàn)億美元，是上海證券交易所的三倍之多。然而，美國(guó)有四家全國(guó)性證券交易市場(chǎng)，以及一大批地方性證券交易市場(chǎng)，除紐交所以外，納斯達(dá)克證券交易所也頗受中國(guó)中小企業(yè)歡迎，可見(jiàn)美國(guó)證券市場(chǎng)承受能力有多強(qiáng)。

（三）商業(yè)效應(yīng)因素

海外上市可以提高企業(yè)的國(guó)際知名度，有利于企業(yè)拓寬國(guó)際市場(chǎng)，打破跨國(guó)經(jīng)營(yíng)和跨國(guó)并購(gòu)的貿(mào)易壁壘，這就是企業(yè)境外上市的商業(yè)效應(yīng)。一般注重這種國(guó)際化商業(yè)效應(yīng)的企業(yè)，是一些跨國(guó)經(jīng)營(yíng)或者準(zhǔn)備跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的公司，資本國(guó)際化是公司業(yè)務(wù)國(guó)際化的第一步。尤其是對(duì)于生產(chǎn)出口商品、從事對(duì)外貿(mào)易或提供國(guó)際咨詢與服務(wù)的中小企業(yè)，這些企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)就需要與國(guó)際接軌，海外上市可以提高它們的國(guó)際知名度，獲得更多外國(guó)投資者的支持，消費(fèi)者可以轉(zhuǎn)化為投資者，投資者也可以成為消費(fèi)者，像這一類的企業(yè)選擇海外上市最合適不過(guò)了。

（四）法律環(huán)境因素

綁定假說(shuō)認(rèn)為，企業(yè)通過(guò)海外上市融資的同時(shí)，也做出了遵守上市地法律法規(guī)的承諾。從此，上市公司與上市地的法律捆綁在一起，并受到約束，從而迫使公司提升自身經(jīng)營(yíng)管理水平，并對(duì)外披露其真實(shí)財(cái)務(wù)信息，接受上市地證券監(jiān)管部門的監(jiān)控和外國(guó)投資者的監(jiān)督。在一個(gè)法制健全的國(guó)家上市，良好的會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)有效地降低了投資者獲取真實(shí)信息的成本，同時(shí)減少了企業(yè)高管的內(nèi)幕交易，給投資者最好的法律保護(hù)。股票價(jià)值與投資者保護(hù)水平呈正比，投資者保護(hù)程度低，股票價(jià)值就越低，企業(yè)管理層利用私人信息謀取私利會(huì)增加企業(yè)的代理成本，而這種代理成本又會(huì)反應(yīng)在股價(jià)上。如果企業(yè)選擇國(guó)際大型資本市場(chǎng)上市，公司管理層必須放棄私人利益，但這種放棄會(huì)讓他們獲得上市后股票升值的好處。然而，我國(guó)中小企業(yè)普遍存在制度不健全、管理者素質(zhì)不高、公司治理水平低下的現(xiàn)象，這樣的企業(yè)是無(wú)法長(zhǎng)久發(fā)展下去的。為了提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并適應(yīng)國(guó)際化的要求，企業(yè)選擇海外上市可以幫助其完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力，防止財(cái)務(wù)信息造假和內(nèi)部高管以權(quán)謀私，使公司規(guī)范化、制度化、國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。

三、我國(guó)中小企業(yè)海外上市風(fēng)險(xiǎn)

（一）過(guò)高估值的風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)IPO上市，很少出現(xiàn)新股發(fā)行失敗的情況，而且市盈率也高達(dá)20倍，但在國(guó)外證券市場(chǎng)IPO上市則不然。由于海外證券市場(chǎng)的上市費(fèi)率較高，我國(guó)中小企業(yè)海外上市的融資成本變得很高，于是很多企業(yè)會(huì)選擇高估股價(jià)來(lái)取得更好的市盈率。但是，如果中小企業(yè)在海外上市時(shí)把首次公開發(fā)行的股票價(jià)格定得過(guò)高，就很有可能遭遇發(fā)行失敗、好景不長(zhǎng)、后勁不足等危機(jī)。例如，2004年原先計(jì)劃在香港聯(lián)交所上市的無(wú)錫華潤(rùn)上華半導(dǎo)體有限公司，在最后緊要關(guān)頭與承銷商就定價(jià)問(wèn)題達(dá)不成統(tǒng)一意見(jiàn)而放棄在全球發(fā)行新股。隨著海外上市的中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多，海外投資者也漸漸對(duì)中國(guó)企業(yè)有了比較全面的了解，他們發(fā)現(xiàn)很多中國(guó)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的財(cái)務(wù)信息存在嚴(yán)重造假嫌疑，他們想知道這些中小企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率和發(fā)展后勁，而不是所謂的國(guó)際性戰(zhàn)略和宏偉目標(biāo)?！奥愤b知馬力，日久見(jiàn)人心”，海外投資者對(duì)中概股逐漸失去了信心，它們并不會(huì)為我國(guó)中小企業(yè)在海外發(fā)行股票時(shí)的高估值買單。

（二）再融資風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)，大多數(shù)中小企業(yè)上市時(shí)都希望“一次吃個(gè)飽”，會(huì)想盡辦法在首次公開發(fā)行股票時(shí)將融資總額擴(kuò)充到最大程度，并不會(huì)考慮到企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展以及以后能否有再融資的機(jī)會(huì)，這正是因?yàn)槲覈?guó)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的申請(qǐng)和審批程序復(fù)雜，限制條件較多，很多中小企業(yè)想取得融資資格十分困難。然而，在國(guó)際資本市場(chǎng)可是另一番景象。在美國(guó)，一家上市公司最多一年能融資達(dá)12次之多，它們十分重視再融資，也十分重視企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展后勁和品牌信譽(yù)，因?yàn)檫@些因素會(huì)直接影響到它們能否在證券市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)再融資。眾所周知，我國(guó)內(nèi)地中小企業(yè)到海外上市的目的很大一部分是為了圈錢，所以，大多數(shù)企業(yè)在上市之前會(huì)給海外投資者承諾得天花亂墜，但隨后就因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善、管理不到位，而讓投資者蒙受股價(jià)下跌的損失，造成信任危機(jī)，并影響企業(yè)的再融資。例如，現(xiàn)在有很多國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)在新加坡證券交易所發(fā)行的股票已經(jīng)跌破了發(fā)行價(jià)，很大程度上就是因?yàn)樗鼈冊(cè)谌谫Y后經(jīng)營(yíng)不善、發(fā)展不好。

（三）價(jià)值被低估的風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)股票價(jià)值被低估的現(xiàn)象，主要是由國(guó)內(nèi)與國(guó)外之間、企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱造成。很多傳統(tǒng)行業(yè)的中小企業(yè)在海外上市時(shí)，不僅要承擔(dān)高額的融資費(fèi)用，還會(huì)因?yàn)槠涔善眱r(jià)值被低估而遭受嚴(yán)重的損失。例如，2006年從事肉制品行業(yè)的大眾食品從香港聯(lián)合證券交易所退市，其實(shí)這家企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很好，先后在新加坡證券交易所和香港聯(lián)交所都有上市融資，但香港這邊的交易量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上新加坡那邊。這種情況的出現(xiàn)，正是因?yàn)樗谙愀圩C券市場(chǎng)的股票價(jià)值被嚴(yán)重低估，不受投資者青睞，卻還要承擔(dān)高額的上市費(fèi)用，無(wú)法獲得良好的企業(yè)形象和再融資的機(jī)會(huì)。2008年，貴州同濟(jì)堂制藥有限公司在美國(guó)上市僅僅持續(xù)了一年的時(shí)間，就宣布回購(gòu)所有流通在外的股票，原因也正是它的股票價(jià)值被嚴(yán)重低估，失去了在國(guó)外上市的意義。就算在新興的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，很多中小企業(yè)因?yàn)榻?jīng)營(yíng)模式的差異化而被海外投資者不看好、不認(rèn)同，出現(xiàn)股票價(jià)值低估的現(xiàn)象。例如大家所熟悉的搜狐、網(wǎng)易這兩家公司，它們的股票就長(zhǎng)期處于低迷狀態(tài)。

（四）上市后的監(jiān)管責(zé)任與法律風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知，國(guó)外的法律比國(guó)內(nèi)的法律嚴(yán)格很多，國(guó)內(nèi)的法律屬于大陸法系，而香港、美國(guó)、新加坡等地的法律屬于英美法系，不同體系的法律之間會(huì)存在著較大的差異。而且，我國(guó)的法律監(jiān)督體制比較落后，很多政策存在漏洞，甚至無(wú)法落實(shí)到位。中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)信息造假已經(jīng)屬于普遍現(xiàn)象，沒(méi)有一家企業(yè)會(huì)計(jì)不做假賬，尤其是中小企業(yè)。那么問(wèn)題來(lái)了，國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)想到國(guó)際資本市場(chǎng)上融資，必然要受制于當(dāng)?shù)氐姆杉s束，而國(guó)內(nèi)企業(yè)常常由于制度不健全、經(jīng)營(yíng)管理不善、財(cái)務(wù)信息造假或隱瞞重大事項(xiàng)而遭到法律訴訟的困擾。此外，在海外上市的中小企業(yè)的董事和高級(jí)管理人員在日常工作中，常常因?yàn)楣净虻谌咴馐芙?jīng)濟(jì)損失而承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。屬于英美法系的各國(guó)法律均有規(guī)定：公司的董事或高級(jí)管理人員在遭遇民事索賠時(shí)，應(yīng)受制于當(dāng)?shù)氐姆梢?guī)定，無(wú)論其與公司是否簽有約定或豁免協(xié)議，公司都不得為其承擔(dān)賠償責(zé)任，而應(yīng)由其本人自行承擔(dān)，如果公司涉嫌造假，公司的董事和高管還要承擔(dān)刑事責(zé)任。內(nèi)地企業(yè)在國(guó)外遭遇法律風(fēng)險(xiǎn)的事件比比皆是。例如，2005年，前程無(wú)憂網(wǎng)、新浪網(wǎng)、UT斯達(dá)康等多家公司因提供虛假財(cái)務(wù)信息和隱瞞公司重大事實(shí)而在美國(guó)被投資者集體訴訟。

（五）上市地與經(jīng)營(yíng)地分開造成的風(fēng)險(xiǎn)

很多在海外上市的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)，會(huì)因?yàn)樯鲜械嘏c經(jīng)營(yíng)地分開而產(chǎn)生一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)影響它在國(guó)外資本市場(chǎng)的股價(jià)，同時(shí)，它在海外證券市場(chǎng)的股價(jià)波動(dòng)也會(huì)影響其正常的經(jīng)營(yíng)和管理。當(dāng)企業(yè)的消費(fèi)者和投資者不在同一個(gè)地區(qū)時(shí)，它通過(guò)海外上市提高自身知名度的實(shí)際效用并不大，因?yàn)橥顿Y者不能親身體驗(yàn)和嘗試該企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)，而消費(fèi)者也不知道它有多好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和多么高的國(guó)際知名度。如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)地經(jīng)營(yíng)不善，就會(huì)影響到它在上市地的再融資，而如果企業(yè)選擇了錯(cuò)誤的上市地，則會(huì)讓其在經(jīng)營(yíng)地的可持續(xù)發(fā)展受到阻礙。上市地與經(jīng)營(yíng)地分離必然導(dǎo)致兩地的信息滯后和不對(duì)稱，而這會(huì)給國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資和經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很多麻煩。

（六）被惡意收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

惡意收購(gòu)（hostile takeover），又稱敵意收購(gòu)，是指收購(gòu)公司未經(jīng)目標(biāo)公司董事會(huì)允許，違背目標(biāo)公司真實(shí)意愿所進(jìn)行的強(qiáng)制收購(gòu)活動(dòng)。海外市場(chǎng)雖然有相關(guān)法律和政策來(lái)制約惡意收購(gòu)現(xiàn)象，但仍然是防不勝防。例如，2005年在美國(guó)資本市場(chǎng)上，盛大公司對(duì)新浪公司就展開了一場(chǎng)惡意收購(gòu)的大戰(zhàn)。

四、我國(guó)中小企業(yè)預(yù)防海外上市風(fēng)險(xiǎn)的措施

海外上市雖然存在種種風(fēng)險(xiǎn)，但我國(guó)中小企業(yè)赴海外上市的趨勢(shì)是愈演愈烈，資本全球化已經(jīng)是當(dāng)今社會(huì)的一種潮流。面對(duì)以上海外上市的種種風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對(duì)呢？

（一）做好成本和收益分析，并合理估價(jià)

由于在國(guó)外證券市場(chǎng)上市的企業(yè)每年需要承擔(dān)一筆不小的年費(fèi)和維護(hù)費(fèi)，還要給投資者分紅，這使得海外上市成為一種高成本的融資渠道。不是每一家企業(yè)，尤其是國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)都有能力承受這么高的資金成本，很多時(shí)候，海外上市對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它付出去的成本，那么，這樣的海外上市還有意義嗎？任何一家企業(yè)想要做大做強(qiáng)，并走向國(guó)際化，都希望選擇國(guó)際型的資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，但真正成功的企業(yè)并沒(méi)有我們想象的那么多，海外上市這條道路也沒(méi)有我們想象的那么好走。所以，在海外證券市場(chǎng)上市融資之前，一定要預(yù)先做好成本與收益分析的工作，并對(duì)所發(fā)行的股票進(jìn)行合理的估價(jià)，估價(jià)過(guò)高容易導(dǎo)致發(fā)行失敗，估價(jià)過(guò)低又會(huì)使企業(yè)遭受損失。

（二）加強(qiáng)投資者關(guān)系管理

國(guó)內(nèi)的中小企業(yè)要想在國(guó)際資本市場(chǎng)上長(zhǎng)盛不衰，就必須與投資者建立良好的關(guān)系。很多企業(yè)在首次上市融資時(shí)，會(huì)給投資者提出很多極具誘惑力的承諾，深得投資者的擁護(hù)。然而，在取得資金以后，很多企業(yè)并沒(méi)有做到這些承諾，往往出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善、財(cái)務(wù)信息造假的狀況，讓自己在投資者心目中的良好形象大打折扣，出現(xiàn)嚴(yán)重的誠(chéng)信危機(jī)。有些企業(yè)雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，財(cái)務(wù)信息披露真實(shí)，但由于沒(méi)有積極、主動(dòng)、及時(shí)地與投資者做好溝通工作，而讓投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況不知情，并失去投資興趣。所以，要想贏得投資者的長(zhǎng)期信任，并贏得再融資的機(jī)會(huì)，企業(yè)一定加強(qiáng)投資者關(guān)系管理的工作，與投資者保持密切而穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系。

（三）謹(jǐn)慎挑選上市地點(diǎn)和時(shí)機(jī)

好的上市地點(diǎn)和時(shí)機(jī)會(huì)直接影響企業(yè)的品牌形象和經(jīng)濟(jì)利益。企業(yè)要根據(jù)自己所處的行業(yè)和未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略，確定合適的上市地點(diǎn)。例如，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)類和醫(yī)藥類的中小企業(yè)偏向于選擇科技和醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)上市，百度、新浪、搜狐、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)先后在納斯達(dá)克證券交易所上市，上市后股票價(jià)格飆升。此外，企業(yè)若沒(méi)有選擇好的上市時(shí)機(jī)，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法完成融資目標(biāo)。例如，中國(guó)電信當(dāng)年在海外上市時(shí)，受國(guó)際電信行業(yè)蕭條的影響，發(fā)行價(jià)格較低，而且上市第二天就跌破了發(fā)行價(jià)，最終因在全球的籌資任務(wù)沒(méi)能按時(shí)按量完成，籌資金額大打折扣。

（四）加強(qiáng)公司內(nèi)部控制

我國(guó)的中小企業(yè)要想在國(guó)際資本市場(chǎng)上長(zhǎng)期待下去，就必須加強(qiáng)企業(yè)自身內(nèi)部控制，而如果內(nèi)控達(dá)不到上市地點(diǎn)所在國(guó)家的法律要求，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)各種各樣的內(nèi)部管理問(wèn)題，從而受到當(dāng)?shù)胤傻闹撇?。如今，美?guó)已要求在當(dāng)?shù)厣鲜械闹袊?guó)企業(yè)都要遵循《薩班斯-奧克利斯法案》的規(guī)定來(lái)提交財(cái)務(wù)報(bào)告。其他國(guó)家即使沒(méi)有出臺(tái)這么嚴(yán)苛的法案，但對(duì)在其境內(nèi)上市的外國(guó)企業(yè)在公司治理和內(nèi)部控制方面都有嚴(yán)格的要求。所以，我國(guó)的中小企業(yè)要按照國(guó)際化的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)范自身的公司治理和內(nèi)部控制，并接受國(guó)際注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)。

（五）做好防范惡意收購(gòu)工作

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，上市企業(yè)面臨惡意收購(gòu)的現(xiàn)象十分常見(jiàn)。當(dāng)門口的野蠻人來(lái)敲門，在海外上市的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)有哪些好的應(yīng)對(duì)措施來(lái)面對(duì)惡意收購(gòu)呢？常見(jiàn)的方法有毒丸戰(zhàn)術(shù)、白馬騎士、?？ㄓ?jì)劃、降落傘計(jì)劃、焦土戰(zhàn)術(shù)、帕克曼防御術(shù)、綠色郵件等。

隨著資本市場(chǎng)全球化的進(jìn)程逐漸加速，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)中小企業(yè)選擇遠(yuǎn)赴其他國(guó)家或地區(qū)上市融資，更快捷迅速地融得所需資金，并提高企業(yè)國(guó)際知名度。國(guó)際資本市場(chǎng)的大容量為廣大的中小企業(yè)提供了充足的資金需求，其寬松的上市條件為中小企業(yè)上市成功提供了良好的契機(jī)。然而，國(guó)外嚴(yán)格的法律環(huán)境也對(duì)我國(guó)中小企業(yè)提出了高標(biāo)準(zhǔn)和高要求，只有嚴(yán)格遵守當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，提供真實(shí)財(cái)務(wù)信息，才能贏得投資者信任，獲得再融資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

［1］劉向東，常德鵬.中國(guó)境外上市企業(yè)私有化退市問(wèn)題研究［J］.南方金融，2012（7）.

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