■ 鄭興祥 張 成

國防科技工業(yè)引入風險投資研究

■ 鄭興祥 張 成

風險投資是把資本投向蘊藏風險的高新技術領域，旨在促使高新技術成果商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高收益的一種投資過程。為破解資金困局，在國防科技工業(yè)領域引入風險投資有重要意義。

一、風險投資對國防科技工業(yè)的作用

（一）拓寬資金來源，彌補資金缺口

近些年，國防科技工業(yè)在資金來源多樣化方面進行了一些探索并取得了一定進步，但政府為主的資金來源渠道未發(fā)生根本改變，既給財政帶來沉重負擔，也未能有效解決資金缺口問題。風險投資的資金來源是多樣化的，企業(yè)、家庭及個人，各種基金、股權投資方式在符合一定條件的基礎上均可進入，且隨著國家經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活改善，蘊藏于民間的資本量巨大，風險投資的資金量是相對富足的。將風險投資引入國防科技工業(yè)，可以充分聚合社會資金，有效改變政府單一投資現(xiàn)狀。同時，科技成果轉化具有高風險性，市場前景難以把控，有時從傳統(tǒng)的銀行貸款渠道獲得資金較為困難。而風險投資承擔高風險追求高收益的特性正好彌補普通融資渠道的不足，能夠為國防科技成果轉化提供大量的資本，尤其是在后續(xù)持續(xù)投入和增值服務上有明顯的優(yōu)勢，能提供急需且相對充裕的資金支持。

（二）增強資金使用效率，提升自主調控能力

追求預算最大化和國撥資金使用低效一直是國防科技工業(yè)發(fā)展中的頑疾，風險投資的加入則在一定程度上可成為其治療良方。作為一種權益性投資，為最大程度地降低風險、保障收益，風險投資者將積極關注并參與對投資項目的經(jīng)營管理，尤其是資金管理，努力降低成本，減少浪費和損失，從而提高了資金的使用效益。風險投資者重視對最新信息、優(yōu)勢資源、先進技術、科學的經(jīng)營運作模式、未來市場趨勢和發(fā)展策略的分析、判斷與把控，并予以積極干預，他們的全過程參與有助于提升決策理性，對項目做出更合理的調控，提升自身發(fā)展能力，化解各階段風險，最終贏得成功。有研究數(shù)據(jù)表明，從專利指標看，某占政府科研費用3%的風險投資，取得了15%的工業(yè)創(chuàng)新專利，由此可見風險投資促進效應是非常顯著的。

（三）促進科技成果轉化和產(chǎn)業(yè)結構升級

風險投資的對象主要為引領技術潮流、緊貼社會需求、具有良好市場前景的高新技術企業(yè)，這正符合國防科技工業(yè)的發(fā)展需求。而且，風險投資通過股權的方式實現(xiàn)了對企業(yè)家和技術能手的內(nèi)在激勵，保障了技術創(chuàng)新和轉化的內(nèi)在源源動力。通過風險投資，可實現(xiàn)對國防高新技術企業(yè)的孵育，提高我國國防科技工業(yè)自主創(chuàng)新能力，推進產(chǎn)業(yè)整體由低、中端向高端升級；同時，風險投資對技術與市場的關注是國防科技工業(yè)急需的，它通過引入專業(yè)化的管理團隊，帶入先進的理念、技術、服務，通過優(yōu)化資源配置，調整產(chǎn)業(yè)結構，提升管理水平和全產(chǎn)業(yè)鏈整體競爭力。

（四）推進軍民深度融合，實現(xiàn)國防建設與經(jīng)濟建設同步發(fā)展

軍民分割的現(xiàn)狀是國防科技工業(yè)發(fā)展亟待改變的，然而多年相對僵化的管理體制機制與固化的利益格局導致融合困難重重。風險投資能夠在很大程度上架起軍民間資金、資源、信息、技術、人才互通共享的橋梁，便于實現(xiàn)新技術在軍民間的運用和相互轉移，打破軍民間的壁壘，培育軍民兩用人才，推進軍民深度融合。風險投資使社會富余尤其是組織和個人的閑散資金在國家國防建設與經(jīng)濟建設上得到了有效使用，實現(xiàn)了國防科技工業(yè)的公共性和經(jīng)濟性，保障國防建設和經(jīng)濟建設的同步健康發(fā)展。

二、我國國防科技工業(yè)引入風險投資的現(xiàn)實可行性

一方面，國防科技工業(yè)與風險投資之間具有較強的契合性，這表現(xiàn)在國防科技工業(yè)具有戰(zhàn)略性、需求剛性、技術水平新、風險高、投入多、利潤豐厚等特點，這正是風險投資的投資定位所在；而風險投資對國防科技工業(yè)來說具有前文所述的重要作用，這為二者結合奠定了基礎；另一方面，國防科技工業(yè)投資政策正逐步放開，投資門檻有所降低，在融資多元化方面已經(jīng)取得了一定進步，初步形成了由財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構資金、其他企業(yè)資金、民間資金、企業(yè)內(nèi)部資金、外商資金組成的多元資金組合；同時，各軍工集團公司基本上都擁有了自己的上市公司和財務公司，在資本運作、規(guī)避資金風險等方面有了一定的經(jīng)驗積累。這為國防科技工業(yè)領域引入風險投資提供了便利性。

三、國際經(jīng)驗借鑒

美國通過實施DoD SBIR/STTR（美國國防部小企業(yè)創(chuàng)新研究/小企業(yè)科技轉化）計劃、SBIC（通過政府提供資金的形式支持小企業(yè)投資公司的發(fā)展）計劃等，由一些GVC（具有政府背景的風險投資機構）如In-Q-Tel、CTTO、OnPoint Technologies、DeVenCI等和一些直接進行國防風險投資的私人投資機構（VC）對高新技術中小企業(yè)實施風險投資，促進高新技術中小企業(yè)的發(fā)展以滿足國防對高新技術的需求。其資金來源始終保持著多元化的特色。

2003年2月，Daniel Libeskind將工作室總部從柏林遷至紐約，以監(jiān)督世貿(mào)中心項目的重建工作，并出色地完成了該項目。Daniel Libeskind為施華洛世奇設計了一套國際象棋，棋子都是他最具標志性建筑的模型，設計過程中使用了來自建筑和奢侈品領域的材料，其中就包括維納希爾博公司生產(chǎn)的銀以及施華洛世奇的水晶。兩位“國王”取材于水晶，并且形成了紐約自由大廈的造型，而水晶“女王”則被展示成為了米蘭的城市生活塔?！膀T士”則是大理石材質，混凝土的“車”則代表著馬尼拉的世紀尖塔，用鋁做成的“相”則代表著耶路撒冷的金字塔大廈。而盛放這些作品的則是一只飾有米蘭和紐約地圖的精致棋盤。

俄羅斯在20世紀90年代后采取了一系列政策措施來發(fā)展國防工業(yè)企業(yè)，其中最核心的是調整國防科技投資政策，實施多元化融資戰(zhàn)略和軍工企業(yè)證券私有化。2013年在風險投資的引入上也邁開了步伐，由俄羅斯風險投資公司與羅曼斯科耶儀器設計局投資建立風險投資基金，用于國防工業(yè)體系企業(yè)研制和生產(chǎn)民用產(chǎn)品。此后，風險投資步伐進一步加快，給俄羅斯國防建設提供了越來越大的資金支持。

以色列國防工業(yè)領域風險投資發(fā)展迅速，其創(chuàng)建的技術孵化器模式很有借鑒價值。技術孵化器是由政府、投資機構及私人投資者投資建立，由科研機構、發(fā)明者及創(chuàng)業(yè)者提供項目，由政府所提供資金。一些高新技術國防工業(yè)企業(yè)的組建在技術孵化器管理中心完成，早期發(fā)展階段由技術孵化器支持，成長發(fā)展階段由風險投資支持。通過政府與風險投資機構合作，保障了國防工業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展。

四、關于引入風險投資的幾點思考

（一）建立完善國防科技工業(yè)風險投資管理體制和運行機制

政府部門積極協(xié)調軍隊、企業(yè)、社會組織和個人，探索建立一套適合中國國情的國防科技工業(yè)風險投資管理體制與運行機制。建議初期可由政府作為主要出資人，引入國有政策性銀行、大中型企業(yè)和社會上有實力的風險投資機構作為戰(zhàn)略合作者共同投資建立國防科技工業(yè)風險投資基金，也可由政府出資控股其他風險投資基金，確?？捎烧瓶夭⒁龑Ш闷鋮⑴c國防科技工業(yè)風險投資活動。經(jīng)過若干年磨合運轉并積累了成熟經(jīng)驗后，逐步建成以社會資本為主體的國防科技工業(yè)風險投資體系與風險投資基金。構建完善的投資決策體系，完善風險投資治理體系。在機構內(nèi)部完善溝通協(xié)調機制，建立和完善投資運作機制，運用科學的方法，實現(xiàn)資源的集約利用和各生產(chǎn)要素作用的充分發(fā)揮。在風險投資項目的選擇上，可先投資于那些不涉及核心秘密、對國家安全影響較小、軍民融合程度較高的項目。而那些事關國家核心秘密、屬于重點保軍項目，目前尚不宜采用風險投資模式。在投資時間的把控上，重點放在項目的種子期與幼兒期，合理確定資本結構，綜合考慮政策、融資環(huán)境、經(jīng)營狀況、財務狀況、資金成本、風險程度等各因素，確定最佳的資本結構；正確選擇融資方案，實現(xiàn)投資的科學運轉。

（二）加強政策引導、資金扶持與人才培養(yǎng)

要切實履行好政府在國防科技工業(yè)風險投資上的政策引導、資金扶持、人才培養(yǎng)、風險承擔、項目監(jiān)管、公共服務等職能，努力做到不缺位、錯位、越位；改革現(xiàn)行融資審批制度，實施積極的扶持政策，放寬風險投資進入國防科技工業(yè)領域的管制，除核心保軍領域外，在安全可控原則下其他各領域均可逐步進入；采取直接補助、資金配套、虧損補貼的方式對進入國防科技工業(yè)的風險投資機構進行財政補貼，一般情況下是對初始資金不足的風險投資機構采取直接補助的方式，而對因風險大不愿進入的風險投資機構采用資金配套和虧損補貼的方式；提供貸款擔保和貼息服務，幫助其獲得資金；實行稅收減免政策，減輕其債務壓力。建立完善國防科技工業(yè)風險投資人才的培養(yǎng)機制，努力培養(yǎng)一批既有工程技術基礎又懂企業(yè)管理并兼具金融投資實踐，既了解國外情況又熟悉中國國情并能夠設計出科學方案的專家。在操作上，一方面可通過在國防科技工業(yè)企事業(yè)單位中選拔優(yōu)秀管理人才進行風險投資運作培訓，另一方面是出臺優(yōu)惠措施，將掌握風險投資知識特別是擁有實際操作經(jīng)驗的人才引入國防科技工業(yè)領域來。加強風險投資機構自身建設，幫助其提升抵御風險能力。

應盡快制定《風險投資法》和《國防科技工業(yè)引入風險投資管理辦法》，規(guī)范國防科技工業(yè)引入風險投資的主體類別、領域、環(huán)節(jié)、條件、程序、組織形式、利潤分配方式、爭議解決辦法、知識產(chǎn)權歸屬、保密條款、監(jiān)管措施等；完善《國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)許可實施辦法》，適當放寬國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)許可的單位條件，尤其是要求的檢驗檢測、試驗手段、質量管理體系、安全生產(chǎn)條件、保密資格等方面，可以考慮在安全可控的前提下讓那些具備國防科技工業(yè)所需技術、服務、產(chǎn)品的企業(yè)先予進入，設立一定的緩沖期，在規(guī)定限制內(nèi)通過培養(yǎng)扶持等使其達到這些要求，從而使更多的企業(yè)服務于國防科技工業(yè)；修訂《國防科技工業(yè)科研生產(chǎn)協(xié)作配套管理辦法》，加強對引入風險投資以及風險投資引入后運作的具體規(guī)定；修訂《保險資金運用管理暫行辦法》等，允許保險資金投資創(chuàng)業(yè)、風險投資基金；進一步加強武器裝備采購信息網(wǎng)和軍民融合信息網(wǎng)建設，完善平臺功能，消除信息不對稱，使風險投資機構準確了解國防科技工業(yè)對產(chǎn)品、技術、服務、資金等需求和要求，激發(fā)其投資熱情。

（四）努力規(guī)避投資風險

加強對國防科技工業(yè)風險投資的監(jiān)管，防范潛在債務和安全保密風險：審慎選擇風險投資的合作對象，建立風險投資機構時，政府部門要審查合作方以往的信用和政治可靠情況；建立風險投資機構到政府部門登記備案制度，并定期提供關于其投資者和投資組合的報告，通過分析、處置，確保不會對國防科技工業(yè)安全構成威脅；要在合作協(xié)議中盡可能地設定有利于國家的條款，如可以設定國有資金進入風險投資基金后在參與管理上的權限，比如董事會的席位、重要管理崗位的任免等；設定非國有資金進入后的鎖定期，避免其短期內(nèi)迅速套現(xiàn)退出等；提高融資平臺的債務透明度，建立風險投資的信息內(nèi)部披露制度，完善經(jīng)理人市場；建立風險預警系統(tǒng)，一旦通過預警系統(tǒng)發(fā)現(xiàn)被投資項目面臨經(jīng)營危機，及時采取措施予以化解，從而避免蒙受更大的損失；完善風險投資的退出機制，靈活使用上市、股權轉讓和清算等退出方式，針對不同的情況采取不同的退出策略；加強金融市場建設，規(guī)范產(chǎn)權交易市場運作，為風險資金提供基本的出口。通過綜合采取風險分擔、風險轉移、風險分散等措施規(guī)避風險，切實保證國防科技工業(yè)風險投資健康有序發(fā)展。

（作者單位：國防科工局信息中心）