□ 馬 中 陸 瓊 昌敦虎

綠色金融需求與綠色金融工具

□ 馬 中 陸 瓊 昌敦虎

按照生態(tài)文明建設(shè)的要求，我國應(yīng)加大自然環(huán)境保護(hù)力度，大力推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、低碳發(fā)展。通過改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)，提高全要素生產(chǎn)率，形成環(huán)境、經(jīng)濟(jì)、社會可持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)全面建成小康社會目標(biāo)。

我國主要綠色發(fā)展領(lǐng)域的金融需求

在綠色發(fā)展過程中，可持續(xù)能源、環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染治理、能源與資源節(jié)約、綠色產(chǎn)品等主要領(lǐng)域均存在巨大的綠色金融需求。根據(jù)不同規(guī)劃水平下的綠色發(fā)展目標(biāo)和單位投資成本測算，2014年至2020年，在“低方案”、“中方案”和“高方案”下，我國在上述六個領(lǐng)域的綠色資金需求分別為11.6萬億元、19.8萬億元和25.1萬億元，對應(yīng)年均水平分別為1.7萬億、2.8萬億元和3.6萬億元。需要說明的是，低方案下的環(huán)境保護(hù)水平和投資水平都不能保證實現(xiàn)綠色發(fā)展目標(biāo)，而高方案下資金需求的有效實現(xiàn)則有賴于落實最嚴(yán)格的環(huán)境保護(hù)和監(jiān)督管理制度。

2013年，我國環(huán)境污染治理投資達(dá)到9037.2億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為1.6%。同年，全國公共財政支出（決算）中，節(jié)能環(huán)保資金為3435.2億元，占當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重為0.6%。僅靠公共財政支出無法完全支持環(huán)境污染治理投資，更遑論全面覆蓋可持續(xù)能源、環(huán)境修復(fù)、節(jié)能節(jié)水等外延更為廣泛的綠色發(fā)展領(lǐng)域。面對2014年至2020期間年均1.7～3.6萬億元的資金需求，通過綠色金融工具吸收社會資金、實現(xiàn)高效投融資便成為不二之選。

綠色金融工具的發(fā)展包括兩個方面，其一是傳統(tǒng)金融工具的綠化，如綠色信貸、綠色債券、綠色證券等；其二是開發(fā)作為環(huán)境經(jīng)濟(jì)管理工具的新型環(huán)境金融產(chǎn)品，如可交易的排污許可證、環(huán)境責(zé)任保險、環(huán)境類公私合作（PPP）等。由于不同領(lǐng)域的綠色發(fā)展具有各自的環(huán)境經(jīng)濟(jì)特性，應(yīng)借助不同的綠色金融工具開展投融資。

不同綠色發(fā)展領(lǐng)域適用的綠色金融工具

可持續(xù)能源領(lǐng)域中包括可再生與清潔能源發(fā)展、生物質(zhì)能非電力利用等類別，其中太陽能、風(fēng)能等新能源技術(shù)相對比較成熟、穩(wěn)定，但是資金需求量大，回收期較長，適合使用長期綠色債券、綠色股權(quán)融資；生物質(zhì)能利用投資需求分散，單一項目資金需求相對較小，適用綠色信貸和綠色債券等。對于處于技術(shù)發(fā)展前沿的超新型清潔能源研發(fā)利用，則需要綠色風(fēng)險投資基金的介入。

環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)包括城鎮(zhèn)給排水、生活垃圾處理和軌道交通等，具有顯著的公共服務(wù)特征，資金需求量大，投資回報期長，其籌資適合通過綠色債券或公私合營（PPP）模式解決。PPP模式有利于激勵金融性資金進(jìn)入公共服務(wù)的建設(shè)運(yùn)營領(lǐng)域，而綠色債券有助于打開資本市場，從而提供環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需的龐大資金。由于金融資金具有逐利性，相比較而言，其更容易青睞具有確定服務(wù)價格從而具有明確資金回報的基礎(chǔ)設(shè)施項目，因此，完善環(huán)境公共服務(wù)的定價機(jī)制是發(fā)展綠色PPP的重要前提。與此同時，由于環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)行后往往具有穩(wěn)定的運(yùn)營收入，則可以應(yīng)用資產(chǎn)證券化（ABS）工具，以其未來收費(fèi)權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行融資。2014年以來，國家發(fā)改委、財政部連續(xù)發(fā)布《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》、《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》、《關(guān)于市政公用領(lǐng)域開展政府和社會資本合作項目推介工作的通知》等政策文件，積極鼓勵社會資本進(jìn)入包括環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施在內(nèi)的各項公共事業(yè)領(lǐng)域，有效動員了大量金融性資金投入。

環(huán)境修復(fù)包括地下水、耕地、工商業(yè)場地修復(fù)等領(lǐng)域，具有修復(fù)成本昂貴、修復(fù)周期長等特點，資金需求量巨大，財務(wù)回報周期超長，是綠色金融投資中的重點和難點。這種情景下，首先需要以財政資金為支持，并配合相應(yīng)的政策保障。對于土壤污染修復(fù)，可以以“誰治理、誰受益”原則建立土壤修復(fù)基金，將修復(fù)與開發(fā)過程打包，既解決了融資問題，也可以使投資方獲得合理的經(jīng)濟(jì)回報。為了防患于未然，在具有高度地下水和土壤污染風(fēng)險的重點地區(qū)，可以設(shè)立企業(yè)間環(huán)境責(zé)任互助基金或區(qū)域性環(huán)境污染責(zé)任保險，使各潛在污染者以分?jǐn)偩G色保險費(fèi)用的方式分擔(dān)環(huán)境風(fēng)險，并通過保費(fèi)的逐年積累獲得綠色資金。

工業(yè)污染治理領(lǐng)域的責(zé)任主體明確，應(yīng)按照“誰污染、誰治理”的“污染者付費(fèi)”原則由污染者自籌資金，發(fā)展綠色信貸、綠色證券、綠色債券、可交易的排污許可證等金融工具則能為其提供靈活多樣的選擇空間，降低其融資成本，促進(jìn)治理減排效益。

節(jié)能和節(jié)水領(lǐng)域的發(fā)展依賴于技術(shù)進(jìn)步，前期研發(fā)的投入成本較高，推廣利用具有一定的投資回收期，適合利用綠色基金、綠色債券和綠色信貸等金融工具。其中，綠色基金可以同時吸引金融資金和財政資金，以支持先進(jìn)技術(shù)或工程實踐的研發(fā)與市場化，比如在工業(yè)、農(nóng)業(yè)或建筑領(lǐng)域的資源節(jié)約。此外，提高綠色信貸額度、降低綠色債券利率等方式，也有利于克服金融性資金進(jìn)入該領(lǐng)域的障礙。

綠色產(chǎn)品包括的范圍較廣，其典型產(chǎn)品有綠色建筑和電動汽車等。這一領(lǐng)域的綠色投資不僅適用培育產(chǎn)業(yè)發(fā)展的綠色風(fēng)險投資基金、綠色發(fā)展基金，也可以充分利用綠色信貸、綠色債券、綠色證券等方式進(jìn)行各種渠道融資。

綠色金融工具的發(fā)展與應(yīng)用

沒有任何一種金融政策工具能完全適用于所有綠色發(fā)展領(lǐng)域，實現(xiàn)不同綠色需求的金融政策手段存在差異。

總的來說，政府部門應(yīng)當(dāng)使用稅、費(fèi)和價格手段吸引金融性資金的投入，并加大對部分領(lǐng)域的直接投資。對于經(jīng)濟(jì)回報周期超長的環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域來說，雖然不乏金融性資金投入環(huán)境修復(fù)的案例，但其總體上更加難以吸引金融性資金，財政資金的公益性投入在這一領(lǐng)域至關(guān)重要。

在社會融資方面，傳統(tǒng)的銀行信貸在我國工業(yè)化進(jìn)程中起到過舉足輕重的作用，即便債券、證券等直接融資市場發(fā)展迅速、“金融脫媒”逐步推進(jìn)，但傳統(tǒng)金融手段在我國未來發(fā)展中的重要性依然毋庸置疑，其“綠化”則成為我國發(fā)展綠色金融的當(dāng)務(wù)之急。以銀行業(yè)為例，“赤道原則（EPs）”是行業(yè)內(nèi)最著名的自愿性綠色準(zhǔn)則，至2010年，全球已有68家金融機(jī)構(gòu)采納赤道原則，該原則下的項目融資總額占全球市場總份額的85%以上；2008年興業(yè)銀行宣布接受赤道原則，成為全球第63家赤道銀行，然而，迄今為止，除興業(yè)銀行外，我國尚未出現(xiàn)第二家赤道銀行?？沙掷m(xù)能源、工業(yè)污染治理、節(jié)能節(jié)水、綠色產(chǎn)品等領(lǐng)域都有賴于綠色信貸的進(jìn)一步發(fā)展，《中國銀監(jiān)會關(guān)于印發(fā)綠色信貸指引的通知（2012）》等文件中關(guān)于綠色信貸發(fā)展的要求需要得到進(jìn)一步落實。

綠色證券、綠色保險等金融工具的籌資效果顯著，但對于環(huán)境征信、環(huán)境信息公開等政策配套及其監(jiān)管具有較高的要求。以綠色證券為例，按照《關(guān)于重污染行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營公司IPO申請申報文件的通知》、《上市公司環(huán)境信息披露指南》等文件，上市公司應(yīng)按要求披露更多環(huán)境信息。然而，一方面，已有的披露制度中對披露內(nèi)容要求不嚴(yán)，缺乏生產(chǎn)企業(yè)主要污染物排放量、污染治理設(shè)施及效率等信息；另一方面，企業(yè)主動披露的積極性不高，甚至出現(xiàn)重大污染事故瞞報拖延的情況，違背了發(fā)展綠色證券的初衷。環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、環(huán)境修復(fù)、工業(yè)污染治理、綠色產(chǎn)品等領(lǐng)域不僅適合通過綠色證券、綠色保險進(jìn)行融資，更有望通過綠色資金杠桿、綠色績效核查、環(huán)境風(fēng)險市場定價等手段促進(jìn)行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)者之間的良性競爭，全面提高綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

綠色發(fā)展產(chǎn)生綠色資金需求，滿足綠色資金需求則要求綠色金融體系的發(fā)展與完善。綠色金融工具及其衍生品應(yīng)用的進(jìn)一步創(chuàng)新化、規(guī)范化、靈活化也將成為未來一段時間內(nèi)的發(fā)展重點、難點與熱點。

（作者單位：中國人民大學(xué)環(huán)境學(xué)院）