本刊記者 路戈

新三板分層機(jī)遇挑戰(zhàn)并存

Opportunities Caexist with Challenges in the NEEQ’s New System

本刊記者 路戈

近年來，新三板市場(chǎng)發(fā)展十分迅速，2014年8月份時(shí)掛牌公司數(shù)量剛超千家，而截至今年6月20日，全部掛牌公司數(shù)量已達(dá)7592家，其中采用做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司也已達(dá)到1553家。盡管中小企業(yè)進(jìn)軍新三板保持著高漲的熱情，但這一融資渠道流動(dòng)性低、效率低曾被不少人詬病。分層制的推出正是為了重新激發(fā)這個(gè)市場(chǎng)的活力。此后，新三板玩企會(huì)遇到怎樣的融資新環(huán)境和發(fā)展新動(dòng)力？值得我們密切關(guān)注。

機(jī)遇 活化新三板融資功能

券商投行分析師蔣洋告訴記者，新三板分層不僅是簡(jiǎn)單的分兩個(gè)層，而是為未來相應(yīng)的政策落地作鋪墊，“目前新三板掛牌企業(yè)7000多家，政策所帶來的紅利不會(huì)馬上顯現(xiàn)?！?/p>

“新三板的分層，與掛牌公司市場(chǎng)活躍度差異明顯有著直接關(guān)系?？v觀這些掛牌公司不論從規(guī)模、業(yè)績(jī)，還是流動(dòng)性、估值來看，都存在很大的不同，也給股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的日常監(jiān)管造成很大的壓力。但當(dāng)分層制實(shí)施以后，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者能夠挑選出具有發(fā)展?jié)摿?、投資價(jià)值的標(biāo)的，交易活躍程度得到提升。”蔣洋認(rèn)為，正因?yàn)榫薮蟮姆只?，使得新三板?guī)模迅速擴(kuò)大的同時(shí)出現(xiàn)成長(zhǎng)的煩惱，在保證最大包容性的同時(shí)，也需要相應(yīng)的制度安排來滿足各方市場(chǎng)參與主體的不同訴求，市場(chǎng)分層的必要性也就應(yīng)運(yùn)而出。

據(jù)介紹，從近年券商服務(wù)新三板的變化來看，2014年的時(shí)候幾乎是“勸著”來掛牌，2015年有想法、動(dòng)作的企業(yè)不斷增加，到今年，很多企業(yè)想掛牌但未必掛得了。相信今后擬在新三板掛牌的企業(yè)實(shí)力會(huì)持續(xù)加強(qiáng)，綜合質(zhì)量會(huì)越來越高。“在企業(yè)質(zhì)量變好的同時(shí)也要看到，如果今年底掛牌企業(yè)接近一萬家，明年進(jìn)入創(chuàng)新層的數(shù)量估計(jì)會(huì)比今年更多。根據(jù)目前標(biāo)準(zhǔn)，還有不少企業(yè)滿足創(chuàng)新層的要求，且有部分標(biāo)準(zhǔn)門檻看起來較低。如果想要企業(yè)走向更好的話，管理方可能對(duì)創(chuàng)新層提出更高的要求?！笔Y洋認(rèn)為，未來3～5年，資本市場(chǎng)可能會(huì)有更多層次的分化。

挑戰(zhàn) 要求玩企嚴(yán)格自律

分層制的出現(xiàn)更說明了新三板資本市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)的事實(shí)。分層管理辦法明確規(guī)定，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司不得出現(xiàn)包括被中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰等情形。

廣州地區(qū)一大型券商新三板服務(wù)領(lǐng)域負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于董秘崗位職責(zé)，無論是培訓(xùn)、持證、專職等各方面，分層制度推出后對(duì)這方面的監(jiān)管是趨嚴(yán)的。另外還有掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關(guān)聯(lián)股東等，都是受監(jiān)管的對(duì)象。掛牌企業(yè)管理層需要具備資本市場(chǎng)的思維，作為輔導(dǎo)券商，會(huì)擔(dān)心掛牌企業(yè)不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)、利潤(rùn)等方面阻礙其進(jìn)入創(chuàng)新層，而是在信息披露方面受到譴責(zé)或處罰。

據(jù)報(bào)道，因公司存在違規(guī)行為，而與創(chuàng)新層無緣的掛牌公司共有15家，如于2006年掛牌的原子高科（430005），因公司未經(jīng)批準(zhǔn)擅自轉(zhuǎn)讓放射源的行為受到國(guó)家環(huán)境保護(hù)部的行政處罰，無緣創(chuàng)新層；又如2010年掛牌的新能源企業(yè)中海陽（430065），因其第一大股東控制使用8個(gè)賬戶進(jìn)行大筆申報(bào)的違規(guī)行為受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰，公司被創(chuàng)新層拒之門外。

因此，無論已登錄新三板的玩企是否進(jìn)入創(chuàng)新層，進(jìn)一步自我嚴(yán)格要求和規(guī)范企業(yè)上下的行為都是不容忽視和必要的。

政策 企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的條件

根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，滿足以下條件之一的掛牌公司可以進(jìn)入創(chuàng)新層：

一、最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤(rùn)不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）；最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)）。

二、最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%；最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

三、最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。

券商舉辦分層制研討會(huì)