張茂榮

2016年伊始，國際油價延續(xù)上年的下跌走勢，在截至1月15日的短短半月內(nèi)大幅下跌逾20%。其中，紐約商品交易所2月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格報收29.42美元/桶，2月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格報收28.94美元/桶，均為12年來最低。高盛集團(tuán)發(fā)布報告稱，國際油價將“在更長時間內(nèi)下跌”，預(yù)計供過于求的狀況將持續(xù)到2016年年末，最低可能下探至20美元/桶。渣打銀行甚至預(yù)測油價可能跌至10美元/桶。

供需嚴(yán)重失衡是國際油價大跌的主要原因。在供給方面，原油供應(yīng)快速增加，過剩加劇。頁巖革命使美國原油產(chǎn)量大增，由2008年的500萬桶/日升至目前的逾900萬桶/日。在此形勢下，石油輸出國組織（OPEC）“老大”沙特等產(chǎn)油國不愿限產(chǎn)保價，欲以價格戰(zhàn)逼退美國頁巖油生產(chǎn)商。沙特等海灣國家原油開采成本低于10美元/桶，而加拿大、美國則分別為41美元/桶和36美元/桶。因此，利用自身低成本優(yōu)勢扛過油價“寒冬”并打壓乃至扼殺競爭者，成為沙特等國的長遠(yuǎn)謀劃。1月16日，美歐解除對伊朗的經(jīng)濟和金融制裁，市場預(yù)期到2016年年中伊朗石油出口將至少增加50萬桶/日。2016年，俄羅斯計劃維持現(xiàn)有約1000萬桶/日的創(chuàng)紀(jì)錄生產(chǎn)規(guī)模。此外，伊拉克、利比亞等國石油產(chǎn)量也在迅速增長。近期，沙特與伊朗交惡，可能引發(fā)OPEC內(nèi)部分裂，導(dǎo)致該組織更難達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，全球石油供給面臨失控風(fēng)險。

在需求方面，全球原油需求增長明顯下降。2015年第三季度，中國經(jīng)濟同比增長6.9%，6年來首度“破7”。以中國為首的新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長放緩，將導(dǎo)致全球原油需求增速下滑。國際能源署報告顯示，2016年全球石油需求增長將從上年的180萬桶/日降至120萬桶/日。目前，國際原油市場過剩約200萬桶/日。此外，2015年底聯(lián)合國氣候變化大會達(dá)成《巴黎協(xié)定》，德、英等國計劃到2050年全面禁止汽、柴油車，以及太陽能、風(fēng)能等新能源的持續(xù)發(fā)展，都將減少全球石油需求。

金融市場也對油價造成重壓。一是美元升值打壓油價。國際石油市場以美元計價，美元升值將給油價帶來下行壓力。2015年12月，美聯(lián)儲宣布10年來的首次加息，美國貨幣政策進(jìn)入加息周期，美元將維持強勢，這成為壓在油價上的一座“大山”。二是金融投機放大跌幅。期貨市場已經(jīng)成為油價的主要決定方，巨額投機資金利用市場對供求失衡的擔(dān)憂，大肆做空原油期貨，導(dǎo)致油價出現(xiàn)“超調(diào)”。

油價下跌對世界及各國經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。整體而言，油價下跌利好全球和消費國經(jīng)濟。國際油價下跌使大量財富從石油生產(chǎn)國向消費國轉(zhuǎn)移，而后者是全球經(jīng)濟增長的主要動力。國際貨幣基金組織（IMF）指出，油價每波動10%，會造成全球GDP變動0.2%，如果油價維持25%的跌幅，全球經(jīng)濟總量料將增加0.5個百分點，其效果類似于新一輪大規(guī)模量化寬松，相當(dāng)于對石油消費國減稅6600億美元。

但是，油價大跌對石油出口國造成重大打擊。這些國家財政收入主要依賴油氣出口，油價下跌導(dǎo)致財政赤字惡化，引發(fā)貨幣貶值和資本外逃，經(jīng)濟急速下滑。IMF警告稱，若油價持續(xù)眼下的低水平，未來5年中東石油出口國將面臨1萬億美元的預(yù)算缺口。委內(nèi)瑞拉、俄羅斯等產(chǎn)油國經(jīng)濟出現(xiàn)大幅衰退。目前，委內(nèi)瑞拉通脹率高達(dá)三位數(shù)，2015年GDP預(yù)計萎縮10%。2015年前三季度，俄羅斯經(jīng)濟連續(xù)負(fù)增長，預(yù)計全年GDP萎縮3.8%。面對嚴(yán)峻的經(jīng)濟形勢，俄羅斯國內(nèi)關(guān)于美國、沙特等國故意壓低油價制俄的“陰謀論”一度高漲。