徐　勇

華中師范大學(xué)法學(xué)院，湖北　武漢　430079

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公司能否接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的探析

徐勇

華中師范大學(xué)法學(xué)院，湖北武漢430079

摘要：堅(jiān)持“原則禁止，例外允許”的股權(quán)回購(gòu)原則，禁止公司接受本公司股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的也無必要，因?yàn)檫M(jìn)行這種股權(quán)質(zhì)押并不必然導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)。并且立法結(jié)構(gòu)上的的贅余規(guī)定，也是庸人自擾。股權(quán)回購(gòu)成為具有多種功能資本運(yùn)作和企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要手段，對(duì)上市公司尤其如此，所以現(xiàn)實(shí)立法過于機(jī)械且不合時(shí)宜。

關(guān)鍵詞：股權(quán)回購(gòu)；資本三原則；股票；質(zhì)押權(quán)標(biāo)的

一、現(xiàn)行《公司法》的具體規(guī)定及解讀

根據(jù)公司法第一百四十二條：公司不得收購(gòu)本公司股份。并在最后一款中規(guī)定：公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。那么現(xiàn)行公司法做出這樣規(guī)定的原因，無外乎以下幾條。首先因?yàn)楣镜墓蓶|以其所持有的本公司的股票向公司出質(zhì)時(shí)，可能由于質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)而產(chǎn)生公司收購(gòu)本公司股票的后果，違反公司法關(guān)于公司資本維持的原則。其次如果公司接受本公司股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的，那么一斷主權(quán)利無法實(shí)現(xiàn)，怎么保障質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，缺乏制度和程序上的保障，比如如何折價(jià)拍賣股權(quán)，會(huì)不會(huì)內(nèi)幕交易，損害中小股東的利益。基于這些考量，所以《公司法》明確規(guī)定公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。

二、法律規(guī)定的極不合理

《公司法》一百四十二條最后一款的規(guī)定純屬多余，應(yīng)該刪除。換句話說，公司能接受本公司股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的。

(一)立法結(jié)構(gòu)上的贅余性

這一條規(guī)定在股權(quán)回購(gòu)條款中，決定了其服務(wù)于股權(quán)回購(gòu)的具體規(guī)定。禁止公司接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的，直接目的就是為了限制股權(quán)回購(gòu)，害怕公司接受本公司股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的之后，進(jìn)行變相的股權(quán)回購(gòu)。而整個(gè)一百四十二條對(duì)股權(quán)回購(gòu)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，即便是公司接受了本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的，進(jìn)行變相的股權(quán)回購(gòu)，也會(huì)受到這些條款的限制，從而阻卻了股權(quán)回購(gòu)的相關(guān)行為。那么鑒于這一條款所指向的目的具有唯一性，作此一刀切式立法初衷即為消除一切可能誘發(fā)股權(quán)回購(gòu)的因素，使誘發(fā)股權(quán)回購(gòu)的行為消弭于無形，從而充分的杜絕不合法的股權(quán)回購(gòu)發(fā)生。

這樣在立法結(jié)構(gòu)上就相當(dāng)于針對(duì)一個(gè)法律行為進(jìn)行前后兩個(gè)不同層次的法律規(guī)制，第一個(gè)層次是規(guī)制誘導(dǎo)因素，第二個(gè)層次是規(guī)制有違本體之行為，我認(rèn)為這是沒有必要的，看似精細(xì)化的立法卻是徒增司法困擾、浪費(fèi)司法資源。譬如刑法規(guī)定不得盜竊，并沒有對(duì)誘發(fā)盜竊的因素進(jìn)行事無巨細(xì)的規(guī)定，比如規(guī)定一個(gè)禁止游手好閑，那將是十分荒謬的。又比如民法規(guī)定禁止流押，那么是不是誘發(fā)流押之因素，我們都需要禁止，質(zhì)押權(quán)的存在本身就有可能導(dǎo)致流押，是流押產(chǎn)生的誘導(dǎo)性因素，是不是要禁止動(dòng)產(chǎn)之質(zhì)押。

(二)立法邏輯上的混亂性

股權(quán)出質(zhì)的目的并非轉(zhuǎn)讓股權(quán)，而在于設(shè)立擔(dān)保物權(quán)，保證市場(chǎng)交易的正常進(jìn)行。其結(jié)果并不必然導(dǎo)致股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，況且股權(quán)轉(zhuǎn)讓有諸多限制，那么，股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中的特殊轉(zhuǎn)讓股權(quán)回購(gòu)，就和股權(quán)出質(zhì)沒有必然因果關(guān)系，也就是說股權(quán)出質(zhì)并不必然導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)的發(fā)生。所以通過規(guī)定公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的來限制股權(quán)回購(gòu)存在立法邏輯上的混亂性。

(三)立法目的不合時(shí)宜性

這一條的立法目的是為了限制股權(quán)回購(gòu)，堅(jiān)持資本三原則，從而保護(hù)公司債權(quán)人利益。但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本三原則的合理性受到了懷疑。現(xiàn)實(shí)中，公司債權(quán)人更多關(guān)注公司的實(shí)質(zhì)資本、經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)績(jī)效，更詳細(xì)的說就是可以變現(xiàn)的那部分凈資產(chǎn)，很少關(guān)關(guān)注公司過去的注冊(cè)資本。資本三原則動(dòng)搖后，股權(quán)回購(gòu)也逐漸放寬，在不損害債權(quán)人利益情況下，擴(kuò)大股權(quán)回購(gòu)的適用范圍，有諸多好處，比如分配公司的超額現(xiàn)金，作為公司合并重組的股票來源，作為股票激勵(lì)計(jì)劃的股票來源，穩(wěn)定公司股價(jià)等等。同時(shí)著力于公司的良性經(jīng)營(yíng)，做好公司實(shí)質(zhì)資本和經(jīng)營(yíng)狀況的信息披露，更有利于保護(hù)債權(quán)人利益。資本三原則受到懷疑，禁止股權(quán)回購(gòu)已經(jīng)松動(dòng)，那么通過規(guī)定公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的來限制股權(quán)回購(gòu)就不合時(shí)宜了，況且股權(quán)回購(gòu)有很多好處。

當(dāng)公司債權(quán)無法實(shí)現(xiàn)的時(shí)候，公司就會(huì)折價(jià)拍賣自己所持有的股票，以實(shí)現(xiàn)其質(zhì)權(quán)，這種競(jìng)價(jià)拍賣有股權(quán)回購(gòu)條款的限制，可以以合理?xiàng)l件和程序進(jìn)行股權(quán)的競(jìng)價(jià)拍賣，在遵循股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制條件的情況下，保證質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，以保護(hù)市場(chǎng)交易的正常進(jìn)行。而法律卻籠統(tǒng)的規(guī)定公司不得接受本公司的股票作為質(zhì)押權(quán)的標(biāo)的，毫無疑問這是典型的一刀切立法。不準(zhǔn)進(jìn)行這類質(zhì)押，雖然可以避免股權(quán)回購(gòu)的發(fā)生，但是有些時(shí)候卻使公司與公司之間的債權(quán)擔(dān)保無法設(shè)立，從而不利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常進(jìn)行。同時(shí)，雖然拍賣股權(quán)實(shí)現(xiàn)主債權(quán)的過程復(fù)雜而又充滿矛盾，但是不是這種股權(quán)質(zhì)押被禁止的理由，不能因?yàn)橐豁?xiàng)好制度實(shí)施有諸多困難，我們就唯恐避之不及，進(jìn)行粗糙的一刀切的立法，應(yīng)該在程序上和具體實(shí)施的過程中進(jìn)行立法規(guī)制，以保障這種好制度為我們所用，發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

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中圖分類號(hào)：D922.291.91；D923

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：2095-4379-(2016)20-0286-01

作者簡(jiǎn)介：徐勇(1991-)，男，湖北襄陽人，華中師范大學(xué)法學(xué)院，法律碩士。