姚蔚子

（510320 廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 廣東 廣州）

完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度

姚蔚子

（510320 廣東財(cái)經(jīng)大學(xué) 廣東 廣州）

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種帶有金融特點(diǎn)的特殊投資行為，對(duì)法律環(huán)境具有很高的要求。適當(dāng)借鑒國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)狀，健全法律體系及制度，才能促使風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制的形成，為風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的良好發(fā)展保駕護(hù)航。

風(fēng)險(xiǎn)投資；私募基金；完善建議

一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概述

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的定義

美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的定義是指“由專業(yè)投資者投資于新興的迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本?！倍?jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織的定義則是，“一種投資于未上市的新興企業(yè)并參與管理的投資行為。其價(jià)值是由企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)資金和專業(yè)技能共同創(chuàng)造的。”［1］

2.我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展與障礙

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資始于20世紀(jì)80年代中期。1999年被稱為“風(fēng)險(xiǎn)投資年”， 2007年風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)性的發(fā)展，政府、民間資本扎堆進(jìn)入。2015年完成募集的人民幣基金共217支，占完成募集的基金數(shù)量的88.58%，人民幣基金的募資規(guī)模達(dá)2121.65億元，占新募集資本額的63.43%，基金數(shù)量和規(guī)模比例都高于往年水平；完成募集的外幣基金共41支，占完成募集的基金數(shù)量的11.42%，外幣基金的募資規(guī)模為846.72億元，占新募資本額的36.57%。［2］數(shù)據(jù)表明，向風(fēng)險(xiǎn)投資注資熱情逐漸升溫。

而障礙主要有以下幾點(diǎn)：第一，風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制有待完善。需要完善評(píng)價(jià)機(jī)制與投資方式，并提高中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量和人員素質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資方式通常是采取股權(quán)投資的方式，但我國(guó)有相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)投資公司是以貸款的方式運(yùn)作資金。第二，資金來(lái)源范圍窄?，F(xiàn)階段我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源主要是海外投資、上市公司、政府撥款資助、科技企業(yè)和民營(yíng)資本企業(yè)。［3］第三，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)組織形式主要是公司制，有限合伙制在我國(guó)也得到認(rèn)可，但形式單一。第四，法律仍未給予風(fēng)險(xiǎn)投資充分保護(hù)。我國(guó)沒(méi)有規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)投資的專門立法。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度存在的問(wèn)題

1.配套法律制度缺失

我國(guó)目前還沒(méi)有制定一部專門調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)投資法律關(guān)系的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，導(dǎo)致行業(yè)管理不規(guī)范。現(xiàn)有的法律制度不系統(tǒng)，各部門法之間缺乏配合并存在沖突。

2.《合伙企業(yè)法》存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)《合伙企業(yè)法》有關(guān)發(fā)起人擔(dān)任普通合伙人與投資人擔(dān)任有限合伙人的權(quán)責(zé)規(guī)定較少，在定責(zé)時(shí)存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，增加了風(fēng)險(xiǎn)投資合伙人風(fēng)險(xiǎn)、交易成本和爭(zhēng)端成本。而且，《合伙企業(yè)法》對(duì)于合伙人內(nèi)部之間的關(guān)系的規(guī)定較少，存在規(guī)避法律的風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)私募基金的立法保障力度小

我國(guó)法律規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)資本來(lái)源渠道較少，對(duì)于私募基金投資主體的范圍限定過(guò)窄，對(duì)私募基金的立法保障力度較小，嚴(yán)重阻礙了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

三、完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度的建議

1.制定我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基本法

從美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展所涉及的法律體系具有廣泛性，其法律法規(guī)分散于各種法律條文之中，因此規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為不能僅靠幾個(gè)專門法律、法規(guī)，而是要通過(guò)建立一個(gè)完整的法律體系來(lái)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)投資所產(chǎn)生的各種關(guān)系。我國(guó)應(yīng)盡快制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，主要是調(diào)整投資人、基金公司、基金管理公司、基金托管銀行以及監(jiān)管部門之間的投資權(quán)益和義務(wù)關(guān)系，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體、對(duì)象、運(yùn)行機(jī)制、退出機(jī)制、法律責(zé)任、監(jiān)督管理等做出詳細(xì)的規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)投資基本法的立法宗旨，是規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司的運(yùn)作，保障風(fēng)險(xiǎn)投資公司的權(quán)益，以促進(jìn)高新科技的發(fā)展。

2.部分修改《合伙企業(yè)法》的內(nèi)容

第一，我國(guó)《合伙企業(yè)法》應(yīng)對(duì)有關(guān)發(fā)起人擔(dān)任普通合伙人與投資人擔(dān)任有限合伙人的權(quán)責(zé)進(jìn)行進(jìn)一步規(guī)定，降低風(fēng)險(xiǎn)投資合伙人風(fēng)險(xiǎn)、交易成本和爭(zhēng)端成本。第二，《合伙企業(yè)法》對(duì)于合伙人內(nèi)部之間的關(guān)系的規(guī)定較少，除了規(guī)定普通合伙人不得進(jìn)行職務(wù)侵占、越權(quán)處理、競(jìng)業(yè)禁止、違規(guī)交易外，缺少約束普通合伙企業(yè)人可能出現(xiàn)的不利于有限合伙人行為的規(guī)定。風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)營(yíng)者作為普通合伙人，通過(guò)規(guī)避法定的無(wú)限連帶責(zé)任，來(lái)?yè)p害合伙企業(yè)和有限合伙人的利益。亟需對(duì)普通合伙人的行為進(jìn)行規(guī)制，保障作為有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)投資者的利益。

3.資本籌集方式私募基金的立法保障

（1）我國(guó)私募基金立法應(yīng)擴(kuò)大投資者的范圍。目前，我國(guó)投資基金的投資者范圍較狹窄，僅局限于個(gè)人投資者、企業(yè)和上市公司，私募基金投資者的范圍則更小?！蹲C券投資基金法》第八十七規(guī)定“非公開募集基金應(yīng)當(dāng)向合格投資者募集，合格投資者累計(jì)不得超過(guò)二百人……”對(duì)比中國(guó)，海外私募基金在運(yùn)作體制和操作技術(shù)上更規(guī)范、更靈活，投資者包括了幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人客戶，私募資金來(lái)源更加豐富多樣。擴(kuò)大適合私募資金的主體，風(fēng)險(xiǎn)投資將吸納更多資本，這將極大地帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

（2）制定有關(guān)私募基金的地方法律法規(guī)。我國(guó)的許多地區(qū)已經(jīng)制定了若干鼓勵(lì)私募基金投資的地方法規(guī)規(guī)章，如《深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫行規(guī)定》等，都對(duì)私募基金的組織形式及其運(yùn)作規(guī)范作了有益探索。當(dāng)然，也存在不足之處：首先，私募基金的運(yùn)作一般流程是基金募集與管理和對(duì)外的投資與退出兩個(gè)方面。目前，地方創(chuàng)新立法創(chuàng)新偏重于基金的募集與管理，而在基金的投資與退出方面的偏少。其次，私募基金地方創(chuàng)新立法級(jí)別較低，表現(xiàn)為多主體、多層次立法。大部分是地方規(guī)范性文件的形式，少有地方規(guī)章和地方法規(guī)。因此，要完善基金投資與退出方面的立法，可以通過(guò)制定有關(guān)私募基金的地方規(guī)章和地方法規(guī)，使風(fēng)險(xiǎn)投資主要的籌資方式私募資金得到充分的法律保障。

［1］彭丁帶.美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律制度研究［M］ .北京：北京大學(xué)出版社，2005年.

［2］金地毯中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)報(bào)告http：//www.hdv.com.cn/index. php？ctl=article&id=147

［3］劉琳.論我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法律體系的構(gòu)建［J］.商，2013年，（13）.

姚蔚子（1992～），女，漢族，廣東汕頭人，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)碩士民商法專業(yè)。