莊 雷

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新探究：基于技術與制度視角*

莊 雷

互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新就其目前創(chuàng)新程度看屬于效率提高型，尤其是現(xiàn)在的金融應用技術創(chuàng)新不足難以支撐模式顛覆性創(chuàng)新，使得互聯(lián)網(wǎng)金融局限在金融互聯(lián)網(wǎng)化的階段。迫于中國社會信用環(huán)境較差的情景，要求較高信任基礎的互聯(lián)網(wǎng)金融模式難以適應而引發(fā)平臺跑路以及個人違約頻繁，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展需要更多引入新興制度和技術創(chuàng)新來加強完善。從社會網(wǎng)絡到區(qū)塊鏈技術等新興技術在互聯(lián)網(wǎng)金融中的應用，指出利用互聯(lián)網(wǎng)金融技術和制度創(chuàng)新來降低互聯(lián)網(wǎng)金融風險，促進互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，使之成為支撐中國經(jīng)濟崛起的新興金融工具，是需要研究的重大問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融；自金融；社會網(wǎng)絡；區(qū)塊鏈技術

一、 引 言

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息技術對人類金融模式產(chǎn)生了重大影響*Economides N., “The Impact of the Internet on Financial Markets”, Journal of Financial Transformation , 1(1) ，2001, pp.8-13. Allen, F., McAndrews, J., & Strahan, P., “E-finance: An Introduction”, Journal of Financial Services Research, 22(1/2),2002, pp.5-27.，從2013年開始互聯(lián)網(wǎng)金融在中國學術界和實務界引起了新一輪的金融創(chuàng)新熱潮?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是一次金融服務理念的改革，沖擊了傳統(tǒng)金融服務方式，顯示了金融業(yè)自身的改革創(chuàng)新，表現(xiàn)為金融產(chǎn)業(yè)的自身升級，對未來的融資活動具有重要影響*Shahrokhi, M., “E-finance: Status, Innovations, Resources and Future Challenges”, Managerial Finance, 34(6), 2008, pp.365-398.。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速的同時也帶來了很多的問題，給中國金融市場健康發(fā)展帶來了巨大的困惑?；ヂ?lián)網(wǎng)金融思想從歐美發(fā)達國家引入并發(fā)展而來的，這一模式是基于較高信任基礎上建立，而中國社會信用環(huán)境較差，直接嫁接到中國進行實踐及市場的過度推行，使得互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展出現(xiàn)很多問題。以P2P網(wǎng)絡借貸為例，截至2015年12月底，網(wǎng)絡借貸行業(yè)運營平臺達到了2595家，同比2014年底增長了1020家。同時，網(wǎng)貸問題平臺(包括跑路、停止營運、無法提現(xiàn)等情況)的數(shù)量大幅增加，2015年底問題平臺達到896家，是2014年的3.26倍。如何支持互聯(lián)網(wǎng)金融健康有序發(fā)展成為當前研究的重大問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新是金融模式的一種創(chuàng)新，但是在創(chuàng)新的程度(主要是模式顛覆型創(chuàng)新和效率提高型創(chuàng)新)還存在爭議*Zott C., “Business Model Design and the Performance of Entrepreneurial Firms”, Organization Science, 18(2),2007, pp.181-199.。很多學者從金融本質、金融功能，以及金融精神等各個角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融是否顛覆傳統(tǒng)金融，王國剛和張揚*王國剛、張揚:《互聯(lián)網(wǎng)金融之辨析》,《財貿經(jīng)濟》2015年第1期。等認為互聯(lián)網(wǎng)金融不在于“顛覆”，而在于提高金融效率，即利用互聯(lián)網(wǎng)技術的快速便捷功能，降低金融的運營成本，提高融資匹配效率；互聯(lián)網(wǎng)技術使得信息獲取以及交換的成本大大降低，利用互聯(lián)網(wǎng)上免費(或低價)的各種信息來彌補自己的信息不足，弱化信息不對稱引致的各種金融風險*Aymanns, C. & C. Georg, “Contagious Synchronization and Endogenous Network Formation in Financial Networks”, Journal of Banking & Finance, 50, 2015, pp.273-285.，說明互聯(lián)網(wǎng)金融屬于效率提高型創(chuàng)新。而謝平*謝平、鄒傳偉:《互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究》,《金融研究》2012年第12期.等認為互聯(lián)網(wǎng)金融既不同于商業(yè)銀行的間接融資，也不同于證券市場的直接融資，而是一種新興金融融資模式。眾籌融資(包括P2P網(wǎng)絡借貸)是互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新的一大經(jīng)典模式*Belleflamme, P., T. Lambert & A. Schwienbacher, “Crowdfunding: Tapping the Right Crowd”, Journal of Business Venturing, 29(5), 2014, pp.585-609.，眾籌融資基于互聯(lián)網(wǎng)平臺去中介化而實現(xiàn)金融脫媒，支持直接融資的發(fā)展，開啟了自金融時代*吳曉求:《互聯(lián)網(wǎng)金融:成長的邏輯》,《財貿經(jīng)濟》2015年第2期.，說明互聯(lián)網(wǎng)金融屬于模式顛覆型創(chuàng)新。雖然在金融模式創(chuàng)新等方面有很多文章進行探討，但是在具體金融技術和制度層面卻鮮有文章進行思考。

為發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對中國經(jīng)濟發(fā)展的積極影響，本文主要從基于金融模式創(chuàng)新的技術支撐角度，梳理國內外對互聯(lián)網(wǎng)金融的研究現(xiàn)狀，形成良好的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展制度，促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康持續(xù)發(fā)展。第二部分指明互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新對中國經(jīng)濟崛起中可能產(chǎn)生的作用，解釋從模式和技術等加強中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的必要性。第三部分探討互聯(lián)網(wǎng)金融的模式創(chuàng)新，指出其現(xiàn)階段的困境。第四部分探討互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的技術支持，指明中國信用環(huán)境較差下的技術加強可行性。第五部分是歸納社會網(wǎng)絡以及金融區(qū)塊鏈等具體技術在互聯(lián)網(wǎng)金融的應用。最后總結全文。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融是支撐中國崛起的新金融方式

思想和技術是保持一個國家或企業(yè)領先的重要武器?，F(xiàn)代金融是一國或地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的潤滑劑，融資渠道越暢通越有利于社會創(chuàng)新與發(fā)展*Berger, A. N., “The Economic Effects of Technological Progress: Evidence from the Banking Industry”, Journal of Money, Credit, and Banking, 35(2),2003, pp.141-176.。從金融支持角度來看，商業(yè)銀行是成就了19世紀的英國日不落帝國，投資銀行*投資銀行(在中國經(jīng)常稱為證券公司)，是指以證券承銷為本源業(yè)務、從事直接融資服務的金融中介機構。成就了20世紀的美國世界霸主，而互聯(lián)網(wǎng)金融可能成就21世紀的中國崛起。

(一) 商業(yè)銀行是英國成為19世紀的日不落帝國的金融支撐模式

英國是現(xiàn)代銀行體制的興盛地。雖然銀行的雛形率先在地中海的意大利以及荷蘭萌芽，但是現(xiàn)代銀行卻在英國繁榮發(fā)展。1694年建立的英格蘭銀行是世界上較早產(chǎn)生的私人股份制商業(yè)銀行，后來演化為現(xiàn)代中央銀行。從16世紀到19世紀，英國逐漸形成了私人股份制商業(yè)銀行強化繁榮和中央銀行規(guī)范發(fā)展的現(xiàn)代銀行體系*Sayers R. S., “The Bank of England, 1891-1944”, CUP Archive, 1976.。商業(yè)銀行的總分行體制打破了錢莊的信用問題和區(qū)域限制，增加了整個銀行的品牌知名度和抗風險能力，特別是中央銀行的形成，開創(chuàng)了存款準備金制的技術(央行的最后貸款人功能為商業(yè)銀行提供了無形的擔保)，到國際銀行業(yè)的《巴塞爾協(xié)議》出臺和完善，均極大增強了商業(yè)銀行抗風險能力。

商業(yè)銀行促使了貨幣信用活動與貿易、新興工商業(yè)和新式農業(yè)發(fā)展的有力結合，為英國資本主義經(jīng)濟的崛起創(chuàng)造了有利的宏觀和微觀環(huán)境。微觀上，商業(yè)銀行在現(xiàn)代企業(yè)制度建立以及功能發(fā)揮中有很大的貢獻。借助商業(yè)銀行信用中介功能，加快了現(xiàn)代企業(yè)的資本積累，銀行以存款吸收各種資金，以貸款或投資給企業(yè)提供資金，從而解決企業(yè)投融資的難題。利用銀行信譽，為企業(yè)推銷各類票據(jù)，代辦企業(yè)票據(jù)轉讓、還本付息等業(yè)務，并開展商業(yè)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務，促使了商業(yè)信用的規(guī)范發(fā)展并向銀行信用的轉化，擴大了信用范圍與規(guī)模。銀行信用強化了資本的增殖效應，使一切資本的增殖都為能獲得一定的利息，同時使一切貨幣收入都可作為資本的增殖來看待，這種收入的資本化是銀行信用制度發(fā)展的結果*Roberts R. & Kynaston D., The Bank of England: Money, Power, and Influence 1694-1994, Oxford University Press, 1995.。宏觀上，以英格蘭銀行為核心的現(xiàn)代銀行體系的建立，使得整個國家的支付體系更加完備，商業(yè)貿易、工業(yè)生產(chǎn)甚至是農業(yè)逐步建立了廣闊順暢的資金融通渠道。實現(xiàn)從依靠血腥殘酷的“原始積累”與弱低效的“內部積累”方式，向依靠銀行融資與市場力量的資本社會化與外部化積累方式轉移。此外，科學技術的推廣運用因商業(yè)銀行的業(yè)務拓展而獲得有力的資金支持，從而使新的科技發(fā)明更容易轉化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力。因此，到18 世紀20 年代，英國的倫敦取代荷蘭的阿姆斯特丹成為新的世界貿易中心，并成為世界的金融中心，英國因此而成為當時世界第一的貿易大國和經(jīng)濟強國*國際貿易中心從一般的商品集散地逐漸轉移到新型銀行業(yè)最發(fā)達的城市和國家。。

以英格蘭銀行為代表的現(xiàn)代銀行業(yè)的建立、運作及發(fā)展對英國經(jīng)濟的崛起了極為重要的推動作用。英國銀行業(yè)的發(fā)展完善不僅滿足了英國企業(yè)發(fā)展過程中的資金需要，而且也滿足了政府財政需要，開創(chuàng)了銀行大規(guī)模貸款給政府的先例，有助于新興資產(chǎn)階級實行低利政策以促進資本主義經(jīng)濟的發(fā)展。強大的金融力量支撐了英國經(jīng)濟的高速發(fā)展，英國商人的經(jīng)營模式由商品輸出到資本輸出，英國倫敦成為世界金融中心，促使英國世界霸主地位的形成。

(二) 投資銀行是美國成為20世紀的世界霸主的金融支撐模式

投資銀行的思想發(fā)源于西歐，但是現(xiàn)代投資銀行是在美國得到繁榮發(fā)展，成為20世紀金融市場中最具創(chuàng)新力的主體。源于美國南北戰(zhàn)爭、基礎設施建設以及企業(yè)并購等需要，美國打破了商業(yè)銀行的信貸限制(商業(yè)銀行貸款要求抵押擔保，其承受風險度較小)而大力發(fā)展投資銀行，投資銀行模式突破了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，實行證券發(fā)行和交易的直接融資模式*投資銀行充當投資人與資金短缺企業(yè)的中介，為客戶提供證券發(fā)行及投資咨詢、推銷或包銷證券，以從中獲取傭金和發(fā)行差價。王靜:《中外投資銀行歷史演進中的若干支持條件》,《金融研究》2005年第8期。。由此，市場經(jīng)濟進入證券經(jīng)濟時代，資本的形成與流通以證券為載體而實現(xiàn)。證券作為資本的載體，其品種創(chuàng)新和發(fā)展及其流通的全部關系總和就構成了整個經(jīng)濟體系的資本創(chuàng)造機制，而投資銀行則是這種資本創(chuàng)造機制的承擔主體*Carosso V. P., Investment Banking in America: A History, Harvard University Press, 1970.。投資銀行模式是以證券可以自由流通的二級市場為支撐(二級市場的交易價值為證券提供了可靠背書)，并輔之以財務信息披露技術以及審計制度等為手段，極大地增加了資本市場的有效性。

投資銀行模式顛覆了傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，直接融資更容易激發(fā)社會的創(chuàng)新活力，為美國經(jīng)濟繁榮創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。投資銀行創(chuàng)造了一種適合投資者與籌資者雙方需要的“證券商品”，以這種特殊商品為載體而把貨幣轉化為資本。以投資銀行為承擔主體的直接融資模式在資本創(chuàng)造以及流通過程的信用機制進行揚棄了：一方面，它創(chuàng)造永恒資本，這就是股票或者股權形式的資本*由于證券這種商品不具有可逆性，一經(jīng)售出，財產(chǎn)就完成向資本的轉化，而且這是一種永恒的資本。；另一方面，以債權資本揚棄貸款資本*債權資本與貸款資本雖然兩者都是償還性資本，是借貸資本的運動形式，但前者是標準化的交易單位，是直接的資本集中手段，而后者僅僅是貨幣資本向職能資本轉化的形式，是間接的資本運用，兩者在性質上和形式上根本不同。。投資銀行的資本創(chuàng)造職能是商業(yè)銀行資本創(chuàng)造職能的揚棄。相較于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的間接融資模式，投資銀行為核心的直接融資模式具有為企業(yè)提供長期資金、增強資產(chǎn)流動性、分散投資風險等優(yōu)點，更容易滿足企業(yè)創(chuàng)新的融資需求*Puri M., “Commercial Banks in Investment Banking Conflict of Interest or Certification Role?” Journal of Financial Economics, 40(3), 1996, pp.373-401.。投資銀行把總量一定條件下的貨幣商品通過自身的資本創(chuàng)造機制和創(chuàng)新功能轉化為證券商品，不斷創(chuàng)造設計出這種轉化的手段、途徑、方式和品種。投資銀行為擴大證券商品這一社會稀缺資源的來源就要不斷進行創(chuàng)新，通過創(chuàng)造新型的投融資技術和交易方式、交易品種，開拓新型資本市場等可以引起資本總量增長的各種創(chuàng)新，擴大證券商品資源即資本資源，由這類動因引發(fā)的金融創(chuàng)新可稱作“擴源性創(chuàng)新”。在投資銀行模式的作用，美國大量創(chuàng)新型企業(yè)孵化并壯大，引領世界創(chuàng)新潮流，成為世界上最具創(chuàng)新活力的國家。因此，二次大戰(zhàn)后(20世紀40年代)證券市場的迅猛發(fā)展，技術、制度、金融創(chuàng)新等多種因素的共同作用，美國投資銀行成為世界上實力最雄厚的投資銀行，美國的紐約取代英國的倫敦成為世界的金融中心，以及經(jīng)濟中心。

以投資銀行為中心的直接融資模式更有助于社會創(chuàng)新活動的開展，對美國經(jīng)濟的崛起起到了重要的推動作用。具有較強的市場開拓與創(chuàng)新能力的投資銀行更加有效滿足政府以及企業(yè)融資的需求，促進了社會創(chuàng)新，最終使得美國成為世界經(jīng)濟霸主，其投資銀行發(fā)展模式成為許多后起國家及地區(qū)投資銀行仿效的模式。

(三) 互聯(lián)網(wǎng)金融將成為21世紀中國崛起的金融支撐模式

商業(yè)銀行和投資銀行模式等傳統(tǒng)金融模式在歐美等發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)展相當成熟，而中國等發(fā)展中國家的金融體系與其存在很大的差距，需要依靠互聯(lián)網(wǎng)技術加快進行金融創(chuàng)新及改革來追趕*Claessens, S., Glaessner, T., & Klingebiel, D., “Electronic Finance: Reshaping the Financial Landscape around the World”, Journal of Financial Services Research, 22(1/2), 2002, pp.29-61.。從銀行模式來看，中國的國有商業(yè)銀行從2000年才開始進行股份制改革，實施市場化競爭，銀行的各項管理水平與外資銀行存在較大差距。從投行模式來看，中國1990年后證券交易才起步，證券公司以及證券交易所等機構的服務水平較低，證券發(fā)行制度和交易制度相對落后。這使得很多新興公司都選擇到國外進行上市，如新浪、網(wǎng)易等選擇到美國的納斯達克上市*Abroud A., Choong Y. V., & Muthaiyah S., et al., “Adopting E-finance: Decomposing the Technology Acceptance Model for Investors”, Service Business, 9(1),2015, pp.161-182.。因此，中國想通過傳統(tǒng)金融模式來支撐經(jīng)濟超越發(fā)展，支撐經(jīng)濟崛起是十分困難的。

互聯(lián)網(wǎng)金融可能成為解決中國中小企業(yè)融資難的重要方式，為中國創(chuàng)新經(jīng)濟發(fā)展提供良好的金融支持。在傳統(tǒng)的金融模式中，只有具有一定資金規(guī)模和資格的機構和企業(yè)才能發(fā)放貸款、獲得融資和進行風險投資，而且信貸投融資需要通過銀行這一媒介進行，而股權投資需要通過證券公司進行。從信貸領域看，銀行和客戶之間存在信息不對稱，銀行對借款方的審核非常嚴格，歷經(jīng)審查、評估、確認借款方資信良好，符合嚴格貸款制度，而且銀行喜歡的是資本實力雄厚的優(yōu)質客戶，大量亟需融資支持的中小科技型企業(yè)由于商業(yè)銀行嚴格的擔保要求及風險規(guī)避，很難獲得銀行的貸款支持。從證券領域看，證券的發(fā)行和交易有著嚴格的審批制度，繁瑣的審批程序導致公司發(fā)行證券以及上市交易成本很高，中小企業(yè)很難利用證券來籌集資金。互聯(lián)網(wǎng)金融憑借大數(shù)據(jù)、云計算和P2P分布式計算等新興信息技術，以較低的成本全面了解中小企業(yè)和個體客戶的經(jīng)營行為和信用等級，來建立龐大的用戶信息數(shù)據(jù)庫和網(wǎng)絡信用體系?；ヂ?lián)網(wǎng)金融網(wǎng)站為資金供需雙方提供金融搜索平臺，平臺依靠強大的數(shù)據(jù)庫充當資金信息中介的角色。資金供需雙方利用搜索平臺尋找交易對象，之后的融資交易過程由雙方自己完成。這將超越傳統(tǒng)融資方式的資源配置效率，大幅減少交易成本*Burtch, G., A. Ghose &S. Wattal, “The Hidden Cost of Accommodating Crowdfunder Privacy Preferences: A Randomized Field Experiment”, Management Science, 61(5),2015, pp.949-962.，有力支持實體經(jīng)濟發(fā)展，有效解決中小企業(yè)創(chuàng)新活動融資難題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融憑借其貸款審批程序高效、放款速度快、產(chǎn)品形式多樣等獨特優(yōu)勢，將成為支持中小企業(yè)創(chuàng)新活動融資的重要渠道。

互聯(lián)網(wǎng)金融是支撐“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)業(yè)”一種較好的金融模式。傳統(tǒng)金融模式難以解決金融中的長尾問題，而互聯(lián)網(wǎng)金融模式可以更好地解決這一問題?；诰W(wǎng)絡平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融模式具有傳統(tǒng)商業(yè)銀行和投資銀行不可比擬的優(yōu)勢，實現(xiàn)了融資模式的延伸，更加降低了融資過程的交易成本，提高資金效率*Bruton, G., et al., “New Financial Alternatives in Seeding Entrepreneurship: Microfinance, Crowdfunding, and Peer-to-peer Innovations”, Entrepreneurship Theory and Practice, 39(1), 2015, pp.9-26.。特別是與現(xiàn)在的大眾創(chuàng)新有著天然的優(yōu)勢。金融的順暢發(fā)展有助于激發(fā)全社會的創(chuàng)新力量加快促使中國經(jīng)濟的崛起。

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新

(一) 模式變革

在現(xiàn)在以及未來的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)內，可以看到很多的變化。從通訊方式上看，是移動支付(第三方支付)將替代傳統(tǒng)銀行卡支付業(yè)務。從信貸領域看，P2P網(wǎng)絡直接借貸將替代傳統(tǒng)存貸款業(yè)務，個人或企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺直接進行借貸*Pope, D. G. & J. R. Sydnor, “What s in a Picture? Evidence of Discrimination from Prosper.Com”, Journal of Human Resources,46(1),2011, pp.53-92.。從資本市場來看，眾籌融資將替代傳統(tǒng)證券業(yè)務，企業(yè)通過眾籌平臺直接提供標準化的證券供投資者選擇，而不必經(jīng)過證券公司進行證券發(fā)行與交易。從保險市場看，眾保將代替?zhèn)鹘y(tǒng)保險業(yè)務，各種網(wǎng)絡社區(qū)用戶之間的互保成為可能。目前互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新存在多種形式，主要以眾籌融資為典型代表。眾籌融資是指利用互聯(lián)網(wǎng)平臺來進行公開募集資金，以捐贈的形式或換取實務回報或債權或股權的形式，以支持特定目的投融資活動*Belleflamme, P., T. Lambert & A. Schwienbacher, “Crowdfunding: Tapping the Right Crowd”, Journal of Business Venturing, 29(5),2014, pp,585-609.，包括公益眾籌，商品眾籌、債權眾籌、以及股權眾籌等。眾籌融資在支持個人及小微企業(yè)的創(chuàng)新項目融資成為一種可行的辦法*Mollick, E., “The Dynamics of Crowdfunding: An Exploratory Study”, Journal of Business Venturing, 2014, 29(1),2014, pp.1-16.，如Kickstarter 網(wǎng)站，有助于個體創(chuàng)意的實現(xiàn)從而激發(fā)社會的創(chuàng)新活力。

互聯(lián)網(wǎng)金融本質是加速金融脫媒，進一步去中介化，實現(xiàn)金融市場上融資廣度與深度的擴展，即直接融資和間接融資的延伸?；ヂ?lián)網(wǎng)金融通過現(xiàn)代信息技術手段有助于緩解信息不對稱問題，實現(xiàn)資金配置的高效化，資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和交易*Capaldo, A., “Network Structure and Innovation: The Leveraging of a Dual Network as a Distinctive Relational Capability”, Strategic Management Journal , 28(6), 2007, pp.585-608.，不需要經(jīng)過銀行、券商或交易所等中介(即金融脫媒)，大大降低了交易成本，便利了資金供需的匹配，還能獲得風險分散的好處*Ordanini, A., et al., “Crowd-funding: Transforming Customers into Investors Through Innovative Service Platforms”, Journal of Service Management, 22(4),2011, pp.443-470.。金融脫媒的過程中，個體在金融市場上所發(fā)揮的作用越來越大，互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了自金融時代。

(二) 模式的特點

第一，自助服務。P2P(Peer to Peer)，即“點對點”的平等交互，是從計算機網(wǎng)絡結構引申而來的*P2P，即對等網(wǎng)絡又稱工作組，網(wǎng)上各臺計算機有相同的功能，無主從之分，一臺計算機都是既可作為服務器，設定共享資源供網(wǎng)絡中其他計算機所使用，又可以作為工作站，沒有專用的服務器，也沒有專用的工作站。?；ヂ?lián)網(wǎng)金融倡導金融業(yè)務的線上化，業(yè)務交易通過借助互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)網(wǎng)絡平臺幫助雙邊用戶確立合同關系并完成相關交易手續(xù)?；I資者可自行發(fā)布資金需求的信息，包括金額、利息、還款方式和時間等，投資者通過瀏覽信息決定投資金額，從而實現(xiàn)自助式金融交易*Chen, N., A. Ghosh & N.S. Lambert, “Auctions for Social Lending: A Theoretical Analysis”, Games and Economic Behavior , 86,2014, pp.367-391.。所以說，互聯(lián)網(wǎng)金融開創(chuàng)了自金融*自金融是指通過互聯(lián)網(wǎng)的用戶聚合和高速傳播的特點，為用戶提供直接的投融資服務，資金的需求方和供給方都是個人，取代了原有的機構渠道來進行融資和貸款。時代。P2P網(wǎng)絡借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融模式創(chuàng)新的一種典型形態(tài)，自金融是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的一大特點。拍拍貸等P2P網(wǎng)絡借貸平臺是互聯(lián)網(wǎng)金融初始創(chuàng)意的代表性平臺，小額無擔保的純線上的借貸實現(xiàn)了金融服務的自助化。

第二，信息共享，交易成本降低。信息不對稱是金融市場效率損失的重要原因，解決信息不對稱所產(chǎn)生的成本看作為一種交易成本*交易成本具體可分為三個方面：(1)交易前搜尋相關交易信息而發(fā)生的成本；(2)交易中支付和結算的成本；(3)交易后監(jiān)督和保證合同實施的成本。。傳統(tǒng)金融中介利用自身優(yōu)勢收集交易雙方的信息，降低金融交易成本、尋求金融的規(guī)模經(jīng)濟*Herzenstein, M., U. M. Dholakia & R. L. Andrews, “Strategic Herding Behavior in Peer-to-peer Loan Auctions”, Journal of Interactive Marketing, 25(1)，2011, pp.27-36. Lee, E. & Lee, B., “Herding Behavior in Online P2P Lending: An Empirical Investigation”, Electronic Cormmerce Research and Applications, 11(5),2012, pp.495-503.。隨著傳統(tǒng)金融體系的逐漸固化，金融門檻保護效應和金融技術創(chuàng)新應用的滯后性，整個金融市場的交易成本逐漸顯得相對較高。而基于網(wǎng)絡平臺的互聯(lián)網(wǎng)金融模式在利用云計算等工具，引入新的金融制度和技術，提供更多的信息資源共享，減少投資者搜尋投資機會的成本以及監(jiān)督成本，來降低整個金融市場的交易成本*Michels, J., “Do Unverifiable Disclosures Matter? Evidence from Peer-to-peer Lending”, Accounting Review, 87(4),2012, pp.1385-1413.。

第三，金融脫媒，去中介化，融資延伸。金融中介是單個借貸者在資金交易中為克服交易成本而尋求規(guī)模經(jīng)濟的聯(lián)合，但是金融中介之間的多層委托代理關系有時反而提高了融資過程中的交易成本。此外，信用水平是金融發(fā)展需要解決的重要問題，傳統(tǒng)金融機構的信用擔保功能在融資過程中發(fā)揮重要作用。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，傳統(tǒng)信用擔保成本相對較高，新興技術和制度能更好地解決陌生人之間的信任問題而降低信用擔保成本，金融脫媒成為發(fā)展趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在本質上是一種在信息技術的推動下而產(chǎn)生的新金融中介*Colombo, M.G., C. Franzoni & C. Rossi-Lamastra, “Internal Social Capital and the Attraction of Early Contributions in Crowdfunding”, Entrepreneurship Theory and Practice, 39(1),2015, pp.75-100.。這種金融中介模式擴展了直接融資的廣度與深度，金融中介的信用擔保功能逐漸消解，更多地就保留了信息中介的功能。

(三) 模式的不足

基于中國的市場經(jīng)濟規(guī)則還不完善以及信用環(huán)境不好，許多互聯(lián)網(wǎng)金融模式的創(chuàng)新反而有助于騙子打著互聯(lián)網(wǎng)金融的旗號進行非法集資和詐騙*Parker, S.C., “Crowdfunding, Cascades and Informed Investors”, Economics Letters, 125(3),2014, pp.432-435.，引發(fā)了P2P網(wǎng)絡借貸平臺跑路現(xiàn)象以及個人違約盛行，影響了互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，增加了中國經(jīng)濟發(fā)展的系統(tǒng)性風險。綜合來看，互聯(lián)網(wǎng)金融模式發(fā)展中存在以下問題：

第一，社會征信系統(tǒng)不完善。基于銀行自我保護壁壘和政策選擇性，中國人民銀行建立的征信系統(tǒng)只對較大的商業(yè)銀行開放，而在互聯(lián)網(wǎng)金融上的應用較為保守，使得很多互聯(lián)網(wǎng)金融機構只能自建征信系統(tǒng)。與此同時，目前傳統(tǒng)銀行的征信系統(tǒng)和眾多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)自建的征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)各自為政，數(shù)據(jù)庫之間相對封閉，無法實現(xiàn)信息共享，導致單個征信系統(tǒng)效果較差無法實現(xiàn)發(fā)揮社會征信系統(tǒng)的真正價值。

第二，專業(yè)領投人資格未能合理利用。國外眾籌融資項目引入較好的領投—跟投模式，而中國互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的眾多平臺中卻很少使用。一則是中國目前的社會信任程度較低，不太相信所謂的專家，缺乏實施領投—跟投模式的社會土壤。二則是缺乏專業(yè)的領投人對項目進行合理的評估，中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展時間不長，沒有形成合格投資人的聲譽和品牌效應。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管不明確。為了避免扼殺互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的創(chuàng)新，政府部門在開始的一段時間內對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展相對包容，導致政府部門的金融監(jiān)管缺位。過低的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的進入門檻，使得電子商務公司、信息服務公司、小額貸款公司等紛紛做起了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，一時魚龍混雜，使得互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管困難。

第四，目前的互聯(lián)網(wǎng)金融模式更多地是傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化。雖然表面上是采用P2P網(wǎng)絡借貸等模式，但是很多是將傳統(tǒng)金融業(yè)務搬到互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上，利用互聯(lián)網(wǎng)來進行投融資，這更像傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯(lián)網(wǎng)化。

因此，中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展需要從思想和技術上來進行突破發(fā)展。傳統(tǒng)人治制度的低效率以及社會信任度較低的情況，迫切需要互聯(lián)網(wǎng)金融技術上的創(chuàng)新來減少互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的風險。

四、 互聯(lián)網(wǎng)金融的技術創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融模式雖有所突破，但是局限于互聯(lián)網(wǎng)金融技術創(chuàng)新的不足，互聯(lián)網(wǎng)金融仍無法解決信任問題，還處在基于傳統(tǒng)金融的互聯(lián)網(wǎng)化階段。而在互聯(lián)網(wǎng)金融技術*互聯(lián)網(wǎng)金融所需的技術條件分為基礎技術和應用技術，基礎技術是以信息網(wǎng)絡基礎以及數(shù)據(jù)處理為研究對象，而應用技術則是在金融中的特殊應用信息技術。方面，只是在基礎技術有所應用，在專業(yè)技術的應用較少，特別是自金融時代，互聯(lián)網(wǎng)金融技術的創(chuàng)新還存在很大的差距*Mishkin F. S. & Strahan P. E., “What will Technology do to Financial Structure?”, National Bureau of Economic Research, 1999.。

(一) 互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎技術支撐

互聯(lián)網(wǎng)金融基于云計算、大數(shù)據(jù)，以及P2P網(wǎng)絡計算等信息技術為支撐。隨著網(wǎng)絡基礎技術的進步，構建一個互聯(lián)網(wǎng)金融平臺變得相對容易*Wilhelm, W.J., “Internet Investment Banking: The Impact of Information Technology on Relationship Banking”, Journal of Applied Corporate Finance, 12(1),1999, pp.21-27.。對等計算(Peer to Peer，簡稱P2P，或稱為分布式計算)*在P2P網(wǎng)絡環(huán)境中，成千上萬臺彼此連接的計算機都處于對等的地位，整個網(wǎng)絡一般來說不依賴專用的集中服務器。網(wǎng)絡中的每一臺計算機既能充當網(wǎng)絡服務的請求者，又對其它計算機的請求作出響應，提供資源和服務。通常這些資源和服務包括：信息的共享和交換、計算資源(如CPU的共享)、存儲共享(如緩存和磁盤空間的使用)等。是網(wǎng)絡中各臺計算機有相同的功能，無主從之分，一臺計算機都是既可作為服務器，設定共享資源供網(wǎng)絡中其他計算機所使用，又可以作為工作站，沒有專用的服務器，也沒有專用的工作站。根據(jù)對等計算模型應用層形成的網(wǎng)絡稱為對等網(wǎng)絡，這樣就可以通過直接交換來共享計算機資源和服務，對等網(wǎng)絡結構技術為互聯(lián)網(wǎng)金融去中介提供了網(wǎng)絡計算處理的技術基礎。云計算*云計算平臺可以劃分為3類：以數(shù)據(jù)存儲為主的存儲型云平臺，以數(shù)據(jù)處理為主的計算型云平臺以及計算和數(shù)據(jù)存儲處理兼顧的綜合云計算平臺。云計算可以認為包括以下幾個層次的服務：基礎設施即服務(IaaS)，平臺即服務(PaaS)和軟件即服務(SaaS)。云計算是通過使計算分布在大量的分布式計算機上，而非本地計算機或遠程服務器中，企業(yè)數(shù)據(jù)中心的運行將與互聯(lián)網(wǎng)更相似。這使得企業(yè)能夠將資源切換到需要的應用上，根據(jù)需求訪問計算機和存儲系統(tǒng)。是基于互聯(lián)網(wǎng)提供可用的、便捷的、按需的網(wǎng)絡服務的增加、使用和交付模式，即虛擬化網(wǎng)絡資源的使用收費方式，云計算平臺也稱為云平臺。云計算為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了數(shù)據(jù)傳遞存儲的技術支撐。大數(shù)據(jù)*其特色在于對海量數(shù)據(jù)的挖掘,但它必須依托云計算的分布式處理、分布式數(shù)據(jù)庫、云存儲和虛擬化技術。是一種規(guī)模大到在獲取、存儲、分析、管理等方面大大超出傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫軟件工具能力范圍的數(shù)據(jù)集合，具有海量的數(shù)據(jù)規(guī)模、多樣的數(shù)據(jù)類型、快速的數(shù)據(jù)流轉和價值密度低四大特征。大數(shù)據(jù)技術為互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的數(shù)據(jù)處理提供了數(shù)據(jù)分析的技術支撐。

技術是大數(shù)據(jù)價值體現(xiàn)的手段和前進的基石。云計算和大數(shù)據(jù)無法用單臺的計算機進行處理，一般都會采用分布式計算架構，這正是自助服務式的互聯(lián)網(wǎng)金融所要求的。從技術上看，云計算與大數(shù)據(jù)的關系就像一枚硬幣的正反面一樣密不可分。云計算為大數(shù)據(jù)的存儲和傳遞提供了技術基礎，也正由于云計算提供的信息資源共享使得決策中更易形成大數(shù)據(jù)。因此，這些技術基礎為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了良好的技術基礎，使得互聯(lián)網(wǎng)金融能提供更加快捷、精準的服務。

(二) 互聯(lián)網(wǎng)金融的應用技術

在互聯(lián)網(wǎng)時代下，金融信息數(shù)據(jù)的收集、存儲、處理、傳遞到應用都發(fā)生了巨大的變化。從數(shù)據(jù)的存儲傳遞、分析以及應用等角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)技術的應用。

1. 區(qū)塊鏈技術。區(qū)塊鏈(Block chain)是一串使用密碼學方法相關聯(lián)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個數(shù)據(jù)塊中包含了過去一段時間內所有網(wǎng)絡傳輸?shù)男畔?，用于驗證其信息的有效性(防偽)和生成下一個區(qū)塊。區(qū)塊鏈技術在金融上較早的應用是比特幣技術，它提供了一種去中心化的、無需信任積累的信用建立范式。區(qū)塊鏈技術本質是去中心化且寓于分布式結構的數(shù)據(jù)存儲、傳輸和證明的方法，用數(shù)據(jù)區(qū)塊取代了目前互聯(lián)網(wǎng)對中心服務器的依賴，使得所有數(shù)據(jù)變更或者交易項目都記錄在一個云系統(tǒng)之上，理論上實現(xiàn)了數(shù)據(jù)傳輸中對數(shù)據(jù)的自我證明，深遠來說，這超越了傳統(tǒng)和常規(guī)意義上需要依賴中心的信息驗證范式，降低了全球“信用”的建立成本，這種點對點驗證將會產(chǎn)生一種“基礎協(xié)議”，是分布式人工智能的一種新形式，將建立人腦智能和機器智能的全新接口和共享界面。因此，區(qū)塊鏈技術為互聯(lián)網(wǎng)金融中數(shù)據(jù)的存儲傳遞提供了一種較好的方式。

2. 機器學習技術。機器學習技術是研究計算機怎樣模擬或實現(xiàn)人類的學習行為，在多次測試中進行歸納、綜合來發(fā)現(xiàn)人們行為的一般規(guī)律，以獲取新的知識或技能，重新組織已有的知識結構使之不斷改善自身的性能。在互聯(lián)網(wǎng)金融模式中因信息數(shù)字化和資源共享等原因，會產(chǎn)生金融大數(shù)據(jù)，合理分析這些大數(shù)據(jù)從而尋到人們金融行為的一些規(guī)律，是當前互聯(lián)網(wǎng)金融數(shù)據(jù)研究的重要內容。機器學習是人工智能的核心，利用機器學習來分析互聯(lián)網(wǎng)金融中的一些問題，使得金融風險控制更加有效。因此，機器學習技術為互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)分析提供了一種較好的方式。

3. 風險管理技術。風險響應機制是企業(yè)或市場持續(xù)健康運行的重要保障，風險管理也是現(xiàn)代金融發(fā)展的三大基礎之一。風險管理技術是指在對項目或企業(yè)進行風險分析，尋找存在的風險因素以及風險損失，采取相應措施以消除或減少風險的破壞性。傳統(tǒng)的風控技術主要依靠人力采用簡單估算方法進行風險評估，以及寬松的內部審核，風險響應機制較為遲鈍?；ヂ?lián)網(wǎng)金融時代，線下的人為審核逐步轉為線上的智能審核，風險控制系統(tǒng)更加信息化和智能化。因此，風控技術的智能化為互聯(lián)網(wǎng)金融中數(shù)據(jù)分析結果應用提供了一種較好的方式。

五、 從社會網(wǎng)絡到區(qū)塊鏈技術

基于互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)技術的現(xiàn)實應用，本文重點分析社會網(wǎng)絡和金融區(qū)塊鏈技術的應用。突破傳統(tǒng)的金融風險評價方式，互聯(lián)網(wǎng)金融引入了社會關系網(wǎng)絡的評價。突破社會網(wǎng)絡技術的社會信任問題，發(fā)展自金融時代的金融區(qū)塊鏈的應用。

(一) 社會網(wǎng)絡技術

1. 社會網(wǎng)絡的產(chǎn)生與發(fā)展。群居性(也稱社會性)是人類生存發(fā)展的重要特征。直到今天，人們大部分生活都離不開人情關系網(wǎng)，形成一個關系社會，特別是中國人注重人情關系，形成圈內人信任較高，而圈外人信任較低，即“差序格局”*費孝通:《鄉(xiāng)土中國》，人民出版社2008年版。。社會網(wǎng)絡被稱為關系，是指一群特定人之間的所有正式與非正式的社會關系，包括人與人之間直接的社會關系以及通過物質環(huán)境和文化共享而結成的間接的社會關系*Michell, J., “The Concept and Use of Social Networks”, in J. Mitchell (Eds), Social Networks in Urban Situations， Manchester University Press, 1969.，Bourdieu*Bourdieu, Pierre, “The Forms of Social Capital”, in Handbook of Theory and Research for the Sociology of Education, edited by Richardson, John G., and C. T. Westport, Greenwood Press, 1986.將社會資本與社會網(wǎng)絡聯(lián)系起來，并將社會資本定義為由網(wǎng)絡共同熟識或認可而形成的社會資源。社會網(wǎng)絡作為社會資本的一項重要內容，它是人與人之間互動而形成的相對穩(wěn)定的關聯(lián)體系，并具有一般資本或資源的屬性，網(wǎng)絡的規(guī)?；虼笮∫仓苯右蕾囉趽碛械纳鐣Y源的數(shù)量。社會網(wǎng)絡分析則是從結構的角度側重于社會網(wǎng)絡強度及其影響因素。社會網(wǎng)絡的強度取決于社會關系的結構性狀，主要有個人在網(wǎng)絡中的位置或個人擁有“結構洞”的數(shù)目*Burt, Ronald, Structural Holes: The Social Structural of Competition, Cambridge MA: Harvard University Press, 1992.。

互聯(lián)網(wǎng)成為新的人際關系網(wǎng)，為社會網(wǎng)絡的廣泛應用提供了依據(jù)。一則是虛擬網(wǎng)絡以及口碑，開放式的網(wǎng)絡評價使得網(wǎng)絡中的個體快速了解對某一產(chǎn)品或服務的質量水平。二則是熟人社會網(wǎng)絡的擔保功能。根據(jù)六度分離(六度區(qū)隔)理論(Six Degrees of Separation)*你和任何一個陌生人之間所間隔的人不會超過五個，也就是說，最多通過五個人你就能夠認識任何一個陌生人。根據(jù)這個理論，你和世界上的任何一個人之間只隔著五個人，不管對方在哪個國家，屬哪類人種，是哪種膚色。，通過查找一個陌生人平均詢問不超過6個人可以聯(lián)系。因此，可以利用熟人網(wǎng)絡對產(chǎn)品或者服務的評價，看熟人間的行動可以降低風險*Lehner, O.M., “Crowdfunding Social Ventures: A Model and Research Agenda”, Routledge Venture Capital Journal, 15(3), 2013，pp, 289-311.。

2. 社會網(wǎng)絡的特征。第一，結構維度的多樣性。費孝通在“差序格局”中提出了“人與人之間的關系就像一塊石頭丟在水中，而推出去的一圈圈的波紋，每個人都是這些圈子的中心”。每個人形成的波紋交叉構成社會網(wǎng)絡的結構多樣性。結構維度是指在整個網(wǎng)絡中成員間聯(lián)結的形式，即“你聯(lián)系誰，你如何聯(lián)系”，以及網(wǎng)絡的構造包括密度、關聯(lián)性和層級性。第二，信息共享、風險分擔。社會網(wǎng)絡在資源配置和形成非正式制度方面發(fā)揮著重要作用，能夠彌補正式制度發(fā)展不足的缺陷*Bian, Y.J. & J. R. Logan, “Market Transition and the Persistence of Power: the Changing Stratification System in Urban China”, American Sociological Review, 61(5),1996, pp.739-758.。社會網(wǎng)絡對促進民間非正規(guī)金融起著重要作用，一直嚴重困擾正規(guī)金融機構的信息不對稱問題依靠社會網(wǎng)絡得到了有效緩解*Munshi, Kaivan, “Strength in Numbers: Networks as a Solution to Occupational Traps”, Review of Economic Studies, 78(3),2011, pp.1-33.。第三，社會網(wǎng)絡的虛擬化?；ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)使得社會網(wǎng)絡變得虛擬化，在虛擬的網(wǎng)絡空間，網(wǎng)絡口碑是一個重要的特征。虛擬空間中，社會網(wǎng)絡的結構維度可以通過網(wǎng)絡成員之間在線聯(lián)系的強度、關系親密度、時間的花費和交流頻率等來表現(xiàn)。因此，憑借互聯(lián)網(wǎng)技術使得虛擬網(wǎng)絡空間的用戶足跡可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)化，使得社會網(wǎng)絡的可衡量性增強。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融對社會網(wǎng)絡技術的應用前景。Freedman*Freedman, S. & G. Z. Jin, “Do Social Networks Solve Information Problems for Peer-to-peer Lending? Evidence from Prosper.com”, NET Institute Working Paper 08-43, 2008.提出在P2P網(wǎng)絡借貸中引入了社會網(wǎng)絡技術來增強項目的信用程度。P2P網(wǎng)絡借貸與傳統(tǒng)貸款的差別在于P2P網(wǎng)絡借貸利用了社會關系網(wǎng)絡的力量。Prosper.com鼓勵借貸雙方組成在線群組，與其他成員建立友誼關系。這就使得同事及朋友可以因為某種特殊目的成為投資群組成員，而大家一致認可的群組領導或者大家一致認可的成員，他們的信用情況是得到認可的。P2P網(wǎng)絡借貸平臺可以充分利用其成員的社會關系，利用網(wǎng)絡平臺促進借貸雙方之間的信息交流，使社會網(wǎng)絡所傳達的“軟”信息可以彌補Prosper.com平臺上的“硬”信息匱乏的缺陷*Lin, M., S. Viswanathan & N. R. Prabhala, “Judging Borrowers by the Company they Keep: Social Networks and Adverse Selection in Online Peer-to-peer Lending”, Management Science, 59(1),2012, pp.17-35.。然而，與Grameen Bank上的群組借貸不同的是，雖然在prosper.com上的社會關系網(wǎng)絡并沒有利用連帶的債務關系，但社會網(wǎng)絡尤其是那些存在線下關系網(wǎng)絡的朋友或者同事會因為事前了解借款人的債務情況或者因為社會連帶關系能給借款者提供更強烈的還款動機，這還是能比較好地降低風險的，但這些特征在現(xiàn)實中只能是一個經(jīng)驗假設性的問題。

雖然理論上社會網(wǎng)絡技術能夠降低互聯(lián)網(wǎng)金融的信息不對稱，提高交易效率。但現(xiàn)實中的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)并沒有大量使用社會網(wǎng)絡技術。一則是因為大數(shù)據(jù)的處理方式的不成熟，目前并沒有較好的軟硬件資源實行大數(shù)據(jù)的高效處理，而互聯(lián)網(wǎng)金融公司屬于初創(chuàng)時期，大多數(shù)公司較注重用戶規(guī)模的擴張而對互聯(lián)網(wǎng)金融技術的開發(fā)和應用不關注。二則是社會信任度較低，較低的社會信用環(huán)境，使得很多人對社會網(wǎng)絡中的評價不太相信?；谝陨戏N種原因，社會網(wǎng)絡技術在互聯(lián)網(wǎng)金融中還未大量應用*Zheng, H., et al. “The Role of Multidimensional Social Capital in Crowdfunding: A Comparative Study in China and US”, Information & Management, 51(4)，2014, pp.488-496.。

(二) 金融區(qū)塊鏈技術

1. 區(qū)塊鏈的產(chǎn)生與發(fā)展。金融區(qū)塊鏈技術較早在比特幣上進行應用。它是一種完全基于點對點電子現(xiàn)金系統(tǒng)，該系統(tǒng)使得全部支付都可以由交易雙方直接進行，完全擺脫了通過第三方中介例如商業(yè)銀行的傳統(tǒng)支付模式，從而創(chuàng)造了一種全新的金融體系*Grinberg R., “Bitcoin: An Innovative Alternative Digital Currency”, Hastings Science & Technologies Law Journal, 4,2012, p.159.。從區(qū)塊鏈技術在比特幣上的應用來看，這種設計使得比特幣具有較高的信用：理論和技術上說，比特幣的特征決定了欺騙是很困難的。目前即便是全球最先進的大型計算機距離比特幣全網(wǎng)累積的計算能力要求也相差甚遠。隨著越來越多的新增計算力，在比特幣的世界里，欺騙的難度將變得越來越大*Devine, P., “Blockchain Learning: Can Crypto-currency Methods be Appropriated to Enhance Online Learning?”, Working Paper, 2015.。

2. 區(qū)塊鏈的技術特征。第一，分散發(fā)行。區(qū)塊鏈技術最大的創(chuàng)新在于發(fā)行機制的分散性，其技術核心在于區(qū)塊鏈的設計。區(qū)塊類似礦山，可以提供一定數(shù)量的比特幣。除創(chuàng)世區(qū)塊之外，所有新增的比特幣都要通過“挖礦”來產(chǎn)生。所謂“挖礦”就是解決一個數(shù)學計算問題并通過工作量證明封裝新區(qū)塊的過程。第二，保密性好。沒有現(xiàn)金形態(tài)，它的存在形式類似交易流水，而每個用戶共享所有合法交易記錄。每筆交易記錄都是公開的，但交易的主體是匿名的。每筆交易記錄都包含上筆交易的數(shù)字簽名，以及下一個持有者的公鑰的數(shù)字簽名，附加在記錄的末尾，即實現(xiàn)交易的記錄和支付?；谝环N密碼學協(xié)議，每次交易消費者都有全新獨有的身份ID，用畢即失效。雖然每筆比特幣的交易流水都顯示在區(qū)塊鏈上，所有用戶都可以看到，但是用戶真實信息并未泄漏。不需要提供那么多信息進行公開發(fā)布，保證個人信息的私密性。第三，還原性高?；诮鹑趨^(qū)塊鏈技術，上傳個人的金融區(qū)塊鏈就像個人基因一樣可以獲得個體的信用特征。良好的還原性，省去了信息傳遞和審核的交易成本，極大地提高了金融效率。第四，自發(fā)性?；诮鹑趨^(qū)塊鏈將動態(tài)跟蹤個人的金融信息，促使個人更好維護自身的信譽。為了使得自身的信用更好而獲得較高的投融資收益，個人自發(fā)提高信用的動機，從而有助于社會信用環(huán)境的改善。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融對區(qū)塊鏈技術的應用前景。區(qū)塊鏈技術打破了中心化和中介化的數(shù)據(jù)傳輸模式，滿足了互聯(lián)網(wǎng)金融去中介的需求，其通過透明化、不可改變、數(shù)字化等特點而表現(xiàn)出來的可靠性和可用性能更好地解決金融中的信任問題。除了在支付系統(tǒng)上的應用(如比特幣)，區(qū)塊鏈技術逐步擴展到銀行清算系統(tǒng)、證券交易和結算系統(tǒng)、公司操作流程的應用研究。

金融區(qū)塊鏈技術提供個人金融信息的分散存儲和維護，符合自金融時代的要求。金融區(qū)塊鏈技術在比特幣上的應用已經(jīng)顯示出其一定程度上的優(yōu)越性，但是在互聯(lián)網(wǎng)金融其他模式上的應用還未展開。因此，加快金融區(qū)塊鏈技術的研究和擴展應用，利用金融基因技術來完善金融信用環(huán)境，促進互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。

六、 結 論

總結現(xiàn)階段的中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展歷程，主要從模式和技術角度分析互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的問題以及對策，希望能夠規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展，使之成為中國經(jīng)濟崛起的重要支撐模式。本文得出如下觀點：

第一，中國互聯(lián)網(wǎng)金融可能是中國崛起的金融支持方式。相較于歐美成熟發(fā)達的商業(yè)銀行和投資銀行模式，中國對兩種模式的應用還比較落后，靠這兩種模式來支出經(jīng)濟的創(chuàng)新以及超越發(fā)展存在難度。而在互聯(lián)網(wǎng)金融這一工具上，歐美國家也剛剛起步，而且發(fā)展熱情和速度遠不如中國。中國可以利用這一新興的金融方式來支撐經(jīng)濟的崛起與超越。

第二，目前互聯(lián)網(wǎng)金融模式有所創(chuàng)新，但局限在傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化的階段。目前互聯(lián)網(wǎng)金融平臺大部分采用傳統(tǒng)金融方式在運營，只是單純地把線下金融業(yè)務搬到互聯(lián)網(wǎng)上來做，更像金融銷售渠道的互聯(lián)網(wǎng)化。

第三，互聯(lián)網(wǎng)金融技術創(chuàng)新不足。迫于中國社會信用環(huán)境較差的情景，互聯(lián)網(wǎng)金融需要更多技術創(chuàng)新來補充。在信用環(huán)境比較惡劣的情況下，唯有依靠互聯(lián)網(wǎng)金融技術的創(chuàng)新來解決互聯(lián)網(wǎng)金融風險的一些問題。

第四，從社會網(wǎng)絡到區(qū)塊鏈技術等新興技術的推廣應用。目前可以利用社會網(wǎng)絡和金融區(qū)塊鏈的技術創(chuàng)新來降低互聯(lián)網(wǎng)金融風險，促進互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展。具體的應用方式值得理論和實務界進行研究。

(責任編輯：曉 亮)

Internet Financial Innovation Review: Technology and System

Zhuang Lei

Internet finance model is a type of improve efficiency from the current level of innovation. Especially, the lack of technological innovation on the financial applications is difficult to support the mode of disruptive innovation now, which makes Internet finance in the stage of finance Internet-based. In a poor social credit environment scenario of China, Internet finance model that needs higher requirements of trust foundation is difficult to adapt, then many platforms collapse and many borrowers default frequently, so Internet finance needs to improve through the introduction of new systems and technologies. From the emerging technology application in the Internet finance such as social networks and block chain technology, it can reduce the risks of Internet finance by the innovation of Internet technology and finance system, which promotes the healthy development of Internet finance, making it into a new financial instrument to support Chinese economic rise.

Internet Finance; Self Finance; Social N; Block Chain Technology

2016-04-15

* 本文系國家社科基金重點項目“網(wǎng)絡型差序格局的‘關系人’經(jīng)濟行為一般均衡研究”(項目編號：15AJL004)、國家社科基金一般項目“網(wǎng)絡平臺戰(zhàn)略驅動的企業(yè)跨界成長研究”(項目編號：15BGL076)、江蘇哲學社會科學研究重大項目“互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織與政府管制研究”(項目編號：2015ZDAXM005)的階段性成果。

F832.1; F830.39

A

0257-5833(2016)11-0061-11

莊 雷，東南大學經(jīng)濟管理學院博士研究生、南京工程學院經(jīng)濟與管理學院講師 (江蘇 南京 211189)