毛 杰

(中州大學(xué)，鄭州 450044)

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基于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP模式研究

毛 杰

(中州大學(xué)，鄭州 450044)

根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特點(diǎn)，提出采用互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP的模式選擇；針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP結(jié)合的方式，設(shè)計(jì)互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)，完善互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP融資的運(yùn)作模式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融+PPP模式當(dāng)前還面臨著一些困境，即互聯(lián)網(wǎng)金融存在監(jiān)管空白、互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)有缺陷、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)征信體系不健全、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的吸引力不足等，還需通過(guò)穿透式監(jiān)管和功能性監(jiān)管加強(qiáng)金融管制，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)征信體系，注重互聯(lián)網(wǎng)金融管理人才的培養(yǎng)，優(yōu)化項(xiàng)目公司投資者和管理者的選擇，通過(guò)免稅、補(bǔ)貼、購(gòu)買服務(wù)、延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)期等方式提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資吸引力。

互聯(lián)網(wǎng)金融；基礎(chǔ)設(shè)施；社會(huì)資本；P2P；眾籌

一、引言

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈，重視加強(qiáng)與維護(hù)不僅能夠保障人們正常的生產(chǎn)生活需求，對(duì)穩(wěn)定區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、遏制經(jīng)濟(jì)下行，擴(kuò)內(nèi)需、保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生都具有舉足輕重的作用。近年來(lái)打造智慧城市的行動(dòng)，提高城鎮(zhèn)化率的推進(jìn)，供給側(cè)改革的實(shí)施，不斷為我國(guó)完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作提供了政策支持和資源保障，各地基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正緊張有序地開(kāi)展。由于財(cái)政資本約束，地方政府為加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要依賴地方融資平臺(tái)籌資，為了保增長(zhǎng)加快城鎮(zhèn)化，地方政府過(guò)度運(yùn)用杠桿解決資金困擾，致使負(fù)債率過(guò)高。這導(dǎo)致了地方金融風(fēng)險(xiǎn)加大，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力透支。為降低地方政府的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有效解決基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金瓶頸，PPP模式被深度推廣。PPP模式自被提出以來(lái)在國(guó)外早已廣泛應(yīng)用于公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并被認(rèn)為是能夠有效解決公共服務(wù)領(lǐng)域的“市場(chǎng)失靈”和“政府低效”的融資方式。我國(guó)自20世紀(jì)90年代中期就開(kāi)始嘗試這種融資模式，但是囿于吸引社會(huì)資本過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、產(chǎn)品定價(jià)、政府與社會(huì)資本間關(guān)系錯(cuò)位等，該模式一度叫停。2014年以后，財(cái)政部發(fā)文推廣政府與社會(huì)資本合作新模式，即PPP模式。被冠名為政府與社會(huì)資本合作模式后，PPP模式與以往相區(qū)別，本土化凸顯，有了新的內(nèi)涵。該模式促使政府從基礎(chǔ)設(shè)施的提供者和運(yùn)營(yíng)者轉(zhuǎn)變?yōu)榛A(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略規(guī)劃者、資源的監(jiān)管者、矛盾的協(xié)調(diào)者和維護(hù)公共利益的仲裁者。并且促使政府重視當(dāng)?shù)刂虚L(zhǎng)期財(cái)政規(guī)劃，加強(qiáng)地方政府的“資產(chǎn)負(fù)債管理”水平，有利于緩解政府債務(wù)的無(wú)序增長(zhǎng)，減輕財(cái)政壓力。

與此同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)+盛行，各行各業(yè)為優(yōu)化資源配置，改革固有模式，不斷推陳出新，完善自身發(fā)展新模式，都積極把資源往互聯(lián)網(wǎng)上搬，這一切的實(shí)現(xiàn)必然是技術(shù)先行和金融先行?；ヂ?lián)網(wǎng)金融自興起后創(chuàng)新不斷，由于其具有資產(chǎn)積累容易等特點(diǎn)，為社會(huì)發(fā)展帶來(lái)便利的同時(shí)也詬病不斷。但在財(cái)政資本匱乏、政府財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大的當(dāng)下，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)聚集存量巨大的社會(huì)資本，再通過(guò)PPP模式投資到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，成為解決社會(huì)資本難以引入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的良方。在投融資領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP模式聯(lián)合發(fā)展空間廣闊，既拓展了社會(huì)資本的投資渠道，也為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供充足的資金保障。政府與社會(huì)資本合作在互聯(lián)網(wǎng)金融的催化下正如火如荼的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新常態(tài)。2015年互聯(lián)網(wǎng)+被納入國(guó)家經(jīng)濟(jì)的頂層設(shè)計(jì)，在此推動(dòng)下互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展普及化，從支付寶對(duì)銀行、醫(yī)療行業(yè)的挑戰(zhàn)到春節(jié)時(shí)咻一咻的國(guó)民化可窺見(jiàn)一斑。互聯(lián)網(wǎng)+金融成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域改革一大亮點(diǎn)。作為社會(huì)資本的融資利器，它和PPP模式一起被推向市場(chǎng)前端。我國(guó)政府在“十三五”規(guī)劃中提出，著力提高直接融資在社會(huì)融資中的比重，同時(shí)放寬金融市場(chǎng)準(zhǔn)入，建立與之相適應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制。這為互聯(lián)網(wǎng)金融投身PPP模式提供了強(qiáng)有力的政策支持。

二、PPP模式的現(xiàn)實(shí)選擇

PPP模式強(qiáng)調(diào)政府與企業(yè)間合作，形成在公眾監(jiān)督下的投融資機(jī)制，不僅符合基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)供應(yīng)需要穩(wěn)定、持續(xù)、高效和精細(xì)的基本規(guī)律，更是與我國(guó)“建設(shè)現(xiàn)代化的國(guó)家治理體系和治理能力”的目標(biāo)高度相符的，同時(shí)也是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的非常關(guān)鍵的載體。

根據(jù)我國(guó)財(cái)政部2014年頒布的《關(guān)于印發(fā)政府和社會(huì)資本合作模式操作指南(試行)的通知》中對(duì)PPP項(xiàng)目運(yùn)作方式的詮釋，我國(guó)政府推行的PPP模式是個(gè)廣義的概念，即指政府與社會(huì)資本投資者以某種形式合作，通過(guò)在一定年度內(nèi)讓渡國(guó)有資產(chǎn)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)權(quán)，以提升公共設(shè)施服務(wù)能力和水平。這種合作的模式有許多，參照世界銀行的分類，主要分成特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、外包、私有化三大體系。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)主要包括BOT模式(建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交)、BT模式(建設(shè)—移交)、TOT模式(轉(zhuǎn)讓—擁有—經(jīng)營(yíng))、BOOT模式(建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng)—移交)；外包主要包括DB模式(設(shè)計(jì)—建設(shè)轉(zhuǎn)讓)、DBMM模式(設(shè)計(jì)—建造—主要維護(hù))、Q&M模式(經(jīng)營(yíng)維護(hù))、DBO模式(設(shè)計(jì)—建造—經(jīng)營(yíng))；私有化主要包括BOO模式(建設(shè)—擁有—經(jīng)營(yíng))、PUO模式(購(gòu)買—更新—經(jīng)營(yíng))、股份化轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)設(shè)施具有服務(wù)同一性和公共性，即基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是為了服務(wù)社會(huì)生產(chǎn)和居民生活，為生產(chǎn)服務(wù)和居民生活服務(wù)難以分開(kāi)，采用外包和私有化的形式不符合基礎(chǔ)設(shè)施的特性,因此通過(guò)特許經(jīng)營(yíng)的方式吸引社會(huì)資本投資基礎(chǔ)設(shè)施已成為必然選擇。在過(guò)去的幾十年間我國(guó)政府也積極推廣過(guò)特許經(jīng)營(yíng)方式。BT模式曾興盛一時(shí)，但其融資監(jiān)管難度大，融資成本過(guò)高導(dǎo)致政府債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重被叫停。由此，BOT作為PPP的一種融資類型，其優(yōu)化后將成為建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施融資的時(shí)代選擇。

傳統(tǒng)的BOT方式是政府在有限期內(nèi)讓渡基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)經(jīng)營(yíng)權(quán)，社會(huì)資本投資者將建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營(yíng)權(quán)有期限地抵押給銀行或銀團(tuán)以獲得項(xiàng)目貸款。這種模式要求社會(huì)資本投資者通過(guò)公開(kāi)投標(biāo)從政府手中獲取對(duì)某個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的特許權(quán)，隨后建立項(xiàng)目公司并進(jìn)行融資，資金到位后在政府的約束下組織基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，并在有限的特許期內(nèi)管理和運(yùn)營(yíng)，通過(guò)運(yùn)營(yíng)收入以及當(dāng)?shù)卣o予的特殊優(yōu)惠政策來(lái)償還貸款和取得合理的利潤(rùn)。特許期結(jié)束后，基礎(chǔ)設(shè)施無(wú)償?shù)匾平唤o政府。在傳統(tǒng)的BOT模式下，信息不對(duì)稱，項(xiàng)目和資金對(duì)接不暢，政府看似超然獨(dú)立，實(shí)則政企不分，在特許期內(nèi)如果基礎(chǔ)設(shè)施回報(bào)過(guò)低，投資者會(huì)要求政府給予額外補(bǔ)償，但難于實(shí)現(xiàn)；如果回報(bào)過(guò)高，政府有可能提前終止特許期。這種傷害民資的現(xiàn)象曾在多個(gè)BOT項(xiàng)目中發(fā)生。由于投資者擔(dān)心資金安全，BOT缺乏第三方監(jiān)管，不少社會(huì)資本投資者害怕政府干預(yù)會(huì)失去自己對(duì)項(xiàng)目的掌控力。為適應(yīng)我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，BOT作為PPP模式的主流融資方式，必然能煥發(fā)出新的面貌。

新形勢(shì)下的BOT吸引社會(huì)資本的模式是將基礎(chǔ)設(shè)施證券化，政府財(cái)政資本與社會(huì)資本按一定比例投入新籌建的SPV，即項(xiàng)目公司，與政府簽訂基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合同，該基礎(chǔ)設(shè)施以證券化資產(chǎn)進(jìn)行融資，將所募集到的資金用于基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)與維護(hù)，經(jīng)營(yíng)期滿將基礎(chǔ)設(shè)施移交給政府。整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中政府雖然是SPV的股東但其出資比例較低，并不參與項(xiàng)目的融資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，它只作為監(jiān)管者對(duì)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、建設(shè)質(zhì)量和維護(hù)效果提出具體要求。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP融資的運(yùn)作模式

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展模式

互聯(lián)網(wǎng)金融起源于金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，其本質(zhì)還是電子商務(wù)的發(fā)展。電子商務(wù)以互聯(lián)網(wǎng)為載體，借助人們的金融需求，把業(yè)務(wù)滲透到各行業(yè)。金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)借助電子商務(wù)將金融服務(wù)推向極致。其中包括金融機(jī)構(gòu)的電商平臺(tái)；進(jìn)行金融運(yùn)作的電商企業(yè)，如淘寶、阿里巴巴等；P2P模式的網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)；眾籌模式和第三方支付平臺(tái)等。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步為資金融通搭建了一個(gè)大舞臺(tái)。無(wú)論是籌集債務(wù)資本還是股權(quán)資本，不需要向上市籌資那樣經(jīng)歷層層審批，也不用向金融機(jī)構(gòu)貸款那樣提供任何資產(chǎn)抵押，而是憑借對(duì)資產(chǎn)獲利水平的評(píng)估，由投資者自主投入。互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，但由于監(jiān)管缺失，通過(guò)P2P等模式融資無(wú)序生長(zhǎng)，部分網(wǎng)貸平臺(tái)未嚴(yán)格履行中介職責(zé)，或者違規(guī)利用網(wǎng)貸平臺(tái)提供毫無(wú)保障的擔(dān)保，或者募集資金并建立資金池，而跑路、擠兌等屢有發(fā)生，導(dǎo)致投資者權(quán)益受損，損害了互聯(lián)網(wǎng)金融的美譽(yù)度。

從吸引社會(huì)資本的能力和潛力來(lái)看，只有P2P 和眾籌能夠滿足互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP模式的結(jié)合。P2P模式是把需要借貸的人與有出借意愿的人通過(guò)第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行借貸條件的匹配，幫助貸款人通過(guò)利率選擇獲得所需資金，同時(shí)也幫助放款人完成資金的投放。由于P2P是一種將小額度的資金聚集起來(lái)借貸給有資金需求人，因此眾多放款人一起分擔(dān)一筆借款額度，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。眾籌模式是把一些創(chuàng)意和項(xiàng)目通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和SNS向公眾展示，吸引公眾的關(guān)注和支持，進(jìn)而獲得資金援助。P2P模式是募集債權(quán)資本，而眾籌是募集股權(quán)資本。通過(guò)P2P模式募集的杠桿資金與通過(guò)眾籌募集的自有資本，在PPP模式中,兩者相互補(bǔ)充共同滿足項(xiàng)目的資金需求。

(二)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的特點(diǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施是城市生存、發(fā)展的基石，其中大部分的基礎(chǔ)設(shè)施都直接參與了社會(huì)生產(chǎn)和企業(yè)運(yùn)作，例如供水、供電、道路交通、燃?xì)狻崃?、通信等，它們以各自特殊的方式進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)。一小部分基礎(chǔ)設(shè)施雖然不直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但能夠間接地影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的獲得，進(jìn)而影響整個(gè)城市的經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)。例如城市地鐵的開(kāi)通、城市污水處理、環(huán)境綜合治理，等等。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的是為了長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)效益、社會(huì)效益、環(huán)境效益，進(jìn)而增進(jìn)整個(gè)城市的總體效益，而不單單著眼于自身經(jīng)濟(jì)利益。同時(shí)其建設(shè)投資大、運(yùn)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，一般運(yùn)營(yíng)前期獲利少，后期回報(bào)才會(huì)逐年增加，其投資效益很難短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)，加之基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)有屬性和利用社會(huì)資本的政策導(dǎo)向的波動(dòng)性等特點(diǎn)，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)引入社會(huì)資本投資時(shí)，無(wú)法保證投資者的投資回報(bào)率、基礎(chǔ)設(shè)施定價(jià)機(jī)制不完善，特許期的長(zhǎng)短帶有很強(qiáng)的人為色彩等。這導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施募集社會(huì)資本的吸引力不足，但人們對(duì)其需求卻是與日俱增的。

(三)采用互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP的模式選擇

1.互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP相結(jié)合的特點(diǎn)

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資需求迫切與融資能力有限，而互聯(lián)網(wǎng)金融資金供給充足與投資渠道匱乏，兩者在政府的政策促進(jìn)下優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)閑散資金的利用起到了重要的橋梁作用。同時(shí)也為規(guī)范、引導(dǎo)民間資本投資，拓展投資渠道做出了典范?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目公司融資采用互聯(lián)網(wǎng)金融有以下特點(diǎn)：

第一，項(xiàng)目公司治理結(jié)構(gòu)有效降低侵害投資者利益的概率。利用互聯(lián)網(wǎng)金融募集資本，無(wú)論是債務(wù)資本還是股權(quán)資本，由于投資者分散，避免了大股東操縱項(xiàng)目公司。作為項(xiàng)目公司的管理者，由股東選聘，廣大投資者共同監(jiān)督，政府作為股東但不參與經(jīng)營(yíng)管理，大大降低了管理者與政府合謀侵害投資者利益的概率。

第二，投資者收益分享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，降低了政府對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資收益的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司把基礎(chǔ)設(shè)施在特許期內(nèi)的收益打包賣給投資者，政府不再對(duì)單個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施的盈利水平作出保證，不再通過(guò)資金補(bǔ)貼彌補(bǔ)投資者的損失。政府為吸引社會(huì)資本，可以通過(guò)減稅、政策支持等方式提高投資者的獲利水平?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有聚合社會(huì)閑散資本的作用，眾多投資者共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)項(xiàng)目公司的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，降低單個(gè)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，融資速度提升。一般債權(quán)融資速度快于股權(quán)融資，銀行借款快于發(fā)行債券。利用互聯(lián)網(wǎng)金融免去了上市審批等層層手續(xù)，無(wú)論股權(quán)資本還是債權(quán)資本，只要項(xiàng)目被看好，就能在短時(shí)間內(nèi)募集所需要的資金。這是我國(guó)金融業(yè)監(jiān)管制度還不完善的現(xiàn)實(shí)，也是互聯(lián)網(wǎng)金融的特點(diǎn)。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP相結(jié)合的方式

政府財(cái)政資本與社會(huì)資本按一定比例投入新籌建的項(xiàng)目公司進(jìn)行籌資一般包括股權(quán)籌資和債權(quán)籌資。吸收社會(huì)資本滿足股權(quán)籌資需求既是項(xiàng)目投資者，也是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的受益者，重視加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、維護(hù)和項(xiàng)目公司管理的監(jiān)督。同時(shí)在當(dāng)下股市不景氣投資渠道走窄的情況下，疏導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，能夠加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，滿足人們的投資需求。因此，利用眾籌模式融資不但可以滿足政府財(cái)政資本的需求，而且也能滿足項(xiàng)目公司的股權(quán)資本需求。

適度負(fù)債能夠降低項(xiàng)目公司的資金成本，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。除了傳統(tǒng)的債務(wù)籌資方式，項(xiàng)目公司可以通過(guò)P2P模式借貸社會(huì)資本。由于P2P模式籌資速度快，資金成本更低，該模式可以有效提高項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目由政府發(fā)起，跟魚(yú)龍混雜的各種投資平臺(tái)比，具備風(fēng)險(xiǎn)小、收益穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)，更容易獲得投資者的青睞。

目前很多PPP 項(xiàng)目是高負(fù)債運(yùn)行的，有的債權(quán)資金占 PPP 項(xiàng)目公司總資產(chǎn)的 70%以上，由于基礎(chǔ)設(shè)施投資大收益延遲的特點(diǎn)，項(xiàng)目公司籌集較多的債務(wù)資本勢(shì)必導(dǎo)致項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)前期每年因利息支出和償債基金的提取，使得項(xiàng)目公司資金壓力過(guò)大。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP的模式應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目公司的具體情況，適度負(fù)債，其股權(quán)融資可以適度選擇發(fā)行優(yōu)先股。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)

一般由政府背書(shū)的基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)有資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性被投資者認(rèn)可，為解決投資者對(duì)項(xiàng)目公司運(yùn)作的模糊認(rèn)識(shí)，以及便于投資者監(jiān)督，可以利用互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)解決項(xiàng)目建設(shè)、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中一些信息不透明、監(jiān)管缺失等問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺(tái)在一定程度上限制了政府行政權(quán)力的干預(yù)，同時(shí)也提高了項(xiàng)目投融資的效率和收益。在整個(gè)四位一體的組織結(jié)構(gòu)中，投資者與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)相對(duì)接，政府同時(shí)監(jiān)督投資者與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，而第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)監(jiān)督政府和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，社會(huì)公眾監(jiān)督第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)。第三方監(jiān)督機(jī)構(gòu)可以由行業(yè)協(xié)會(huì)等非政府機(jī)構(gòu)和公益性組織擔(dān)當(dāng)。雙重監(jiān)督確保了社會(huì)資本投資者的合法利益不受侵害，降低了不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP模式面臨的困境

(一)互聯(lián)網(wǎng)金融存在監(jiān)管空白

我國(guó)的金融監(jiān)管體系缺乏對(duì)新興互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施。這是由于現(xiàn)存的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部門沒(méi)有與時(shí)俱進(jìn)，學(xué)習(xí)應(yīng)對(duì)新形勢(shì)新內(nèi)容，還是沿用傳統(tǒng)的管理模式造成的。對(duì)新業(yè)務(wù)只能依照中國(guó)人民銀行出臺(tái)的管理辦法處理業(yè)務(wù)，缺少機(jī)制的靈活性，與當(dāng)前提出的創(chuàng)新思維不相符，嚴(yán)重制約了互聯(lián)網(wǎng)金融的健康和穩(wěn)定的發(fā)展。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速并且向各行各業(yè)滲透，金融創(chuàng)新產(chǎn)品的增加和金融監(jiān)管體系的匱乏成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展的突出問(wèn)題。自2014年以來(lái)，P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)惡性事件頻發(fā)，非法吸儲(chǔ)、詐騙、倒閉、跑路等層出不窮。近日，P2P校園網(wǎng)貸致一大學(xué)生自殺，又一次把互聯(lián)網(wǎng)金融推上了風(fēng)口浪尖。監(jiān)管空白使互聯(lián)網(wǎng)金融處于成也蕭何敗蕭何的狀態(tài)。在2016年中國(guó)發(fā)展高層論壇年會(huì)上，中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊指出，只有實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的全覆蓋，中國(guó)才能有更足的底氣來(lái)繼續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)金融行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步發(fā)展。

(二)互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)有缺陷

計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)和互聯(lián)網(wǎng)金融軟硬件系統(tǒng)的升級(jí)革新是互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建立、互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)作的技術(shù)保障。從技術(shù)發(fā)展的角度講，我國(guó)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊系統(tǒng)還存在一些不完善之處，例如密鑰管理、加密技術(shù)、TCP/IP協(xié)議安全等，嚴(yán)重威脅互聯(lián)網(wǎng)金融的安全性。并且互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)放性極易造成電腦病毒和黑客攻擊，給金融交易帶來(lái)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)征信體系不健全

自媒體時(shí)代的不斷擴(kuò)展與深入增強(qiáng)了巴赫金狂歡化理論的時(shí)代內(nèi)涵與現(xiàn)實(shí)意義，也讓人們體會(huì)到此理論廣大的包容性和經(jīng)久不衰的思想光輝。

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)眾多，如何甄別優(yōu)劣，對(duì)于社會(huì)資本投資者來(lái)說(shuō)異常困難。而通過(guò)建立平臺(tái)的征信系統(tǒng)可以實(shí)現(xiàn)資金募集者與資金需求者之間的信息共享，以監(jiān)督支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。一些平臺(tái)已經(jīng)為互聯(lián)網(wǎng)征信的建立與發(fā)展做出了努力。例如，阿里巴巴作為電商平臺(tái)的代表，對(duì)其用戶在網(wǎng)上交易的行為數(shù)據(jù)進(jìn)行采集、整理、保存、分析，并提供給阿里小貸或與其合作的商業(yè)銀行，經(jīng)過(guò)進(jìn)一步對(duì)客戶歷史行為的評(píng)估，形成對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)，用于信貸審批決策。上海資信旗下的網(wǎng)絡(luò)金融征信系統(tǒng)共接入P2P平臺(tái)203家，日均查詢量達(dá)到2000次。北京安融惠眾征信有限公司創(chuàng)建的“小額信貸行業(yè)信用信息共享服務(wù)平臺(tái)”，截至2014年9月15日，征信平臺(tái)會(huì)員機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到405家。阿里巴巴、騰訊、平安集團(tuán)等正在積極申請(qǐng)征信牌照。

雖然很多企業(yè)為征信體系的建立做出了巨大的努力，但是征信信息標(biāo)準(zhǔn)和共享機(jī)制還有待建立。不同企業(yè)采用的標(biāo)準(zhǔn)、信用報(bào)告格式等各有差異，缺少相應(yīng)的口徑與傳統(tǒng)金融行業(yè)對(duì)接，對(duì)現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)形成不同程度上的信息壁壘。并且在征信過(guò)程中，涉及交易企業(yè)的商業(yè)機(jī)密，不適合在不同平臺(tái)間數(shù)據(jù)共享。在征信過(guò)程中電商平臺(tái)采集數(shù)據(jù)時(shí)，都是在交易企業(yè)不知情的情況下進(jìn)行的，其中可能涉及到敏感信息，該行為是否合法仍有待商榷。如果采集的數(shù)據(jù)被不法分子截獲，那么企業(yè)的商業(yè)機(jī)密以及客戶的正當(dāng)權(quán)益構(gòu)成重大威脅。由于網(wǎng)絡(luò)征信與傳統(tǒng)征信體系無(wú)法對(duì)接，即使互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)評(píng)估其信用不佳，也并不影響該類企業(yè)通過(guò)傳統(tǒng)融資渠道融資或享受其他公共服務(wù)，導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)加大。

(四)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融投資者的吸引力不足

投資者沒(méi)有走出過(guò)去吸引社會(huì)資本模式的陰影。我國(guó)吸引社會(huì)資本的實(shí)踐，由來(lái)已久。政府和社會(huì)資本投資人的關(guān)系始終處于合謀或者零和博弈狀態(tài)?，F(xiàn)行的PPP模式中政府是否真的能轉(zhuǎn)變角色，消除權(quán)力尋租，確保社會(huì)投資人的合法利益，是決定該模式成敗的關(guān)鍵。項(xiàng)目公司雖然是政府與社會(huì)資本投資者共同出資設(shè)立的，但政府與社會(huì)資本投資者未必真正能夠建立起平等的契約關(guān)系。在發(fā)生爭(zhēng)執(zhí)時(shí)，通過(guò)何種程序解決，缺乏有效的機(jī)制。

基礎(chǔ)設(shè)施投資回報(bào)速度慢，收益低，風(fēng)險(xiǎn)大。項(xiàng)目公司本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化的載體，其通過(guò)眾籌和P2P籌資本質(zhì)上是打造了一個(gè)金融產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上出售。投資者決策關(guān)注的核心是安全、期限、收益等。由于投資者無(wú)法衡量安全性，一般通過(guò)對(duì)融資平臺(tái)的信任度來(lái)判斷安全與否?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)有政府參與，其安全性較高。期限和收益的選擇，根據(jù)投資原理，收益相同的情況下選擇期限短的，期限相同的情況下，選擇收益高的。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的特性，投資者投資期限長(zhǎng)。并且加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管勢(shì)在必行，宏觀政策的波動(dòng)和PPP模式的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制不規(guī)范也加大了社會(huì)資本投資者的風(fēng)險(xiǎn)。

五、推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP模式的政策建議

(一)加強(qiáng)新常態(tài)下的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系建設(shè)

互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)作的不規(guī)范給借貸雙方帶來(lái)很多不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。在加快金融創(chuàng)新的同時(shí)，政府加強(qiáng)金融監(jiān)管也應(yīng)做到精細(xì)化。在項(xiàng)目公司方面，由于債務(wù)資本風(fēng)險(xiǎn)較高，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)和負(fù)債率進(jìn)行穿透式審查，防止項(xiàng)目過(guò)度利用債務(wù)資本，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大，項(xiàng)目資金鏈斷裂，或是從項(xiàng)目質(zhì)量保證和后期維護(hù)上減少資金投入。在融資平臺(tái)方面，嚴(yán)格監(jiān)控從事金融業(yè)務(wù)的企業(yè)，加強(qiáng)功能性監(jiān)管,有效辨別其合法性，確保公眾資金的安全。

(二)建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制

項(xiàng)目公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營(yíng)中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)，政府和項(xiàng)目公司應(yīng)建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。針對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即外部環(huán)境變化給企業(yè)帶來(lái)不可控的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因來(lái)劃分。宏觀環(huán)境的變化，如法律、利率等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)由政府公共部門承擔(dān)；不可抗力導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)可由政府與項(xiàng)目公司共同分擔(dān)。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)具有長(zhǎng)期性的特點(diǎn)，不同時(shí)期面臨的風(fēng)險(xiǎn)存在差異，這就需要建立一個(gè)動(dòng)態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，不斷調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

(三)構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)征信體系

征信體系的建立和完善可以通過(guò)信息共享威懾參與企業(yè)和個(gè)人，支持互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)也可以通過(guò)自身對(duì)征信體系建設(shè)的貢獻(xiàn)，為自身信用度增彩。建立互聯(lián)網(wǎng)征信體系是完善互聯(lián)網(wǎng)金融與PPP結(jié)合的制度保障。

第一，要統(tǒng)一評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。由多家互聯(lián)網(wǎng)金融的龍頭企業(yè)協(xié)商，充分考慮互聯(lián)網(wǎng)征信的特點(diǎn)，在確保交易企業(yè)或個(gè)人知情權(quán)的基礎(chǔ)上制定信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)管理部門根據(jù)龍頭企業(yè)制定的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并適時(shí)對(duì)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行修訂，把企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與傳統(tǒng)誠(chéng)信部門對(duì)接，實(shí)現(xiàn)征信信息的有效性、及時(shí)性、適用性和可靠性。

第二，加大懲戒力度。征信信息的共享使得能夠在金融、行政、司法等方面建立聯(lián)合懲戒機(jī)制，對(duì)信用度不高的企業(yè)和個(gè)人，限制其享受某些公共服務(wù)的權(quán)力。情節(jié)嚴(yán)重的加大司法懲戒力度，追究其民事責(zé)任，甚至刑事責(zé)任。

第三，加強(qiáng)信息安全。為防止黑客攻擊或者網(wǎng)絡(luò)病毒導(dǎo)致的數(shù)據(jù)庫(kù)信息丟失，泄露客戶信息，必須加強(qiáng)征信企業(yè)的數(shù)據(jù)庫(kù)安全，做好技術(shù)防范，完善內(nèi)部控制制度，建立多渠道的個(gè)人信息保障與救濟(jì)機(jī)制，及時(shí)處理客戶關(guān)于信息安全的投訴，妥善處理有爭(zhēng)議的問(wèn)題，建立侵權(quán)責(zé)任追究制度，切實(shí)保護(hù)客戶權(quán)益。

(四)注重互聯(lián)網(wǎng)金融管理人才的培養(yǎng)

金融行業(yè)快速發(fā)展對(duì)我國(guó)金融教育提出了更高要求。以各大高校為依托，利用高等教育資源進(jìn)行高端金融人才的教育和培訓(xùn)，通過(guò)建設(shè)一流的金融人才基地，支持新興金融業(yè)的健康發(fā)展。并且通過(guò)開(kāi)展國(guó)際交流合作，舉辦高端金融論壇等方式，為學(xué)員提供金融培訓(xùn)與學(xué)術(shù)交流，為互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP項(xiàng)目的實(shí)施提供不竭的智力支持。引導(dǎo)高校和科研機(jī)構(gòu)，對(duì)PPP項(xiàng)目實(shí)施與管理方面的課題、網(wǎng)絡(luò)金融等開(kāi)展研究，推進(jìn)產(chǎn)、教、研相結(jié)合，推動(dòng)科研成果產(chǎn)業(yè)化，通過(guò)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究培養(yǎng)互聯(lián)網(wǎng)金融管理人才。

(五)優(yōu)化項(xiàng)目公司投資者和管理者的選擇

PPP融資模式與互聯(lián)網(wǎng)金融的完美結(jié)合離不開(kāi)項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作。項(xiàng)目公司管理者的選擇機(jī)制的建立成為推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP模式在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的關(guān)鍵。該模式要求聘用信息公開(kāi)，防止出現(xiàn)代表大股東利益的管理群體侵害中小股東利益的現(xiàn)象。

在社會(huì)資本的選擇上要求通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公開(kāi)向社會(huì)募集，嚴(yán)禁帶有偏好選擇社會(huì)資本投資方。建立相應(yīng)的制度，嚴(yán)格按照公開(kāi)招標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)性方式，避免回報(bào)率高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)被國(guó)有背景的大企業(yè)壟斷，而民資難以介入的現(xiàn)象。

(六)提高基礎(chǔ)設(shè)施投資的吸引力

提高基礎(chǔ)設(shè)施投資的吸引力需要政府簡(jiǎn)政放權(quán)，通過(guò)免稅、補(bǔ)貼、購(gòu)買服務(wù)、延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)期等多種模式，有效減少項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)成本，增加可支配收入，同時(shí)政府監(jiān)督SPV完善治理結(jié)構(gòu)，制定合理的股利分配制度，保障社會(huì)資本投資者獲取合理回報(bào)。并且建立合理的資本退出機(jī)制，當(dāng)原有社會(huì)資本投資者退出時(shí)，及時(shí)選擇新的投資經(jīng)營(yíng)者，妥善處理投資回收、資產(chǎn)處理等事宜，保障基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的可持續(xù)進(jìn)行。

六、結(jié)束語(yǔ)

采用互聯(lián)網(wǎng)金融+PPP模式進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為“十三五”規(guī)劃的發(fā)力點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融有多種形式，采用眾籌和P2P模式與PPP相結(jié)合便于滿足基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金需求，但由于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的建立與運(yùn)營(yíng)缺乏金融監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)有缺陷，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)征信體系不健全，基礎(chǔ)設(shè)施投資缺乏吸引力等缺點(diǎn)，要保證互聯(lián)網(wǎng)金融和PPP模式的結(jié)合，還需通過(guò)穿透式監(jiān)管和功能性監(jiān)管加強(qiáng)金融管制，建立合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,通過(guò)免稅、補(bǔ)貼、購(gòu)買服務(wù)、延長(zhǎng)特許經(jīng)營(yíng)期等方式提高基礎(chǔ)設(shè)施的投資吸引力，同時(shí)還要注意構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)征信體系，注重互聯(lián)網(wǎng)金融管理人才的培養(yǎng)，優(yōu)化項(xiàng)目公司投資者和管理者的選擇等方面做好制度保障。

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(責(zé)任編輯 呂志遠(yuǎn))

Research on the Internet Finance plus PPP Model Based on the Construction of Infrastructure

MAO Jie

(Zhongzhou University, Zhengzhou 450044, China)

According to the characteristics of the development model of Internet finance and the construction of infrastructure, the model of Internet financial plus PPP is put forward.Meanwhile, in terms of the combination means, its organization structure is designed and its operation model is improved.At present, the Internet finance plus PPP model is faced with such problems as the regulatory gap of the Internet finance, the defective information technology and the imperfect Internet banking platform credit system, the insufficient attraction to investors of the Internet finance over the infrastructure projects, which can be solved through strengthening the financial regulation, establishing the reasonable risk sharing mechanism building a perfect credit system of the Internet, paying attention to the cultivation of Internet financial management personnel, optimizing the investors and managers of projects, and improving the attractiveness of infrastructure investment by tax exemptions, subsidies, the purchase of services, extending the franchise period and others ways.

Internet financial; infrastructure; social capital; P2P; crowdfunding

2016-02-10

2015年度河南省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃項(xiàng)目“政府與社會(huì)資本合作在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的運(yùn)營(yíng)模式及創(chuàng)新研究”(2015BJJ067)

毛杰(1968—)，女，河南柘城人，碩士，清華大學(xué)教育研究院教育管理專業(yè)在讀博士研究生，中州大學(xué)黨委副書(shū)記，校長(zhǎng)，副教授。

10.13783/j.cnki.cn41-1275/g4.2016.02.003

F724.6;F832

A

1008-3715(2016)02-0010-06