王曉丹|文

菲律賓新總統(tǒng)及新環(huán)境和自然資源部部長上臺后，在采礦業(yè)領(lǐng)域掀起一場環(huán)保風(fēng)暴，7月份先后有6座鎳礦被關(guān)停，且以中高品位礦山為主。受此影響，7月份倫鎳強勢上漲，自月初9360美元/噸的低點一路上行，7月21日上升至自去年8月以來的最高位，達(dá)10900美元/噸。進(jìn)入下旬，倫鎳漲勢暫緩，回吐部分漲幅，最低回調(diào)至10230美元/噸。一是因為菲律賓鎳礦出口收緊預(yù)期的逐漸消化，二是中國不銹鋼廠逐漸進(jìn)入檢修期，9月份將在杭州召開G20峰會，華東不銹鋼廠生產(chǎn)可能會受影響，影響對原料消耗量。

中國作為鎳消費大國，菲律賓作為中國鎳礦主要進(jìn)口國，其采礦業(yè)政策持續(xù)的時間及產(chǎn)生的具體影響目前尚不可預(yù)估，市場擔(dān)憂難以解除，來自供應(yīng)面的支撐依然存在。

7月份LME三月期鎳均價為10303美元/噸，環(huán)比上漲14.8%，月底LME庫存為373074噸，比6月底減少6264噸。

國際市場

1.國際市場供應(yīng)變化

全球5月鎳市供應(yīng)短缺1.12萬噸。

2015-2016年當(dāng)日注銷倉單與收盤價走勢對比

國際鎳業(yè)研究組織（INSG）數(shù)據(jù)顯示，5月全球鎳產(chǎn)量為16.47萬噸，消費量17.59萬噸，全球市場鎳供應(yīng)缺口1.12萬噸，較上月擴大，已累計三個月供應(yīng)出現(xiàn)短缺。1-5月份全球鎳產(chǎn)量80萬噸，消費82.12萬噸，累計供應(yīng)缺口為2.12萬噸。

2.2016上半年主要項目C1成本降低

據(jù)Sherritt產(chǎn)量報告顯示，第二季度C1成本4.05美元/磅，同比降低16%。上半年C1成本3.98美元/磅，較去年同期4.98美元/磅降低20%。

Ambatovy項目第二季度C1成本5.12美元/磅，去年同期為5.48美元/磅。2016年上半年Ambatovy項目C1成本4.75美元/磅，去年同期為5.63美元/磅。

Moa項目第二季度C1成本2.94美元/磅，去年同期為4.12美元/磅。2016年上半年Moa項目C1成本3.15美元/磅，去年同期為4.24美元/磅。

3.印尼鎳鐵產(chǎn)量和項目追蹤

2016年印尼項目產(chǎn)量預(yù)計達(dá)10.4萬噸，較2015年增加8萬噸。主要得益于青山2期項目的投產(chǎn)，年產(chǎn)量增加至8萬噸，較2015年增加5.6萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示6月份青山印尼項目運回國內(nèi)的鎳鐵量為6萬噸，另7月份東方振石第二批11600噸鎳鐵運抵東方特鋼。

2016年印尼項目產(chǎn)量預(yù)計 萬噸

2015-2016年我國鎳月度表觀消費量（噸）

4.全球鎳消費量保持增長，中國仍起主要拉動作用

INSG最新數(shù)據(jù)顯示，5月份全球鎳消費量17.59萬噸，同比增長6.1%，1-5月份全球鎳消費量共計82.12萬噸，同比增長4.9%。其中亞洲消費量58.8萬噸，占比72%，消費同比增長5.4%（中國消費同比增長7.3%）；歐洲消費量14.9萬噸，占比18%，消費同比增長2.5%；非洲消費量1.01萬噸，大洋洲消費量0.11萬噸，同比持平；美洲消費量7.3萬噸，同比減少1.7%。

安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為201萬噸，同比增長6.1%，環(huán)比下降4.4%，其中300系產(chǎn)量為105萬噸，同比增長10.1%，環(huán)比下降6.7%，400系產(chǎn)量為33萬噸，同比下降10.1%，環(huán)比下降6.9%，200系為63萬噸，同比增長9.9%，環(huán)比增長1.4%。今年上半年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量1146.2萬噸，同比增6%。其中200系產(chǎn)量345.5萬噸，300系產(chǎn)量593.5萬噸，折合原生鎳消費量43.4萬噸。

5.國際市場供需平衡

[12]In other words,China’s slow down has been much sharper in poorer areas than richer ones.（2016-10-01）

根據(jù)安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年全球原生產(chǎn)量195萬噸，消費量190萬噸，全年供應(yīng)過剩5萬噸。2011-2015年全球累計供應(yīng)過剩量52.5萬噸。2016年全球原生鎳產(chǎn)量預(yù)計為191萬噸，消費量為196萬噸，出現(xiàn)約5萬噸的供應(yīng)缺口，這是近幾年以來首次出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，對支撐鎳價起到很強的作用。目前LME及上海的鎳庫存累計約63萬噸，龐大的庫存將令鎳短缺帶來轉(zhuǎn)折效用大打折扣。

國內(nèi)市場

1. 7月國內(nèi)鎳庫存增勢放緩

2016年7月現(xiàn)貨鎳均價78782元/噸，環(huán)比上漲13%，同比下跌7%?；蛞蚪鸫p產(chǎn)消息影響，月內(nèi)金川出廠價高于市場主流成交價格，抬升現(xiàn)貨市場升水。本月進(jìn)口盈利窗口持續(xù)關(guān)閉，且虧損幅度擴大，進(jìn)口積極性下滑，保稅區(qū)俄鎳升水由180美元/噸縮窄至120美元/噸。因歐洲地區(qū)兩大銀行對俄鎳融資需求上升導(dǎo)致倫鎳流通性下降，月內(nèi)倫鎳庫存下降速度放緩，而國內(nèi)融資鎳需求上升，造成保稅區(qū)庫存出現(xiàn)明顯下降，截止月底保稅區(qū)庫存8.2萬噸附近，較上月末的10.2萬噸減少約2萬噸。國內(nèi)市場鎳總庫存26.5萬噸，較上月微增5000噸，與倫鎳庫存減少量基本吻合。

2016年6月份我國共生產(chǎn)電解鎳15050噸，環(huán)比增加2.7%，其中金川集團產(chǎn)量為12200噸，新鑫礦業(yè)為1000噸，廣西銀億930噸，吉恩鎳業(yè)520噸，煙臺凱實400噸。上半年我國電解鎳產(chǎn)量總計為8.58萬噸，同比減少12.8%，其中金川集團上半年電解鎳產(chǎn)量為7.27萬噸，與上年同期基本持平。

2. 6月我國鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比減少

安泰科(ATK)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年6月份我國含鎳生鐵產(chǎn)量為3.18萬噸（折合鎳金屬量），環(huán)比減少9%，同比減少15%，主要受陽江地區(qū)限電和江蘇某企業(yè)部分爐子檢修影響導(dǎo)致RKEF工藝高鎳鐵產(chǎn)量下降影響。按照品種分布顯示，高鎳鐵折合鎳金屬量2.32萬噸，環(huán)比減少13%，同比減少23%，其中RKEF工藝產(chǎn)量為1.97萬噸，環(huán)比5月份減少0.26萬噸，占高鎳鐵比例為85%；中鎳鐵0.02萬噸，產(chǎn)量相對穩(wěn)定；低鎳鐵0.83萬噸，與上月基本持平。

1-6月份我國鎳鐵產(chǎn)量為17.5萬噸，同比減少12%。其中高鎳鐵產(chǎn)量13.2萬噸，同比減少18%；中鎳鐵產(chǎn)量0.2萬噸，同比減少71%；低鎳鐵產(chǎn)量4.1萬噸，同比增加28%。

3. 6月鎳礦進(jìn)口量下降34%

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年6月我國鎳礦進(jìn)口量352萬噸，同比減少18.5%，環(huán)比增加14.3%。其中菲律賓進(jìn)口量346.6萬噸，環(huán)比增加15.5%。

2016年上半年我國共進(jìn)口鎳礦1113萬噸，同比減少23%，其中菲律賓鎳礦進(jìn)口量1062萬噸，同比減少24.6%。每年菲律賓基本在3月份雨季結(jié)束后恢復(fù)鎳礦出口，但今年受行情影響，恢復(fù)出口晚2月左右，下個月雨季來臨前中國重建鎳礦庫存時間縮短，今年又逢菲律賓采礦業(yè)的環(huán)保審查，出口面臨嚴(yán)峻考驗，樂觀預(yù)計全年出口量在31萬噸金屬量下方。

4.上半年我國鎳表觀消費量為58.7萬噸

安泰科統(tǒng)計上半年我國原生鎳產(chǎn)量為28.3萬噸，鎳產(chǎn)品進(jìn)口量（折合金屬量）為30.9萬噸，出口量僅為5191噸。這樣我們測算上半年我國鎳表觀消費量為58.7萬噸，同比增加22%，預(yù)計全年鎳表觀消費量將達(dá)到110萬噸。

后市展望

全球主要央行在近期面對貨幣要不要進(jìn)一步寬松的問題上略顯無奈，各國經(jīng)歷了幾輪QE后，經(jīng)濟未見復(fù)蘇，資產(chǎn)價格卻被不斷抬高。中共中央罕見提及抑制資產(chǎn)泡沫，多家分析指出，表明貨幣政策進(jìn)一步寬松無望，對資金面不可過于樂觀。僅靠貨幣政策刺激經(jīng)濟的有效性正在銳減，經(jīng)濟刺激須財政與貨幣雙腿齊邁。

關(guān)鍵性風(fēng)險事件：菲律賓鎳礦出口動向。尚不好估計菲律賓采礦業(yè)的環(huán)保審查所能波及的鎳礦出口數(shù)量，但中小型礦山繼續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險加大，有礦山表示目前還在執(zhí)行訂單，但對未來能否繼續(xù)經(jīng)營不可知，暫停止接受新的訂單。從裝船來看，今年7月份裝船量在85船左右，去年同期為126船，每年7月份為我國鎳礦進(jìn)口的高峰月，按照目前的進(jìn)度，鎳礦庫存消耗月難以恢復(fù)到以往水平。持續(xù)關(guān)注新喀里尼多亞鎳礦對菲律賓礦出口減少的補充。

環(huán)保影響，鎳鐵產(chǎn)量下降，貨源趨緊。供應(yīng)側(cè)有利于支撐鎳價走勢，鎳市基本面逐步好轉(zhuǎn)的過程中我們傾向逢低輕倉做多。