陳乾

需要強調(diào)的一點在于，《投資與理財》也有與其他機構(gòu)不一樣的觀點，我們認為一些被券商集體看好的新興板塊風(fēng)險正在快速累積，未來1～2年可能被引爆。

經(jīng)歷2015年A股的劇烈波動后，2016年資本市場的機會和風(fēng)險向何種大趨勢演變，正在被更多的投資者所關(guān)注。 《投資與理財》記者有幸參與了市場大多數(shù)大型機構(gòu)舉辦的2016年投資策略會，展望明年行情，業(yè)內(nèi)大券商謹(jǐn)慎樂觀，認為A股“熊市”已結(jié)束，在“錢多+資產(chǎn)荒”的背景下，2016年股市相對樂觀。滬指可能的波動區(qū)間在3050點～4750點，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間為2250點～4250點。 綜合各方觀點及投資與理財研究院的研究思考，本刊為投資者奉獻2016年投資策略，不一定可以撥云見月，盡力為投資者貢獻一份更多的方向及思考。

資產(chǎn)荒盛行結(jié)構(gòu)性機會凸顯

在資產(chǎn)荒盛行的背景下，機構(gòu)普遍認為大類資產(chǎn)配置勢必會加大，在“錢多+資產(chǎn)荒”的雙重影響下，給股市注入了增長動力，近期市場頻現(xiàn)的舉牌潮便是最直觀的體現(xiàn)，而且各大保險機構(gòu)也正逐步加大權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。 南方基金認為，資產(chǎn)配置荒催生新一輪牛市。招商策略團隊也認為，“資產(chǎn)荒”是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型階段必然的代價，是一個長期存在的問題，會潛移默化地改變市場運行的規(guī)律，使市場出現(xiàn)前所未有的一種交易型的牛市格局。

個股分化加劇擇時擇股成關(guān)鍵

研讀各個券商投資策略報告可以發(fā)現(xiàn)，和往年一樣，券商布局明年方向，新興產(chǎn)業(yè)及改革相關(guān)主題被提及最多，且2016年看好的新興產(chǎn)業(yè)一致性極強，這正是我們的擔(dān)心所在。 隨著注冊制的推行速度加快，和2012年之后市場并購的爆發(fā)式增長，市場將快速進入了證偽階段，這也正是市場的風(fēng)險。由于“轉(zhuǎn)型”短期內(nèi)難以證偽，亦難以證實，未來注冊制放開的大背景下，許多行業(yè)內(nèi)公司的稀缺性則會大打折扣，市場不會給予當(dāng)下過高的稀缺性溢價，在2015年大幅波動的洗禮下，市場在2016年有望重回冷靜，市場將進入快速分化狀態(tài)。 需要強調(diào)的一點在于，《投資與理財》也有與其他機構(gòu)不一樣的觀點，我們認為一些被券商集體看好的新興板塊風(fēng)險正在快速累積，未來1～2年可能被引爆。

回溯歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場預(yù)期基本一致的時候，正是市場風(fēng)險最大之時。如今券商對部分新興產(chǎn)業(yè)的一致預(yù)期恰如2015年年初對A股行情一致看好一樣，這不得不讓投資者多一份謹(jǐn)慎。而且部分行業(yè)過去幾年的模式極有可能迎來證偽階段，2016年個股的分化將會大幅增加，擇股和擇時將顯得尤為重要。

以計算機行業(yè)為例，年初至2015年12月23日收盤，滬深300指數(shù)上漲9.41%，中小板指數(shù)上漲56.67%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲89.16%；計算機行業(yè)上漲127.83%，行業(yè)跑贏大盤118.42個百分點。行業(yè)指數(shù)大幅跑贏滬深300，在申萬28個一級行業(yè)指數(shù)中漲幅排名第一。

通過研究發(fā)現(xiàn)，業(yè)績的增長并不是行業(yè)走勢支撐的首要因素，而行業(yè)走勢的首要貢獻因素主要源于行業(yè)內(nèi)公司內(nèi)生與外延的“轉(zhuǎn)型”動作。截至12月23日收盤，計算機行業(yè)PE（TTM）為122.97倍，較滬深300指數(shù)的估值溢價率為772.40%，在行業(yè)歷史估值也處于高位。

綜上，我們認為，2016年個股的分化將會大幅增加，擇股和擇時將顯得尤為重要。