宋奕青

創(chuàng)業(yè)板在2009年為中國(guó)批量輸出億萬富翁后，新三板在2015年開始成為中國(guó)批量輸出十億級(jí)富豪強(qiáng)力造富機(jī)。

2015年注定是新三板的“騰飛之年”。盡管行情波動(dòng)十分劇烈，新三板的各個(gè)方面在2015年都有了質(zhì)的突破，無論是掛牌、交易、定增還是并購(gòu)方面，相比2014年均全面提升。在截止到2015年12月2日，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量達(dá)到4431家，比2014年年底的1572家增長(zhǎng)了181.87%；成交數(shù)量和成交金額分別為189.13億股和1444.45，比2014年全年增長(zhǎng)728.79%和1008.05%。

再迎里程碑

12月2日，又有7家公司加入做市交易隊(duì)伍，新三板做市企業(yè)數(shù)量達(dá)到1005家，首次突破1000家。此時(shí)距離2014年8月25日做市制度正式上線，僅過去了一年零三個(gè)月的時(shí)間。

不但做市企業(yè)數(shù)量大幅增加，一些熱門股的做市商隊(duì)伍也在不斷擴(kuò)大。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月2日，做市商數(shù)量最多的個(gè)股為聯(lián)訊證券，達(dá)34家之多。

做市商制度對(duì)新三板的流動(dòng)性貢獻(xiàn)可謂功不可沒。根據(jù)廣證恒生的統(tǒng)計(jì)，做市商制度引入前的2013年8月25日～2014年8月24日，新三板成交金額僅為46.22億元，成交量也僅有7.09億股；做市商制度實(shí)施后一年后，新三板區(qū)間成交額已高達(dá)1339.99億元，成交量也一路飆升至163.48億股。做市標(biāo)的成交份額占比一路攀升至最高的88%，之后受市場(chǎng)回調(diào)影響占比有所回落，但始終保持在50%以上。

伴隨著掛牌公司數(shù)量增長(zhǎng)，政策利好也不斷刺激著市場(chǎng)。隨著11月27日業(yè)界翹首期盼的新三板分層方案最終出爐，年內(nèi)最重大政策紅利落地了。新政如何修正現(xiàn)有制度并為市場(chǎng)提供更長(zhǎng)久的發(fā)展動(dòng)力，成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)。

分層方案出爐當(dāng)天，同時(shí)出爐的《非上市公眾公司監(jiān)管問答——定向發(fā)行（二）》被業(yè)界評(píng)論為：“這個(gè)文件的震撼比分層出爐還大，畢竟毫無預(yù)兆。”

該問答規(guī)定：“單純以認(rèn)購(gòu)股份為目的而設(shè)立的公司法人、合伙企業(yè)等持股平臺(tái)，不具有實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的，不符合投資者適當(dāng)性管理要求，不得參與非上市公眾公司的股份發(fā)行。全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司設(shè)立的員工持股計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃等接受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的金融產(chǎn)品，已經(jīng)完成核準(zhǔn)、備案程序并充分披露信息的，可以參與非上市公眾公司定向發(fā)行?！?/p>

“采用監(jiān)管問答形式規(guī)定如此重要的事項(xiàng)，是很不尋常的，也令我感到有些意外。按照常規(guī)至少也應(yīng)該出一個(gè)具體文件來規(guī)定此事?！蹦橙鍜炫破髽I(yè)董秘表示，“據(jù)我所知，很多企業(yè)的持股平臺(tái)和員工持股計(jì)劃因?yàn)檫@個(gè)問題，將不得不推倒重來?！?/p>

“這個(gè)文件有兩個(gè)影響，資產(chǎn)管理公司會(huì)發(fā)一些小型基金，讓員工去認(rèn)購(gòu)這個(gè)產(chǎn)品，會(huì)給私募帶來一些機(jī)會(huì)；另外，一些公司可能會(huì)直接采用自然人代持的方式來參與定向增發(fā)，比如縮減到5至6個(gè)自然人，這樣基本上很難監(jiān)管。”南京證券投行人士表示。

“從積極的角度講，持股平臺(tái)問題至少在官方層面首次得到了確認(rèn)；從消極的角度講，這一則監(jiān)管問答出乎市場(chǎng)預(yù)期，有突然襲擊的味道?！彼硎?，“可以預(yù)見的是，這次查缺補(bǔ)漏很快就將有更細(xì)致和正式的文件加以確定?！?/p>

而在同日推出的分層方案中，關(guān)于創(chuàng)新層企業(yè)“董事會(huì)秘書應(yīng)當(dāng)取得創(chuàng)新層資格證書，并要求董事會(huì)設(shè)立專門的管理機(jī)構(gòu)”亦立刻調(diào)動(dòng)起眾多獵頭機(jī)構(gòu)的嗅覺，“一秘難求”成為眾多企業(yè)的心頭之痛，少數(shù)企業(yè)亦專門設(shè)立證券事務(wù)機(jī)構(gòu)，向真正的公眾公司轉(zhuǎn)型。

火熱背后埋隱患

資本市場(chǎng)香餑餑的新三板，火熱的背后難以掩蓋交易過于集中的尷尬。

數(shù)據(jù)顯示，新三板掛牌公司仍有超過2200只股票自掛牌首日起尚未成交一筆，占比高達(dá)53%。

對(duì)此，南方基金首席策略分析師楊德龍直言，無流動(dòng)性的市場(chǎng)沒有意義，日前出臺(tái)的分層制度與轉(zhuǎn)板制非常迫切，也是激活新三板的重要措施。

楊德龍認(rèn)為，將來?xiàng)l件成熟的話，新三板可能劃分出三個(gè)層次，比方說“把創(chuàng)新層的企業(yè)，現(xiàn)在還是做市商制度，改成連續(xù)競(jìng)價(jià)，這樣更加接近創(chuàng)業(yè)板的交易，將來符合條件的新三板公司也可能轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板上?！?/p>

同望科技董事長(zhǎng)劉洪舟介紹，中國(guó)資本市場(chǎng)目前仍屬于參與者相互博弈賺錢，而不是投資市值潛力企業(yè)做大做強(qiáng)。此前，新三板被寄予厚望，但目前來看，“流動(dòng)性差、估值低、融資成本高都是目前新三板需要改進(jìn)的地方”。 目前來看，新三板仍有著不容忽視的短板：“估值、融資、流動(dòng)性。這是我們對(duì)新三板最大的訴求。其實(shí)如果這三個(gè)指標(biāo)能夠改善，大家何必折騰著轉(zhuǎn)板。”

豐電科技董事長(zhǎng)白俊鋼也表示，新近出臺(tái)的關(guān)于新三板分層的政策，雖然是一石激起千層浪，但站在企業(yè)的角度，新三板的流動(dòng)性仍是一個(gè)不容小覷的問題，“新三板和主板、中小創(chuàng)板之間的流動(dòng)性是天壤之別，由于流動(dòng)性的影響，也帶來了影響力、關(guān)注度的差別，如果流動(dòng)性的問題解決，市值和融資問題也就迎刃而解了。

楊德龍預(yù)計(jì)，市場(chǎng)將來可能會(huì)采取吸引更多的資金流入的方式來激活流動(dòng)性，比方說允許一些公募基金發(fā)專戶產(chǎn)品或基金產(chǎn)品來投資新三板；另外，其它的一些資金，比方說券商的資管，甚至銀行理財(cái)，將來也有可能引入到新三板。

投資邏輯與前景

在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)中，任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、企業(yè)的成長(zhǎng)，都無法忽視資本或金融工具的重要性。但在今天，主板市場(chǎng)（兩市A股）卻很難肩負(fù)起更大的歷史責(zé)任。新三板市場(chǎng)是獨(dú)立、開放、聯(lián)通的平臺(tái)型市場(chǎng)，是中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)。“新三板”市場(chǎng)，將是中國(guó)最具活力與效率的資本市場(chǎng)。在該板掛牌的企業(yè)，絕大多數(shù)是高成長(zhǎng)性的中小創(chuàng)新型企業(yè)。它們的成長(zhǎng)效率，決定了新一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率。這決定了，未來中國(guó)誕生的偉大企業(yè)，將有一半來自“新三板”。全球股票交易規(guī)模最大的市場(chǎng)，不是紐交所，而是納斯達(dá)克。納斯達(dá)克市場(chǎng)在1982年推出了“分層制度”。以此推測(cè)，三年后，國(guó)內(nèi)“新三板”會(huì)像主板市場(chǎng)一樣做公開發(fā)行，降低投資者的門檻，并將產(chǎn)生“1萬家掛牌企業(yè)”、“1萬點(diǎn)做市指數(shù)”。

在胡潤(rùn)研究院發(fā)布《2015胡潤(rùn)百富榜》的上榜名單中，有14位是來自新三板掛牌公司。其中財(cái)富漲幅最快的是九鼎投資董事長(zhǎng)吳剛，在過去一年中財(cái)富增長(zhǎng)8倍，以180億身家位列百富榜第120位，同時(shí)也是新三板首富。資本市場(chǎng)總是瞬息萬變，而新三板更是成為了中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)富寶地。有人說，新三板企業(yè)你投資了，就是搶錢；也有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板企業(yè)你投資了，泥牛入海。但不論觀點(diǎn)如何，新三板市場(chǎng)已經(jīng)在悄然間成為中國(guó)資本市場(chǎng)的重要力量之一，其未來的發(fā)展勢(shì)頭不容小覷。endprint