□文/蔡洪文

（攀枝花學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 四川·攀枝花）

一、序言

（一）科技項(xiàng)目種子期的概念。種子期又稱籌建期，是指科技項(xiàng)目還處于研發(fā)階段的中后期，還在實(shí)驗(yàn)室中進(jìn)行全面研究，沒(méi)有形成最終產(chǎn)品，或者產(chǎn)品還有待完善，一般說(shuō)來(lái)，這種產(chǎn)品在技術(shù)上可行，有廣闊的市場(chǎng)前景。同時(shí)，企業(yè)也在籌建中的這樣一個(gè)階段。

（二）科技項(xiàng)目種子期的特征

1、項(xiàng)目（產(chǎn)品）特征。處于種子期的企業(yè)還沒(méi)有真正形成完整的經(jīng)濟(jì)組織形態(tài)，無(wú)論是技術(shù)方法還是生產(chǎn)工藝都尚未完全開(kāi)發(fā)，還在培育、形成階段。

2、收益狀況。由于企業(yè)產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，沒(méi)有銷售收入，只有研發(fā)費(fèi)用和企業(yè)籌建費(fèi)用等支出。

3、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。其中，主要是新技術(shù)能否開(kāi)發(fā)出來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和能否生產(chǎn)出產(chǎn)品并被市場(chǎng)接受的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)中企業(yè)不確定性大、研發(fā)難度高、周期長(zhǎng)，國(guó)外研究資料表明，從提出創(chuàng)意到具有商業(yè)開(kāi)發(fā)價(jià)值的項(xiàng)目形成，淘汰率高達(dá)95%，此時(shí)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)也比較大。

4、項(xiàng)目（產(chǎn)品）預(yù)期特征?？萍柬?xiàng)目的創(chuàng)新主要是相關(guān)主體看好項(xiàng)目（產(chǎn)品）未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)和市場(chǎng)前景，一些項(xiàng)目（產(chǎn)品）通常具有很好的市場(chǎng)表現(xiàn)，能夠獲得超額利潤(rùn)，同時(shí)這些產(chǎn)品往往也有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能夠獲得較大的市場(chǎng)份額，取得較好的收益，具有良好的預(yù)期收益。但這些項(xiàng)目（產(chǎn)品）由于受到技術(shù)、市場(chǎng)、管理和財(cái)務(wù)等因素的影響，存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。

5、資金需求。企業(yè)初始啟動(dòng)需要相應(yīng)的資金用于研發(fā)人員的工資支出及科研設(shè)備、儀器和其他固定資產(chǎn)的購(gòu)置，資金需求量相比其他階段較小，一般占創(chuàng)業(yè)投入資金總量的5%～10%。但由于正式生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)還沒(méi)開(kāi)始，沒(méi)有現(xiàn)金流入，需要的資金是穩(wěn)定、能夠長(zhǎng)期使用、短期無(wú)償債壓力以及利息支出盡量小。

二、科技項(xiàng)目種子期的收益與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）科技項(xiàng)目種子期基本收益。種子期的企業(yè)或項(xiàng)目的整個(gè)財(cái)務(wù)處于虧損期，由于企業(yè)產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，沒(méi)有銷售收入，只有研發(fā)費(fèi)用和企業(yè)籌建費(fèi)用等支出。

（二）科技項(xiàng)目種子期預(yù)期收益。一些科技企業(yè)的科技項(xiàng)目及其產(chǎn)品往往具有卓越的產(chǎn)品性能、不俗的市場(chǎng)表現(xiàn)，具有較大的利潤(rùn)空間和較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能獲得理想的收益。但這時(shí)由于不確定因素較多，風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)收益的認(rèn)識(shí)比較模糊，合理判斷也比較困難。

（三）科技項(xiàng)目種子期的風(fēng)險(xiǎn)。科技項(xiàng)目往往會(huì)受到科學(xué)技術(shù)、市場(chǎng)、管理和財(cái)務(wù)等因素的影響，這些因素的不確定性，可能會(huì)對(duì)科技項(xiàng)目（產(chǎn)品）帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。

1、科技風(fēng)險(xiǎn)。此階段主要面臨高新技術(shù)不成熟和能否開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)階段基本沒(méi)有產(chǎn)品銷售，也沒(méi)有現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、管理風(fēng)險(xiǎn)。此時(shí)科技項(xiàng)目（產(chǎn)品）的團(tuán)隊(duì)（企業(yè)）尚未形成，未來(lái)的管理團(tuán)隊(duì)的管理能力尚不知曉，所以這個(gè)階段的科技項(xiàng)目（產(chǎn)品）是有管理風(fēng)險(xiǎn)的。

4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)階段的資金需求雖然不大，但融資渠道很少，往往只有自有資金、政府資助或者風(fēng)險(xiǎn)投資等資金來(lái)源，由于這個(gè)階段的不確定因素較多，不確定程度較大，各方面的投資意愿都不太高，所以有很多科技項(xiàng)目（產(chǎn)品）會(huì)因?yàn)樨?cái)務(wù)制約而止步于此階段。

三、科技項(xiàng)目種子期資金需求情況

科技項(xiàng)目企業(yè)在種子期期間主要進(jìn)行科技研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以及企業(yè)的初步組建，所以需求的資金較小，但科研能否成功，有無(wú)市場(chǎng)還不確定，所以也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。由于投資風(fēng)險(xiǎn)很大，正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資家、大企業(yè)、商業(yè)銀行等對(duì)其缺乏投資欲望，因此很難吸引外界投資的介入。

四、科技項(xiàng)目種子期意向資金

創(chuàng)業(yè)者認(rèn)為其科技項(xiàng)目有前途、有市場(chǎng)，不斷進(jìn)行科研開(kāi)發(fā)，希望通過(guò)努力能夠開(kāi)發(fā)成功，以獲得科技進(jìn)步帶來(lái)的豐厚收益，所以創(chuàng)業(yè)者通常會(huì)用自己的儲(chǔ)蓄，向親戚朋友借款來(lái)投入，其中個(gè)人積蓄是最主要的資金來(lái)源，70%以上企業(yè)的初期資金是個(gè)人的積蓄。由于科技項(xiàng)目研發(fā)成功通常能產(chǎn)生溢出效應(yīng)，有正的外部性，國(guó)家為了鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，也可能予以支持，投入國(guó)家開(kāi)發(fā)基金。愿意進(jìn)入這一階段的種子基金，投資者主要是政府機(jī)構(gòu)或富有、獨(dú)具慧眼而又敢于冒險(xiǎn)的非公開(kāi)和正式的個(gè)人投資者即所謂的天使投資者。

五、科技項(xiàng)目種子期融資方式選擇

結(jié)合上面的分析，長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券和權(quán)益資金等是比較適合種子期的融資方式。但是，處在種子期的企業(yè)沒(méi)有有形資產(chǎn)可以做抵押，也沒(méi)有科研成果，幾乎不可能取得長(zhǎng)期借款和發(fā)行長(zhǎng)期債券。權(quán)益性資金包括內(nèi)源融資、政策性資金、風(fēng)險(xiǎn)投資、發(fā)行股票股票等，但是很明顯此時(shí)企業(yè)并不具備直接上市或者間接上市的條件。

六、高科技企業(yè)種子期科技金融形式

在種子期期間主要進(jìn)行科技研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，以及企業(yè)的初步組建，所以需求的資金較小，但科研能否成功，有無(wú)市場(chǎng)還不確定，所以也存在較大風(fēng)險(xiǎn)。由于投資風(fēng)險(xiǎn)很大，正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資家、大企業(yè)、商業(yè)銀行等對(duì)其缺乏投資欲望，因此很難吸引外界投資的介入。在這一階段，資金來(lái)源主要是發(fā)明者或創(chuàng)業(yè)者自有資金、天使投資以及由政府提供的科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金。

（一）自有資金。自有資金是創(chuàng)業(yè)者為了科技研發(fā)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)用自己的積蓄投入到科技項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的企業(yè)中進(jìn)行科研和組建企業(yè)的資金，是高科技企業(yè)種子期階段重要的資金來(lái)源。

（二）創(chuàng)業(yè)基金。創(chuàng)業(yè)基金是一種投資于中小企業(yè)特別是中小高新企業(yè)的一種基金。這種基金的組織和運(yùn)作原則是共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用現(xiàn)代信托關(guān)系的機(jī)制，以基金的方式將各個(gè)投資者彼此分散的資金集中起來(lái)，交由投資專家運(yùn)作和管理，通過(guò)被投資企業(yè)的高速成長(zhǎng)和資本增值來(lái)獲取投資收益的一種特殊投資基金。

（三）天使投資。天使投資是自由投資者或非正式風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立的一種投資形式，是風(fēng)險(xiǎn)投資的一種，這種投資主要向一些科技創(chuàng)新創(chuàng)意或者科技創(chuàng)業(yè)進(jìn)行的前期投資，如果這些創(chuàng)意或者創(chuàng)業(yè)獲得成功，并取得健康成長(zhǎng)的話，該投資就會(huì)轉(zhuǎn)讓其股權(quán)，通過(guò)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來(lái)獲得收益。

（四）創(chuàng)新基金。創(chuàng)新基金通常是政府或者相關(guān)組織建立的對(duì)科技創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行資助的基金。

［1］趙昌文，陳春發(fā)，唐英凱.科技金融［M］.科技出版社，2009.

［2］童藤.金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新的耦合研究［D］.武漢理工大學(xué)，2013.