醫(yī)藥增長減速之謎

2012年，中國醫(yī)藥市場年增長率達(dá)到24%，成為全球第二大市場。2015年中，增長率降至5%。經(jīng)濟(jì)發(fā)展醫(yī)療服務(wù)需求增加，人口老齡化更提供了確定的前景，醫(yī)藥市場的驟停顯然不是需求下降引起的，而是中國醫(yī)療系統(tǒng)深刻的結(jié)構(gòu)性問題造成的。2014年，中國政府重罰GSK，給整個醫(yī)藥市場帶來寒意，在華外資藥企都紛紛收緊了合規(guī)流程。但腐敗仍是整個中國醫(yī)療系統(tǒng)的通病，這讓在中國的跨國藥企進(jìn)退兩難，放棄賄賂可能意味著將市場拱手讓給仍愿意提供回扣的本土藥企。

“二次舉牌”

在5%股東不得反向操作等諸多限制之下，買，還是再買，成為更多資本方的戰(zhàn)略考量。貫穿全年的舉牌主題，在2015年尾愈加炙熱。與前期舉牌潮相比，四季度愈演愈烈的連環(huán)舉牌呈現(xiàn)出更多亮點(diǎn)：在舉牌節(jié)奏上，二度舉牌往往一改此前的謹(jǐn)慎，不計成本快速掃籌；在舉牌主體上，私募、險資蓋過了舉牌雙雄中科招商及國華人壽的風(fēng)頭；在標(biāo)的選擇上，從此前偏愛小市值轉(zhuǎn)向有業(yè)績支撐的白馬股。年底舉牌躁動，無論險資還是私募，一方面是為年底業(yè)績做沖刺，另一方面也為來年發(fā)力做鋪墊。

歐股的機(jī)會

展望2016年，分析師紛紛看好歐股的表現(xiàn)，預(yù)計歐元區(qū)斯托克600指數(shù)將迎來兩位數(shù)上漲，點(diǎn)位創(chuàng)新高。彭博調(diào)查顯示，最看好歐股的花旗策略師預(yù)計2016年斯托克600指數(shù)大漲23%，即使是相對最不看好歐股的摩根大通策略師，也預(yù)計漲幅能達(dá)到10%。斯托克600指數(shù)預(yù)期市盈率為15.5倍，估值比標(biāo)普500指數(shù)便宜近10%。12月歐央行將本已為負(fù)的存款利率下調(diào)10個基點(diǎn)，并將購買債券的QE至少延長至2017年3月。QE會推動股市走高，并且，寬松令貨幣處于低位，也有利股市。

套息交易“滑鐵盧”

2015年全球外匯市場套息交易年收益率創(chuàng)金融危機(jī)以來最差表現(xiàn)。在進(jìn)行套息交易時，投資者需要做空一種無風(fēng)險利率較低的貨幣，并支付融資利息，再用這部分資金做多另一種高利率的貨幣，并獲取相應(yīng)利息。如果利率不變且匯率不變，投資者就能夠穩(wěn)定賺取兩個利率之間的息差。而在2015年，貨幣匯率劇烈波動，利率游移不定，貨幣套利交易在兩方面都遭遇阻力。2016年，美聯(lián)儲加息、人民幣波動以及新興市場的動蕩，或令套息更無立足之地。盯住式貨幣的減少，甚至將終結(jié)套息交易。

資本外流

時隔近10年，美聯(lián)儲首加息。IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾哈邁德（Swarnali Ahmed）研究了從1982到2006年美聯(lián)儲5個加息周期的情況。數(shù)據(jù)顯示，投資者通常在加息前一個季度將資金最大幅度地撤出發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，以應(yīng)對可能的政策變化，資金撤出規(guī)模相當(dāng)于新興市場經(jīng)濟(jì)總量的3.5%。這意味著，新興市場資金外流最糟糕的時期或許已經(jīng)過去了。IMF認(rèn)為，部分新興市場經(jīng)濟(jì)體甚至可以看到資金流入的情形。IMF的這份報告，與2015年11月高盛研究報告的結(jié)果吻合，高盛表示，2016年可能是新興市場資產(chǎn)見底并重新找回上漲動力的一年。

企穩(wěn)跡象

2015年11月工業(yè)增速超預(yù)期，零售銷售增速創(chuàng)年內(nèi)新高，中國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。12月的前瞻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步企穩(wěn)。百度PMI預(yù)期指數(shù)50.2，高于11月官方PMI 49.6的水平。另一項追蹤小型公司產(chǎn)品及服務(wù)的百度SME指數(shù)升至99.5，低于100的枯榮線，但高于上月99的水平。倫敦研究公司W(wǎng)orld Economics發(fā)布的中國中大型私營公司銷售經(jīng)理指數(shù)反映出12月業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)。金融數(shù)據(jù)提供商Markets News International Inc.基于對A股上市公司高管調(diào)查的MNI商業(yè)信心指數(shù)從上月的49.9升至52.7。

背離的海運(yùn)

陸地儲油設(shè)施告急，油輪卸貨速度大降，加之油輪訂單上升，推動油輪班費(fèi)升至7年高點(diǎn)，日本至沙特航線最大油輪日費(fèi)今年同比增長44%達(dá)1.1萬美元。而最大干散貨運(yùn)船日費(fèi)同比下降了45%至6700美元。油輪股票價格在飆升，而一些干散貨企業(yè)的股票在過去15個月里一路直降，降幅達(dá)90%。石油價格走低是因為供應(yīng)過剩，但需求依然強(qiáng)勁，石油庫存已滿令油輪在港口積壓，更導(dǎo)致輪船供應(yīng)減少。干散貨則是供需雙降。

非洲美元告急

當(dāng)津巴布韋宣布人民幣和美元一道成為其法定貨幣時，很可能是因為其國內(nèi)美元流動性緊缺。在非洲，作為全球主要儲備貨幣的美元流動性緊缺呈愈演愈烈之勢，一些主要經(jīng)濟(jì)體，包括尼日利亞、安哥拉、埃塞俄比亞和莫桑比克等國，均出臺政策限制美元兌換，以防止外儲加劇下滑。石油等大宗商品價格的重挫，使得依賴原油、有色金屬及農(nóng)作物等資源性產(chǎn)品出口換匯的非洲國家外匯儲備大幅減少。