摘 要:自2008年金融危機以來,“影子銀行”進入了大家的視線,并引起了廣泛的關(guān)注,其發(fā)展對傳統(tǒng)貨幣政策工具運用效果以及貨幣政策目標(biāo)都產(chǎn)生了影響。因此,本文就影子銀行體系的發(fā)展對我國貨幣政策工具中的“三大法寶”,貨幣政策的操作目標(biāo),中介目標(biāo)的影響進行了簡要分析。分析結(jié)果表明,影子銀行的發(fā)展會對我國的貨幣政策效應(yīng)產(chǎn)生一定程度的削弱作用,減弱了中央銀行對貨幣供應(yīng)量的控制力,某種層面上不利于經(jīng)濟增長。因而,文章最后提出了提高我國貨幣政策有效性的政策建議,應(yīng)加快貨幣政策工具的優(yōu)化與創(chuàng)新,建立包含多個中介目標(biāo)的綜合體系,加快影子銀行體系的法規(guī)建設(shè),逐步建立影子銀行監(jiān)測體系,對其進行監(jiān)管。
關(guān)鍵詞:影子銀行;貨幣政策;監(jiān)管
近些年,社會公眾的理財意識獲得了巨大地提升,企業(yè)對資金的需求也日益提高,傳統(tǒng)銀行信貸體系已無法滿足社會公眾與企業(yè)的需求,于是,社會公眾與企業(yè)都把視線轉(zhuǎn)向了投資金融、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域,因而,影子銀行順勢悄然興起,引發(fā)了社會公眾與企業(yè)的投資大潮。然而,影子銀行如此迅猛的發(fā)展對實體經(jīng)濟造成了巨大的影響。首先,影子銀行的發(fā)展無疑彌補了企業(yè)融資缺口,滿足了特別是中小企業(yè)的信貸需求,因此,有助于經(jīng)濟增長與社會穩(wěn)定,也有利于促進整個銀行體系的和諧發(fā)展和穩(wěn)定。然而,影子銀行通過繞開傳統(tǒng)的銀行體系,增加了社會融資總額,規(guī)避央行監(jiān)管,出現(xiàn)真空地帶,加大了貨幣政策的制定與調(diào)控的難度,因此有必要對影子銀行對貨幣政策效果影響進行具體分析。
一、影子銀行發(fā)展對貨幣政策工具影響的機理分析
1.影子銀行發(fā)展對法定存款準(zhǔn)備金政策工具的影響
由于影子銀行具有部分信用創(chuàng)造功能,但其創(chuàng)造的存款又沒有能夠得到監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管,因此,貨幣供應(yīng)量的實際數(shù)額應(yīng)當(dāng)為M+S,其中,S為影子銀行所創(chuàng)造的但未被監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管的存款數(shù)額,這樣看來,實際的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該要比央行掌握的更大。因此,央行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金貨幣政策工具來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的效果將大為減弱。
2.影子銀行發(fā)展對再貼現(xiàn)政策工具的影響
首先,從依賴性上看,央行在運用再貼現(xiàn)工具調(diào)控時,其調(diào)控效力只有在商行等金融機構(gòu)有需求時才會得到發(fā)揮,而影子銀行體系的存在使得商行在出現(xiàn)流動性不足時具有更豐富的融資方式,從而就會慢慢降低商行對再貼現(xiàn)的依賴程度,減弱央行運用再貼現(xiàn)工具調(diào)控的效果。其次,從融資渠道看,影子銀行的出現(xiàn),給商行等金融機構(gòu)提供了多樣的融資渠道,從而以較高的融資效率維持其適當(dāng)?shù)牧鲃有运?。另外,這些融資方式不僅可以以較低成本解決資金問題而且可以繞開央行的監(jiān)管,從而在一定程度上取代了商行對再貼現(xiàn)的需要。因此,央行通過調(diào)整再貼現(xiàn)政策來最終調(diào)整宏觀經(jīng)濟的難度更大了。
3.影子銀行發(fā)展對公開市場操作工具的影響
首先,影子銀行的發(fā)展使市場上的金融產(chǎn)品和金融工具層出不窮,增加了市場的深度和廣度。因此,為公開市場操作提供了有效多樣的的金融環(huán)境。其次,金融產(chǎn)品和金融工具的創(chuàng)新在一定程度上改變傳統(tǒng)的定價方法和交易方式,這會導(dǎo)致央行在利用公開市場操作調(diào)控時,面臨更多的不確定性,影響調(diào)控效果。
二、影子銀行發(fā)展對貨幣政策各種目標(biāo)影響的機理分析
1.影子銀行發(fā)展對中介指標(biāo)貨幣供應(yīng)量的影響
(1)影子銀行發(fā)展降低了貨幣供應(yīng)量的可測性、可控性
影子銀行的出現(xiàn)打亂了原有貨幣定義的界限,界定不同層次的貨幣更加復(fù)雜困難。大量替代存款類產(chǎn)品及民間借貸的出現(xiàn),使貨幣與各種金融資產(chǎn)之間的替代性逐漸加大,各層次貨幣之間的界限越來越模糊。投資類產(chǎn)品存在將儲蓄轉(zhuǎn)化為證券化的資產(chǎn),使貨幣各層次之間難以明確區(qū)分,無法在人民銀行的貨幣定義和報表上準(zhǔn)確體現(xiàn)。
(2)影子銀行發(fā)展降低了中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的相關(guān)性
影子銀行出現(xiàn)后,貨幣的周轉(zhuǎn)速度和使用效率都獲得了提高,央行可以控制貨幣供給量,但直接控制貨幣的周轉(zhuǎn)效率卻很難。市場對貨幣增量的依賴減弱,相反更加依賴于貨幣的迅速周轉(zhuǎn)來保證資金的需求。因而,控制貨幣供給存量,并非能實現(xiàn)對市場的流動性管理。僅僅控制貨幣供給,并不能抑制社會融資規(guī)模的擴大,作為中介目標(biāo)的貨幣供應(yīng)量與最終目標(biāo)的關(guān)聯(lián)性大為減弱。
2.影子銀行發(fā)展對貨幣政策操作目標(biāo)的影響
影子銀行對貨幣政策操作目標(biāo)的影響,大致表現(xiàn)在公眾持有通貨量與超額準(zhǔn)備金兩個方面:首先,影子銀行創(chuàng)造的各種產(chǎn)品與豐富的融資渠道,使得公眾持有通貨的機會成本增加,從而減少通貨持有;其次,商行出于考慮到公眾持有通貨的偏好減弱,也將減少持有庫存現(xiàn)金,況且還可以在影子銀行內(nèi)隨時獲得補充。以上變化都造成原先央行利用法定存款準(zhǔn)備金工具得調(diào)控效果在超額儲備需求逐漸減少的情況下逐漸削弱。
三、影子銀行影響下提高我國貨幣政策有效性的政策建議
1.貨幣政策工具的優(yōu)化與創(chuàng)新
(1)完善存款準(zhǔn)備金的統(tǒng)計口徑,擴大存款準(zhǔn)備金提取的范圍。在銀行體系內(nèi),商業(yè)銀行將大量的資金由表內(nèi)轉(zhuǎn)移到表外;在銀行體系外,大量資金又從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移到非銀行金融機構(gòu)。這些行為使其實際上交的存款準(zhǔn)備金數(shù)額大大下降。因此,應(yīng)當(dāng)將傳統(tǒng)的統(tǒng)計口徑作出調(diào)整,不能只將銀行信貸規(guī)模納入,也應(yīng)將影子銀行部分也納入到統(tǒng)計范疇,使得提取范圍相應(yīng)進一步擴充。
(2)提高再貼現(xiàn)在商業(yè)銀行融資方式中的地位,從而提高宏觀調(diào)控力度。隨著影子銀行的不斷發(fā)展,商業(yè)銀行的融資渠道也越來越廣,對中央銀行最后貸款功能的依賴性不斷降低,因此,應(yīng)該提升再貼現(xiàn)在商行融資方式中的地位。此外,推動再貼現(xiàn)利率市場化,提升再貼現(xiàn)利率對市場反應(yīng)的靈敏程度,不斷提高再貼現(xiàn)利率在票據(jù)市場利率中的地位,從而更好地調(diào)控商業(yè)銀行資金的流向,使得預(yù)期的貨幣政策目標(biāo)得到實現(xiàn)。
(3)積極發(fā)展國債、同業(yè)拆借等市場,豐富操作資產(chǎn)種類。我國的公幵市場操作主要為中央銀行票據(jù),可是,我國中央銀行票據(jù)市場規(guī)模有限,要對社會經(jīng)濟起到整體調(diào)控作用比較困難。因此,應(yīng)當(dāng)積極發(fā)展國債市場、同業(yè)拆借市場等市場,使得貨幣市場體系更加完善、資金流動更加有效。
2.建立包含多個中介目標(biāo)的綜合體系
隨著我國社會經(jīng)濟的發(fā)展,央行提出了一個新的中間衡量指標(biāo)社會融資規(guī)模。在影子銀行的快速發(fā)展促使下,新增的貸款總量已無法準(zhǔn)確地反應(yīng)社會融資規(guī)模,影子銀行中的信托貸款等間接融資和民間借貸等直接融資擴大了社會融資規(guī)模。所以,我國應(yīng)建立一個不僅包含貨幣供應(yīng)量而且包含社會融資規(guī)模的中介目標(biāo)體系,將二者合理區(qū)別與融合,使得當(dāng)局對社會融資規(guī)模的管理和控制得到加強。
3.加強對影子銀行的監(jiān)管
(1)加快影子銀行體系的法規(guī)建設(shè)
目前,我國還未能建立起完善的針對影子銀行的法律體系,這使得監(jiān)管部門無法有效地規(guī)范影子銀行的發(fā)展。因此,當(dāng)務(wù)之急必須加快建立影子銀行體系的法規(guī)建設(shè),制定影子銀行產(chǎn)品規(guī)范性要求和明確的權(quán)責(zé)機制,明確產(chǎn)品資金的來源和去向。與此同時不斷完善民間金融體系中的小貸公司、擔(dān)保公司等機構(gòu)的制度框架和監(jiān)管體系,確保影子銀行在我國監(jiān)管部門的規(guī)范下獲得長足健康的發(fā)展。
(2)逐步建立影子銀行監(jiān)測體系
目前,我國金融監(jiān)管部門無法準(zhǔn)確及時地掌握相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。因此,在當(dāng)前影子銀行的影響下,保持我國貨幣政策有效性當(dāng)務(wù)之急是逐步建立影子銀行監(jiān)測體系,提高信息的透明度,充分掌握影子銀行體系的發(fā)展現(xiàn)狀和運行趨勢。首先,加快建立全面統(tǒng)一的金融監(jiān)測體系,及時準(zhǔn)確地掌握影子銀行體系中各類產(chǎn)品的規(guī)模和種類,設(shè)定相關(guān)的監(jiān)測指標(biāo),將影子銀行規(guī)模納入金融監(jiān)測體系的統(tǒng)計范圍。其次,規(guī)范影子銀行體系的信息披露制度,明確信息披露的內(nèi)容與范圍。最后,加強金融體系的監(jiān)測和統(tǒng)計水平,借鑒國外的成功經(jīng)驗,完善影子銀行體系的監(jiān)測評估制度。
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作者簡介:王虹(1990- ),女,山西晉中人,山西財經(jīng)大學(xué)財政金融學(xué)院2013級學(xué)術(shù)型碩士研究生,研究方向:金融理論與政策