經(jīng)過三季度的血洗，四季度權(quán)益類基金或迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。無論市場(chǎng)風(fēng)格如何轉(zhuǎn)換，智慧的資產(chǎn)管理者總能獲得超越行業(yè)平均水平的收益，這其中蘊(yùn)含著哪些邏輯？

作為基民博取A股收益的常規(guī)理財(cái)工具，權(quán)益類基金雖然在上半年為投資者帶來了豐厚的回報(bào)，但隨著股災(zāi)的到來，其業(yè)績(jī)也面臨重挫。如今的權(quán)益類市場(chǎng)早已令個(gè)人投資者摸不著頭腦，考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)真本事的時(shí)刻到了。

基金行業(yè)中智慧的資產(chǎn)管理者，可以先于普通投資者嗅到風(fēng)險(xiǎn)的味道。從今年5月下旬開始，就有一些公募基金經(jīng)理開始主動(dòng)調(diào)倉，增加固定收益類倉位，有效避免了市場(chǎng)行情急墜造成的收益大幅回吐。同時(shí)，一些基金憑借自身的國際化投研背景，力求為投資者提供全球化、一站式的投資解決方案，極大地豐富了市場(chǎng)上權(quán)益類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和層次。

智慧的資產(chǎn)管理者能夠清晰認(rèn)識(shí)到，上漲和下跌都是市場(chǎng)中的正常表現(xiàn)，波動(dòng)是市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的存在，投資最重要的是要學(xué)會(huì)止盈和止損，這樣才能應(yīng)對(duì)不同的市場(chǎng)風(fēng)格，為投資者實(shí)現(xiàn)理想的回報(bào)。

上投摩根副總經(jīng)理經(jīng)曉云在此前接受本刊采訪時(shí)指出，一個(gè)智慧的基金管理機(jī)構(gòu)要做好兩件事情：一是要做穩(wěn)定收益的產(chǎn)品；二是要做大量的投資者溝通教育工作，真正把客戶的風(fēng)險(xiǎn)觀念建立起來。作為一家機(jī)構(gòu)，要用一半的時(shí)間做投資，另一半時(shí)間拿出來跟客戶做交流，培育客戶。只有幫助客戶把正確的投資理念、正確的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以后的收益率觀念都建立起來時(shí)，機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品才能真正讓客戶滿意。

權(quán)益類基金整體受重挫

今年三季度，受A股極端行情影響，權(quán)益類基金遭受重挫。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7～9月，主動(dòng)型偏股基金（包括股票型基金和偏股型基金）凈值平均下跌25.55%，指數(shù)型基金凈值平均下跌28.97%。

中國證券投資基金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，9月末公募基金規(guī)模為66892億元，相較6月末的71100億元縮水約6%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了劇烈的變化。其中，股票型基金的資產(chǎn)凈值為6331億元，相較6月末減少了11397萬億元，而混合型基金盡管吸收了部分轉(zhuǎn)型后的股票型基金，但資產(chǎn)凈值仍然減少了6368億元，僅剩16704億元左右。從股票型基金和混合型基金的總資產(chǎn)來看，9月末為23035億元，相較6月末的40800億元蒸發(fā)了17765億元，降幅高達(dá)43.54%。

與此同時(shí)，基金清盤的情況也從固定收益類基金蔓延至權(quán)益類基金。近期，先后有權(quán)益類基金宣布清盤。長(zhǎng)盛基金10月13日公告稱，長(zhǎng)盛上證市值百強(qiáng)ETF份額持有人大會(huì)已于10月12日審議通過了《關(guān)于上證市值百強(qiáng)交易型開放式指數(shù)證券投資基金終止上市并終止基金合同有關(guān)事項(xiàng)的議案》。由此，國內(nèi)第一例ETF退市落定。自10月14日起，上證市值百強(qiáng)ETF進(jìn)入基金財(cái)產(chǎn)清算期，不再接受投資者提出的申購、贖回申請(qǐng)。該ETF半年報(bào)顯示，截至6月30日，基金資產(chǎn)共計(jì)2041萬元，基金份額621.3677萬份，而且多數(shù)為機(jī)構(gòu)持倉，其中第一大持倉機(jī)構(gòu)中信證券持有299.4萬份，占比48.19%。

而值得關(guān)注的是，在基金市場(chǎng)處于逆境時(shí)，一些智慧的資產(chǎn)管理者同樣能夠?qū)崿F(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的業(yè)績(jī)。晨星數(shù)據(jù)顯示，截至10月16日，上投摩根旗下基金上投摩根智選30混合、核心優(yōu)選混合、行業(yè)輪動(dòng)混合、成長(zhǎng)動(dòng)力混合、雙核平衡混合、新興動(dòng)力混合、轉(zhuǎn)型動(dòng)力混合、民生需求股票8只A股基金今年以來業(yè)績(jī)回報(bào)均排名銀河同類基金前1/4。其中，上投摩根轉(zhuǎn)型動(dòng)力、上投摩根民生需求基金分別以88.04%、65.43%的收益率排名今年以來晨星同類基金前1/10，上投摩根轉(zhuǎn)型動(dòng)力基金更位居晨星同類246只混合基金第6名。

國際化投資視野

據(jù)了解，上投摩根的外方股東是摩根資產(chǎn)管理，隸屬于摩根大通集團(tuán)，經(jīng)過150余年的歷史傳承，目前已成為全球同時(shí)也是亞洲最大的資產(chǎn)管理公司之一。摩根資產(chǎn)管理在全球管理的資產(chǎn)總規(guī)模近1.7萬億美元（截至2015年6月），遍布全球的投資團(tuán)隊(duì)匯聚了近1000名投資專家，擁有首屈一指的投資經(jīng)驗(yàn)和視野。作為摩根資產(chǎn)管理亞太區(qū)重要一員，上投摩根可與全球40個(gè)國家和地區(qū)的投資專家、理財(cái)顧問交流分享觀點(diǎn)，以更好地投資、服務(wù)中國市場(chǎng)。

作為一家以選股見長(zhǎng)的基金公司，上投摩根多元投資實(shí)力一直倍受投資者信賴，是業(yè)內(nèi)權(quán)益投資覆蓋最完整的公司之一，其擁有超過70人的資深投研團(tuán)隊(duì)，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限超過11年。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上投摩根每年進(jìn)行逾1000次上市公司調(diào)研，率先發(fā)掘具有長(zhǎng)線成長(zhǎng)潛力及靈活應(yīng)變能力的上市公司。

國際化一站式解決方案

進(jìn)入全球化的資產(chǎn)配置時(shí)代，投資者還需要通過多資產(chǎn)和多區(qū)域資產(chǎn)配置降低波動(dòng)、力爭(zhēng)獲得相對(duì)較高收益，為投資者提供最全面國際化的資產(chǎn)管理解決方案將成為基金公司必備的實(shí)力，這也是上投摩根多年來探索和實(shí)踐的目標(biāo)。

除了業(yè)績(jī)優(yōu)異的A股主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品和固定收益類產(chǎn)品，上投摩根還擁有實(shí)力雄厚的量化對(duì)沖策略投資團(tuán)隊(duì)，并可提供相應(yīng)的另類投資策略產(chǎn)品，依靠量化選股和中性對(duì)沖爭(zhēng)取穩(wěn)定收益。值得一提的是，上投摩根是國內(nèi)基金行業(yè)首家獲得QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）資格的基金公司，可為客戶提供一站式解決方案，包括具有全球多重對(duì)沖策略、具有長(zhǎng)期較高年化收益率和較低波動(dòng)率、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)長(zhǎng)期穩(wěn)定出色的全球頂級(jí)對(duì)沖基金產(chǎn)品。該產(chǎn)品海外投資團(tuán)隊(duì)對(duì)沖基金管理經(jīng)驗(yàn)均在10年以上，最長(zhǎng)的達(dá)28年。與此同時(shí)，上投摩根也正在通過基金互認(rèn)等機(jī)制，積極引進(jìn)摩根集團(tuán)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)的海外產(chǎn)品資源。

四季度大概率筑底回升

無須贅言，今年三季度股災(zāi)對(duì)權(quán)益類產(chǎn)品的打擊是致命的，上投摩根與行業(yè)其他基金公司同樣面臨著巨大挑戰(zhàn)。市場(chǎng)的上漲和下跌都是常態(tài)，波動(dòng)是市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的存在，投資最重要的是要學(xué)會(huì)止盈和止損，這一點(diǎn)對(duì)于普通投資者和基金管理公司、基金管理人都同樣重要。

對(duì)于未來的市場(chǎng)風(fēng)格，上投摩根認(rèn)為，綜合各方面因素考慮，預(yù)期A股會(huì)在四季度出現(xiàn)一波結(jié)構(gòu)性行情，在指數(shù)窄幅波動(dòng)的情況下，交易區(qū)間會(huì)逐步向上，市場(chǎng)重心也將同時(shí)逐步向上，部分個(gè)股可能會(huì)出現(xiàn)較大的超額收益。在四季度的結(jié)構(gòu)性行情中，低估值的藍(lán)籌股可能會(huì)出現(xiàn)較好的收益，而相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板來說，主板市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的相對(duì)收益。

整體上，上投摩根認(rèn)為市場(chǎng)大概率會(huì)在四季度筑底回升。市場(chǎng)企穩(wěn)之后，綜合估值考慮，不少成長(zhǎng)股已經(jīng)逐步具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值，有政策支持的國企改革、新能源汽車、工業(yè)4.0、信息安全等也值得關(guān)注。

此外，上投摩根認(rèn)為，對(duì)于人民幣貶值投資者不必過度恐慌，一方面人民幣不存在大幅貶值空間，另一方面日歐在貶值階段股市同步上漲，預(yù)期穩(wěn)定后風(fēng)險(xiǎn)也大幅下降。上投摩根表示，會(huì)繼續(xù)專注選股，并靈活根據(jù)市場(chǎng)變化，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)為持有人創(chuàng)造合理回報(bào)。