摘 要：目前利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)提速并進(jìn)入深水區(qū)，提速成亮點(diǎn)，中國(guó)有望在2016年實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。筆者結(jié)合自身所學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，簡(jiǎn)要分析利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)居民跨期消費(fèi)決策的可能性影響。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；跨期消費(fèi)；實(shí)際利率

利率市場(chǎng)化改革推動(dòng)了利率決定的市場(chǎng)化機(jī)制，優(yōu)化了資金的配置效率，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的健康可持續(xù)發(fā)展，其中備受關(guān)注的就是利率市場(chǎng)化將如何影響消費(fèi)者的跨期消費(fèi)抉擇。

簡(jiǎn)要闡述利率市場(chǎng)化對(duì)消費(fèi)者跨期消費(fèi)安排的影響。

一、必要的假設(shè)及對(duì)跨期消費(fèi)抉擇影響因素的簡(jiǎn)要分析

在闡述我的觀點(diǎn)之前，首先做出以下三大假設(shè)：第一，我們假定消費(fèi)者都是追求效用最大化的消費(fèi)者；第二，假定每個(gè)消費(fèi)者的偏好都呈凸性；第三，假定消費(fèi)者消費(fèi)分為現(xiàn)期消費(fèi)和未來(lái)消費(fèi)兩大類(lèi)。根據(jù)所學(xué)的宏微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的知識(shí)，消費(fèi)者在進(jìn)行跨期消費(fèi)抉擇的時(shí)候，預(yù)算約束線(xiàn)斜率是以實(shí)際利率為參數(shù)的斜率，縱截距項(xiàng)是現(xiàn)期收入和未來(lái)收入的終值，橫截距是現(xiàn)期收入和未來(lái)收入的現(xiàn)值。根據(jù)跨期資源配置原理，消費(fèi)者的最優(yōu)選擇點(diǎn)就是凸?fàn)畹臒o(wú)差異曲線(xiàn)與預(yù)算約束線(xiàn)的切點(diǎn)位置。無(wú)差異曲線(xiàn)的形狀取決于消費(fèi)者的個(gè)人偏好即現(xiàn)期消費(fèi)和未來(lái)消費(fèi)之間的邊際替代率。因此，對(duì)不同的每個(gè)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，影響消費(fèi)抉擇最主要的三點(diǎn)就是：①由市場(chǎng)化機(jī)制決定的實(shí)際利率。②公眾對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期EΠ。根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)方程：名義利率等于實(shí)際利率加上預(yù)期的通貨膨脹率。③每個(gè)人都有凸?fàn)畹臒o(wú)差異曲線(xiàn)。

二、具體分析利率市場(chǎng)化后實(shí)際利率如何決定

一個(gè)開(kāi)放型國(guó)家的實(shí)際利率在某種程度上是受到世界實(shí)際利率的影響的，而世界實(shí)際利率主要是由全世界的總儲(chǔ)蓄和全世界的總投資共同決定的。在中國(guó)這樣一個(gè)半開(kāi)放的國(guó)家，國(guó)內(nèi)的實(shí)際利率既受到國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄與投資的影響，還受到國(guó)際間資本流動(dòng)的影響，也就是說(shuō)受到世界實(shí)際利率的影響。假設(shè)我國(guó)的總產(chǎn)出Y分為消費(fèi)C、國(guó)內(nèi)投資I（r）、政府購(gòu)買(mǎi)G、以及凈出口X—IM。因此我國(guó)實(shí)際利率取決于國(guó)民儲(chǔ)蓄S和國(guó)內(nèi)投資I（r）和資本流動(dòng)CF（r）之間的關(guān)系。S—I（r）=CF（r），其中國(guó)民儲(chǔ)蓄S=公共儲(chǔ)蓄（T—G—TR）+私人儲(chǔ)蓄（Y—T—C1—c（Y—T+TR）。由這個(gè)公式可以看出，影響公共儲(chǔ)蓄的因素有以下幾點(diǎn)：①.政府的稅收政策T（指代總量稅或者所得稅tY）。②.政府的轉(zhuǎn)移支付TR。③.政府的購(gòu)買(mǎi)支出決策。④.自主消費(fèi)C1。⑤.邊際消費(fèi)傾向c。一般來(lái)說(shuō)，中國(guó)居民自主消費(fèi)傾向和邊際消費(fèi)傾向都偏低，習(xí)慣于儲(chǔ)蓄，因此私人儲(chǔ)蓄一般較多，內(nèi)需一般較不足。公共儲(chǔ)蓄取決于政府的政策，當(dāng)政府實(shí)行財(cái)政赤字的政策時(shí)，公共儲(chǔ)蓄就會(huì)減?。划?dāng)政府實(shí)行盈余的財(cái)政政策時(shí)，公共儲(chǔ)蓄就會(huì)增加。當(dāng)中國(guó)國(guó)內(nèi)由于技術(shù)進(jìn)步、稅收減免、投資稅抵免政策出臺(tái)以及消費(fèi)者消費(fèi)觀念、政府轉(zhuǎn)移支付福利政策、政府購(gòu)買(mǎi)支出，貨幣政策，外國(guó)資本流入量等變化時(shí)，國(guó)內(nèi)的實(shí)際利率就會(huì)發(fā)生變化，從而進(jìn)一步影響消費(fèi)者的跨期消費(fèi)抉擇。下面我將就這些可能的變化逐一詳細(xì)展開(kāi)分別作分析。

（一）技術(shù)進(jìn)步、稅收減免和投資稅抵免政策。隨著我國(guó)每年在教育和科研上的經(jīng)費(fèi)投入加大，自主研發(fā)能力正在不斷的加強(qiáng)，科學(xué)技術(shù)水平不斷提高，技術(shù)進(jìn)步相當(dāng)明顯。技術(shù)進(jìn)步，直接導(dǎo)致勞動(dòng)的邊際產(chǎn)量增加，資本的邊際產(chǎn)量增加，直接導(dǎo)致我國(guó)的投資曲線(xiàn)I（r）右移，投資加大，根據(jù)凱恩斯交叉模型，我國(guó)的產(chǎn)出Y也將進(jìn)一步的加大。在IS-LM模型中，就表現(xiàn)為IS曲線(xiàn)的不斷右移，LM曲線(xiàn)不變，均衡實(shí)際利率上升。

（二）消費(fèi)者消費(fèi)觀念的變化以及政府的拉動(dòng)內(nèi)需作用將使得我國(guó)居民的邊際消費(fèi)傾向和自主消費(fèi)消費(fèi)傾向加大，進(jìn)一步減小我國(guó)的私人儲(chǔ)蓄份額，推動(dòng)實(shí)際利率上升。

（三）政府的轉(zhuǎn)移支付政策即政府為了改善民生，提高社會(huì)福利，縮小貧富差距而采取的各種向貧困者轉(zhuǎn)移支付政策。貧苦者的收入很低，單位貨幣邊際效用更高，邊際消費(fèi)傾向也更高，因此，發(fā)放到貧困者手中的資金基本上被消費(fèi)掉，政府的轉(zhuǎn)移支付很大程度上減少了政府的公共儲(chǔ)蓄，推動(dòng)了實(shí)際利率的上升。

（四）政府的購(gòu)買(mǎi)支出政策。當(dāng)政府為了擴(kuò)充軍備，完善公共設(shè)施，提供公益服務(wù)時(shí)，政府的購(gòu)買(mǎi)支出將加大，進(jìn)一步減少了公共儲(chǔ)蓄，推動(dòng)實(shí)際利率上升。

（五）貨幣政策的變化。如果我國(guó)實(shí)行量化寬松的貨幣政策，增加了貨幣供給M。根據(jù)公式M/P=L（r+EΠ，Y），當(dāng)P不變，預(yù)期的通貨膨脹EΠ不變，總產(chǎn)出Y不變時(shí)，貨幣供給M上升，實(shí)際實(shí)際利率r將下降，在IS—LM模型中就表現(xiàn)為L(zhǎng)M曲線(xiàn)向右移動(dòng)，當(dāng)IS曲線(xiàn)不變時(shí)，均衡實(shí)際利率r將下降；反之亦然。

（六）外國(guó)資本流入量的變化。當(dāng)我國(guó)的一系列政策推動(dòng)了我國(guó)的投資熱度時(shí)，國(guó)內(nèi)實(shí)際利率就會(huì)被暫時(shí)推高，外國(guó)資本就會(huì)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)（可以通過(guò)證券市場(chǎng)的方式，也可以通過(guò)直接投資的形式），進(jìn)而減緩實(shí)際利率的上升，最終形成一個(gè)均衡的實(shí)際利率。這個(gè)均衡的實(shí)際利率與世界實(shí)際利率之間的差別程度取決于我國(guó)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的管制程度。

三、對(duì)實(shí)際利率如何影響消費(fèi)者跨期消費(fèi)分析以及其他影響跨期消費(fèi)抉擇的因素分析

在實(shí)際利率只有市場(chǎng)化的機(jī)制決定之后，實(shí)際利率上升將增加現(xiàn)期消費(fèi)的機(jī)會(huì)成本，如果增加儲(chǔ)蓄的話(huà)未來(lái)可以消費(fèi)更多，獲得更得效用即預(yù)算線(xiàn)的斜率變大，預(yù)算線(xiàn)更陡峭，在無(wú)差異曲線(xiàn)一定的情況下，二者的切點(diǎn)會(huì)向左上方移動(dòng)，未來(lái)消費(fèi)增加，現(xiàn)期消費(fèi)減少；反之亦然。在利率市場(chǎng)化市場(chǎng)機(jī)決定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，影響消費(fèi)者跨期消費(fèi)抉擇的因素除實(shí)際利率外還有：⑴廣大居民對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期。對(duì)廣大居民而言，他們是無(wú)法看到實(shí)際利率的，所能獲得的信息就是政府的貨幣政策信息并以此目前的通貨膨脹程度為根據(jù)形成對(duì)未來(lái)通貨膨脹預(yù)期。⑵對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期即人口增長(zhǎng)變化、人均資本量變化等因素導(dǎo)致未來(lái)人均產(chǎn)出變化的預(yù)期。⑶一個(gè)人的消費(fèi)抉擇還有可能受到有無(wú)子女后代的影響。如果沒(méi)有子女，那么很可能就會(huì)直接增加現(xiàn)期消費(fèi)減少未來(lái)消費(fèi)；如果有子女，很可能就會(huì)減少現(xiàn)期的消費(fèi)，增加未來(lái)消費(fèi)。消費(fèi)者的跨期消費(fèi)抉擇既受到實(shí)際利率的影響，還受到居民對(duì)未來(lái)通貨膨脹的預(yù)期、對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期、有無(wú)子女的影響等。