任春玲

（1.吉林省金融文化研究中心，吉林長春130028；2.長春金融高等?？茖W(xué)校 科研處，吉林長春130028）

近年來，隨著吉林省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融體系的不斷完善，吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅速，在吉林省金融體系中的地位逐年提升，是銀行貸款和證券融資的一個(gè)重要補(bǔ)充形式。但與發(fā)達(dá)省份相比，吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展依然滯后，低于全國平均水平，仍存在諸多亟待解決的問題。

一、吉林省發(fā)展私募股權(quán)投資基金的必要性

（一）發(fā)展私募股權(quán)投資有利于加速吉林省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

近年來，盡管吉林省不斷加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，優(yōu)化老工業(yè)基地遺留下來的重型工業(yè)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，但吉林省的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還存在很多問題。主要表現(xiàn)在:一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整體協(xié)調(diào)性不高。吉林省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體發(fā)展水平較低，第二產(chǎn)業(yè)所占比重較高，第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展明顯不足。2013年，我國三次產(chǎn)業(yè)順序首次變化為三二一（46.1∶43.9∶10.0），這在理論上標(biāo)志著我國進(jìn)入了后工業(yè)化社會(huì)。而吉林省仍為二三一的順序（52.8∶35.4∶11.8），且第三產(chǎn)業(yè)增加值比重低于第二產(chǎn)業(yè)17.4個(gè)百分點(diǎn)，與全國46.1%的比重也相差10.7個(gè)百分點(diǎn)。2014年吉林省的三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比例仍然為11.0∶52.8∶36.2，基本沒變。而2012年北京市的第三產(chǎn)業(yè)就已達(dá)到了發(fā)達(dá)國家的平均水平，三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比例為0.8∶22.8∶76.4，差距懸殊。二是產(chǎn)業(yè)間的關(guān)聯(lián)度不緊密。作為東北老工業(yè)基地中的農(nóng)業(yè)大省，吉林省通過實(shí)施增加農(nóng)業(yè)投入等措施，使得農(nóng)業(yè)取得了較大發(fā)展。但由于吉林省的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)比重大，現(xiàn)代化程度不高，快速發(fā)展的農(nóng)業(yè)并沒有帶動(dòng)相關(guān)工業(yè)的發(fā)展。反過來，吉林省的工業(yè)又是以汽車、石化和冶金建材為代表的重工業(yè)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品需求小，工業(yè)發(fā)展對(duì)農(nóng)產(chǎn)品深加工的促進(jìn)程度不高，也不利于帶動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的高度化水平。這就不可避免地造成第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)的脫節(jié)，無法形成相對(duì)合理的產(chǎn)業(yè)鏈條。另外，吉林省的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展還比較緩慢，對(duì)一、二產(chǎn)業(yè)的支撐和服務(wù)作用同樣發(fā)揮不足。三是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部發(fā)展也不平衡。首先是吉林省第一產(chǎn)業(yè)以傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)為主，農(nóng)業(yè)增加值比重多年來一直徘徊在60%左右；其次是林業(yè)增加值所占比重高，比重一直在30%以上；牧業(yè)、漁業(yè)的產(chǎn)值在第一產(chǎn)業(yè)中比重則極低。第二產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)中重工業(yè)比重過大，占70%左右，輕工業(yè)發(fā)育明顯不足，輕重工業(yè)比嚴(yán)重不協(xié)調(diào)。2014年，吉林省規(guī)模以上工業(yè)增加值達(dá)到6 492.93億元，其中，汽車制造業(yè)對(duì)規(guī)模以上工業(yè)增長的貢獻(xiàn)率為23.5%；石化、食品、醫(yī)藥和冶金建材行業(yè)的貢獻(xiàn)率分別為9.7%、9.4%、16.4%和17.7%。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理是經(jīng)濟(jì)保持持續(xù)增長的前提。發(fā)展私募股權(quán)基金能夠推動(dòng)吉林省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化升級(jí)，促進(jìn)吉林省經(jīng)濟(jì)健康、可持續(xù)發(fā)展。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金大都活躍在產(chǎn)業(yè)前沿，注重被投資企業(yè)的成長性和自主創(chuàng)新能力，偏好投資高成長的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。地區(qū)發(fā)展的強(qiáng)大，不僅需要各個(gè)企業(yè)優(yōu)化發(fā)展，更需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合。作為一種金融工具，私募股權(quán)基金能夠高效地整合資金、管理等要素并進(jìn)行優(yōu)化，通過企業(yè)并購重組的方式實(shí)行企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，為產(chǎn)業(yè)整合提供管理經(jīng)驗(yàn)，提高產(chǎn)業(yè)效率，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

（二）發(fā)展私募股權(quán)投資有利于緩解吉林省中小企業(yè)融資難

中小企業(yè)是吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍，其強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)活力有力地推動(dòng)了吉林省經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但中小企業(yè)在發(fā)展過程中一直深受資金短缺、融資渠道狹窄的制約。中小企業(yè)的資金來源主要是自有資金和銀行貸款，但實(shí)際上中小企業(yè)從銀行獲得的資金量十分有限。有調(diào)查顯示，吉林省有80%的中小企業(yè)得不到貸款，個(gè)別（縣）市甚至高達(dá)95%。尤其是在當(dāng)前流動(dòng)性緊張、信貸難度加大的環(huán)境下，中小企業(yè)融資瓶頸現(xiàn)象變得更加嚴(yán)峻。除了少數(shù)知名企業(yè)外，一般的中小企業(yè)融資能力都有限。吉林省工信廳對(duì)中小企業(yè)融資情況的調(diào)查顯示，全省中小企業(yè)資金缺口達(dá)560億元。導(dǎo)致吉林省中小企業(yè)融資難的原因既有內(nèi)因也有外因。首先，吉林省多數(shù)中小企業(yè)屬于勞動(dòng)密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品附加值較低，在一定程度上影響了企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)，難以在短時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展壯大。其次，吉林省的中小企業(yè)大部分采用租賃形式進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營，除生產(chǎn)設(shè)備外，缺少廠房等固定資產(chǎn)作為貸款抵押物，也很難找到大企業(yè)為其進(jìn)行貸款擔(dān)保。再次，吉林省的中小企業(yè)信用意識(shí)淡薄，不注重自身信用建設(shè)，50%以上的中小企業(yè)沒有參加信用等級(jí)評(píng)估，參加評(píng)估的企業(yè)受自身?xiàng)l件的限制也大部分被評(píng)為A級(jí)。最后，銀行等金融機(jī)構(gòu)出于自身風(fēng)險(xiǎn)等因素的考慮，在貸款時(shí)往往傾向選擇經(jīng)濟(jì)效益良好的大型企業(yè)，對(duì)中小企業(yè)存在歧視現(xiàn)象。另外，由于我國股票市場門檻過高，多層次資本市場尚不健全，吉林省中小企業(yè)受各種條件的限制，通過股票或債券直接融資也很困難。

解決吉林省中小企業(yè)融資難問題，除了企業(yè)要不斷注重內(nèi)涵建設(shè)，提升自身實(shí)力外，更重要的是要拓寬融資渠道。私募股權(quán)投資基金可以為吉林省中小企業(yè)發(fā)展提供新的融資渠道，有效緩解中小企業(yè)對(duì)銀行、證券等傳統(tǒng)融資方式的依賴，滿足中小企業(yè)多元化的融資需求。與貸款不同，私募股權(quán)投資增加的是企業(yè)的所有者權(quán)益，能夠改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。投資者更關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展?jié)摿统砷L性，他們可以根據(jù)企業(yè)的發(fā)展情況，按照事先約定，一次或多次向企業(yè)注入資金，為中小企業(yè)帶來長期穩(wěn)定的資金來源。而且，私募股權(quán)基金投資后成為被投資企業(yè)的股東，不會(huì)隨意從企業(yè)撤資，企業(yè)不用還本付息，不會(huì)因此造成流動(dòng)性壓力。

（三）發(fā)展私募股權(quán)投資有利于吉林省優(yōu)化資源配置

一般來說，私募股權(quán)基金能夠提供更高的資本回報(bào)率，因此，更容易籌集到社會(huì)資金，用于支持企業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。私募股權(quán)基金通過專業(yè)化投融資機(jī)制與運(yùn)作平臺(tái)，投資于具有獨(dú)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)、發(fā)展?jié)摿^大的自主創(chuàng)新型企業(yè)，既盤活了社會(huì)資本，又為自主創(chuàng)新發(fā)展提供了資金保證，使投融資雙方有效對(duì)接，有效融合社會(huì)資源和企業(yè)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)資金供需雙方的共贏，從而有助于整個(gè)社會(huì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高新技術(shù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，優(yōu)化社會(huì)資源配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。同時(shí)借助私募股權(quán)基金的支持，吉林省越來越多的企業(yè)還可以在全國乃至全球市場上并購原材料、企業(yè)等資源，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化整合，促進(jìn)社會(huì)資源向新型優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)聚集，進(jìn)一步促進(jìn)傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)吉林省經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

（四）發(fā)展私募股權(quán)投資有利于促進(jìn)吉林省經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域平衡

縱觀吉林省版圖，長春市和吉林市處于吉林省的核心區(qū)域，是吉林省的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中心，聚集了吉林省國民經(jīng)濟(jì)的大半?yún)^(qū)域（見圖1）。顯而易見，吉林省的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展相當(dāng)不平衡，其形成原因也十分復(fù)雜。自然條件是差異形成最初始的原因，人文條件、社會(huì)條件的變化在差異形成中后期則起著決定作用。區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異帶來的不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，由此導(dǎo)致的政治和社會(huì)等問題更不容忽視?？s小吉林省各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距、緩解區(qū)域發(fā)展不平衡問題的關(guān)鍵是盡快促進(jìn)白城、白山、遼源等落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展最需要的是資金支持。由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)規(guī)模有限，完全依靠政府財(cái)政撥款和銀行信貸是難以滿足需求的。引入私募股權(quán)基金可以滿足這些落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所急需的資金，有效緩解區(qū)域發(fā)展不平衡問題。私募股權(quán)基金通過加大對(duì)白山、遼源等地區(qū)企業(yè)的投資，滿足企業(yè)多樣化的資金需求，更新企業(yè)管理理念，優(yōu)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，調(diào)整地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長，實(shí)現(xiàn)吉林省東西部地區(qū)發(fā)展的全面提速，縮小地區(qū)差距，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域平衡。

圖1 2013年吉林省各地區(qū)GDP示意圖

二、吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題

（一）吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

截至2014年末，吉林省累計(jì)注冊成立股權(quán)投資類企業(yè)170家，注冊（認(rèn)繳）資本112.061億元。其中國有股權(quán)投資基金公司19家，注冊（認(rèn)繳）資本26.93億元；民營股權(quán)投資基金公司151家，注冊（認(rèn)繳）資本85.131億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，投資案例占據(jù)前幾位的行業(yè)分別為農(nóng)林牧漁、能源礦產(chǎn)、機(jī)械制造、藥業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，私募股權(quán)投資類企業(yè)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐作用逐步增強(qiáng)。2014年，吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

1.基金數(shù)量增長較快，民營資本參與踴躍

2014年，吉林省新增私募股權(quán)投資類企業(yè)46家；新增認(rèn)繳（注冊）資本18.89億元。從企業(yè)類型看，新增管理類企業(yè)30家，認(rèn)繳（注冊）資本7.2501億元；新增基金類企業(yè)16家，認(rèn)繳注冊資本11.641億元。從資金來源看，3家（吉林省鼎興股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、吉林省新投森弘股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、吉林省長春新投融晟創(chuàng)贏股權(quán)投資基金合伙企業(yè)）為國有資本，注冊資本0.6億元；43家為民營資本，注冊資本合計(jì)18.29億元。

2.投資規(guī)模穩(wěn)步增長，投資領(lǐng)域分布進(jìn)一步均衡

2014年，吉林省私募股權(quán)投資基金規(guī)模穩(wěn)步增長，新增資本18.89億元。投資領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬，部分基金公司產(chǎn)生了新的投資，開發(fā)了新的投資領(lǐng)域，如中泰海洋館、水電站、LED高科技、軟件技術(shù)等。新的投資領(lǐng)域的產(chǎn)生使吉林省私募股權(quán)投資對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用進(jìn)一步顯現(xiàn)，必將帶動(dòng)吉林省產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的快速升級(jí)和經(jīng)濟(jì)的均衡發(fā)展。

3.投資方式以委托貸款為主，退出方式更加靈活多樣

在投資方式上，目前吉林省私募股權(quán)投資基金主要以委托貸款投資為主，貸款到期后，若項(xiàng)目主體符合要求，可以將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，進(jìn)行傳統(tǒng)意義上的股權(quán)投資。在退出渠道上，2012年吉林省股權(quán)交易所正式開市運(yùn)營，2014年1月24日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式擴(kuò)容至全國，這都進(jìn)一步拓展了吉林省股權(quán)投資基金的退出渠道，激發(fā)了股權(quán)投資基金的投資意愿。目前，吉林省私募股權(quán)投資基金除了可以沿用場外交易市場退出，還可以通過全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股權(quán)交易轉(zhuǎn)讓。

4.從業(yè)人員層次不斷提高，人才隊(duì)伍建設(shè)逐步完善

截至2014年3月末，吉林省主要60家私募股權(quán)投資基金類企業(yè)從業(yè)人員706人，其中高級(jí)管理人員241人，普通從業(yè)人員492人。其中：本科生506人，占從業(yè)人員的71.6%；碩士研究生200人，占從業(yè)人員的28.3%；具有海外教育經(jīng)歷的人員為37人，占從業(yè)人員的5.2%（見圖2），專業(yè)私募股權(quán)投資基金運(yùn)營人才體系初步構(gòu)建，人才優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)。

圖2 吉林省私募股權(quán)投資基金類企業(yè)從業(yè)人員教育經(jīng)歷

5.基金協(xié)會(huì)不斷發(fā)展壯大，行業(yè)自律功能逐步加強(qiáng)

吉林省股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)成立于2012年。自成立以來，協(xié)會(huì)不斷發(fā)展壯大，服務(wù)功能日漸強(qiáng)化，行業(yè)自律功能逐步顯現(xiàn)，有力地促進(jìn)了吉林省私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。2014年7月末，吉林省股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)成功獲得了中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)特別會(huì)員單位，并成功召開了吉林省私募股權(quán)投資類企業(yè)備案培訓(xùn)班，邀請國家基金業(yè)協(xié)會(huì)備案工作專門負(fù)責(zé)人，為吉林省私募股權(quán)投資類企業(yè)備案工作進(jìn)行現(xiàn)場指導(dǎo)。2014年，協(xié)會(huì)共組織十三次大型活動(dòng)，包括社團(tuán)聯(lián)誼會(huì)、兩次對(duì)接會(huì)、兩次理事大會(huì)、四次全省培訓(xùn)班、兩次會(huì)員單位座談會(huì)、一次上?？疾旒鞍矒嵬顿Y人懇談會(huì)，積極傳達(dá)了省政府及省金融辦的指導(dǎo)精神，有效發(fā)揮了協(xié)會(huì)的溝通協(xié)調(diào)職能。截至2014年末，吉林省股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)共有會(huì)員單位26家，其中副會(huì)長會(huì)員單位8家。

（二）吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展中存在的問題

1.資金來源有限，市場整體規(guī)模偏小

吉林省私募股權(quán)基金的資金來源可分為國有資本和民營資本。國有資本包括一些社?；?、銀行、保險(xiǎn)公司和國有企業(yè)的資本；民營資本包括從事實(shí)業(yè)投資和證券投資的個(gè)人投資者的資本。然而，由于吉林省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平在全國居于下游，域內(nèi)無論是國有資本還是民營資本資金實(shí)力都極為有限，域外資金又不愿意到吉林省落戶，因此，吉林省私募股權(quán)投資基金的資金來源有限，市場整體規(guī)模偏小。從吉林省已注冊的私募股權(quán)投資基金和管理企業(yè)來看，注冊(認(rèn)繳)規(guī)模在5億元人民幣以上的基金寥寥無幾，與國內(nèi)發(fā)達(dá)省份相比差距巨大。浙江是中國股權(quán)投資十分活躍的省份，截至2012年9月末，僅杭州市股權(quán)投資機(jī)構(gòu)就已達(dá)400余家。吉林省全省2014年的股權(quán)投資企業(yè)數(shù)量還不如2012年的杭州市，差距不言而喻。不僅如此，吉林省業(yè)內(nèi)還缺乏有名氣的機(jī)構(gòu)，區(qū)域內(nèi)整體行業(yè)投資管理能力參差不齊。

2.現(xiàn)有私募股權(quán)投資基金公司理念滯后，募集資金不規(guī)范

傳統(tǒng)意義上來說，人們所談到的私募股權(quán)實(shí)際上是一種投資工具，而對(duì)吉林省的私募股權(quán)投資基金公司來說，則更多的把它做成了一種融資渠道。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因是許多公司在自身定位或者說戰(zhàn)略布局上發(fā)生了偏差，在投融資的過程中出現(xiàn)了問題。不少公司因?yàn)閷?duì)短期回報(bào)率的過分追求，背離了私募股權(quán)的本質(zhì)，也沒有洞悉政策的引導(dǎo)，使得資金投入了一些承諾給予高額回報(bào)且能夠提供抵押的行業(yè)當(dāng)中。一旦投資行業(yè)的現(xiàn)金流發(fā)生問題，抵押物變作不良資產(chǎn)，在處置時(shí)間上的些許延誤都可能導(dǎo)致兌付危機(jī)。而且，一些基金公司在募集資金時(shí)也存在一些不規(guī)范的做法，通過發(fā)布廣告、向社會(huì)散發(fā)傳單或舉辦研討會(huì)、論壇等公開或變相公開方式募集資金，背離了私募股權(quán)基金的“私募”性質(zhì)。許多風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的普通民眾由于對(duì)私募股權(quán)基金不甚了解，受高額回報(bào)的誘惑，從而成為了沒有經(jīng)驗(yàn)和良好業(yè)績記錄的基金融資對(duì)象，甚至成為非法集資的融資目標(biāo)。另外，吉林省私募股權(quán)市場還不成熟，許多私募股權(quán)的管理者在公司未來的構(gòu)思上只有目標(biāo)，沒有后續(xù)戰(zhàn)略，因此，造成了許多公司無法把私募股權(quán)投資“投、融、管、退”這四個(gè)環(huán)節(jié)切實(shí)地執(zhí)行到底，這也使得很多選擇私募作為融資渠道的企業(yè)面臨了相當(dāng)大的壓力和潛在的問題，最終很可能導(dǎo)致項(xiàng)目兌付問題。

3.高端人才和專業(yè)人才缺乏，管理水平亟待提升

私募股權(quán)基金行業(yè)是對(duì)專業(yè)能力、投資經(jīng)驗(yàn)和綜合素質(zhì)要求很高的行業(yè)，屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高收益領(lǐng)域，優(yōu)秀的私募股權(quán)基金需要分工明確又相互合作的專業(yè)投資人才和管理人才。吉林省的私募股權(quán)投資行業(yè)才剛剛起步，還處于摸索中逐步修正的階段，因此具有國際水準(zhǔn)的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)和優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)極其缺乏，從業(yè)人員專業(yè)能力和操作經(jīng)驗(yàn)總體不高。尤其是近兩年，隨著私募股權(quán)基金行業(yè)的快速發(fā)展，一些沒有專業(yè)背景、實(shí)業(yè)經(jīng)歷和投資經(jīng)驗(yàn)的人也投身到該行業(yè)。另外，由于吉林省的金融發(fā)展環(huán)境相對(duì)滯后，再加上較低的薪金水平，域外人才引進(jìn)難度也非常大。專業(yè)的投資和管理人才是私募股權(quán)基金行業(yè)發(fā)展的前提和保障。吉林省專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)和人才的缺乏，導(dǎo)致私募股權(quán)基金行業(yè)總體管理水平不高，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，在基金管理的誠信建設(shè)、消除內(nèi)部人控制等方面亟待提高，這又在一定程度上阻礙了吉林省私募股權(quán)投資基金行業(yè)向更高層次發(fā)展。

4.多層次資本市場不完善，缺乏通暢的退出渠道

私募股權(quán)基金“為退而投”的運(yùn)作特性，決定了其投資時(shí)就要考慮退出問題，暢通的退出渠道是其發(fā)展的必要條件和實(shí)現(xiàn)盈利退出的保障，退出機(jī)制是否暢通和完善直接決定了基金的投資積極性和活躍程度。國外成熟市場經(jīng)過多年發(fā)展已形成多層次健全的資本市場體系，為私募股權(quán)基金發(fā)展提供了多樣化的退出渠道，創(chuàng)造了快速發(fā)展的環(huán)境。美國私募股權(quán)基金行業(yè)的發(fā)達(dá)依賴于其擁有全球最完善、最高效的投資退出市場，包括成熟的交易所市場、適合成長型企業(yè)的納斯達(dá)克市場、容量巨大適合初創(chuàng)企業(yè)的柜臺(tái)交易市場、發(fā)達(dá)的并購市場。與發(fā)達(dá)國家相比，我國目前的多層次資本市場尚不健全，投資退出渠道較為狹窄，退出方式單一，不利于私募股權(quán)投資基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而吉林省私募股權(quán)投資基金的退出渠道在全國來說則更為狹窄。吉林省的企業(yè)基礎(chǔ)普遍薄弱，觀念落后，存在著濃厚的小富即安思想，每年僅有1～2戶企業(yè)通過資本市場上市融資。2014年，新增的2家上市公司分別為迪瑞醫(yī)療（深市創(chuàng)業(yè)板）和長白山旅游（滬市主板）。截至2014年末，吉林省上市公司數(shù)量只有40家（滬市18家、深市22家）。另外，吉林省境內(nèi)也缺乏適合中小企業(yè)股權(quán)融資的柜臺(tái)交易市場，多層次資本市場體系極其不健全，私募股權(quán)投資基金的退出渠道不言自明。

5.尚未形成健全的監(jiān)管體系，監(jiān)管機(jī)制責(zé)任不到位

私募股權(quán)投資基金涉及募集資金和投資活動(dòng)，觸及面廣，涉及部門較多。在當(dāng)前以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為主的分業(yè)監(jiān)管制度下，政府部門的監(jiān)管職責(zé)或相互重疊或沒有明確劃分，造成監(jiān)管法律基礎(chǔ)缺失、監(jiān)管主體不明確、具體監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)不夠完善以及政府監(jiān)管與自律監(jiān)管邊界不清晰等諸多問題，在實(shí)務(wù)上不可避免對(duì)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展產(chǎn)生困擾。［1］而且，新的《證券法》剛將私募股權(quán)投資納入監(jiān)管范圍，吉林省統(tǒng)一的監(jiān)管體系還未建立，現(xiàn)有的《吉林省股權(quán)投資基金管理暫行辦法》法律效力有限，對(duì)私募股權(quán)基金監(jiān)管存在一定困難。如未在吉林省注冊，但在吉林省開展業(yè)務(wù)的外省股權(quán)投資類企業(yè)，存在著承諾固定回報(bào)率（最高已達(dá)到48%）、無股東人數(shù)限制等違規(guī)行為，這類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)很大。2014年已經(jīng)出現(xiàn)了跑路現(xiàn)象，其中豐年基金負(fù)責(zé)人攜款潛逃，卷走吉林省投資人幾億元，涉及人數(shù)達(dá)800余人，轟動(dòng)全國。

三、加快發(fā)展吉林省私募股權(quán)投資基金的對(duì)策建議

私募股權(quán)投資基金作為投融資市場和資本市場的重要鏈接紐帶，在未來我國金融市場發(fā)展過程中潛力巨大。中科招商集團(tuán)董事長兼總裁單祥雙在第六屆全球私募股權(quán)投資基金（簡稱為PE）北京論壇上表示，2015年將是中國PE行業(yè)十年大牛市的元年，未來PE將成為僅次于銀行業(yè)的中國金融業(yè)第二大行業(yè)。對(duì)于吉林省來說，加快發(fā)展私募股權(quán)投資基金，不僅可以擴(kuò)寬融資渠道、夯實(shí)金融基礎(chǔ)，還可以優(yōu)化區(qū)域金融結(jié)構(gòu)，從而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。加快發(fā)展吉林省私募股權(quán)投資基金，可以從以下幾方面入手：

（一）積極拓寬基金融資渠道，培育自己的品牌基金

2014年，吉林省實(shí)現(xiàn)地區(qū)總產(chǎn)值13 803.81億元，比上年增長6.5%，在全國31省市中位居第22名。吉林省的經(jīng)濟(jì)增長需要持續(xù)不斷的資金注入，為此，吉林省必須積極拓寬私募股權(quán)投資基金融資渠道，著力培育自己的品牌基金。一是各級(jí)政府要結(jié)合自身產(chǎn)業(yè)政策、科技政策和資源稟賦因素，因地制宜選擇合適的引導(dǎo)基金運(yùn)作方式，貫徹政府意圖，積極發(fā)揮基金引導(dǎo)作用，建立地方政府引導(dǎo)基金或擴(kuò)大現(xiàn)有引導(dǎo)基金的規(guī)模，借助杠桿效應(yīng)撬動(dòng)多倍的社會(huì)資本，推動(dòng)區(qū)域內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，優(yōu)化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，造就一批帶動(dòng)力強(qiáng)的龍頭企業(yè)。二是通過各種途徑加大私募股權(quán)投資基金的宣傳力度，引導(dǎo)民營資本正確認(rèn)識(shí)、熟悉并合理運(yùn)用這一融資工具，同時(shí)簡化手續(xù)，放寬市場準(zhǔn)入條件，完善法律法規(guī)，化零為整聚合資金，引導(dǎo)民間資本向長期戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)變。三是通過舉辦私募股權(quán)投資基金論壇、研討、項(xiàng)目推介會(huì)以及利用東博會(huì)等各類展示窗口，宣傳吉林省的投資優(yōu)勢，吸引更多的域外私募股權(quán)投資基金投資入駐吉林省，使更多的投資者參與到吉林省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展建設(shè)中。

（二）健全多層次資本市場，建立順暢的退出渠道

完善和暢通的退出機(jī)制是私募股權(quán)基金市場發(fā)展的必要條件。美國之所以能成為全球最大的私募股權(quán)投資市場，重要的原因就是其擁有發(fā)達(dá)健全的多層次資本市場，擁有層次豐富的退出渠道。紐約證券市場、納斯達(dá)克市場、布告欄市場和粉單市場，尤其是容量巨大、門檻較低、交易靈活的布告欄市場和粉單市場，四個(gè)層次基本形成了無縫對(duì)接的市場，構(gòu)成了美國證券市場體系，同時(shí)美國擁有發(fā)達(dá)的并購市場，美國成熟的資本市場對(duì)私募股權(quán)基金行業(yè)的成長與繁榮起到了至關(guān)重要的作用。加快吉林省私募股權(quán)投資基金發(fā)展，就必須建立健全多層次資本市場體系，滿足私募股權(quán)投資基金退出需要。為此，一是，吉林省必須推動(dòng)企業(yè)股改培育進(jìn)程，推動(dòng)擬上市企業(yè)上市步伐，協(xié)調(diào)解決擬上市企業(yè)各種問題，同時(shí)創(chuàng)造各種機(jī)會(huì)組織企業(yè)與私募股權(quán)投資基金深度對(duì)接，提高雙方的合作幾率。二是，依托吉林省股權(quán)交易所，完善區(qū)域資本市場體系。積極鼓勵(lì)私募股權(quán)投資基金投資的企業(yè)進(jìn)入吉林省股權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，拓寬私募股權(quán)投資基金退出渠道，同時(shí)也促使擬上市企業(yè)提早知悉場內(nèi)市場交易規(guī)則，增強(qiáng)擬上市企業(yè)上市前后應(yīng)對(duì)各種突發(fā)問題的能力。［2］

（三）加強(qiáng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，完善私募股權(quán)投融資市場的中介服務(wù)體系

私募股權(quán)基金行業(yè)是一項(xiàng)專業(yè)性極強(qiáng)、涉及面廣的行業(yè)，需要專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的參與和服務(wù)。中介機(jī)構(gòu)能為私募股權(quán)基金的運(yùn)作提供各種服務(wù)，如協(xié)助企業(yè)編制商業(yè)計(jì)劃書、審計(jì)、驗(yàn)資、資產(chǎn)評(píng)估、IPO上市保薦與承銷、并購或重組財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)估值、信用評(píng)級(jí)、行業(yè)數(shù)據(jù)調(diào)查、項(xiàng)目可行性研究報(bào)告、擬定投資協(xié)議、發(fā)表專業(yè)意見、信息咨詢等服務(wù)，為交易雙方減少交易成本，防范風(fēng)險(xiǎn)，提高定價(jià)和投融資效率，保證行業(yè)健康、專業(yè)、可持續(xù)發(fā)展。為此，吉林省需要發(fā)展高度專業(yè)化、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富、熟悉私募股權(quán)基金運(yùn)作機(jī)制和適應(yīng)行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、咨詢及調(diào)查機(jī)構(gòu)、人力資源及專業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)，大力培養(yǎng)熟悉國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的會(huì)計(jì)師，熟悉境外上市、跨國并購的律師等。同時(shí)通過組建合資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，加快人才成長，縮小與國外同行的差距。而且要完善中介機(jī)構(gòu)服務(wù)體系，制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行資格認(rèn)證，加大對(duì)違法違規(guī)的處罰力度，切實(shí)提高中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力和服務(wù)水平，防范風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到促進(jìn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展和競爭力提高的目的。

（四）完善人才培養(yǎng)體系，集聚發(fā)展私募股權(quán)投資基金的人才資源

私募股權(quán)基金是對(duì)專業(yè)化要求很高的行業(yè)，沒有高水準(zhǔn)的基金管理人員和從業(yè)人員，就不可能建立合格的有限合伙制私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金的回報(bào)率就不可能高，也就難以建立良好的聲譽(yù)機(jī)制來吸引更多的資本投資到私募股權(quán)基金中來，從而也就無法形成良性的發(fā)展循環(huán)。而對(duì)于被投資企業(yè)來說，所需要的不僅是私募股權(quán)基金提供的資金，同時(shí)還看重它能為企業(yè)所帶來的管理提升和公司治理機(jī)制完善的增值服務(wù)。私募股權(quán)投資基金是一種知識(shí)經(jīng)濟(jì)，不需要大批產(chǎn)業(yè)工人來支撐。發(fā)展吉林省私募股權(quán)投資基金，必須擁有較高水準(zhǔn)的基金管理人才。為此，吉林省要堅(jiān)持省內(nèi)培養(yǎng)與引進(jìn)并重的原則，打造一批理論和實(shí)踐都完備的基金管理人才。一是突出政策優(yōu)勢，適當(dāng)降低進(jìn)入門檻，加大人才引進(jìn)力度，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的基金管理人才來吉林省發(fā)展。二是充分利用全省的教育平臺(tái)，在金融學(xué)本科教學(xué)中加入私募股權(quán)基金管理學(xué)的教學(xué)內(nèi)容，使更多的人對(duì)私募股權(quán)投資感興趣，在研究生教學(xué)中，招收有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)、法律經(jīng)驗(yàn)及投資銀行經(jīng)驗(yàn)的學(xué)生，著重培養(yǎng)應(yīng)用性私募股權(quán)投資管理人才。另外還可以在省內(nèi)高校開設(shè)中外合作的國際基金管理學(xué)院，通過“政府買單、定向代培”的方式，培養(yǎng)專業(yè)的基金人才，打造基金人才洼地。［2］

［1］郝寧，程磊.我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀淺析及建議［J］.山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014，（4）.

［2］郭東秀.吉林省私募股權(quán)投資基金培育策略研究［D］.長春：吉林大學(xué)碩士論文，2012.