文|《小康·財智》記者 吳潔

11月市場“小?！蹦芊駚砼R？

文|《小康·財智》記者 吳潔

“11月市場上行動能將減弱，而風(fēng)險點可能在月末，主要緣于SDR審議后和美聯(lián)儲議息會議引發(fā)市場對人民幣貶值的擔(dān)憂?！?/p>

部分市場人士認為，10月A股是中級反彈第一階段，11月隨著政策的不斷明朗，將迎來“小?！毙星?，市場到底是否具備“小牛”行情的基礎(chǔ)？“小?！毙星槟芊袢缂s而至？

十月市場主題為王

中級反彈格局逐漸顯現(xiàn)。匯率風(fēng)險落地、經(jīng)濟穩(wěn)于預(yù)期，構(gòu)成了反彈的前提，藍籌較高的絕對收益與配置價值構(gòu)筑了中長期的底部，連續(xù)四個月超跌后內(nèi)在反彈的需要形成了市場面的反彈動能，債市分流作用的減弱及經(jīng)濟周期弱化下股債小周期的輪動是十月反彈的資金面的驅(qū)動，而以“十三五規(guī)劃”為主的各類熱點題材則提供了反彈的風(fēng)口與主線。但同時，大盤大跌后的“恐慌情緒”在三季報、海外風(fēng)險、清理配資、解禁等“四小風(fēng)險”作用下發(fā)酵，并使得反彈過程有所“波折’”。因此，整體上，十月進入中級反彈格局的第一階段，這一階段中，市場風(fēng)險偏好仍處于修復(fù)過程之中，整體反彈高度較為有限。

但熱點與題材頻出，賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)。圍繞“十三五”這個主線，充電樁、健康中國等主題輪番上攻，帶領(lǐng)市場賺錢效應(yīng)明顯增加。全月來看，上證指數(shù)漲幅10.56%，以成長、題材為主的創(chuàng)業(yè)板指全月漲幅更接近20%。但整體上漲過程每每在3300-3400點附近遇到較強的阻力和震蕩，遲遲難以突破。

在行業(yè)表現(xiàn)方面，成長、主題性小行業(yè)全面開花，周期藍籌相對滯后。十月漲幅最大的三個行業(yè)：計算機、軍工、通信均為成長主題性小行業(yè)，而交運、鋼鐵、銀行等周期性藍籌行業(yè)則漲幅相對靠后。

主題方面：成長性小主題全面領(lǐng)跑。漲幅前二十名的主題月漲幅均在30%以上。從全月表現(xiàn)看，與“十三五相關(guān)的充電樁（對應(yīng)新能源汽車）、健康（對應(yīng)養(yǎng)老）、機器人等主題漲幅居前。

基本面逐漸改善

制造業(yè)PMI止跌企穩(wěn)。10月中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比持穩(wěn)在49.8，雖然處于2008年以來歷史同期最低值，但延續(xù)了9月以來的止跌企穩(wěn)態(tài)勢。分項來看，10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)為52.2，環(huán)比略降0.1個百分點；新訂單指數(shù)50.3，環(huán)比略升0.1個百分點，且連續(xù)兩個月小幅回升，但新出口訂單指數(shù)明顯下降0.5個百分點至47.3，創(chuàng)2012年9月以來新低，且已連續(xù)13個月位于50下方，表明外需整體疲軟，而內(nèi)需在此前連續(xù)穩(wěn)增長政策提振下有所好轉(zhuǎn)。

短期通縮壓力有增無減，年內(nèi)仍有降息空間。9月起豬肉、農(nóng)產(chǎn)品價格已整體趨勢回落，9月居民消費價格指數(shù)（CPI）再度明顯跌破2至1.6%；而10月以來食品價格明顯走弱，且受玉米價格持續(xù)下跌，豬糧比已升至四年高點，短期豬價受原料成本下行拖累走低；10月制造業(yè)PMI原材料購進價格指數(shù)環(huán)比顯著回落1.4個百分點至44.4，疊加豬價回落影響，預(yù)計10月CPI繼續(xù)小幅下行至1.5%低位附近。此外，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、傳統(tǒng)工業(yè)品產(chǎn)能過剩而需求疲軟下，工業(yè)品價格PPI通縮壓力持續(xù)，近期國內(nèi)成品油價平穩(wěn)，但煤、鋼價均創(chuàng)新低，預(yù)計10月PPI同比跌幅仍高達-5.5%以上。CPI的再度回落、PPI通縮壓力持續(xù)加劇，專業(yè)人士預(yù)計年內(nèi)仍有降息空間。

穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力。貨幣與財政政策雙發(fā)力，地方債置換額度擴容，近日央行將在9省市推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點（發(fā)揮對三農(nóng)、小微企業(yè)的定向?qū)捤傻恼{(diào)結(jié)構(gòu)作用）、并在無MLF（中期結(jié)構(gòu)便利）到期下再次實施1055億元的MLF操作，已發(fā)揮寬信用穩(wěn)增長作用；財政部公布第二批總投資規(guī)模達到6589億元的PPP（公私合作模式）示范項目、深入推進財稅體制等改革、發(fā)改委密集批復(fù)基建項目（前3季度批準218個超1.8萬億元固投項目）等，優(yōu)惠政策大力支持新能源項目建設(shè)。

“十三五規(guī)劃”發(fā)展新理念孕育新主題。五中全會定調(diào)發(fā)展新理念，新動力孕育新主題。10月29日閉幕的五中全會確立了未來五年的發(fā)展目標、新理念、新動力，業(yè)內(nèi)不少分析人士也梳理了看好的中長期市場投資的新機會、新主題、新標的。一是定調(diào)總目標：硬目標為中高速增長，軟目標為轉(zhuǎn)型升級。硬目標：到2020年，全面建成小康社會，實現(xiàn)“兩個一百年”第一個百年奮斗目標，GDP與居民平均收入較2010年翻番，測算未來五年經(jīng)濟增速預(yù)期目標6.5%；軟目標：主要包括產(chǎn)業(yè)邁向中高端水平，消費對經(jīng)濟增長貢獻明顯加大，戶籍人口城鎮(zhèn)化率加快提高；農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化取得明顯進展，現(xiàn)行標準下農(nóng)村貧困人口實現(xiàn)脫貧，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量總體改善；各方面制度更加成熟更加定型，國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化取得重大進展。

主題投資仍是熱門

針對11月市場走勢，中信證券秦培景在接受《小康·財智》記者采訪時表示，流動性寬松、經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期、穩(wěn)增長政策發(fā)力，疊加五中全會改革窗口，這些因素共同推動了十月市場波動中樞上行，且上漲主線以主題為主。預(yù)計11月這些因素整體方向雖沒有改變，但對市場的邊際影響有所減弱：流動性寬松環(huán)境不變，但無風(fēng)險利率下行速度放緩；經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期可能性較低；穩(wěn)增長政策更注重精準發(fā)力；五中全會后對“十三五”的關(guān)注細化到可能超預(yù)期的部分領(lǐng)域?！罢w來看，11月市場上行動能將減弱，而風(fēng)險點可能在月末，主要緣于SDR審議后和美聯(lián)儲議息會議引發(fā)市場對人民幣貶值的擔(dān)憂?！?/p>

中金證券王漢鋒表示，“當(dāng)前A股滬深300估值11.5倍，創(chuàng)業(yè)板TTM市盈率74倍，對資金面的寬松已經(jīng)有一定預(yù)期。主要的下行風(fēng)險包括增長低于預(yù)期、信用風(fēng)險、匯率及與之相關(guān)的資金流出風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險等，主要的上行風(fēng)險在于經(jīng)濟對于超低利的的反應(yīng)、增長壓力之下的保增長或改革力度超預(yù)期等。市場節(jié)奏和波段需視增長預(yù)期、政策與改革作用等因素綜合判定，目前市場已經(jīng)有一定幅度的反彈，經(jīng)濟增長疲弱，但穩(wěn)增長政策也有加碼之勢，總體氛圍相對平穩(wěn)?！?/p>

關(guān)于配置建議，秦培景建議均衡配置，行業(yè)景氣與政策催化并重。在流動性充裕，政策面利好不斷，市場情緒依然較高的背景下，建議投資者適度參與更長期的主題，但也要留一份清醒。具體來看，尋找具有當(dāng)期確定性和未來催化的題材進行配置，建議從下面三條主線，一個是“十三五”落地比較明確的經(jīng)濟增長與惠及民生的交集領(lǐng)域，重點關(guān)注“環(huán)?！薄ⅰ耙粠б宦贰薄爸袊圃?025”；另一個是經(jīng)濟增速下滑，“寬財政，松貨幣”繼續(xù)加碼，建材等顯著受益于財政政策加碼；最后，業(yè)績亮點，景氣度有望提升，代表中國未來消費方向，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向，重點關(guān)注農(nóng)業(yè)、傳媒、新能源車等。

責(zé)編：胡文娟