◎ 蔣穩(wěn) （廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所，南寧530022）

1 建立廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場的重要性和可行性

1.1 廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場建立的重要性

1.1.1 區(qū)域性股權(quán)交易市場是我國多層資本市場的重要組成部分。我國多層次資本市場分為主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板和場外市場。其中場外市場又分為新三板、區(qū)域性股權(quán)市場及券商自辦的柜臺市場。由于各層級資本市場對企業(yè)準入標準不一樣，占絕對數(shù)量的中小微企業(yè)無法通過主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板市場獲得融資，因此客觀上需要被業(yè)界稱為“四板”市場的區(qū)域性股權(quán)交易市場的存在和發(fā)展。尤其在以中小微企業(yè)為主導(dǎo)的廣西省建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場對資本市場的建設(shè)具有重要戰(zhàn)略意義。

1.1.2 區(qū)域性股權(quán)交易市場是廣西省中小微企業(yè)融資的重要通道。據(jù)廣西省工商數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底,全省共有中小微企業(yè)121.42萬戶（含個體戶，規(guī)模以上中小企業(yè)25.42萬戶），占全省企業(yè)總數(shù)的99%以上，占全省生產(chǎn)總值的50%，上繳稅收占全省總額的43%，提供約86%的就業(yè)崗位。中小微企業(yè)是廣西國民經(jīng)濟發(fā)展的主導(dǎo)力量，然而由于現(xiàn)有的金融體制、環(huán)境等影響，融資難、成本高等問題成為廣西省中小微企業(yè)發(fā)展的重要障礙。據(jù)不完全統(tǒng)計，2013年底廣西省中小企業(yè)流動資金缺口超1100億，通過銀行信貸獲得的融資率僅1.8%，低于全國平均水平8.2個百分點。尤其在當今貨幣政策收緊的大環(huán)境下，金融機構(gòu)放貸慎之又慎，更優(yōu)先考慮向合作穩(wěn)定、風險較低的大企業(yè)放貸，無形之中中小企業(yè)的銀行信貸通道門檻變得更高，廣西許多中小企業(yè)將會被攔在銀行信貸門外。區(qū)域性股權(quán)交易市場是為資本尋找企業(yè)股權(quán)、債權(quán)項目投資、為中小掛牌企業(yè)尋找資金的私募市場，可以創(chuàng)新金融融資模式、拓寬融資渠道，能為廣西中小微企業(yè)獲得直接融資提供通道,促進中小企業(yè)創(chuàng)新和創(chuàng)新成果依托資本市場轉(zhuǎn)化為市場發(fā)展力，幫助廣西廣大中小企業(yè)做大做強。

1.1.3 區(qū)域性股權(quán)交易市場有利于分散和化解廣西省金融風險。從經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律和經(jīng)驗來看，過于依托以間接融資為主的金融體系，由于融資渠道和方式的過于集中，不利于分散和防范系統(tǒng)性金融風險的發(fā)生；一旦經(jīng)濟實體發(fā)生嚴重問題，將會導(dǎo)致大量銀行壞賬，引發(fā)系統(tǒng)性金融危機，將整體經(jīng)濟拖入泥塘。區(qū)域性股權(quán)交易市場依法建立準入、風控、監(jiān)管體系，并創(chuàng)新融資工具、方法，開辟多種融資渠道，為符合條件的企業(yè)提供直接融資通道，減少實體經(jīng)濟發(fā)展杠桿，引入眾多的合格投資者，讓市場進行有效選擇和配置資源，可以分散和化解金融系統(tǒng)風險問題。

1.1.4 建設(shè)廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場是落實國家建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)的重要舉措。2013年11月20日中央聯(lián)合多個部委印發(fā)《云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》中，提出“培育發(fā)展多層次資本市場。支持符合條件的企業(yè)參與非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓試點。在完成清理整頓各類交易所工作的基礎(chǔ)上，探索發(fā)展符合國家政策的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場。”因此,建立健全廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場是國家政策發(fā)展戰(zhàn)略要求，是廣西沿邊金融改革試驗的重要組成部分，是利用資本力量推動廣西企業(yè)做大做強、乃至落實企業(yè)走出去戰(zhàn)略及助推中國-東南亞貿(mào)易一體化和人民幣區(qū)域國際化的重要舉措。

1.2 廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)的可行性

1.2.1 建設(shè)廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場擁有先例和政策依據(jù)。2012年之前天津、重慶經(jīng)國家批準金融創(chuàng)新試點成立了股權(quán)交易（私募）市場場所，積累了許多成功制度建設(shè)和案例運作經(jīng)驗，其試驗取得了成功和國家認可。2012年8月中國證監(jiān)會出臺了《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（試行）》（以下簡稱“《指導(dǎo)意見》”），認為區(qū)域性股權(quán)交易市場為多層次資本市場的重要組成部分，明確支持區(qū)域性股權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展，對區(qū)域性股權(quán)交易市場的市場定位、審批監(jiān)管、參與主體以及轉(zhuǎn)板機制等做了詳盡規(guī)定，為區(qū)域性股權(quán)交易市場的健康發(fā)展提供了制度保障。至今全國各地掀起了區(qū)域性股權(quán)交易市場的建設(shè)熱潮，在重慶、吉林、上海、廣州等地的股權(quán)交易中心陸續(xù)出現(xiàn)，當前各省基本均有已建或在建的股權(quán)交易市場項目。

2013年《云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》明確提出支持云南、廣西培育多層次資本市場，建立區(qū)域性股權(quán)交易市場。

1.2.2 建設(shè)多個廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場場所存在基礎(chǔ)條件。在成立廣西的區(qū)域性股權(quán)交易市場前，廣西已經(jīng)存在廣西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、廣西聯(lián)合股權(quán)托管中心、廣西北部灣產(chǎn)權(quán)交易所、廣西北部灣股權(quán)托管交易所等初級資本市場平臺載體，在經(jīng)過清理整頓保留后，各所在規(guī)范管理、合理布局、資源整合方面取得了長足發(fā)展，在擁有的人才、經(jīng)驗、制度基礎(chǔ)之上建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場的條件完全存在。同時，廣西中小微企業(yè)的龐大數(shù)量和融資缺口需求規(guī)模也為廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展奠定了市場需求基礎(chǔ)。

2 廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 市場平臺建設(shè)狀況

當前廣西只有一家區(qū)域性股權(quán)交易市場平臺——2014年9月3日由廣西北部灣股權(quán)托管交易所增資擴股成立的廣西北部灣股權(quán)交易所，目前該所仍然處于平臺建設(shè)和業(yè)務(wù)發(fā)展的初期階段，開展私募債備案發(fā)行業(yè)務(wù)（成功發(fā)行4家私募債券，金額約4億），其他業(yè)務(wù)尚處在籌發(fā)階段。另外一家自治區(qū)級市場平臺—南寧股權(quán)交易所正處在報批階段，尚未獲得設(shè)立批準。

與廣西實體經(jīng)濟對資本市場的迫切需求相比，廣西的區(qū)域性股權(quán)交易市場平臺和市場主體建設(shè)仍存不足，需要加快發(fā)展步伐。

2.2 配套政策出臺狀況

當前，在公開資料查詢中僅見南寧市政府等出臺了一些鼓勵措施，《南寧市鼓勵和扶持企業(yè)上市（掛牌）若干規(guī)定》（南府辦[2014]80 號）第六條鼓勵中小企業(yè)到場外市場掛牌中規(guī)定“（一）對同時符合以下條件的，給予擬掛牌企業(yè)一次性改制工作經(jīng)費補助50萬元：1．擬掛牌企業(yè)完成股份有限公司設(shè)立，并經(jīng)工商登記注冊的。2．擬掛牌企業(yè)與中介機構(gòu)（證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等）簽訂掛牌服務(wù)協(xié)議，中介機構(gòu)正式進場開展工作，并完成盡職調(diào)查報告的……（二）對在設(shè)在南寧的區(qū)域性股權(quán)交易平臺正式掛牌的股份制企業(yè)，給予一次性工作經(jīng)費補助20萬元?！?但政策主要內(nèi)容是對成功在主板、創(chuàng)業(yè)板公開上市融資或再融資企業(yè)提供的財政補貼鼓勵，針對鼓勵區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)的內(nèi)容少。且與先進、發(fā)達地區(qū)相比，政策支持的手段和力度明顯落后，廣西地方政府應(yīng)盡快出臺配套完整的鼓勵市場平臺發(fā)展的政策措施。

3 建立健全廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場的建議

3.1 加快市場平臺建設(shè)，促進市場主體進場

首先，南寧作為中國東盟國際博覽會的永久舉辦城市、廣西的政治經(jīng)濟中心、廣西實施國家金融改革試驗區(qū)的中心城市、面向東南亞的經(jīng)濟貿(mào)易橋頭堡，有必要盡快爭取自治區(qū)政府批準設(shè)立南寧股權(quán)交易所，以增強南寧發(fā)展的首位度。

其次，廣西實體經(jīng)濟發(fā)展對私募資本市場存在需求量大的客觀現(xiàn)實，客觀上也可以容納1家以上的區(qū)域股權(quán)交易市場載體。

再次，廣西擁有兩家以上的區(qū)域性股權(quán)交易市場平臺，可以給廣西企業(yè)提供更多的融資選擇機會，有利于市場平臺間的競爭完善，為各市場主體的進入提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和創(chuàng)新融資工具、模式，從而更好地推動廣西區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展和服務(wù)廣西實體經(jīng)濟發(fā)展。

作為市場平臺的交易場所也應(yīng)優(yōu)化人才結(jié)構(gòu),加大產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新能力建設(shè), 提升市場治理、運營水平,制定出管理規(guī)范、分配有效的市場規(guī)則，提升發(fā)行企業(yè)、推薦商、承銷商、合格投資人等市場主體的參與度，提供更多、更好的融資工具和產(chǎn)品服務(wù)工作，真正發(fā)揮出市場平臺優(yōu)化配置資本與項目資源的作用，為廣西資本市場發(fā)展起到應(yīng)有作用。

3.2 完善區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展政策

各地區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展經(jīng)驗表明，區(qū)域性股權(quán)交易市場的成長發(fā)展離不開地方政府強有力的政策扶植，建議各級地方政府應(yīng)盡快出臺刺激區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展的政策體系。在出臺政策時可以參考重慶、吉林、浙江、廣州等先進地區(qū)、發(fā)達地區(qū)的作法，特別建議參考充分體現(xiàn)“市場主導(dǎo)，政策驅(qū)動”特點的廣州模式作法，針對市場各環(huán)節(jié)建設(shè)出臺了一系列互為配合的支持政策：

3.2.1 出臺政策支持市場平臺的設(shè)立與創(chuàng)新建設(shè)。在《關(guān)于支持廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的若干規(guī)定》（穗府 [2013]13號）中規(guī)定，“對新設(shè)立的區(qū)域性金融市場交易平臺給予 1000萬元的一次性獎勵?！薄ⅰ皩M入廣州股權(quán)交易中心掛牌交易的廣州地區(qū)股份制企業(yè)給予每家30萬元的一次性補貼”、“ 對金融機構(gòu)開展金融產(chǎn)品、金融技術(shù)、金融服務(wù)、金融管理創(chuàng)新給予獎勵，金融創(chuàng)新獎設(shè)一等獎 3名，獎金各100萬元，二等獎 10名，獎金各50萬元，三等獎 20名，獎金各 30萬元?！?/p>

3.2.2 出臺政策鼓勵企業(yè)進入股權(quán)交易場所進行掛牌、股改、交易和融資。在《廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)補貼資金管理辦法》（穗開發(fā)改[2013]102號）中規(guī)定，“辦法所涉及的股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)補貼資金從區(qū)金融發(fā)展專項資金列支，主要用于區(qū)內(nèi)在廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)的股份制改造費用補貼、掛牌費用補貼、股權(quán)質(zhì)押融資貼息、交易手續(xù)費補貼”、“對在廣州股權(quán)交易中心掛牌的前30家股份有限公司給予每家50萬元的股份制改造費用補貼，之后的按照廣州市股份制改造費用補貼資金1：1進行配套支持”、“對在廣州股權(quán)交易中心掛牌的前100家企業(yè)的掛牌費用按照實際發(fā)生金額進行補貼，包括廣州股權(quán)交易中心收取的費用和推薦機構(gòu)會員收取的費用，每家企業(yè)掛牌費用補貼最高不超過1萬元”、“對廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)以股權(quán)質(zhì)押進行債務(wù)融資的利息給予補貼，融資形式包括銀行貸款、信托貸款、小額貸款公司貸款、銀行委托貸款等。貼息金額按照廣州市對掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資貼息資金1:1進行配套支持”、“對掛牌企業(yè)在廣州股權(quán)交易中心進行股份轉(zhuǎn)讓，增資擴股、定向增資產(chǎn)生的交易手續(xù)費，廣西省按照實際發(fā)生金額給予交易雙方單筆最高不超過10萬元人民幣，最低不低于1萬元的補貼，未達到最低補貼金額的不予補貼”等。

在廣州市金融辦《廣州市企業(yè)進入廣州股權(quán)交易中心掛牌補貼資金的申請和發(fā)放辦法》（穗金融函[2012]624號）中規(guī)定，“從戰(zhàn)略主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金的市金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金中安排相應(yīng)資金，對與推薦機構(gòu)簽約到廣州股權(quán)交易中心掛牌的前50家股份制企業(yè)，每家給予30萬元的股份制改造費用補貼”，《廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資貼息專項資金發(fā)放管理辦法》（穗金融函[2013]138號）中規(guī)定“專項資金按企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資金額的1%給予補貼”。

3.2.3 出臺政策為股權(quán)交易場所股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)辦理提供高效、便捷服務(wù)。在廣東省工商行政管理局下發(fā)了《關(guān)于支持我省企業(yè)利用廣州股權(quán)交易中心融資發(fā)展的通知》（粵工商企字[2013]96號）中，明確要求為廣州股權(quán)交易中心開展的股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)開通便捷性、高效的“綠色通道”。

廣州市政府和廣東省政府及相關(guān)職能部門的這些政策規(guī)定，從企業(yè)到股權(quán)交易場所進行股權(quán)托管到掛牌、股改、交易、融資、質(zhì)押、過戶、以及股權(quán)交易所的設(shè)立、產(chǎn)品創(chuàng)新等均出臺了一系列針對性強的鼓勵措施，利用補貼、獎勵、綠色通道等手段形成了一個優(yōu)良的鼓勵區(qū)域性股權(quán)交易市場發(fā)展的政策環(huán)境，更好地發(fā)揮出區(qū)域性股權(quán)交易市場的資源優(yōu)化調(diào)配作用，極大地促進了企業(yè)進入廣州股權(quán)交易中心進行掛牌、交易、融資和業(yè)務(wù)創(chuàng)新、發(fā)展，為中小企業(yè)融資提供了新路徑。這些具體鼓勵措施值得廣西各級地方政府在制定政策時借鑒、參考。

作為廣西地方政府應(yīng)當積極參與廣西的區(qū)域性股權(quán)交易市場平臺建設(shè)，出臺政策鼓勵、引導(dǎo)本地中小企業(yè)去成立的股權(quán)交易市場場所掛牌融資，支持本地中小企業(yè)通過利用股權(quán)交易市場場所進行股權(quán)掛牌、交易、融資等活動，完善治理結(jié)構(gòu)、提升中小企業(yè)治理和融資水平，利用資本市場助推本地中小企業(yè)發(fā)展。

1.《云南省廣西壯族自治區(qū)建設(shè)沿邊金融綜合改革試驗區(qū)總體方案》中國人民銀行等11部委印發(fā)[R].2013.11.

2.《關(guān)于規(guī)范證券公司參與區(qū)域性股權(quán)交易市場的指導(dǎo)意見（試行）》中國證券監(jiān)督管理委員會公告[2012]20號.

3.《關(guān)于支持我省企業(yè)利用廣州股權(quán)交易中心融資發(fā)展的通知》（粵工商企字[2013]96號）.

4.《南寧市鼓勵和扶持企業(yè)上市（掛牌）若干規(guī)定》南府辦[2014]80 號.

5.《關(guān)于支持廣州區(qū)域金融中心建設(shè)的若干規(guī)定》（穗府[2013]13號）.

6.《廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)補貼資金管理辦法》（穗開發(fā)改[2013]102號）.

7.《廣州市企業(yè)進入廣州股權(quán)交易中心掛牌補貼資金的申請和發(fā)放辦法》（穗金融函[2012]624號）.

8.《廣州股權(quán)交易中心掛牌企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資貼息專項資金發(fā)放管理辦法》（穗金融函[2013]138號）.