□ 文/本刊記者 田野

業(yè)績(jī)下滑經(jīng)營(yíng)形勢(shì)或更嚴(yán)峻—全球五大跨國(guó)石油公司年報(bào)解讀

□ 文/本刊記者 田野

近一段時(shí)間，殼牌、?？松梨凇P、道達(dá)爾和雪佛龍等五大跨國(guó)石油公司先后發(fā)布了2014年公司經(jīng)營(yíng)年報(bào)。解讀各大跨國(guó)石油公司2014年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去一年里，受油氣等大宗商品價(jià)格大幅下挫，以及開(kāi)發(fā)成本高昂的雙重影響，大型跨國(guó)石油公司業(yè)績(jī)下滑幅度增大，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)比往年更為嚴(yán)峻。

已占用資本回報(bào)率均值僅為9.87%，遠(yuǎn)低于5年來(lái)平均水平

追求高水平的投資回報(bào)率、實(shí)現(xiàn)股東利益最大化一直是跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)者追求的目標(biāo)。但從2014年的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，似乎不那么樂(lè)觀。

以已占用資本回報(bào)率（ROCE）這一經(jīng)營(yíng)指標(biāo)為例，2014年五大跨國(guó)石油公司已占用資本回報(bào)率均值僅為9.87%，遠(yuǎn)低于2010年-2014年的5年平均水平。已占用資本回報(bào)率是用來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的重要指標(biāo)，一般情況下，當(dāng)企業(yè)這一指標(biāo)在20%以上時(shí)，說(shuō)明該公司具有較好的贏利能力。但從近5年的平均水平看，僅有?？松梨谝患夜镜?年平均值超過(guò)20%。

眾所周知，石油行業(yè)一直以資產(chǎn)規(guī)模大、贏利能力強(qiáng)著稱，但是如今的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)讓其失去了往日的風(fēng)光，這也在另一個(gè)層次說(shuō)明金融危機(jī)爆發(fā)之后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的惡化對(duì)能源行業(yè)的影響程度之大。

2013年時(shí)，在與其他幾家公司的博弈中，BP曾后來(lái)居上，實(shí)現(xiàn)贏利水平“大躍進(jìn)”，一舉超越殼牌和道達(dá)爾，甩掉了長(zhǎng)期以來(lái)投資回報(bào)水平“老五”的帽子。但2014年BP的經(jīng)營(yíng)有些出現(xiàn)反復(fù)，其ROCE還不到5%。這一水平不僅使BP在年度博弈中再次敗北，而且嚴(yán)重拉低了近5年來(lái)的投資回報(bào)水平均值。這在很大程度上與墨西哥灣漏油事件尚未處理完有關(guān)。由于BP經(jīng)營(yíng)形勢(shì)較為嚴(yán)峻，去年一度傳出殼牌要收購(gòu)BP的傳聞。不過(guò)，雖然BP目前的經(jīng)營(yíng)再次陷入困境，但其發(fā)展后勁仍然可期。

從五大公司的排名看，?？松梨谝廊环€(wěn)坐投資回報(bào)水平的頭把交椅，2014年ROCE達(dá)16.1%，雪佛龍和殼牌位居其后。?？松梨诘慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略與日常管理一直以穩(wěn)健著稱。盡管偶爾“任性”，但總體應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)。2014年五大公司的投資回報(bào)水平排序雖然發(fā)生了變化，但每個(gè)公司的投資回報(bào)水平比上年均有所下降。即使是?？松梨谶@樣的穩(wěn)健型公司ROCE也下降了1個(gè)百分點(diǎn)。

由于業(yè)務(wù)規(guī)模（包括上游油氣勘探開(kāi)發(fā)和下游煉化）均不同程度出現(xiàn)萎縮，因此五大跨國(guó)石油公司的產(chǎn)品銷售規(guī)模下降，再加上較低的油氣價(jià)格影響，跨國(guó)公司的銷售總收入出現(xiàn)下降，下降幅度基本相似。

銷售收入最高的依次為殼牌、埃克森美孚、BP、道達(dá)爾和雪佛龍。殼牌和?？松梨阡N售收入在4000億美元左右，BP在3500億美元左右，道達(dá)爾和雪佛龍?jiān)?500億美元以下。

上游板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)率遠(yuǎn)高于下游板塊

?？松梨谠谖宕蠊局汹A利水平最高。就2014年的經(jīng)營(yíng)情況看，上游業(yè)務(wù)對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率要遠(yuǎn)高于下游領(lǐng)域。

2014年上游對(duì)?？松梨谪暙I(xiàn)的凈利潤(rùn)為275.5億美元，比上年增長(zhǎng)3%；煉油業(yè)務(wù)利潤(rùn)為30.5億美元，比上年下降12%；化工業(yè)務(wù)利潤(rùn)為43.2億美元，比上年增長(zhǎng)10%。若將煉油與化工業(yè)務(wù)統(tǒng)一視為下游，2014年埃克森美孚下游利潤(rùn)總額為73.6億美元，略高于2013年的72.8億美元。在油價(jià)不斷走低的形勢(shì)下，?？松梨诘纳嫌螛I(yè)務(wù)還能保持利潤(rùn)增長(zhǎng)，與其嚴(yán)格的投資管理制度及加強(qiáng)整合非常規(guī)資源有關(guān)。

BP受到墨西哥灣漏油事件的持續(xù)影響，2014年業(yè)績(jī)不佳，與上年相比表現(xiàn)出波動(dòng)。按照重置成本法計(jì)算，2014年BP上游息稅前利潤(rùn)為89億美元，較2013年出現(xiàn)下降，下降接近50%；下游息稅前利潤(rùn)為37億美元，較2013年有所增長(zhǎng)，增長(zhǎng)28%。BP在其2014年第三季度報(bào)表發(fā)布之時(shí)曾表示，在低油價(jià)時(shí)期公司將依靠下游的現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)，抵消因油價(jià)過(guò)低帶來(lái)的上游負(fù)面沖擊，以保持公司整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。

2014年，雪佛龍上游業(yè)務(wù)利潤(rùn)169億美元，與2010年利潤(rùn)總額接近，較2013年下降了18.9%；下游業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為43.4億美元，較2013年增長(zhǎng)了94%。

道達(dá)爾2014年上游業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為142.5億美元，比上年下降16.1億美元，下降10.1%；下游業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額為24.9億美元，比上年增長(zhǎng)6.2億美元，增長(zhǎng)33.2%。殼牌2014年上游利潤(rùn)總額為158.4億美元，較2013年增長(zhǎng)32億美元，增長(zhǎng)25.4%；下游利潤(rùn)總額為34.1億美元，較2013年下降12%。

原油自給率區(qū)間47%-112%，天然氣產(chǎn)量占比持續(xù)上升

五大跨國(guó)石油公司均為一體化綜合型石油公司，分析其結(jié)構(gòu)可以從上下游、油氣、本土海外產(chǎn)量分布3個(gè)方面展開(kāi)。

上下游結(jié)構(gòu)的界定可以用上游原油產(chǎn)量與下游煉油產(chǎn)量的比例來(lái)衡量，可將其稱為“原油自給率”。2014年，五大跨國(guó)公司的原油自給率區(qū)間47%-112%，跨度比較大。從縱向?qū)哟慰矗?014年各公司這一指標(biāo)沒(méi)有發(fā)生太大變化。其中原油自給率超過(guò)100%的有BP和雪佛龍兩家公司。

2005年-2009年，BP原油自給率一度超過(guò)100%，在五大公司中是最高的。而這一時(shí)期油價(jià)恰在持續(xù)上漲，因此BP以上游業(yè)務(wù)為主的發(fā)展模式得到了不少好處。當(dāng)然，這是僅從縱向比較方面得出的結(jié)論。若從橫向比較看，盡管有高油價(jià)和上游規(guī)模大這兩大因素支撐，BP并沒(méi)有在與其他公司的對(duì)決中贏得優(yōu)勢(shì)。這也在一定程度上說(shuō)明，影響公司經(jīng)營(yíng)效率的因素絕不僅僅是資源一種因素，而是多因素共同作用的結(jié)果。墨西哥灣漏油事件后，BP開(kāi)始剝離上下游更多的資產(chǎn)，導(dǎo)致2013年后BP的原油自給率再次超過(guò)100%。雪佛龍的原油自給率也一直在100%以上，2010年后上游整體規(guī)模一直大于下游。

從業(yè)務(wù)規(guī)?？?，埃克森美孚依然最大，2014年油氣產(chǎn)量達(dá)501.4萬(wàn)桶/日，煉油加工量達(dá)447.6萬(wàn)桶/日。上游規(guī)模位居其后的分別是BP和殼牌，油氣產(chǎn)量達(dá)到321.3萬(wàn)桶/日和291.3萬(wàn)桶/日。此外殼牌的煉油能力達(dá)290萬(wàn)桶/日，緊隨?？松梨谥蟆?/p>

從油氣產(chǎn)量的地區(qū)分布看，各公司無(wú)一例外地表現(xiàn)出海外油氣產(chǎn)量占總產(chǎn)量絕對(duì)優(yōu)勢(shì)比例的特點(diǎn)。?？松梨诤脱┓瘕垉杉夜緸槊绹?guó)公司，本土油氣資源豐富，因此本土產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例稍高。即使如此，海外油氣產(chǎn)量在總產(chǎn)量中依然占據(jù)主要部分。2014年跨國(guó)石油公司的海外業(yè)務(wù)發(fā)展似乎沒(méi)有受到太多地緣政治沖突和影響。對(duì)這些跨國(guó)公司而言，面臨制裁與被制裁已成為家常便飯。

分析2014年跨國(guó)石油公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)還可以發(fā)現(xiàn)，天然氣在公司油氣產(chǎn)量中的占比繼續(xù)提升。如果用油氣當(dāng)量比例來(lái)衡量這一變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)一些很有趣的現(xiàn)象。以殼牌為例，2010年公司油氣比為1.03，說(shuō)明公司原油產(chǎn)量與天然氣產(chǎn)量基本一致，通俗地講，可以稱其為半對(duì)半。2010年之后，這一比例逐年下降，2013年原油產(chǎn)量相當(dāng)于天然氣產(chǎn)量的90%，到2014年這一比例降至86%。殼牌一直有發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)，其FLNG技術(shù)（浮式液化天然氣平臺(tái)）就是發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)的有力武器，2014年殼牌并未丟棄這一傳統(tǒng)，其他4家公司的天然氣產(chǎn)量占比也出現(xiàn)不同程度的提升。

業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有降，科技投入繼續(xù)增加

油氣產(chǎn)量略有下降。從2014年的油氣產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，各大公司油氣產(chǎn)量均保持了不同程度的下降，產(chǎn)量下降與2014年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)低迷和下半年油價(jià)劇烈下行有關(guān)。由于油價(jià)下行，部分上游項(xiàng)目被延緩或被取消投資計(jì)劃。

原油產(chǎn)量方面，2014年五大公司均繼續(xù)表現(xiàn)出減產(chǎn)態(tài)勢(shì)。2014年產(chǎn)量雖在下降，但若與過(guò)去十多年的產(chǎn)量走勢(shì)看，2014年各家公司的表現(xiàn)應(yīng)該說(shuō)是過(guò)去特點(diǎn)的延續(xù)。2000年以來(lái)各家公司的原油產(chǎn)量總體呈下行態(tài)勢(shì)。

天然氣產(chǎn)量與原油產(chǎn)量的表現(xiàn)不同。雖有局部時(shí)點(diǎn)波動(dòng)，但總體看來(lái)油企普遍重視發(fā)展天然氣業(yè)務(wù)，特別是2000年以來(lái)，五大石油公司的天然氣產(chǎn)量總體增長(zhǎng)。就2014年的表現(xiàn)看，?？松梨诤蜌づ频奶烊粴猱a(chǎn)量有所下降，BP、道達(dá)爾和雪佛龍的產(chǎn)量保持穩(wěn)定。?？松梨诘奶烊粴猱a(chǎn)量下滑估計(jì)與其在北美的頁(yè)巖氣生產(chǎn)效益低下有關(guān)。為了投資回報(bào)水平不至于大幅下降，放棄或延緩一些頁(yè)巖氣項(xiàng)目也是必要的。

煉油方面，各公司的表現(xiàn)比較一致，產(chǎn)量均呈下降態(tài)勢(shì)。這或與2014年全年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不景氣、需求不旺有關(guān)。

面臨經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、油價(jià)下跌，跨國(guó)石油公司在削減投資、降薪裁員的同時(shí)，始終不放棄技術(shù)創(chuàng)新，通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與高效率設(shè)備的應(yīng)用提質(zhì)增效，降低成本成為2014年跨國(guó)公司改進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率的重要手段。

殼牌表示，公司今后將繼續(xù)保持研發(fā)的必要投資，以技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)對(duì)低油價(jià)的負(fù)面影響。BP始終在推廣和應(yīng)用它的地震成像技術(shù)、生產(chǎn)優(yōu)化技術(shù)、原油采收率技術(shù)、油氣運(yùn)輸技術(shù)，并將其視為公司的核心和特色技術(shù)。?？松梨诒硎?，為保障公司的儲(chǔ)產(chǎn)量穩(wěn)定，做好對(duì)常規(guī)和非常規(guī)油氣資源的開(kāi)發(fā)，公司需要持之以恒的技術(shù)創(chuàng)新。

自金融危機(jī)爆發(fā)之后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，石油公司決策者已意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。今后隨著具有新常態(tài)特點(diǎn)的全球經(jīng)濟(jì)和局勢(shì)的變化，石油公司在科技創(chuàng)新方面，在科研體系的建設(shè)和完善方面，在科技產(chǎn)品的生產(chǎn)流程和機(jī)制管理方面會(huì)更加用心。這一點(diǎn)在其2013年和2014年的經(jīng)營(yíng)點(diǎn)滴中就已表現(xiàn)出來(lái)了。殼牌曾經(jīng)宣稱自己是大型跨國(guó)石油公司中科技投入最多的公司，不過(guò)從2014年的表現(xiàn)看，無(wú)論是投入絕對(duì)規(guī)模還是科技投入強(qiáng)度（科技投入占公司年度銷售收入的比例），殼牌都輸給了道達(dá)爾。2014年道達(dá)爾科技投入達(dá)到13.53億美元，高出殼牌1.3億美元，科技投入強(qiáng)度是殼牌的兩倍。

道達(dá)爾在2014年發(fā)生了前任CEO因意外事故去世的變故，但道達(dá)爾既定的發(fā)展戰(zhàn)略并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變和調(diào)整。由于道達(dá)爾沒(méi)有本土資源優(yōu)勢(shì)，因此只能勇敢地走向海外，這要求道達(dá)爾在危機(jī)公關(guān)和科技創(chuàng)新方面更有緊迫感。有了這樣的認(rèn)識(shí)，對(duì)于道達(dá)爾增加科技投入的決定就不難理解。

基于回報(bào)率來(lái)安排項(xiàng)目的優(yōu)先順序，撤離在華部分業(yè)務(wù)

油價(jià)下跌已迫使跨國(guó)石油巨頭大幅削減當(dāng)前看來(lái)不可能帶來(lái)良好回報(bào)的投資計(jì)劃，而在中國(guó)的投資項(xiàng)目往往成本較高，且從地質(zhì)角度看有較高的開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，因此在被削減的項(xiàng)目中“首當(dāng)其沖”。

在油價(jià)高企和中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)時(shí)，全球能源公司紛紛涌向中國(guó)，希望與中國(guó)油企合作。2013年3月，時(shí)任殼牌首席執(zhí)行官的傅賽稱，將中國(guó)天然氣開(kāi)發(fā)列入公司發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)。傅賽任期內(nèi)，殼牌承諾每年投資10億美元在中國(guó)開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣等資源，并發(fā)展成品油生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。但過(guò)去兩年，殼牌在中國(guó)的業(yè)務(wù)遭遇一些挑戰(zhàn)，現(xiàn)在正削減對(duì)中國(guó)頁(yè)巖氣勘探項(xiàng)目的投資。據(jù)稱，殼牌正尋求出售中國(guó)潤(rùn)滑油品牌及業(yè)務(wù)。由于成本高且產(chǎn)品價(jià)格下降，殼牌已放棄與中國(guó)石油在澳大利亞成立液化天然氣（LNG）合資公司的計(jì)劃。

殼牌不是唯一撤出中國(guó)部分業(yè)務(wù)的國(guó)際石油公司。過(guò)去一年，阿納達(dá)科石油公司和諾貝爾能源公司已完成出售在華業(yè)務(wù)的交易。赫斯公司也稱，準(zhǔn)備退出一項(xiàng)與中國(guó)石油簽署的頁(yè)巖氣勘探協(xié)議。而B(niǎo)P則表示，已撤出中國(guó)南海的3個(gè)勘探區(qū)塊，并減記1億美元的勘探成本。

殼牌在四川盆地的投資看來(lái)非?？煽俊?jù)美國(guó)能源信息署（EIA）稱，中國(guó)擁有全球最大的技術(shù)可采頁(yè)巖氣儲(chǔ)量，且政府尋求擺脫對(duì)煤炭能源的依賴，已推動(dòng)天然氣需求不斷增長(zhǎng)。但殼牌在四川盆地的運(yùn)營(yíng)成本較高，一些項(xiàng)目的結(jié)果令人失望。1月，殼牌首席財(cái)務(wù)官西蒙·亨利表示，公司仍在四川盆地投資，但投資額較之前有所下降。公司正將勘探重心移至與中國(guó)海油合作的海上業(yè)務(wù)。

中國(guó)頁(yè)巖氣儲(chǔ)備復(fù)雜的地質(zhì)狀況和相關(guān)資料的缺乏增加了頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)的成本。其他一些地上因素也阻礙了開(kāi)發(fā)，如頁(yè)巖氣儲(chǔ)量豐富地區(qū)的人口密集度較高，且政府定價(jià)機(jī)制也抑制了利潤(rùn)增長(zhǎng)。

殼牌表示，公司尚未改變?cè)谥袊?guó)的整體勘探和生產(chǎn)戰(zhàn)略。但其拒絕透露今年在華業(yè)務(wù)的具體投資。殼牌承認(rèn)，未來(lái)3年將在全球削減開(kāi)支150億美元，包括取消在卡塔爾的一個(gè)大型石化項(xiàng)目，同時(shí)放慢了在墨西哥灣和其他地區(qū)的項(xiàng)目進(jìn)度，希望專注于更高回報(bào)率的資產(chǎn)。

野村證券公司亞太區(qū)油氣研究主管戈登·科瓦表示，“跨國(guó)石油巨頭當(dāng)時(shí)以為油價(jià)會(huì)一直保持100美元/桶的水平，而當(dāng)前油價(jià)已跌至50美元/桶左右，其被迫基于回報(bào)率來(lái)安排項(xiàng)目的優(yōu)先順序，在其他條件相同的情況下，在中國(guó)的項(xiàng)目往往因成本較高導(dǎo)致回報(bào)率偏低。”

跨國(guó)石油巨頭的撤資反映出中國(guó)面臨的一大挑戰(zhàn)，即能源需求增長(zhǎng)動(dòng)力正在減弱。分析師稱，隨著國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)量進(jìn)入瓶頸期，中國(guó)進(jìn)口原油的比例還將上升。赫斯公司中國(guó)戰(zhàn)略顧問(wèn)、美國(guó)俄克拉何馬大學(xué)教授表示：“中國(guó)油企迫切需要在復(fù)雜項(xiàng)目上和國(guó)際石油巨頭合作，以獲得相關(guān)技術(shù)，同時(shí)分散和降低風(fēng)險(xiǎn)。”