“借雞生蛋”—從匯率杠桿、鉆機(jī)租賃到盤活新資產(chǎn)看業(yè)務(wù)工作鏈向價(jià)值鏈增值轉(zhuǎn)化

目前我國(guó)石油企業(yè)資產(chǎn)總額年均增長(zhǎng)超過10%，僅中國(guó)石油一家資產(chǎn)規(guī)模就已接近4萬億元。但與資產(chǎn)規(guī)模膨脹相反的是，盈利能力逐年遞減，總資產(chǎn)報(bào)酬率呈下降趨勢(shì)，這是由于投資的戰(zhàn)略意義被過分強(qiáng)調(diào)，投資項(xiàng)目的一些關(guān)鍵性約束指標(biāo)如投資回報(bào)率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等被忽視導(dǎo)致的，一批低回報(bào)項(xiàng)目上馬，形成公司潛在的不良或低效資產(chǎn)。

從財(cái)務(wù)學(xué)上看，企業(yè)重資產(chǎn)化將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)杠桿增加而放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿的存在，利潤(rùn)的變動(dòng)幅度將大于收入的變動(dòng)幅度，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好、銷售量呈下降趨勢(shì)時(shí)，這種杠桿效應(yīng)會(huì)使利潤(rùn)以銷售收入的若干倍數(shù)降低，從而將給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)與資本運(yùn)作是企業(yè)國(guó)際化難以逾越的門檻。在經(jīng)濟(jì)全球化、投資國(guó)際化的當(dāng)下，如果不利用資產(chǎn)和資本乃至金融衍生品的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，對(duì)一個(gè)國(guó)際化的企業(yè)來說才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

“我國(guó)石油公司比外國(guó)石油公司靠天吃飯的成分大多了，主要原因就在于外國(guó)石油公司通過衍生工具可以有效地規(guī)避石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)石油公司以前不懂得通過衍生工具避險(xiǎn)，受國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的影響就大很多?！焙温啾硎荆敖陙?，國(guó)際市場(chǎng)石油等大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，國(guó)際金融市場(chǎng)匯率、利率變動(dòng)頻繁，利用金融衍生品防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)，也成為衡量一個(gè)企業(yè)國(guó)際化程度的標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

“但是需要強(qiáng)調(diào)的是，非金融企業(yè)從事衍生品交易目的是避險(xiǎn)，而不是盈利?！焙温鄰?qiáng)調(diào)。

去年下半年以來國(guó)際油價(jià)快速下行，國(guó)際機(jī)構(gòu)看空未來油價(jià)的氣氛越來越濃。如果低油價(jià)持續(xù)3年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，油企的經(jīng)營(yíng)將愈發(fā)困難，總資產(chǎn)減值10%，甚至20%、30%都是有可能的。因此，石油企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)工作就顯得更為迫切。如果以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際原油價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間低位運(yùn)行，那么以美元計(jì)量的資產(chǎn)就面臨大幅縮水的風(fēng)險(xiǎn)。目前可行的方式之一是貨幣交易，即將美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成未來將隨著美元升值而基本同步貶值的貨幣資產(chǎn)，如人民幣、加元、澳元等，操作方式有更換貸款貨幣種類等，由此規(guī)避美元升值帶來的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，并確保產(chǎn)量規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定。

過去幾年，以美元貸款的公司從美元貶值中獲益不少，但隨著美元進(jìn)入升值通道，如果仍保持美元負(fù)債，公司將因?yàn)槊涝刀墒茌^大損失。如能抓住當(dāng)前還有部分貨幣兌美元匯率仍處于高位、貶值壓力和空間較大的有利時(shí)機(jī)，精心策劃和組織，能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，為度過未來幾年的艱難時(shí)期夯實(shí)基礎(chǔ)。

案例一

2014年7月中旬，殼牌與BP各出資10億加元聯(lián)合獲取尼日利亞C區(qū)塊權(quán)益。兩公司獲取的權(quán)益價(jià)格相等，殼牌以美元出資，BP以加元出資，交割當(dāng)日的加元兌美元匯率為0.9293（1加元兌0.9293美元），殼牌10億加元出資對(duì)應(yīng)的美元支出金額為9.293億美元，BP實(shí)際出資10億加元。到2015年2月6日，加元兌美元匯率降至0.7976，殼牌出資的9.293億美元折合11.651億加元，而BP出資的10億加元折合7.976億美元。很明顯，在收購價(jià)同樣的情況下，由于不同出資幣種間的匯率變化，以加元出資的BP收購成本比以美元出資的殼牌低了1.651億加元（或1.317億美元），相差幅度高達(dá)16.5%。這說明，在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)工作中，只要有高水平的經(jīng)濟(jì)研究成果做依據(jù)，就可以借助匯率杠桿，通過資產(chǎn)在不同貨幣之間的組合、調(diào)整，實(shí)現(xiàn)降本增效。

追求投資回報(bào)最大化是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最主要目的。在國(guó)際油氣資源領(lǐng)域，不同的項(xiàng)目類型、地域和項(xiàng)目階段等，都意味著不同的投資回報(bào)，而這又與風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。前期勘探項(xiàng)目由于其成功率非常低，大致介于20%-30%，因此在充分考慮風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，預(yù)期投資回報(bào)率每年應(yīng)不低于30%，甚至更高。隨著項(xiàng)目接近生產(chǎn)階段，預(yù)期的回報(bào)率逐漸降低，大多數(shù)公司在10%左右。因此，在投資前石油公司需要按項(xiàng)目類型、地區(qū)分布、勘探開發(fā)進(jìn)程，合理確定評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)做全方位評(píng)估，做到心里有底、心中有數(shù)。

案例二

2014年2月12日，中國(guó)石化江漢石油工程公司成功中標(biāo)玻利維亞國(guó)家石油公司3部鉆機(jī)租賃項(xiàng)目。按照協(xié)議，在合同期內(nèi)，江漢石油工程公司租用玻利維亞國(guó)家石油公司3部鉆機(jī)，并提供包括鉆機(jī)操作、維護(hù)保養(yǎng)、配件供應(yīng)、施工組織在內(nèi)的整體鉆井施工服務(wù)。

江漢石油工程公司海外合作公司經(jīng)理羅開林把這種合作方式比喻成“借雞生蛋”。

據(jù)介紹，這種合作模式“一舉三得”。減少項(xiàng)目運(yùn)行前期資產(chǎn)占用和降低海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是公司參與這次競(jìng)標(biāo)的兩個(gè)主要因素。與傳統(tǒng)模式相比，該模式僅前期資產(chǎn)占用這部分就能節(jié)省3億元。如果再把自帶設(shè)備時(shí)需要支付的設(shè)備運(yùn)輸費(fèi)、關(guān)稅、增值稅等算進(jìn)去，節(jié)省的就更多了。近年來，“三桶油”不少海外石油工程服務(wù)項(xiàng)目因當(dāng)?shù)卣謩?dòng)蕩而中止，帶出去的設(shè)備也因此丟在了海外，巨額投資就這樣“打了水漂”。并且，受多種因素影響，時(shí)有自帶設(shè)備停待幾個(gè)月甚至一年的情況出現(xiàn)。但是，租用業(yè)主自有鉆機(jī)的服務(wù)模式，可以很好地規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)。

復(fù)制這種合作模式的關(guān)鍵，就是贏得業(yè)主的充分信任。否則，業(yè)主不會(huì)貿(mào)然把價(jià)值上億元的鉆機(jī)租賃給乙方，也不會(huì)把鉆機(jī)的維護(hù)保養(yǎng)、配件供應(yīng)等業(yè)務(wù)交給乙方。開辟市場(chǎng)、建立信任度還是要依靠傳統(tǒng)模式，要靠自帶鉆機(jī)展示乙方的資金實(shí)力和技術(shù)水平。因?yàn)閺母?jìng)標(biāo)開始，甲方就會(huì)通過乙方自帶鉆機(jī)的數(shù)量，來評(píng)價(jià)其資質(zhì)。在相互信任的基礎(chǔ)上，可以嘗試“借雞生蛋”的模式來開拓市場(chǎng)。這種合作方式更有利于乙方處理好與業(yè)主的關(guān)系。說白了，業(yè)主肯定要首先確保自己的設(shè)備有活干。

案例三

2011年10月31日，中國(guó)石化國(guó)際勘探公司完成了對(duì)殼牌喀麥隆資產(chǎn)的交割。

國(guó)勘公司殼牌喀麥隆油氣資產(chǎn)既有開發(fā)了30多年的在產(chǎn)油田，又有未投入開發(fā)的勘探區(qū)塊，管好這個(gè)資產(chǎn)難度很大。在淺海IROKO區(qū)塊勘探開發(fā)中，該公司6個(gè)月內(nèi)完成開發(fā)設(shè)計(jì)，部署Padouk-2L井。2013年2月18日，Padouk-2L完井后立即并網(wǎng)生產(chǎn)，開展原油銷售國(guó)際市場(chǎng)招標(biāo)工作。隨即首船IROKO區(qū)塊的65萬桶份額油以競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)價(jià)銷往意大利。IROKO區(qū)塊用兩年時(shí)間便實(shí)現(xiàn)了“資源-儲(chǔ)量-產(chǎn)量-效益”轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)了新資產(chǎn)由業(yè)務(wù)工作鏈向價(jià)值鏈增值的轉(zhuǎn)化。