王天宇

三季度經(jīng)濟熱點：并購國企混改“一帶一路”

王天宇

清科集團旗下私募通數(shù)據(jù)顯示：2015年第三季度中國并購市場共完成交易792起，同比大漲54.7%，環(huán)比基本持平；披露金額的交易共計657起，涉及案例金額達374.48億美元，同比下降5.1%，環(huán)比上升16.8%，交易規(guī)模創(chuàng)造2015年度最高，但仍未超過2014年第三季度最高值。具體來看，2015年第三季度中國并購市場國內(nèi)并購發(fā)生721起，完成的交易金額達227.66億美元；海外并購?fù)瓿?4起，涉及交易金額137.98億美元；外資并購達7起，交易金額共計8.83億美元。

2015年第三季度，已宣布尚在進行中的并購案例為381起，其中披露金額的321起案例涉及的交易金額達667.10億美元。此外，在2015年第三季度中，另有90起并購案例為關(guān)聯(lián)交易（該90起不計入已完成的381起交易的統(tǒng)計中），其中，披露金額的案例為82起，涉及的交易金額達37.35億美元。

國務(wù)院連發(fā)整改政策，國企帶頭引領(lǐng)并購熱潮

9月13日國務(wù)院已發(fā)布《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），緊隨其后9月24日，國務(wù)院又正式發(fā)布《關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟纷鳛椤吨笇?dǎo)意見》）的配套文件，明確了國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的總體要求、核心思路、配套措施。此次改革指導(dǎo)涉及中央和地方逾15萬家國有企業(yè)、100萬億元資產(chǎn)和3000多萬職工利益，規(guī)定2020年國有企業(yè)在關(guān)鍵性領(lǐng)域取得階段性成果，國有企業(yè)公司改革基本完成，培育大批具有國際競爭力的骨干國有企業(yè)。其中非常引人注目的是：對國有企業(yè)進行分類管理、大力推動整體上市及股權(quán)多元化、對國企監(jiān)管由管企業(yè)向管資本轉(zhuǎn)變以及謹慎推動混合制及雙向參股四大亮點。

表1 2015年第三季度中國并購市場類型分布

圖1 Q1’13-Q3’15中國企業(yè)國內(nèi)并購趨勢

政策大大增加了國資背景企業(yè)并購活躍度，繼年初的南北車合并、中電投國家核電合并，中國中鐵和中鐵二局近日也停牌籌劃資產(chǎn)整合，國企整合紛紛考慮實行強強聯(lián)合的整合路線。2015年第三季度中國企業(yè)共完成國內(nèi)并購721起，同比大漲54.4%，環(huán)比上漲0.3%；其中披露金額的 597起交易共涉及并購金額227.66億美元，較上年同期微降8.5%，環(huán)比下滑11.0%。

中國已經(jīng)進入了資本輸出的時代，“一帶一路”戰(zhàn)略進一步助推中國企業(yè)走出去，在2015年第三季度中國企業(yè)海外并購規(guī)模達到年內(nèi)新高。2015年第三季度海外并購共完成64起案例，較2014年同期的34起案例大漲88.2%，環(huán)比上漲20.8%，自2015年第三季度海外并購的熱情高漲，本季度共產(chǎn)生交易額137.98億美元，同比減少4.8%，環(huán)比激增182.8%，這主要是由于2015年前兩季度的市場低迷所致。隨著境內(nèi)投資者海外并購經(jīng)驗的不斷豐富及政府的支持和引導(dǎo)，金融、電子及光電設(shè)備、能源及礦產(chǎn)、汽車、建筑/工程等行業(yè)海外并購表現(xiàn)較為突出，金額最大的案例為中國化工收購倍耐力，涉及金額78.66億美元。（見圖2）

圖2 Q1’13-Q3’15中國企業(yè)海外并購趨勢

外資并購方面，2015年9月習(xí)總書記訪美并召開中美企業(yè)圓桌會議，大力促進兩國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，訪美前夕，習(xí)總書記再次強調(diào)，利用外資是我們的長期方針對外商投資企業(yè)合法權(quán)益的保障不會變，為各國企業(yè)在華投資興業(yè)提供更好服務(wù)的方向不會變。吸收外資給中國現(xiàn)代化建設(shè)提供了必要的資金、先進的技術(shù)、寶貴的管理經(jīng)驗、眾多的國際化人才，對促進中國經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了積極作用。一系列舉措都示好外商在華投資并購。本季度外資完成并購案例7起，同比上漲40.0%，環(huán)比下降69.6%；其中披露金額的5起交易，涉及并購交易額為8.83億美元，較2014年同期的1.03億美元增長超過7倍達到754.7%，環(huán)比下降45.1%。（見圖3）

圖3 Q1’13-Q3’15中國企業(yè)外資并購趨勢

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)并購熱情，汽車行業(yè)創(chuàng)造最高交易額案例

從行業(yè)分布來看，2015年第三季度中國并購市場完成的792起并購交易分布于互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、金融、IT、機械制造等23個一級行業(yè)。從并購案例數(shù)來看，互聯(lián)網(wǎng)以105起交易，占比13.3%的成績首次奪魁；其次是自2015年初保持并購熱情的IT行業(yè)，本季度共完成85起案例，占交易總量的10.7%；第三名是生物技術(shù)/醫(yī)療健康，共完成并購交易82起，占比10.4%。

圖4 Q1’13-Q3’15中國并購市場VC/PE相關(guān)并購發(fā)展趨勢

從并購金額上來看，由于中國化工以78.66億美元完成收購倍耐力，汽車行業(yè)交易額遙遙領(lǐng)先，以90.98億美元交易額的成績排名第一，占比達24.3%，平均并購金額高達5.35億美元；金融行業(yè)仍穩(wěn)居第二位，本季度共產(chǎn)生交易金額38.22億美元，占比約10.2%；互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本季度排名第三，完成并購交易的金額達32.45億美元，占并購交易總額的8.7%。

“一帶一路”戰(zhàn)略以及政府相應(yīng)推出的一系列新舉措，為中國企業(yè)海外投資合作以及并購提供了新契機。在新形勢下，以國企大型基建項目為先導(dǎo)，高鐵、電力、通信、工程機械、汽車和飛機制造以及電子裝配加工等行業(yè)，將吸引大量資金投入。中國廣核集團與比利時SARENS集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在核能、可再生能源以及核電站退役等業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展合作，同時中國化工完成并購倍耐力。

前期利好政策基本消化，VC/PE相關(guān)并購出現(xiàn)下滑

中國二級市場從6月15日開始的巨幅調(diào)整，新三板也在跌至低位后持續(xù)低迷，隨著年中A股跳水，中概股私有化浪潮，下半年VC/PE投資市場迎來資本寒冬，并購市場從交易額與案例數(shù)也初現(xiàn)端倪。2015年第三季度VC/PE支持的并購案例共有185起，同比下降8.0%，環(huán)比下降33.5%；交易額達到14.26億美元，同比下調(diào)14.8%，環(huán)比下降29.1%（見圖4）。

從行業(yè)分析，本季度VC/PE相關(guān)并購共涉及IT、互聯(lián)網(wǎng)、清潔技術(shù)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造等22個一級行業(yè)。在并購數(shù)量方面，IT行業(yè)排名第一，本季度共完成44起案例并占比14.2%；緊隨其后的是市場熱門行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，以43起VC/PE相關(guān)并購稍遜一籌，占交易總量的13.9%；生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)以38起案例且占比12.3%的成績排名第三。在并購金額方面，生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)位列首位，其中樂金健康以1.30億美元全資收購久工健業(yè)貢獻卓越。本季度涉及交易金額23.26億美元，占VC/PE相關(guān)并購交易總額的17.6%，平均金額為5966.18萬美元；排名第二的是清潔技術(shù)行業(yè)，本期完成的27起VC/PE相關(guān)并購涉及交易金額高達14.68億美元，占比11.1%，其平均金額高達6673.72萬美元；娛樂傳媒行業(yè)緊隨其后位列第三位，共產(chǎn)生交易金額14.53億美元，占交易總額的比例為11.0%。

欄目主持：邵慶義