王達(dá) 張佳睿

美國(guó)主導(dǎo)下的全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)※
——最新進(jìn)展與中國(guó)的參與策略

王達(dá) 張佳睿

美國(guó)對(duì)2008年全球金融危機(jī)反思的結(jié)論之一是要提高金融體系的透明度，為此，美國(guó)提出了構(gòu)建全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)這一改革建議。該系統(tǒng)是繼《巴塞爾協(xié)議》之后的一個(gè)全新的國(guó)際金融監(jiān)管框架和標(biāo)準(zhǔn)。作為一個(gè)“聯(lián)邦”式的全球金融信息收集和分享平臺(tái)，該系統(tǒng)具有全球化、一體化和公開(kāi)化的特點(diǎn)。它既便于各國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，又能夠降低金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本，提高其經(jīng)營(yíng)效率和管理交易對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前，該系統(tǒng)的發(fā)展呈現(xiàn)出“架構(gòu)建設(shè)”、“渠道建立”、“監(jiān)管應(yīng)用”和“標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展”四線同步推進(jìn)的態(tài)勢(shì)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家建設(shè)和推廣這一系統(tǒng)的速度較快，但也存在一些問(wèn)題。中國(guó)參與這一全球金融“基礎(chǔ)設(shè)施”建設(shè)的重大意義不言而喻，應(yīng)當(dāng)秉持研究先行、協(xié)同推進(jìn)以及加強(qiáng)保障的基本原則，做好該系統(tǒng)建設(shè)的相關(guān)工作。

美國(guó) 金融 LEI 識(shí)別碼 中國(guó)

美國(guó)作為金融市場(chǎng)最為發(fā)達(dá)的全球第一大經(jīng)濟(jì)體，其金融發(fā)展尤其是金融監(jiān)管改革的動(dòng)態(tài)歷來(lái)為國(guó)際社會(huì)所關(guān)注?？v觀1980年代以來(lái)的國(guó)際金融監(jiān)管改革歷程，美國(guó)作為國(guó)際金融監(jiān)管改革的推動(dòng)者和主導(dǎo)方，其監(jiān)管理念的創(chuàng)新和監(jiān)管體制改革始終引領(lǐng)著國(guó)際金融監(jiān)管改革的方向。因此，美國(guó)的金融監(jiān)管改革是國(guó)際金融監(jiān)管改革的風(fēng)向標(biāo)。密切跟進(jìn)美國(guó)金融監(jiān)管改革的動(dòng)態(tài)對(duì)于洞察國(guó)際金融監(jiān)管改革的趨勢(shì)，具有十分積極的現(xiàn)實(shí)意義。2012年以來(lái)，一項(xiàng)由美國(guó)提出的金融監(jiān)管改革方案——構(gòu)建全球金融市場(chǎng)“法人識(shí)別碼”（Legal Entity Identifier，簡(jiǎn)稱LEI）系統(tǒng)得到了主要發(fā)達(dá)國(guó)家的積極響應(yīng)。在美國(guó)的主導(dǎo)下和“二十國(guó)集團(tuán)”（G20）成員國(guó)的大力推動(dòng)下，全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的建設(shè)在2014年取得了重大進(jìn)展。該系統(tǒng)有望成為與《巴塞爾協(xié)議III》比肩的新的國(guó)際金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。與傳統(tǒng)的金融監(jiān)管框架相比，LEI系統(tǒng)的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)以及問(wèn)題何在？主要發(fā)達(dá)國(guó)家LEI系統(tǒng)建設(shè)的最新進(jìn)展如何？中國(guó)如何參與這一宏大的國(guó)際金融監(jiān)管“基礎(chǔ)設(shè)施”建設(shè)進(jìn)程？本文將對(duì)這一國(guó)際金融監(jiān)管改革的最新動(dòng)態(tài)展開(kāi)分析和評(píng)述。

一、美國(guó)提出建設(shè)全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的背景

全球金融危機(jī)過(guò)后，作為危機(jī)源頭的美國(guó)成為金融監(jiān)管改革的先鋒。2010年7月，美國(guó)通過(guò)了被認(rèn)為是自上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最為嚴(yán)苛、影響最為深遠(yuǎn)的《多德—弗蘭克華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法》（簡(jiǎn)稱《多德—弗蘭克法》）。依照該法案，美國(guó)大刀闊斧地進(jìn)行了一系列金融改革：第一，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管。成立了金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）并賦予美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管的職能。第二，實(shí)施“沃爾克規(guī)則”（Volcker Rule），全面加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行自營(yíng)業(yè)務(wù)和投機(jī)活動(dòng)的監(jiān)管，限制杠桿擴(kuò)張。第三，落實(shí)逆周期監(jiān)管原則，并通過(guò)“生前遺囑”（Living Wills）和單獨(dú)資本監(jiān)管等方式，提高對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。第四，成立消費(fèi)者金融保護(hù)局（CFPB），加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)。第五，成立金融研究辦公室（OFR），加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分析和監(jiān)測(cè)，提高金融體系的透明度。美國(guó)金融監(jiān)管改革的動(dòng)向一直為全球所關(guān)注，大部分改革理念（如加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管）已經(jīng)成為全球的共識(shí)。從各國(guó)金融監(jiān)管改革的實(shí)踐來(lái)看，上述前四項(xiàng)改革基本上都在一定程度上得到了落實(shí)。然而，包括美國(guó)在內(nèi)的主要發(fā)達(dá)國(guó)家在提高金融體系透明度方面的改革則進(jìn)展相對(duì)緩慢。學(xué)術(shù)界特別是國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)這方面改革的關(guān)注度相對(duì)較低，更缺乏深入系統(tǒng)地研究。

事實(shí)上，提高金融系統(tǒng)的透明度是美國(guó)金融監(jiān)管改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容。美國(guó)之所以強(qiáng)調(diào)提高金融體系的透明度并將其寫入《多德—弗蘭克法》中，源于其對(duì)2008年全球金融危機(jī)的反思。2008年9月，美國(guó)雷曼兄弟公司的倒閉成為全球金融危機(jī)的導(dǎo)火索。一家系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的倒閉之所以會(huì)引發(fā)美國(guó)乃至全球金融系統(tǒng)的崩潰，其根本原因在于，美國(guó)的金融市場(chǎng)特別是場(chǎng)外衍生金融市場(chǎng)極度不透明，各種創(chuàng)新型金融工具的定價(jià)和交易機(jī)制高度復(fù)雜，金融產(chǎn)品的衍生鏈條過(guò)長(zhǎng)，交易方過(guò)多，絕大部分衍生金融交易都未納入現(xiàn)行的監(jiān)管框架。由此導(dǎo)致，一方面，參與金融交易的相關(guān)方無(wú)法及時(shí)、準(zhǔn)確判斷自身的風(fēng)險(xiǎn)敞口（Risk Exposures），管理交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)（Counter Party Risk）變得非常困難；另一方面，金融監(jiān)管當(dāng)局無(wú)法監(jiān)控不同金融部門之間的資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系，進(jìn)而難以有效防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。以雷曼兄弟公司為例，其破產(chǎn)前在全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有近3000家有獨(dú)立法人地位的子公司。Bowley（2010）指出，由于該公司所從事的金融衍生交易過(guò)于隱秘和復(fù)雜，以至于在其申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后，至少需要20年的時(shí)間才能夠厘清其全部交易。于是，該公司的破產(chǎn)倒閉誘發(fā)了市場(chǎng)恐慌。因?yàn)闊o(wú)論是美國(guó)各級(jí)監(jiān)管當(dāng)局還是金融市場(chǎng)的交易方，都對(duì)雷曼兄弟公司破產(chǎn)可能引發(fā)的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)一無(wú)所知，即無(wú)人知曉誰(shuí)將會(huì)步雷曼兄弟公司的后塵。對(duì)于未知的恐懼導(dǎo)致金融市場(chǎng)的流動(dòng)性在短時(shí)間內(nèi)迅速凍結(jié)，融資變得異常困難，進(jìn)而誘發(fā)了金融資產(chǎn)的“火線銷售”（Fire Sale）和急劇的去杠桿化，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的全面爆發(fā)。痛定思痛，美國(guó)金融當(dāng)局認(rèn)識(shí)到金融市場(chǎng)特別是場(chǎng)外衍生金融交易缺乏透明度是誘發(fā)危機(jī)的重要原因。因此，如何從制度設(shè)計(jì)和監(jiān)管手段方面著手，提高金融市場(chǎng)的透明度以杜絕類似情況再次發(fā)生，成為后危機(jī)時(shí)代美國(guó)金融監(jiān)管改革的重要目標(biāo)（Grody，2011）。美國(guó)金融當(dāng)局認(rèn)為，強(qiáng)化微觀金融數(shù)據(jù)的搜集、整合與分析，應(yīng)當(dāng)成為這一改革的突破口。美國(guó)財(cái)政部在《多德—弗蘭克法》的授權(quán)下成立了“金融研究辦公室”專司該職?！敖鹑谘芯哭k公室”基于這一背景，在2010年底提出了建立金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)這一倡議。

二、全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、特點(diǎn)和意義

2010年11月23日，美國(guó)財(cái)政部“金融研究辦公室”發(fā)布了一份題為《關(guān)于金融合約中的法人識(shí)別問(wèn)題的聲明》（以下簡(jiǎn)稱《聲明》）的文件，首次提出了為金融市場(chǎng)構(gòu)建一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的法人實(shí)體識(shí)別碼系統(tǒng)的設(shè)想，并向美國(guó)各界征求意見(jiàn)。金融研究辦公室在該《聲明》中明確指出，擬對(duì)所有參與金融交易的法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行“身份識(shí)別”，即為每一家參與金融交易的法人實(shí)體分配一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的身份識(shí)別碼，并制定一套標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)報(bào)送準(zhǔn)則；在美國(guó)境內(nèi)參與金融交易的各方須嚴(yán)格按照這一準(zhǔn)則及時(shí)提交并更新相關(guān)信息①目前，需要向LEI系統(tǒng)提交的“參考數(shù)據(jù)”（Reference Data）包括正式名稱、總部地址、法律形式、獲得識(shí)別碼的時(shí)間、最后更新信息時(shí)間、識(shí)別碼失效時(shí)間（可選）、工商注冊(cè)信息（可選）以及識(shí)別碼的號(hào)碼。。這一身份信息的報(bào)送、識(shí)別和共享系統(tǒng)被命名為L(zhǎng)EI系統(tǒng)。盡管美國(guó)最初的設(shè)想是率先在本國(guó)建立金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)。但事實(shí)證明，該系統(tǒng)作為金融市場(chǎng)一項(xiàng)重要的“基礎(chǔ)設(shè)施”，其公共產(chǎn)品的屬性決定了只有在全球范圍內(nèi)統(tǒng)一推進(jìn)，才能夠發(fā)揮其作用。于是，美國(guó)自2012年以來(lái)開(kāi)始大力推動(dòng)全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的建設(shè)。2012年6月，G20洛斯卡沃斯峰會(huì)批準(zhǔn)了由金融穩(wěn)定委員會(huì)提出的建設(shè)一個(gè)“聯(lián)邦式”的全球LEI系統(tǒng)的方案（王達(dá)、項(xiàng)衛(wèi)星，2013）。

全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的特點(diǎn)可以概括為以下幾個(gè)方面：

第一，全球化。如前所述，美國(guó)最初的設(shè)想是率先在本國(guó)建成這一系統(tǒng)。但實(shí)踐證明，由于各國(guó)的金融市場(chǎng)和金融交易已經(jīng)高度全球化和一體化，因此LEI系統(tǒng)作為一種公共產(chǎn)品，只有實(shí)現(xiàn)對(duì)參與全球金融交易的法人機(jī)構(gòu)的全覆蓋，才能夠真正發(fā)揮身份識(shí)別和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。因此，2012年以來(lái)，美國(guó)利用G20平臺(tái)大力推動(dòng)全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的建設(shè)。LEI系統(tǒng)將成為一個(gè)真正意義上的全球金融信息收集和分享平臺(tái)。

第二，一體化。由于任何參與金融市場(chǎng)交易的法人實(shí)體都將被納入LEI系統(tǒng)，因此該系統(tǒng)打破了銀行、證券、基金以及保險(xiǎn)等這一傳統(tǒng)金融的各個(gè)子部門之間的界限。這將使得跨部門的風(fēng)險(xiǎn)管理在技術(shù)上變得可行。例如，在LEI系統(tǒng)下，一家商業(yè)銀行可以準(zhǔn)確地計(jì)算自身在不同金融部門以及和不同交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)敞口；而金融監(jiān)管部門也能夠比較清楚地評(píng)估不同子部門之間的資產(chǎn)、負(fù)債關(guān)系，并對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)單獨(dú)實(shí)施審慎監(jiān)管。

第三，公開(kāi)化。LEI系統(tǒng)一個(gè)顯著的特點(diǎn)是其公開(kāi)性和透明性，即任何獲得LEI編碼的法人機(jī)構(gòu)都可以通過(guò)該系統(tǒng)獲取其交易對(duì)手的相關(guān)信息，如公司名稱、地址、工商注冊(cè)信息特別是所有權(quán)結(jié)構(gòu)①目前各方對(duì)于LEI系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)如何收集和分享所有權(quán)結(jié)構(gòu)這一敏感信息存在較大爭(zhēng)議。因此，目前的信息報(bào)送準(zhǔn)則尚不包含所有權(quán)結(jié)構(gòu)信息。但從長(zhǎng)期來(lái)看，該問(wèn)題的解決是LEI系統(tǒng)最終發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素之一。等等（Chan and Milne，2013）。公開(kāi)性和透明性確保LEI系統(tǒng)成為一項(xiàng)重要的金融公共“基礎(chǔ)設(shè)施”，而不會(huì)成為某國(guó)或某個(gè)私人組織謀取私利的工具。

建設(shè)全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)最為重大的意義在于提高全球金融體系的透明度，從而避免雷曼兄弟事件再次發(fā)生。一般來(lái)說(shuō)，LEI系統(tǒng)的正面效應(yīng)主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

第一，便于各國(guó)金融當(dāng)局監(jiān)控和預(yù)警系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管。眾所周知，加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管是后危機(jī)時(shí)代全球金融監(jiān)管改革的主旋律，但是如何將宏觀審慎監(jiān)管落到實(shí)處，從制度上和技術(shù)上為提高金融當(dāng)局的宏觀審慎監(jiān)管能力提供保障，則是一個(gè)比較棘手的問(wèn)題。而構(gòu)建金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)能夠從強(qiáng)化微觀金融數(shù)據(jù)的收集、披露與整合入手，提高金融當(dāng)局獲取微觀金融信息的效率。從技術(shù)層面來(lái)看，由于所有參與金融交易的法人機(jī)構(gòu)都在LEI系統(tǒng)的范疇內(nèi)，所以金融監(jiān)管部門能夠在系統(tǒng)整合前被割裂的不同金融子部門（sub－sector）的微觀信息的基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)更加高級(jí)的數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別模型，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)于不同子部門之間風(fēng)險(xiǎn)敞口的實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)。同理，也能夠通過(guò)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口和交易網(wǎng)絡(luò)，評(píng)估和預(yù)測(cè)金融體系面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而杜絕雷曼兄弟事件的再發(fā)生。

第二，降低金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)成本，提高其經(jīng)營(yíng)效率和管理交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的能力。事實(shí)上，由于此前各國(guó)金融體系普遍缺少一個(gè)類似LEI系統(tǒng)的統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)識(shí)別系統(tǒng)，各金融機(jī)構(gòu)為了識(shí)別交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)以及維護(hù)客戶關(guān)系，不得不自行開(kāi)發(fā)相應(yīng)的數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)并使用自行編制的客戶代碼，或者從第三方機(jī)構(gòu)（如標(biāo)普等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)）購(gòu)買相關(guān)的客戶信息服務(wù)。由于前者需要投入大量的人力資源和成本，因此多為資金實(shí)力雄厚的大型金融機(jī)構(gòu)所采用，而中小金融機(jī)構(gòu)多采用后者。據(jù)Chan and Milne（2013）的估計(jì)，目前全球金融業(yè)每年的內(nèi)部數(shù)據(jù)管理成本在100億美元以上，而另一項(xiàng)據(jù)SWIFT的測(cè)算，這一成本早在2002年便高達(dá)120億美元。此外，每年都有大量的金融交易由于不同金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部數(shù)據(jù)之間的不匹配或不完整問(wèn)題而最終導(dǎo)致交易失?。═rade Failure）。顯然，全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)能夠極大地降低上述成本，并提高金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率。與此同時(shí)，一個(gè)開(kāi)放的LEI系統(tǒng)能夠使金融機(jī)構(gòu)以極低的成本便利地獲取交易對(duì)手的信息，從而提高管理交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、主要發(fā)達(dá)國(guó)家LEI系統(tǒng)建設(shè)的最新進(jìn)展與面臨的問(wèn)題

無(wú)論是從監(jiān)管理論還是從風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)提出的全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念與全球金融市場(chǎng)的發(fā)展以及國(guó)際金融監(jiān)管改革的方向是契合的。在金融創(chuàng)新日益活躍、金融產(chǎn)品日益復(fù)雜、金融交易日益全球化的大背景下，強(qiáng)化微觀金融數(shù)據(jù)的整合與分析，提高金融市場(chǎng)的透明度，是強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管和提高微觀金融主體風(fēng)險(xiǎn)管理水平的基礎(chǔ)。因此，由美國(guó)提出并主導(dǎo)的全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)建設(shè)得到了主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的支持。目前，LEI系統(tǒng)的監(jiān)管監(jiān)察委員會(huì)共有66個(gè)成員機(jī)構(gòu)，全球LEI系統(tǒng)基金會(huì)正在積極推動(dòng)中央運(yùn)行體的籌建工作，共26個(gè)國(guó)家（地區(qū)）已經(jīng)建成了本地運(yùn)行體，并開(kāi)始進(jìn)行編碼申請(qǐng)受理和數(shù)據(jù)維護(hù)工作。

從總體上看，全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)的發(fā)展呈現(xiàn)出“架構(gòu)建設(shè)”、“渠道建立”、“監(jiān)管應(yīng)用”和“標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)展”四線同步推進(jìn)的態(tài)勢(shì)。從架構(gòu)建設(shè)方面來(lái)看，目前，全球LEI系統(tǒng)建設(shè)的主導(dǎo)力量已經(jīng)由監(jiān)管監(jiān)察委員會(huì)過(guò)渡到了全球LEI系統(tǒng)基金會(huì)。在該基金會(huì)的指導(dǎo)下，中央運(yùn)行體的各項(xiàng)籌備工作不斷推進(jìn)，建成后將與各國(guó)的本土運(yùn)行體對(duì)接，最終實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息的全球共享。從渠道建立方面來(lái)看，各成員國(guó)都在加快拓展本國(guó)的發(fā)碼渠道，以取得信息注冊(cè)主導(dǎo)權(quán)和數(shù)據(jù)收集管理權(quán)。目前，全球共有26個(gè)國(guó)家建成了本地運(yùn)行體，其中21個(gè)通過(guò)了國(guó)際互認(rèn)，全球發(fā)碼總量逾30萬(wàn)個(gè)。相比較而言，美、歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家由于金融基礎(chǔ)設(shè)施較為完善，金融監(jiān)管改革較為迫切，因此其LEI系統(tǒng)建設(shè)和發(fā)碼速度較快，而亞洲國(guó)家則相對(duì)較慢。目前，包括日本、韓國(guó)、印度和中國(guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家共發(fā)放了3000余個(gè)LEI編碼。從監(jiān)管應(yīng)用方面來(lái)看，美、歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始在相關(guān)領(lǐng)域的金融監(jiān)管中推廣LEI編碼的應(yīng)用（最新進(jìn)展詳見(jiàn)表1），新加坡、日本以及中國(guó)香港也在醞釀?lì)愃频闹贫劝才?。進(jìn)一步擴(kuò)大LEI編碼的應(yīng)用將是未來(lái)國(guó)際金融監(jiān)管領(lǐng)域的重點(diǎn)工作。從標(biāo)準(zhǔn)拓展方面來(lái)看，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)化組織（ISO）于2012年正式發(fā)布的ISO 17442標(biāo)準(zhǔn)已被金融穩(wěn)定委員會(huì)確定為L(zhǎng)EI編碼的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。目前，包括機(jī)構(gòu)正式名稱、工商注冊(cè)信息等基本內(nèi)容的第一層參考數(shù)據(jù)已建立并將實(shí)現(xiàn)全球共享。為更有效地識(shí)別金融風(fēng)險(xiǎn)，金融穩(wěn)定委員會(huì)正在著手建立反映法人機(jī)構(gòu)實(shí)際控股方信息的第二層參考數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)①LEI編碼及其數(shù)據(jù)準(zhǔn)則面臨著如何在全球范圍內(nèi)特別是在私人部門推廣的問(wèn)題。如果僅僅依靠市場(chǎng)力量，那么對(duì)私人部門（如某一家商業(yè)銀行）而言，只有當(dāng)使用該系統(tǒng)的收益大于其此前使用的內(nèi)部信息系統(tǒng)的成本和收益時(shí)，其才有動(dòng)力去使用新的LEI系統(tǒng)。而網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的存在使得只有LEI系統(tǒng)的用戶數(shù)量足夠多時(shí)才能夠做到這一點(diǎn)。因此，目前只有通過(guò)各國(guó)的監(jiān)管當(dāng)局以行政手段予以推廣。當(dāng)LEI系統(tǒng)的用戶數(shù)量突破＂臨界容量＂（critical mass）后，私人部門的用戶便會(huì)主動(dòng)使用和推廣這一系統(tǒng)。。

表1 主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體LEI系統(tǒng)建設(shè)的進(jìn)展

從主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推進(jìn)LEI系統(tǒng)建設(shè)的實(shí)踐中可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前該系統(tǒng)的建設(shè)和推廣面臨的主要問(wèn)題包括：

第一，LEI系統(tǒng)與現(xiàn)有金融監(jiān)管框架的整合。LEI系統(tǒng)的建設(shè)和推廣是對(duì)現(xiàn)有金融監(jiān)管框架的有益補(bǔ)充而非顛覆。因此，如何將該體系“嵌入”現(xiàn)行的監(jiān)管框架，從而實(shí)現(xiàn)二者的無(wú)縫對(duì)接和資源整合，是各國(guó)金融當(dāng)局在實(shí)踐中面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。美國(guó)的做法是由新成立的財(cái)政部“金融研究辦公室”負(fù)責(zé)與美國(guó)各級(jí)金融監(jiān)管部門進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。歐盟的情況比較復(fù)雜，在歐債危機(jī)的影響下，當(dāng)前歐洲金融監(jiān)管改革正處于一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的過(guò)程中，因此LEI系統(tǒng)的建設(shè)主要依托歐洲銀行管理局（EBA）、歐洲保險(xiǎn)與職業(yè)養(yǎng)老金管理局（EIOPA）以及歐洲證券與市場(chǎng)管理局（ESMA）這三家新成立的泛歐監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)展。

第二，LEI系統(tǒng)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的推廣和使用。LEI系統(tǒng)只有實(shí)現(xiàn)對(duì)金融市場(chǎng)交易主體的“全覆蓋”，才能夠發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)管理的功效。美、歐金融當(dāng)局的一個(gè)普遍做法是，在尚無(wú)明確監(jiān)管規(guī)則特別是數(shù)據(jù)報(bào)送準(zhǔn)則的場(chǎng)外衍生金融交易（OTC）市場(chǎng)，率先推廣LEI系統(tǒng)。即明確要求場(chǎng)外衍生交易的各方須使用LEI編碼并按照統(tǒng)一的規(guī)則向監(jiān)管當(dāng)局報(bào)送相關(guān)數(shù)據(jù)，從而提高場(chǎng)產(chǎn)外衍生交易的透明度。而在傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)和證券市場(chǎng)領(lǐng)域，則采取了漸進(jìn)過(guò)渡的方法，即通過(guò)建議和引導(dǎo)的方式，逐步要求微觀金融主體按照LEI規(guī)則報(bào)送和分享數(shù)據(jù)。

第三，與LEI系統(tǒng)配套的分析工具的開(kāi)發(fā)。金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)屬于金融“基礎(chǔ)設(shè)施”建設(shè)的范疇。作為一個(gè)微觀數(shù)據(jù)系統(tǒng)，其本身并不能發(fā)揮宏觀審慎監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理的職能，只有在這一數(shù)據(jù)系統(tǒng)的基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)出更為高級(jí)和先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)分析工具，才能夠真正發(fā)揮其作用。目前，美、歐主要發(fā)達(dá)國(guó)家的金融當(dāng)局在推進(jìn)LEI系統(tǒng)建設(shè)的同時(shí)，都在同步開(kāi)發(fā)基于這一數(shù)據(jù)系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和分析工具。有許多建設(shè)性的提議和最新的研究進(jìn)展值得我們密切關(guān)注并進(jìn)行跟蹤研究。

四、中國(guó)參與全球LEI系統(tǒng)建設(shè)的策略

縱觀1980年代以來(lái)國(guó)際金融監(jiān)管改革的歷史不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)始終主導(dǎo)著國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則的制定。1980年代拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的保羅·沃爾克（Paul Volcker）提出了對(duì)商業(yè)銀行的資本監(jiān)管理念。盡管當(dāng)時(shí)遭到了德、法、日等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的強(qiáng)烈反對(duì)，可是以后事態(tài)的發(fā)展卻證明，美國(guó)完全有能力將其自身的意志上升為國(guó)際規(guī)則。這就是現(xiàn)行國(guó)際金融監(jiān)管規(guī)則——《巴塞爾協(xié)議》（I，II，III）的起源。從技術(shù)層面來(lái)看，此輪美國(guó)主導(dǎo)的全球金融市場(chǎng)LEI體系反映了主要發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體系，特別是強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管的客觀需要。其蘊(yùn)含的通過(guò)微觀金融數(shù)據(jù)的整合與披露從而提高金融市場(chǎng)透明度這一監(jiān)管理念，符合在金融全球化背景下加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新性金融交易監(jiān)管的必然要求。因此，無(wú)論是從歷史演進(jìn)的角度還是從技術(shù)層面的分析來(lái)看，美國(guó)提出并主導(dǎo)的建立全球金融市場(chǎng)LEI系統(tǒng)這一方案代表了全球金融監(jiān)管改革的主要方向，其必將對(duì)現(xiàn)行國(guó)際金融監(jiān)管框架改革和監(jiān)管規(guī)則的調(diào)整產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在此背景下，目前中國(guó)參與該系統(tǒng)建設(shè)的重大意義不言而喻。中國(guó)不能在全球LEI系統(tǒng)建設(shè)的進(jìn)程中消極等待和被動(dòng)接受。中國(guó)作為G20成員國(guó)和金融穩(wěn)定委員會(huì)的成員，當(dāng)然有條件也有義務(wù)積極參與全球LEI系統(tǒng)規(guī)則的制定和推廣進(jìn)程之中，從而傳遞中國(guó)的聲音和表達(dá)利益訴求，在推動(dòng)國(guó)際金融監(jiān)管改革進(jìn)程的同時(shí)，為國(guó)內(nèi)金融改革的深化爭(zhēng)取良好的外部環(huán)境。

現(xiàn)階段，中國(guó)參與全球金融市場(chǎng)LEI體系的工作主要由中國(guó)人民銀行牽頭，相關(guān)具體工作則由全國(guó)金融標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)負(fù)責(zé)開(kāi)展。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，這一架構(gòu)是比較順暢的。目前，中國(guó)的本土運(yùn)行體已經(jīng)建成并開(kāi)始提供相關(guān)服務(wù)，如全球LEI編碼注冊(cè)、編碼年檢、LEI數(shù)據(jù)更新、全球LEI編碼遷入、質(zhì)疑與反饋、LEI數(shù)據(jù)查詢與LEI數(shù)據(jù)下載等服務(wù)。然而，這僅僅是參與全球LEI系統(tǒng)建設(shè)的第一步，仍然有大量的后續(xù)工作需要開(kāi)展。本文認(rèn)為，中國(guó)參與全球LEI系統(tǒng)建設(shè)需要把握以下幾個(gè)基本原則：

第一，研究先行。美、歐發(fā)達(dá)國(guó)家的金融當(dāng)局在醞釀重大金融監(jiān)管改革方案的過(guò)程中，都會(huì)進(jìn)行大量的前期研究，并以工作論文、研討會(huì)、咨詢報(bào)告、征求意見(jiàn)函等多種形式與學(xué)術(shù)界和業(yè)界互動(dòng)溝通，以期獲得反饋并不斷修正。研究先行已經(jīng)成為一種國(guó)際慣例。事實(shí)上，LEI系統(tǒng)作為一項(xiàng)重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，具有明顯的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，必然需要進(jìn)行全面、深入、系統(tǒng)的前期規(guī)劃和論證，并密切跟蹤主要發(fā)達(dá)國(guó)家LEI系統(tǒng)建設(shè)的進(jìn)展。中國(guó)金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)遵從研究先行這一國(guó)際慣例，以更加開(kāi)放的態(tài)度和靈活的形式，吸引社會(huì)各方加大對(duì)LEI系統(tǒng)建設(shè)的關(guān)注和研究，避免簡(jiǎn)單、短視的部門決策。這對(duì)于整合現(xiàn)有金融監(jiān)管資源、推動(dòng)金融監(jiān)管體制改革以及中國(guó)LEI系統(tǒng)的建設(shè)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都至關(guān)重要。

第二，協(xié)同推進(jìn)。主要發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐證明，LEI系統(tǒng)的建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)工程，涉及多方面的利益平衡以及新標(biāo)準(zhǔn)、新工具的推廣和使用，因此將是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。當(dāng)前中國(guó)正處于深化金融體制改革的關(guān)鍵時(shí)期，LEI系統(tǒng)的建設(shè)需要考量與國(guó)內(nèi)金融改革的協(xié)調(diào)和配合問(wèn)題。如前所述，LEI系統(tǒng)是對(duì)現(xiàn)行金融監(jiān)管框架的補(bǔ)充而非顛覆。因此，須協(xié)同推進(jìn)現(xiàn)行監(jiān)管框架的改革和LEI系統(tǒng)的建設(shè)。目前，我國(guó)以“一行三會(huì)”為基本特征的分業(yè)監(jiān)管模式，難以適應(yīng)大金融格局下的跨界和混業(yè)經(jīng)營(yíng)。在央行缺乏明確的監(jiān)管授權(quán)的情況下，如何由其牽頭推進(jìn)LEI系統(tǒng)建設(shè)，是一個(gè)需要認(rèn)真思考并妥善解決的重要問(wèn)題。

第三，加強(qiáng)保障。LEI系統(tǒng)依托信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，成為首個(gè)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)身份信息收集和共享的平臺(tái)。然而，作為一個(gè)全球性的信息平臺(tái)，必然涉及網(wǎng)絡(luò)安全與私密信息保護(hù)這一問(wèn)題。近年來(lái)，黑客攻擊、網(wǎng)絡(luò)病毒傳播等問(wèn)題日益嚴(yán)重，網(wǎng)絡(luò)世界遠(yuǎn)非太平盛世。只有不斷加強(qiáng)技術(shù)保障，才能確保LEI系統(tǒng)成為強(qiáng)化宏觀審慎監(jiān)管的利器，而非泄露私密信息進(jìn)而誘發(fā)投機(jī)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的源頭。因此，LEI系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用在為金融當(dāng)局提供新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段的同時(shí)，也對(duì)金融信息系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)提出了更高的要求。如何突破技術(shù)瓶頸和維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全，是用好LEI系統(tǒng)這把“雙刃劍”的前提。

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［責(zé)任編輯：吳群］

F830.9

A

1009－2382（2015）06－0082－06

王達(dá)，吉林大學(xué)美國(guó)研究所副教授、博士（長(zhǎng)春130012）；張佳睿，吉林省社會(huì)科學(xué)院助理研究員（長(zhǎng)春130033）。

※本文是國(guó)家社科基金青年項(xiàng)目“我國(guó)影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理與監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號(hào)：13CJY127）、國(guó)家自然科學(xué)基金國(guó)際（地區(qū)）合作與交流項(xiàng)目“Financial System Reform and Its Impact on Outward FDI of Private－owned Enterprises：A Research based on Firm－level Data and Field Investigation in Three Provinces of East China”（項(xiàng)目編號(hào)：GZ943）以及吉林大學(xué)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)建設(shè)項(xiàng)目“國(guó)際金融理論創(chuàng)新與國(guó)際貨幣體系改革研究”（項(xiàng)目編號(hào)：2012FRTD02）的中期研究成果。