王 軍 劉向東

2011年下半年以來，國際大宗商品價格呈現(xiàn)趨勢性震蕩下跌走勢，尤其是從2014年下半年開始，出現(xiàn)了快速下跌趨勢，且表現(xiàn)出與2008年國際金融危機期間近似的下跌走勢特征。然而，在機理及影響上，這一次下跌與2008年開啟的下跌存在較大不同。因為這次下跌并不能完全由需求萎縮來解釋，也不大可能快速反彈起來。未來大宗商品價格走勢如何?將對正進入“新常態(tài)”的中國經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響?我國該如何積極應(yīng)對?分外引人關(guān)注。

一、多數(shù)國際大宗商品價格正步入中長期低迷的 “冰河時代”

與2008年國際金融危機期間的大宗商品價格暴跌暴漲不同，2014年以來的商品價格下跌則進入了相對低迷的熊市周期。中長期來看，國際大宗商品價格將會維持低位弱勢震蕩;但由于世界各國經(jīng)濟基本面和貨幣政策出現(xiàn)分化，短期內(nèi)不確定性較多，國際大宗商品價格料將呈現(xiàn)震蕩分化趨勢，價格波動將會有所加劇，投資機遇和風(fēng)險都會增加，不同商品也可能會出現(xiàn)不同程度的觸底回升。但總體而言，未來國際大宗商品將步入中長期低迷的“冰河時代”。

(一)多數(shù)國際大宗商品價格在3～5年內(nèi)將維持低位震蕩

從供需形勢看，國際大宗商品價格下跌與全球需求疲軟息息相關(guān)，但也與供給出現(xiàn)大量過剩密切關(guān)聯(lián)。美國經(jīng)濟復(fù)蘇還遠不足以彌補歐洲、日本等發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體集體疲軟帶來的需求走軟，而為確保市場份額，主要商品輸出國尚未做出產(chǎn)能調(diào)整。原油、天然氣、煤炭、銅、鐵礦石、農(nóng)產(chǎn)品等供需形勢皆不相同，有的品種受供應(yīng)大幅增加程度影響較大，如原油、天然氣、銅和農(nóng)產(chǎn)品，而有的品種則因需求放緩而導(dǎo)致價格暴跌，如煤炭、鐵礦石等。除了供求變化的影響，大宗商品價格的普遍下跌還有其他影響因素，且不同品種價格下跌主導(dǎo)因素也有差異。其中，影響大宗商品價格集體走低的一個共同因素是美元走強。

圖1 CCIEE國際大宗商品價格指數(shù)①CCIEE國際大宗商品價格指數(shù)，是由中國國際經(jīng)濟交流中心開發(fā)編制的側(cè)重于反映中國需求和中國因素的國際大宗商品價格波動情況指數(shù)。與美元指數(shù)走勢

隨著美聯(lián)儲退出量化寬松政策，美元進入了加速升值通道。美元升值的背后是美聯(lián)儲的加息預(yù)期，而美國真實利率 (經(jīng)通脹調(diào)整后的)的上升通常會伴隨著大宗商品價格的下跌，反之亦然。因為美聯(lián)儲加息預(yù)期將對商品投資收益產(chǎn)生沖擊，促使投資者加速增產(chǎn)和去庫存，即將商品存貨及時變現(xiàn)，引發(fā)機構(gòu)投資者紛紛退出大宗商品資產(chǎn)配置。短期內(nèi)，美國經(jīng)濟好轉(zhuǎn)不可能促使美元出現(xiàn)大幅貶值，至少奧巴馬任期內(nèi)再次推出量化寬松貨幣政策的可能性不大，而且美國貨幣政策的正?；蜌W日及新興經(jīng)濟體更加寬松的貨幣政策，會進一步夯實強勢美元的地位，這意味著未來3～5年內(nèi)將使多數(shù)國際大宗商品價格承壓，預(yù)計會長期維持在低位震蕩。

(二)廉價石油將使化石能源重獲低成本優(yōu)勢

受全球需求放緩影響，全球原油供給大幅過剩，再加上美元走強、地緣政治等因素，導(dǎo)致以美元計價的油價從每桶100美元以上跌至每桶50美元附近，預(yù)計未來2～3年世界石油市場供需寬松態(tài)勢難以根本改變，以美元計價的油價會在低位回穩(wěn)，大致維持在每桶50～70美元區(qū)間進行震蕩波動。究其原因，2015年以前，需求不足為油價下跌的主導(dǎo)因素，之后供給因素影響可能更大。供給端的變化主要來自兩個方面:一是美國頁巖氣的供應(yīng)，二是歐佩克維持計劃產(chǎn)量不變。

受需求增長放緩、供應(yīng)大量增加和國際油價下跌等因素影響，國際天然氣市場供過于求局面趨于長期化，導(dǎo)致氣價大幅走跌，其中，亞洲液化天然氣 (LNG)現(xiàn)貨價格從每百萬英熱單位 (mmbtu)17.25美元跌破每百萬英熱單位7美元。隨著氣價隨之走低，很多國家計劃用較清潔的天然氣取代煤炭。中國、印度等國家正尋求將更多天然氣用于發(fā)電，以代替對環(huán)境不利的煤炭發(fā)電，同時也希望在交通運輸中用天然氣代替柴油。

受天然氣價格持續(xù)低迷和二氧化碳減排的全球強約束影響，國際煤炭價格繼續(xù)尋底過程。今后較長一段時期內(nèi)，即便全球能源需求轉(zhuǎn)好，煤炭仍可能是唯一表現(xiàn)疲軟的大宗商品。2015年，預(yù)計澳大利亞煤炭價格可能將再跌近9%，歐洲煤炭價格跌幅可能將達25%。導(dǎo)致煤炭行業(yè)深陷困境主要有兩個原因:中國需求下降和美元走強。在多重抑制政策的作用下，預(yù)計未來2～3年內(nèi)，國際煤炭市場供大于求的態(tài)勢還難以根本性改變，在能效改善和環(huán)境政策日趨嚴格的支持下，中國的煤炭需求增長會顯著放緩，煤炭價格將穩(wěn)定在較低位運行，長期出現(xiàn)報復(fù)性反彈的可能性不大。

(三)基本金屬價格中長期呈現(xiàn)分化震蕩走勢

2014年以來，基本金屬價格呈現(xiàn)不同程度的下跌，而且品種出現(xiàn)分化情形。尤其是銅、鋁價格長期下跌態(tài)勢較為明顯，鉛、錫、鎳價長期下行中略有反彈，而鋅價在下跌后出現(xiàn)較大幅度的回升。考慮到未來全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景并不樂觀，尤其是中國和歐洲需求難轉(zhuǎn)旺盛，國際評級機構(gòu)穆迪公司將全球基本金屬行業(yè)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負面。

具體來看，全球經(jīng)濟增長前景黯淡和市場供需失衡是近期銅價重挫的重要原因。尤其是新興經(jīng)濟體需求疲軟，而精煉銅供應(yīng)增速快于趨勢水平，致使銅市場出現(xiàn)供過于求的局面。在全球需求存在不確定性和輸入成本下降的情況下，銅價將需要尋找一個新的供需均衡點。作為全球最大的銅消費國，中國需求將成為影響銅價的重要變量。本輪銅價出現(xiàn)回落主要是因為中國樓市需求減弱所致。進入2015年以來，中國正在啟動新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，但不會改變中國經(jīng)濟進入中高速增長的新常態(tài)，這意味著銅價的快速反彈缺少堅實的支撐。盡管不少經(jīng)營銅材的企業(yè)正在有步驟地削減銅產(chǎn)能，但受制于需求疲軟、美元走強等多重因素壓制，銅價大幅反彈的可能性不大。我們預(yù)計，未來銅市場的需求乏力情況將更為嚴重，銅價走低趨勢將延續(xù)。

2014年以來，國際國內(nèi)鋁價反彈主要是因為供應(yīng)缺口的擴大。據(jù)世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)數(shù)據(jù)顯示，2014年全球鋁市供應(yīng)短缺84.9萬噸，而在2013年則為供應(yīng)過剩56.9萬噸。然而隨著2015年供應(yīng)增加和需求放緩，鋁市場供需將漸趨平衡。今后鋁價反彈的空間也不大，預(yù)計仍會維持震蕩調(diào)整態(tài)勢。

由于全球電池制造業(yè)需求萎靡不振，尤其是中國目前是全球最大的鉛消費國，其中電動自行車行業(yè)的鉛需求占中國鉛需求總量的36%。短期內(nèi)，來自中國和歐洲的制造業(yè)活動放緩，這使得鉛價仍會面臨下行壓力。

此外，鋅成為基本金屬領(lǐng)漲的品種，原因在于鋅供應(yīng)出現(xiàn)收縮，短期內(nèi)供給不足超過預(yù)期，海外部分鋅精礦因礦山服務(wù)年限將近而逐步減產(chǎn)，甚至部分大礦即將關(guān)停，同時全球1/4的鋅礦產(chǎn)能面臨產(chǎn)量下滑局面。未來鋅的基本面相對較好，因為市場存在海外礦山關(guān)停預(yù)期帶來的產(chǎn)能收縮和來自遠離中國房地產(chǎn)行業(yè)的鍍鋅板的穩(wěn)定需求。

(四)中國鋼鐵過剩產(chǎn)能將長期壓制鐵礦石價格回升

鐵礦石定價權(quán)長期被國際礦石廠商壟斷，但隨著近年來中國需求放緩，再加上市場供應(yīng)增加，鐵礦石將轉(zhuǎn)為買方市場。鐵礦石價格不再如以往那么堅挺，而是出現(xiàn)大幅下跌。進入2015年，鐵礦石價格進一步下滑到近五年半的低位，價格約在61美元/噸。這是因為中國粗鋼產(chǎn)量占到世界總產(chǎn)量的一半以上，2014年中國鐵礦石進口量達到9.33億噸，對外依存度再度升高到78.5%。當前，中國經(jīng)濟增長降溫抑制了鋼鐵需求，而且出于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、解決環(huán)境污染問題和消化過剩產(chǎn)能的需要，中國政府采取措施壓減部分鋼鐵產(chǎn)能，到2017年底全國要壓減8000萬噸鋼鐵產(chǎn)能，其中，河北省就要壓減6000萬噸，這使得過去貨幣寬松時期刺激的鐵礦石價格泡沫失去了膨脹下去的推動力，從而出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)出與需求錯配，從而使鐵礦石價格泡沫走向破裂，將更多地回歸到商品屬性上來。盡管中國政府將會通過一定規(guī)模的基建投資計劃來重振經(jīng)濟增長的可能性增加，但是中國鋼鐵消費已經(jīng)進入平臺期，鐵礦石價格不會重回以往廉價資本驅(qū)動的泡沫化上漲。隨著中國廢鋼量的增加，中國所需鐵礦石增長空間非常有限。未來2～3年內(nèi)，國際礦企生產(chǎn)成本較低，有繼續(xù)擴產(chǎn)積極性。在生產(chǎn)繼續(xù)擴張的條件下，受鋼鐵產(chǎn)能過剩、鋼材需求增長放緩等因素的影響，鐵礦石價格將還有繼續(xù)下探的可能，預(yù)計3～5年內(nèi)不會重返每噸90美元以上水平，2015年的價格將在每噸50美元左右波動。

(五)國際農(nóng)產(chǎn)品價格中長期更多體現(xiàn)其商品屬性

與工業(yè)品不同，國際農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)受地域自然災(zāi)害和氣候季節(jié)性影響較大，因而其低價形勢可能不會持續(xù)那么久。農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本還受到種子、化肥和能源價格的影響，而農(nóng)產(chǎn)品消費通常會表現(xiàn)平穩(wěn)，只是有時作為加工業(yè)原料受到油壓榨、飼料加工等活動的調(diào)節(jié)。從近期走勢看，盡管價格漲跌互現(xiàn)，但上漲品種的表現(xiàn)總體難抵價格下跌品種的拖累，食品類大宗商品價格自2011年以來下跌20%?？紤]到目前2014至2015年當季糧食、食油和肉類及飲料 (以咖啡為首)作物豐收前景良好，預(yù)計2015年將進一步下跌4%左右，但受供需平穩(wěn)影響，進一步下跌的幅度不會太大?？紤]到未來南美主生產(chǎn)區(qū)氣候良好，2015年大豆和玉米豐產(chǎn)的可能性較大，將會繼續(xù)使大豆和玉米價格承壓。中長期看，如果未來天氣不能夠造成南美大豆大幅減產(chǎn)，隨著后期南美大豆的豐產(chǎn)上市，全球大豆供需進一步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，大豆期價也將承受更多的下行壓力。

二、大宗商品價格中長期低迷將對中國乃至全球經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響

我們判斷，國際大宗商品價格將進入中長期低迷期，這將會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響，至少在未來3～5年內(nèi)，有可能逐步改變商品凈進口國和凈出口國之間的現(xiàn)有利益格局，還有可能導(dǎo)致世界貿(mào)易、投資、金融和貨幣政策的新變化，引發(fā)不可預(yù)期的地緣政治沖突和利益糾葛。

(一)在世界范圍內(nèi)產(chǎn)生再分配效應(yīng)

直觀來看，國際大宗商品價格下跌會給全球帶來低成本紅利，利好全球經(jīng)濟增長和就業(yè)增加，但會在商品輸出國和輸入國之間出現(xiàn)重要的分配效應(yīng)。據(jù)野村證券近期研究報告稱，大宗商品價格下跌將通過五種渠道影響新興市場經(jīng)濟，包括商品貿(mào)易、消費者物價指數(shù) (CPI)、企業(yè)利潤率、政府財政狀況和經(jīng)濟增長 (GDP增速)。對大宗商品凈進口國來說，大宗商品價格下降可以降低能源及其它商品的生產(chǎn)成本，改善貿(mào)易條件，擴大貿(mào)易盈余和經(jīng)常賬戶順差，減輕提供食品及燃料價格補貼政府的財政壓力，繼而降低中間投入成本，增加企業(yè)利潤率，促進國民收入增長和就業(yè)增加。大宗商品凈出口國的情況則剛好相反，不僅會減少這些國家的出口收入，使其財政和國際收支平衡面臨壓力，甚至遭遇債務(wù)違約、本幣貶值和經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險。

鑒于政治周期、政策反應(yīng)、匯率變動及經(jīng)濟基礎(chǔ)條件的差異，不同國家受到的影響可能不盡相同。不管如何，全球經(jīng)濟體中總會出現(xiàn)明顯的贏家，包括印度、菲律賓、泰國及埃及，即它們會從大宗商品價格下跌中受益良多;同時也會出現(xiàn)顯著的輸家，即大宗商品價格下跌將動搖其經(jīng)濟依賴的根基，尤其會對俄羅斯、委內(nèi)瑞拉、尼日利亞、巴西、智利、哥倫比亞、馬來西亞、印度尼西亞等大宗商品供應(yīng)國產(chǎn)生不利的沖擊。野村證券認為，中國也出現(xiàn)在輸家之列，其原因在于低迷的大宗商品價格和疲弱的經(jīng)濟增長將引發(fā)中國經(jīng)常項目順差縮減、通貨緊縮風(fēng)險加劇、人民幣貶值、資本外逃及被做空的壓力，而因其他新興經(jīng)濟體及大宗商品出口國疲弱經(jīng)濟表現(xiàn)，中國的服務(wù)貿(mào)易平衡可能會進一步惡化。

即便對部分商品輸入國也并非完全利好。商品消費國可能從貿(mào)易條件改善中受益，但價格波動極易誘發(fā)貿(mào)易融資風(fēng)險和通縮風(fēng)險。明顯的是，大宗商品價格持續(xù)走低可能形成物價下行預(yù)期，將會對那些致力于反通縮的經(jīng)濟體帶來更為復(fù)雜的挑戰(zhàn)。諸如日本和歐元區(qū)正在實施大規(guī)模的量化寬松政策以實現(xiàn)溫和的通脹目標。如果大宗原料價格下跌促使產(chǎn)成品價格下跌幅度更深，那么不僅會影響企業(yè)的補庫存行為，甚至進一步拖累總需求的復(fù)蘇。比如，油價下跌會導(dǎo)致物價下行，并可能產(chǎn)生一定的通縮壓力，對此影響需客觀全面分析。一是油價下跌主要影響供給面，并不意味著最終需求下降。相反的邏輯是，原材料成本下降有助于企業(yè)降本增效，進而增加居民收入、擴大消費需求。二是油價下跌有助于推進資源性產(chǎn)品價格改革，在此期間中國曾連續(xù)提高成品油消費稅，同時也為減少財政補貼提供了基礎(chǔ)，這在一定程度上減輕油價下跌對物價的直接影響。

(二)對中國經(jīng)濟的影響總體利大于弊

作為全球重要的大宗商品生產(chǎn)國、消費國和貿(mào)易國，中國可能從大宗商品價格下跌之中受益，也可能會承受輸入性通縮風(fēng)險。邏輯上講，國際大宗商品價格下跌對中國的影響表現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟層面有四個影響渠道 (見圖2):一是通過進口成本下降改善初級產(chǎn)品貿(mào)易赤字狀況;二是通過價格傳導(dǎo)使整體物價水平降低;三是降低原料進口生產(chǎn)廠商采購成本，進而影響廠商利潤狀況和未來投資行為;四是通過物價水平下降和企業(yè)利潤增加，提高中國居民的福利水平，從而促進居民提升消費能力。

圖2 國際大宗商品價格下降對中國宏觀經(jīng)濟的影響

1．有利于改善商品貿(mào)易條件。如圖2顯示，國際大宗商品走低有助于降低中國進口成本、改善貿(mào)易條件 (出口價格指數(shù)與進口價格指數(shù)之比)、擴大貿(mào)易順差，能有效減少國家財政赤字，給財稅改革提供更大空間。以原油、鐵礦石、大豆和銅材為例，2014年中國進口原油超過3億噸，進口均價較2013年下降了4.92%;進口鐵礦石達到9.33億噸，進口均價較2013年下降了20.75%;進口大豆0.71億噸，進口均價較2013年下降了5.84%;進口未鍛造的銅及銅材、廢銅和銅礦砂及精礦分別為482.54萬噸、387.49萬噸和1186.18萬噸，而進口平均價格較2013年分別下降了4.98%、9.34%和5.48%，按照這個數(shù)量和2013年均價計算，2014年四種商品進口金額合計節(jié)約433.88億美元。倘若2015年全年進口均價參照2015年初商品現(xiàn)價 (參見表1)，那么四種商品進口金額比2014年同等數(shù)量能少花超過1568.09億美元，按照1美元兌6.2元人民幣，節(jié)省的開支將高達9722億元，約占到我國2014年進口總額的8%，約占到GDP總量的1.5%。這樣算來，貿(mào)易條件改善帶來的社會福利遠遠大于GDP增長率下降引起的損失，而且經(jīng)濟增長放緩也有利于改善環(huán)境和減少勞累。

表1 2013年—2015年大宗商品價格下跌時中國貿(mào)易條件改善情況

2．有利于應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力。當前，中國經(jīng)濟仍處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進程中，資源進口依賴程度較高。原油、鐵礦石、銅材、大豆等大宗商品價格持續(xù)下跌，將帶動制成品價格下行，如原油價格下跌直接節(jié)約家庭燃料開支，相當于給予消費者直接補貼而增加實際收入，進而擴大終端消費潛力;鐵礦石和銅材價格下跌有利于鋼鐵企業(yè)和銅制品企業(yè)降低生產(chǎn)成本增加盈利，大豆等都是用于榨油，豆粕大量用于飼料生產(chǎn)，其價格下跌對養(yǎng)殖業(yè)降低成本是有利的，這些都會增加經(jīng)濟產(chǎn)出，有助于減緩經(jīng)濟下行壓力。國際大宗商品價格下跌帶來較多的社會福利，足以抵消GDP增速放緩引起的損失。據(jù)初步估算，因國際商品價格深度下跌帶來貿(mào)易順差擴大，進而提高凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率，由此獲得的經(jīng)濟收益約占到GDP的2～3個百分點。商品價格下跌還能使普通消費者直接受益，如國際油價持續(xù)下跌引發(fā)國內(nèi)成品油價“十三連跌”，汽車消費者加滿一箱油將節(jié)約支出100元人民幣左右，這意味著消費者實際收入增加了，可以用于其他消費活動。因而，商品價格下跌將利好中國經(jīng)濟成長。據(jù)國際貨幣基金組織 (IMF)模擬分析的結(jié)果，因油價下跌將使中國2015年GDP比基準情形大致增長0.4%～0.7%，2016年提升0.5%～0.9%。另據(jù)美國美林銀行估計，國際油價每下降10%，將提升中國GDP增長0.15個百分點，且經(jīng)常賬戶平衡增長GDP的0.2%，將為中國經(jīng)濟的“穩(wěn)增長”提供有效支撐和緩沖。

3．有利于“兩頭在外”相關(guān)產(chǎn)業(yè)加速轉(zhuǎn)型。近些年來，隨著國內(nèi)外需求放緩，中國傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的壓力，部分行業(yè)同時遭受高成本進口和低價格出口的雙向夾擊，而上游初級產(chǎn)品價格迅速降低，短期內(nèi)能提高這些行業(yè)的資本回報率，降低相關(guān)行業(yè)債務(wù)負擔，緩解制造企業(yè)面臨的盈利壓力。此輪大宗商品下跌還有利于改變預(yù)期及投資行為，有利于加速資源品價格改革進程，推進傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)移過剩產(chǎn)能、拓展國際合作空間。因為大宗商品價格下跌給國際上的資源出口商帶來業(yè)績壓力，從而使從低價中受益中國企業(yè)尋找到海外資產(chǎn)重組的機會，使其積累更多資本提前實施國際化戰(zhàn)略，加快發(fā)展和海外投資，比如以較低的并購成本獲得優(yōu)質(zhì)的份額資源，保障長期轉(zhuǎn)型發(fā)展的核心利益，增強在價格反轉(zhuǎn)過程中的主動性，從而加快消化過剩產(chǎn)能和推進結(jié)構(gòu)調(diào)整。

4．對中國不同行業(yè)減稅效應(yīng)存在差異。大宗商品價格下跌帶來的減稅效應(yīng)顯然不能惠及所有行業(yè)，原料開采或轉(zhuǎn)化業(yè)可能從中受損，比如石油采掘業(yè)和煤化工產(chǎn)業(yè)受負面影響較大。在煤炭、原油、鐵礦石等大宗原材料持續(xù)下跌中，整體受益的行業(yè)僅集中在電力、化纖、黑色金屬冶煉 (特種鋼材)等。行業(yè)受益的前提條件是，原料成本下跌的幅度超過產(chǎn)成品價格的跌幅。從行業(yè)表現(xiàn)看，那些行業(yè)集中度越高、具有剛性需求、在產(chǎn)業(yè)鏈下游的行業(yè)受益更為確定。比如，油價下跌首先導(dǎo)致油氣勘探開采業(yè)盈利下降，也會導(dǎo)致以天然氣、煤炭、生物質(zhì)等為原料生產(chǎn)同質(zhì)化產(chǎn)品，而產(chǎn)品價格由石油路線確定的子行業(yè)，如煤制油、煤制氣、煤制甲醇、煤制乙二醇、煤制烯烴、燃料酒精、生物柴油等化工產(chǎn)品經(jīng)濟性受到嚴重挑戰(zhàn)。油價下跌對化工領(lǐng)域各子行業(yè)的影響方向和強度表現(xiàn)不均，因為油價暴跌會直接拉低汽油、柴油、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)膜、除草劑等產(chǎn)品價格，但石油化工產(chǎn)業(yè)鏈上價格傳導(dǎo)變化會有所差異，如對無機化學(xué)品、橡膠等造成下行壓力，而對紡織化學(xué)品、精細化工品等市場形成利好。因為處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的乙烯、丙烯、甲苯、苯乙烯、純苯、二甲苯、苯酚、丙酮、苯胺、丁二烯等制成品價格通常會同步下跌，從而使該環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)利潤受損，而處于產(chǎn)業(yè)鏈下游的精細化工原料、日化品、涂料、油墨、改性塑料等終端化工產(chǎn)品價格下降幅度較小，這些行業(yè)可能會從中有所受益;由于成品油價格的同步下跌，而以成品油為原料的航空運輸、干散貨集運、公路交通等行業(yè)的盈利會得到顯著改善。煤炭價格持續(xù)下滑，對煤炭勘探開采造成較大負面沖擊，但有利于電力、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)，同時以煤炭為燃料的非金屬礦物制造、金屬冶煉加工等行業(yè)利潤率與煤炭價格將呈同向變化。鐵礦石價格下降短期可以使鋼鐵行業(yè)被動獲益，但受鋼鐵市場需求不振和產(chǎn)能持續(xù)擴張影響，原料成本下行能夠有效傳遞到下游價格，低成本競爭加劇會導(dǎo)致鋼材價格出現(xiàn)大幅下降態(tài)勢，長期反而會使鋼鐵企業(yè)重新陷入困境，而只有附加值較高的板材、特種鋼企業(yè)才會依靠產(chǎn)品品質(zhì)和高價從原料成本長期下降中顯著受益。

5．容易引發(fā)國內(nèi)物價下行風(fēng)險。國際大宗商品價格持續(xù)走低，引發(fā)了國內(nèi)外對全球通縮風(fēng)險的擔憂。據(jù)統(tǒng)計，原油、煤炭、鋼材和銅材等大宗商品價格大幅回落，通常會在3～6個月后傳導(dǎo)到生產(chǎn)者物價上來。受此影響，中國工業(yè)品出廠價格指數(shù) (PPI)現(xiàn)已連續(xù)37個月呈現(xiàn)負增長，是20世紀90年代以來歷次下跌周期中最長的一次，且降幅有持續(xù)擴大跡象。國際大宗商品價格持續(xù)下跌，使中國PPI下行壓力增加。與此同時，更直接反映上游初級產(chǎn)品價格變化的工業(yè)品購進價格指數(shù) (PPIRM)也呈現(xiàn)同樣的連續(xù)下降，2012年4月—2015年3月連續(xù)36個月同比下降，也未顯示出止跌回升跡象?？梢哉f，生產(chǎn)資料價格下跌是PPI持續(xù)下跌的主導(dǎo)因素。在中國，PPI對CPI的傳導(dǎo)機制盡管并不順暢，但上游初級產(chǎn)品價格下跌正傳遞到交通類的燃料價格、居住類的水電燃氣價格的下行調(diào)整，從而拖累CPI逐步走低，表現(xiàn)在中國CPI同比已經(jīng)連續(xù)八個月維持在2%以下，而達到2%的通脹目標恰恰卻是日本和歐元區(qū)實施貨幣刺激的初衷。據(jù)測算，國際油價下跌10%將可能分別拉低CPI和PPI約0.1和0.5個百分點，并進一步導(dǎo)致兩者分化。

6．延阻資源節(jié)約和可再生能源戰(zhàn)略實施。大宗商品價格回落雖然有利于降低進口成本，但由于能源資源比價關(guān)系發(fā)生改變，無論是消費者還是投資者，人們對可再生資源開發(fā)利用、新能源汽車激勵、燃油經(jīng)濟性標準等各種措施的興趣可能會大幅減弱。比如，倘若國際油價長期處于低位，反而會提高化石能源的經(jīng)濟性和競爭力，這將會給頁巖油氣和新能源汽車發(fā)展帶來更多不確定性，至少當前頁巖氣和風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能等新能源開發(fā)成本尚不足與低廉的原油開采成本相競爭。例如，發(fā)展生物能源需要國家油價維持在每桶80美元以上。較低的能源價格將會延阻清潔能源取代煤炭、石油等化石能源的進程。例如，液化石油氣可能擠占天然氣的市場空間，還會降低對太陽能、風(fēng)能、生物質(zhì)能等可再生能源投資吸引力，可能使“棄風(fēng)”“棄光”等問題更加突出，并給政府對鼓勵資源節(jié)約和可再生能源開發(fā)的補貼政策帶來更大的挑戰(zhàn)。

三、抓住大宗商品價格中長期低迷期有利時機，對我全球能源資源戰(zhàn)略進行戰(zhàn)略性調(diào)整

當前，中國經(jīng)濟發(fā)展正逐步進入“新常態(tài)”，同時國際商品市場進入中長期低迷期。中國應(yīng)積極抓住此次國際大宗商品市場調(diào)整的機遇，主動改變決策方式，對中國全球能源資源戰(zhàn)略進行整體設(shè)計，推進戰(zhàn)略性調(diào)整，為中國在新一輪國際競爭中爭取新的重大優(yōu)勢。

(一)擴大海外資源儲備能力，加快礦山并購與投資

抓住油價處于低位的機遇，全面實施低價原油戰(zhàn)略儲備計劃，新建或擴建原油儲備庫，爭取盡早使中國原油儲備由15天提升至90天的水平;進一步完善原油的商業(yè)儲備制度，鼓勵更多企業(yè)進入原油儲備領(lǐng)域開展原油儲運。利用天然氣價格較低的時機，加快天然氣儲備庫建設(shè)，推進LNG接受碼頭建設(shè)，完善天然氣輸運管網(wǎng)設(shè)施，使儲氣庫兼具調(diào)峰功能。加快籌建或擴建稀有金屬戰(zhàn)略儲備庫，調(diào)整修訂國內(nèi)建筑和管道用鋼標準，使之盡快與國際標準接軌，鼓勵城鎮(zhèn)更多地建設(shè)鋼架結(jié)構(gòu)建筑，提高中國各類建筑設(shè)施中的鋼材含量，把鋼材儲備轉(zhuǎn)化為有形建筑物儲備，全面整頓國內(nèi)礦山開采秩序，健全銅、鋁、鐵礦石等金屬礦山的商業(yè)儲備制度，鼓勵企業(yè)“走出去”獲取權(quán)益礦山，建立“虛擬礦山”“虛擬油田”等海外能源資源儲備體系，鼓勵企業(yè)積極在期貨市場訂立遠期合約，提前鎖定礦產(chǎn)資源漲價風(fēng)險。對國內(nèi)豐富的稀土資源，全面整頓礦山開采秩序，實施礦山開采許可證制度，推進稀土礦產(chǎn)有序開采，同時建立健全稀土資源的戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備制度，鼓勵更多企業(yè)參與稀土資源儲備庫建設(shè)。

(二)努力形成體現(xiàn)中國利益、以需求為導(dǎo)向的大宗商品定價中心

作為穩(wěn)定商品價格的重要參與者，中國應(yīng)依靠需求端的影響力，與同處亞洲的日本、韓國、印度等緊密合作，讓國際大宗商品的需求中心發(fā)揮穩(wěn)定預(yù)期和價格發(fā)現(xiàn)的積極作用，有效緩解長期困擾亞洲進口國家或地區(qū)的商品溢價問題。建議在中國現(xiàn)有的三大期貨交易所發(fā)展的基礎(chǔ)上，加快構(gòu)建以大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)為基礎(chǔ)的現(xiàn)代化交易平臺，形成全球性的交易產(chǎn)品和交易市場以及必要的交割庫，積極構(gòu)建現(xiàn)代化的商品儲備體系和連續(xù)發(fā)布大宗商品價格指數(shù)，發(fā)揮庫存調(diào)節(jié)與指數(shù)引領(lǐng)對交易價格的影響力。積極推進中國大宗商品的流通體制市場化改革，通過現(xiàn)貨交易平臺增加貿(mào)易量，把現(xiàn)貨、期貨品種上市審批制改為備案制，讓大宗商品價格由商品現(xiàn)貨、期貨市場來形成，并加快豐富期貨交易市場的大宗商品品種，建立與國際期貨市場完全對應(yīng)的期貨品種，適時推出國債等利率期貨和離岸外匯衍生品交易等品種，完善區(qū)域內(nèi)大宗商品金融衍生品市場功能，使其提供大宗商品風(fēng)險管理平臺和服務(wù)，滿足亞太地區(qū)客戶對沖國際大宗商品價格風(fēng)險的需求。鼓勵國內(nèi)銀行和券商等金融機構(gòu)大膽向海外擴張，加大對大宗商品業(yè)務(wù)的投入，重點培育具有國際影響力的投資銀行，對國際大宗商品交易所實施并購重組，鼓勵與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合靈活運用“需求”因素，開展各種大宗商品金融創(chuàng)新。抓住大宗商品供過于求有利時機，引導(dǎo)國際資源市場由賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場。加強人民幣在部分雙邊貿(mào)易中作為計價結(jié)算貨幣的努力，增強人民幣在大宗商品定價中發(fā)揮的作用，重塑以美元計價的國際大宗商品基準價格體系，在二十國集團 (G20)框架下構(gòu)建公平透明的大宗商品價格全球治理機制。

(三)理順資源性產(chǎn)品價格，壓縮新能源外的各種能源補貼

深入推進資源性產(chǎn)品價格改革，完善石油、天然氣、電力等領(lǐng)域由市場決定的價格機制，采取一攬子價稅調(diào)整機制，使上中下游價格順暢聯(lián)動，重點推動深化電力體制改革和理順電價形成機制，加快放開上網(wǎng)電價和銷售電價，推動輸配電價和發(fā)售電價分開，進一步降低電力成本，提高制成品的市場競爭力。在清費減稅的基礎(chǔ)上，逐步理順新能源和可再生能源財稅優(yōu)惠政策，各級政府逐步壓縮除新能源外的財政補貼和稅收減免，加快取消財政對能源公司和中低收入消費者的燃料補貼，以減輕政府日益緊縮的財政收支壓力。深化成品油價格與消費稅改革，在強化論證的基礎(chǔ)上，爭取一步到位上調(diào)燃油稅;加快深化天然氣價格與資源稅改革，如推動天然氣價格按熱值計量定價，分類分期提高煤炭、原油、天然氣、銅、鋁等各類礦產(chǎn)資源開采利用的資源稅稅率，加快取消稀有金屬指令性生產(chǎn)計劃，率先推進鎢、鉬等稀有金屬礦產(chǎn)資源稅改革，加快從量計征改為從價計征進度，把資源補償費和資源稅合并，并逐步在全國范圍內(nèi)推行，最大程度上使資源價格切實反映資源使用的全社會成本。

(四)深化油氣等資源領(lǐng)域體制改革，構(gòu)建多元化供應(yīng)渠道

抓住油價處于低位的有利時機，盡快放開油氣等資源進口、管輸、儲備、配送等流通環(huán)節(jié)，廢除那些維護行業(yè)壟斷所設(shè)置的門檻和進入管制，尤其是推進原油、稀土等資源進出口許可證制度，鼓勵更多民營企業(yè)進口國外油氣等礦產(chǎn)等資源，加大油氣礦產(chǎn)等資源的商業(yè)儲備和國外份額礦產(chǎn);同時放開國內(nèi)油氣礦產(chǎn)等資源市場準入，通過招標等市場化手段，鼓勵民企、外企等參與油氣等礦產(chǎn)礦業(yè)權(quán)出讓轉(zhuǎn)讓，拓展與俄羅斯、中亞與東南亞國家及加拿大等石油出口國的談判與合作，逐步降低對中東國家油源過度依賴，加快啟動擴建中哈管道二線，抓緊建設(shè)中俄管道東線并力爭談成西線，加快推進中土天然氣D線建設(shè)，保障中緬油氣管線安全正常運行，構(gòu)建國際國內(nèi)相互融通的多元化油氣資源供應(yīng)渠道，保持經(jīng)濟發(fā)展所需廉價能源資源供給的多樣性和豐富性。

(五)鼓勵跨國收購頁巖油氣、可再生能源領(lǐng)域的先進技術(shù)

當國際油價跌破每桶50～60美元時，美歐日等國頁巖油氣技術(shù)、太陽能技術(shù)、新能源汽車等領(lǐng)域可能遭遇發(fā)展困境，中國企業(yè)可利用購買廉價原油節(jié)省的資金，適時逢低兼并收購掌握這些技術(shù)的企業(yè)，或者通過參股、合資等方式開展國際技術(shù)合作，加快培育具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的煤炭清潔高效技術(shù)，以推進在頁巖油氣以及煤層氣等領(lǐng)域的勘探開采，探索風(fēng)能、太陽能等可再生能源技術(shù)的開發(fā)利用，并積極在新能源汽車研發(fā)領(lǐng)域掌握技術(shù)制高點;通過技術(shù)引進、聯(lián)合攻關(guān)和并購學(xué)習(xí)等多種手段，盡快擺脫對外國技術(shù)和工業(yè)產(chǎn)品的依賴，在石油勘探和開采設(shè)備制造等領(lǐng)域，加快發(fā)展新技術(shù)，生產(chǎn)有競爭力的產(chǎn)品，尤其是加快培育具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的煤炭清潔高效技術(shù)和新興產(chǎn)業(yè)，在推動能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化同時，依靠技術(shù)進步實現(xiàn)能源行業(yè)轉(zhuǎn)型。

(六)推進國內(nèi)重資產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型重組、去產(chǎn)能化、去杠桿化

受制于國際大宗商品價格迅速下降，國內(nèi)能源資源類企業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。對這類企業(yè)，可通過壓力倒逼機制推動國有企業(yè)混合所有制改革，重點吸引民營資本進入或與國際資本聯(lián)手，完善在商品現(xiàn)貨市場上的價格對沖機制。與之相反，如鋼鐵、機械、化工等重資產(chǎn)類企業(yè)則從原材料價格下跌受益。對這類企業(yè)，既要利用京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶以及“一帶一路”三大戰(zhàn)略布局，激活有效需求，如開工建設(shè)一批重大基礎(chǔ)設(shè)施消化部分過剩產(chǎn)能，并積極利用亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金等各種資本輸出帶動商品輸出，把國內(nèi)消化不完的產(chǎn)能釋放到國外市場上，使其轉(zhuǎn)化為對外的競爭力。與此同時，加快推進國內(nèi)行業(yè)資產(chǎn)去產(chǎn)能化和債務(wù)去杠桿化，實施全產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)改造和智能化升級，重點培育發(fā)展如集成電路、新型平板顯示器等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，支持發(fā)展如研發(fā)設(shè)計、科技服務(wù)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，鼓勵企業(yè)整合行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并進行必要的技術(shù)儲備和新產(chǎn)能投資，使其逐步向全球價值鏈高端布局，有效提升其市場靈活性和國際競爭力。

(七)適時調(diào)整煤化工項目，轉(zhuǎn)向開發(fā)煤炭清潔高效利用技術(shù)

當前油價處于低位，國內(nèi)一些煤制油、煤制氣等煤化工項目將可能面臨不具備經(jīng)濟性的尷尬，為此，應(yīng)適時調(diào)整煤化工項目，加快調(diào)整優(yōu)化煤炭使用的方向和結(jié)構(gòu)，重點轉(zhuǎn)向煤炭的清潔高效利用技術(shù)研發(fā)和分級分質(zhì)利用，充分利用煤炭清潔高效開發(fā)利用技術(shù)，如煤分級熱轉(zhuǎn)化和定向熱轉(zhuǎn)化技術(shù)、煤熱解燃燒分級轉(zhuǎn)化和能量梯級利用、煤熱解過程提高焦油產(chǎn)率的技術(shù)、熱解煤半焦水蒸氣/氧氣條件下的氣化技術(shù)等，重點促進低階煤提質(zhì)增效，促進發(fā)展伴生氣發(fā)電、煤矸石綜合利用項目，提高煤炭資源利用率;同時適度控制煤炭產(chǎn)能擴張，加快淘汰分散燃煤小鍋爐;采用安全高效的開采利用方法，推動煤炭洗選配潔凈化、規(guī)?；a(chǎn)和清潔化利用;因地制宜穩(wěn)步推進“煤改電”和“煤改氣”替代改造;實施煤電節(jié)能減排升級改造行動計劃，強制推廣新型燃煤技術(shù)和脫硫脫硝除塵技術(shù)，加快推動燃煤電廠煙氣污染物協(xié)同脫除及資源化利用，盡可能減少煤炭轉(zhuǎn)化過程中資源再消耗和次生污染。