袁蒙菡

管理層持股、無(wú)形資產(chǎn)與價(jià)值相關(guān)性研究

袁蒙菡

(中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

無(wú)形資產(chǎn)作為企業(yè)重要的知識(shí)經(jīng)濟(jì)資源，在企業(yè)和國(guó)家發(fā)展中起到不可忽視的重要作用。本文以A股上市的2 429家上市公司2011～2013年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，對(duì)企業(yè)中無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)信息進(jìn)行了挖掘和分析。研究得出管理層持有公司股票的比例越高，公司就有意圖擁有更多的無(wú)形資產(chǎn)；企業(yè)持有的無(wú)形資產(chǎn)越多，企業(yè)價(jià)值越大的結(jié)論，并據(jù)此提出了一些建議。

管理層持股無(wú)形資產(chǎn)企業(yè)價(jià)值

一、引言

正如管理學(xué)教父德魯克所言，現(xiàn)代人類社會(huì)早已進(jìn)入后資本主義時(shí)代。在這場(chǎng)管理革命中，知識(shí)被視為最為重要的個(gè)人資源及經(jīng)濟(jì)資源，其作為一種“效用”，能夠帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)資源。會(huì)計(jì)作為管理學(xué)的重要分支，其成果多體現(xiàn)為公司對(duì)外披露的財(cái)務(wù)報(bào)告。公司財(cái)務(wù)報(bào)告中，能夠體現(xiàn)這一重要資源的會(huì)計(jì)科目無(wú)疑只有無(wú)形資產(chǎn)。當(dāng)今社會(huì)知識(shí)和人力資源不斷提升的地位引發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的深入討論與挖掘。對(duì)于企業(yè)而言，創(chuàng)新是發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力，而無(wú)形資產(chǎn)作為體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新能力和未來(lái)前景的關(guān)鍵資產(chǎn)，決定了一個(gè)企業(yè)乃至一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)力。而在一個(gè)企業(yè)中，公司治理結(jié)構(gòu)在很大程度上影響著企業(yè)關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)的決策以及這些決策在企業(yè)的執(zhí)行力度。因此，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)與無(wú)形資產(chǎn)之間聯(lián)系的研究顯得至關(guān)重要，影響著企業(yè)的未來(lái)價(jià)值。

二、文獻(xiàn)回顧與研究假說(shuō)

（一）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外無(wú)形資產(chǎn)相關(guān)的研究開始得較早，從20世紀(jì)就已經(jīng)將實(shí)證分析方法引入無(wú)形資產(chǎn)研究，并已經(jīng)存在對(duì)不同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)和R&D費(fèi)用對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究，這些研究主要偏重于對(duì)無(wú)形資產(chǎn)在股價(jià)和公司會(huì)計(jì)資料兩方面的貢獻(xiàn)的定量研究上。從2001年起我國(guó)許多研究學(xué)者也開始利用實(shí)證分析方法和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法在這一領(lǐng)域進(jìn)行相關(guān)研究。我國(guó)一些學(xué)者在之前的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)展了研究?jī)?nèi)容和具體項(xiàng)目，逐漸將無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)證研究形成一個(gè)較為完整的體系，這代表著我國(guó)在無(wú)形資產(chǎn)方面的價(jià)值研究已經(jīng)逐漸開始走向成熟。

薛云奎，王志臺(tái)（2001）通過(guò)對(duì)1995～1999年滬市所有上市公司進(jìn)行研究，檢驗(yàn)了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值和對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。通過(guò)實(shí)證建立模型的方法發(fā)現(xiàn)，無(wú)形資產(chǎn)對(duì)于1999年之前的上市公司具有重要的作用，而且，市場(chǎng)方面對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的持有量也積極地做出了反應(yīng)，因?yàn)楣竟蓛r(jià)與無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值的相關(guān)系數(shù)為正。王娟娟，梅良勇（2007）以2001～2005年滬深A(yù)股上市公司為研究對(duì)象，分析無(wú)形資產(chǎn)在上市公司信息披露的現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)截至2005年，無(wú)形資產(chǎn)披露的質(zhì)量已經(jīng)顯著優(yōu)于過(guò)去，但此時(shí)我國(guó)的無(wú)形資產(chǎn)不具備明顯的行業(yè)特征。祝捷，倪麗娜（2009）以滬市的98家高新技術(shù)企業(yè)作為樣本，研究了2006年新準(zhǔn)則實(shí)施對(duì)無(wú)形資產(chǎn)信息披露情況的影響。提出了高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)努力尋求途徑以適應(yīng)新準(zhǔn)則環(huán)境下的會(huì)計(jì)核算要求的建議。劉彬，韓傳模（2009）則以2003～2006的所有上市公司為研究對(duì)象，進(jìn)行了無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性實(shí)證研究。在該實(shí)證分析中，雖然無(wú)形資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著正向的影響，但無(wú)形資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)卻明顯要小于固定資產(chǎn)。呂冬梅（2010）以680家滬市A股上市公司作為研究對(duì)象，研究了無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性，筆者嘗試解構(gòu)無(wú)形資產(chǎn)的黑匣子，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行細(xì)分，并對(duì)不同細(xì)分下的無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性進(jìn)行探討。結(jié)果表明無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)顯著，技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)也表明了正相關(guān)的結(jié)果。

而在國(guó)外研究方面，Aboody和Lev（1998）討論了無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，為無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值的相關(guān)性的實(shí)證研究開創(chuàng)了先河。Goodwin（2006）以1975～2002年澳大利亞上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有上市公司的盈余價(jià)值相關(guān)性下降的原因之一就在于對(duì)無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理的準(zhǔn)則規(guī)范不完善。實(shí)證分析結(jié)果顯示，不確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的公司，盈余價(jià)值相關(guān)性下降；而確認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的公司，盈余價(jià)值相關(guān)性保持平穩(wěn)。

從上述研究文獻(xiàn)來(lái)看，無(wú)形資產(chǎn)領(lǐng)域研究開始逐漸反映出在管理革命浪潮下的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)代特征，國(guó)內(nèi)外有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)的實(shí)證研究都處于一個(gè)迅速發(fā)展的階段。

（二）提出假設(shè)

隨著代理成本理論的提出，越來(lái)越多的文獻(xiàn)開始討論兩權(quán)分離的公司體制下，股東所需要支付的代理成本，以及對(duì)管理層決策行為的影響。許多研究結(jié)論表明，管理層如果持有一定的公司股票，能夠在一定程度上緩解管理層的短期目標(biāo)與股東長(zhǎng)期盈利目標(biāo)之間的矛盾。因此，管理層持股比例越高，可能越傾向于做出對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期利益有利的決策。由于無(wú)形資產(chǎn)具有需要巨額的沉沒成本和小額的邊際成本的特性，因此無(wú)形資產(chǎn)的投資可能會(huì)影響企業(yè)的短期收益，但是無(wú)形資產(chǎn)的投資一旦成功，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的巨額收益。因此，本文據(jù)此做出了假設(shè)1。

假設(shè)1：管理層持有公司股票的比例越高，公司就有意圖擁有更多的無(wú)形資產(chǎn)。

無(wú)形資產(chǎn)具備很多其他資產(chǎn)所不具備的特征，因此在企業(yè)資產(chǎn)中占有重要的位置，是企業(yè)價(jià)值的重要驅(qū)動(dòng)因素。由于無(wú)形資產(chǎn)的非競(jìng)爭(zhēng)性，它可以同時(shí)用于完全不同的用途，其機(jī)會(huì)成本是非常小的，因此無(wú)形資產(chǎn)往往表現(xiàn)出不斷增加的規(guī)模收益的特征，這種企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)一般都會(huì)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力或者競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)往往具備獨(dú)特性，難以形成準(zhǔn)確的市場(chǎng)定價(jià)。因此，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估存在很大的困難。在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中，往往采用歷史成本作為無(wú)形資產(chǎn)的賬面價(jià)值。但多數(shù)情況下，這種會(huì)計(jì)處理會(huì)低估無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。但市場(chǎng)在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)往往會(huì)考慮無(wú)形資產(chǎn)的因素，因此從這一方面而言，無(wú)形資產(chǎn)也能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)更大的價(jià)值。

假設(shè)2：企業(yè)持有的無(wú)形資產(chǎn)越多，企業(yè)價(jià)值越大。

三、研究設(shè)計(jì)與樣本選擇

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)情況

本文選取2011～2013年作為研究區(qū)間。由于創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)間短，吸納的資金規(guī)模有限，企業(yè)性質(zhì)較為單一，其股票價(jià)格等各方面的數(shù)據(jù)受到機(jī)構(gòu)投資者的影響較為嚴(yán)重，以創(chuàng)業(yè)板為研究對(duì)象對(duì)本文研究的問(wèn)題難以具備很強(qiáng)的說(shuō)服力，因此本文選取所有在深滬兩市上市的A股企業(yè)作為研究對(duì)象，相關(guān)企業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)和巨靈數(shù)據(jù)庫(kù)。同時(shí)，為了保證數(shù)據(jù)的有效性和可靠性，本文剔除了數(shù)據(jù)缺失的公司，最終獲得了2 429家上市公司的樣本數(shù)據(jù)，研究樣本為7 129個(gè)。

（二）模型設(shè)計(jì)

參照Aboody和Lev在討論無(wú)形資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)性時(shí)所運(yùn)用的模型，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者的各項(xiàng)相關(guān)研究成果，本文建立了以下兩個(gè)模型來(lái)分別檢驗(yàn)前文的兩個(gè)假設(shè)。

模型1：

模型2：

其中各個(gè)相關(guān)變量的具體定義及計(jì)算過(guò)程如表1所示。本文的主要被解釋變量為無(wú)形資產(chǎn)比率和托賓Q值。按照Chung和Pruitt(1994)的簡(jiǎn)化模型可知：

表1 相關(guān)變量的定義描述

Tobin’s Q=(企業(yè)普通股價(jià)值+企業(yè)優(yōu)先股清算價(jià)值+企業(yè)債務(wù)賬面價(jià)值)/總資產(chǎn)

但由于我國(guó)存在股權(quán)分置這一特殊的制度現(xiàn)象，使得托賓Q值的計(jì)算存在一定的困難。本文認(rèn)為，流通股和非流通股除流通權(quán)利之外并無(wú)其他顯著區(qū)別，此處以流通股價(jià)值近似計(jì)算非流通股的價(jià)值。其計(jì)算式為：

Tobin’s Q=（流通股數(shù)*流通股價(jià)格+非流通股股數(shù)*流通股價(jià)格+債務(wù)賬面價(jià)格）/總資產(chǎn)

本文認(rèn)為，企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率受到企業(yè)內(nèi)部外部很多因素的影響，其中有很多非經(jīng)營(yíng)因素，并不能僅僅解釋企業(yè)的盈利能力。因此本文在以往的研究結(jié)果基礎(chǔ)上進(jìn)行了改善，在兩個(gè)模型中均采用了企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率而不是企業(yè)的ROE或ROA來(lái)解釋企業(yè)的盈利水平。同時(shí)，由于資產(chǎn)負(fù)債率包含了企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)，但是企業(yè)管理層的決策過(guò)程往往很大程度上依賴于企業(yè)的短期可變資源。因此，在模型1中，本文分別采用流動(dòng)比率以及資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行解釋，對(duì)比其結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?的穩(wěn)健性。

四、實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從表2可以看出，樣本公司的平均無(wú)形資產(chǎn)比率為0.049，這說(shuō)明我國(guó)A股企業(yè)所擁有的無(wú)形資產(chǎn)占其擁有的總資產(chǎn)的4.9%。這一現(xiàn)狀反映企業(yè)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的重視程度不夠，企業(yè)創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展能力有待提高。同時(shí)，在所有上市公司中，國(guó)有企業(yè)所占比例不大，為20.67%。企業(yè)的盈利能力相差較大，營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)差較高。并且，大多數(shù)企業(yè)負(fù)債較多，資產(chǎn)負(fù)債率的平均值達(dá)到0.463。管理層在企業(yè)中的持股比例較高，為10.55%。這可能表示管理層與股東之間的代理成本較低。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

表3 模型1的相關(guān)系數(shù)矩陣

表3表示了基于假設(shè)1得出的模型1中主要變量的相關(guān)關(guān)系，表4則表示了基于假設(shè)2得出的模型2中主要變量的相關(guān)關(guān)系。

表3表明，公司的無(wú)形資產(chǎn)比率與企業(yè)管理層持股比例以及流動(dòng)比率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，表明管理層持股比例越高或者企業(yè)的流動(dòng)比率越高，公司越傾向于持有更大比例的無(wú)形資產(chǎn)。而無(wú)形資產(chǎn)比率與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率以及企業(yè)是否是國(guó)有企業(yè)的相關(guān)關(guān)系并不明顯。這也驗(yàn)證了上文提到的結(jié)論，企業(yè)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的決策可能在很多程度上取決于企業(yè)短期內(nèi)的可變化資產(chǎn)情況，而較少考慮企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)負(fù)債情況。

表4則表明，企業(yè)的托賓Q值與管理層持股比例以及無(wú)形資產(chǎn)比率呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，而在第二次用市場(chǎng)價(jià)值替換托賓Q值時(shí)，這一相關(guān)關(guān)系也是成立的。說(shuō)明高管層持股越多，高管層就會(huì)在更多方面有意圖提升企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，擁有更多的無(wú)形資產(chǎn)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。在模型2中，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)是否為國(guó)有企業(yè)呈現(xiàn)較顯著的相關(guān)關(guān)系。這與我國(guó)國(guó)有企業(yè)較私企而言能夠享受更多的資源，進(jìn)而創(chuàng)造更多的企業(yè)價(jià)值這一事實(shí)相符。

（二）回歸分析

1.對(duì)模型1的檢驗(yàn)

表5是對(duì)模型1進(jìn)行回歸的結(jié)果。為了解決內(nèi)生性問(wèn)題，本文選用廣義最小二乘法（GLS）對(duì)模型1進(jìn)行回歸。在回歸過(guò)程中，分別選取了樣本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率來(lái)作為企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的解釋變量進(jìn)行控制，以此來(lái)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?的穩(wěn)健性。

表4 模型2的相關(guān)系數(shù)矩陣

表5的結(jié)果表明，企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)比率與企業(yè)高管層的持股比率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。這就說(shuō)明了假設(shè)1的管理層持有公司股票的比例越高，公司就有意圖擁有更多的無(wú)形資產(chǎn)這一結(jié)論是符合實(shí)際情況的。管理層持股比例的平均影響達(dá)到1.3%左右。在本次回歸中，采用企業(yè)是否為國(guó)有企業(yè)這一二分變量作為控制企業(yè)性質(zhì)的解釋變量，同時(shí)控制了企業(yè)規(guī)模、企業(yè)盈利能力等可能會(huì)對(duì)企業(yè)持有無(wú)形資產(chǎn)情況有影響的控制變量。通過(guò)回歸結(jié)果我們可以看到，企業(yè)是否是國(guó)有企業(yè)并不影響企業(yè)對(duì)于無(wú)形資產(chǎn)的研發(fā)和持有，企業(yè)性質(zhì)并不作為一個(gè)影響因素。并且，相較于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響而言，企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)更多受到的是企業(yè)流動(dòng)比率的影響，流動(dòng)比率的影響程度為0.4%，是資產(chǎn)負(fù)債率的兩倍，并且該結(jié)果比資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果更為顯著。因此可以得出，企業(yè)在決定無(wú)形資產(chǎn)的持有狀況時(shí)，考慮更多的其實(shí)是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的情況。

表5 模型1的回歸分析結(jié)果

2.對(duì)模型2的檢驗(yàn)

表6是對(duì)模型2進(jìn)行回歸分析的結(jié)果顯示。本文分別采用了托賓Q值和運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型計(jì)算得出的企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值作為因變量企業(yè)價(jià)值的被解釋變量，以此來(lái)驗(yàn)證模型2的穩(wěn)健性，運(yùn)用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸。

由表6的回歸結(jié)果可知，在以托賓Q值作為被解釋變量時(shí)，企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)比率呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，其影響系數(shù)為7.54。說(shuō)明企業(yè)擁有越多的無(wú)形資產(chǎn)，企業(yè)價(jià)值也就越高，無(wú)形資產(chǎn)相較于其他資產(chǎn)的平均水平而言，能夠給企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。在其他變量中，我們可以看到企業(yè)價(jià)值與企業(yè)規(guī)模之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)規(guī)模的平方項(xiàng)之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。這一結(jié)果表明，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)規(guī)模之間存在一個(gè)U型關(guān)系。隨著企業(yè)規(guī)模的增大，企業(yè)價(jià)值可能會(huì)相對(duì)下降，但是企業(yè)規(guī)模增大到一定程度之后，企業(yè)形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特征，企業(yè)價(jià)值又將上升。在以運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型得出的市場(chǎng)價(jià)值作為被解釋變量時(shí)，同樣也支持這一結(jié)論，并且在運(yùn)用OLS回歸之后，R2的值相較托賓Q值時(shí)更高。

而在模型2中，由于因變量為企業(yè)價(jià)值，企業(yè)價(jià)值可能受到企業(yè)各方面因素的影響，因此在模型2中使用資產(chǎn)負(fù)債率作為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的替代變量。由表6可知，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價(jià)值之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明企業(yè)過(guò)度負(fù)債可能會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。

表6 模型2的回歸分析結(jié)果

五、研究結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

通過(guò)以上實(shí)證結(jié)果表明，可以得出以下3點(diǎn)有關(guān)無(wú)形資產(chǎn)現(xiàn)狀的結(jié)論：（1）我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)總量及比重比較低，大多數(shù)企業(yè)并不傾向于持有大量的無(wú)形資產(chǎn)。（2）管理層持股能夠成為企業(yè)增加對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的持有量的動(dòng)力。由于無(wú)形資產(chǎn)投資是長(zhǎng)期決策，管理層持股能夠讓管理層能夠更多地分享企業(yè)的長(zhǎng)期利潤(rùn)，因此管理層持股后更有意圖持有更多的無(wú)形資產(chǎn)。（3）無(wú)形資產(chǎn)具有價(jià)值相關(guān)性，能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值。（4）在企業(yè)進(jìn)行無(wú)形資產(chǎn)決策的過(guò)程中，更多考慮的是企業(yè)現(xiàn)有可支配的流動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債，而對(duì)于企業(yè)總體的資產(chǎn)負(fù)債情況的考慮較少。

（二）相關(guān)建議

企業(yè)應(yīng)該加大對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的持有量和持有比率。因?yàn)槠髽I(yè)中的無(wú)形資產(chǎn)具備價(jià)值創(chuàng)造力，能夠成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)的重要影響因素，能夠給企業(yè)創(chuàng)造更多的價(jià)值。對(duì)于市場(chǎng)而言，很難去評(píng)估企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)很難準(zhǔn)確地被披露在財(cái)務(wù)報(bào)表中，很多無(wú)形資產(chǎn)甚至無(wú)法披露，這也是企業(yè)不愿意持有無(wú)形資產(chǎn)的一個(gè)原因。這就需要相關(guān)制度規(guī)范和細(xì)化對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的披露，在財(cái)務(wù)報(bào)告編制過(guò)程中更加強(qiáng)調(diào)無(wú)形資產(chǎn)的重要性，加強(qiáng)企業(yè)披露無(wú)形資產(chǎn)的意圖。同時(shí)，企業(yè)可以采用管理層持股的方法促使管理層持有更多的無(wú)形資產(chǎn)。投資無(wú)形資產(chǎn)雖然會(huì)給企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的高盈利能力，但是也伴隨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也很有可能損害當(dāng)期的短期利益。由于管理層與股東之間存在代理問(wèn)題，因此管理層很難做出無(wú)形資產(chǎn)的投資決策。企業(yè)可以考慮采用管理層持股的方法降低該種代理成本。

無(wú)形資產(chǎn)作為企業(yè)和國(guó)家進(jìn)行創(chuàng)新革命的重要基石，對(duì)其的管理亟待規(guī)范和提高。通過(guò)對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的相關(guān)研究和討論，使其發(fā)展具備一定的學(xué)術(shù)支持，真正提高我國(guó)企業(yè)和整個(gè)國(guó)家的自主創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型社會(huì)和創(chuàng)新型國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

[1]巴魯·列弗著，王志臺(tái)，唐春霞，楊明譯.無(wú)形資產(chǎn)——管理、計(jì)量和呈報(bào)[M].中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2003.

[2]崔也光，趙迎.我國(guó)高新技術(shù)行業(yè)上市公司無(wú)形資產(chǎn)現(xiàn)狀研究[J].會(huì)計(jì)研究，2013（3）.

[3]杜軍，姜慧慧.創(chuàng)新型企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究[J].科技管理研究，2013（22）.

[4]葛家澍，杜興強(qiáng).無(wú)形資產(chǎn)會(huì)計(jì)的相關(guān)問(wèn)題：綜評(píng)與探討[J].財(cái)會(huì)通訊，2004（9）.

[5]邵紅霞，方軍雄.我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性研究——基于無(wú)形資產(chǎn)明細(xì)分類信息的再檢驗(yàn)[J].會(huì)計(jì)研究，2006（12）.

[6]湯湘希.對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的邊界限定及其相關(guān)概念的關(guān)系研究[J].會(huì)計(jì)之友，2009（10）.

[7]王娟娟，梅良勇.我國(guó)上市公司無(wú)形資產(chǎn)的現(xiàn)狀分析[J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（2）.

[8]薛云奎，王志臺(tái).無(wú)形資產(chǎn)信息披露及其價(jià)值相關(guān)性研究——來(lái)自上海股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2001（11）.

[9]D ABOODY,B LEV.The Value Relevance of Intangibles：The Case of Software Capitalization[J].Journal of Accounting Research,1998(36)

[10]John Goodwin.Longitudinal Earnings Value Relevance and Intangible Assets：Evidence from Australian Firms[J].Journal of International Accounting,Auditing and Taxation：2006(15)

國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的若干意見》

國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《關(guān)于加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），提出了我國(guó)加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略的總體要求，提出要進(jìn)一步優(yōu)化自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)布局和加快建設(shè)高水平自由貿(mào)易區(qū)，并就健全保障體系、完善支持機(jī)制以及加強(qiáng)組織實(shí)施做出具體部署。

《意見》指出，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略是我國(guó)新一輪對(duì)外開放的重要內(nèi)容，要堅(jiān)持使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，堅(jiān)持統(tǒng)籌考慮和綜合運(yùn)用國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，堅(jiān)持與推進(jìn)共建“一帶一路”和國(guó)家對(duì)外戰(zhàn)略緊密銜接，堅(jiān)持把握開放主動(dòng)和維護(hù)國(guó)家安全，逐步構(gòu)筑起立足周邊、輻射“一帶一路”、面向全球的高標(biāo)準(zhǔn)自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)。

《意見》強(qiáng)調(diào)，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，要堅(jiān)持?jǐn)U大開放、深化改革，全面參與、重點(diǎn)突破，互利共贏、共同發(fā)展，科學(xué)評(píng)估、防控風(fēng)險(xiǎn)的基本原則。

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