中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，是結(jié)構(gòu)調(diào)整主導(dǎo)與周期因素疊加的綜合反映，與一般的商業(yè)周期波動(dòng)存在明顯不同。宏觀調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)向以供給調(diào)整和結(jié)構(gòu)性改革為主

2015年11月22日，位于河北邢臺(tái)市南郊的兩臺(tái)220兆瓦機(jī)組冷卻塔爆破拆除。這對(duì)緩解區(qū)域資源環(huán)境壓力，促進(jìn)當(dāng)?shù)啬茉唇Y(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)有著重要意義。

2015年以來(lái)，面對(duì)國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)局勢(shì)，黨中央、國(guó)務(wù)院保持戰(zhàn)略定力，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，加大了穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)的政策力度，在下行壓力持續(xù)增大的情況下保持了經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，預(yù)計(jì)全年GDP增長(zhǎng)接近7%。成績(jī)來(lái)之不易，需要倍加珍惜。展望2016年，全球經(jīng)濟(jì)在分化調(diào)整中保持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)仍處在動(dòng)力轉(zhuǎn)換關(guān)鍵期，加大改革創(chuàng)新力度，有效化解過(guò)剩產(chǎn)能，增強(qiáng)資源再配置活力，2016年有望實(shí)現(xiàn)本輪經(jīng)濟(jì)下行的階段性企穩(wěn)。在保持總需求穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，宏觀調(diào)控的重點(diǎn)要轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性改革，更加重視發(fā)揮供給政策的作用，加快建立有利于出清過(guò)剩產(chǎn)能和激發(fā)企業(yè)家精神的體制機(jī)制，加大僵尸企業(yè)退出和資產(chǎn)重組力度，降低企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)增長(zhǎng)新動(dòng)力加快成長(zhǎng)，為“十三五”開(kāi)局奠定良好基礎(chǔ)。

2015年特點(diǎn)和問(wèn)題

2015年以來(lái)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行壓力，中央采取了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的重大舉措，保持了經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)“緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)”的態(tài)勢(shì)。雙引擎協(xié)調(diào)發(fā)力，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展。實(shí)施地方政府債務(wù)置換，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)得到有效管控。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也出現(xiàn)了一些新特點(diǎn)和新問(wèn)題，需要引起高度關(guān)注。

1.投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)減弱。當(dāng)前，傳統(tǒng)領(lǐng)域投資空間縮小、邊際效益下降，新興領(lǐng)域投資支撐作用不足，短期穩(wěn)投資的政策效應(yīng)明顯遞減。一是房地產(chǎn)投資增速大幅回落。2013年中國(guó)城鎮(zhèn)居民戶均住房超過(guò)1套，按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)房地產(chǎn)投資進(jìn)入階段性拐點(diǎn)。2014年四季度以來(lái)，房地產(chǎn)銷售回暖更多體現(xiàn)為消化庫(kù)存，對(duì)帶動(dòng)新開(kāi)工項(xiàng)目的作用有限。繼2014年房地產(chǎn)新開(kāi)工面積負(fù)增長(zhǎng)之后，2015年施工面積接近零增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015年房地產(chǎn)投資增速會(huì)繼續(xù)較大幅度回落。二是制造業(yè)投資增速持續(xù)回落。部分能源原材料行業(yè)的產(chǎn)能已超過(guò)極限規(guī)模，鋼鐵、煤炭的投資分別下降14.4%和17.3%。其他行業(yè)投資增長(zhǎng)也明顯受到下游需求增速放緩的影響。三是基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)發(fā)揮著逆周期調(diào)節(jié)作用，盡管增速接近20%，但不足以抵消房地產(chǎn)和制造業(yè)投資的回落。受地方財(cái)力和投資收益限制，基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來(lái)源明顯不足。此外，雖然信息通訊、新能源汽車、綠色環(huán)保等領(lǐng)域出現(xiàn)一些新的投資增長(zhǎng)點(diǎn)，但體量較小且相對(duì)分散，對(duì)投資整體的拉動(dòng)作用十分有限。更為突出的是，投資效率和邊際帶動(dòng)作用減弱，制約了投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的作用。

2.出口大幅下行且明顯低于預(yù)期。前三季度，中國(guó)進(jìn)出口同比下降7.9%，其中出口下降1.7%，進(jìn)口下降15.1%，比去年同期增速進(jìn)一步回落，明顯低于年初預(yù)期。9月當(dāng)月，出口和進(jìn)口的實(shí)物量仍分別下降2.1%和4.9%。與進(jìn)口主要反映內(nèi)需不足相比，更需關(guān)注出口增速大幅下滑。一是全球貿(mào)易整體低迷。近幾年，受資本品貿(mào)易收縮、區(qū)域供應(yīng)鏈布局調(diào)整和企業(yè)加速去庫(kù)存等因素影響，全球貨物貿(mào)易增速明顯低于GDP增速。二是大宗商品價(jià)格大幅下跌。受美元升值、供給過(guò)剩和包括中國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體需求回調(diào)的影響，全球大宗商品價(jià)格大幅下跌，大宗商品出口國(guó)的進(jìn)口能力明顯下降，影響了全球貨物貿(mào)易增速。三是中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)下降。除了勞動(dòng)力、土地、環(huán)境等成本上升以外，能源價(jià)格、綜合稅負(fù)、物流成本偏高，以及實(shí)際有效匯率持續(xù)升值也是重要影響因素。2015年，中國(guó)對(duì)主要市場(chǎng)的出口增速均有不同程度下滑，其中對(duì)歐盟、日本下滑幅度最甚，人民幣對(duì)歐元和日元的大幅升值是重要原因。貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)生變化，也加速了勞動(dòng)密集型生產(chǎn)環(huán)節(jié)和訂單的轉(zhuǎn)移，1-8月份加工貿(mào)易出口繼續(xù)收縮，同比降幅擴(kuò)大至8.2%，占比降至34.7%。

3.過(guò)剩產(chǎn)能處置緩慢拖累企業(yè)盈利和結(jié)構(gòu)調(diào)整。自2014年四季度以來(lái)，企業(yè)盈利水平明顯下滑，2015年累計(jì)增速持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)且幅度有所加大，對(duì)財(cái)政收入、投資增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)化解都帶來(lái)了顯著壓力。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)整體盈利下滑主要是由產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的煤炭、鋼鐵、油氣、有色和建材等上游行業(yè)引起的。2015年1-8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降1.9%，其中上述五個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)同比下降42.8%?？鄢@五個(gè)行業(yè)，企業(yè)利潤(rùn)則同比上升7.6%，與去年年底的水平基本持平。2008年金融危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)歷了一輪大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，煤炭、鋼鐵、石化、有色、建材和船舶等行業(yè)的產(chǎn)能達(dá)到或超過(guò)極限規(guī)模。隨著住宅、汽車需求出現(xiàn)拐點(diǎn)性變化，產(chǎn)能過(guò)剩矛盾明顯加劇，使得過(guò)去沉淀的僵尸企業(yè)和新增的虧損企業(yè)破產(chǎn)重組的緊迫性凸顯。根據(jù)我們對(duì)1782家企業(yè)的調(diào)查，2015年制造業(yè)設(shè)備平均利用率僅67.5%，為2010年以來(lái)最低水平。過(guò)剩產(chǎn)能退出緩慢，不僅束縛了勞動(dòng)力、土地、資金等要素的重新配置，扭曲了要素價(jià)格，加劇了工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域通縮，制約了企業(yè)部門整體盈利實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而且加大了結(jié)構(gòu)調(diào)整的阻力，增大了銀行呆壞賬潛在風(fēng)險(xiǎn)。

4.財(cái)政減收和融資受限影響地方支撐發(fā)展能力。2015年以來(lái)，財(cái)政收入增長(zhǎng)明顯下滑，地方財(cái)政困難加劇，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)較大幅度的負(fù)增長(zhǎng)。政府性基金收入大幅下降，土地財(cái)政加地方融資平臺(tái)的模式難以為繼。前8個(gè)月，地方政府土地出讓收入累計(jì)同比下降38.4%。如果再考慮到剛性較大的民生類支出占地方公共預(yù)算比重不斷上升，能夠用于建設(shè)性支出的資金更加捉襟見(jiàn)肘。2014年43號(hào)文出臺(tái)后，地方債務(wù)的存量問(wèn)題得到一定程度緩解，但替代原有融資渠道的新的融資方式并未建立。PPP模式受自身特點(diǎn)影響，適用范圍有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能替代融資平臺(tái)功能；受投資回報(bào)率低和體制性因素制約，民間資本參與PPP項(xiàng)目的積極性不高，實(shí)施進(jìn)展較為緩慢。

5.中國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的外溢效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。近期，國(guó)際外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)大幅震蕩，全球市場(chǎng)的脆弱性增加。中國(guó)作為過(guò)去幾年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者，世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)極為敏感，“中國(guó)因素”的外溢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。2015年6月下旬以來(lái)的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)波動(dòng)，8月11日匯率形成機(jī)制調(diào)整，都影響和放大了全球資本市場(chǎng)和商品市場(chǎng)波動(dòng)。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，但仍是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ?，在全球市?chǎng)信心脆弱的情況下，中國(guó)在相當(dāng)程度上已對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)揮了“穩(wěn)定錨”作用。與此同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)和互動(dòng)效應(yīng)明顯增強(qiáng)的情況下，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的反饋?zhàn)饔妹黠@加深。在制定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，既要充分考慮和積極利用中國(guó)正在增大的外溢效應(yīng)，也要有效應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的負(fù)面反饋效應(yīng)。

總體上看，2015年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，但由于中高速增長(zhǎng)階段的底部尚未確定，核心經(jīng)濟(jì)變量之間尚未建立新的平衡，增速下行態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。三季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)走低，四季度會(huì)略有回升，預(yù)期目標(biāo)有望如期完成。

2016年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析和判斷

展望2016年，世界經(jīng)濟(jì)仍將維持低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，受美元加息、資本外流和結(jié)構(gòu)性改革滯后的影響，新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性將有所暴露。中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的積極因素正在積累，投資增長(zhǎng)有望探底后企穩(wěn)，消費(fèi)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，出口增長(zhǎng)有所改善，經(jīng)濟(jì)在下行中有望實(shí)現(xiàn)階段性企穩(wěn)。

1.世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)低增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望維持在低增長(zhǎng)、低利率和低通脹的“三低”平庸態(tài)勢(shì)。發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況均有不同程度改善。其中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張，歐洲緩慢復(fù)蘇，日本逐步回到正增長(zhǎng)。新興經(jīng)濟(jì)體增速連續(xù)下降且加速分化，風(fēng)險(xiǎn)有所增加，追趕步伐放緩。受發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體宏觀政策收緊預(yù)期和中國(guó)需求增速放緩的雙重影響，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體自身的結(jié)構(gòu)性缺陷不斷顯露，將面臨連續(xù)第六年增速回落的態(tài)勢(shì)，一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的脆弱性值得高度關(guān)注。

美元升值周期仍將延續(xù)。受勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況持續(xù)改善，非金融企業(yè)和家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債表溫和擴(kuò)張，消費(fèi)信心持續(xù)改善，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)回暖等因素支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)2015年底或者2016年初加息的可能性增大，由此帶來(lái)的全球金融資產(chǎn)價(jià)格重估和投資配置調(diào)整的影響不可忽視。自20世紀(jì)80年代“新興經(jīng)濟(jì)體”概念首次使用以來(lái)，2015年第一次出現(xiàn)新興經(jīng)濟(jì)體資本凈外流。隨著新興經(jīng)濟(jì)體外部流動(dòng)性收緊，貨幣顯著貶值，債務(wù)杠桿高企、資產(chǎn)負(fù)債表期限和貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步顯露，將給新興經(jīng)濟(jì)體的宏觀管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。但考慮到市場(chǎng)已經(jīng)提前消化，以及加息后基準(zhǔn)利率仍將維持在較低水平，美聯(lián)儲(chǔ)加息的短期沖擊總體有限。

大宗商品價(jià)格低位徘徊。1970年以來(lái)，美元經(jīng)歷了三輪較長(zhǎng)時(shí)間的貶值和兩輪升值。從2012年開(kāi)始，美元進(jìn)入新一輪升值通道。從當(dāng)前形勢(shì)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持良好復(fù)蘇狀態(tài)，強(qiáng)勢(shì)美元仍將持續(xù)一段時(shí)間。美元升值將直接帶動(dòng)人民幣對(duì)非美元貨幣匯率同步上升，進(jìn)而對(duì)中國(guó)商品出口增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)面影響。在全球產(chǎn)能過(guò)剩和能源科技創(chuàng)新加快的背景下，堅(jiān)挺的美元將繼續(xù)對(duì)大宗商品價(jià)格上漲起到抑制作用，加上大量資金在金融系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)，而沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，低通脹仍是2016年的全球性挑戰(zhàn)。國(guó)際大宗商品價(jià)格下降與國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩相疊加，會(huì)持續(xù)打壓中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI），影響企業(yè)利潤(rùn)回升。

全球貿(mào)易難有明顯恢復(fù)。自2012年以來(lái)，全球貿(mào)易增速持續(xù)低于全球GDP增速。全球產(chǎn)能過(guò)剩，資本品貿(mào)易大幅收縮，以及全球價(jià)值鏈分工調(diào)整和轉(zhuǎn)移，對(duì)全球貿(mào)易尤其是與制造業(yè)相關(guān)的貿(mào)易造成了持續(xù)沖擊。中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，對(duì)大宗商品的需求也明顯放緩，部分依靠大宗商品出口經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口受到大幅影響。雖然中國(guó)在全球貨物貿(mào)易中的份額仍保持上升勢(shì)頭，但受全球貿(mào)易收縮影響，出口增速也持續(xù)下降，2014年中國(guó)進(jìn)出口增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)7.5%，但實(shí)際增長(zhǎng)僅為2.3%；2015年的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)為6%，但1-9月份下降7.9%。世界貿(mào)易組織預(yù)計(jì)，2016年全球貿(mào)易增速為3.9%左右，仍將低于1990年以來(lái)的平均水平。受國(guó)際大環(huán)境影響，2016年中國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口增速難有明顯起色。

總體判斷，2016年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與過(guò)去30年的平均增速大體持平，全球貿(mào)易增速繼續(xù)低迷。即便大宗商品價(jià)格在連續(xù)向下超調(diào)之后可能有所企穩(wěn)，企業(yè)有回補(bǔ)庫(kù)存的需要，貿(mào)易增長(zhǎng)短期內(nèi)有所恢復(fù)，但幅度較為有限。再加上人民幣匯率不存在大幅貶值條件，中國(guó)貿(mào)易的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力短期可能難有很大變化，部分產(chǎn)業(yè)或者制造環(huán)節(jié)向外轉(zhuǎn)移的步伐還會(huì)繼續(xù)，以及TPP的潛在負(fù)面影響，預(yù)計(jì)2016年中國(guó)出口增速低位企穩(wěn)。

2.國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望在下行中實(shí)現(xiàn)階段性企穩(wěn)。投資有望探底后企穩(wěn)。2016年固定資產(chǎn)投資增速將繼續(xù)回落，2017年后逐步企穩(wěn)。一是房地產(chǎn)投資增速可能觸底。根據(jù)住宅開(kāi)發(fā)節(jié)奏和庫(kù)存情況，結(jié)合國(guó)際住宅市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律，2015年住宅施工面積接近零增長(zhǎng)。住宅投資一般占全部房地產(chǎn)投資的70%左右，而且商業(yè)類地產(chǎn)投資增速走勢(shì)大體上也與住宅趨同。預(yù)計(jì)2016年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速在2015年基礎(chǔ)上繼續(xù)放緩，之后幾年低位企穩(wěn)。二是制造業(yè)投資增速降至個(gè)位數(shù)后將逐步企穩(wěn)。隨著部分重化工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá)到峰值，產(chǎn)能過(guò)剩將顯著抑制投資增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2016年制造業(yè)投資增速進(jìn)一步下降。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)將推動(dòng)設(shè)備更新改造，房地產(chǎn)、出口等下游需求企穩(wěn)對(duì)制造業(yè)投資有拉動(dòng)作用，2017年后制造業(yè)投資有望逐步企穩(wěn)。三是基礎(chǔ)設(shè)施投資繼續(xù)回落。受投資回報(bào)率和地方融資能力制約，基礎(chǔ)設(shè)施投資難以維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2013、2014和2015年前8月，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速分別為21.2%、20.3%和18.8%，同期全國(guó)公共財(cái)政收入增速分別為10.1%、8.6%和7.5%，基礎(chǔ)設(shè)施投資總體高于財(cái)政收入增速11個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)2016年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速仍將高于公共財(cái)政增速，但二者增速差距會(huì)進(jìn)一步縮小。另外，其他類投資仍有較大增長(zhǎng)空間。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，其他類投資特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)投資，其走勢(shì)與制造業(yè)投資總體一致。

消費(fèi)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定。國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)都表明，消費(fèi)總體增速基本與國(guó)民收入增長(zhǎng)同步，而且較后者更為平滑。從消費(fèi)動(dòng)力看，制約目前中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的主要是消費(fèi)供給的質(zhì)量和誠(chéng)信問(wèn)題，如果消費(fèi)環(huán)境得以改善，消費(fèi)仍有較大增長(zhǎng)空間。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，傳統(tǒng)日用品消費(fèi)增長(zhǎng)基本穩(wěn)定。由于近期房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售有所回暖，家電、建筑裝潢等耐用消費(fèi)品增長(zhǎng)逐步回穩(wěn)。減免購(gòu)置稅等措施也將對(duì)汽車消費(fèi)起到一定提振作用，2016年汽車銷售增長(zhǎng)預(yù)計(jì)較2015年有小幅回升。與此同時(shí)，新技術(shù)、新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)催生新的消費(fèi)熱點(diǎn)，移動(dòng)通信、新能源汽車、智能家電、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療健康等市場(chǎng)潛力將逐步釋放。新型城鎮(zhèn)化將為消費(fèi)增長(zhǎng)提供新空間，不同收入階層和年齡結(jié)構(gòu)的梯度消費(fèi)保證了居民消費(fèi)的連續(xù)性和成長(zhǎng)性。綜合判斷，消費(fèi)增速將小幅放緩。

3.低通脹和就業(yè)壓力將有所加大。持續(xù)低通脹的負(fù)面影響加深。2016年，國(guó)內(nèi)低通脹態(tài)勢(shì)還將延續(xù)。一是PPI降幅趨窄但仍將處于負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，不僅嚴(yán)重削弱了企業(yè)盈利能力，而且抬高了制造業(yè)實(shí)際債務(wù)水平。二是GDP平減指數(shù)存在下降壓力。2015年全年GDP平減指數(shù)將為負(fù)值，2016年仍有可能在零值附近波動(dòng)，名義GDP增速持續(xù)走低將進(jìn)一步抑制市場(chǎng)信心。三是CPI漲幅持續(xù)低位運(yùn)行。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格補(bǔ)漲性質(zhì)的快速反彈基本結(jié)束，國(guó)內(nèi)糧食連年增產(chǎn)，存糧嚴(yán)重積壓，國(guó)際大宗商品價(jià)格低位徘徊，制約了CPI構(gòu)成中商品類價(jià)格漲幅。消費(fèi)領(lǐng)域低物價(jià)和工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域持續(xù)通縮，引發(fā)債務(wù)緊縮、抵押品減值和利潤(rùn)下降效應(yīng)，持續(xù)時(shí)間拉長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

隱性失業(yè)有逐步顯性化風(fēng)險(xiǎn)。近兩年，就業(yè)形勢(shì)總體平穩(wěn)，勞動(dòng)力市場(chǎng)供求比、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率和調(diào)查失業(yè)率變化基本穩(wěn)定。但隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和結(jié)構(gòu)調(diào)整深化，結(jié)構(gòu)性和隱性失業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)顯性化苗頭。一是上游原材料行業(yè)盈利大幅下滑導(dǎo)致裁員。在重化工業(yè)比重偏大的地區(qū)，一些重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)十分困難，甚至依賴銀行發(fā)放貸款度日，債務(wù)逐步累積。一旦資金鏈斷裂，企業(yè)破產(chǎn)或重組將難以避免，員工失業(yè)問(wèn)題就會(huì)浮出水面。二是加工貿(mào)易就業(yè)吸納能力顯著下降。中國(guó)部分加工貿(mào)易生產(chǎn)環(huán)節(jié)和訂單向海外轉(zhuǎn)移，相關(guān)就業(yè)崗位可能將隨之流失。三是房地產(chǎn)投資增速放緩導(dǎo)致建筑行業(yè)崗位減少，可能對(duì)農(nóng)民工群體帶來(lái)較大沖擊。大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，2015年以來(lái)中國(guó)7萬(wàn)棟寫字樓和部分工業(yè)園區(qū)內(nèi)的就業(yè)總?cè)藬?shù)，均較去年同期有所下降。

伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整，一些重大的階段性變化將集中顯現(xiàn)?？傮w上看，出口在激烈調(diào)整后趨于平穩(wěn)，2016年會(huì)略有好轉(zhuǎn)，未來(lái)幾年維持低速增長(zhǎng)。消費(fèi)增長(zhǎng)總體平穩(wěn)，受GDP增速持續(xù)回落和收入增速放緩影響，后續(xù)將小幅回落，但消費(fèi)升級(jí)步伐不會(huì)停滯。因此，判斷這輪經(jīng)濟(jì)下行周期階段性底部的關(guān)鍵在投資。2016年投資增速將繼續(xù)放緩，但有望進(jìn)入階段性底部，隨后幾年基本企穩(wěn)。在經(jīng)濟(jì)探底過(guò)程中，如果能避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，樂(lè)觀估計(jì)中高速增長(zhǎng)的階段性底部有望在2016年出現(xiàn)，2017年、2018年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)企穩(wěn)并略有回升，但幅度十分有限?！笆濉逼陂g，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體有望趨穩(wěn)，中高速增長(zhǎng)平臺(tái)將基本確立。

2016年調(diào)控思路和政策取向

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入結(jié)構(gòu)深度調(diào)整和動(dòng)力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期。近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，這是結(jié)構(gòu)調(diào)整主導(dǎo)與周期因素疊加的綜合反映，與一般的商業(yè)周期波動(dòng)存在明顯不同。宏觀調(diào)控必須重視需求政策與供給政策的有效結(jié)合，在保持總需求基本穩(wěn)定的同時(shí)，轉(zhuǎn)向以供給調(diào)整和結(jié)構(gòu)性改革為主。經(jīng)濟(jì)下行既是挑戰(zhàn)，更是動(dòng)力轉(zhuǎn)換和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，要十分珍惜和緊緊抓住經(jīng)濟(jì)下行中推進(jìn)市場(chǎng)出清、資產(chǎn)重組和風(fēng)險(xiǎn)釋放的機(jī)會(huì)。在這個(gè)階段，需求政策主要是發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑，為結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造良好的宏觀環(huán)境。供給政策主要是發(fā)揮調(diào)結(jié)構(gòu)作用，核心是要加快建立有利于出清過(guò)剩產(chǎn)能和激發(fā)企業(yè)家精神的體制機(jī)制，加大資產(chǎn)重組力度，促進(jìn)要素自由流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化再配置，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在活力，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)從要素規(guī)模擴(kuò)張的粗放型增長(zhǎng)向質(zhì)量效益提升的集約型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，在更高階段和更高水平上建立新的平衡。

在當(dāng)前形勢(shì)下，既要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，又要根據(jù)新情況、新矛盾和新問(wèn)題，更加突出重點(diǎn)，增強(qiáng)針對(duì)性和有效性。

1.加大積極財(cái)政政策的力度?？紤]到2016年經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，要進(jìn)一步加大積極財(cái)政政策的力度。一是調(diào)整中央與地方的債務(wù)結(jié)構(gòu)，適度擴(kuò)大中央的負(fù)債規(guī)模和比例，鐵路、水利、生態(tài)環(huán)保等大型基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)，提高中央的出資比例。二是完善地方債務(wù)管理和處置機(jī)制。進(jìn)一步明確地方債務(wù)的過(guò)渡期安排，繼續(xù)實(shí)施地方債務(wù)置換，加快地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型，有效盤活存量資產(chǎn)，繼續(xù)發(fā)行專項(xiàng)債，緩解新建項(xiàng)目資金短缺問(wèn)題。三是定向發(fā)行特別國(guó)債，用于支持過(guò)剩產(chǎn)能退出和地方不良債務(wù)處置。四是繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅，在營(yíng)改增推進(jìn)壓力增大的情況下，研究進(jìn)一步擴(kuò)大中小微企業(yè)減稅的措施。

2.增大穩(wěn)健貨幣政策的靈活性。2016年結(jié)構(gòu)調(diào)整要在化解過(guò)剩產(chǎn)能和資產(chǎn)重組方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，貨幣政策要為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供流動(dòng)性支持。一是為對(duì)沖外匯資金流出、配合地方政府債券發(fā)行和債務(wù)置換，可考慮繼續(xù)降低法定存款準(zhǔn)備金率，釋放流動(dòng)性。二是適當(dāng)增加政策銀行金融債發(fā)行額度，發(fā)揮政策性銀行在支持國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和戰(zhàn)略性項(xiàng)目中的作用。三是根據(jù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)變化，適時(shí)降低基準(zhǔn)利率，降低社會(huì)融資成本，積極引導(dǎo)社會(huì)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。四是打破剛性兌付和隱形擔(dān)保，暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

主要政策建議

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，呼喚新一輪思想解放，呼喚加大改革開(kāi)放力度，呼喚創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式。要在保持總需求基本穩(wěn)定的同時(shí)，以重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力為核心，加快建立有利于出清過(guò)剩產(chǎn)能和激發(fā)企業(yè)家精神的體制機(jī)制，下決心清理“僵尸企業(yè)”；“解放”人、資金、土地等生產(chǎn)要素，激發(fā)和釋放經(jīng)濟(jì)內(nèi)在動(dòng)力；振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)生產(chǎn)效率和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

1.增強(qiáng)投資對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的有效帶動(dòng)作用。在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域空間和效率下降的同時(shí)，需要在有消費(fèi)支撐和促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的領(lǐng)域加大投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，確?？傂枨蠓€(wěn)定增長(zhǎng)。一是重視挖掘傳統(tǒng)領(lǐng)域增加有效投資的潛力。盡管房地產(chǎn)投資峰值期已經(jīng)臨近，新開(kāi)工、竣工和施工面積逐步進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，但棚戶區(qū)改造、養(yǎng)老、文化、休閑和旅游地產(chǎn)需求空間還比較大。盡管傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資邊際回報(bào)下降，但與提高城市管理水平和消費(fèi)升級(jí)相適應(yīng)的信息、停車場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施還存在不少短板。二是落實(shí)公平準(zhǔn)入，增加電信、文化等服務(wù)領(lǐng)域民營(yíng)投資的比重。三是在更大范圍實(shí)施加速折舊的基礎(chǔ)上，中央財(cái)政加大對(duì)技改和設(shè)備更新投資的支持力度。四是出臺(tái)地方政府融資平臺(tái)過(guò)渡期安排政策，保持地方支撐投資增長(zhǎng)的能力。

2.加快清理“僵尸企業(yè)”。從2010年起，國(guó)務(wù)院和相關(guān)部委陸續(xù)出臺(tái)了化解過(guò)剩產(chǎn)能的指導(dǎo)意見(jiàn)，但由于地方政府、銀行化解意愿不強(qiáng)，加之法律和體制不健全，進(jìn)展較為緩慢。要下決心建立過(guò)剩產(chǎn)能退出和市場(chǎng)出清機(jī)制，把沉淀閑置的資源解放出來(lái)。一是制定破產(chǎn)法實(shí)施細(xì)則并盡快付諸實(shí)施。停止財(cái)政資金、銀行資金向僵尸企業(yè)輸血，讓該破產(chǎn)重組的企業(yè)實(shí)質(zhì)性退出。針對(duì)國(guó)有企業(yè)退出的各種制度性障礙，恢復(fù)實(shí)施政策性破產(chǎn)措施，并加快出臺(tái)人員安置、企業(yè)債務(wù)核銷、資產(chǎn)處置、破產(chǎn)重整、企業(yè)改制等指導(dǎo)意見(jiàn)和具體政策措施。二是出臺(tái)有利于產(chǎn)能出清的財(cái)政金融支持政策?？煽紤]向銀行定向發(fā)行特別國(guó)債和降低銀行存款準(zhǔn)備金相結(jié)合的方式，籌措財(cái)政專項(xiàng)資金，用于解決產(chǎn)能出清中的人員安置和債務(wù)處置。財(cái)政資金對(duì)地方的支持要與地方產(chǎn)能核減相掛鉤?？晌鞋F(xiàn)有資產(chǎn)管理公司或設(shè)立省一級(jí)層面的專業(yè)資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)處理產(chǎn)能出清中的資產(chǎn)、債務(wù)問(wèn)題。三是積極探索用市場(chǎng)化的方法出清產(chǎn)能。如建立全國(guó)性的過(guò)剩產(chǎn)能交易市場(chǎng)，在合理分配過(guò)剩產(chǎn)能退出指標(biāo)的基礎(chǔ)上，允許產(chǎn)能指標(biāo)跨區(qū)交易。四是結(jié)合深化國(guó)有企業(yè)改革指導(dǎo)意見(jiàn)文件的落實(shí)，以推進(jìn)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)的國(guó)有企業(yè)混合所有制改革為突破口，推動(dòng)過(guò)剩產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性退出。

3.著力降低企業(yè)成本。當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本居高不下，盈利比較困難，非金融企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表有所惡化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資的信心受到影響。要多措施并舉降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，提升企業(yè)盈利能力。一是繼續(xù)實(shí)施結(jié)構(gòu)性減稅。繼續(xù)推進(jìn)建筑業(yè)、房地產(chǎn)和金融業(yè)的“營(yíng)改增”改革，增加固定資產(chǎn)增值稅抵扣范圍。進(jìn)一步加大對(duì)小微企業(yè)的稅收扶持力度，擴(kuò)大享受減半征收企業(yè)所得稅優(yōu)惠的企業(yè)范圍。二是進(jìn)一步完善能源價(jià)格機(jī)制，降低用電成本。在煤炭持續(xù)低價(jià)背景下適當(dāng)降低電價(jià)，繼續(xù)增加輸配電價(jià)改革試點(diǎn)范圍，增加用戶直購(gòu)電數(shù)量，擴(kuò)大電力市場(chǎng)規(guī)模，降低企業(yè)用電綜合成本。三是適當(dāng)降低失業(yè)保險(xiǎn)和住房公積金繳費(fèi)比例，同時(shí)推進(jìn)運(yùn)行機(jī)制改革，提高資金使用效率。四是降低融資成本。進(jìn)一步降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性供給相對(duì)充裕，實(shí)際利率穩(wěn)定在合理水平。

4.破除阻礙要素流動(dòng)的體制性障礙。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的實(shí)質(zhì)是要素的重新優(yōu)化配置。要進(jìn)一步解放思想，打破體制障礙，解除對(duì)人才、資金和土地資源的束縛，激發(fā)和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。一是完善人的激勵(lì)機(jī)制。尊重和保護(hù)企業(yè)家個(gè)人財(cái)產(chǎn)權(quán)利，改善政商關(guān)系，穩(wěn)定有產(chǎn)者預(yù)期和信心，激發(fā)企業(yè)家精神。加快推進(jìn)農(nóng)民工特別是第二代農(nóng)民工市民化。破除體制內(nèi)與體制外流動(dòng)障礙，建立中國(guó)特色的“旋轉(zhuǎn)門”機(jī)制，使人想干事、能干事、能干成事。二是糾正資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)渠道不暢的突出問(wèn)題。打破中國(guó)金融體系中普遍存在的隱性擔(dān)保和剛性兌付機(jī)制，解決資金市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高和定價(jià)機(jī)制扭曲的問(wèn)題。建立金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化退出機(jī)制，加快不良資產(chǎn)處置。放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，發(fā)展一批具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)、區(qū)域特點(diǎn)的中小和民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。三是構(gòu)建平等進(jìn)入、公平交易的土地市場(chǎng)。以權(quán)利平等、放開(kāi)準(zhǔn)入、公平分享為重點(diǎn)，通過(guò)深化改革，建立兩種所有制土地權(quán)利平等、市場(chǎng)統(tǒng)一、增值收益公平分享的土地制度。在確權(quán)基礎(chǔ)上，促進(jìn)農(nóng)村宅基地在更大范圍交易，促進(jìn)農(nóng)村和城市要素雙向流動(dòng)，加快土地利用方式轉(zhuǎn)變。

5.培育國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。未來(lái)兩三年，全球貿(mào)易增速預(yù)計(jì)仍將保持低位運(yùn)行，增強(qiáng)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力、挖掘新的出口增長(zhǎng)點(diǎn)和提升在國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的地位對(duì)于保持中國(guó)在全球出口市場(chǎng)的份額尤為重要。一是積極培育競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)。推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)兼并重組，加速固定資產(chǎn)折舊，激發(fā)創(chuàng)新人員的積極性，提高創(chuàng)新能力。注重通過(guò)培育和并購(gòu)方式打造國(guó)際品牌，提升國(guó)際影響力，發(fā)展具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的本土跨國(guó)公司，有效整合國(guó)內(nèi)國(guó)際兩種資源。二是著力培育出口新增長(zhǎng)點(diǎn)。發(fā)揮自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)“以點(diǎn)帶面”作用，大力推廣“準(zhǔn)入前國(guó)民待遇+負(fù)面清單”模式，加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)開(kāi)放，通過(guò)“引進(jìn)來(lái)”促進(jìn)“走出去”，推動(dòng)服務(wù)出口上規(guī)模、上檔次。三是以周邊為基礎(chǔ)，加快實(shí)施自由貿(mào)易區(qū)戰(zhàn)略，積極推進(jìn)中美、中歐雙邊投資談判，更加積極主動(dòng)地看待和應(yīng)對(duì)TPP協(xié)定，為中國(guó)企業(yè)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)造有利外部環(huán)境。四是加快推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)，發(fā)揮政策性銀行以及亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行等機(jī)構(gòu)對(duì)貿(mào)易投資的支持作用，在更大范圍內(nèi)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)空間布局，主導(dǎo)區(qū)域產(chǎn)業(yè)梯度形成，提升中國(guó)在國(guó)際分工中的層級(jí)和地位。

6.有序釋放局部風(fēng)險(xiǎn)。在“三期疊加”背景下，國(guó)內(nèi)高增長(zhǎng)時(shí)期積累的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，國(guó)際金融危機(jī)發(fā)展進(jìn)入新的風(fēng)險(xiǎn)凸顯期，必須主動(dòng)作為、提前謀劃，加強(qiáng)防風(fēng)險(xiǎn)能力建設(shè)。當(dāng)務(wù)之急，可通過(guò)“隔離損失”、“債務(wù)重組”和“釋放局部風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)緩釋和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。一是設(shè)立損失隔離機(jī)制。發(fā)揮中央和地方資產(chǎn)管理公司的作用，以一定折扣比例或市場(chǎng)化方式剝離銀行等金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，中央政府和地方政府以一定比例分擔(dān)不良資產(chǎn)處置損失。二是加快債務(wù)重組。加快出臺(tái)企業(yè)資產(chǎn)和債務(wù)重組的分類處置方案，通過(guò)擔(dān)保置換等方式化解過(guò)度擔(dān)保以及因此引發(fā)的傳染問(wèn)題。三是有序釋放局部風(fēng)險(xiǎn)。提高金融風(fēng)險(xiǎn)容忍度，用小震釋放壓力，主動(dòng)化解風(fēng)險(xiǎn)，防止出現(xiàn)大震。加強(qiáng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案研究，針對(duì)不同情景，加強(qiáng)政策儲(chǔ)備。建立快速反應(yīng)機(jī)制，控制風(fēng)險(xiǎn)蔓延范圍和程度，降低應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的成本和風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。