張涵鈺

摘要：美國出版業(yè)是全世界出版與傳媒集團化商業(yè)模式最成熟的區(qū)域。筆者在此重點選取美國兩家實力和規(guī)模在出版?zhèn)髅筋I(lǐng)域有號召力的出版上市集團：約翰·威利父子公司和麥克勞希爾出版公司。通過2014年第四季度的財務報告和2013年全年的財務報告，采用時間序列分析中同比、環(huán)比分析和橫向分析的方式，分析各出版集團的經(jīng)營績效和業(yè)績表現(xiàn)，主要從償債能力分析、盈利能力分析、成長能力分析，市場預期分析和財務結(jié)構(gòu)分析角度全面立體地展示出版上市集團年度和季度的運營狀況。

關(guān)鍵詞：出版上市公司；運營分析；財務報告

中圖分類號：G239.22 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）28-0074-02

一、前言

約翰·威利父子出版公司是美國專業(yè)出版公司，主要出版教育、醫(yī)藥類和實用類圖書和電子產(chǎn)品?？偛课挥诿绹聺晌髦?，業(yè)務橫跨多個國家和地區(qū)，亞洲的總部位于新加坡，在中國設有北京和上海兩個辦事處。麥克勞希爾是美國著名的跨媒體上市公司，總部設立于紐約市洛克菲勒中心。主要業(yè)務有教育、出版及商業(yè)服務。

二、上市集團運營績效的主要指標

（一）償債能力分析

企業(yè)償債能力反映企業(yè)償還債務的能力，是企業(yè)經(jīng)營能力和財務狀況的重要標志。主要從速動比率和流動比率指標進行分析。償債能力是指流動比率與速動比率，這是衡量企業(yè)償還短期債務能力強弱的重要指標，可以較好地反映公司現(xiàn)金存量與經(jīng)營現(xiàn)金是不是流暢等狀況。

流動比率是流動資產(chǎn)對流動負債的比率，從靜態(tài)上反映了公司短期償債的能力。當公司的財務狀況比較穩(wěn)健時，流動資產(chǎn)大大超過流動負債，這時候，公司可以輕松地償還債務。一般認為，流動比率在2∶1及以上是較理想的水平。谷歌財經(jīng)財務數(shù)據(jù)顯示2013年度流動比率：約翰威利1.08，麥克勞希爾為1.24。2014第三季度流動比率：約翰威利為1.02，麥克勞希爾為1.34。這兩家出版集團無論季度和年度的流動比率數(shù)值都偏低，表明這兩家上市公司的資產(chǎn)流動性小，變現(xiàn)能力弱，資金運用效率低。

速動比率，也被稱作“酸性測試比率”。它是從流動資產(chǎn)中扣除掉存貨部分，再除以流動負債的比值，其計算公式是：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債*100%。一般來說，企業(yè)的速動比率應是1，即在1∶1左右較為適宜。如果速動比率低于1，則顯示企業(yè)短期償債能力偏低。據(jù)谷歌財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示2013年度：約翰威利速動比率為97.9%，麥克勞希爾為1.24。2014年度第三季度：約翰威利為88.9%，麥克勞希爾為1.34。約翰威利的2013年度數(shù)據(jù)和2014第三季度數(shù)據(jù)均低于1，表明約翰威利的短期償債能力不足。麥克勞希爾的數(shù)據(jù)均高于1，麥克勞希爾的流動資產(chǎn)充沛，債務短期償還能力強。

（二）盈利能力分析

盈利能力是體現(xiàn)企業(yè)獲取利潤的能力。筆者選取銷售凈利潤率指標，以此衡量美國出版類上市公司的盈利能力[1]。

銷售凈利率是凈利潤占銷售收入的百分比，以此衡量企業(yè)在一定時期內(nèi)銷售收入獲取的能力。通過分析銷售凈利率的升降變化，可以促使公司在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理方式，提升盈利水平。據(jù)谷歌財經(jīng)顯示2013年度：約翰威利為16.6%，麥克勞希爾為79.2%。2014年第三季度：約翰威利為21.2%，麥克勞希爾為40.9%。麥克勞希爾的盈利能力和盈利水平還是很可觀的，尤其是2013年度的凈利率成績斐然。約翰威利的年度和季度的獲利能力相比于麥克勞希爾不足，盈利水平低，亟需改進和優(yōu)化經(jīng)營模式，擴大銷售額，降低成本。

（三）成長能力分析

成長能力指的是上市公司未來發(fā)展的速度和趨勢，包括公司規(guī)模、利潤、所有者權(quán)益的變化，綜合反映公司未來的發(fā)展前景和競爭力。本研究選取行內(nèi)最具代表性的指標：營業(yè)總收入增長率和凈利潤增長率，來考察美國出版類上市公司的成長性。谷歌財經(jīng)顯示2013年度營業(yè)總收入增長率約翰威利為0.82%，麥克勞希爾為9.6%。2014年第三季度營業(yè)總收入環(huán)比增長率：約翰威利為8.9%，麥克勞希爾為-6.2%。第三季度營業(yè)總收入同比增長率：約翰威利為6.2%，麥克勞希爾為9.6%。從營業(yè)總收入增長率的數(shù)據(jù)反映看來，2013年度約翰威利出現(xiàn)了增長勢微，效果甚微，2014年第三季度麥克勞希爾環(huán)比增長率負值過高，總之約翰威利和麥克勞希爾的前景不容樂觀。2012年麥克勞希爾將其旗下的麥克勞希爾教育出售，結(jié)束了麥克勞希爾金融和麥克勞希爾教育兩大支柱相輔相成的格局。

從凈利潤增長率角度看來，谷歌財經(jīng)顯示2013年度凈利潤增長率：約翰威利為11.3%，麥克勞希爾為2.15。2013年第三季度凈利潤環(huán)比增長率：約翰威利為59.8%，麥克勞希爾為-34.9%。凈利潤同比增長率：約翰威利為48.6%，麥克勞希爾為-11.6%。約翰威利表現(xiàn)疲軟，年度和季度的凈利潤增長率均沒有明顯的起色和成績，盈利能力弱，未來的市場競爭力令人擔憂。然而，2013年度麥克勞希爾對其業(yè)務進行精簡和優(yōu)化，利潤增長成績顯赫。雖然，結(jié)合年度和季度成績發(fā)現(xiàn)，麥克勞希爾盈利表現(xiàn)不穩(wěn)定，起伏比較大，但是前景仍舊值得期待！

（四）市場預期分析

市場預期指標包括市盈率、市凈率、市效率、市現(xiàn)率等指標，反映了市場對公司股票的估值高低。筆者選取行內(nèi)最具代表性的市盈率、市凈率、市銷率為標準，以此來分析上市公司的市場預期。

1.市盈率分析。市盈率是指在一個考察期內(nèi)，股票的價格與每股收益的比率。投資者通常據(jù)此估量某股票的投資價值。因此，市盈率是非常具有參考價值的股市指針。根據(jù)谷歌財經(jīng)2015年最新的報表顯示，約翰威利市盈率為19.89，麥克勞希爾市盈率為27.87。一般認為，10～20倍之間的市盈率相對合理；20倍市盈率以上，就處于價值高估，投資風險很大。所以，麥克勞希爾的市盈率已經(jīng)超過了合理的范圍，投資的風險大，約翰威利雖在市盈率合理區(qū)間內(nèi)，但風險系數(shù)還是很大。因此未來對于約翰威利和麥克勞希爾的投資，務必謹慎，提前預估風險。endprint

2.市凈率分析。市凈率是每股股價和每股凈資產(chǎn)的比率。一般而言，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之亦然。根據(jù)谷歌財經(jīng)的數(shù)據(jù)顯示2014年第三季度：麥克勞希爾市凈率為21.6。約翰威利市凈率為2.91。麥克勞希爾的市凈率過高，和約翰威利相比，投資價值高下立見，因此，約翰威利的投資價值遠高于麥克勞希爾，具有可觀的投資環(huán)境和保證。

3.市銷率分析。市銷率，PS=總市值÷主營業(yè)務收入或者PS=股價÷每股銷售額。市銷率越低，說明該公司股票目前的投資價值越大。谷歌財經(jīng)2014年第三季度最新數(shù)據(jù)顯示，約翰威利的市銷率為7.13，麥克勞希爾市銷率也為18.43。一般認為，市銷率的比例超過10則預示著風險的到來，標準普爾500認為市銷率的平均比例為1.7左右。因此，約翰威利和麥克萊希爾從市銷率的角度進行考量，投資的價值都有待商議，約翰威利險勝過麥克勞希爾。

（五）財務結(jié)構(gòu)分析

資產(chǎn)負債率指標是反映企業(yè)財務結(jié)構(gòu)是否合理的重要指標。一般而言，這一指標以不超過70%為宜，指標值過高，表明企業(yè)經(jīng)營風險大；指標值過低，則表明資產(chǎn)運作能力低下。同時，資產(chǎn)負債率是公司的負債總額與資產(chǎn)總額的比率，是衡量公司經(jīng)營者對募集資金進行經(jīng)營活動的情況，也是評價公司負債水平的綜合指標。谷歌財經(jīng)2013年度財務報告顯示：約翰·威利資產(chǎn)負債率為：61.6%，麥克勞希爾為78.5%。2014年第三季度：約翰·威利為60.1%，麥克勞希爾為75.4%。約翰·威利指標均在合理的閾值之內(nèi)，資產(chǎn)運作能力較強，財務結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)健。麥克勞希爾的數(shù)值均遠超出安全范圍，集團的經(jīng)營風險和壓力都在安全操縱之外，財務結(jié)構(gòu)存在黑洞，亟需提高警惕。

三、兩大出版上市集團存在亟待解決的問題和解決方法

（一）約翰·威利

從速動比率，銷售凈利率，凈利潤增長率的同比和環(huán)比的數(shù)據(jù)指標顯示，約翰威利的盈利能力，短期償還能力都表現(xiàn)平庸，未來的成長能力值得商榷。同時從市凈率、資產(chǎn)負債率等指標的角度進行分析，約翰威利的投資價值，投資環(huán)境以及資產(chǎn)運作能力仍舊可圈可點，經(jīng)營安全得到保證，總體上約翰威利的經(jīng)營模式比較保守和穩(wěn)定，投資價值仍舊得到認可。約翰威利可以利用自己穩(wěn)健的投資環(huán)境和投資價值，以此積極吸納流動資產(chǎn)和股東的資產(chǎn)注入來解決自己短期償還能力有限的現(xiàn)狀。

（二）麥克勞希爾

從流動比率、市盈率、凈利潤增長率和資產(chǎn)負債率的角度進行分析，麥克勞希爾表現(xiàn)疲軟，經(jīng)營風險大，前景不被看好。同時，在速動比率和凈資產(chǎn)收益率的數(shù)據(jù)指標表現(xiàn)出彩，償債能力突出，盈利能力可以給股東帶來較高的收益。

四、結(jié)語

總體上，麥克勞希爾的經(jīng)營規(guī)模和總市值都遠遠超過約翰威利，大規(guī)模、大收益的背后也暗藏著經(jīng)營和投資的大風險，麥克勞希爾的經(jīng)營風格是大膽的，投資的收益較大，投資環(huán)境不穩(wěn)定，起伏相依。

麥克勞希爾近兩年的表現(xiàn)已經(jīng)開始縮小自己的集團規(guī)模，保證及時地供給自己短期投資回報率較高的業(yè)務的發(fā)展。同時，麥克勞希爾也應該將自己集團發(fā)展的腳步放慢，不能急功近利，忽視長尾效應對集團運營的收益。應該在發(fā)展高回報率高業(yè)務同時也要堅持培養(yǎng)回報周期較長的業(yè)務，以此來緩解財務結(jié)構(gòu)不平衡，經(jīng)營風險大的危機。

參考文獻：

[1]姚德權(quán)，陳曉霞.傳媒上市公司資本結(jié)構(gòu)與績效相關(guān)性研究[J].國際經(jīng)貿(mào)探索，2008，（12）.endprint