文│邱興玉（海爾產(chǎn)業(yè)金融食品農(nóng)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理）

金融助力肉雞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

文│邱興玉（海爾產(chǎn)業(yè)金融食品農(nóng)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理）

縱觀肉雞產(chǎn)業(yè)在中國從1960年發(fā)展到現(xiàn)在，已有50多年的發(fā)展史，我們認(rèn)為這也是最早的和國際貿(mào)易相對(duì)接的板塊。

一、最大的問題就是資金問題

個(gè)人認(rèn)為，肉雞產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、人才儲(chǔ)備上不存在太多問題，相對(duì)還是比較充裕的。它最大的問題就是資本的問題。我們能夠獲取資本的渠道主要有兩種：一是債權(quán)融資，二是股權(quán)融資。債權(quán)融資根據(jù)期限又分為中長(zhǎng)期債和短期流貸。中國資本市場(chǎng)上傳統(tǒng)的債權(quán)關(guān)注兩個(gè)，一是關(guān)注歷史。從歷史角度來說，肉雞行業(yè)過去幾年是持續(xù)虧損的。二是它是重資產(chǎn)投入的板塊。對(duì)于重資產(chǎn)投入的企業(yè)，它的資產(chǎn)負(fù)債率是非常高的，它的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是相對(duì)比較差的。在這種情況下，以銀行的審核行業(yè)和客戶的角度來說，顯然不是非常理想的狀態(tài)。我們的債券機(jī)構(gòu)看歷史、看資產(chǎn)，養(yǎng)殖板塊的土地主要以租賃為主，所以我們并沒有這個(gè)資產(chǎn)的所有權(quán)，沒有辦法進(jìn)行抵押和擔(dān)保，我們可抵押的資產(chǎn)相對(duì)有限?，F(xiàn)在很難到銀行和融資租賃公司融到資金，這也是有它的歷史原因的。

另外一個(gè)是股權(quán)市場(chǎng)的融資。大家目前對(duì)股權(quán)市場(chǎng)或多或少有一定的了解，對(duì)肉雞行業(yè)整體的投資基本面不是非常了解。在進(jìn)入肉雞行業(yè)的時(shí)候，海爾產(chǎn)業(yè)金融從股權(quán)投資的角度進(jìn)行過一個(gè)分析。從國際上來說，大家對(duì)于股權(quán)投資有一個(gè)衡量的指標(biāo)叫作ROIC，我們?nèi)×藝鴥?nèi)發(fā)展相對(duì)較好的非上市龍頭企業(yè)以及現(xiàn)在已經(jīng)上市的龍頭企業(yè)，包括泰森，做了一個(gè)對(duì)比。大家可以看到，從ROIC這個(gè)投資指標(biāo)來說，2013年國內(nèi)肉雞行業(yè)的投資收益率指標(biāo)相對(duì)比較低，還沒有超過10%。泰森在2013年的投資回報(bào)率ROIC的指標(biāo)是46，到2014年是19。當(dāng)這個(gè)指標(biāo)沒有超過10的時(shí)候，是沒有投資價(jià)值的。我們最好的企業(yè)按照金融投資的角度來說，相對(duì)也是不理想的。如果在這樣一個(gè)層面下，大家也可以理解，股權(quán)資金其實(shí)對(duì)于這個(gè)行業(yè)也會(huì)表現(xiàn)出相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

肉雞行業(yè)無論是從債權(quán)市場(chǎng)還是從股權(quán)方面，融資相對(duì)都是比較有限的，這跟目前行業(yè)的產(chǎn)業(yè)組織方式和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。我們可以看到一個(gè)機(jī)會(huì)，市場(chǎng)空間相對(duì)大，產(chǎn)業(yè)也在加劇地升級(jí)和整合，同時(shí)它也會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。前段時(shí)間我跟肉雞龍頭企業(yè)的合作伙伴坐下來聊天的時(shí)候，大家就提到了這個(gè)問題，就是金融和產(chǎn)業(yè)到底是先有雞還是先有蛋的問題，產(chǎn)業(yè)的組織模式和它的組織結(jié)構(gòu)相對(duì)不理想的情況下，金融其實(shí)很難切入。比方說前段時(shí)間提到股權(quán)，如果股權(quán)資金不引入，就會(huì)導(dǎo)致我們的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)得不到本質(zhì)的改善。股權(quán)資金需要引入的話，目前的財(cái)務(wù)狀況和產(chǎn)業(yè)模式也很難獲得一個(gè)比較理想的價(jià)格。從金融的角度，現(xiàn)階段可以多關(guān)注產(chǎn)業(yè)模式和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，這是非常有必要的。從金融的角度以及我們對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的理解，我們認(rèn)為從產(chǎn)業(yè)的組織方式來說，產(chǎn)業(yè)龍頭更應(yīng)該把它的資源配置在終端，也就是我們所謂的食品端。養(yǎng)殖大戶應(yīng)該把他們的資源配置在養(yǎng)殖端，提高養(yǎng)殖的效率和質(zhì)量，控制養(yǎng)殖的成本。公司＋農(nóng)戶的合同養(yǎng)殖模式應(yīng)該是未來的主要養(yǎng)殖模式，產(chǎn)業(yè)化自主養(yǎng)殖模式應(yīng)該變成一種必要的補(bǔ)充模式。未來對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)控制能力，會(huì)變成龍頭企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二、幾種養(yǎng)殖模式比較

我們比較一下這幾種養(yǎng)殖模式。一是全產(chǎn)業(yè)鏈自建的模式。從五個(gè)方面來看，第一是從食品安全的角度，第二是從財(cái)務(wù)的結(jié)構(gòu)，第三是從盈利能力，第四是從員工激勵(lì)，第五是商業(yè)生態(tài)。全產(chǎn)業(yè)鏈在食品安全方面控制力是最強(qiáng)的，食品安全也是最有保障的，這是它最大的優(yōu)勢(shì)。除此以外，全產(chǎn)業(yè)鏈持有的話，其實(shí)還能夠獲取在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的利潤(rùn)，所以它的獲利能力也算是它的優(yōu)勢(shì)。它最大的缺點(diǎn)集中在三個(gè)方面：第一是它的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。一是以重資產(chǎn)方式投入的話，意味著長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)會(huì)非常慢。二是以重資產(chǎn)投入的方式，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)非常高，現(xiàn)金流也會(huì)相對(duì)比較緊張，這是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的不利影響。第二是員工激勵(lì)的問題。從全產(chǎn)業(yè)鏈自主建設(shè)的方式來說，員工激勵(lì)的空間是非常有限的。對(duì)養(yǎng)殖來說，員工的這種責(zé)任心在全產(chǎn)業(yè)鏈的模式下是很難得到激勵(lì)的。第三是從商業(yè)生態(tài)來說，全產(chǎn)業(yè)鏈自建的模式也就是自主投入資產(chǎn)、自主養(yǎng)殖，它的增長(zhǎng)模式是從1到N的復(fù)制過程，有利于控制成本，但是對(duì)于增長(zhǎng)的速度而言，也是它非常大的一個(gè)缺陷。

中國開始合同養(yǎng)殖應(yīng)該在1979年左右，這個(gè)時(shí)候剛好正大進(jìn)入中國，在深圳這邊投產(chǎn)，也把全球合同協(xié)作的方式引入了中國。從那個(gè)時(shí)候，中國就開始了對(duì)合同養(yǎng)殖的探索。合同養(yǎng)殖一般分為兩種：市場(chǎng)合同和生產(chǎn)合同。它典型的優(yōu)點(diǎn)：一是在員工激勵(lì)上。它跟養(yǎng)殖戶是合同的生產(chǎn)方式，只要你的利潤(rùn)足夠高，養(yǎng)殖戶有足夠的養(yǎng)殖動(dòng)力。二是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。合同協(xié)作的模式對(duì)于龍頭企業(yè)而言，是一種輕資產(chǎn)的模式。不管是固定資產(chǎn)的投資還是養(yǎng)殖的流動(dòng)資金投入，都由養(yǎng)殖戶來承擔(dān)，龍頭企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是比較輕的，現(xiàn)金流相對(duì)也會(huì)比較好一些。它最大的缺陷就是食品安全的問題。尤其是在競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的情況下，它的穩(wěn)定性還會(huì)存在一定的問題。這是傳統(tǒng)公司＋農(nóng)戶所面臨的一個(gè)問題。

近兩年來，龍頭企業(yè)也在跟金融做很多互動(dòng)，龍頭企業(yè)以傳統(tǒng)公司＋農(nóng)戶的模式，龍頭企業(yè)對(duì)上游的控制力是非常弱的。怎么樣能夠增強(qiáng)它的控制力和它的監(jiān)管能力？隨著信息化和金融的發(fā)展，目前也在探索這種類似于生態(tài)圈的模式。金融通過信息技術(shù)的引入，來解決更多監(jiān)管和技術(shù)的一個(gè)傳遞。從金融的角度來說，加強(qiáng)龍頭企業(yè)和客戶之間的關(guān)系，不管從產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)還是從資金的閉環(huán)來說，都要加強(qiáng)龍頭企業(yè)跟養(yǎng)殖戶的合作關(guān)系，保持他們合作的穩(wěn)定性。之前我們?cè)谧龅妮p資產(chǎn)模式，養(yǎng)殖戶要融資建基地，他需要三到五年的一個(gè)中長(zhǎng)期資金。龍頭企業(yè)如果支持養(yǎng)殖戶的投建，他們之間的合作關(guān)系不短于融資年限，這樣就能在一定時(shí)間內(nèi)保持龍頭企業(yè)和養(yǎng)殖戶相對(duì)穩(wěn)定的合作關(guān)系。從金融的角度來說，我們認(rèn)為這是一種比較理想的方式。

在商業(yè)生態(tài)模式下，龍頭企業(yè)會(huì)考慮的問題可能就變成了三個(gè)：第一，對(duì)于養(yǎng)殖戶而言，他需要多少的資金才能建立和運(yùn)營(yíng)30萬羽的養(yǎng)殖場(chǎng)。第二，對(duì)于品牌而言，需要多少資金才能建立和運(yùn)營(yíng)300萬羽的產(chǎn)業(yè)鏈。第三，養(yǎng)殖戶、品牌商、服務(wù)商怎么樣在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上達(dá)到共生共贏的一個(gè)狀態(tài)。這是在新的商業(yè)模式下大家需要考慮的問題。

海爾產(chǎn)業(yè)金融在食品農(nóng)業(yè)這個(gè)板塊合作的模式主要有兩類，合到一塊兒其實(shí)只有一類，那就是海爾主要服務(wù)的客戶是大型的龍頭企業(yè)，服務(wù)的第二類客戶是跟這個(gè)龍頭企業(yè)建立比較穩(wěn)固的合作關(guān)系的產(chǎn)業(yè)鏈。除了這兩類以外，海爾幾乎不開展其他方面的合作。因此，不管是針對(duì)第一類的龍頭企業(yè)還是第二類的依附于龍頭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈而言，每一個(gè)客戶和產(chǎn)品都是進(jìn)行高度定制化的。

三、合同式養(yǎng)殖是未來發(fā)展的一個(gè)方向

在過去一段時(shí)間內(nèi)，我們做了一些探索，主要有兩個(gè)方面。針對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈金融的方案，從金融的角度來說，合同式養(yǎng)殖是未來發(fā)展的一個(gè)方向，因此，過去我們把大部分時(shí)間花在跟龍頭企業(yè)進(jìn)行這方面的探索，我們把它叫云養(yǎng)殖金融解決方案，一會(huì)兒會(huì)跟大家舉兩個(gè)例子，一是農(nóng)場(chǎng)租賃，一是公司＋專業(yè)大戶的生態(tài)圈合作模式。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)自建，是必要的輔助模式。

金融產(chǎn)品還包括生物質(zhì)融資。我們之前提到在養(yǎng)殖板塊中，家財(cái)萬貫帶毛的是不算的。但是在去年的過程中，我們已經(jīng)和龍頭企業(yè)研究出來，把我們的生物質(zhì)資產(chǎn)作為一種標(biāo)的進(jìn)行融資，這個(gè)是所謂的生物質(zhì)融資。然后是針對(duì)下游大型商超所面臨的賬期提供的應(yīng)收賬款的保理。

另外還有存貨融資。存貨融資主要是我們跟飼料的龍頭企業(yè)開發(fā)出來的針對(duì)飼料的存貨融資。在養(yǎng)殖板塊里，在流動(dòng)資金方面最大的資金需求，一是種苗，另外就是飼料。在今年三四月份的時(shí)候，我們跟龍頭企業(yè)一起探索了存貨融資的方式，到目前為止，這一塊已經(jīng)相對(duì)比較成熟，但是當(dāng)時(shí)我們還是局限在一兩個(gè)龍頭企業(yè)上試點(diǎn)。

杠桿收購。雖然目前肉雞行業(yè)的發(fā)展主要是依賴于我們的合同式協(xié)作和自主養(yǎng)殖規(guī)模的擴(kuò)張，但是我相信杠桿收購，未來肯定也是我們探索的方向，只不過我們收購的標(biāo)的是什么？是收購養(yǎng)殖板塊的標(biāo)的，還是我們的養(yǎng)殖資源配置在終端的時(shí)候怎么樣進(jìn)行下游的組合。杠桿收購之前最早是在蛋品行業(yè)試點(diǎn)，目前處于試點(diǎn)過程中。我們也還會(huì)有股權(quán)融資，我們給自己的定位是產(chǎn)業(yè)金融，所以做股權(quán)融資不是海爾的目的。在龍頭企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作的伙伴，會(huì)進(jìn)行戰(zhàn)略股權(quán)投資，但是比率會(huì)比較少，最多不超過15%，一般在5%～10%，主要的目的是跟戰(zhàn)略合作伙伴進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)同。

接下來舉一些金融產(chǎn)品當(dāng)時(shí)的解決思路以及為什么我們會(huì)提出這樣的金融產(chǎn)品。首先看云養(yǎng)殖中的農(nóng)場(chǎng)租賃。這種模式主要針對(duì)什么？針對(duì)目前市場(chǎng)上有土地，有一定的資本金，但是對(duì)養(yǎng)殖行業(yè)并不了解，也不具備經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴。他來提供土地，走環(huán)評(píng)的手續(xù)，海爾金融提供資金，幫助區(qū)域合作伙伴建設(shè)基地，區(qū)域合作伙伴跟我們的品牌商之間簽訂長(zhǎng)期租賃的協(xié)議。品牌商把這種租金支付給區(qū)域合作客戶，區(qū)域合作客戶再把這個(gè)資金支付給海爾，作為海爾金融提供金融服務(wù)的一個(gè)回報(bào)。在這種模式下，對(duì)于區(qū)域合作伙伴來說，他們能夠獲得的是租金方面的收益，包括農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼。對(duì)于品牌商來說，解決了輕資產(chǎn)的問題。

第二個(gè)案例是云養(yǎng)殖，就是公司＋專業(yè)大戶。這種模式是針對(duì)有一定的資本金、有土地資源，也有養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)的客戶，但是資金可能不足。針對(duì)這樣的合作伙伴，我們最早在去年的時(shí)候探索出來了一種合作模式叫“五方合作模式”，最早是在蛋品行業(yè)里測(cè)試的。它的合作模式由海爾產(chǎn)業(yè)金融投建固定資產(chǎn)，由飼料企業(yè)提供飼料、疫苗，并且現(xiàn)場(chǎng)駐點(diǎn)人員。由擔(dān)保公司提供流動(dòng)資金，這些流動(dòng)資金鎖定在購買飼料和種苗上面，專業(yè)大戶專門負(fù)責(zé)養(yǎng)殖，養(yǎng)殖的產(chǎn)品交給品牌商，跟品牌商之間是一種固定價(jià)格的生產(chǎn)合同。在這種模式之下解決了幾個(gè)問題：一是食品安全的問題。造成食品安全有三個(gè)層面的問題，第一是養(yǎng)殖環(huán)境。從我們固定資產(chǎn)的投資上面會(huì)進(jìn)行一定程度的約束。第二是投入的原料、飼料、疫苗、種苗都有指定的產(chǎn)品。第三是技術(shù)監(jiān)管問題。飼料企業(yè)有技術(shù)員駐點(diǎn)，品牌商有現(xiàn)場(chǎng)人員駐點(diǎn)，這樣就從基礎(chǔ)設(shè)施、原料的投入和生產(chǎn)過程，解決了食品安全的問題。

二是大戶和品牌商簽訂的是固定生產(chǎn)的合同。對(duì)于品牌商來說，下游是商超和連鎖餐飲的客戶以及食品工業(yè)的客戶，上游價(jià)格的波動(dòng)對(duì)它的影響不是非常大的，這是由它的渠道結(jié)構(gòu)來決定的。養(yǎng)殖戶之前面臨比較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通過跟品牌商的合作，簽訂固定的價(jià)格，就規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。每只雞會(huì)鎖定固定的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，專業(yè)大戶可以利用金融的杠桿，比方之前只能養(yǎng)10萬只，現(xiàn)在能養(yǎng)50萬只，收入增加了。在這種體系下，多方都是共贏的。

剛才我提到了跟產(chǎn)業(yè)鏈的合作方式。龍頭企業(yè)跟上游之間，不管是租賃農(nóng)場(chǎng)還是公司＋專業(yè)大戶還是托管模式、代養(yǎng)模式，其實(shí)原理上都是差不多的。合同式協(xié)作是未來的主要發(fā)展方向，未來進(jìn)一步可以演化成公司＋家庭農(nóng)場(chǎng)，但是目前中國的合同式養(yǎng)殖相對(duì)還是比較粗放的，它的合同條款和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的方式，還有待于進(jìn)一步的探索。對(duì)于自建養(yǎng)殖來說，也是未來一個(gè)非常重要的必不可少的輔助模式。

金融產(chǎn)品里面給大家舉兩個(gè)例子，第一個(gè)是項(xiàng)目融資。其實(shí)是我們?cè)谶M(jìn)入肉雞板塊的時(shí)候，對(duì)肉雞進(jìn)行的深度研究。在融資租賃里面，它只能做到設(shè)備融資。因此，我們?cè)诟靖邔幼龌?dòng)的過程中提到如何理解肉雞行業(yè)，設(shè)備資金占整個(gè)固定資產(chǎn)的投資不到1/3，而且整個(gè)固定資產(chǎn)的投資占整個(gè)項(xiàng)目投資的1/2。如果我們對(duì)于合作伙伴的金融支持只能支持到設(shè)備，對(duì)于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)和項(xiàng)目的推動(dòng)，其實(shí)是沒有太多意義的。從我們關(guān)注的角度來說，養(yǎng)殖設(shè)備拆分出來沒有任何價(jià)值，就是一堆廢鋼爛鐵，但是整個(gè)養(yǎng)殖基地是有價(jià)值的。在這個(gè)模式下我們提出了項(xiàng)目融資的方案，包括項(xiàng)目的基建、設(shè)備、一定的流動(dòng)資金。

最后一個(gè)案例是生物質(zhì)融資。最早我們?cè)诘捌沸袠I(yè)里做測(cè)試。我們這邊開展產(chǎn)業(yè)金融，是以做產(chǎn)業(yè)的深度融合為主，最早切入的是蛋品行業(yè)，蛋品行業(yè)的金融產(chǎn)品開發(fā)到現(xiàn)在一年多，已經(jīng)開發(fā)到第十代，它也是金融產(chǎn)品開展最深入的一個(gè)板塊。肉雞是從今年年初才開始切入的，產(chǎn)品發(fā)展速度比蛋雞稍微緩慢一些。我們當(dāng)時(shí)開發(fā)生物質(zhì)融資，是我跟我們的同事一塊兒開發(fā)的。主要原因是什么？在蛋品行業(yè)里面，固定資產(chǎn)的投資和流動(dòng)資金的投資，基本上是一半到一半的比率。如果我們只解決了固定資產(chǎn)的條件，沒有辦法解決流動(dòng)資金的話，其實(shí)整個(gè)項(xiàng)目是運(yùn)轉(zhuǎn)不起來的。所以說在那個(gè)階段，我們就開發(fā)了生物質(zhì)融資。蛋雞整個(gè)的生長(zhǎng)期是520天，從0～1天是孵化，主要在種雞孵化的企業(yè)里完成，中間會(huì)經(jīng)歷兩個(gè)養(yǎng)殖主體，一是青年雞養(yǎng)殖，一般養(yǎng)1～60天或者1～84天或者最長(zhǎng)1～112天，這個(gè)取決于商品養(yǎng)殖企業(yè)和青年雞養(yǎng)殖企業(yè)之間的溝通。在不同的區(qū)域管理會(huì)不一樣，但原理上是一樣的。蛋雞開始產(chǎn)蛋的時(shí)間是到150天的時(shí)候才能產(chǎn)蛋。因此在150天之前，只有投入，包括雞苗的投入、飼料的投入，但它是不會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)收益的。怎么解決此期間的流動(dòng)資金問題？我們把它分為兩段，第一段是青年雞的養(yǎng)殖戶。那個(gè)時(shí)候我們跟保險(xiǎn)基金也是共同洽談了這個(gè)合作。最早我們的客戶是養(yǎng)84天，從第一天進(jìn)欄開始，每只雞按照雞的品種，大概2.5元～3.5元，整個(gè)飼料加起來要投入20元左右。從雞進(jìn)欄的那一天開始，我們把資金融給客戶，到雞出來的時(shí)候，再還本付息，這就解決了這個(gè)階段雞苗和飼料現(xiàn)金流的問題。

另外是商品蛋雞的養(yǎng)殖。這個(gè)例子里面是從84天開始的，從84～150天大概有60多天的時(shí)間不能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。從一開始進(jìn)欄，一只雞大概25～35元，加上各期間的一些飼料，那就是38～45元，這個(gè)時(shí)間我們會(huì)一次性融資給他們。在84～150天之間不收任何的利息，從產(chǎn)蛋開始的低峰到高峰再到低谷，按照這樣的規(guī)律，匹配它的現(xiàn)金流，償付租金。這樣一個(gè)層面上，解決在養(yǎng)殖期間所面臨的資金壓力，另外匹配現(xiàn)金流做一定的償付，就把整個(gè)養(yǎng)殖環(huán)節(jié)給打通了。

綜上所述，我認(rèn)為肉雞行業(yè)從它的發(fā)展空間來說，市場(chǎng)一方面還在持續(xù)地增長(zhǎng)，一方面也在加速地整合。在這個(gè)行業(yè)里面優(yōu)秀的龍頭企業(yè)有著巨大的提升空間。當(dāng)然，它也會(huì)面臨食品安全的問題以及價(jià)格波動(dòng)的問題等。從一定程度來說，通過產(chǎn)業(yè)模式的調(diào)整和對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行持續(xù)的優(yōu)化，肉雞行業(yè)是有非常良好的前景的。