文/牛祿青

股權(quán)眾籌：大眾創(chuàng)業(yè)催化劑

文/牛祿青

未來的股權(quán)眾籌將更為貼近創(chuàng)業(yè)類群體，也更為貼近用戶的生活場景，也許，下一個具有成長性的股權(quán)眾籌項目，就發(fā)生在你身邊的生活、商業(yè)和社交場景中

這是一個大眾創(chuàng)業(yè)的激情時代，也是一個互聯(lián)網(wǎng)+金融的變革時代。繼第三方支付、“寶寶”類理財產(chǎn)品、P2P網(wǎng)貸平臺之后，股權(quán)眾籌已處于“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的風(fēng)口之上。有報告顯示，2014年，股權(quán)眾籌市場募資超過7億元。

今年3月31日，京東宣布正式進入股權(quán)眾籌行業(yè)，該眾籌平臺名為“東家”。上線15天，“東家”籌集總額破億，項目融資完成率為121%，打響了互聯(lián)網(wǎng)巨頭涉足股權(quán)眾籌第一槍。此外，京東還將為創(chuàng)業(yè)者搭建創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈，提供一站式創(chuàng)業(yè)服務(wù)平臺。

通過權(quán)益類眾籌，積累一批成熟的創(chuàng)業(yè)團隊后，將其引入到后期的股權(quán)眾籌平臺上，是電商布局眾籌領(lǐng)域的基本思路。去年7月，京東產(chǎn)品眾籌上線，項目涵蓋了智能硬件、流行文化、生活美學(xué)、公益等多個類別，至今已募集資金達2.39億元，“三個爸爸”空氣凈化器、海爾空氣魔方等智能硬件一炮走紅，京東也迅速成為國內(nèi)規(guī)模較大的權(quán)益類眾籌平臺。

京東股權(quán)眾籌負責(zé)人金麟預(yù)測，2015年將是股權(quán)眾籌主流化的元年，股權(quán)眾籌落地的特征越來越明顯，中國居民現(xiàn)在的資產(chǎn)配置并不太好，而股權(quán)眾籌會帶來更好的理財方式。

4月12日，在中國經(jīng)濟年鑒社主辦的2015互聯(lián)網(wǎng)金融（眾籌）研討會上，我國眾籌研究第一人、中國人民大學(xué)法學(xué)院副院長楊東教授表示，“目前中國的傳統(tǒng)金融機構(gòu)遠遠無法滿足眾多中小企業(yè)和個人消費的需求，然而我國P2P 的發(fā)展條件并不成熟，這主要在于我國征信體系的不完善，獲得中小企業(yè)和個人征信信息的成本較高。因此，解決中小企業(yè)融資難問題是眾籌模式的意義之一。”

政策頻頻釋放利好

十八屆三中全會通過的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資，提高直接融資比重。這為全面深化金融改革、解決企業(yè)“融資難、融資貴”等問題指明了方向。

多名央行官員曾在公開場合稱，互聯(lián)網(wǎng)金融的具體分管部門分工為：央行負責(zé)第三方支付和互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會監(jiān)管；銀監(jiān)會負責(zé)P2P行業(yè)的監(jiān)管；證監(jiān)會負責(zé)眾籌的監(jiān)管。

2014年5月30日，中國證監(jiān)會首次明確股權(quán)眾籌監(jiān)管思路。中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍說，證監(jiān)會已于近期對股權(quán)眾籌行業(yè)進行了深入調(diào)研，目前正在充分借鑒境外監(jiān)管經(jīng)驗并結(jié)合調(diào)研情況的基礎(chǔ)上，抓緊研究制定眾籌融資的監(jiān)管規(guī)則。

關(guān)于股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路，證監(jiān)會將根據(jù)我國股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展階段和業(yè)務(wù)特點，按照“鼓勵創(chuàng)新、防范風(fēng)險、趨利避害、健康發(fā)展”的總體要求，以遵循現(xiàn)行法律法規(guī)為前提，堅持適度監(jiān)管和創(chuàng)新監(jiān)管的原則，強化行業(yè)自律，促進股權(quán)眾籌行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展，保護投資者合法權(quán)益，防范金融風(fēng)險，充分體現(xiàn)金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求。

2014年11月19日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，首次提出開展股權(quán)眾籌融資試點，健全多層次資本市場體系，緩解企業(yè)融資成本高，以促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、帶動群眾收入提高。

同年12月18日，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱“管理辦法”），中國股權(quán)眾籌將迎來規(guī)范化的監(jiān)管。目前，《管理辦法》正在進行修改，總體方向是降低門檻，鼓勵更多的融資者、投資者進入股權(quán)眾籌當中。

今年3月5日，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中兩次提到“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”。并把“開展股權(quán)眾籌融資試點”補充寫入政府工作報告。而政府工作報告也透露，今年國家仍將從多個層面出臺政策，為“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”掃清障礙?！爸行∑髽I(yè)大有可為，要扶上馬、送一程，讓‘草根創(chuàng)新’蔚然成風(fēng)、遍地開花?！?/p>

同日，證監(jiān)會主席肖鋼也表示，今年準備開展股權(quán)眾籌試點。肖鋼表示，股權(quán)眾籌是一個新生事物，因此，在證券法的修訂中留了一個余地，為下一步創(chuàng)新留出一些空間，但目前很難做出具體的規(guī)范，今年準備開展股權(quán)眾籌試點。

3月11日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》中，開展互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資試點，增強眾籌對大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的服務(wù)能力，成為重要內(nèi)容。

4月17日，李克強總理來到國家開發(fā)銀行和中國工商銀行考察并主持召開座談會。李克強說，要支持金融創(chuàng)新和擴大對外開放。積極發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+金融”等新業(yè)態(tài)，開展股權(quán)眾籌融資試點。

據(jù)了解，央行目前正在牽頭制定促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展指導(dǎo)意見，按照“適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的原則，建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管框架。新一輪《證券法》的修改，也在推進股票發(fā)行注冊制改革，對股權(quán)眾籌也有所涉及，這些政策和法律的修改都將有利于股權(quán)眾籌蓬勃發(fā)展。

股權(quán)眾籌風(fēng)生水起

長期以來，我國企業(yè)總體依賴債務(wù)融資，股權(quán)融資比重偏低。2002年至2013年，股權(quán)融資在社會融資規(guī)模中平均占比只有3.02%，其中2013年、2014年分別僅為1.28%、2.64%。1970～1985年，美國企業(yè)通過股權(quán)融資籌集的資金在企業(yè)外源籌資金額中占8.3%。

中國人民銀行金融研究所互聯(lián)網(wǎng)金融研究小組撰文指出，這一方面造成企業(yè)負債率居高不下，另一方面也是企業(yè)融資難融資貴的重要原因之一，同時也證明我國股權(quán)眾籌有很大的空間，拓展資本市場層次，鼓勵股權(quán)眾籌作為資本市場新層次的金融創(chuàng)新已刻不容緩。

自2011年天使匯和創(chuàng)投圈創(chuàng)立起，股權(quán)眾籌在中國一直不溫不火。在一系列政策推動下，“股權(quán)眾籌”成為了互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域一個新風(fēng)向標。去年以來，行業(yè)開始出現(xiàn)跳躍式發(fā)展。零壹財經(jīng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，國內(nèi)有股權(quán)眾籌平臺32家，至2015年3月這一數(shù)據(jù)已接近40家。

由于股東背景及宣傳力度的差異，目前國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺已初步分化成三個梯隊。其中以天使匯、創(chuàng)投圈、原始會為第一梯隊，創(chuàng)業(yè)易、V2IPO創(chuàng)客、路演吧、眾投邦、天使街、微投網(wǎng)、大家投等為第二梯隊，愛合投、天使客、云籌、奇點集、股權(quán)易、幣幫、愛創(chuàng)業(yè)等為第三梯隊。

依據(jù)中證協(xié)去年12月18日公布的《管理辦法》規(guī)定，股權(quán)眾籌平臺應(yīng)當在中證協(xié)備案登記，并申請成為中證協(xié)會員。目前加入中證協(xié)的股權(quán)眾籌平臺共有九家，包括天使街、原始會、人人投、籌道股權(quán)、云籌、眾投邦、投行圈、開心投以及《管理辦法》出臺前已申請加入的天使匯。

早在2013年，天使匯就發(fā)布了行業(yè)首個《中國天使眾籌領(lǐng)投人規(guī)則》，其中的操作指引與硅谷YC的《握手成交》規(guī)則思路不謀而合。迄今，天使匯上已經(jīng)有307個項目完成超過30億的融資。

官方版眾籌平臺中證眾籌的上線，拉開了券商涉足股權(quán)眾籌的序幕。中證眾籌網(wǎng)站顯示，首批已披露的參與項目報送的9家中介機構(gòu)中，包括華融證券、太平洋證券、華龍證券、國盛證券、德邦證券5家券商，以及港澳資訊、博星投資兩家證券咨詢機構(gòu)和中科招商、元禾控股兩家股權(quán)投資機構(gòu)。

據(jù)了解，已經(jīng)有數(shù)家券商將股權(quán)眾籌納入自己的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)板塊。而券商在報送項目上中證眾籌時，扮演了承攬、推薦發(fā)行等中介服務(wù)機構(gòu)的角色。

股權(quán)眾籌是太平洋證券重點關(guān)注和研究的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司積極參與了證券業(yè)協(xié)會股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的調(diào)研工作以及股權(quán)眾籌平臺的項目測試工作。據(jù)了解，公司共報送了13個股權(quán)眾籌項目，后續(xù)將繼續(xù)積極支持這些項目正常發(fā)行。

有業(yè)內(nèi)人士透露，券商不一定會自建平臺，因此除了試水中證眾籌平臺，也有券商在和草根股權(quán)眾籌平臺、創(chuàng)投機構(gòu)接洽，探索以合作的形式進行布局。眾投幫總裁朱鵬煒表示，作為專注擬掛牌新三板的股權(quán)眾籌平臺，已經(jīng)有券商向他表示合作的意愿。

對于前景無限的股權(quán)眾籌，互聯(lián)網(wǎng)巨頭同樣不會放過。隨著京東的高調(diào)入局，包括阿里、騰訊、百度、蘇寧在內(nèi)的大鱷將在今年殺入股權(quán)眾籌。阿里曾公開表示一旦相關(guān)法規(guī)出臺就著手開始上線股權(quán)眾籌；蘇寧云商則在組織內(nèi)部成立近百人的項目部準備上線眾籌平臺。

最新消息，中國平安斥資1億元成立股權(quán)眾籌平臺——前海眾籌。目前，該平臺已完成了工商登記。此外，中國人壽也在籌劃股權(quán)眾籌。這些大佬的加速布局，對于國內(nèi)股權(quán)眾籌領(lǐng)域的首批草根平臺來說，或許是大洗牌的開始。

“在未來，小平臺肯定要謀求錯位發(fā)展?！贝蠹彝堵?lián)席CEO祝佳嘉說，大的電商平臺和金融機構(gòu)進入股權(quán)眾籌領(lǐng)域，一方面也會帶動整個市場的容量，但由于股權(quán)眾籌整個鏈條非常長，所以對于類似于像中國平安這種既有投行業(yè)務(wù)又有平臺的金融機構(gòu)而言，更具有優(yōu)勢。

愛合投CEO羅賢有也表示，如果大佬們都看上了這塊領(lǐng)域，可能會對草根平臺造成一定的沖擊，“但我認為，這也是行業(yè)的正常發(fā)展趨勢?！彼f。

羅賢有認為，整個股權(quán)眾籌領(lǐng)域?qū)齻€方向去發(fā)展，一是專業(yè)化、垂直化，聚焦于某一領(lǐng)域或某一行業(yè)，這也是中小股權(quán)眾籌平臺的落腳點；二是互聯(lián)網(wǎng)平臺化，正如京東、阿里和平安這類基于平臺現(xiàn)有的巨大流量而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)，其具有中小平臺不可比擬的先天優(yōu)勢；三是社交化，區(qū)別于純粹交易，旨在培養(yǎng)一批眾籌投資人，提高對項目的評判和鑒別能力。

根據(jù)世界銀行的預(yù)測，到2025年，全世界股權(quán)眾籌的總體量為960億美元，其中中國占500億美元。

正確認識股權(quán)眾籌

眾籌，譯自國外crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資。是指用互聯(lián)網(wǎng)方式向網(wǎng)友募集項目資金的模式。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)和SNS傳播的特性，讓許多有夢想的人向公眾展示自己的創(chuàng)意，發(fā)起項目爭取別人的支持與幫助，進而獲得所需要的資金援助，支持者則會獲得實物、服務(wù)、股權(quán)等不同形式的回報。

眾籌的興起源于美國網(wǎng)站Kickstarter，于2009年4月在紐約成立，是一個專為具有創(chuàng)意方案的企業(yè)籌資的眾籌網(wǎng)站平臺。目前，國內(nèi)眾籌剛剛興起，主要分為四大類：產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌、公益眾籌、債權(quán)眾籌。產(chǎn)品眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)（我給你錢，你給我產(chǎn)品或服務(wù)），比如眾籌網(wǎng)、京東眾籌、淘寶眾籌等，主要采取預(yù)售+團購的形式募集項目資金；公益眾籌是指投資者對項目或公司進行無償捐贈（我給你錢，你什么都不用給我）等；債權(quán)眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金（我給你錢你之后還我本金和利息），實際上就是P2P借貸平臺。

股權(quán)眾籌是指投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權(quán)（我給你錢，你給我公司股份）。通俗來說，股權(quán)眾籌更類似于線上版的天使投資，是一種未來收益。

中國證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍說，股權(quán)眾籌融資是一種新興網(wǎng)絡(luò)融資方式，是對傳統(tǒng)融資方式的補充，主要服務(wù)于中小微企業(yè)，對于拓寬中小微企業(yè)融資渠道，促進資本形成，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，完善多層次資本市場體系均有現(xiàn)實意義。

全國人大代表、長江證券董事長楊澤柱認為，股權(quán)眾籌既可以通過募集社會資本拓寬小微企業(yè)融資渠道，又可以營造更好的創(chuàng)業(yè)氛圍。無論何種身份、地位、職業(yè)、年齡、性別，有創(chuàng)造能力的人都可以通過設(shè)立企業(yè)等方式實現(xiàn)想法，普通民眾也可以投資成為股東。

4月12日，來自美國硅谷的因果樹創(chuàng)始人騰放在2015互聯(lián)網(wǎng)金融（眾籌）研討會上表示，股權(quán)眾籌的實質(zhì)是利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和金融服務(wù)，改造企業(yè)創(chuàng)新和風(fēng)險投資狀態(tài)，并重新定義利益分配原則。通過股權(quán)眾籌，建立起用戶（投資人、融資人、行業(yè)專家、專業(yè)服務(wù)人士等）間的相互信任，以提供服務(wù)和撮合交易為手段，促進生態(tài)系統(tǒng)的正向循環(huán)。

天使投資人、云籌創(chuàng)始人謝宏中表示，眾籌是一個“應(yīng)籌而生、為籌所有”的投資過程，其中匯聚著廣大投資者的認可和參與，眾籌的核心是股權(quán)眾籌。他指出，股權(quán)眾籌具有顛覆意義，一是動了“精英創(chuàng)業(yè)”的奶酪，掀起真正“草根創(chuàng)業(yè)”的大潮。創(chuàng)業(yè)是高資金投入、高智慧投入、高管理投入、高風(fēng)險系數(shù)的事情，多數(shù)情況下失敗的幾率遠遠大于成功的幾率。一直以來，只有精英與富家子弟才創(chuàng)得起業(yè)。眾籌時代的到來，哪怕你只是一介草根，只要你有了足夠的商業(yè)運營能力和創(chuàng)新的產(chǎn)品或模式，你就可以啟動創(chuàng)業(yè)，其它的資源與資金，甚至包括團隊，都可以通過眾籌得來?；I與借、買、招的區(qū)別是，籌來的東西既不必付錢，也無債務(wù)負擔，給參與者的是權(quán)益回報。

二是眾籌動了“富人投資”的奶酪，掀起真正“大眾投資”的大潮。股權(quán)投資一直以來是富有的高凈值人士專屬權(quán)利，特別是投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)的原始股份，更是少數(shù)有錢人才能玩的游戲。傳統(tǒng)的天使投資必須要具備“看得中、投得起、幫得上”三個條件。眾籌則采用“專業(yè)領(lǐng)投+大眾跟投”的模式，大大降低了早期股權(quán)投資的門檻，過去一筆融資100萬元的項目，只有拿得出100萬元的人才能投得上。通過眾籌，可能只有幾萬元現(xiàn)金投資能力的普通民眾也有機會參與這樣的項目。

三是眾籌動了“資源中介”的奶酪，讓創(chuàng)業(yè)服務(wù)與資源輸入更扁平直接。當今社會的資源，要被創(chuàng)業(yè)者使用大都需要通過中介、特別價值變現(xiàn)渠道、人脈疏通。而通過眾籌，這些需求有可能輕松解決。因為在眾籌的過程中，擁有這些資源的人可能會成為眾籌項目的股東，股東為了提高收益機會，為投資企業(yè)服務(wù)，都是直接的、免費的，最多付出一些硬性成本。這樣，眾多創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得服務(wù)和資源輸入的通道直接、結(jié)構(gòu)扁平、效率高、成本低。一大批靠資源中介與卡位變現(xiàn)者，都會在眾籌面前失去光環(huán)。

股權(quán)眾籌雖然降低了大眾參與投資的門檻，但其特點也決定了它在高收益的同時伴隨著高風(fēng)險，譬如初創(chuàng)項目成功率低、普通投資人缺乏專業(yè)投資知識、政策風(fēng)險等等。

據(jù)了解，即使在投資環(huán)境較成熟的美國，獲得風(fēng)險投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在5年內(nèi)的失敗率平均達到60%到80%，而投資一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，也需要5年以上才能退出。京東在投資者風(fēng)險提示中也提到，80%以上的項目會失敗，即使成功也面臨著退出周期過長的困境，需要等到企業(yè)被收購、下一輪融資或最終上市，投資人才能兌現(xiàn)收益。

既然是高風(fēng)險的游戲，那么股權(quán)眾籌當真是屬于所有大眾嗎？在很多業(yè)內(nèi)人士看來，股權(quán)眾籌的“眾”字顯然誤導(dǎo)了很多普通投資者。受制于風(fēng)險、資產(chǎn)和投資的專業(yè)性等因素，股權(quán)眾籌其實面向的是具備一定金融資產(chǎn)實力的中產(chǎn)階級。

在《管理辦法》中提到，合格投資者的標準為：投資單個融資項目的最低金額不低于100萬元的單位或個人，凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位，金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近3年個人年均收入不低于50萬元的個人。

對于“合格投資者”的嚴格標準，市場上引起了不少爭論。高門檻確實可以起到減少風(fēng)險的作用，但同時或許會影響市場活力。記者注意到，天使街的自然投資人門檻偏低，設(shè)定為年薪20萬以上，能夠承受占資產(chǎn)總額不超過20%的投資。京東對于參與股權(quán)眾籌投資者的門檻也較低，自然投資人須符合金融資產(chǎn)超過100萬元、年均收入超過30萬元、專業(yè)的風(fēng)險投資人這三項條件之一。而天使匯的自然投資人門檻偏高，設(shè)定為最近兩年內(nèi)每年收入超過100萬元人民幣者。

專家建議，如果符合股權(quán)眾籌投資門檻，有對項目回報率有所期待的普通投資人，也應(yīng)該注意分散風(fēng)險，切記不要把雞蛋都放在一個籃子里。

股權(quán)眾籌的運作模式

普通人缺乏專業(yè)投資知識，他們中的很多甚至看不懂項目。對此，股權(quán)眾籌平臺推出了“領(lǐng)投+跟投”的模式，來降低普通人股權(quán)眾籌的風(fēng)險。這種模式最初發(fā)端于海外的股權(quán)眾籌平臺WeFunder和Angelist，這種“領(lǐng)投+跟投”模式中，投資者可以跟著某個知名的投資人一起投資。普通投資人作為跟投人，選擇跟隨某個領(lǐng)投人并組成聯(lián)合投資體，共同向領(lǐng)投人發(fā)掘出來的投資項目進行投資。

在這種模式中，領(lǐng)投人負責(zé)找項目、進行投資后管理，并在投資收益中獲得一部分提成，作為其回報。不過，領(lǐng)投人和跟投人的權(quán)利有所差別，只有領(lǐng)投人擁有分紅權(quán)和決策權(quán)。但在募集資金方面，領(lǐng)投人和跟投人的權(quán)利是一致的。

深圳市君融財富管理研究院國際注冊財務(wù)策劃師徐正國表示，“領(lǐng)投+跟投”的模式幫助普通投資者降低了選擇項目的風(fēng)險成本。很多初創(chuàng)項目的理念和商業(yè)模式對于普通投資者來說是很難看懂的，也很難去判斷究竟哪一個更具備發(fā)展?jié)摿ΓI(lǐng)投人具備專業(yè)投資知識和經(jīng)驗，普通人只要做到跟投即可。

目前，國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺大多數(shù)都選擇了“領(lǐng)投+跟投”的模式，無論是天使匯的“快速合投”，還是大家投的“千元起投”，包括剛剛?cè)刖值木〇|“東家”，在本質(zhì)上都是這一模式。

一般的股權(quán)眾籌流程為：項目篩選、創(chuàng)業(yè)者約談、確定領(lǐng)投人、引進跟投人、簽訂投資框架協(xié)議、設(shè)立有限合伙企業(yè)、注冊公司、工商變更/增資、簽訂正式投資協(xié)議及投后管理和退出。

需要注意的是，經(jīng)過三年多的探路，草根股權(quán)眾籌平臺開始遇到不少發(fā)展瓶頸。最突出的就是領(lǐng)投人匱乏。但問題是，作為專業(yè)投資人，如果看好某項目，往往一筆資金就可以投完整個項目，何必后面拖著一堆這個5000元那個1萬元的小投資人。

在“東家”里，因為劉強東的面子大，所以，可以聚集包括沈南鵬、薛蠻子、徐小平、李豐等一批明星級的專業(yè)投資人，而中國平安的面子更大，所以，前海眾籌不愁沒有領(lǐng)投人。

但問題是，草根平臺能請到這些大咖嗎？而如果沒有可以信賴的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，普通投資者敢跟進嗎？

4月13日，大家投推出領(lǐng)投基金，正是旨在解決領(lǐng)投人匱乏的問題，而愛合投今年推出眾籌投資人社交平臺，也旨在培養(yǎng)出一批領(lǐng)投人。

除了領(lǐng)投人，眾籌項目也是一大問題，當然不是說沒有項目，而是沒有優(yōu)質(zhì)的項目。工商登記也是目前股權(quán)眾籌行業(yè)面臨的頭痛問題，這里面還涉及到眾籌公司不同退出方式下的股權(quán)框架設(shè)計。

根據(jù)公司法的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東不超過50人，非上市的股份有限公司股東不超過200人。但在實際的股權(quán)眾籌項目中，往往股東人數(shù)超過這個限制，即便是不超過這個限制，一百多的股東也不可能都體現(xiàn)在工商登記中。

“有兩種模式可以解決，一是委托持股，二是成立持股平臺，比如有限合伙等，兩者的宗旨是一樣的，即將絕大部分股東隱藏在工商登記之外，工商登記上只體現(xiàn)一兩個股東或一個持股平臺，其中，以有限合伙形式居多?！逼甙它c首席股權(quán)架構(gòu)師何德文說。

“盡管公司法對股東人數(shù)有所要求，但并未明確是直接股東還是間接股東，所以，以有限合伙的形式作為直接股東，普通投資人作為LP（有限合伙人）享受收益，領(lǐng)投人作為GP（普通合伙人），負責(zé)項目盡職調(diào)查、估值、定價、風(fēng)控，與公司法不違背，但如果眾籌投資人旨在通過資本市場實現(xiàn)退出，那么這種模式就要變更，因為相關(guān)規(guī)定明確指出計算方式是直接股東+間接股東，我們叫數(shù)人頭，勢必有一部分小股東要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式先行退出?！焙蔚挛恼f。

天使街聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO劉思宇在2015互聯(lián)網(wǎng)金融（眾籌）研討會上表示，目前中國的股權(quán)眾籌不能照搬照抄美國的模式，讓看不懂TMT項目的老百姓來進行風(fēng)險投資，這是不道德的。美國有幾十萬天使投資人服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，中國最多只有一萬來個。

劉思宇認為，在中國，眾籌可以做成科學(xué)化的“合伙”，因為老百姓對“合伙”能看懂，比如合伙開一家火鍋店、美甲店等，這是很接地氣的。而且在互聯(lián)網(wǎng)+的環(huán)境下，消費類項目能夠?qū)崿F(xiàn)重構(gòu)關(guān)系的連接，分散的股東可以帶來客戶資源。而這也是投資機構(gòu)喜歡消費類項目眾籌的原因。

基于此，天使街上的股權(quán)眾籌項目是以消費和服務(wù)類為主，以TMT和科技創(chuàng)業(yè)為輔。目前，天使街上的在審消費服務(wù)項目有一萬多個，增長迅猛。迫不得已在全國發(fā)展子公司，迄今已經(jīng)開通和簽約十多家。

天使街上的投資者，20%是投資機構(gòu)和高凈值用戶，80%的用戶是普通投資者。項目投資退出方式有三種，一是TMT項目以ABC輪融資退出，這種項目風(fēng)險較高，存活率低，不容易退出；另一種是，消費項目以分紅方式退出，這個看得見，摸得著，老百姓容易接受，這也是市場教育的很好方式；第三種是與證券公司合作，在“新三板”掛牌退出。

股權(quán)眾籌助力創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新

國務(wù)院總理李克強1月28日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定支持發(fā)展“眾創(chuàng)空間”的政策措施，通過大力發(fā)展“眾創(chuàng)空間”等開放式綜合服務(wù)平臺、加大政策扶持、完善創(chuàng)業(yè)投融資機制、打造良好創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)環(huán)境四個方面為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新搭建新平臺。多項具體扶持措施無疑是政府為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新添了一把干柴。而其中強調(diào)的完善互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資機制則為助力創(chuàng)新提供了最佳實踐模式。

作為新型投融資模式，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌將深刻地影響中國經(jīng)濟和社會發(fā)展，主要體現(xiàn)在：一是眾籌有利于緩解小微融資難的問題，鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)；二是有利于豐富投融資渠道，刺激金融創(chuàng)新；三是有利于引導(dǎo)民間金融走向規(guī)范化，拓展和完善多層次資本市場；四是有利于分散融資風(fēng)險，增強金融體系的彈性和穩(wěn)定性；五是有利于創(chuàng)造就業(yè)機會，促進技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟增長。

在股權(quán)眾籌的落地服務(wù)模式上，京東推出的眾創(chuàng)學(xué)院，是京東創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的一個重要組成部分，而現(xiàn)有的眾籌平臺也是創(chuàng)業(yè)生態(tài)圈的一部分，眾創(chuàng)學(xué)院的開展有利于將股權(quán)眾籌的服務(wù)鏈條從線上延伸至線下，從單一的融資服務(wù)延伸至初創(chuàng)企業(yè)全流程成長過程。

用O2O的方法做股權(quán)眾籌，也是為了更好地詮釋股權(quán)眾籌的本質(zhì)含義：搭建股權(quán)投資者和融資者之間資金服務(wù)的橋梁，以更為全面的線下輔導(dǎo)和企業(yè)成長培育來保障股權(quán)投資者的權(quán)益，在信用環(huán)境本就不完善的社會中培育出眾創(chuàng)空間的獨有社會生態(tài)。這種嵌入式服務(wù)的股權(quán)眾籌模式，一改此前其他平臺做股權(quán)眾籌的難題：線上完成了融資與眾籌，但是眾籌平臺對線下的融資企業(yè)的資金使用與管理信息缺乏有效的后續(xù)跟蹤與監(jiān)督。

而京東眾籌的這種走入線下的模式，其實很大程度上解決了這個問題，包括前期的市場調(diào)查，股權(quán)項目上架，眾籌完成，項目跟進，眾籌股份的轉(zhuǎn)讓和后續(xù)項目的后期融資、市場、定位、品牌、人力等綜合化的服務(wù)等。

成立于2014年6月的天使街，以“小微企業(yè)眾籌夢想，小微天使投資未來”為己任，構(gòu)建京津冀、長三角的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和綜合服務(wù)，天使街希望通過創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融思維，持續(xù)推進股權(quán)投資大眾化、標準化，為小微企業(yè)提供快速發(fā)展過程中的資本與資源支持，為投資人提供最佳投資機會和多渠道退出。

“很多投資人跟我說找不到好的項目，很多項目方跟我說找不到錢，為什么？兩者互相指責(zé)永遠不會有一個攀升，中國的青年人并不是缺少創(chuàng)新的能力，而是缺少資本的支持，一旦有了資本的支持，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)將會火速往前推動和發(fā)展?！眲⑺加钫f。他舉例道，在天使街平臺上眾籌的一家烤串店，每天營收能達2萬元。

未來的股權(quán)眾籌，將更為貼近創(chuàng)業(yè)類群體，也更為貼近用戶的生活場景，也許，下一個具有成長性的股權(quán)眾籌項目，就發(fā)生在你身邊的生活、商業(yè)和社交場景中，在獲得配套的線上股權(quán)眾籌融資，線下的創(chuàng)業(yè)輔導(dǎo)、市場定位和產(chǎn)品推廣等綜合服務(wù)后，你也能搭上股權(quán)眾籌的快車，成為創(chuàng)業(yè)企業(yè)的早期投資者。

根據(jù)清科集團旗下的私募通統(tǒng)計顯示，2014年，股權(quán)眾籌領(lǐng)域其融資需求超35億元，而當年募集金額10.31億元。未來5年融資缺口更大，將有超過3000萬家沒有被覆蓋到的小微企業(yè)和個體工商戶會通過互聯(lián)網(wǎng)金融的方法得到融資服務(wù)。