胡宇南京航空航天大學(xué)自動化學(xué)院 江蘇南京 211100

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基于博弈論和實物期權(quán)的企業(yè)投資決策探析

胡宇
南京航空航天大學(xué)自動化學(xué)院 江蘇南京 211100

[摘要]社會經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有效推動了我國企業(yè)的發(fā)展。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，經(jīng)濟運行過程中存在著越來越多的不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)投資的風險不斷增加，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。就目前而言，經(jīng)濟的不斷發(fā)展和進步，傳統(tǒng)的投資決策已經(jīng)難我國傳統(tǒng)的投資決策方式存在著一些不足之處，其難以適應(yīng)社會經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢地位，必須要改變傳統(tǒng)的投資決策方式，從實物期權(quán)和博弈論層面出發(fā)，制定出適合企業(yè)自身發(fā)展的投資決策，降低投資風險，實現(xiàn)企業(yè)的社會效益和經(jīng)濟效益。本文就基于博弈論和實物期權(quán)的企業(yè)投資決策進行深入分析和探討。

[關(guān)鍵詞]博弈論；實物期權(quán)；企業(yè)；投資決策

企業(yè)在所有決策中最為重要和關(guān)鍵的決策就是投資決策，因此在企業(yè)財務(wù)管理工作時，必須要將充分發(fā)揮出管理的職能，嚴格把控投資決策環(huán)節(jié)。對于傳統(tǒng)的投資決策而言，其主要是利用凈現(xiàn)值法，對投資決策進行判斷，但是隨著社會以符合時代發(fā)展的需要[1]。因此企業(yè)必須要能夠以不同階段的市場信息為依據(jù)，對企業(yè)當前投資決策的價值進行靈活評價和量化，從而增強企業(yè)自身的市場競爭實力，促進企業(yè)的長遠發(fā)展。

一、基于實物期權(quán)的企業(yè)投資決策分析

如果企業(yè)在對某個項目進行投資時，該項目具有投資不可逆的特征，并且難以確定其未來收益，則各種投資選擇權(quán)在一定程度上具有決策柔性，能夠有效規(guī)避風險。值得注意的是，這種投資選擇權(quán)具有一定的價值，能夠利用實物期權(quán)的方式對其進行評價。在企業(yè)研究研發(fā)決策的過程中，如果市場競爭較為激烈，并且市場環(huán)境不確定，可以適當引入實物期權(quán)理論[2]。該理論認為，由于投資具有不可逆性和不確定性，即使凈現(xiàn)值為正，其投資決策仍然具有價值。實物期權(quán)在企業(yè)投資決策上的應(yīng)用主要表現(xiàn)在兩個方面：一是產(chǎn)品市場具有完全競爭力；二是企業(yè)對投資機會擁有壟斷權(quán)。市場處于完全競爭條件時，投資不會影響到市場的結(jié)構(gòu)和價格；同時在壟斷情況下，不需要對競爭或戰(zhàn)略的交互作用加以考慮。當然這兩種情況僅僅是一種期望，并且實物期權(quán)方法存在缺陷，其受競爭影響，難以找到自然的等價物。

由于投資具有可延遲性、收益具有不確定性以及成本具有不可逆性，實物期權(quán)會影響投資者的最優(yōu)決策，因此其更適用于實際的投資決策。目前實物期權(quán)價值具有兩種評價方法：一是動態(tài)劃分；二是相機權(quán)益分析。其中動態(tài)劃分方法主要是借助時間的連續(xù)狀態(tài)，利用Bellman最優(yōu)化原理，以實際問題為依據(jù)，對Bellman方程加以有效導(dǎo)出，最優(yōu)控制決策，并用微分方程來求解出期權(quán)的價值函數(shù)。相機權(quán)益分析的方法主要是隨機停時，并在隨機時間段的基礎(chǔ)之上利用其期望折現(xiàn)價值，對期權(quán)價值進行計算。

二、基于博弈論和實物期權(quán)的企業(yè)投資決策分析

博弈論指的是在一定的環(huán)境條件下，某個組織或個人在規(guī)則約束下利用掌握的相關(guān)信息，實施選擇的策略，并取得相應(yīng)的收益或結(jié)果。博弈論理論是經(jīng)濟學(xué)中的重要概念，從經(jīng)濟學(xué)理論角度而言，一個企業(yè)面臨的市場包括完全競爭、寡頭壟斷以及壟斷三種形式。如果企業(yè)的項目具有競爭的優(yōu)勢，則其能夠取得一定的經(jīng)濟租金。投資項目期權(quán)可分為共享投資機會和擁有獨占權(quán)的投資機會這兩類，并且實物期權(quán)也存在獨占性，不具備競爭威脅。如某個投資機會具有壁壘，其新產(chǎn)品專利的開發(fā)缺乏替代性，則其獨占性就是表示競爭難以在一定時間內(nèi)對市場條件進行復(fù)制，或者是其技術(shù)過長具有為宜的技術(shù)訣竅[3]。但是在實際投資過程中，競爭者往往共同持有投資機會，這種期權(quán)具有共享性，并且其他企業(yè)的執(zhí)行相關(guān)期權(quán)會影響某企業(yè)持有的期權(quán)的價值和能力，從而對該企業(yè)的價值產(chǎn)生影響。

一般而言，如果市場環(huán)境處于完全競爭或壟斷的情況下，則適用于標準的實物期權(quán)；如果在評價投資機會時，其處于非完全競爭的情況下，由于競爭對手的執(zhí)行相關(guān)期權(quán)會在一定程度上影響其投資機會，進而會減少投資機會價值的威脅。而對于博弈論而言，由于存在一定的競爭壓力以及利潤激勵，企業(yè)對投資進行搶先研發(fā)，則會存在先動的優(yōu)勢，即在很大程度上競爭會對投資等待期權(quán)的價值加以削弱。此外，期權(quán)博弈理論主要是將博弈論和實物期權(quán)進行有機結(jié)合，對企業(yè)研發(fā)投資決策的不確定性進行研究，從而有效解決先動優(yōu)勢和等待期權(quán)價值之間的沖突，促進企業(yè)投資決策的科學(xué)性。期權(quán)博弈理論的應(yīng)用潛力較大，其能夠利用期權(quán)價值的最大化，來對博弈論最大化的期望效用進行替代[4]。同時期權(quán)定價方法能夠?qū)Y金的風險價值以及時間價值特征加以考慮，對組織和市場之間的聯(lián)系加以強調(diào)，遵循市場運作的規(guī)律，確保企業(yè)投資決策的合理性和可靠性。但是由于人們對期權(quán)認識不足，因此要對環(huán)境的適應(yīng)意識加以強化，并在企業(yè)投資決策中恰當使用期權(quán)博弈方法，建立有效的環(huán)境信息分析系統(tǒng)，促進企業(yè)投資決策的科學(xué)性。

結(jié)束語

綜上所述，在企業(yè)投資決策的過程中，由于博弈論和實物期權(quán)理論各自存在一定的局限性，難以有效保證企業(yè)投資決策的科學(xué)性和可靠性。因此可以在企業(yè)投資決策中有效應(yīng)用期權(quán)博弈理論，將實物期權(quán)論和博弈論進行有機結(jié)合，確保企業(yè)財務(wù)決策的正確性和科學(xué)性，實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟效益，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

[1]黃文杰,黃奕.基于投資者風險偏好和期權(quán)博弈理論的發(fā)電投資決策模型[J].華北電力大學(xué)學(xué)報(自然科學(xué)版),2010,02:99-103.

[2]傅強,徐海龍.投資成本與收益不對稱條件下的企業(yè)并購決策——基于博弈論與實物期權(quán)模型的分析[J].技術(shù)經(jīng)濟,2010,03:60-64.

[3]張琳,許月.基于實物期權(quán)的企業(yè)投資決策博弈分析[J].商業(yè)時代,2012,05:65-66.

[4]朱慧蓉.電力投資決策的期權(quán)博弈模型及其發(fā)展評述[J].價值工程,2014,07:146-148.

胡宇：出生年月，1993.12.12，民族：漢，籍貫，山東省煙臺市，學(xué)歷，本科，主要研究方向或所學(xué)專業(yè)，測控技術(shù)與儀器。

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