金刻羽

近年來，中國領(lǐng)導(dǎo)層一直在追求經(jīng)濟(jì)再平衡。這個國家長期以來基于投資與出口的增長模式將會被基于服務(wù)業(yè)與國內(nèi)消費的增長模式所取代。這是中國必須經(jīng)歷的一次轉(zhuǎn)變。然而，這種由消費引導(dǎo)的增長模式看起來需要較長的時間才能顯現(xiàn)效果。

在過去幾年里，中國國內(nèi)消費對GDP的貢獻(xiàn)已稍有上升。但這僅僅折射出微弱的投資需求，而不是強(qiáng)勁的消費增長趨勢。事實上，中國家庭的主要目標(biāo)依舊是財富的積累。而且，鑒于中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、發(fā)展不足的金融市場以及薄弱的福利狀況，在可預(yù)見的未來里，預(yù)防性儲蓄仍將會持續(xù)很久。

當(dāng)然，阻礙消費增長的一個關(guān)鍵因素在于，中國年長的勞動者儲蓄養(yǎng)老資金的迫切需求。在過去，儒家傳統(tǒng)文化所提倡的孝道意味著晚輩們會贍養(yǎng)自己年邁的父母。但是在獨生子女政策實行30多年之后，退休人員難以指望得到子女足夠的生活支持，而且中國缺乏一個強(qiáng)有力的對養(yǎng)老金體系缺口的補充機(jī)制。

從現(xiàn)實情況來看，目前城市退休人員的收入有一半來自其家庭支持。但是中年勞動者知道，到他們退休的時候能拿到的錢也許將會更少?，F(xiàn)在，年長的勞動力也在增加儲蓄，部分原因在于人均預(yù)期壽命增加以及醫(yī)療費用的飆升。這與美國人隨著年齡增長而儲蓄率快速下降的情形形成了鮮明對比。

中國家庭不可能增加消費的另一個原因在于，他們的收入在GDP中的占比一直在下降——已經(jīng)從1990年的70%左右下降到2010年的60%。而在發(fā)達(dá)國家，家庭收入的GDP 占比一直保持在80%。

這個問題產(chǎn)生的原因主要有兩點。其一，中國的增長模式過度強(qiáng)調(diào)投資而非就業(yè)率增長，而且部分依賴于抑制工資來補貼生產(chǎn)與出口;其二，金融政策使得中國家庭儲蓄回報率很低。

廉價資本與低勞動力成本也許有利于產(chǎn)出增長，但是家庭需求卻遭到壓制。在這層意義上，中國必須處理的失衡問題不在于消費與投資之間，而在于家庭與政府、企業(yè)之間。

這也是常規(guī)刺激政策沒有達(dá)到預(yù)期效果的原因，而不是因為政策實施不力。在過去幾年里，中國政府一直在組合實施積極財政政策與寬松貨幣政策，通常來說，這類政策有助于刺激消費者，并因?qū)ξ磥砀咄浀念A(yù)期而更加促進(jìn)消費。

但是在中國，這個途徑不僅無效，而且產(chǎn)生了相反效果。中國家庭都急切地保存購買力，增加儲蓄，尋找更高的回報率。盡管實施了貨幣寬松政策，同時形成了資產(chǎn)物價泡沫，但消費者物價指數(shù)與生產(chǎn)者物價指數(shù)的上升依然受到抑制。

顯然，中國政府希望資產(chǎn)價格上漲帶來的積極財富效應(yīng)刺激消費。

以上這些分析并不意味著中國追求國內(nèi)消費水平的增加注定會失敗。對于如今還處于工作年齡的中年人而言，文革等經(jīng)歷的沖擊使他們形成了實用主義與謹(jǐn)慎的態(tài)度，而與他們有所不同，中國的年輕一代對未來十分樂觀。他們知道自己可以有一個高于祖輩與父輩的工資預(yù)期。

中國年輕一代更關(guān)注自己的生活質(zhì)量，部分原因在于他們一直能夠接觸到發(fā)達(dá)國家的生活方式。因此，他們比父輩更樂意于在服務(wù)與非耐用消費品上花錢消費。當(dāng)他們變成中國經(jīng)濟(jì)的消費主體，即當(dāng)他們到達(dá)中年之后，中國的消費藍(lán)圖可能會完全不一樣，中國會成為全球買家，而非全球賣家。

但是，這個轉(zhuǎn)變還需要很長時間。同時，中國政府應(yīng)該追求另一套刺激消費的政策，先從放松家庭借貸限制開始。

近幾年，中國家庭債務(wù)金額的GDP占比為12%左右，而美國的比例為95%。中國抵押負(fù)債的GDP占比為16%，美國則為120%。中國15歲以上人群僅有5%有抵押負(fù)債，8.2%的人有信用卡;而美國的數(shù)據(jù)分別為33.4%和61%。

顯然，中國家庭有足夠的借貸增長空間。隨著家庭借貸限制的放松，中國政府將能夠幫助中國年輕人像美國年輕人那樣資助自己的教育，購買更多的耐用商品。

至于經(jīng)濟(jì)再平衡問題，中國需要多一點耐心，需要認(rèn)識到如今這一代人太過執(zhí)著于儲蓄，而無法帶來經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的消費激增。決策者可以采取措施，加速這個進(jìn)程，但是在下一代人成長起來之前，中國在這方面的實質(zhì)性進(jìn)步也許還需要等待。