□蘇 ?。ㄌ糜温殬I(yè)學(xué)院 山西太原030006）

技術(shù)創(chuàng)新對成長型創(chuàng)新企業(yè)來說至關(guān)重要，體現(xiàn)在提升其自身價值和成長能力等方面，實現(xiàn)了資金與技術(shù)的最佳結(jié)合，對一國經(jīng)濟的發(fā)展也具有一定的促進作用。而大多數(shù)發(fā)達國家的成功經(jīng)驗顯示，技術(shù)創(chuàng)新離不開風(fēng)險投資的支持，風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新起主導(dǎo)性作用。同時通過IPO實現(xiàn)風(fēng)險資本撤離并轉(zhuǎn)向其他中小高新企業(yè)，對國家實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也具有一定的促進作用。因此我國愈發(fā)重視風(fēng)險投資的發(fā)展，多方面提供支持，從而更好地實現(xiàn)其與技術(shù)創(chuàng)新的對接。

一、風(fēng)險投資與技術(shù)創(chuàng)新概述

（一）風(fēng)險投資概述。

1.風(fēng)險投資的界定。風(fēng)險投資最早來源于美國，隨著經(jīng)濟的發(fā)展和社會的進步已不再局限于其最原始的意義。一般來說，它偏好高潛力的成長型創(chuàng)新企業(yè)，是一種由職業(yè)投資者操縱投向具有高潛力、新發(fā)展的企業(yè)，依靠其豐富的管理經(jīng)驗降低投資不確定性從而提升企業(yè)價值，并通過并購?fù)顺龌蛘呤状喂_募股以獲取巨額回報的一種投資行為。

2.風(fēng)險投資的機制。風(fēng)險投資的運作模式經(jīng)歷了籌集、投資、監(jiān)控以及退出四個過程?；I資初期，資金的來源、所面臨的投資環(huán)境以及投資方式都會影響風(fēng)險投資，是需要考慮的重要因素；有了資本之后選擇合適的項目投資，這期間要綜合考慮被投資企業(yè)的各方面因素以降低風(fēng)險；之后進行監(jiān)管，可以給企業(yè)提供額外的管理服務(wù)（融資、決策等方面），盡量使風(fēng)險最小化；最終風(fēng)險投資者會選擇合適的時機收回投資以實現(xiàn)高額收益，如此不斷的周轉(zhuǎn)循環(huán)使風(fēng)險投資實現(xiàn)高效利用。

3.風(fēng)險投資的功效。對于成長型創(chuàng)新企業(yè)來說，融資相對比較困難，不確定性較強，而風(fēng)險投資最能滿足這類企業(yè)，它最基本的功能是為成長型創(chuàng)新企業(yè)提供資本，除此之外，它還可以在一定程度上解決信息失衡，能最大化地進行資源優(yōu)化，從而促進經(jīng)濟快速發(fā)展。

風(fēng)險投資的功效因?qū)ο蠖?。從投資機構(gòu)主體來看，成功有效的投資行為能為其贏得良好的信譽和業(yè)績，為日后的發(fā)展壯大打下堅實基礎(chǔ)，比如更有效地籌集資本、更優(yōu)秀的合作對象等；從成長型創(chuàng)新企業(yè)來看，接受風(fēng)險投資不僅意味著擺脫資金短缺的困擾，還會獲得風(fēng)險投資機構(gòu)的增值服務(wù)，包括為企業(yè)經(jīng)營出謀劃策、給予企業(yè)各種有利的資源等，提升企業(yè)成功的幾率；從宏觀經(jīng)濟的發(fā)展來看，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示風(fēng)險投資能夠有效解決失業(yè)問題，加大信息產(chǎn)業(yè)的比重，促進GDP的增長，除此之外，還可以優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動高新技術(shù)的發(fā)展。

（二）技術(shù)創(chuàng)新概述。

1.技術(shù)創(chuàng)新的影響因素。（1）外部環(huán)境。成長型創(chuàng)新企業(yè)所處的環(huán)境瞬息萬變，面臨著各種競爭，企業(yè)承受著巨大壓力，要想生存和發(fā)展就必須突破傳統(tǒng)謀求新方式，才能在高度競爭的市場中有所成就。（2）對風(fēng)險的估量。投資風(fēng)險是否可控直接影響成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)必須提前評估風(fēng)險，否則會帶來嚴重的后果。（3）對投入和產(chǎn)出的估量。首先，對于成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，發(fā)展初期各方面都需要巨大的資金量，最后能否實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新取決于是否有可持續(xù)的投資；其次，產(chǎn)出也是影響技術(shù)創(chuàng)新的決定性因素，產(chǎn)品的市場推廣及市場價值至關(guān)重要，企業(yè)需要考慮是否可以讓產(chǎn)品在短期內(nèi)商品化進而實現(xiàn)高收益。

2.技術(shù)創(chuàng)新的不確定性。當今經(jīng)濟高速發(fā)展，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能否成功，受多種因素的影響，例如資本、市場環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、相關(guān)制度等。首先，在技術(shù)創(chuàng)新初期，成長型創(chuàng)新企業(yè)無法掌握新技術(shù)和新產(chǎn)品的各種信息，必定會影響技術(shù)創(chuàng)新過程。其次，實施新技術(shù)、研發(fā)新產(chǎn)品需要各方面的支持，要有足夠的資本、一定的技術(shù)人員、高科技的設(shè)備和先進的管理模式，這其中資本是最重要的也是最具不確定性的。第三，不斷更新變化的相關(guān)制度對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不確定性也具有一定影響，如政府實施的稅收優(yōu)惠以及并購政策等。

二、風(fēng)險投資在技術(shù)創(chuàng)新上的作用機制

風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新具有重要意義，因為技術(shù)創(chuàng)新離不開大額資金的支持。當然企業(yè)可以選擇向銀行貸款，但是對于高風(fēng)險的創(chuàng)新型企業(yè)來說，這種傳統(tǒng)的融資方式是不適合的，只有依賴于風(fēng)險投資才能滿足這類特殊企業(yè)的發(fā)展，從而促進我國科技水平的提高。關(guān)于該作用機制，不同的學(xué)者有著不同的觀點?？偨Y(jié)起來有：一是風(fēng)險投資很大程度上彌補了成長型創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金不足等缺陷；二是成長型創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展初期面臨較高的風(fēng)險，一定程度上可以通過風(fēng)險投資來分散。成長型創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新尚不成熟，對資金的需求時間較長而收益滯后，此外，因其處于創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)運營情況和信譽度等使得其難以公開募集資本，企業(yè)在技術(shù)和市場方面面臨巨大風(fēng)險，無法通過傳統(tǒng)方式實現(xiàn)融資。而風(fēng)險投資的融資方式和渠道多樣化，能夠使成長型創(chuàng)新企業(yè)上市，并在資本市場中實現(xiàn)融資，幫助企業(yè)脫離窘境。風(fēng)險投資機構(gòu)除了提供資金外，還可以實現(xiàn)對企業(yè)的監(jiān)管，給企業(yè)提供戰(zhàn)略支持，依靠自身經(jīng)驗影響企業(yè)的公司治理，促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。與此同時，同企業(yè)存在一定委托代理關(guān)系的風(fēng)險投資機構(gòu)還會規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營，影響董事會的決議，甚至參與企業(yè)的戰(zhàn)略部署，側(cè)面影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。正因如此，我國已開始部署大力支持風(fēng)險投資、改善經(jīng)濟增長模式、主推技術(shù)創(chuàng)新競爭力等新的發(fā)展戰(zhàn)略。

三、我國創(chuàng)業(yè)板市場中風(fēng)險投資和技術(shù)創(chuàng)新現(xiàn)狀

我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展的時間雖然不長，但是一直以來，創(chuàng)業(yè)板市場不斷推陳出新，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的同時也優(yōu)化了風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)。2009年之前風(fēng)險投資退出水平相對較低，2009年之后創(chuàng)業(yè)板擴容速度明顯增快，導(dǎo)致2010年風(fēng)險投資退出案例大增。從參與情況看，截至2012年5月30日，317家創(chuàng)業(yè)板上市公司中半數(shù)以上的企業(yè)獲得過風(fēng)險投資基金或私募股權(quán)（vc/pe）的支持，遠超上交所和深圳中小板；從集中的行業(yè)看，風(fēng)險投資主要聚焦于新材料、新科技、新生物制藥等行業(yè)；從地域方面看，經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)更容易獲得風(fēng)險投資的青睞。創(chuàng)業(yè)板市場中有較高比例的高新技術(shù)企業(yè)，直接推動了技術(shù)創(chuàng)新的高速發(fā)展，表現(xiàn)在研發(fā)支出所占比重逐年遞增，申請的專利數(shù)量也不斷增加，這都離不開創(chuàng)業(yè)板市場自身的發(fā)展。

但是也要看到，風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新的促進效果并不明顯，表現(xiàn)為技術(shù)創(chuàng)新水平不與風(fēng)險投資成正比例變化，因為增加的風(fēng)險投資并不是全部用于企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，可見風(fēng)險投資對技術(shù)創(chuàng)新具有不明顯的推動作用，這同大多數(shù)發(fā)達國家相比還有很大的差距，造成這種結(jié)果的原因有很多，主要原因歸納如下：一是尚不具備系統(tǒng)的風(fēng)險投資模式。當前我國創(chuàng)業(yè)板市場中風(fēng)險投資尚無完善系統(tǒng)的模式，機制也不健全，不能有效地規(guī)范風(fēng)險投資企業(yè)，使得風(fēng)險資本去向偏離預(yù)期，給有成長能力的創(chuàng)新型企業(yè)帶來巨大損失。二是創(chuàng)業(yè)板市場功能淡化，機制尚不健全。由于創(chuàng)業(yè)板市場機制的不健全，無法有效發(fā)揮市場功能，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板上市公司的發(fā)行市盈率普遍較高，超募資金現(xiàn)象也較為嚴重，不利于市場資金的合理配置。三是相關(guān)法律和政策滯后。對我國來說，創(chuàng)業(yè)板和風(fēng)險投資都處于起步階段，還是新鮮事物。與之配套的法律政策也處于摸索階段，相應(yīng)的監(jiān)管機制還有待提高，一定程度上阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展。四是風(fēng)險投資人才不足，整體素質(zhì)不高。成長型創(chuàng)新企業(yè)的建立需要獨具慧眼的風(fēng)險投資人才，要想創(chuàng)新最關(guān)鍵的是發(fā)現(xiàn)機會，而我國多數(shù)創(chuàng)業(yè)者不具備相應(yīng)的能力，影響了成長型創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展和壯大。

四、相關(guān)政策建議

針對以上問題，本文提出如下建議：

（一）政府應(yīng)在風(fēng)險投資市場中找準定位、強化職能、加大扶持力度。面對有中國特色的風(fēng)險投資環(huán)境，政府應(yīng)盡力加強市場的資源配置作用，不再過分強調(diào)自身的主導(dǎo)地位，將主導(dǎo)轉(zhuǎn)換為引領(lǐng)，為創(chuàng)業(yè)板打造全新的良好投資環(huán)境。此外，政府還可以多手段多方式為創(chuàng)業(yè)板提供扶持，如增加免稅年限、降低所得稅稅率等，用實際行動鼓勵支持風(fēng)險投資和技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。

（二）完善風(fēng)險投資的各項機制，有效進行管理。我國風(fēng)險投資面臨的環(huán)境日趨復(fù)雜，相關(guān)職能部門應(yīng)逐步完善風(fēng)險投資的各項機制，實施行而有效的管理。如為保證風(fēng)險資本的有效退出，應(yīng)健全破產(chǎn)清算制度、創(chuàng)建優(yōu)良的咨詢機構(gòu)、提供全面的社會資源等，使風(fēng)險投資維持在相對較好的水平。

（三）完善風(fēng)險投資的市場環(huán)境，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板重要職能。風(fēng)險投資市場環(huán)境的完善必須依靠配套的法規(guī)制度來規(guī)范，這就需要政府相關(guān)部門行使其職能。同時，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的兩項職能，培育新興產(chǎn)業(yè)方面不僅上市時要對企業(yè)嚴加選擇和規(guī)范，而且過程中要嚴加監(jiān)管；創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新方面要通過各項措施引導(dǎo)風(fēng)險投資向中小新興產(chǎn)業(yè)方向發(fā)展，進一步促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。

（四）打造優(yōu)秀的風(fēng)險投資團隊，加強其創(chuàng)業(yè)和運作能力。風(fēng)險投資具有一定的特殊性，這就需要更專業(yè)的風(fēng)險投資人才。要重視創(chuàng)業(yè)方面的教育以及風(fēng)險投資團隊的培養(yǎng)，通過優(yōu)化各因素來培養(yǎng)高能力的風(fēng)險投資者。

綜上所述，風(fēng)險投資與企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)，二者相互影響和制約。我國在發(fā)展技術(shù)創(chuàng)新時不能丟掉自身優(yōu)勢，同時也要吸取成功經(jīng)驗，建設(shè)有特色的創(chuàng)業(yè)板市場，使風(fēng)險投資充分發(fā)揮自身效用，促進新興企業(yè)高速發(fā)展。