國際收支分析

BOPAnalysis

銀行結(jié)售匯

銀行結(jié)售匯逆差大幅增加。3月份，銀行結(jié)匯1314億美元，同比下降22%，環(huán)比增長11%；銀行售匯1974億美元，同比增長55%，環(huán)比增長45%。銀行結(jié)售匯逆差660億美元，環(huán)比擴大488億美元，去年同期為順差402億美元。其中，銀行代客結(jié)售匯逆差579億美元，環(huán)比擴大479億美元；銀行自身結(jié)售匯逆差81億美元，環(huán)比擴大9億美元。一季度，銀行結(jié)售匯逆差914億美元，上年同期為順差1592億美元（見圖1）。

圖1 2014年以來銀行結(jié)售匯變動趨勢（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局

遠期結(jié)售匯逆差繼續(xù)增長。3月份，遠期結(jié)匯簽約額120億美元，同比下降61%，環(huán)比增長29%；遠期售匯簽約額378億美元，同比增長33%，環(huán)比增長54%。遠期結(jié)售匯簽約逆差258億美元，環(huán)比擴大68%，去年同期為順差27億美元。一季度，遠期結(jié)售匯逆差471億美元，去年同期為順差508億美元（見圖2）。

圖2 2014年以來遠期結(jié)售匯變動趨勢（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局

未到期遠期凈售匯余額擴大。3月末，銀行遠期未到期凈售匯余額161億美元，環(huán)比擴大117億美元，較2014年末下降286億美元。3月份，反映零售市場外匯供求的銀行結(jié)售匯差額與未到期遠期凈結(jié)匯余額變動合計為逆差777億美元，環(huán)比擴大163%。一季度，銀行結(jié)售匯差額與未到期遠期凈結(jié)匯余額變動合計逆差1200億美元（見圖3）。

圖3 2014年以來銀行結(jié)售差額與未到期遠期凈結(jié)匯余額變動（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局

一季度結(jié)售匯逆差較大，反映了市場主體本外幣資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的順周期調(diào)整。在當前內(nèi)外部環(huán)境下，境內(nèi)主體繼續(xù)進行“資產(chǎn)外幣化、負債去杠桿化”的財務運作，導致結(jié)匯減少、購匯增多，具體表現(xiàn)為藏匯于民和債務去杠桿化。如一季度企業(yè)和個人涉外外匯收付逆差219億美元，可比口徑的銀行代客結(jié)售匯逆差795億美元，兩者相差576億美元。這基本可以用同期銀行新增境內(nèi)外匯存款大于外匯貸款778億美元來解釋。同時，企業(yè)對外進口支付和債務償還加快，一季度進口本外幣支付/進口額（即進口付匯率）為118%，較2013和2014年的進口平均付匯率高出16個百分點；進口跨境貿(mào)易融資減少227億美元，上年同期是增加241億美元。另外，遠期結(jié)售匯呈現(xiàn)逆差，銀行為此提前在市場買入286億美元外匯進行對沖，進一步增加了當期銀行部門的對外資產(chǎn)運用。

涉外收支

圖4 2014～2015年3月銀行代客涉外收付款情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局

2015年3月份，銀行代客涉外收付款總規(guī)模為5647億美元，比上年同期增長1%。其中涉外收入2704億美元，同比下降4%（以下均為同比）；涉外支出2943億美元，同比增長6%。收支差額為凈支出238億美元，上年同期為凈收入49億美元。分項目來看（僅含已申報口徑），3月份經(jīng)常項目凈支出286億美元，資本和金融項目凈收入36億美元。

一季度，銀行代客涉外收入8068億美元，增長1%；涉外支出7755億美元，下降1%。代客涉外收支差額為凈收入312億美元，同比下降31%（見圖4）。分項目來看（僅含已申報口徑），一季度經(jīng)常項目凈支出71億美元，資本和金融項目凈收入346億美元。

圖5 2014～2015年3月銀行代客涉外收付款幣種情況（單位：億美元）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局

從幣種來看，2015年3月份銀行代客涉外收付款中以外匯結(jié)算的金額為4007億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的71%；以人民幣結(jié)算的金額折合1640億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模是29%。3月份，以外匯結(jié)算的銀行代客涉外收付款差額為凈支出389億美元，以人民幣結(jié)算的銀行代客涉外收付款差額（折合美元）為凈收入151億美元。

一季度，銀行代客涉外收付款中以外匯結(jié)算的金額為11598億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的73%；以人民幣結(jié)算的金額折合4225億美元，占銀行代客涉外收付款總規(guī)模的27%。一季度，銀行代客涉外收付款差額以外匯結(jié)算的為凈支出219億美元，以人民幣結(jié)算的（折合美元）為凈收入531億美元（見圖5）。

境內(nèi)外人民幣價差擴大，推動跨境人民幣凈流入、美元凈流出。3月份，離岸（CNH）與在岸（CNY）市場的人民幣月均匯差100個基點左右，個別交易日匯差超過140個基點。由于離岸人民幣市場結(jié)匯價格明顯高于在岸市場，通過“境內(nèi)購匯、境外結(jié)匯”操作的套利空間明顯增加，推動人民幣跨境資金凈流入環(huán)比大幅增長，外幣出現(xiàn)凈流出。

國內(nèi)外經(jīng)濟形勢變化是跨境資金流動變化的主要原因。美國經(jīng)濟持續(xù)回暖吸引資金流向美國。美國勞工部在2月底公布的核心CPI和耐用品訂單數(shù)據(jù)均高于市場預期。美國聯(lián)邦儲備委員會3月初發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告稱，1月初至2月中旬，美國經(jīng)濟活動繼續(xù)保持擴張勢頭，個人消費、制造業(yè)及就業(yè)水平穩(wěn)步增長。受此影響，美元需求增加，美元指數(shù)持續(xù)快速走強。2015年一季度，我國經(jīng)濟增速趨緩。海關總署公布的一季度進出口總值9043億美元，同比下降6%。國家統(tǒng)計局公布的我國一季度GDP同比僅增加7%，為6年來新低。經(jīng)濟下行壓力加大，市場避險需求有所增加，更多企業(yè)使用人民幣或購匯對外付款。

人民幣匯率

圖6 2005年匯改以來人民幣對美元匯率中間價數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心

交易價與中間價雙雙由弱轉(zhuǎn)強。2015年3月末，人民幣兌美元匯率在上、下半月呈現(xiàn)先弱后強的倒“V”型走勢。3月末，中間價報6.1422，較上月末升值0.1%，結(jié)束前兩個月的貶值走勢（見圖6）。銀行間外匯市場即期交易價（CNY）月末收盤6.1996，較上月末升值1.13%，基本回補了前兩個月的跌幅。交易價仍處于中間價貶值區(qū)間，但相對中間價的偏離幅度收窄，日均最大波幅1.53%（上月為1.95%）。

圖7 2012年以來境內(nèi)外人民幣兌美元遠期市場1年期美元升貼水點數(shù)數(shù)據(jù)來源：中國外匯交易中心；Reuters

境內(nèi)遠期人民幣匯率走強。2015年3月末，境內(nèi)1年期人民幣兌美元匯率報6.3875，較上月末上漲1.3%，與人民幣即期匯率由弱轉(zhuǎn)強的走勢相同。遠期美元升水1880個基點，較上月末下降115個基點（見圖7）。

國家外匯管理局國際收支司 供稿