陳享光+郭禕

摘要：2014年，我國宏觀經(jīng)濟走勢、經(jīng)濟增長理論與中國經(jīng)驗、經(jīng)濟波動、財政政策的有效性與財政政策規(guī)則、貨幣政策有效性及最優(yōu)貨幣政策選擇、通貨膨脹及其福利成本等問題，成為我國經(jīng)濟學(xué)界關(guān)注和研究的熱點問題，并在這些熱點問題的研究上取得了豐碩成果。

關(guān)鍵詞：貨幣政策有效性；財政風(fēng)險；通貨膨脹陷阱；供給抑制

[中圖分類號] [文獻標識碼] A [文章編號]1673-0461（2015）11-0000-00

我國經(jīng)濟學(xué)界圍繞我國宏觀經(jīng)濟走勢、經(jīng)濟增長理論與中國經(jīng)驗、經(jīng)濟波動等問題，進行了較為深入的研究，取得了一些創(chuàng)新成果。

一、宏觀經(jīng)濟走勢研究

徐朝陽通過一個多部門動態(tài)一般均衡模型，對于我國當前消費率持續(xù)下滑，經(jīng)濟依賴外需，但消費品零售總額持續(xù)高速增長，大量有效需求得不到滿足的經(jīng)濟情況進行了分析。研究表明，當經(jīng)濟中一些重要的領(lǐng)域存在供給抑制政策時，其他領(lǐng)域的供給擴張會超過消費需求增長并導(dǎo)致產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，導(dǎo)致了經(jīng)濟嚴重依賴外需。研究認為，供給抑制政策導(dǎo)致的投資結(jié)構(gòu)和供給結(jié)構(gòu)失衡是2008年以來我國經(jīng)濟增速大幅下滑的本質(zhì)。應(yīng)盡快解除各種供給抑制政策，降低社會資本進入門檻，以市場機制調(diào)節(jié)和改善社會投資和供給結(jié)構(gòu)。[1]

劉偉對我國經(jīng)濟增長的新變化和新特征進行了分析，并對未來經(jīng)濟增長形勢進行了預(yù)測。分析認為，中國經(jīng)濟進入新的增長階段后，新經(jīng)濟約束條件發(fā)生了多方面變化，自然經(jīng)濟增長率出現(xiàn)新的長期回落。GDP年均自然增長率，在2020年之前，估計在6%～8%之間，實際增長率正常應(yīng)穩(wěn)定在7%以上，但存在跌破7%的可能性。我國經(jīng)濟增長趨穩(wěn)，滯脹壓力增大，結(jié)構(gòu)性失衡趨緩，但升級動力不足，承受失衡能力上升，但宏觀政策局限性日益突出，調(diào)控方式轉(zhuǎn)變困難。[2]劉偉和蘇劍對2014年中國經(jīng)濟增長的特點進行了分析，并對2015年宏觀經(jīng)濟態(tài)勢和特點做出了判斷。分析指出，2014年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了較高增長和較低通脹的“長縮”狀態(tài)。我國經(jīng)濟現(xiàn)階段，既存在需求疲軟的惡性通縮沖擊，也存在供給擴張的良性通縮沖擊，可能出現(xiàn)通貨膨脹率和經(jīng)濟增長率變動的多種復(fù)雜局面，不同局面對宏觀調(diào)控有著不同要求。2015年中國經(jīng)濟表現(xiàn)存在兩種可能：第一，政府政策不變，物價水平低于2014年，經(jīng)濟增長率維持2014年水平；第二，政府刺激力度加大，通貨膨脹率有所上升，經(jīng)濟增長率有所提高。[3]

劉樹成分析了當前我國經(jīng)濟運行態(tài)勢，并對未來經(jīng)濟走勢進行了預(yù)測。分析指出，當前經(jīng)濟下行壓力不僅沒有減輕，反而加重。2015-2020年，我國經(jīng)濟走勢存在四種可能性：一是持續(xù)走低，而是繼續(xù)走平，三是重返10%以上高增長，四是經(jīng)濟運行在7%-9%的合理區(qū)間正常波動。分析認為，應(yīng)爭取第四種可能性，把推進新型城鎮(zhèn)化同長江經(jīng)濟帶、京津冀經(jīng)濟帶、絲綢之路經(jīng)濟帶等重大區(qū)域發(fā)展相結(jié)合，構(gòu)建我國經(jīng)濟中長期發(fā)展的新棋局。[4]

高培勇和鐘春平對我國未來宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢和宏觀經(jīng)濟政策進行了分析。分析指出，對中國宏觀經(jīng)濟的把握，需要將宏觀基本規(guī)律和決策層的理念加以綜合考慮。過去35年，中國宏觀經(jīng)濟波動很大，且存在著獨特的政治經(jīng)濟周期。一方面是宏觀經(jīng)濟基本規(guī)律在起作用，另一方面，中國獨特的市場特性和決策過程也放大了中國宏觀經(jīng)濟波動。當前中國決策層的宏觀經(jīng)濟理念發(fā)生了明顯變化，信心加強、耐心強化，通過上下限目標管理模式，有可能減緩宏觀經(jīng)濟波動，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)的中速增長，維持物價和就業(yè)雙穩(wěn)定。[5]

洪銀興對我國經(jīng)濟發(fā)展的新常態(tài)及與新常態(tài)相互支撐的因素進行了分析。分析認為，轉(zhuǎn)向中高速增長是我國進入中等收入發(fā)展階段后的基本新常態(tài)，中高速增長的新常態(tài)要與發(fā)展戰(zhàn)略新常態(tài)、宏觀調(diào)控新常態(tài)和發(fā)展動力新常態(tài)三方面的新常態(tài)相互支撐。[6]

黃泰巖提出了經(jīng)濟增長的動力轉(zhuǎn)型假說，對我國經(jīng)濟增長的動力系統(tǒng)進行了考察。研究指出，我國改革開放后先后完成兩次經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)型，當前我國經(jīng)濟增長放緩的根本原因在于需要更換新引擎，實施第三次動力轉(zhuǎn)型。研究認為，我國經(jīng)濟運行出現(xiàn)的一系列困難的根本原因不再是需求約束而是供給約束，要在保持經(jīng)濟穩(wěn)定較快發(fā)展的前提下，通過構(gòu)建政府與市場新型關(guān)系、形成開放型經(jīng)濟新優(yōu)勢、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、激發(fā)市場主體活動，依靠新的制度供給、創(chuàng)新技術(shù)要素供給、優(yōu)化結(jié)構(gòu)供給、提升企業(yè)競爭力，來推進動力轉(zhuǎn)型。[7]

方福前結(jié)合十八屆三中全會我國全面深化改革的大背景，對我國宏觀調(diào)控體系的重構(gòu)進行了分析。分析認為，宏觀調(diào)控的促進經(jīng)濟增長、增加就業(yè)、穩(wěn)定物價和保持國際收支平衡的目標，要服從并服務(wù)于改革、發(fā)展和穩(wěn)定的目標。宏觀調(diào)控的可控性與市場在資源配置中起決定性作用的要求不相容，宏觀調(diào)控目標的多重性也會導(dǎo)致政策目標難以實現(xiàn)和經(jīng)濟不穩(wěn)定。當前宏觀調(diào)控主要是解決產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)失衡和增加就業(yè)，需求管理和供給管理并重。[8]

中國經(jīng)濟增長前沿課題組分析了內(nèi)生增長動力缺失所導(dǎo)致的低效率沖擊，以及現(xiàn)有制度缺陷對于效率改進的阻礙，以解釋中國經(jīng)濟增速放緩條件下經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向及其困難。研究指出，中國經(jīng)濟增長速度放緩原因在于，資本積累速度下降、人口紅利消失、技術(shù)進步效應(yīng)消減的“三重沖擊”和要素彈性逆轉(zhuǎn)、資源環(huán)境約束、需求約束、國際市場限制的“四層效應(yīng)”，而維持持續(xù)增長的核心在于改善資源配置效率和釋放人力資本潛力。研究認為，為了推動中國經(jīng)濟由高速增長向高效增長轉(zhuǎn)變，要高度關(guān)注“減速治理”問題，推進傳統(tǒng)的“縱向”政府干預(yù)機制向“橫向”市場競爭機制轉(zhuǎn)變，推進存量改革，消除資本配置的結(jié)構(gòu)性障礙，通過市場化改革優(yōu)化人力資本配置，通過體制改革打開服務(wù)業(yè)發(fā)展空間。[9]

徐現(xiàn)祥和梁劍雄基于中央和地方政府博弈模型，使用31個省級政府在2001～2012年政府工作報告中的增長目標和1996～2015年五年規(guī)劃中的增長目標，分析了東部經(jīng)濟增長放緩、中央實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展政策、省際差距縮小等現(xiàn)象背后的機制。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，中央政府采取了調(diào)整區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的政策，加大了對于欠發(fā)達地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付，造成了中央政府與發(fā)達地區(qū)政府之間利益沖突。發(fā)達地區(qū)政府會主動降低經(jīng)濟增長目標，以減少由于中央政府區(qū)域經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策給發(fā)達地區(qū)帶來的經(jīng)濟損失。發(fā)達地區(qū)政府的行為有利于進一步縮小地區(qū)間經(jīng)濟差距，卻不利于經(jīng)濟總產(chǎn)出增長。實證分析表明，增長目標決定了省級經(jīng)濟差距的變動態(tài)勢，發(fā)達地區(qū)官員策略性地放緩轄區(qū)增長目標，增長目標之外的經(jīng)濟增長并沒有被顯著放緩。[10]endprint

二、經(jīng)濟增長理論與中國經(jīng)驗的研究

唐未兵等從理論上揭示了技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)引進對經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變作用的不確定性，利用1996～2011年28個省區(qū)數(shù)據(jù)，運用動態(tài)面板廣義矩方法分析了技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)引進與經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)系。研究表明，技術(shù)創(chuàng)新與經(jīng)濟增長集約化水平顯著負相關(guān)，外資技術(shù)溢出對經(jīng)濟增長集約化水平具有顯著的正面作用，模仿創(chuàng)新對經(jīng)濟增長集約化水平有顯著的正向作用。研究認為，要繼續(xù)堅持通過利用外資引進技術(shù)的戰(zhàn)略，重視模仿創(chuàng)新，同時加大技術(shù)創(chuàng)新投入和人才培養(yǎng)力度。[11]

李飛躍等利用1952～2008年29個地區(qū)為樣本，從非正式政治關(guān)系的角度構(gòu)建指標，度量地方實際政治權(quán)力和中央名義制度的權(quán)威，分析了各地區(qū)在建國初期從革命戰(zhàn)爭中繼承下來的實際政治權(quán)力分布狀況，研究了實際政治權(quán)力與中央名義制度之間的互動對于地區(qū)經(jīng)濟差距的影響。研究表明，地方實際政治權(quán)力偏向于基層干部和群眾的地區(qū)，經(jīng)濟增長速度在20世紀五、六十年代與其他地區(qū)沒有明顯差異，從七十年代開始隨著中央實際權(quán)力的弱化，開始快于其他地區(qū)。[12]

蘇志慶和陳銀娥以新經(jīng)濟增長理論為基礎(chǔ)，構(gòu)建了加入知識貿(mào)易方程的數(shù)學(xué)模型，采用比較靜態(tài)分析方法研究了貿(mào)易對于技術(shù)進步和經(jīng)濟增長的影響。研究表明，貿(mào)易是技術(shù)進步和經(jīng)濟增長的原因，但貿(mào)易不能夠使技術(shù)進口國實現(xiàn)對于出口國的趕超，貿(mào)易保護政策阻礙技術(shù)進步，降低經(jīng)濟福利。[13]

鄭君君等從理論上分析了勞動年齡人口份額和勞動力老齡化對經(jīng)濟增長的影響，利用我國9個省市1995～2010年面板數(shù)據(jù)對勞動年齡人口份額與勞動力老齡化對經(jīng)濟增長的影響進行了實證檢驗。研究表明，勞動年齡人口份額對我國經(jīng)濟增長有正向促進作用，勞動力老齡化會對經(jīng)濟增長造成不利影響。[14]

鄧路等利用民營企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)，對民間金融、制度環(huán)境與地區(qū)經(jīng)濟增長的關(guān)系進行了實證檢驗。研究表明，地區(qū)制度環(huán)境越差，民營企業(yè)越傾向于采用民間金融融資；民間金融對于民營企業(yè)的業(yè)績具有負面的影響，從而不利于當?shù)亟?jīng)濟增長；民間金融如果能夠被良好的制度環(huán)境約束，其對于經(jīng)濟增長的負面作用會顯著削弱。[15]

杜偉等利用中國2002～2010年各省市面板數(shù)據(jù)，分別以國內(nèi)發(fā)達省市和發(fā)達國家技術(shù)水平為邊界，對人力資本作用于經(jīng)濟增長的機制進行了實證檢驗，并考察了人力資本作用機制的地區(qū)差異。研究表明，從全國來看，人力資本對經(jīng)濟增長的直接作用效果不明顯，人力資本主要通過技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)模仿間接作用于經(jīng)濟增長；對于東部地區(qū)，人力資本對經(jīng)濟增長既有直接作用，也有間接作用，間接作用通過技術(shù)模仿起作用；對于中西部地區(qū)，人力資本對經(jīng)濟增長的直接作用不明顯，人力資本是通過技術(shù)創(chuàng)新間接作用于經(jīng)濟增長。研究認為，我國現(xiàn)階段的人力資本水平及其作用發(fā)揮的環(huán)境不能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，將成為今后制約中國經(jīng)濟持續(xù)快速健康增長的瓶頸。[16]

楊海生等利用1999～2013年地級市官員變更樣本，實證考察了政策不確定性對經(jīng)濟增長的影響。研究表明，官員變更會通過刺激地方官員的短視性政策擴張及加劇投資者的政策不確定性預(yù)期對經(jīng)濟增長有顯著抑制作用，不確定性預(yù)期對經(jīng)濟增長的負面影響更為突出；官員變更對經(jīng)濟增長的財政影響總體上要強于信貸影響，財政影響渠道傳導(dǎo)的主要是政策短視性效應(yīng)，而信貸影響渠道傳導(dǎo)的主要是官員變更引發(fā)的政策不確定性預(yù)期；經(jīng)濟增長對官員變更有正向的刺激作用，經(jīng)濟增長風(fēng)險是官員晉升體系中一個負向考核指標；官員變更引起的財政風(fēng)險主要產(chǎn)生于地方官員的執(zhí)政階段，信貸風(fēng)險主要是在經(jīng)濟運行環(huán)節(jié)中積累催生的。[17]

杜焱利用1978～2011年數(shù)據(jù)，運用閾值協(xié)整模型對我國政府消費規(guī)模與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行了實證研究。研究表明，政府消費規(guī)模與經(jīng)濟增長之間存在閾值協(xié)整關(guān)系，政府消費規(guī)模對經(jīng)濟增長的效用始終為負，不斷壓縮政府消費規(guī)模有助于提升經(jīng)濟效率，將政府消費規(guī)模占GDP的比重控制在0.1782以下，可以更好地發(fā)揮政府消費對經(jīng)濟增長的促進作用。[18]

周麗麗等基于一個干中學(xué)理論模型說明了金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間相互制衡關(guān)系，通過區(qū)域收斂模型對中國區(qū)域金融發(fā)展和經(jīng)濟之間的內(nèi)在關(guān)系及二者收斂性進行了實證檢驗，比較了區(qū)域部門經(jīng)濟增長速度和金融發(fā)展速度。研究表明，金融發(fā)展過快或過慢于經(jīng)濟增長都不利于經(jīng)濟的協(xié)調(diào)和持續(xù)發(fā)展，中國金融發(fā)展速度接近經(jīng)濟增長速度的9倍，中國經(jīng)濟增長差異每降低1%，金融發(fā)展差異縮小8.79%。研究認為，要充分發(fā)揮金融發(fā)展所帶來的積極作用，同時更加注意過快的金融發(fā)展所產(chǎn)生的負面效應(yīng)。[19]

唐松基于2001～2012年中國31個省份數(shù)據(jù)，利用空間計量模型對東中西部地區(qū)金融資源配置與區(qū)域經(jīng)濟增長差異之間的關(guān)系進行了實證檢驗。研究表明，中國金融資源配置與區(qū)域經(jīng)濟增長差異之間存在不同程度的空間溢出效應(yīng)，本地金融資源對本地經(jīng)濟增長的促進作用在中西部地區(qū)逐漸增大，其中中部地區(qū)促進作用最大，在東部地區(qū)逐漸下降，外地金融資源對本地經(jīng)濟增長負面影響在中東部地區(qū)大幅度增加，在西部地區(qū)逐漸減小。[20]

鈔小靜和沈坤榮基于收入差距影響勞動要素供給質(zhì)量視角，在跨期模型的基礎(chǔ)上，引入規(guī)模報酬不變的現(xiàn)代部門和規(guī)模報酬遞減的傳統(tǒng)部門并存的二元經(jīng)濟假設(shè)，分析城鄉(xiāng)收入差距通過影響勞動力質(zhì)量進而影響經(jīng)濟增長的機理，并使用中國1995～2012年間的省級面板數(shù)據(jù)對城鄉(xiāng)收入差距、勞動力質(zhì)量和經(jīng)濟增長的關(guān)系進行實證檢驗。研究表明，城鄉(xiāng)收入差距會造成初始財富水平較低的農(nóng)村居民無法進行人力資本投資，影響勞動力質(zhì)量提高，阻礙經(jīng)濟增長。實證結(jié)果表明，城鄉(xiāng)收入差距與經(jīng)濟增長之間存在明顯負相關(guān)關(guān)系，城鄉(xiāng)收入差距通過勞動力質(zhì)量機制抑制了經(jīng)濟增長。[21]

郝穎等從企業(yè)層面研究了企業(yè)投資活動對于地區(qū)經(jīng)濟增長質(zhì)量的影響，并立足于地區(qū)差異與產(chǎn)權(quán)制度特征，闡釋了經(jīng)濟增長質(zhì)量失衡的企業(yè)資源錯配成因。研究表明，企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資與當期經(jīng)濟增長率正相關(guān)，但不具有推動經(jīng)濟增長的持續(xù)性，企業(yè)技術(shù)投資對經(jīng)濟增長的推動具有滯后性，但增強了增長的持續(xù)性。在經(jīng)濟規(guī)模較小的地區(qū)，企業(yè)固定資產(chǎn)與權(quán)證投資降低了經(jīng)濟增長質(zhì)量，技術(shù)投資則提升了經(jīng)濟增長質(zhì)量。相較于中央企業(yè)與民營企業(yè)，地方國企的投資活動對經(jīng)濟增長質(zhì)量的負面影響較大，尤其是在經(jīng)濟規(guī)模較小的地區(qū)。在經(jīng)濟發(fā)展水平較高的地區(qū)，民營企業(yè)的投資活動更多與市場機制和經(jīng)濟發(fā)展階段相匹配，對經(jīng)濟增長質(zhì)量具有提升作用。[22]endprint

鄭世林等在金融危機之后發(fā)達國家提出電信基礎(chǔ)設(shè)施刺激計劃的背景下，利用1990～2010年省級面板數(shù)據(jù)，實證分析了電信基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟增長的影響。研究采用了中國外部電信改革引起的各省電信市場集中度變化指標作為工具變量，同時選擇相鄰省份電信市場集中度作為工具變量進行穩(wěn)健性檢驗，以克服電信基礎(chǔ)設(shè)施可能存在的內(nèi)生性問題。研究表明，在行業(yè)發(fā)展初期（1990-1999年），移動電話和固定電話基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展共同促進了經(jīng)濟增長；在行業(yè)相對成熟期（2000-2010年），移動電話基礎(chǔ)設(shè)施仍對經(jīng)濟增長具有顯著正向影響，但邊際貢獻率遞減，而固定電話基礎(chǔ)設(shè)施對經(jīng)濟增長有顯著負向影響。[23]

三、經(jīng)濟波動問題的研究

王國靜、田國強將金融沖擊引入動態(tài)隨機一般均衡模型，通過貝葉斯方法估計模型的結(jié)構(gòu)參數(shù)，研究金融沖擊對實際經(jīng)濟變量和金融變量的動態(tài)影響。研究表明，金融沖擊是驅(qū)動中國經(jīng)濟周期波動的最主要力量，在解釋產(chǎn)出增長、投資增長、債務(wù)增長、工資增長和就業(yè)的波動方面體現(xiàn)出重要作用；金融沖擊能夠解釋我國近80%的產(chǎn)出增長波動，金融沖擊能對我國實體經(jīng)濟產(chǎn)生非常嚴重的影響。[24]

饒曉輝、劉方將政府生產(chǎn)性支出納入生產(chǎn)函數(shù)，基于不完全市場構(gòu)建了動態(tài)隨機一般均衡模型，研究了政府生產(chǎn)性支出對中國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟波動造成的影響。研究表明，政府支出會造成生產(chǎn)的外部性，公共資本產(chǎn)出份額約為10%，政府生產(chǎn)性支出是產(chǎn)出波動的重要影響因素，能解釋23%的總產(chǎn)出波動，政府生產(chǎn)性支出沖擊對居民消費和私人投資造成了短期“擠出”效應(yīng)，長期“擠入”效應(yīng)，有利于經(jīng)濟體系資本持續(xù)性積累。[25]

沈坤榮和孫文杰從金融發(fā)展的視角分析了資本形成水平、投資效率、儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率以及由此產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟波動，使用中國1978～2002年的數(shù)據(jù)進行了實證檢驗。研究認為，投資效率低下，全要素生產(chǎn)率低下是影響宏觀經(jīng)濟波動的重要原因，而且由于市場主體的“理性預(yù)期”和“學(xué)習(xí)效應(yīng)”，使宏觀微調(diào)產(chǎn)生逆向反應(yīng)，迫使調(diào)控部門采取更嚴厲的政策，加劇經(jīng)濟波動。[26]

嚴成樑和沈超使用市場化指數(shù)表示我國的經(jīng)濟制度，運用1997～2009年省級面板數(shù)據(jù)考察了市場化改革對我國經(jīng)濟波動的影響。研究表明，市場化對我國經(jīng)濟波動有抑制作用，市場化水平越高，經(jīng)濟波動越小，市場化水平通過政府與市場關(guān)系、非國有經(jīng)濟的發(fā)展、產(chǎn)品市場的發(fā)育、市場中介組織的發(fā)育和法律制度環(huán)境、要素市場的發(fā)育程度五個方面對我國經(jīng)濟波動產(chǎn)生影響。[27]

鄧翔和祝梓翔構(gòu)建了包含累進型稅收機制和需求擾動型政府支出的實際經(jīng)濟周期模型，研究政府規(guī)模對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定性影響。研究表明，政府支出規(guī)模具有非穩(wěn)定效應(yīng)，稅率的累進程度具有單調(diào)的穩(wěn)定效應(yīng)，稅收平均規(guī)模的穩(wěn)定效應(yīng)取決于政府支出規(guī)模的大小。當假設(shè)政府支出具有生產(chǎn)性作用后，政府支出規(guī)模的穩(wěn)定效應(yīng)表現(xiàn)出不一致性。當政府支出規(guī)模處于較低水平時，政府支出具有穩(wěn)定效應(yīng)，隨著政府規(guī)模的進一步擴大，非穩(wěn)定效應(yīng)又重新出現(xiàn)。[28]

梅冬州等通過分析1978～2008年中國省級面板數(shù)據(jù)，研究了中國經(jīng)濟波動與中國共產(chǎn)黨全國代表大會之間的關(guān)系。研究表明，黨代會召開與中國經(jīng)濟波動密切相關(guān)。黨代會召開前一年，各省名義GDP增速較平時下降約3.3個百分點；黨代會召開后一年，各省名義GDP增速高出平時約2.6個百分點。研究認為，黨代會前后的經(jīng)濟波動于黨代會下政府對于官員的監(jiān)察力度有關(guān)。黨代會召開前后，中央和地方政府面臨著不同的社會壓力和輿論環(huán)境，政府對于官員的監(jiān)察力度在黨代會召開前要大于黨代會召開之后。政府監(jiān)察力度在黨代會前后發(fā)生變化，影響地方政府財政支出總量和結(jié)構(gòu)，造成經(jīng)濟增速和價格水平的劇烈波動。[29]

陳國進等構(gòu)建了包含災(zāi)難風(fēng)險的RBC模型，區(qū)分了全要素生產(chǎn)率災(zāi)難、資本災(zāi)難和雙重災(zāi)難三種災(zāi)難形式，分析了災(zāi)難風(fēng)險因素對我國經(jīng)濟波動的解釋能力，進而量化分析了災(zāi)難事件對于宏觀經(jīng)濟波動的影響以及財政政策對災(zāi)后經(jīng)濟復(fù)蘇的作用。研究指出，含災(zāi)難的RBC模型能有效解釋我國宏觀經(jīng)濟波動，雙重災(zāi)難模型要優(yōu)于全要素生產(chǎn)率災(zāi)難模型和資本災(zāi)難模型；災(zāi)難事件對于中國宏觀經(jīng)濟的破壞程度總體上遠大于美國，對產(chǎn)出的破壞程度稍小于對投資的破壞程度，對產(chǎn)出的破壞程度遠大于對就業(yè)的破壞程度；適度的政府補貼能夠削弱災(zāi)難事件對宏觀經(jīng)濟的破壞程度，而在縮短災(zāi)后經(jīng)濟復(fù)蘇時間方面效果不明顯。[30]

四、財政政策的有效性與財政政策規(guī)則

周波將財政政策區(qū)分為自動穩(wěn)定器、周期性和外生相機抉擇財政政策三個維度，利用1992～2011年我國省級政府層面面板數(shù)據(jù)，對我國財政政策的產(chǎn)出穩(wěn)定性效應(yīng)進行了實證度量。研究表明，我國財政自動穩(wěn)定器能夠發(fā)揮產(chǎn)出穩(wěn)定性作用，但是由于周期性和外生相機抉擇財政政策發(fā)揮破壞穩(wěn)定性作用以及財政貨幣政策協(xié)調(diào)失效，自動穩(wěn)定器產(chǎn)出穩(wěn)定效應(yīng)收益遞減且隨時期推移非線性變化。[31]

儲德銀和李善達基于財政調(diào)整時期的內(nèi)生劃分方法，采用STR模型對于我國1980～2010年間財政政策對居民消費和私人投資的影響進行了實證分析，以研究我國財政政策非線性效應(yīng)的實現(xiàn)機制和動態(tài)特征。研究表明，我國財政政策的非線性效應(yīng)主要通過影響消費者預(yù)期產(chǎn)生作用；財政政策非凱恩斯效應(yīng)在不同條件下與財政政策工具之間的搭配組合存在一定差異，當基本預(yù)算余額與潛在GDP的比例小于-0.0450時，財政收入對居民消費需求存在非凱恩斯效應(yīng)，反之，財政支出表現(xiàn)出一定非凱恩斯效應(yīng)。[32]

孫瑾和鄭雅潔利用達瓦斯兩國財政離散度的測算和MSVAR模型對中美、中歐財政政策協(xié)調(diào)進行了定量分析。研究表明，中歐財政政策的相關(guān)程度比中美要高，主要原因在于中國地方財政分權(quán)模式與歐元區(qū)相似，以及美元霸權(quán)地位的“資本雙向流動模式”；債務(wù)危機后需要各經(jīng)濟體進行統(tǒng)一協(xié)調(diào)的財政方案，否則一個開放經(jīng)濟體的政策效果會被抵消；中國在國際政策協(xié)調(diào)中仍處于從屬地位，受外部沖擊影響較大。研究認為，要堅持長期的財政政策協(xié)調(diào)路徑，將“財政赤字許可證”引入到中美、中歐經(jīng)濟政策談判中，激勵主要國家的財政約束。[33]endprint

張佐敏在動態(tài)隨機一般均衡框架下，利用貝葉斯和方差分解方法對我國財政規(guī)則的存在性進行檢驗。研究表明，完全規(guī)則或完全相機決策的財政政策調(diào)整方式在我國并不存在，但規(guī)則性確實可以對我國財政政策起到重要的解釋作用。財政政策依據(jù)產(chǎn)出缺口和政府赤字調(diào)整的財政規(guī)則更切合我國實際，財政政策具有政府界別特征，依據(jù)規(guī)則調(diào)整的財政政策使得經(jīng)濟系統(tǒng)面臨技術(shù)沖擊時波動性加大。[34]

五、貨幣政策有效性與最優(yōu)貨幣政策的選擇

馬勇和陳雨露構(gòu)建了開放經(jīng)濟條件下新凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型，為考察經(jīng)濟開放度和貨幣政策有效性之間的動態(tài)關(guān)系提供了一個基于一般均衡框架的微觀基礎(chǔ)，模擬分析了貨幣政策有效性與經(jīng)濟開放度的關(guān)系，并基于1992～2012年季度數(shù)據(jù)對分析結(jié)果進行了實證分析和檢驗。研究表明，貨幣政策有效性隨經(jīng)濟開放度提高而下降，隨著經(jīng)濟開放度提高，中央銀行利率變動所導(dǎo)致的產(chǎn)出效應(yīng)和價格效應(yīng)均出現(xiàn)了明顯下降。[35]

王愛儉和王璟怡使用動態(tài)隨機一般均衡模型，分析了宏觀審慎政策的效果以及貨幣政策和宏觀審慎政策之間的關(guān)系。研究表明，宏觀審慎政策中的逆周期資本工具是福利增進的，對于穩(wěn)定金融波動有積極意義，宏觀審慎政策對于貨幣政策有輔助作用，在市場受到金融沖擊的時候，輔助作用明顯。研究認為，在金融穩(wěn)定領(lǐng)域，應(yīng)當以宏觀審慎政策為主，貨幣政策有條件地進行補充；在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定領(lǐng)域，貨幣政策是實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標的最主要調(diào)控手段，宏觀審慎政策有條件地補充。[36]

陳彥斌等通過引入“扭曲稅”來刻畫利率管制，構(gòu)建了一個含有異質(zhì)生產(chǎn)效率沖擊和融資約束的動態(tài)一般均衡模型，以此來研究利率管制對總需求結(jié)構(gòu)失衡的影響以及利率市場化改革的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。研究表明，利率管制能夠刺激投資、提高總產(chǎn)出、促進經(jīng)濟增長，但加劇了總需求結(jié)構(gòu)失衡程度；利率市場化改革能夠增加家庭可支配收入，提高居民消費占GDP的比重，改善總需求結(jié)構(gòu)，但利率市場化改革會提高貸款利率，投資規(guī)模因資金成本上升而大幅萎縮，融資約束使資本配置效率難以改善，進而使總產(chǎn)出降低。研究認為，應(yīng)客觀看待利率管制政策與總需求結(jié)構(gòu)失衡，對利率市場化改革保持謹慎態(tài)度。[37]

喻坤等采取一致性方法測度企業(yè)投資效率發(fā)現(xiàn)，近年來非國有企業(yè)投資效率相對國有企業(yè)更低，進而提出了融資約束假說對這一現(xiàn)象進行解釋，并進行了實證分析。研究表明，在外部融資依賴度越高的行業(yè)，非國有企業(yè)投資效率相對國有企業(yè)差距越大，貨幣政策沖擊強化了國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間的融資約束差異，國有企業(yè)不斷獲得扶持性信貸補貼，而非國有企業(yè)信貸資源則被相應(yīng)擠出，日益嚴重的融資約束使非國有企業(yè)投資效率持續(xù)下降。[38]

金鵬輝等在理論模型的基礎(chǔ)上，用銀行業(yè)貸款審批條件指數(shù)測度銀行過度風(fēng)險承擔行為，依次采用直接回歸和主成分回歸分析方法，分析貨幣政策對于銀行風(fēng)險承擔行為的影響。研究表明，寬松的貨幣政策下，銀行會放松貸款審批條件，承擔過度風(fēng)險；資本水平提高會激勵銀行承擔更多風(fēng)險，最低資本監(jiān)管要求提高的政策沖擊有助于抑制銀行過度風(fēng)險承擔。[39]

裘翔和周強龍在DNK-DSGE框架下引入了包含影子銀行的金融中介部門，研究了傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系和影子銀行體系并存環(huán)境下貨幣政策沖擊對經(jīng)濟體的影響和傳導(dǎo)過程，分析影子銀行體系對于貨幣政策傳導(dǎo)有效性的影響。研究表明，高風(fēng)險企業(yè)和低風(fēng)險企業(yè)部門會在貨幣政策的沖擊下產(chǎn)生明顯分化，正向利率沖擊抑制了商業(yè)銀行信貸并降低了低風(fēng)險企業(yè)的杠桿，但引起了影子銀行體系的擴張和高風(fēng)險企業(yè)的加杠桿行為，負向的利率沖擊則相反；影子銀行呈現(xiàn)了明顯的逆周期特征，削弱了貨幣政策有效性，影子銀行經(jīng)營者的風(fēng)險偏好以及經(jīng)營者、所有者之間的代理問題會對影子銀行利率和宏觀經(jīng)濟變量產(chǎn)生明顯的影響。[40]

李祥發(fā)和馮宗憲利用時變平滑轉(zhuǎn)移自回歸模型，對房地產(chǎn)周期、固定資產(chǎn)周期與經(jīng)濟周期、CPI周期之間的關(guān)聯(lián)性，以及貨幣供給量和利率調(diào)整的貨幣政策對關(guān)聯(lián)性的影響進行了實證研究。研究表明，經(jīng)濟增長周期、CPI周期與房地產(chǎn)周期、固定資產(chǎn)投資周期之間存在顯著區(qū)制性特征。在擴張區(qū)制，經(jīng)濟增長周期正向偏離長期趨勢會促進房地產(chǎn)市場繁榮，房地產(chǎn)周期的波動對經(jīng)濟增長周期和CPI周期不具有顯著影響，貨幣供給量增加對穩(wěn)定經(jīng)濟增長、增加投資和維持房地產(chǎn)市場的繁榮具有積極作用，但持續(xù)和過度寬松貨幣政策容易引發(fā)通脹和房地產(chǎn)泡沫。在收縮區(qū)制，房地產(chǎn)周期的變動是引起CPI周期變動的原因，固定資產(chǎn)投資周期具有顯著的逆經(jīng)濟增長周期的波動特征，政府增強了財政政策和行政調(diào)控等非貨幣因素對現(xiàn)實經(jīng)濟的影響，減弱了貨幣供給量對經(jīng)濟的影響。[41]

胡志鵬構(gòu)建了一個涵蓋居民、企業(yè)、金融機構(gòu)和貨幣當局的動態(tài)隨機一般均衡模型，基于數(shù)值模擬分析，考察了不同政策參數(shù)設(shè)定下模型穩(wěn)態(tài)和動態(tài)的變化，以及貨幣信貸外生沖擊對模型的影響，以此來研究“穩(wěn)增長”和“控杠桿”雙重目標下貨幣當局最優(yōu)政策制定。研究表明，最優(yōu)貨幣增速受到多方面因素制衡，單純依靠貨幣當局使用貨幣政策工具來降低杠桿率的效果不理想，貨幣當局政策效果缺乏穩(wěn)定性。研究認為，有必要減輕貨幣當局控杠桿的壓力，通過結(jié)構(gòu)性改革等措施來化解高杠桿率。[42]

張勇等將利率雙軌制引入帶融資溢價的新凱恩斯DSGE模型，以福利最大化為標準，分析了利率雙軌制的效率、利率雙軌制的改革以及與利率雙軌制相配套的最優(yōu)貨幣政策。研究表明，利率雙軌制的效率不僅與融資扭曲程度相關(guān)，更取決于壟斷扭曲程度；只要雙軌制是有效率的，最優(yōu)管制融資規(guī)模就是很高的，經(jīng)濟發(fā)展模式就是比較粗放的；雙軌制的效率是內(nèi)生決定的，政府應(yīng)該不斷降低壟斷扭曲和融資扭曲，直到雙軌制不再有效率時再取消雙軌制，才能使福利損失最小；在短期，雙軌制決定了貨幣政策主要通過管制利率來傳導(dǎo)，管制利率對于溢價比穩(wěn)態(tài)變動方向做出不同反應(yīng)的相機反應(yīng)規(guī)則要優(yōu)于單一反應(yīng)規(guī)則。[43]

卞志村和高潔超從貨幣政策能否使經(jīng)濟趨于理性預(yù)期均衡水平的視角出發(fā)，在新凱恩斯模型框架內(nèi)，引入適應(yīng)性學(xué)習(xí)替代傳統(tǒng)理性預(yù)期假設(shè)，來刻畫宏觀經(jīng)濟預(yù)期形成過程，通過動態(tài)數(shù)值模擬，計算各種不同貨幣政策目標制下實際經(jīng)濟對均衡水平的偏離程度以及相應(yīng)的均值和波動水平，以分析中國最優(yōu)貨幣政策選擇問題。研究表明，靈活通貨膨脹目標制和混合名義收入目標制均可以成為我國最優(yōu)貨幣政策的有效實現(xiàn)形式。[44]endprint

六、通貨膨脹機理及福利成本

黃正新和黃金波基于通貨膨脹陷阱理論模型及生成機理，比較了央行目標函數(shù)的承諾解、欺騙解、均衡解、陷阱解的大小，通過分析附加預(yù)期的長期菲利普斯曲線函數(shù)，尋找并發(fā)現(xiàn)了通貨膨脹陷阱區(qū)域，并對近年來我國三個連續(xù)型與間斷型通貨膨脹預(yù)期陷阱區(qū)域進行了實證檢驗。研究表明，我國公眾的通貨膨脹預(yù)期短期中是學(xué)習(xí)型、適應(yīng)性預(yù)期，長期中是具有一定的無偏性、有效性的非完全理性預(yù)期；我國公眾通貨膨脹預(yù)期的非穩(wěn)定性波動是一種常態(tài)，但基本處于可控狀態(tài)；貨幣政策時間非一致性問題存在但并非顯著，超常經(jīng)濟增長沖動、政績導(dǎo)向和投資增長是通貨膨脹陷阱的主導(dǎo)誘因。[45]

李新榮等基于2005年、2007年和2009年中國城鎮(zhèn)居民家庭調(diào)查混合截面數(shù)據(jù)，實證分析了不同形勢下居民對政府的信任程度對其通貨膨脹預(yù)期的影響。實證結(jié)果表明，不同經(jīng)濟形勢下居民的政府信任度對通貨膨脹預(yù)期影響不同。經(jīng)濟形勢平穩(wěn)時，居民的政府信任程度對其預(yù)期的未來通貨膨脹水平?jīng)]有顯著影響；在經(jīng)濟形勢較好時，居民較高的政府信任度會導(dǎo)致其預(yù)期的未來通脹水平較低；在經(jīng)濟形勢較差時，居民較高的政府信任度會導(dǎo)致其預(yù)期未來通脹水平較高。研究同時發(fā)現(xiàn)，與初中教育程度以下的居民相比，初中教育程度及以上的居民的政府信任程度對其通脹預(yù)期的影響更為顯著。[46]

龍少波等利用MSIAH-VAR模型針對超額工資、外部成本、石油沖擊對中國通貨膨脹的影響進行了研究。研究表明，超額工資、外部成本輸入、石油沖擊與中國通貨膨脹存在非線性關(guān)系，2003年前后各成本因素對通貨膨脹的作用大小發(fā)生變化，各成本要素尤其是勞動力成本對通貨膨脹的影響加大。[47]

楊子暉等采用動量一致門檻自回歸等非線性模型，對中國等亞洲國家價格傳導(dǎo)的門檻非對稱機制進行了研究，從而對通過膨脹的驅(qū)動類型進行甄別。研究表明，中國物價在短期內(nèi)呈現(xiàn)出“供需混合驅(qū)動”的特征，同時存在著由貨幣供應(yīng)量到下游物價指數(shù)的驅(qū)動效應(yīng)，而在長期面臨著“成本推動型通貨膨脹”風(fēng)險。研究認為，中國可以實行“逆經(jīng)濟風(fēng)”的貨幣政策來緩解物價短期上漲的壓力，在宏觀調(diào)控中不僅要考慮價格機制的傳導(dǎo)方向，而且要依據(jù)價格傳導(dǎo)的非對稱機制“相機抉擇”地實施“非對稱”的調(diào)控政策進行對沖干預(yù)。[48]

李哲和趙偉基于動態(tài)一般均衡不完全信息的貨幣搜尋模型，估計可預(yù)期與非可預(yù)期通貨膨脹的福利成本，研究信用交易對通貨膨脹福利損失的影響。研究表明，信用交易一方面使購買者的需求不受當期持有貨幣數(shù)量的約束，減少了通貨膨脹的福利損失，另一方面信用交易通過影響購買者的貨幣需求增加了貨幣交易剩余損失。通過數(shù)值模擬得到，隨著信用交易規(guī)模的增加，通貨膨脹的福利損失是逐漸減小的。[49]

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The Latest Research Developments on China's Macro Economy in 2014

Chen Xiangguang，Guo Yi

（School of Economics， Renmin University of China， Beijing 100872， China ）

Abstract： In 2014， Chinese economists mainly focused on the following macroeconomics issues and thus yielded fruitful results， including the issues of macroeconomic trends， economic growth theory， Chinese experience， economic fluctuations， effectiveness of fiscal policies and fiscal policy rules， effectiveness of monetary policy and optimal monetary policy， inflation and its welfare costs.

Key words： effectiveness of monetary policy； fiscal risk； inflation trap； supply restriction

（責(zé)任編輯：張積慧）endprint