周群鋒

46歲的巴曙松是國家“十三五”規(guī)劃專家委員會55位委員中最年輕的一位。他當前任職中國銀行業(yè)協(xié)會首席經濟學家、香港交易所首席中國經濟學家。

巴曙松認為，中國經濟已經走到一個新的發(fā)展階段，需要適應全球化新格局，主動進行全球化布局。中國也需要更多地關注對外投資，來提高國民生產總值。

經濟增長質量和改革

是市場最關心的因素

中國新聞周刊：你如何預判中國今年的經濟走勢？這些動向對銀行融資體系會產生怎樣的影響？

巴曙松：從全年來看，我個人認為，下一步中國的經濟走勢非常可能是一個“L”型而不是“V”型的復蘇。宏觀經濟逐步企穩(wěn)，重點需轉向微觀效率提升，在宏觀趨穩(wěn)基礎上的結構調整和經濟轉型。從短期的走勢看，隨著三季度出臺的宏觀政策適度刺激經濟的微調政策逐步產生效果，2015年第四季度以至2016年初經濟增長速度預計會有一個小幅的回升。但是，更值得關注的是，在明年及以后一段時間，經濟結構轉型和改革的進展如何，在更大程度上會直接決定未來中國經濟增長的潛力所在。同時，在經濟轉型時期，宏觀政策要保持增長的相對平穩(wěn)也并不容易，特別是要防止經濟短期內持續(xù)回落，因此在主要經濟指標可能出現(xiàn)短期持續(xù)回落時，需要及時采取周期性的應對政策，來為經濟轉型創(chuàng)造平穩(wěn)的經濟環(huán)境。

中國經濟正在從依賴資源粗放投入的傳統(tǒng)制造產業(yè)，轉向一、二、三產業(yè)協(xié)調均衡的集約式發(fā)展，普遍特征是從重資產轉向輕重資產并存，從有形資產轉向無形和有形資產并存。經濟領域的這些動向產生了多樣化的資金需求，而現(xiàn)有的銀行融資體系習慣于資本密集、重資產的工業(yè)企業(yè)，企業(yè)往往需要擁有足夠的固定資產進行抵押，而且要有充足的現(xiàn)金流以確保還本付息，才能從銀行獲得貸款。類似的產融不協(xié)調不僅延緩了中國產業(yè)轉型的自然步伐，也使得個別重資產領域產生了大量的“過剩產能”，導致資源配置效率的低下。

巴曙松。

經濟轉型體現(xiàn)在不同行業(yè)的差異和分化上，對金融體系的影響也會有差異。例如，從統(tǒng)計數據對比，服務業(yè)和消費行業(yè)的表現(xiàn)一直良好，房地產銷售活動開始活躍但是投資的回升較弱，一些創(chuàng)新型行業(yè)表現(xiàn)也比較出色。與此形成對照的是，第二產業(yè)的增長非常疲弱，PPI出現(xiàn)了連續(xù)四年的下降，特別是一些產能過剩行業(yè)、高杠桿行業(yè)，必然面臨著破產重組、清理過剩產能的任務。另外，經濟的復蘇也不能主要依靠部分行業(yè)的債務的持續(xù)上升和積累，而是需要經歷一個去杠桿的過程，這都可能會導致銀行業(yè)不良資產的一定幅度的上升，但這是經濟重新走上上升道路所難以回避的重要課題。

中國新聞周刊：今年第三季度中國GDP同比增速6.9%，近6年來第一次跌 “破七”。你認為“十三五”期間，中國的經濟增速預計多少，中國經濟走勢如何？

巴曙松：從目前的趨勢看，“十三五”經濟潛在增速大概率會有所回落，增長速度與中國經濟改革開放以來的增長速度相比雖然有所降低，但是在全球范圍內相比依然是較為強勁的增長;同時中國經濟的基數大了，經濟結構也在轉型，這也是增長速度回落的重要原因。從金融市場的預期看，市場主要擔心的已經不再是經濟增長速度是否回落，而更多的是增速回落趨穩(wěn)的同時，經濟增長質量是否上升、經濟轉型和改革是否取得新的進展。

過去依賴人口紅利和投資、出口帶動的高速經濟增長階段將告一段落。從影響潛在增速的幾大要素看，在資本方面，隨著政績考核機制的變化，地方財政收支的預算硬化，地方政府推動的投資大幅減少;勞動力方面，勞動年齡人口絕對水平在2010年已達到高峰，進入減少階段;技術方面，隨著中國人均GDP超過1萬美元，從低收入邁向高收入的自然增長過程中的追趕效應在減弱。

不過，積極的表現(xiàn)也引人關注。例如，在政府簡政放權改革、移動互聯(lián)網顛覆傳統(tǒng)行業(yè)等因素推動下，中國企業(yè)家精神在不少行業(yè)被激發(fā)，新的增長動力正在逐步醞釀中。世界銀行預測，隨著中國對世界的不斷融入、開放度的逐漸提高，以及制度的改革，在未來10～20年，中國仍然是全球經濟增長最快的經濟體之一，并且在各種情景下模擬的預測結果都支持這一結論。

當然，“十三五”規(guī)劃即便設立經濟增長目標，更大程度上也主要是一個參考性的指標。在當前的這個轉型和走向新常態(tài)的階段，經濟增長的質量更為重要。也就是說，經濟增長的方式應當更多依靠內需和創(chuàng)新驅動，而不能繼續(xù)過于依賴投資驅動?！皟蓚€翻番”目標是以“轉變經濟發(fā)展方式取得重大進展，發(fā)展平衡性、協(xié)調性、可持續(xù)性明顯增強”為前提的，因此“十三五”期間經濟體制的改革、經濟結構的調整和發(fā)展方式的深度轉變都更為重要。

新增長動力來自科技與金融

中國新聞周刊：你提過，在促進經濟結構的調整轉型中，金融結構也亟須轉型。你認為金融結構該從哪幾方面轉型？

巴曙松：進入新常態(tài)，經濟結構的調整優(yōu)化是主線，金融業(yè)也要隨著經濟結構的調整而及早轉型，以便使金融業(yè)在更好地服務于實體經濟的過程中創(chuàng)新發(fā)展。

當前全球經濟增速總體上處于弱勢復蘇狀態(tài)，我國經濟雖然受累于國際經濟，但結構上出現(xiàn)了積極變化，這主要表現(xiàn)在第三產業(yè)持續(xù)擴張，金融業(yè)和其他服務業(yè)同比回升。這一趨勢將帶動金融產品和融資模式的不斷創(chuàng)新，而金融創(chuàng)新又在很大程度上助力經濟的轉型和發(fā)展，同時，經濟的轉型不能主要依靠債務的不斷積累，金融的增長也不能主要依靠規(guī)模的擴張。

金融結構要不斷創(chuàng)新理念適應經濟新常態(tài)。首先，金融部門要從主要服務制造業(yè)轉向農業(yè)、先進制造業(yè)和服務業(yè)并重，著力于強化對農業(yè)和服務業(yè)的支持，促進第一、二、三產業(yè)的均衡發(fā)展。其次，要從主要服務于大企業(yè)轉向服務大企業(yè)和小企業(yè)并重，著力于加強對中小企業(yè)的金融支持，以充分發(fā)揮中小企業(yè)在產業(yè)創(chuàng)新中的功能。第三，要從主要服務于生產性領域的投資需求轉向服務于投資和消費需求并重，著力于拓展居民消費的多元化渠道，順利改變生產與消費之間的失衡局面。第四，金融調控手段從主要依賴總量工具轉向依賴總量工具、增量調節(jié)和定價機制并重，在總量平穩(wěn)的條件下，著力于通過增量調節(jié)和定價機制實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。

總之，為服務于經濟轉型，金融業(yè)要轉向多元化的融資結構體系，融資結構比例要合理化，增加直接融資的比重;要繼續(xù)加快多層次資本市場建設，利用資本市場匯集流動性，促進科技創(chuàng)新成果的資本化，分散科技創(chuàng)新過程中的風險，助推經濟向自主創(chuàng)新方向轉變，從而實現(xiàn)金融業(yè)和實體經濟的雙贏。

中國新聞周刊：“十三五”期間，中國經濟要想順利實現(xiàn)轉型升級的關鍵是什么？

巴曙松：未來幾年中國經濟能否實現(xiàn)轉型升級，核心在于創(chuàng)新活力能否得到充分釋放，新的經濟增長點是否可以得以形成。

中國當前的人口紅利走過高峰已成定局，資源環(huán)境等約束都意味著不能再走主要依靠投資、出口拉動的老路。因此提升全要素生產率更多要來自于改革進一步釋放潛在活力，例如推進金融體系的改革來促進金融資源的配置效率、推動更高層次的對外開放、加快壟斷行業(yè)向民間資本開放的步伐、激發(fā)民間投資意愿、深化國有企業(yè)改革、以自貿區(qū)為切入點推進更大范圍的對外開放等。

從目前來看，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)在特定產業(yè)的逐步活躍，的確顯示出中國經濟轉型的曙光。

放眼世界，全球經濟正延續(xù)著過去幾年緩慢復蘇的節(jié)奏向前發(fā)展，能夠帶領世界經濟走出低迷、實現(xiàn)新一輪增長的動力將來自科技與金融。

目前，中國的資本市場在世界處于什么水平？可以做一個比較。最近我了解到，中國最優(yōu)秀的私募基金經理管理的單只基金規(guī)模大約200多億人民幣，而在美國，這個數據是900多億美元。由此可見，中國的資產管理行業(yè)、以及資本市場還有很大的轉型發(fā)展空間。

新常態(tài)下，我國一直在推動產業(yè)結構的轉型升級。在這個過程中，金融改革和創(chuàng)新將對其產生巨大的助推作用。資本市場在促進經濟結構轉型升級中尤其將發(fā)揮重大作用。

要重視對外投資來提高GNP

中國新聞周刊：近幾年，中國已經穩(wěn)居全球第二大經濟體。那么，在未來中國經濟還需要怎樣應對全球化挑戰(zhàn)？

巴曙松：2010年，中國GDP超過日本成為全球第二大經濟體，此后就一直穩(wěn)居全球經濟第二把交椅。但是，如果以GNP（國民生產總值）來衡量，則可以得出許多值得深思的判斷。

中國與主要發(fā)達經濟體一個很大的差異是GNP低于GDP（近兩年兩者差均維持在400億美元左右），而主要發(fā)達國家一般是GNP高于GDP。這從核算的角度意味著中國來自國外的初次分配收入為負，也即來自國外的生產和進口稅、勞動者報酬、財產收入不足以抵消支付給國外的生產和進口稅、勞動者報酬、財產收入等。

中國經濟已經走到這樣一個新的發(fā)展階段，需要適應全球化新格局，主動進行全球化布局，擴大對外投資，開辟在海外獲得收益的新渠道、新途徑。這是因為，一方面，當前是一個擴大對外投資的好機遇，世界經濟正處于危機之后的調整進程中，不同經濟體的經濟波動呈現(xiàn)典型的周期分化特征，不同經濟體這樣的差異化的經濟周期給中國企業(yè)提供了多元化、跨周期的投資選擇機會。另一方面，中國也需要更多關注對外投資來提高GNP。

中國新聞周刊：在全球化大背景下，“十三五”期間，可能有越來越多的中國的投資者盯上海外市場。對他們你有什么建議？

巴曙松：中國的投資者在海外市場，最有可能購買的金融產品，主要可能包括幾個方面：首先，是在內地市場上買不到的金融產品類型，例如一些風險收益適合內地投資者的金融產品和金融服務形式。

其次，買有估值差異的公司。例如，同樣的上市公司股份，國內外估值卻不同，要做投資，投資者往往會選擇風險收益比更為合理的。

再次，就是買更適用針對投資者的風險收益特點進行個性化量身訂做的產品。