（湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北武漢430068）

一、研究背景

2006年到2012年期間，眾多企業(yè)積極自愿地披露社會(huì)責(zé)任信息。是什么動(dòng)機(jī)或利益驅(qū)使企業(yè)花費(fèi)一定成本代價(jià)，主動(dòng)向相關(guān)主體或公眾披露社會(huì)責(zé)任信息？國(guó)內(nèi)外學(xué)者從合法性理論、代理理論、信息不對(duì)稱理論和利益相關(guān)者理論等方面研究詮釋企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息的理論根源。研究表明，公司可能為了某種特殊目的有策略性地選擇信息披露的時(shí)間、內(nèi)容和方式。從傳統(tǒng)企業(yè)目的來看，企業(yè)只有一個(gè)目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)自身利潤(rùn)最大化。另外根據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假說，市場(chǎng)中主體的行為動(dòng)機(jī)都是謀求自身利益。大量文獻(xiàn)表明，自愿性信息披露主要有資本市場(chǎng)交易動(dòng)機(jī)、控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)機(jī)、股票報(bào)酬動(dòng)機(jī)、訴訟成本動(dòng)機(jī)、管理能力信號(hào)動(dòng)機(jī)和所有權(quán)成本動(dòng)機(jī)。和強(qiáng)制性信息披露相比，自愿性社會(huì)責(zé)任信息披露不受政府或法規(guī)的直接干預(yù)，更多依賴于公司利益的驅(qū)動(dòng)。陳思琴等（2013）指出社會(huì)責(zé)任信息披露存在高度選擇性，對(duì)行政管制、法規(guī)約束較多的環(huán)境信息和有利于體現(xiàn)公司積極形象的社區(qū)服務(wù)和慈善捐贈(zèng)信息披露相對(duì)較多。張正勇（2013）指出社會(huì)責(zé)任信息披露很大程度上是管理層與利益相關(guān)者之間博弈產(chǎn)生的內(nèi)生決策。對(duì)企業(yè)而言，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的根本價(jià)值在于增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力（何丹等，2013）。李正等（2013）指出上市公司披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告能夠顯著降低權(quán)益資本成本，表明社會(huì)責(zé)任報(bào)告有著一定的內(nèi)在動(dòng)力和自身利益的驅(qū)使，企業(yè)社會(huì)責(zé)任是公司利益實(shí)現(xiàn)機(jī)制逐漸發(fā)生改變的結(jié)果。

基于以上研究背景，本文認(rèn)為企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息是以企業(yè)自身利益最大化為導(dǎo)向的一種利益選擇，企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息根本原因是該類披露會(huì)給企業(yè)帶來直接或間接利益，或適應(yīng)投資者的需要、或突出公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及承擔(dān)社會(huì)責(zé)任義務(wù)。這些利益的表現(xiàn)形式可能是無形的良好企業(yè)形象或者聲譽(yù)、有形的資本市場(chǎng)上股價(jià)的提高、投資者關(guān)系的改善、風(fēng)險(xiǎn)的降低或者資本成本的降低等。這種企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的利益導(dǎo)向特征已得到了眾多學(xué)者的驗(yàn)證。

二、我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露利益導(dǎo)向特征表現(xiàn)

（一）基于聲譽(yù)理論的提升企業(yè)形象或聲譽(yù)的利益導(dǎo)向

聲譽(yù)理論認(rèn)為，公司良好的形象會(huì)為公司創(chuàng)造市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告可維護(hù)或增強(qiáng)公司的形象或聲譽(yù)。Oliver.Williamson（1981）指出聲譽(yù)可以通過避免買者的過度搜尋成本來改善研究交易的“測(cè)度”分支并通過增加承諾力度和有利于專用資產(chǎn)的投資來改善“治理”分支。Fridman和Milers（2001）提出聲譽(yù)是企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的主要?jiǎng)訖C(jī)之一，這一目的使得公司主動(dòng)面對(duì)一些社會(huì)或環(huán)境責(zé)任并積極披露。Adams（2008）指出企業(yè)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的最大動(dòng)機(jī)是提升企業(yè)形象和利益相關(guān)方對(duì)企業(yè)的贊譽(yù)。這些觀點(diǎn)均和Bebbington（2008）的社會(huì)責(zé)任報(bào)告是企業(yè)聲譽(yù)管理的一部分觀點(diǎn)不謀而和。國(guó)內(nèi)學(xué)者吳奕彬（2011）以2007—2009年間中國(guó)滬深兩市非ST上市公司為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)通過形成聲譽(yù)有助于提升企業(yè)價(jià)值，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露在社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與聲譽(yù)的關(guān)系中起到了顯著的中介作用。李新娥等（2010）以2008年中國(guó)100強(qiáng)企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)企業(yè)聲譽(yù)有顯著影響。沈洪濤（2011）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告能有效傳遞社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的信息，增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)與企業(yè)聲譽(yù)之間的正向關(guān)系。這些學(xué)者的研究指出企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息動(dòng)機(jī)之一是期望可提升企業(yè)聲譽(yù)或形象。另外現(xiàn)實(shí)情況也表明，在我國(guó)發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的眾多企業(yè)中，規(guī)模越大，盈利能力越好的公司傾向于披露社會(huì)責(zé)任信息（沈洪濤，2007），其中一些企業(yè)報(bào)告的發(fā)布受政策的一定引導(dǎo)，如央企或上市公司，他們形成了我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告發(fā)布的主體，這些主體企業(yè)影響著國(guó)家能源安全和經(jīng)濟(jì)命脈，在資金、技術(shù)、人才、管理以及貿(mào)易、投資、金融等方面有一定比較優(yōu)勢(shì)，較一般企業(yè)的社會(huì)關(guān)注度、影響力和被監(jiān)管度高，關(guān)注自身市場(chǎng)形象及聲譽(yù)的維持或提升的動(dòng)機(jī)使得他們向社會(huì)公眾披露其社會(huì)責(zé)任履行的意愿更主動(dòng)積極。

（二）資本市場(chǎng)上公司市場(chǎng)價(jià)值提升的利益導(dǎo)向

該觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息可以提升公司價(jià)值或股價(jià)。公司價(jià)值最大化已成為人們普遍接受的公司目標(biāo)。盡管一些學(xué)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露是否會(huì)提升公司股價(jià)的相關(guān)研究未有明確結(jié)論，甚至得出相反結(jié)論，但大量研究的主流觀點(diǎn)仍然認(rèn)同企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露可以提升公司價(jià)值。Igram最早利用資本市場(chǎng)反應(yīng)來檢驗(yàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的有用性問題。 Moskowitz （1972）、Vance（1975）、Ginter（1977）等從不同角度驗(yàn)證了企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)和公司股價(jià)、每股收益、利潤(rùn)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的正相關(guān)關(guān)系，Keim和Hillman（2001）發(fā)現(xiàn)企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息對(duì)市場(chǎng)價(jià)值以及競(jìng)爭(zhēng)力有正向效應(yīng)。Johnson（2003）發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行并披露社會(huì)責(zé)任信息使企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增加，提高了企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。國(guó)內(nèi)學(xué)者也有類似研究結(jié)論。沈洪濤等（2009）發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司披露的公司社會(huì)責(zé)任信息具有價(jià)值相關(guān)性，其披露數(shù)量和質(zhì)量與股票收益率之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。袁蘊(yùn)（2009）利用托賓Q理論對(duì)我國(guó)上市公司社會(huì)責(zé)任信息披露與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)社會(huì)責(zé)任信息披露與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值正相關(guān)。其他代表性學(xué)者李正（2006）、劉長(zhǎng)翠（2006）等的研究結(jié)果表明企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不會(huì)降低企業(yè)價(jià)值，社會(huì)貢獻(xiàn)率與資產(chǎn)收益率存在一定正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露帶來企業(yè)價(jià)值提升，可實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化。李遠(yuǎn)慧（2012）認(rèn)為上證金融、上證治理、上證海外和深證100指數(shù)公司發(fā)布的社會(huì)責(zé)任信息已表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)信息含量。需要指出的是：雖然以上研究指出了社會(huì)責(zé)任信息披露的經(jīng)濟(jì)后果之一是公司價(jià)值的提升，而不是公司價(jià)值的提升導(dǎo)致了企業(yè)去披露社會(huì)責(zé)任信息，但這些研究表明了企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息產(chǎn)生的公司市場(chǎng)價(jià)值提升的利益后果在一定程度上會(huì)使企業(yè)將其作為一個(gè)重要的信息披露利益動(dòng)因?qū)騺砜紤]。

（三）基于利益相關(guān)者理論的改善投資者關(guān)系的利益導(dǎo)向

從利益相關(guān)者理論來探討企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息需求動(dòng)因的研究可以說是近年來該領(lǐng)域的一個(gè)研究熱點(diǎn)。Ullmann（1985）開創(chuàng)性地從利益相關(guān)者理論分析企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息的動(dòng)因，將社會(huì)責(zé)任信息披露的框架分為利益相關(guān)者權(quán)力、戰(zhàn)略態(tài)度及經(jīng)濟(jì)績(jī)效三個(gè)維度。Dierkes和Antal（1985）指出，披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息是企業(yè)和利益相關(guān)者之間對(duì)話的基礎(chǔ)。Epstein和Freedman（1994）發(fā)現(xiàn)來自利益相關(guān)者的需求構(gòu)成企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息的外在驅(qū)動(dòng)因素之一。Kent和Chan（2003）用股東、監(jiān)管者、游說團(tuán)體代表利益相關(guān)者，發(fā)現(xiàn)利益相關(guān)者的權(quán)力大小及戰(zhàn)略態(tài)度的積極性與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露呈正相關(guān)關(guān)系。Marshall等（2010）利用合理行為理論及利益相關(guān)者理論認(rèn)為主觀的行為規(guī)范和模式及內(nèi)部利益相關(guān)者的壓力是新西蘭及美國(guó)酒類企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露的普遍因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者也進(jìn)行了相關(guān)研究。張正勇（2013）認(rèn)為企業(yè)通過社會(huì)責(zé)任信息披露建立良好的利益相關(guān)者關(guān)系影響企業(yè)價(jià)值。王紅英（2006）認(rèn)為人們對(duì)社會(huì)責(zé)任認(rèn)識(shí)的加深使得社會(huì)責(zé)任信息披露的范圍不斷擴(kuò)大，披露應(yīng)包括其他利益相關(guān)者相關(guān)的的信息，如能源利用、環(huán)境保護(hù)、公益事業(yè)貢獻(xiàn)、企業(yè)職工、保護(hù)消費(fèi)者利益方面等。宋獻(xiàn)中等（2007）提出利益相關(guān)者對(duì)信息需求的多樣化決定了社會(huì)責(zé)任信息披露的內(nèi)容，這和馬忠（2008）得出的上市公司的社會(huì)責(zé)任信息披露的外在因素是規(guī)章制度和利益相關(guān)者的要求的觀點(diǎn)類似。張寧（2007）、萬里霜（2008）、陳秀娣（2011）、李玲（2011）等從需求角度分析了不同利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露的信息需求。牟濤等（2008）的案例研究以中石化為例，介紹其社會(huì)責(zé)任報(bào)告的利益相關(guān)者導(dǎo)向及社會(huì)責(zé)任信息披露方式。這些研究均證明了基于利益相關(guān)者理論上的期望改善企業(yè)與利益相關(guān)者關(guān)系和加強(qiáng)兩者溝通和對(duì)話的利益導(dǎo)向。

（四）基于信息不對(duì)稱理論的降低資本成本的利益導(dǎo)向

企業(yè)披露社會(huì)責(zé)任信息可以降低企業(yè)資本成本，資本成本與企業(yè)的籌資和投資活動(dòng)密切相關(guān)，用于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和營(yíng)運(yùn)資本管理等，企業(yè)資本成本的橫截面差異來源于信息不對(duì)稱。政治、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，擁有其他成員無法擁有的信息的成員處于有利地位，而信息貧乏的人員處于不利地位，由此造成的信息不對(duì)稱，能產(chǎn)生交易關(guān)系和契約安排的不公平或者市場(chǎng)效率降低問題。社會(huì)責(zé)任信息披露可適當(dāng)緩解信息不對(duì)稱，防止經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)過高導(dǎo)致的資本成本提高。傳遞信號(hào)理論也解釋了企業(yè)為了爭(zhēng)奪稀缺的資本，具有自愿向資本市場(chǎng)進(jìn)行報(bào)告的動(dòng)機(jī)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者共認(rèn)的觀點(diǎn)是企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露與資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系（Richardson，1999），社會(huì)責(zé)任信息披露通過減少信息不對(duì)稱、增加投資者的信息，減少交易成本和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)從而降低資本成本（Senguptar，1998；Verrecchia，2001；Rodriguez et al.，2006）， 但也受到行業(yè)特征的影響（Plum et al.，2008）以及自愿性信息與資本成本的影響（Francis，2008）。 國(guó)內(nèi)學(xué)者李姝等（2013）研究發(fā)現(xiàn)公司披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告有助于降低企業(yè)的權(quán)益資本成本，并且社會(huì)責(zé)任報(bào)告披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響存在“首次披露”效應(yīng)。孟曉俊等（2010）、朱文莉等（2011）從信息不對(duì)稱角度的研究結(jié)果也表明企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露有助于減少信息不對(duì)稱，從而降低資本成本，同時(shí)基于社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的好壞，資本成本對(duì)社會(huì)責(zé)任信息披露也會(huì)受到不同影響，兩者之間存在互動(dòng)影響關(guān)系。此外，結(jié)合前述的聲譽(yù)理論，具有良好報(bào)告聲譽(yù)的企業(yè)籌資能力也會(huì)提高，因?yàn)楹玫穆曌u(yù)可通過降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)投資來降低企業(yè)資本成本。因此鑒于信息的不確定性，如果企業(yè)自愿報(bào)告能減少投資者對(duì)企業(yè)未來前景不確定性擔(dān)憂的企業(yè)信息，企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露就會(huì)成為企業(yè)的一種理性選擇之一。

三、結(jié)論和思考

利益相關(guān)者理論、合法性理論試圖指出企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露和其他強(qiáng)制性信息披露動(dòng)因的區(qū)別。一些學(xué)者也試圖從戰(zhàn)略管理理論，企業(yè)聲譽(yù)、關(guān)系溝通、公共關(guān)系與印象管理理論，經(jīng)理價(jià)值理論，學(xué)習(xí)與組織變革理論等強(qiáng)調(diào)內(nèi)力的理論去分析社會(huì)責(zé)任信息披露的動(dòng)機(jī)。作為自愿性信息披露，企業(yè)可以選擇性披露或不披露。這些花費(fèi)成本代價(jià)基礎(chǔ)上的信息披露背后，必然有動(dòng)機(jī)或利益的驅(qū)動(dòng)。這些動(dòng)機(jī)或利益可能來源于披露會(huì)給企業(yè)帶來提升企業(yè)形象或聲譽(yù)、提升公司市場(chǎng)價(jià)值、改善相關(guān)利益者關(guān)系和降低資本成本等內(nèi)在利益。如果社會(huì)責(zé)任信息披露利益可以彌補(bǔ)社會(huì)責(zé)任信息披露成本，企業(yè)往往有內(nèi)在動(dòng)力去選擇披露，動(dòng)力的不同程度也會(huì)帶來不同的信息披露程度。

企業(yè)自愿披露社會(huì)責(zé)任信息的動(dòng)機(jī)受到政策、社會(huì)影響、企業(yè)形象宣傳等短期因素的影響，為了提高我國(guó)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露質(zhì)量，筆者認(rèn)為，可以通過以下幾方面加以改進(jìn)：一是通過政府政策、行業(yè)激勵(lì)、社會(huì)監(jiān)督等外部機(jī)制持續(xù)性推動(dòng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露程度和質(zhì)量的提升。二是通過融資、稅收、貸款等方面的優(yōu)惠政策激勵(lì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任行為和信息披露程度，加強(qiáng)企業(yè)的信息披露內(nèi)在利益動(dòng)力，促使更多企業(yè)具有主動(dòng)報(bào)告和提高報(bào)告質(zhì)量的動(dòng)機(jī)。三是構(gòu)建社會(huì)責(zé)任信息披露體系，促進(jìn)社會(huì)責(zé)任信息披露的規(guī)范程度。通過社會(huì)責(zé)任信息披露體系的構(gòu)建，盡早結(jié)束目前我國(guó)社會(huì)責(zé)任信息披露的非規(guī)范性現(xiàn)狀，增加信息的可讀性及可比度。四是增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告審驗(yàn)。聘請(qǐng)獨(dú)立第三方對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行鑒證的企業(yè)屈指可數(shù)，社會(huì)責(zé)任信息披露的機(jī)會(huì)主義及欺騙行為的存在使得社會(huì)責(zé)任報(bào)告可信度較低。社會(huì)責(zé)任審計(jì)可監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的社會(huì)后果，提高報(bào)告的完整性、準(zhǔn)確性和公允性，增加公眾信任。X