◎ 文 《法人》見(jiàn)習(xí)記者　王　映

大宗商品電子交易亂與治

◎ 文 《法人》見(jiàn)習(xí)記者王映

泛亞兌付危機(jī)的爆發(fā)，讓投資者對(duì)大宗商品電子交易這個(gè)本就混亂陌生的市場(chǎng)更加充滿疑慮。行業(yè)規(guī)范和監(jiān)管的厘清，是這個(gè)處境尷尬的行業(yè)急需面對(duì)的成長(zhǎng)必修課

最近幾年，各地大宗商品電子交易所遭遇危機(jī)甚至跑路崩盤(pán)的消息不時(shí)傳出。

一邊是充裕的民間資本追逐高利，卻不斷經(jīng)歷著畸形的暴漲暴跌；一邊是大宗商品電子交易所在各地開(kāi)花，如茫然猛獸般于資本市場(chǎng)中橫沖直撞。缺少監(jiān)管與規(guī)范的地方大宗商品電子交易所，在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供助力的同時(shí)，在投資市場(chǎng)中卻同時(shí)扮演著隱患角色。

泛亞作為這個(gè)行業(yè)中的典型案例炸出水面，而究其成因，其所處行業(yè)的混亂現(xiàn)狀和尷尬局面無(wú)法回避。

而進(jìn)入10月下旬，商務(wù)部和證監(jiān)會(huì)對(duì)現(xiàn)貨交易罕見(jiàn)發(fā)聲。日前，更有媒體報(bào)道稱監(jiān)管層已對(duì)各部委下發(fā)通知，要求對(duì)現(xiàn)貨交易所進(jìn)行治理，而貴金屬交易所則成為專項(xiàng)整治對(duì)象。

以上動(dòng)態(tài)，被解讀為對(duì)泛亞事件的反饋，更預(yù)示著針對(duì)大宗商品現(xiàn)貨交易場(chǎng)所的又一輪清理整頓行動(dòng)正拉開(kāi)帷幕。

生于夾縫之間

“其實(shí)這個(gè)行業(yè)從頭到尾只有一個(gè)名字，就是大宗商品中遠(yuǎn)期交易?！币晃恍袠I(yè)資深人士對(duì)《法人》記者強(qiáng)調(diào)。

隨著市場(chǎng)交易的不斷發(fā)展，商品交易從基礎(chǔ)現(xiàn)貨交易到遠(yuǎn)期交易再到商品期貨交易一路衍生，在許多國(guó)家中經(jīng)歷了完整的發(fā)育生長(zhǎng)周期。

而在我國(guó)改革開(kāi)放、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)陡然轉(zhuǎn)舵的大背景下，商品交易迅速繁榮對(duì)市場(chǎng)提出了新的需求。

20世紀(jì)90年代初期，我國(guó)引入期貨交易機(jī)制。不過(guò)，與許多領(lǐng)域“拿來(lái)主義”造成的“水土不服”一樣，沒(méi)有經(jīng)歷完整成長(zhǎng)周期的商品流通體制與市場(chǎng)需求出現(xiàn)了脫節(jié)。早期期貨市場(chǎng)的不完善，無(wú)法滿足商品交易的金融需要和價(jià)格避險(xiǎn)需求，大宗商品中遠(yuǎn)期交易作為補(bǔ)充應(yīng)運(yùn)而生。

“中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)為期貨市場(chǎng)的成做出了很大貢獻(xiàn)，培養(yǎng)了交易品種和投資者。”上述人士向記者舉例，上海期貨交易所的螺紋鋼就是先在上海大宗鋼鐵交易所運(yùn)作成熟后升級(jí)為期貨交易品種。同時(shí)，對(duì)于早期不成熟的投資者來(lái)說(shuō)，期貨市場(chǎng)的高杠桿和風(fēng)險(xiǎn)較難接受，而中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)則從投資素養(yǎng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上對(duì)投資者的培養(yǎng)成熟起到了很大作用。

另一個(gè)大背景是20世紀(jì)90年代期貨市場(chǎng)的一系列整頓。

從1994年開(kāi)始，全國(guó)期貨市場(chǎng)的交易所從原來(lái)的100多家被清理整頓到15家，此后又再次被合并到僅剩大連、鄭州、上海三家?！翱上攵?，在這個(gè)過(guò)程中，原本在期貨行業(yè)中的專業(yè)人員沒(méi)有了平臺(tái)，大量人才流出?！?/p>

期貨市場(chǎng)無(wú)法滿足商品交易的需求，同時(shí)大量人才溢出，隨著期貨業(yè)清理整頓的結(jié)束，大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)誕生。

“期貨市場(chǎng)有證監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管，但是這個(gè)市場(chǎng)卻并沒(méi)有行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)?！睂捤傻陌l(fā)展空間讓大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)開(kāi)始了野蠻生長(zhǎng)。

從“亂”到“治”

“2011年以前，這一市場(chǎng)的發(fā)展可謂是‘無(wú)法無(wú)天’?！敝x華（化名）在這個(gè)行業(yè)中十余年，如今是一家大宗商品電子交易所的負(fù)責(zé)人。

證監(jiān)會(huì)

“無(wú)法”是指沒(méi)有專門(mén)的法律法規(guī)進(jìn)行指導(dǎo)規(guī)范，而“無(wú)天”是指沒(méi)有明確的監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行監(jiān)督管理。謝華笑稱：“當(dāng)時(shí)這一市場(chǎng)可以說(shuō)是沒(méi)爹沒(méi)娘的野孩子?！?/p>

雖然商務(wù)部陸續(xù)出臺(tái)過(guò)一系列規(guī)范文件和整頓通知，并于2010年聯(lián)合六部委發(fā)布了《中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)整頓規(guī)范工作指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)六條”），但其法律效力仍只停留在部門(mén)規(guī)章。

在此期間，大宗商品電子交易市場(chǎng)可謂進(jìn)入“叢林期”。自2008年“華夏交易所”總裁郭遠(yuǎn)峰攜款潛逃案敲響警鐘之后，行業(yè)內(nèi)還是出了很多事：山東大蒜電子盤(pán)崩盤(pán)、沂蒙山花生電子交易市場(chǎng)所倒閉、杭州鑫泰黃金案等。

一系列事件的發(fā)生引起了國(guó)家層面的重視，2011年成為了里程碑式的一年。

當(dāng)年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定（國(guó)發(fā)［2011］38號(hào)］》（以下簡(jiǎn)稱“38號(hào)文”）的出臺(tái)，以及第二年的進(jìn)一步細(xì)化補(bǔ)充的37號(hào)文，都對(duì)各種投機(jī)形式的中遠(yuǎn)期交易進(jìn)行了禁止，并對(duì)大宗商品電子交易市場(chǎng)進(jìn)行了全面系統(tǒng)的規(guī)范治理。2011年底對(duì)各類交易場(chǎng)所的清理整頓開(kāi)啟，并于2012年建立由證監(jiān)會(huì)牽頭的建立清理整頓各類交易場(chǎng)所部際聯(lián)席會(huì)議（以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)席會(huì)議”）制度。至此拉開(kāi)了延續(xù)至今的國(guó)家層面清理整頓。

此后，還有2014年開(kāi)始試行的《商品現(xiàn)貨市場(chǎng)交易特別規(guī)定（試行）》，并于當(dāng)年開(kāi)始了又一輪清理整頓。作為聯(lián)席會(huì)議成員的公安部以“320專案”的形式集中清理了100多家存在無(wú)牌經(jīng)營(yíng)、違規(guī)違法的交易平臺(tái)。

然而，在兩輪清理整頓過(guò)后，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患仍未從根本上化解，個(gè)別交易場(chǎng)所仍然刀口舔血、違規(guī)經(jīng)營(yíng)，而部分品種的風(fēng)險(xiǎn)也還在積聚。

局面仍然尷尬

隨著規(guī)范禁止文件的密集出臺(tái)，大宗商品市場(chǎng)開(kāi)始更“名”換“形”進(jìn)行規(guī)避應(yīng)對(duì)。

一種就是改名更張。謝華告訴記者，面對(duì)“國(guó)六條”對(duì)新開(kāi)大宗商品中遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)的禁止，不少交易所就通過(guò)取名“現(xiàn)貨訂單交易”“現(xiàn)貨即期交易”等名字上的演變來(lái)進(jìn)行規(guī)避。

另一種就是交易模式的改變來(lái)進(jìn)行規(guī)避。

“原來(lái)大部分交易所的交易模式就是多對(duì)多的撮合交易，而38號(hào)文對(duì)電子撮合進(jìn)行了禁止。所以有些交易所就開(kāi)始進(jìn)行交易模式的演變。”一位行業(yè)資深人士告訴記者，如果嚴(yán)格按照38號(hào)文和37號(hào)文的規(guī)定，全國(guó)沒(méi)有哪一個(gè)交易場(chǎng)所可以開(kāi)：“這幾個(gè)文件中所禁止的交易方式，規(guī)定的有些簡(jiǎn)單貿(mào)然、不太科學(xué)，實(shí)際操作性低?！?/p>

謝華向記者列舉了部分交易機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)貨連續(xù)交易機(jī)制和做市商機(jī)制的采用，而泛亞的交易模式就是在現(xiàn)貨連續(xù)交易機(jī)制上再進(jìn)行了變形。不過(guò)，在他看來(lái)，這些交易模式都存在一定缺陷：“交易的不公平，缺乏價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，具有一定投機(jī)色彩?！?/p>

謝華告訴記者，2014年，中央電視臺(tái)“3·15”晚會(huì)所曝光的白銀現(xiàn)貨交易大部分采用的就是做市商制度。

“現(xiàn)在的現(xiàn)貨電子盤(pán)交易機(jī)構(gòu)，抱著投機(jī)倒把心態(tài)在做的不在少數(shù)，這些機(jī)構(gòu)的平均生命周期可能都不超過(guò)四年?！币晃徊辉妇呙钠谪浶袠I(yè)人士對(duì)記者直言，價(jià)格炒作和對(duì)賭投機(jī)讓這些交易所實(shí)為“賭場(chǎng)”，這就已經(jīng)失去了大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的存在價(jià)值。

對(duì)于行業(yè)內(nèi)亂象叢生，謝華的感受是“痛心”：“每次看到媒體報(bào)道或者投資者投訴說(shuō)哪個(gè)交易場(chǎng)所又出事了，我們作為業(yè)內(nèi)人士絕不會(huì)覺(jué)得幸災(zāi)樂(lè)禍，因?yàn)槊恳淮问录际菍?duì)整個(gè)行業(yè)的傷害。”

監(jiān)管路何在

對(duì)大宗商品現(xiàn)貨電子交易來(lái)說(shuō)，監(jiān)管已經(jīng)是個(gè)老話題，然而至今也未有一個(gè)明確的方向。

部際聯(lián)席會(huì)議作為這一市場(chǎng)中唯一的國(guó)家級(jí)機(jī)構(gòu)，其職責(zé)僅為“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、督促、指導(dǎo)省級(jí)人民政府開(kāi)展各類交易場(chǎng)所清理整頓工作”，以及認(rèn)定、督導(dǎo)、提出意見(jiàn)、匯總意見(jiàn)。

一位長(zhǎng)期研究大宗商品交易市場(chǎng)的法律人士在接受記者采訪時(shí)表示，如果期待國(guó)家級(jí)的監(jiān)管部門(mén)采用針對(duì)證券、期貨市場(chǎng)的監(jiān)管方法進(jìn)行監(jiān)管，則大宗商品交易場(chǎng)所就不可能像現(xiàn)在一樣“遍地開(kāi)花”?！皵?shù)千家交易場(chǎng)所絕不是某個(gè)國(guó)家級(jí)機(jī)構(gòu)可以監(jiān)管的，這是現(xiàn)實(shí)性問(wèn)題?！?/p>

依照38號(hào)文的規(guī)定，除經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的交易場(chǎng)所外，其他交易場(chǎng)所按照屬地原則負(fù)責(zé)監(jiān)管?！暗胤綄徟蛻?yīng)該地方負(fù)責(zé)，也就是說(shuō)誰(shuí)家的孩子誰(shuí)來(lái)抱?！敝x華解釋道。

而也正是在此思路之下，泛亞擠兌危機(jī)爆發(fā)之后，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍在10月16日下午的例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，地方交易場(chǎng)所均由省級(jí)人民政府按照屬地管理原則負(fù)責(zé)日常監(jiān)管、違規(guī)處理和風(fēng)險(xiǎn)處置。

“各地為政”的局面就此出現(xiàn)。上述行業(yè)資深人士就其了解的情況告訴記者，地方政府對(duì)于具體的監(jiān)管部門(mén)也有著不同指定，比如，貴州制定的商務(wù)廳，江蘇、云南等地是金融辦，廣東則商品類歸經(jīng)信委、權(quán)益類歸金融辦。

在泛亞事件中，部分觀點(diǎn)對(duì)于云南省金融辦等類似地方監(jiān)管部門(mén)是否有足夠能力對(duì)交易所進(jìn)行監(jiān)管提出了質(zhì)疑。

“不能簡(jiǎn)單地說(shuō)地方政府沒(méi)有能力，目前各地都在完善監(jiān)管中?！敝x華告訴記者，目前江蘇所采用的第三方登記結(jié)算中心為各地提供了有效的借鑒方式。

不可“一刀切”

泛亞危機(jī)在全國(guó)范圍內(nèi)造成投資者損失，對(duì)于大宗商品交易市場(chǎng)的指責(zé)和叫停之聲也開(kāi)始出現(xiàn)，亦有觀點(diǎn)認(rèn)為市場(chǎng)將迎來(lái)又一輪的清理整頓。

8月下旬，部際聯(lián)席會(huì)議就曾發(fā)布《關(guān)于印發(fā)貴金屬類交易場(chǎng)所專項(xiàng)整治工作安排的通知》。

“國(guó)家進(jìn)行清理整頓首先還是肯定了這個(gè)行業(yè)，因?yàn)槿绻豢隙ǖ脑?，完全可以直接一紙文件禁止?！敝x華希望更多的同行能夠充分明白國(guó)家的意圖，真正做好平臺(tái)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

上述行業(yè)資深人士強(qiáng)調(diào)，發(fā)展大宗商品現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的初衷是實(shí)現(xiàn)對(duì)于原有大宗商品流通格局、交易格局的徹底變更，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，就要求大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)也必須以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)和核心。

“然而矛盾的是，如果交易市場(chǎng)一開(kāi)始就以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，其交易規(guī)模的擴(kuò)大可能是個(gè)極漫長(zhǎng)的過(guò)程。”該行業(yè)人士告訴記者，如果首先激發(fā)現(xiàn)貨市場(chǎng)的金融功能，就可以迅速擴(kuò)大影響，實(shí)現(xiàn)盈利。

也正是因此矛盾，當(dāng)前我國(guó)多數(shù)大宗商品交易場(chǎng)所的金融功能突出，但服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能弱化甚至根本喪失。

謝華也認(rèn)為，他所在行業(yè)的最大價(jià)值是能夠通過(guò)電子化交易幫助企業(yè)拓寬市場(chǎng)、降低成本、提高競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能。

對(duì)于行業(yè)的未來(lái)，以上幾位業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，要想使大宗商品交易市場(chǎng)上升為與證券、期貨市場(chǎng)同等高度的國(guó)家市場(chǎng)，還有很長(zhǎng)的路要走。“現(xiàn)在交易場(chǎng)所太多，可以說(shuō)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。不論從地域還是品種行業(yè)來(lái)說(shuō)數(shù)量都過(guò)多?！?/p>

“在規(guī)范的前提下進(jìn)行市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)勝劣汰，慢慢會(huì)有一到兩家規(guī)范且大型的交易場(chǎng)所誕生。在此基礎(chǔ)上，再上升為國(guó)家級(jí)的交易場(chǎng)所可能性比較大?！痹谥x華看來(lái)，在大宗商品電子交易市場(chǎng)中，只有“活得久”才是最后的贏家。