文 《法人》記者 王磊磊　見習記者　王　映

創(chuàng)新交易 “死局”

封面故事

泛亞“日金”理財危局待解

文 《法人》記者 王磊磊見習記者王映

從“為國收儲”的完美理財模式，到跌入被指“龐氏騙局”的巨額兌付危機——昆明泛亞一手炮制的財富神話已轟然崩塌。仍在發(fā)酵的泛亞危局再次證明，新興行業(yè)——大宗商品電子交易的迅猛發(fā)展與立法空白、監(jiān)管混亂格局存在天然矛盾，如何“止血”并讓類似悲劇不再重演，無疑考驗著監(jiān)管者的智慧

10月18日，北京一家酒店的會議中心，張貼著“首都電子信息建設交流會”的會場內(nèi)部，一片壓抑。在主持人的倡議下，與會的眾人開始依次起身，拿起話筒進行自我介紹?！拔医衳xx，我3月投進的泛亞，25萬?！焙芏嗳嗽陂_口之后一兩句就會情緒激動、哽咽，而其他人也受到情緒感染開始抹淚。

曾幾何時，昆明泛亞有色金屬交易所便是他們的希望所在，現(xiàn)如今那個代表泛亞的金色圓形標志，已成為一塊430億元的黑色巨石，重重地壓在以他們?yōu)榇淼?2萬投資人心頭。

這家號稱“全球最大的稀有金屬交易所”，于2011年在云南昆明正式鳴鑼開市。其官方網(wǎng)站上介紹，交易所目前已上市品種包括銦、鍺、鎢、鉍、鎵等14個品種，其中部分品種交易量、交收量、庫存量均為全球第一?！敖鹑趧?chuàng)新”“產(chǎn)業(yè)整合”“為國收儲”等具有行業(yè)乃至國家戰(zhàn)略高度的概念，在泛亞聲勢浩大的宣傳中作為噱頭被頻繁熱炒。

過去的四年中，泛亞的業(yè)務繁榮紅火、擴張迅速，在輿論場中也是一片盛贊，鮮見質(zhì)疑。其所推出的“日金寶”理財產(chǎn)品，憑借“保本保息、隨進隨出、年化收益率13%”的完美設計，在全國范圍內(nèi)通過銀行、網(wǎng)簽部、授權機構等渠道銷售火爆，吸引了大量普通投資人。

2015年初，泛亞總裁單九良在題為“泛亞和稀有金屬中國夢”的公開演講中給出了以下數(shù)據(jù)：截至2014年11月底，累計成交額超過3050億，全國各地交易商總數(shù)超過17萬個，資產(chǎn)管理規(guī)模超過430億，稀有金屬貿(mào)易總量近40萬噸，為實體經(jīng)濟導入民間資本超過347億，交易所每月新增客戶1萬，每月新增資產(chǎn)管理規(guī)模20億。

然而，龐大的資本帝國卻在近乎一夜之間坍塌?！皬膬陡毒o張到完全無法出金也就短短幾天的時間?！?月底，投資者們發(fā)現(xiàn)很多交易品種需要配比才能出金，而特定品種甚至暫停出金。光鮮華麗的外衣被撕去，鮮血淋漓的事實讓投資者們無法面對。

如今再次揭開泛亞模式的面紗，不難看出深藏其下的死結和謊言，比起面紗之下的真實，更應被正視的是，大宗商品現(xiàn)貨電子交易行業(yè)所處的尷尬境地，立法空白、規(guī)范缺失、監(jiān)管混亂等未解難題一直困擾著這個剛剛起步的新興行業(yè)。如何從根源上化解此次危機，并不再讓此類悲劇重復上演，仍有待破局者拿出智慧。

“日金寶”神話

今年6月以前，73歲的退休大學教師郝敏（化名）每天都會查查泛亞賬戶，看到100多元錢“日金”是個“喜滋滋”的事情。

在去年的端午家庭聚會上，郝敏第一次聽說了泛亞“日金寶”，而向她進行推薦的是在天津擔任中國工商銀行某支行行長的侄子?！拔抑蹲诱f有個理財產(chǎn)品不錯，收益穩(wěn)定又很安全，他自己投了100多萬?！?/p>

已經(jīng)準備和老伴安心養(yǎng)老的郝敏當時并沒有考慮買入，畢竟曾經(jīng)在股市和基金上栽過十幾萬的跟頭，從此之后她對投資風險變得十分敏感。這幾年中，面對鋪天蓋地的理財產(chǎn)品宣傳，兩個老人都沒有再動過心思。

不過，和其他許多投資人一樣，從網(wǎng)絡、電視等渠道所了解到的信息，讓郝敏對泛亞風險的疑慮慢慢減少。云南省政府、央視財經(jīng)頻道、國家統(tǒng)計局、上海自貿(mào)區(qū)甚至中國銀行等國有銀行，似乎都與泛亞有著千絲萬縷的聯(lián)系甚至是支持。

“我是學金屬材料出身的，知道有色金屬在國家經(jīng)濟發(fā)展和戰(zhàn)略部署中有多重要的意義?！泵鎸Ψ簛喫麄鞯臓幦∠∮薪饘賴H話語權，泛亞價格引領全球價格，郝敏認為這都應該是政府推動的國家戰(zhàn)略，她也就此覺得泛亞也許并不僅僅是一個民營機構。

端午節(jié)之后幾個月，侄子告訴郝敏：“我媽媽也開始做泛亞了，投了6萬元，每天做著玩兒?！苯K于在10月底，郝敏從網(wǎng)上找到了泛亞在北京的一家代理機構，拉著老伴一起登門。

麗娜是接待郝敏的經(jīng)理，也是目前少數(shù)還在與投資人保持著聯(lián)系的機構工作人員。當時，她重點介紹的“日金寶”的銀行第三方資金監(jiān)管模式，按照郝敏的理解是：“我們的錢是進了銀行，而他們用錢也是從銀行提，資金的進出都在銀行的監(jiān)管之下，所以沒有資金的風險?！?/p>

在許多投資維權人提供的宣傳單上可以看到：“泛亞理財，敢與銀行存款比安全”“國家金融監(jiān)管、銀行第三方資金監(jiān)管、一對一抵押信貸模式、保險公司承?！钡茸盅??！鞍踩睅缀醭蔀椤叭战饘殹钡牡谝淮筚u點。

于是，保本保息、零風險、年化收益率高、資金隨進隨出、銀行三方托管，一個完美的理財產(chǎn)品——“日金寶”，擺在了郝敏面前。

與代理機構簽訂了書面的入市協(xié)議書之后，對電腦操作并不熟悉的郝敏在麗娜的電話指導下，一步一步地完成了她在泛亞平臺上的第一筆投資——25萬元。

每天都能看到“日金”實實在在地反饋到賬戶，而且資金可以像活期儲蓄一樣隨進隨出，郝敏滿意又踏實。“我和老頭子報了一個養(yǎng)老院打算今年底入住，需要付個幾十萬，想著隨時可能用錢，我們就把這部分錢也一起放進了泛亞的賬戶里?！?/p>

和郝敏一樣，諸多投資人選擇“日金寶”產(chǎn)品唯一擔心的，就是入金的“配比率”。因為平臺上需要借入資金的投資者數(shù)量有限，而“日金寶”投資人則數(shù)量眾多，每日只有一定比例的資金可以參與到交易中。“在去年剛剛進去的時候，每天只有30% 40%的資金可以進行配比，后來比例慢慢在提高?！?/p>

和郝老師一樣的“日金寶”投資者遍布全國絕大部分省份，其中，上海、新疆、山西等省市尤為集中。而此時，他們所能看到的最大風險只是——“買不到”。

昆明泛亞

創(chuàng)新交易 “死局”

“去年底的一次行業(yè)會議之后，我們很多位業(yè)內(nèi)人士就曾多次討論，泛亞肯定會出事！” 一位南方某省大宗商品現(xiàn)貨交易所的主要負責人告訴《法人》記者。

與記者交流過的十幾位“日金寶”投資者，投資額少到一兩萬、多則上千萬，很多人都認為自己投資的是類似于“余額寶”的理財產(chǎn)品，真正明白他們買的到底是什么的人并不多。

現(xiàn)貨委托受托業(yè)務，是投資者們所真正參與到的業(yè)務。而他們眼中完美的“日金寶”，在很多業(yè)內(nèi)人士看來“從頭就注定是一個死局”。

根據(jù)泛亞設計的模式，在其交易平臺上，生產(chǎn)商賣出貨物，投資人作為受托人借錢給委托方貿(mào)易商，貿(mào)易商買入貨物，然后把倉單抵押給投資人。至此，都仍屬于常規(guī)的商品交易屬性。

這次全國人大常委會審議關于農(nóng)田水利建設工作情況，由政府有關部門集中答復，實事求是地回應人民群眾的關切，不僅能提高人大常委會監(jiān)督工作的透明度，同時也能使廣大群眾更直觀、更充分地了解農(nóng)田水利建設取得的重大成就、面臨的主要問題以及將采取的政策措施，促進全社會進一步形成大興農(nóng)田水利的共識，進一步形成支持農(nóng)田水利建設的強大合力，進一步轉化為大干農(nóng)田水利建設的實際行動，為我國糧食安全打牢基礎。為了讓廣大讀者更好地了解我國農(nóng)田水利建設情況，本期全文刊登全國人大常委會專題詢問農(nóng)田水利建設工作情況問答實錄。

但是，為了讓投資人按日獲得其所承諾的年化13%“日金費”，泛亞在常規(guī)交易完成后增加了一個環(huán)節(jié)——“生產(chǎn)商回購制度”。

上述交易所負責人向記者詳細分析了泛亞的這一“創(chuàng)新”：生產(chǎn)商在獲得全額貨款后，要在電子盤中拿出其中的20%作為保證金，開出一個多單買入。生產(chǎn)商的身份從賣方變成了買方，投資人的身份也隨之轉變。對于這一多單，泛亞規(guī)定變身為買方的生產(chǎn)商不能進行交割，需要每天支付萬分之五的遞延費。這樣算下來，一年支付的遞延費約為18%，扣除泛亞的管理費，正好是其所承諾的年化13%“日金費”。

對于生產(chǎn)商為何會同意此種交易模式的疑問，他解釋道：“泛亞平臺上的有色金屬價格一般比現(xiàn)貨市場價高30%左右，生產(chǎn)商即便實際只拿到了80%的貨款，生產(chǎn)商也并不虧。而且同時，泛亞承諾交易商每年的商品價格上漲20%，用以覆蓋每年的遞延費。”

這位交易所負責人還告訴記者，泛亞交易模式的基礎是連續(xù)現(xiàn)貨交易，而這一交易模式并非泛亞的創(chuàng)新。2009年閻東升在天津創(chuàng)建渤海商品交易所，首創(chuàng)了這一交易模式。“渤商所的最終交易環(huán)節(jié)落在商品，而泛亞卻改變了操作流程，最終落在了金融——也就是20%的遞延費?！?/p>

“這一制度并沒有給泛亞帶來真正的新資金收益?！币晃魂P注現(xiàn)貨交易行業(yè)的期貨分析師告訴記者，要保證游戲繼續(xù)進行有兩個前提：一是不斷有新投資者入金，二是國際市場上金屬價格也要不斷上漲。

看似完美的資本“永動”，其實質(zhì)卻是死循環(huán)。

泛亞總裁單九良曾在接受媒體采訪時，把發(fā)展委托用戶視為泛亞有色最重要的金融創(chuàng)新。他曾在公開演講中強調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)金融對大宗商品流通將產(chǎn)生變革性的影響：促成交易，服務實體經(jīng)濟，解決稀有金屬企業(yè)的銷售難、融資難。其初衷和定位都看似完滿。

“‘日金寶’只是泛亞在貴金屬現(xiàn)貨交易過程中推出的一項附隨性融資服務，具有一定的金融性。其本身是否算是理財產(chǎn)品，尚存在爭議。”一名熟知大宗商品現(xiàn)貨交易市場的律師告訴《法人》記者，在互聯(lián)網(wǎng)金融大行其道的今天，泛亞在現(xiàn)貨電子交易中提供了一種融資方式，在市場看來似乎無可厚非。

然而，無論是委托用戶還是互聯(lián)網(wǎng)金融，都無法挽救其在交易模式設計上存在的先天缺陷。資金鏈斷裂和有色金屬國際價格暴跌之時，危機的發(fā)生成為必然。

兌付危機突顯

4月初，吳光華手頭有一筆70萬的理財?shù)搅似?。因為剛和妻子在老家買好了一套房，準備月底的時候拿這筆錢付首付。“當時想把錢放進去周轉一下，順便賺一兩張回家的機票錢?！?/p>

10天之后，當吳光華再在網(wǎng)上申請再去取錢的時候，發(fā)現(xiàn)已經(jīng)限制出金了，當天他只取出了4萬元，急需全部出金買房的吳光華趕緊打電話聯(lián)系客戶經(jīng)理?？蛻艚?jīng)理解釋說，最近股市火爆，很多客戶炒股、打新抽走了大量流動性，泛亞正與銀行等談融資解決流動性問題，估計一個月內(nèi)就能解決?！拔矣X得也有道理，可能再等一段時間就好，但還是放心不下?！?/p>

從那天起，吳光華天天都在賬戶中申請“資金受托終止”。當每天晚上被終止的錢從3萬變成2萬，慢慢變成只有幾千元，他開始意識到事情不妙。

2015年4月，隨著出金配比率持續(xù)居高不下，投資人發(fā)現(xiàn)提款限制不斷緊縮，泛亞兌付危機爆發(fā)。

在最初的兩個月，投資者們還抱著一線希望。“我的客戶經(jīng)理讓我不要著急，要給他們點時間來慢慢解決?！眮碜詾豸斈君R的投資人唐女士告訴記者，在去年就曾發(fā)生過一次擠兌，但是后來解決了。“我以為這次也會一樣?！?/p>

然而7月12日，泛亞官網(wǎng)上的兩則公告讓盼著情況好轉的投資者們徹底慌了神。

公告宣布，2015年8月31日起，泛亞將取消部分品種的原有現(xiàn)貨委托受托業(yè)務，同時，暫停自2015年5月25日起執(zhí)行的平準補償制度，即暫停向委托方收取平準補償費每日0.005%。

一夜之間，投資人不再是每日獲取固定收益的受托方，而成為了直接參與到稀有金屬現(xiàn)貨交易、受價格漲跌影響的買方。而原本并沒有入金到交易中、仍然顯示在“可用資金”的那部分錢也取不出來了。

同時，泛亞開始極力否認“日金寶”作為理財產(chǎn)品的存在，表示這只是投資人對泛亞現(xiàn)貨交易方式的“昵稱”。然而，記者在國家商標總局的查詢系統(tǒng)中輸入“日金寶”，看到其在多個品類下的近20個商標注冊都與泛亞相關聯(lián)。

此后，“與知名企業(yè)簽署股權重組協(xié)議”“停止委托受托業(yè)務”“現(xiàn)貨交易新系統(tǒng)延期上線”等一系列泛亞的單方面公告，讓投資者們完全不知道明天將會面臨怎樣的窘境。

“8月的時候，我和其他幾個投資人一起去泛亞在昆明五華區(qū)的總部找過他們?！碧婆空f到當時的情況有些激動，“負責接待的人把我們帶到了一個倉庫，指著里面說這都是你們買的銦，如果急著用錢可以提走?！?/p>

也正是在此次昆明之行中，唐女士見到了一位自稱是廈門泛亞商品交易所總裁、單九良妻子張子諾的同學的人，她告訴唐女士：“很多在泛亞有關系的投資人早在3月就已經(jīng)提前出金了?！?/p>

下一枚“地雷”

深陷旋渦的投資人心急如焚之時，泛亞卻為他們埋下了又一枚“地雷”——泛融網(wǎng)。

據(jù)其網(wǎng)站資料顯示， 泛融網(wǎng)2015年1月創(chuàng)立于深圳前海，是“專注于稀土稀有金屬產(chǎn)業(yè)的倉單質(zhì)押融資平臺”。

7月初，吳光華的客戶經(jīng)理開始頻繁勸說他將泛亞賬戶中的資金轉入泛融網(wǎng)。

“泛亞三個品種（銦、仲鎢酸銨、鉍）可以轉到泛融15個月，到期剛性兌付，年化收益13%?！庇浾咴趨枪馊A的手機上看到了其客戶經(jīng)理于7月3日發(fā)來的信息。

然而，如果要辦理這一業(yè)務，需要再入金等額的錢到泛融，半個月之后將返還泛亞賬戶中的資金。同時，該客戶經(jīng)理不斷強調(diào)：“需要轉的話，盡快跟我聯(lián)系，額度有限。”

“怕了。”吳光華拒絕了這一業(yè)務。然而一周后，他又收到了新的“解決方法”：除了轉到泛融網(wǎng)、18個月剛性兌付之外，還提供了繼續(xù)留在泛亞、兩年月剛性兌付協(xié)議，轉泛融365天非剛性兌付以及自己進行置換三種選擇。

根據(jù)投資人向記者所提供的資料，在資金轉入泛融網(wǎng)時所簽的協(xié)議書中，泛亞和泛融分別作為協(xié)議的丙方與丁方出現(xiàn)，投資人則作為乙方從泛亞平臺上的資金受托方變?yōu)榉喝诰W(wǎng)的投資會員，“倉單及資金轉入泛融從事倉單質(zhì)押融資業(yè)務”。

但是，讓人疑慮的是，直到投資人在協(xié)議書上簽字為止，他們都不知道甲方究竟是誰。而現(xiàn)貨交易行業(yè)人士則告訴記者，如果作為現(xiàn)貨商品交易合同，這種沒有甲方的簽約方式十分常見。“如果泛融網(wǎng)最終無法兌付，投資人就只能拿回金屬現(xiàn)貨，再到市場自行賣出?！?/p>

吳光華仍然選擇了留在泛亞，“如果轉到泛融，那我的合同就可能真的和泛亞沒有關系了，莫名其妙地簽給不知道什么公司，總不可能以后找泛融網(wǎng)維權吧”。

不過，記者在采訪中仍然所遇到了多位投資人，在客戶經(jīng)理的勸說下，他們將資金轉入了泛融網(wǎng)。

“因為在外面旅游沒有搶到15個月剛性兌付，所以回來了之后連夜聯(lián)系經(jīng)理買了18個月剛性兌付轉入泛融網(wǎng)的產(chǎn)品?！逼渲幸晃煌顿Y人憂心忡忡地告訴記者，到目前為止3個月了，還沒有拿回甲方簽字的合同，而之前承諾的每月支付一次的收益也沒有見到?！坝心玫胶贤娜苏f，甲方是個今年剛成立的公司，實繳資本為零。”

記者瀏覽泛融網(wǎng)頁面發(fā)現(xiàn)，在其主要產(chǎn)品“泛融寶”的介紹中，“無封閉期”“收益每日到賬”“年化收益率13%”“可投可轉”“靈活進出”等關鍵詞都似曾相識。而在其投資目標中僅有兩家機構：泛亞有色金屬交易所和廈門泛亞商品交易中心。

截至目前，在“換湯不換藥”的泛融網(wǎng)上成功進行交易的，已有4.6萬名投資人和124億元投資金額。

“龐氏騙局”疑云

從兌付危機發(fā)生到現(xiàn)在已經(jīng)半年，投資人、業(yè)界及媒體開始質(zhì)疑這是又一起“龐氏騙局”的破產(chǎn)所引發(fā)的災難。

期貨分析員譚娜曾撰文質(zhì)疑泛亞模式風險巨大：泛亞貨物的高價從來沒有被市場接受，從來都是從市場流到泛亞，而沒有出現(xiàn)過從泛亞流到市場。利用新投資人的錢來向老投資人支付收益，制造賺錢的假象從而獲取更多的投資。

于是，投資者們提出讓泛亞公開買賣交易明細，以證明其沒有通過“自買自賣”來不斷抬高價格。

“在資金流向尚未有權威機關予以查證的情況下，不能對是否構成詐騙倉促下結論?！鼻笆龇山缛耸繉τ浾叻治觯瑧摰却{(diào)查取證，以核查泛亞是否存在虛構交易項目、虛構各交易主體、隱瞞真實的情況；并核查匯集資金的目的、用途和流向，看其是否存在以交易所為主體籌集資金，形成資金池并能實際控制，對籌集的資金形成事實上的非法占有等情形。

如果泛亞確實存在擅自動用投資人賬戶資金、自己參與交易、故意惡意推高品種價格、現(xiàn)貨交易不具有真實貨物基礎等情形，他認為“泛亞公司將會面臨侵占、詐騙等一系列刑事指控的風險”。

同陷“泛難”的投資者們開始以“泛友”相稱，相信遭遇了騙局的他們開始了維權之路。

原來由泛亞各地代理機構為了方便管理而組建的QQ群和微信聊天群組，如今變成了維權人溝通交流、尋找難友的平臺。隨著兌付危機的升級，泛亞在各地的機構也陸續(xù)關閉。據(jù)悉，曾經(jīng)的近400家機構目前大多關門，就連其在北京國貿(mào)三期47樓的辦事處也人去樓空。有媒體報道，據(jù)泛亞方面發(fā)布《服務機構進行整合的通知》稱，代理機構被整合為41家。

危機發(fā)生以來，各地投資人求助于本地司法機關、金融監(jiān)管機構，更有維權人聚集泛亞總部、云南省和昆明市政府、金融辦等相關部門，希望通過溝通尋求解決途徑。

然而，事情并沒有像他們期待的那樣順利，各地、各部門并不明確的態(tài)度讓維權人陷入迷茫。

8月22日，單九良在上海被投資人圍堵在金茂大廈，并扭送至浦東警方。9月21日下午，數(shù)百名投資者在證監(jiān)會門口集會，希望能獲得國家層面的關注，促進對泛亞涉嫌詐騙事件的調(diào)查。而過去的一個月中，投資者們通過聯(lián)名信等方式向信訪、紀檢、公安、法院等多個部門提交了維權的相關材料。

一位投資人在采訪結束后特意向記者強調(diào)：“受害人普遍感到受騙上當，懲處犯罪、減少損失是大家的基本訴求，要求政府賠償、保證本金、保證本息等訴求的是極少數(shù)?！?/p>

“鑒于泛亞此次危機涉及金額特別巨大，在相關政府機關乃至司法機關介入后尚未能就泛亞是否存在非法情形給出明確調(diào)查結論的情況下，投資者個人的維權前景并不樂觀?！庇嘘P注本案的法律界人士在接受記者采訪時表示，過激的維權行為無助于危機化解，反而可能使投資者本人面臨法律指控風險。

截至記者發(fā)稿前夕，10月28日昆明市人民政府發(fā)布了有關泛亞清理整頓的第六份通報，表示已開展大量前期工作并“成立清理整頓現(xiàn)場工作組進駐昆明泛亞有色金屬交易所股份有限公司”。

而截至發(fā)稿之時，記者對泛亞的通過客服電話及公開電子郵箱所發(fā)出的采訪請求仍未得到任何回復。