徐 正 安

（大連西太平洋石油化工有限公司，遼寧 大連 116600）

演變的世界油價(jià)及未來發(fā)展

徐 正 安

（大連西太平洋石油化工有限公司，遼寧 大連 116600）

回顧了世界石油價(jià)格形成機(jī)制的歷史演變過程，按照市場結(jié)構(gòu)和價(jià)格動(dòng)態(tài)輪廓分為5個(gè)階段，前兩個(gè)階段體現(xiàn)了石油的商品屬性，第三、第四個(gè)階段體現(xiàn)了石油的金融資產(chǎn)屬性，第五個(gè)階段體現(xiàn)了石油的去金融資產(chǎn)屬性。分析了對石油價(jià)格有重要影響力的七個(gè)重要因素：OPEC組織、上游生產(chǎn)成本、美國商儲、貨幣流動(dòng)性、市場預(yù)期、地緣政治、石油的金融資產(chǎn)屬性。在對當(dāng)前油價(jià)分析及走勢的前瞻中提出了影響當(dāng)前石油價(jià)格三個(gè)最主要因素即美國頁巖油氣、歐美 QE、新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)，基于未來世界的油價(jià)走勢要遵循資本市場的內(nèi)在邏輯的考慮，預(yù)期未來一年內(nèi)油價(jià)不會重演如2009年那次油價(jià)暴跌之后的V型反彈，而是經(jīng)歷幾個(gè)月的低價(jià)位箱型整理后開始緩慢爬升到70～80美元/桶相對合理價(jià)位。

價(jià)格形成機(jī)制；紙貨石油；金融屬性；頁巖油

石油作為“工業(yè)的血液”，在人類社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有不可替代的作用；大到各國政府，小到出租車司機(jī)都試圖預(yù)測國際油價(jià)走勢，企圖在石油價(jià)格變化過程中獲得利益，但包括世界石油巨頭在內(nèi)的公司大多是喜憂參半；歷史證明某一國、某一組織、某一人怎么想、怎么做似乎都不重要，重要的是確定石油在交易所交易中的價(jià)格形成機(jī)制的變化，了解哪些因素對石油市場走勢起重要作用且這些因素是如何相互作用的，似乎對預(yù)測石油價(jià)格變化更有幫助，本文將探討這些問題［1-5］。

1 世界石油價(jià)格的發(fā)展變遷

按照市場結(jié)構(gòu)和價(jià)格動(dòng)態(tài)輪廓，石油作為國際貿(mào)易商品其近百年價(jià)格形成機(jī)制的變遷可分為五個(gè)階段。這五個(gè)不同階段具有鮮明的時(shí)代特征。

第一個(gè)階段（1928-1973年）國際石油公司占主導(dǎo)地位時(shí)期，他們?nèi)藶榈厥箖r(jià)格維持在1.5～3美元/桶的水平。1960年之前，石油的生產(chǎn)權(quán)和定價(jià)權(quán)受西方國家的石油寡頭控制，油價(jià)處于 1.5～1.8美元/桶的壟斷低水平。1960年OPEC在伊拉克首都巴格達(dá)成立后到1970年期間，原油價(jià)格在1.8～2美元/桶；1970-1973年，OPEC與石油寡頭后原油價(jià)格的決定權(quán)主體開始發(fā)生變化，原油標(biāo)價(jià)上升，1973年10月油價(jià)接近3美元/桶。能源問題成為國際政治外交中的重要議題，OPEC的國際地位迅速上升。1974-1978年原油價(jià)格穩(wěn)定維持在10～12美元/桶的水平。

第二個(gè)階段（1973-1986年）OPEC開始發(fā)揮定價(jià)職能，產(chǎn)油國的影響逐步提升，石油價(jià)格波動(dòng)性急劇增強(qiáng)，原油價(jià)格開始取決于OPEC成員國的石油產(chǎn)量。OPEC成員國在實(shí)現(xiàn)石油資源國有化的基礎(chǔ)上，奪取了國際石油定價(jià)權(quán)，并開始嘗試以石油為武器打擊歐美發(fā)達(dá)國家。1973年10月爆發(fā)了第四次中東戰(zhàn)爭，油價(jià)從10月的接近3美元/桶漲到1974年1月的11.65美元/桶。造成西方國家第一次能源危機(jī)。1974年2月尼克松建議召開了第一次石油消費(fèi)國會議，成立了國際能源機(jī)構(gòu)（IEA）。

1979-1981年第二次能源危機(jī)時(shí)，布倫特油價(jià)狂漲到 36.83美元/桶。借助兩次石油危機(jī)，OPEC從國際石油壟斷資本手中完全奪回了石油定價(jià)權(quán)。1981-1986年為OPEC實(shí)行原油產(chǎn)量配額制的較高油價(jià)時(shí)期，布倫特油價(jià)緩慢降到27.51美元/桶。隨著非OPEC產(chǎn)油國原油產(chǎn)量的增長以及節(jié)能和替代能源的發(fā)展，OPEC對油價(jià)的控制能力不斷下降，原油價(jià)格也開始不斷回落。1986年，油價(jià)急劇下跌到13美元/桶左右。

第三個(gè)階段（1986-1999年）石油生產(chǎn)國和消費(fèi)國之間的影響力均衡，在這種穩(wěn)定狀態(tài)下油價(jià)處于相對較低水平，形成交易所定價(jià)機(jī)制。由于石油勘探開發(fā)技術(shù)的進(jìn)步，石油成本不斷下降，產(chǎn)量增加，國際油價(jià)的決定主體從OPEC單方面決定，轉(zhuǎn)向由 OPEC、石油需求和國際石油資本共同決定的局面，國際油價(jià)基本實(shí)現(xiàn)市場定價(jià)。布倫特原油均價(jià)在 14.3～20美元/桶的水平上徘徊波動(dòng)，（1990-1991年的海灣戰(zhàn)爭時(shí)油價(jià)出現(xiàn)短期大的漲落除外）。

第四個(gè)階段（1999-2008年）石油合同交易市場的投機(jī)資本急劇增加。原油價(jià)格從1999年3月開始反彈并一路攀升，2000年8月突破30美元/桶，2000年9月7日最高時(shí)達(dá)到37.81美元/桶。2003年后油價(jià)一路持續(xù)上漲，在2008年7月創(chuàng)下147美元/桶的歷史最高紀(jì)錄，但在5個(gè)月之后戲劇性地下挫到40美元以下。這一階段原油實(shí)際交易量只占場內(nèi)交易的1%～2%。其余部分稱之為"紙貨石油"，包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)（套期保值）和投機(jī)交易。今天的全球市場存在于兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的層面：物質(zhì)原料的供貨來源和石油合同交易的衍生。實(shí)貨市場的價(jià)格變化趨勢很大程度上由期貨市場決定。

第五個(gè)階段（2009年至今）受到全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融體系流動(dòng)性沖擊的影響，該階段原油價(jià)格大多數(shù)時(shí)間在90～120美元/桶。從2013年開始，由于美國頁巖油氣開采技術(shù)的突破，頁巖油氣產(chǎn)量急劇增加，打破了國際間的石油能源供需平衡。受頁巖油氣大幅產(chǎn)出及主要消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、需求不旺的雙重壓力下，石油價(jià)格從 2014年年中開始一路下跌。此輪油價(jià)下跌最大幅度接近63%。

2 影響世界石油價(jià)格的主要因素分析

從長期來看，傳統(tǒng)市場價(jià)格分析方法和觀點(diǎn)主要立足于分析研究對象本身的商品屬性，也就是分析、研究原油作為一個(gè)商品在國際貿(mào)易中供求關(guān)系量的變化對于價(jià)格的影響程度；后來人們又發(fā)現(xiàn)了原油的金融產(chǎn)品屬性成份越來越明顯，立足于考察利率、匯率等因素對價(jià)格的影響關(guān)系；目前由于頁巖油氣開采量的突飛猛進(jìn)，原油正在經(jīng)歷去金融屬性的蛻變過程。從短期來看，原油價(jià)格的波動(dòng)會受到OPEC政策、主要經(jīng)濟(jì)體石油庫存、突發(fā)事件、國際資本流向、氣候異常、政府干預(yù)等因素的影響，內(nèi)在機(jī)制是這些因素通過對供求關(guān)系造成沖擊或短期內(nèi)改變投資者對供求關(guān)系的預(yù)期而對石油價(jià)格產(chǎn)生影響。

OPEC（石油輸出國組織）的影響力。盡管OPEC日均產(chǎn)量在3 000萬桶/d，占全球份額近40%，但是分析2007-2008年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)OPEC的行為不再對油價(jià)產(chǎn)生顯著影響。2007年和2008年上半年沒有發(fā)生可能導(dǎo)致石油的價(jià)格從 50美元/桶上漲到150美元/桶的特別事件；2008年下半年也沒有發(fā)生可能導(dǎo)致油價(jià)下跌到每桶40美元/桶的重大事件。在這波價(jià)格上漲時(shí)，歐佩克成員國的增產(chǎn)并未導(dǎo)致價(jià)格下跌，2008年底OPEC的減產(chǎn)也沒有使價(jià)格快速下跌的趨勢剎車。盡管歐佩克成員國希望左右油價(jià)，但話語權(quán)有限，2014年下半年至2015年2月份這一幕再度上演，OPEC成員難以步調(diào)一致來影響市場的走向，大多成了市場的追隨者。油價(jià)從2014年6月份的106美元/桶開始下跌，到2015年1月底，一度探至45美元/桶。在這期間OPEC多次召開會議，各成員國難以達(dá)成減產(chǎn)保價(jià)的一致意見，最終各成員國都選擇趕在價(jià)格更低之前，拼命生產(chǎn)，減價(jià)賣掉。圖1是從2014年1月份到2015年2月份期間代表性的原油品種迪拜原油價(jià)格與OPEC產(chǎn)量的關(guān)系圖。

圖1 迪拜原油價(jià)格與OPEC產(chǎn)量關(guān)系圖Fig.1 Dubai oil price and OPEC production from Jan 2014 to Feb 2015

從圖1中可以清晰看到在2014年6月份價(jià)格開始下滑后OPEC在2014年9-10月份日產(chǎn)量卻猛增，超過3 100萬桶，在2015年1-2月份價(jià)格跌到50美元/桶情況下，OPEC日產(chǎn)量依然高過原油價(jià)格在100美元/桶時(shí)的平均日產(chǎn)量。

上游生產(chǎn)成本影響力。石油的勘探開發(fā)成本高、投產(chǎn)周期長等因素，造成石油的供給價(jià)格彈性很低。從短期來看，石油供給量不會隨著價(jià)格的升高而同等增長，也很難隨著價(jià)格的走低而同等減少。從長期來看，價(jià)格高，投資回報(bào)率高，吸引投資資金進(jìn)場，產(chǎn)能增加，供給增加；反之亦然。2008年第三季度，上游成本指數(shù)穩(wěn)步增長，在某種程度上證實(shí)油價(jià)將會上漲，實(shí)際情況是價(jià)格在穩(wěn)步增長。2008年四季度和 2009年一季度，名義價(jià)格跌破開采成本，最低到37美元/桶，盡管原油供應(yīng)量并沒有同步減少，但是導(dǎo)致了很多投資項(xiàng)目被放棄。由于急跌之后的價(jià)格低于開采成本，市場普遍預(yù)期這種情況是不可持續(xù)的，因而主要石油公司，如Shell， Vitol，BP， Mobile租用了大約100條VLCC（占總VLCC船數(shù)的1/5） 作為浮動(dòng)油艙儲存了大約10億桶原油停泊于各大港口，坐等油價(jià)回升。在2009年年中，原油價(jià)格回到了90～100美元/桶。充分考慮上游生產(chǎn)成本對原油價(jià)格長期的和決定性的影響力讓這些世界公司賺得盆滿缽滿。

美國商業(yè)石油儲備的影響力。美國率先建立了石油儲備保障能源供應(yīng)戰(zhàn)略，反映庫存變化的指標(biāo)有美國能源部信息署（EIA）發(fā)布的美國原油上周儲量數(shù)據(jù)。美國石油消費(fèi)需求在世界總石油消費(fèi)需求中占比一直高達(dá)20%以上，商儲量大，很多人關(guān)注并研究商儲量變化與價(jià)格的關(guān)系。在短期內(nèi)，商儲量增減與原油價(jià)格可能有相反的走勢；從中期和長期來看，商儲量作為一個(gè)基本面對價(jià)格產(chǎn)生作用。進(jìn)入2015年3月份，由于全球的原油相對過剩，美國商儲罐容達(dá)到極限，對原油價(jià)格來講就是極大利空。圖2是從2014年1月份到2015年2月份期間代表性的原油品種迪拜原油價(jià)格與美國原油商儲量的關(guān)系圖。

圖2 迪拜原油價(jià)格與美國原油商儲量的關(guān)系圖Fig.2 Dubai oil price and US crude oil commerce inventory from Jan 2014 to Feb 2015

如圖2所示，在2014年5月份，美國商儲量走低，短期看當(dāng)月價(jià)格開始走高，但從2014年10月份開始，持續(xù)上漲的美國商儲量對原油價(jià)格形成極大利空，價(jià)格開始走低并在低位徘徊。

（1）貨幣流動(dòng)性的影響力。隨著流動(dòng)性的不斷增大和適合大資金投資的商品和渠道的缺乏，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯不前，為貨幣貶值和大宗商品中遠(yuǎn)期價(jià)值的自然增長創(chuàng)造了先決條件。據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)，2008年至2012年商業(yè)銀行在美聯(lián)儲賬戶的資金增長了15倍，總貨幣量（儲備加上流通中現(xiàn)金）在同一時(shí)期增長了約三倍，擴(kuò)張總額約1.8萬億美元。為應(yīng)對2008-2009年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，美國和歐盟當(dāng)局推行貨幣刺激政策，銀行獲得大量注資，首要目的是解決解決市場經(jīng)濟(jì)主體的債務(wù)問題。盡管只有一小部分流動(dòng)性進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)領(lǐng)域，但是這些貨幣刺激新措施支撐并助推了近年來全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。這幾年美聯(lián)儲方面推出的QE1、QE2和近期歐洲央行宣布的QE起到了暫緩油價(jià)更快下跌的作用。

（2）市場預(yù)期的影響力。在市場高漲時(shí)期，人們信奉BP公司《年鑒》上預(yù)計(jì)的全球石油儲量有1.653萬億桶，按全球日均0.8億桶的消耗速度計(jì)算，這些儲量可供全球消費(fèi)54年這樣一個(gè)宏觀遠(yuǎn)景，認(rèn)為石油價(jià)格只漲不跌。在市場低迷時(shí)期，人們摒棄石油能源枯竭論，信奉低迷需求、替代能源等其他利空因素會起主導(dǎo)作用，認(rèn)為石油價(jià)格也會下跌。本質(zhì)上這是市場玩家對已經(jīng)發(fā)生了事情的一種事后解釋，對于油價(jià)沒有影響力。市場玩家對未來油價(jià)的預(yù)期、測評對石油價(jià)格的走勢、動(dòng)態(tài)具有較大的影響力。市場玩家綜合各種因素、輿論得出油價(jià)上漲或者下跌預(yù)期后采取的行動(dòng)有可能如亞馬遜森林中某只蝴蝶的一次振翅，一段時(shí)間后在某處引起一場風(fēng)暴。石油價(jià)格的高波動(dòng)性是由供需預(yù)期的不穩(wěn)定性和自由資本在金融市場的期貨和其他環(huán)節(jié)之間的差額決定的。理性的市場參與者通常都是順勢而為的市場追隨者、搭順風(fēng)車者，也就是中國人常說的順勢而為。

地緣政治的影響力。影響油價(jià)變動(dòng)的地緣政治因素，主要是指突發(fā)性的政治事件，如爆發(fā)戰(zhàn)爭、兵變、革命、政變等。從長期來看，突發(fā)事件對油價(jià)沒有多大影響，但在短期內(nèi)對油價(jià)的波動(dòng)具有推波助瀾的作用。在現(xiàn)代石油定價(jià)機(jī)制中，地緣政治因素表現(xiàn)在布倫特原油和北美WTI原油油價(jià)之間價(jià)差的不斷變化。從2007年開始，美國石油產(chǎn)量40年以來首次提高，2009年開始其增長增幅超過世界平均水平。2011年之前，較好的原油品質(zhì)WTI在紐交所的牌價(jià)總是高于布倫特原油1～2美元/桶，這對美國的石油產(chǎn)量快速增長以及頁巖油氣行業(yè)快速發(fā)展起到了重要的作用。但是受北非和中東地緣政治進(jìn)程強(qiáng)烈影響，發(fā)現(xiàn)2011年1月布倫特與WTI牌價(jià)月均差價(jià)反高8美元/桶，同年9月個(gè)別計(jì)價(jià)日甚至達(dá)到每桶30美元/桶。當(dāng)然受制于美國政府管制，WTI原油還不是一個(gè)完全市場化的商品，價(jià)格存在失真。不同區(qū)域品牌石油之間的價(jià)差變化可以作為該地區(qū)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)指示和參考。

石油的金融資產(chǎn)屬性。多年來人們習(xí)慣于在石油前面冠上各種限定語，如石油美元，石油經(jīng)濟(jì)，就會發(fā)現(xiàn)目前石油具備了更多金融資產(chǎn)的屬性。石油價(jià)格漲跌不是由實(shí)際生產(chǎn)量的提高、減少或需求的減少、增加來確定的；而是像金融資產(chǎn)一樣，石油從傳統(tǒng)的產(chǎn)品轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢詭Ыo商人收入的無現(xiàn)貨交割的交易工具。從2003年開始，石油合同交易市場的投機(jī)資本急劇增加，價(jià)格開始大幅上漲，原料實(shí)際交易量只占場內(nèi)交易的1%～2%，其余部分稱之為"紙貨石油"，包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)（套期保值）和投機(jī)交易。今天的全球市場存在于兩個(gè)相關(guān)聯(lián)的層面：物質(zhì)原料的供貨來源和石油合同交易的衍生，實(shí)貨市場的價(jià)格變化趨勢很大程度上由期貨市場決定。

3 當(dāng)前油價(jià)及未來走勢前瞻

影響油價(jià)的因素很多，在目前的大環(huán)境下，影響國際原油價(jià)格走低的三大重要因素是美國頁巖油氣的異軍突起，歐美推出 QE，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩。首先，近年美國頁巖油氣技術(shù)的突破，使美國原油日產(chǎn)量從通常不到800萬桶，在2015年初上升到919萬桶，市場普遍預(yù)期2015年底會達(dá)到到975萬桶。頁巖油的興起直接打破了全球原油總體供需平衡關(guān)系，2013年需大于供60萬桶/日，2014年供大于需72萬桶/d，市場預(yù)計(jì)2015年供大于需160萬桶/d。原油供大于求的基本格局對油價(jià)下行起了決定作用。第二、歐美意圖通過額外注入資金來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2015年1月22日歐洲央行宣布為期18個(gè)月的每月600億歐元的QE。該QE進(jìn)一步助推美元增值，以美元標(biāo)價(jià)的大宗商品價(jià)格進(jìn)一步承壓。第三、除美國外的發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)不景氣以及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度減緩導(dǎo)致對能源的需求增長預(yù)期降低。IMF預(yù)期中國今明兩年經(jīng)濟(jì)增速分別為6.8%和6.3%。

目前石油價(jià)格大幅走低，衰減了石油產(chǎn)品的金融屬性。在歐美等國逐漸加強(qiáng)金融市場監(jiān)管，禁止商業(yè)銀行從事金融市場投機(jī)，制約商品期貨合同和衍生金融工具掉期的投機(jī)，可能會導(dǎo)致投機(jī)資本從石油商品市場中大幅流出。石油被其他新能源（天然氣、電能、風(fēng)能）部分替代，從而降低了對石油的需求。美國頁巖油產(chǎn)業(yè)的興起，是闖入傳統(tǒng)OPEC產(chǎn)油國和非 OPEC產(chǎn)油國之外的第三方力量，新的力量加入總是伴隨著利益格局的重新調(diào)整。強(qiáng)美元和低油價(jià)的格局符合美國的長久利益。資本市場的內(nèi)在邏輯就是以杠桿的形式注資于某產(chǎn)業(yè)，通過不斷創(chuàng)新提升效率、壓低成本、提高收益，進(jìn)而提高整個(gè)國家的競爭能力。如果國際油價(jià)長期低于頁巖油氣的開采成本70～80美元/桶，美國的頁巖油生產(chǎn)商就會放緩開采速度。根據(jù)美國油田技術(shù)服務(wù)公司貝克休斯2015年1月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，過去8周美國運(yùn)營的油田鉆井?dāng)?shù)持續(xù)下降。美國雪佛龍石油公司2015年1月30日發(fā)布的報(bào)告指出，公司2015年的開采投資的預(yù)算為350億美元，比2014年的400億美元低13%。世界領(lǐng)先的礦業(yè)公司必和必拓2012年2月份宣布，由于油價(jià)下跌，公司計(jì)劃削減約40%的美國鉆井?dāng)?shù)量。價(jià)格正在對石油市場的供需平衡再一次產(chǎn)生作用。預(yù)期未來一年內(nèi)油價(jià)不會重演如2009年那次油價(jià)暴跌之后的V型反彈，而是經(jīng)歷幾個(gè)月的低價(jià)位箱型整理后開始緩慢爬升到 70～80美元/桶相對合理價(jià)位?；谏鲜龇治鲱A(yù)測，認(rèn)為目前45～50美元/桶的石油價(jià)格是較長一段時(shí)間內(nèi)的價(jià)格底部，未來幾個(gè)月對于煉廠和石油對外依存度高的消費(fèi)國來說是獲取原油資源的大好時(shí)機(jī)。

4 結(jié) 論

隨著中國國民經(jīng)濟(jì)的不斷快速發(fā)展，中國越來越依賴國外的石油資源并為此支付大量的外匯。2014年全年凈進(jìn)口石油3.08億t，對外依存度達(dá)到59.5%，按中東原油CFR中國年均價(jià)100美元/桶計(jì)，全年進(jìn)口金額達(dá)到2250億美元。根據(jù)普氏報(bào)價(jià)，中東原油CFR中國2015年1-2月份均價(jià)53美元/桶，接近去年年均價(jià)的1/2，價(jià)差很大。截至2014年底，中國已建成國家戰(zhàn)略石油儲備基地6個(gè)，儲備能力1.41億桶，已建成商業(yè)石油儲備基地25個(gè)，儲備能力3.07億桶。中國在國際原油市場上采購儲備原油的任何一舉一動(dòng)都牽動(dòng)著市場的神經(jīng)。因而深入了解和研究世界原油價(jià)格的形成機(jī)制、不同歷史階段影響原油價(jià)格的主要因素，不僅對于預(yù)測未來石油價(jià)格走勢有著現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義，而且若能據(jù)此較好地把握原油的采購節(jié)奏能為國家節(jié)省大量的外匯。

［1］ 劉紅巖. 國際石油價(jià)格機(jī)制研究［J］.中國知網(wǎng)，2006：1-3.

［2］ 劉寧. 國際石油價(jià)格影響因素分析［J］.中國知網(wǎng)，2009：1-3.

［3］ 2014年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報(bào)告［R］.中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院，2015：1-2.

［4］許金華，石油市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變與價(jià)格驅(qū)動(dòng)機(jī)制演變過程研究［R］.中國科學(xué)技術(shù)大學(xué)， 2012：1-3.

［5］甘克文. 世界油價(jià)走勢評論［J］. 石油科技論壇， 2005：2-3.

History of Crude Oil Pricing Mechanism and Its Development

XV Zheng-an
（Dalian West Pacific Petrochemical Co.， Ltd.， Liaoning Dalian 116600，China）

The history of crude oil pricing mechanism was reviewed as well as five stages of market structure and its price form； The first and second stages reflect crude oil commodity property， and the third and forth stages reflect oil financial feature， the fifth stage reflects oil de-financial feature. Main 7 factors to affect crude oil pricing were analyzed， including OPEC， upstream production cost， US commercial crude oil inventory， monetary liquidity， market expectation， geopolitics， oil financial feather. The boom of shale oil in USA， QE of USA and Europe， low economy development in BRIC countries are the 3 main factors influencing the current oil market. Based on consideration of inner logic of capital market， crude oil price shall not bounce rapidly alike what happened in year 2009 ，and it will be set around reasonable price range 70～80 USD/BBL after hovering at bottom in coming several months.

Pricing mechanism； Paper crude oil； Financial feature； Shale gas

TE 624

A

1671-0460（2015）12-2835-04

2015-2-12

徐正安（1972-），男，遼寧大連人，工程師，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，1996年畢業(yè)于華中科技大學(xué)工業(yè)管理專業(yè)，現(xiàn)從事石油外貿(mào)工作。E-mail：xuzhengan@wepec.com。